Какие еврооблигации купить в 2021 году

Еврооблигации: что это, из чего формируется доходность и какие есть риски

Еврооблигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, иностранной для эмитента — государства или компании, выпустившей эти бумаги. Такого рода облигации могут обращаться как на зарубежных биржах, так и на рынках страны эмитента. Принципиальное отличие лишь в валюте выпуска, которая не ограничена евро. Приставка в названии осталась, так сказать, исторически.

Первые еврооблигации были выпущены в 1963 году итальянской сетью автомагистралей Autostrade в американских долларах как способ обойти введенный в США налог на выравнивание процентных ставок (Interest Equalization Tax). Таким способом европейцы сохраняли доступ к американскому капиталу, а американцы могли инвестировать в европейские бумаги в долларах, не подпадая под налог.

Но по факту евробонды могут выпускать и в долларах, и в фунтах, и в любой другой валюте. Компании становятся эмитентами еврооблигаций в случае, если хотят получить инвестиции в иностранной валюте.

Этим ценным бумагам присущи основные характеристики всех облигаций. Это долговые бумаги с заранее определенным сроком погашения или бессрочные. Обычно их номинал составляет не менее $1 тыс. Эмитент, то есть выпустившая бумаги компания, выплачивает купоны в оговоренные заранее сроки в валюте еврооблигации. Таким образом, инвестируя в еврооблигации, можно выиграть не только на росте цены самой облигации и купонном доходе, но и на курсовой разнице валюты.

Возможна и двойная деноминация — это выплата купонов в валюте, отличной и от страны эмитента, и от валюты самой облигации. Например, российский инвестор покупает долларовую еврооблигацию, а купон хочет получать в евро или фунтах.

Эмиссия еврооблигаций происходит через международный синдикат андеррайтеров, причем к эмиссии допускаются компании или организации с международным кредитным рейтингом. Процентная ставка купонов напрямую зависит от этого рейтинга: чем он выше, тем ниже будет процент. Поскольку еврооблигации — бумаги для международного обращения, ни одно государство не имеет полного контроля над ними. Следит за рынком евробондов Ассоциация рынков международных ценных бумаг (IСMA).

Андеррайтер — это сторона, которая выпускает облигации от имени заемщика. Андеррайтер руководит выпуском ценных бумаг и их распределением и гарантирует эмитенту размещение на первичном рынке — за определенное вознаграждение и на оговоренных условиях. Он может согласиться купить все бумаги компании, которая та выпускает на рынок, и таким образом берет на себя все риски по непроданным бумагам.

Зачастую андеррайтерами выступают банки и страховые компании. Синдикат андеррайтеров создается из нескольких таких менеджеров специально для выпуска новых ценных бумаг.

Можно также встретить термин «евроноты». Но это отдельный класс бумаг. В отличие от евробондов, выпускаемых на предъявителя, это именные ценные бумаги. По сути, евронота — это именной вексель. Они также отличаются тем, что выпускаются эмитентами из стран с развитой экономикой и имеют какое-то материальное обеспечение. Ноты являются краткосрочными обязательствами (3–8 месяцев), процентная ставка у них плавает, то есть может меняться.

Иногда выделяют также облигации «драгон». Основное их отличие в том, что они котируются на азиатских биржах, чаще всего японской, а листинг имеют в Гонконге или Сингапуре.

Листинг — это допуск выпущенной ценной бумаги к обращению на биржах.

Бывают варианты еврооблигаций, которые считаются подчиненными бумагам, выпущенным ранее. Такие виды называются субординированными облигациями. Эмитент принимает решение о выпуске дополнительного пакета облигаций, когда основных ему не хватает. Это заем с высоким риском, держатели субординированных евробондов получат свои активы при банкротстве эмитента в последнюю очередь, но такие риски предполагают и большую доходность.

Таким образом, можно выделить основные характеристики, присущие еврооблигациям:

• иностранная валюта выпуска;
• эмитенты — государства или крупные компании;
• могут быть долгосрочными (до 40 лет);
• налоги по ним держатель выплачивает самостоятельно;
• размещаются на биржах разных стран;
• выпускаются синдикатами андеррайтеров.

Какие бывают еврооблигации

Этот тип ценных бумаг имеет разные виды. Основные различия можно отметить в вариантах выплаты доходов и в способах и сроках погашения.

