�� Анализ компании Банк Санкт-Петербург (БСП). Поздно покупать?!
Анализ банковского сектора РФ завершаю компанией Банк Санкт-Петербург, акции которой за год выросли в 3 раза. Разберем, почему акции банка выросли и дорого ли стоят сейчас.
���� Важные операционные показатели
1️⃣ Выручка за 2022 год составила 96 млрд руб. (по РСБУ), в 2021 году была 44,5 млрд руб., то есть рост больше чем в 2 раза.
2️⃣ Прибыль БСП по МСФО составила 47,5 млрд руб. (в 2021 году было 18,1 млрд руб., в 2020 году 10,8 млрд руб., с 2007 по 2019 годы банк ни разу не зарабатывал больше 10 млрд руб.). Это абсолютный и неожиданный рекорд (банк заявлял, что хочет заработать 22 млрд руб.).
3️⃣ Прибыль в 2023 году. Шутить про то, что БСП заработал больше, чем ВТБ в 2022 году, не буду, но отмечу, что БСП заработал в 2 раза больше, чем Тинькофф. При этом характерно то, что если у Сбера, ВТБ и Тинькофф прибыль в 2023 году серьезно восстановится (прогнозирую 1,2 трлн, 350 млрд и 70 млрд соответственно и это будет стимулом к росту акций), то по БСП у меня такой уверенности нет.
Объясню, почему. Значительная статья роста выручки БСП — доходы по ценным бумагам, они увеличились с 5,3 млрд руб. до 40,8 млрд руб. и составляют 42,5% от всей выручки. Этот доход не постоянен, и в 2023 году он может быть и небольшим, и нулевым, и даже отрицательным.
В связи с этим мой прогноз по потенциальной прибыли БСП в 2023 году = 25 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) составит 15,5%.
4️⃣ Активы БСП составляют 855,3 млрд руб. (выросли на 40 млрд за год), и собственный капитал 141,8 млрд руб. (почти +45 млрд за год). Сегодня вышла новость, что Бельгия разблокировала активы банка на сумму 110 млн долларов. Новость малозначительная, это примерно 1% всех активов БСП.
5️⃣ Мультипликаторы.
P/E (стоимость компании поделить на прибыль) = 1,6 (среднее за 5 лет = 2,8).
P/S (стоимость компании поделить на выручку) = 0,79 (среднее за 5 лет = 0,7).
P/BV (стоимость компании поделить на собственный капитал) = 0,54 (среднее за 5 лет = 0,35).
По показателям P/S и P/BV компания торгуется по значениям выше средних за последние 5 лет, по P/E ниже, но он не отражает ожиданий по уменьшению прибыли в 2023 году.
�� Дивиденды
По дивидендной политике БСП отчисляет на дивиденды не более 20% чистой прибыли. На дивиденды за 2022 год отправлены 21,16 руб. на 1 обыкновенную акцию (это 12,82% доходности), отсечка 5 мая. Если прибыль банка за 2023 год составит 25 млрд руб., то потенциальные дивиденды могут быть равны 10,82 руб. на 1 обыкновенную акцию (6,5% доходности).
��Справедливая цена акций
Среднее значение P/E банка Санкт-Петербург за 5 лет = 2,8. Ожидаемая прибыль в 2023 году = 25 млрд руб. Справедливая оценка компании составляет 152 руб. за 1 акцию (сейчас цена 165 руб.). Покупать я бы начал от 110 руб. за акцию, где потенциальный P/E = 2.
Мультипликаторы БСП ниже, чем в среднем по банковскому сектору, но важно учитывать исторические мультипликаторы компании.
Что еще важно учитывать?
⭕️ Банк год не был под санкциями, поэтом он был бенефициаром сложившейся ситуации. В феврале 2023 году БСП попал под блокирующие санкции США и лишился этого конкурентного преимущества.
⭕️ Возможные трудности масштабирования бизнеса, БСП – это региональный банк, который ведет свою деятельность на Северо-Западе страны. Например, в Санкт-Петербурге 53 офиса банка, в остальной России – 13 (из них 5 в Калининграде и 4 в Москве).
