ВЭБ.РФ дал прогноз по ключевой ставке ЦБ до конца года
Экономист ВЭБ.РФ Клепач не ожидает изменений ключевой ставки ЦБ до конца года
Главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач спрогнозировал сохранение ключевой ставки Центробанка на уровне 13% до конца этого года. Своей оценкой он поделился с ТАСС.
По мнению экономиста, целесообразно не снижать ключевую ставку сейчас. А для укрепления курса рубля будет более эффективным такой инструмент, как таргетирование курса, уверен Клепач.
Режим таргетирования валютного курса основан на фиксации курса на определенной отметке. Такой режим предполагает наличие тесной взаимосвязи между курсом национальной валюты и темпами роста цен.
После ралли доллара, когда американская валюта достигла отметки свыше 100 рублей за один доллар, Центробанк РФ дважды повысил ключевую ставку, доведя ее с 8,5% до 13% годовых. Также были анонсированы ряд мер по валютному контролю, в итоге курс доллара закрепился в коридоре 95-97 рублей.
После решений регулятора банки подняли ставки по вкладам и кредитам. Подробнее — в материале «Газеты.Ru».
Что будет с рублем, вкладами и кредитами после повышения ключевой ставки до 12%
Для клиентов банков новости (даже несмотря на величину повышения ставки) после решения ЦБ стандартные: большинство банков довольно быстро поднимет ставки по всем видам кредитов, включая ипотечные, а также относительно быстро вырастут ставки по вкладам и накопительным счетам.
Инфляционное давление на экономику продолжает усиливаться, констатировали в Банке России, поясняя свое решение. «По оценке на 7 августа показатель годовой инфляции увеличился до 4,4%. При этом текущие темпы прироста цен продолжают ускоряться. В среднем за последние три месяца текущий рост с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год. Такой же показатель базовой инфляции увеличился до 7,1%», — перечислили в ЦБ.
Внутренний спрос вырос и превысил возможности расширения выпуска, это усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт, отметили в Банке России. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания.
То есть фактически сложилась ситуация, противоположная лету прошлого года: тогда импорт в Россию упал из-за сложностей с логистикой, да и спроса на него такого не было. Как следствие, рубль тогда переукрепился и курс доллара составлял менее 60 руб. — это действительно необычное значение для кризисного времени прошлой весны и лета.
Сейчас же все вышло наоборот: импортные потоки в Россию наладились. Но за импорт надо платить иностранной валютой, которой сейчас на российском рынке не хватает: экспортная валютная выручка поступает на него с затруднениями (в том числе из-за трудностей с ее репатриацией). Когда чего-то не хватает, это автоматически становится дороже. Так и получилось с валютой. В плюс к этому — отток капитала и повышенный спрос на иностранную валюту из-за сезона отпусков. В итоге — быстрое обесценение рубля с середины лета: в понедельник курс доллара перешагнул символическую отметку в 100 руб. После этого в воздухе начала витать необходимость принятия какого-то решения, им и стало внеочередное заседание Банка России по ставке. Даже новости о нем как минимум погасили валютную панику, и курс рубля после них сразу перестал быть трехзначным. Хотя и все равно находится в опасной близости от уровня в 100 руб. за доллар.
Если темпы роста цен будут сохраняться на достигнутых уровнях и дальше, то это приведет к значительному риску отклонения инфляции вверх от цели в 4% в 2024 году, подчеркивают в ЦБ. Решение повысить ключевую ставку до 12% направлено на обеспечение такой динамики денежно-кредитных условий и внутреннего спроса в целом, которые необходимы для возвращения инфляции к 4% в 2024 году и ее стабилизации вблизи этого уровня в дальнейшем, указывают в Банке России.
Непосредственно в релизе по ключевой ставке Банк России убрал любые сигналы о возможности дальнейшего повышения ставки. Однако позднее в пресс-службе ЦБ отдельно уточнили, что в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки. Таким образом, нынешние 12%, очевидно, вовсе не потолок для уровня ставки.