• евробонды с фиксированной ставкой. Процент по ней заранее определен и выплачивается с периодичностью один-два раза в год. Как правило, такие облигации долгосрочные;
• облигации с плавающей процентной ставкой. Доходность привязана к изменению индикативного финансового инструмента. Например, к ключевой ставке Банка России, RUONIA — процентной ставке однодневных межбанковских кредитов в рублях, и другим;
• бумаги с нулевым купоном. По ним не происходит никаких выплат. Таким образом, доходность получается за счет спекуляции на цене покупки и продажи;
• еврооблигации с приростом капитала гарантируют, что цена погашения будет выше номинала и цены размещения;
• глубокий дисконт (скидка) сигнализирует о том, что облигация продается по цене ниже той, по которой будет погашаться.

По сроку действия займа можно отметить:

• краткосрочные облигации — на срок не более года;
• среднесрочные — от года до десяти лет;
• долгосрочные — более десяти лет, может достигать 40 лет.

Что касается даты погашения, то выделяют евробонды с единой датой, несколькими датами и заранее оговоренной датой досрочного погашения.

Как купить еврооблигации

Для неквалифицированных инвесторов есть несколько способов вложиться в еврооблигации:

• купить еврооблигации, торгуемые на Мосбирже, через терминал или приложение брокера;
• инвестировать в фонд ETF, который будет включать разные виды еврооблигаций;
• купить пай в паевом инвестиционном фонде (ПИФ), состоящий из евробондов.

Стоит отметить, что некоторые выпуски еврооблигаций доступны только квалифицированным инвесторам, а ряд других — при прохождении тестирования у брокера. Согласно данным Мосбиржи, номинальная стоимость большинства еврооблигаций российских компаний составляет 1 тыс. долларов или евро, у некоторых бумаг — 100 тыс.

Номинал еврооблигаций Минфина чаще всего составляет 100–200 тыс. долларов или евро. Однако есть выпуск XS0088543193 с номиналом $1 тыс. и даже XS0114288789, чья номинальная стоимость меньше доллара — $0,135. В последнем случае размер минимального лота — 1 тыс. бумаг.

При доходе с евробондов налоги перечисляет управляющая компания или брокер, инвестор получает на свой счет уже очищенную прибыль. Налогом облагается не только разница между ценой покупки и продажи бонда, но и купонные выплаты и доход от курсовых разниц. Налог удерживается с суммы в рублях после пересчета дохода по курсу Центробанка России. Ставка налога составляет:

• 13% — для налоговых резидентов России, если сумма налоговых баз менее ₽5 млн;
• 15% — для российских налоговых резидентов, если сумма налоговых баз выше ₽5 млн;
• 30% — для налоговых нерезидентов России.

Из чего формируется доходность еврооблигаций

Еврооблигации отличаются от обычных тем, что, кроме стандартных вариантов доходности в виде спекуляции на цене покупки и продажи и доходов с купонов, есть возможность получить прибыль на разнице валют. Инвестируя в евробонды, вы фактически даете заем в иностранной валюте. Ваша выгода коррелирует с котировками валюты на рынке.

• продав по цене более высокой, чем вы ее покупали;
• получив проценты по займу (купоны);
• инвестируя в той валюте, которая будет расти в перспективе по отношению к валюте вашей страны.

При низком кредитном рейтинге компании предлагают более высокий процент по купонам. Аналогичным образом работает корреляция со сроком погашения. Чем короче срок, тем меньше процент по купону. И напротив, долгосрочные облигации гарантируют вам более высокий процент доходности.

Плюсы, минусы и риски инвестиций в еврооблигации

Плюсы

Обычно процент по еврооблигациям находится в диапазоне до 5%, что в любом случае выше, чем процентные ставки на валютные вклады в банках. Таким образом, инвестирование в евроблигации выгоднее. Другим преимуществом перед вкладами является ликвидность евробондов — вы можете продать их в любой момент. Вклады же зачастую не дают возможности досрочного изъятия средств.

Обычно основным плюсом инвестирования в ценные бумаги в валюте считается защита от ослабления рубля, так как в них появляется фактор валютной переоценки. Например, может получится так, что цена актива в валюте упадет, но в пересчете на рубли инвестор может остаться в плюсе в зависимости от курса рубля к иностранной валюте.