✅ Компания выкупает свои акции, с 15 ноября 2022 по 15 ноября 2023 действует программа байбэка на 2,5 млрд руб. При текущей стоимости ценных бумаг БСП выкупит немногим более 3% акций.
Резюме: Банк Санкт-Петербург прекрасный стабильный бизнес, который в кризисный 2022 еще и смог окрепнуть. При этом, акции банка сейчас оценены справедливо по историческим меркам, недооценки нет. Они могут вырасти, но я буду готов покупать их по более низким значениям (ниже 110 руб. за акцию).
���� Спасибо, что дочитали до конца. Поставьте лайк, если понравился обзор.
До конца недели в моем ТГ-канале выпущу пост с итоговыми выводами по банковскому сектору РФ, подпишитесь, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi
Подпишитесь и читайте свежие обзоры других российских компаний:
Росту банка «Санкт-Петербург» нашлись объяснения
Пока бумаги второго и третьего эшелонов на российском рынке взлетают без видимых причин, акции банка «Санкт-Петербург» выросли в моменте сразу на 20,21%, до 134,51 рубля (пиковое значение с апреля 2011 года) на фундаментально значимых факторах. Основная причина ралли — программа обратного выкупа акций на открытом рынке. Эмитент уже начал скупать собственные активы и планирует это делать до 15 ноября 2023 года.
Кроме того, стало известно, что Арбитражный суд города Москвы (АСГМ) полностью удовлетворил иск банка «Санкт-Петербург» к Euroclear Bank о взыскании 107,1 млн долларов и 489 тыс. евро. Банк в сентябре 2022 года подал иск против Euroclear Bank и Национального расчетного депозитария (НРД), однако суть претензий неизвестна. Позднее банк «Санкт-Петербург» отказался от требований к НРД.
«Дело, что называется, за малым. Осталось привести это решение в исполнение там, где у Euroclear есть активы. Наша редакция рекомендует Бельгию. Никаких сомнений, что в силу принципа взаимности бельгийский суд приведет в исполнение решение АСГМ, а санкции этим не нарушатся», — написал партнер адвокатского бюро NSP Сергей Гландин в своем телеграм-канале The Sanctions Law.
Стоимость «префов» банка «Санкт-Петербург» неожиданно взлетела с конца мая
Стоимость привилегированных акций банка «Санкт-Петербург» с 31 мая выросла на 159,53%, или почти в 2,6 раза, до 77,6 руб., свидетельствуют данные Московской биржи. Больше всего «префы» выросли 8 и 9 июня – примерно на 40% в течение каждого дня. Обыкновенные акции банка за тот же период прибавили в цене всего 2,27% до 167,11 руб., а их внутридневная волатильность не превышала 2,37%.
Средний дневной оборот в «префах» банка «Санкт-Петербург» в мае (кроме 30-го и 31-го чисел) был примерно 2,7 млн руб., затем резко начал расти и в последние два дня месяца превысил сначала 10 млн руб., а затем 110 млн руб. 9 июня объем торгов достиг 621 млн руб., или почти 40% от всей капитализации «префов» (1,56 млрд руб.).
Банк России в реальном времени осуществляет мониторинг торгов отдельными инструментами на предмет возникновения искусственных аномалий, сообщил «Ведомостям» его представитель. В случае выявления устойчивых признаков манипулирования либо инсайдерской торговли ЦБ вправе провести соответствующее разбирательство. Представитель банка «Санкт-Петербург» отказался от комментариев, сославшись на корпоративную этику и этику фондового рынка.
Почему «префы» растут
Привилегированные акции в отличие от обыкновенных не дают инвестору права голоса на общих собраниях акционеров, за исключением отдельных случаев, например реорганизации. Но они предоставляют больше материальных и финансовых прав – фиксированные минимальные дивиденды и дополнительные выплаты при ликвидации компании.