Следующее, уже плановое, заседание Банка России по ключевой ставке пройдет 15 сентября. Теоретически, если высокое потребление в экономике и слабеющий рубль никуда не денутся, то нового повышения ставки можно ожидать уже и на нем.
При этом в 2024 году ситуация с инфляцией может развернуться вспять, поэтому тогда можно ожидать и снижения ключевой ставки, допускает экономист по России и СНГ+ «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко. «Однако с учетом нынешнего повышения ее траектория будет существенно выше заложенной в последние прогнозы», — добавляет он.
Несложно заметить, что ситуации с ослаблением рубля в релизе ЦБ уделено совсем немного места (но справедливости ради поводом для внеочередного заседания Банка России оно официально и не называлось). «Мы это связываем с тем, что Банк России жестко придерживается политики таргетирования инфляции, а не таргетирования курса рубля. ЦБ в своей коммуникации регулярно подчеркивает, что курс рубля — плавающий и определяется рыночными условиями, а решения ЦБ направлены на обеспечение ценовой стабильности (поддержание инфляции вблизи 4%) и в редких случаях — финансовой стабильности (как правило, они связаны с геополитикой, как в 2022 и 2014 годах)», — отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. При этом, по его мнению, решение внепланово и резко поднять ставку нацелено в том числе и на стабилизацию происходящего с курсом рубля.
Как поведет себя рубль
ЦБ не принял каких-либо дополнительных мер по валютным ограничениям, интервенциям в юанях или повышению требований к продаже обязательной экспортной выручки, которых от него ожидали некоторые участники рынка, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. «Вероятно, по мнению регулятора, сильного повышения ключевой ставки должно хватить, чтобы стабилизировать курс рубля и его влияние на инфляцию», — говорит она. Это может быть достигнуто через несколько механизмов: повышение ключевой ставки снижает привлекательность спекулятивной игры на ослабление рубля; возрастает привлекательность сбережений в рублях; тормозится кредитный спрос, что должно замедлить рост потребления и инвестиций и охладить также и спрос на импорт (в сочетании с эффектом от существенного ослабления курса рубля с начала года).
По мнению Беленькой, с учетом сильного повышения ключевой ставки курс рубля к доллару может стабилизироваться в диапазоне 90-100 руб. «Между тем первая реакция курса рубля не обнадежила — после вчерашнего локального укрепления рубль вновь стал снижаться в паре с долларом. Возможно, требуются дополнительные меры по насыщению валютой внутреннего рынка, которые пока не были предприняты. То есть у ЦБ еще остается возможность для маневра в ужесточении валютных ограничений», — подчеркивает аналитик.
Что будет с процентами по вкладам и кредитам
После повышения ключевой ставки Банком России до 12% стоит ожидать ощутимого роста процентов по всем кредитным продуктам. По мнению доцента базовой кафедры финансового контроля, анализа и аудита Главного контрольного управления города Москвы РЭУ им. Г. В. Плеханова Юлии Коваленко, исключением могут быть только льготные продукты типа ипотеки для сотрудников IT-отрасли, для семей с детьми и прочее.
«Если говорить о цифровых значениях процентных ставок по ипотеке, то они могут быть в промежутке от 9% до 17%, все очень сильно будет зависеть от программы кредитования. Также существуют предложения и акции, которые могут давать скидки на тот или иной продукт, но это уже необходимо смотреть конкретный банк, сроки кредитования, наличие страховых продуктов, первоначальный взнос и другие категории, которые указаны в договоре», — пояснила она.
Что же касается ставок по потребкредитам, то здесь эксперт предполагает еще больший рост. Коваленко считает, что они могут быть увеличены от 15% и доходить до 35%, но опять же, все сильно зависит от условий договора и банка. Эксперт подчеркнула, что резкого снижения спроса на потребкредиты не произойдет, поскольку покупательная способность граждан снизилась и поэтому многие вынуждены обращаться к кредитованию.
По мнению Коваленко, существенного роста ставок по вкладам ждать не стоит. «Возможно, некоторые банки поднимут ставку до уровня ключевой, то есть до 12%, но опять же все будет сильно зависеть от срока и суммы депозита. Возможно, будут краткосрочные акции на небольшой срок с более высокой ставкой, но не думаю, что она превысит 14%. И скорее всего, такие ставки будут у мелких банков для привлечения новых клиентов», — сказала она.