До 31 мая «префы» банка стоили примерно в 5 раз дешевле обыкновенных акций (29,9 руб. против 163,4 руб.). Это объясняется объективными причинами, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Игорь Галактионов: «копеечными» дивидендами и намного более низкой ликвидностью (среднедневной оборот торгов по «префам» в 20 раз меньше, чем по обыкновенным акциям). Сейчас привилегированные акции уже почти вдвое дешевле обыкновенных.
В последние дни не поступало новостей, которые могли бы объяснить сильную переоценку «префов» банка, отмечает аналитик «Финама» Игорь Додонов. Их рост может объясняться спекулятивными покупками, считает эксперт: они могли вызвать столь сильный рост котировок из-за низкой ликвидности самих бумаг. При этом Додонов не исключает и инсайдерских покупок.
Додонов затруднился объяснить, почему растут именно «префы». Он допускает, что теоретически этому могло способствовать изменение дивидендной политики, которое бы уравняло обычные и привилегированные акции в правах. Согласно уставу, «Санкт-Петербург» платит по «префам» годовые дивиденды в 11% от номинальной стоимости этих акций, если не объявит о большем размере. В конце апреля акционеры банка решили выплатить за 2022 г. за одну обыкновенную акцию 21,16 руб., за «преф» – 22 коп.
9 июня издание «Деловой Петербург» сообщило, что первые зампреды банка Кристина Миронова и Павел Филимоненок (на февраль 2022 г.) и бывший зампред Владимир Реутов переоформили в российскую юрисдикцию 26% «Санкт-Петербурга», долей в котором они владели через кипрские компании. По информации издания, через цепочку кипрских компаний топ-менеджеры, а также дочь мажоритарного акционера Оксана Савельева владеют 26% банка через УК «Верные друзья». 2 июня в ЕГРЮЛ были внесены сведения о трех новых учредителях этой УК, убедились «Ведомости»: это зарегистрированные в Санкт-Петербурге компании «Дженни», «Леон» и «Валдай». Каждая из них владеет одинаковой долей в УК – 26,57%. По данным «СПАРК-Интерфакса», совладельцами этих компаний являются Миронова, Филимоненок и Реутов. Представитель банка сообщил, что там пока не имеют информации об изменении структуры УК «Верные друзья». 24 февраля 2023 г. банк «Санкт-Петербург» подпал под санкции США и Великобритании.
Но это событие вряд ли могло стать причиной столь сильного роста «префов» банка «Санкт-Петербург», считает Додонов. Перерегистрация доли менеджмента в России должна облегчить получение дивидендов и теоретически может способствовать пересмотру дивидендной политики в пользу увеличения выплат.
Банки третьего эшелона
Помимо «Санкт-Петербурга» в последние дни росли бумаги других небольших банков из третьего эшелона – «Кузнецкого», «Авангарда», «Уралсиба» и Росдорбанка. Акции «Кузнецкого» с 7 июня выросли на 34,41%, Росдорбанка с сессии 5 июня прибавили 22,78%, банка «Авангард» – 14,29%, а «Уралсиба» с сессии 17 мая выросли на 42,02%.
Рост котировок бумаг Росдорбанка объясняется справедливой реакцией рынка на информацию об ожидаемой чистой прибыли банковского сектора в 2023 г., сообщил представитель кредитной организации. Банк России ждет ее на уровне 2 трлн руб.
Бумаги всех этих банков объединяют очень низкие ликвидность и капитализация free-float (акции, находящиеся в свободном обращении), отметила старший аналитик инвестбанка «Синара» Ольга Найденова. Малая доля акций в обращении и слабый интерес со стороны крупных инвесторов способствуют сильной волатильности котировок данных банков, считают аналитики SberCIB Investment Research.
На 0,42% снизился за неделю индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 5 по 9 июня снизился на 0,42% до 2708,04 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС потерял за это время 1,83%, достигнув 1032,29 пункта. Доллар за пять торговых дней окреп на 1,39% (1,13 руб.) до 82,62 руб., евро – на 1,78% (1,56 руб.) до 88,97 руб., юань – на 0,77% (9 коп.) до 11,56 руб.