Что же касается сроков изменения, то здесь все зависит от размеров банковских структур и их финансовых возможностей, считает Коваленко. Некоторые поднимут ставки уже с начала новой недели, хотя для ряда кредитных организаций это получится сделать только в первых числах сентября. «Здесь все это очень индивидуально и зависит только от политики самого коммерческого банка. В некоторых изменение по ставкам произойдет уже завтра-послезавтра», — прогнозирует эксперт.
Во вторник о скором повышении ставок по вкладам сообщили в том числе в банках ВТБ, «Открытие», Почта-банке и Альфа-банке.
Аналитик Банки.ру Инна Солдатенкова полагает, что при текущем уровне ключевой ставки размер повышения банками ставок по рыночной ипотеке в ближайшее время может составить до 4-4,5 процентного пункта. Как результат, средняя ставка по таким программам до конца лета может вырасти до 17-18% годовых, а по льготным программам — приблизиться к установленным государством максимумам.
«В текущих реалиях получить ипотеку смогут только качественные заемщики — с достаточным уровнем дохода и оптимальным уровнем финансовой нагрузки — прежде всего, незакредитованные. Кроме того, повышение ставок сможет сдержать определенную часть спроса заемщиков на вторичное жилье, поскольку большая часть граждан будет стремиться получить ипотеку на покупку новостройки по госпрограммам», — сказала аналитик.
Солдатенкова прогнозирует, что большая часть банков сохранит условия по уже одобренным ипотечным заявкам, но при условии выхода заемщиков на сделку в короткие сроки — до конца августа.
Что же касается заемщиков, желающих получить потребительский кредит или автокредит, то им аналитик посоветовала поторопиться, так как долго удерживать уже одобренные условия банки не будут. Причем существенного роста ставок по потребительским кредитам не будет, поскольку они и так уже находятся на достаточно высоком уровне.
«После столь долгого удержания ключевой ставки (до июля ЦБ не менял ее уровень почти год — «РГ») большая часть игроков рынка уже заложила ее изменение в модели ценообразования по своим продуктам. Вероятнее всего, ставки ощутимо повысят игроки, достаточно длительное время удерживавшие их на неизменном уровне», — отметила она.
Также можно ожидать повышения ставок по нецелевым потребительским кредитам под залог недвижимости, поскольку условия по этим продуктам большинство банков стараются удерживать приближенными к ипотечным жилищным кредитам, а ставки по последним во многих банках сейчас пересматриваются в сторону увеличения на фоне ужесточения регулирования этого сегмента. Солдатенкова полагает, что при повышении Банком России значения ключевой ставки возможен рост ставок по потребкредитам до конца лета до двух процентных пунктов в зависимости от кредитной политики конкретного банка.
«Таким образом, средневзвешенные ставки по потребительским кредитам при условии отказа заемщиков от добровольного страхования жизни и здоровья уже в ближайшее время могут повторить весенние максимумы 2022 года и превысить 24% годовых. В качестве альтернативного повышению и без того заградительных ставок сценария банки могут просто сократить круг потенциальных заемщиков, оставив для проверенных клиентов относительно приемлемые ценовые условия», — резюмировала аналитик.
Затянувшаяся пауза: почему ЦБ снова сохранит ставку на ближайшем заседании
Банк России с февраля регулярно говорит о растущих проинфляционных рисках и оценивает целесообразность повышения ключевой ставки из-за них. Ужесточая риторику, регулятор тем не менее продолжает сохранять ставку на уровне 7,5%. Так будет и на заседании в пятницу, 9 июня, считают 10 опрошенных Forbes экономистов и аналитиков. Если такой сценарий реализуется, это будет шестое подряд заседание ЦБ без изменений ключевой ставки — одна из самых длинных монетарных пауз за всю историю ее существования.
В майском бюллетене «О чем говорят тренды» аналитики Банка России отметили, что рост потребительских цен в апреле-мае был умеренным: текущие темпы инфляции остались на уровне около 4% в пересчете на год. Однако дезинфляционный эффект от обильного урожая прошлого года постепенно исчерпывается, а проинфляционные риски, связанные с ослаблением рубля и растущим потребительским спросом, наоборот, растут и давят на цены. Чтобы не допустить перегрева экономики, ЦБ может прибегнуть к ужесточению кредитно-денежной политики, признают аналитики ЦБ.
Вероятность предупредительного повышения ставки на 25-50 б. п., до 7,75-8%, уже на заседании 9 июня сохраняется, но она крайне низка, так как пока у ЦБ нет по-настоящему серьезной необходимости действовать на опережение, уверены собеседники Forbes. «Экономическая ситуация не изменилась существенно по сравнению с апрельским заседанием. В последние недели рост цен был по-прежнему умеренным и даже оставался несколько ниже годовой цели ЦБ по инфляции в 4%. Рубль стабилизировался после активного ослабления в январе-апреле», — говорит старший аналитик по процентным ставкам и долговым рынкам SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. По словам директора по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрия Полевого, ЦБ в своей риторике традиционно большое внимание уделяет описанию возможных рисков, и в то же время многократно заявлял, что «лучшей мерой адекватности политики является сама инфляция», — пока она остается вблизи цели, нет причин для изменения ставки. По данным Росстата, с 23 по 29 мая 2023 года индекс потребительских цен составил 0,08%, с начала мая — 0,21%, с начала года — 2,27%.
Затянувшаяся монетарная пауза, которая длится с сентября прошлого года, может прерваться уже в III квартале, уверено большинство экспертов. Способствовать этому будет рост цен выше 4%-го таргета — по оценкам главного экономиста по России Bloomberg Economics Александра Исакова, инфляция ускорится до 5-6% в пересчете на год уже в июне и будет оставаться в этом диапазоне до конца года.
Разгонять цены будут несколько факторов. Во-первых, по данным Росстата реальные зарплаты повышаются, а Минэкономразвития прогнозирует на 2023 год максимальный за пять лет рост в 5,4%. Во-вторых, отложенный спрос реализуется в потребление, темпы розничного кредитования ускоряются, а аппетиты банков к риску усиливаются. Так, ЦБ сообщал, что в апреле банковский сектор получил чистую прибыль в размере 224 млрд рублей (с начала года — 1,1 трлн рублей), что ощутимо превышает значение прошлого года. Аналитики ЦБ предполагали, что это будет способствовать расширению кредитования в дальнейшем. В-третьих, инфляционное давление растет вследствие ослабления курса рубля с начала года и сокращения запасов продукции, закупленной по более благоприятному курсу, напоминает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Балансируя между стремлением сохранить доступный кредит в период трансформации экономики и ценовой стабильностью, ЦБ сделает выбор в пользу последней, так как таргет по инфляции на 2024 год в размере 4% он держит неизменным, напоминает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Единственное, в чем расходятся эксперты, — месяц, в котором ЦБ решится на перемены. Например, главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова считает, что изменения могут случиться уже в июле. А Александр Исаков из Bloomberg Economics ждет ужесточения монетарной политики в сентября-октябре.
В банках сообщили, когда ждут снижения ключевой и что будет с вкладами
На ближайшем заседании совета директоров 15 сентября ЦБ сохранит ключевую ставку на текущем уровне 12%, считают большинство опрошенных Банки.ру экспертов из системно значимых кредитных организаций. По их мнению, ждать снижения показателя стоит не раньше конца 2023 — начала 2024 года, при этом некоторые допускают стрессовый сценарий с еще большим подъемом ключевой ставки.
Накануне зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что Россия будет «долго жить» с ключевой ставкой ЦБ 12%, а ждать ее снижения стоит не раньше середины 2024 года.
Когда начнут снижать
На сентябрьском заседании ЦБ оставит ключевую ставку без изменения, но сохранит жесткую риторику (обещание повысить в случае необходимости), ожидает директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев. Основанием для такого решения будут два фактора — инфляция пока не подает признаков для повышения ставки, а курс рубля волатилен, но не возобновляет тренда на ослабление, объясняет эксперт.