Лидерами роста за неделю стали бумаги Ozon (11,9%), префы «Сургутнефтегаза» (10,1%), бумаги «Яндекса» (8,7%), Мосбиржи (5,2%) и Fix Price (4,9%). В аутсайдерах оказались бумаги Polymetal (-7,9%), «Лукойла» (-1,7%), UC Rusal (-1,5%), «Ростелекома» (-1,4%) и «Интер РАО» (-0,8%).
Цена августовского фьючерса на нефть марки Brent потеряла за неделю 4,07%, опустившись до $73,03. Июльский фьючерс на нефть WTI потерял 4,89%, достигнув цены $68,23.
Российский рынок акций завершил неделю нейтральной динамикой, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин, сдерживало покупателей приближение длинных выходных. Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку без изменений – 7,5%. В целом это нейтральное решение для рынка акций, считает эксперт.
Инвесторы готовятся к важным событиям будущей недели: публикации майского ИПЦ США во вторник и заседанию ФРС в среду. Как ожидается, американский регулятор сохранит ставки на текущем уровне. Во вторник ОПЕК представит ежемесячный отчет. Будет опубликован июньский индекс экономических настроений еврозоны от ZEW. Также в этот день пройдет заседание совета директоров «Транснефти» – в повестке есть вопрос о дивидендах за 2022 г. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 13 июня – 2650–2750 пунктов. Прогноз по курсу рубля к доллару на будущую неделю – 80,5–83,5.
Главный аналитик «Открытие инвестиций» Алексей Корнилов полагает, что на стоимость акций финансового сектора сейчас в целом оказывают влияние увеличение объемов ипотечного кредитования, рост портфеля опережающими темпами за счет прироста денежной массы и снижение инфляции, которое позволяет банкам контролировать расходы. Банковский сектор, будучи процикличным, чувствует себя особенно хорошо, когда экономика восстанавливается, а именно это сейчас и происходит в России, добавляет Корнилов.
С начала года все чаще стал наблюдаться краткосрочный и резкий рост волатильности в бумагах второго и третьего эшелонов. Тенденция сложилась на фоне сильного падения ликвидности на фондовом рынке и преобладания на нем розничных инвесторов: недостаток квалификации у частных лиц и большая по сравнению с институционалами склонность к принятию эмоциональных решений могут приводить к формированию значимых ценовых колебаний на низколиквидном рынке вплоть до реализации мошеннических схем, объяснял ЦБ. «Ведомости» направили запросы в банки «Кузнецкий», «Авангард» и «Уралсиб».
Freedom Finance Global: В чем причины взлета котировок префов Банка Санкт-Петербург
Привилегированные акции Банка Санкт-Петербург (БСП) на торгах 8 июня поднялись в цене 37,6% при околонулевой динамике индекса Мосбиржи и слабом росте голубых фишек. Всего за неделю котировки этих бумаг стали выше в 2,2 раза без каких-либо новостей, обыкновенные акции эмитента сегодня растут лишь на 0,72%.
Причины стремительного взлета привилегированных акций БСП точно не ясны. Наиболее вероятной из них, на наш взгляд, является программа обратного выкупа объемом 22 млн акций (около 5% их совокупного объема), которая продлится до 15 ноября. Приобретенные с рынка бумаги эмитент планирует погасить, что приведет к сокращению их объема в обращении и, как следствие, к повышению чистой прибыли на акцию и увеличению дивиденда. Этот фактор вкупе с предстоящим после buy back ростом ликвидности данных инструментов мог привлечь в бумаги БСП крупного стратегического инвестора, который активно скупает бумаги с рынка. Также в числе вероятных драйверов роста котировок префов БСП интерес к ним как к дивидендной идее, выросший после заявления ВТБ о возможном отказе от выплат по итогам 2023-го. Не исключено также, что инвесторы рассчитывают на промежуточный дивиденд Банка Санкт-Петербург.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.