При этом в банке ожидают более скорого снижения ключевой ставки, чем прогнозируют в ВТБ. «При удачных стечениях обстоятельств уже в декабре можем увидеть снижение ставки до 11%, а к марту 2024 года — до 9–10%», — прогнозирует Кошелев.
Аналитик «МКБ Инвестиции» Азрет Гулиев также считает, что на ближайшем заседании ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 12% и «значительного изменения ставки до конца этого года мы не увидим».
В качестве базового рассматривает сценарий сохранения ключевой ставки на сентябрьском заседании и начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов.
Траектория инфляции и инфляционных ожиданий пока указывает на повышенное ценовое давление. Кроме того, быстрое ослабление курса рубля в августе еще не нашло в полной мере отражение в темпах роста цен, указывает эксперт. А учитывая, что эффект от повышения ключевой ставки будет ощущаться с лагом 2–3 месяца, ЦБ может взять паузу для наблюдения, оставляя свои риторику и намерения жесткими, полагают в РСХБ.
Если же недавнее повышение ключевой ставки позволит хотя бы стабилизировать недельную инфляцию в рамках диапазона 0,1–0,13% и «заякорить» инфляционные ожидания, это позволит выйти на годовые темпы прироста цен на уровне 6–6,2%, что будет близко к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ и, вероятно, приведет к некоторому смягчению риторики к концу года, допускает Фетисов.
«А о снижении ключевой ставки можно будет говорить не ранее начала 2024 года при отсутствии негативных предпосылок для возобновления давления на рубль и потребительские цены», — ожидает эксперт.
Совкомбанк в базовом сценарии ожидает сохранения ключевой ставки на текущем уровне 12% на ближайшем заседании 15 сентября и в целом до конца года, а начало цикла снижения — во втором квартале 2024 года, когда начнет замедляться инфляция. «К концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 8,5%», — отмечает главный аналитик банка Михаил Васильев.
«Мы считаем, что динамика ключевой ставки в ближайшие месяцы будет зависеть от ситуации на валютном рынке. В базовом сценарии мы полагаем, что властям удастся стабилизировать рубль в диапазоне 90–100 за доллар до конца года без дополнительного повышения ключевой ставки. Ожидаем, что при необходимости будут задействованы возвращение обязательной продажи валютной выручки экспортеров и ужесточение ограничений на отток капитала», — объясняет эксперт.
Могут ли поднять ставку еще выше
Однако риски скорее смещены в сторону более слабого курса рубля и более высокой ключевой ставки, продолжает Васильев. «В рисковом сценарии подъем ключевой ставки до 14–15%, на наш взгляд, может быть задействован для стабилизации курса рубля ниже 100 за доллар, если не будут задействованы другие меры (возвращение обязательной продажи валютной выручки и ужесточение ограничений на отток капитала)», — говорит аналитик.
В Росбанке тоже не исключают дальнейший подъем ставки, но рассматривают его как стрессовый сценарий. «В случае ускорения ослабления рубля, возможно, повышение ставки до 13–14% в сочетании с более жесткими мерами валютного контроля», — полагает Кошелев.
Что будет с вкладами и кредитами
Ставки по вкладам и кредитам вряд ли вырастут еще сильнее — участники рынка сходятся во мнении, что повышение ключевой ставки временно, рассуждает Кошелев из Росбанка.
«То есть сейчас реализовано повышение ставок без вложенных предпосылок дальнейшего роста ключевой. По мере смягчения риторики или появления предпосылок для снижения ключевой ставки по вкладам/кредитам могут начать снижение», — полагает эксперт.
Васильев из Совкомбанка дает прогноз в соответствии с двумя обозначенными им сценариями. В базовом не ожидается повышения ключевой ставки и дальнейшего роста ставок по вкладам. При этом ставки по кредитам могут еще немного вырасти, в том числе из-за вероятного ужесточения регулирования банков, чтобы сдержать кредитование и охладить инфляцию.
В рисковом сценарии, то есть в случае подъема ключевой ставки до 14–15%, на сопоставимую величину могут вырасти и ставки по депозитам и кредитам.