Минусы и риски

Минусами еврооблигаций является дополнительное налогообложение на разницу курсов, которое существует при инвестициях в любые ценные бумаги в иностранной валюте, и высокий номинал такого типа бондов — от $1 тыс. Не стоит забывать о брокерских и депозитарных комиссиях, которые также немного уменьшают доходность при покупке и продаже ценных бумаг.

Кроме того, стоит учитывать ряд рисков при вложении в еврооблигации:

• риск банкротства эмитента. Если компания, выпустившая еврооблигации, обанкротится, то инвесторы могут не получить никакой компенсации своих вложений. Поэтому необходимо обращать внимание на кредитные рейтинги эмитента и ценных бумаг, и чем они выше, тем ниже вероятность банкротства эмитента и неисполнения им обязательств;
• риск убытков — продажи бумаги дешевле цены покупки. Рыночная цена еврооблигаций может расти или падать в зависимости от различных факторов — условий на рынке, размера ключевой ставки и так далее;
• риск ликвидности — возможности быстро продать актив по цене, близкой к рыночной. Чем ниже ликвидность бумаги, тем сложнее найти на нее покупателя по рыночной цене и продать.

Кроме того, в 2022 году при инвестициях в еврооблигации появились новые риски — «токсичность» валют недружественных стран и инфраструктурные риски, то есть возможность того, что вложения и выплаты по еврооблигациям окажутся заморожены из-за нарушений в цепочке между российским и иностранными депозитариями.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов отметил, что после блокировки международных резервов Банка России и ответных ограничительных мер на вывод валюты еврооблигации стали проблемными как для их держателей, так и для эмитентов.

Эмитент изначально переводит купонные выплаты в европейский депозитарий, который распределяет их между держателями бумаг. Платежи российским инвесторам проходят через Национальный расчетный депозитарий (НРД), который в начале марта оказался под ограничениями европейских депозитариев Euroclear и Clearstream, где у него открыты счета, а 3 июня подпал под санкции Евросоюза.

Бумаги российских инвесторов и выплаты по ним оказались заблокированы, то есть они не могут ни получить купоны, ни продать бумаги. В середине июня первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин отмечал, что суммарный объем заблокированных в НРД бумаг российских инвесторов — ₽6 трлн. По словам главы Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексея Тимофеева, больше половины этой суммы приходится на российские еврооблигации.

5 июля президент России Владимир Путин подписал указ, который обязал российские компании — эмитенты еврооблигаций исполнить обязательства перед владельцами евробондов, чьи права учитываются в российских депозитариях. Для этого есть два способа:

1. Выплатить российским инвесторам долг в рублях через НРД;
2. Выпустить новые облигации и заменить ими евробонды, которыми владеют российские инвесторы.

В середине июля президент подписал закон, который позволяет российским компаниям до конца 2022 года выпустить замещающие локальные облигации в упрощенном порядке.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Процедура включения ценной бумаги в список торгуемых на бирже активов.

Выбор еврооблигаций в портфель

Небольшой обзор вариантов инвестиций в валютные облигации.

Государственные еврооблигации Минфина.

Выбор «валютных ОФЗ» для частного инвестора не так уж и велик. Основная часть валютных облигаций Минфина РФ имеет номиналы 100 тыс. и 200 тыс. долларов США или евро. Это автоматически делает их недоступными для большинства частных инвесторов.

С номиналом $1000 есть 2 выпуска: RUS-28 и RUS-30 с погашением в 2028 и 2030 годах соответственно. Доходность к погашению находится в районе 4,5% годовых. В целом, вполне рабочий вариант для долгосрочного портфеля. Лично меня не устраивает слишком большой срок до погашения.

Российские корпоративные еврооблигации.

Среди корпоративных евробондов наиболее интересны для меня (с точки зрения ликвидности и надежности) следующие эмитенты и выпуски:

• Внешэкономбанк, выпуски VEB-20, VEB-22, VEB-23 (цифры в названии выпуска соответствуют году погашения), ВЭБ ПБО1Р3 с погашением в 2021 г.
• ГТЛК 1P-05 с погашением в 2024 г.
• Газпром, выпуск GAZPR-34 с погашением в 2034 году

Это госкомпании, надежность соответствующая. Доходность у перечисленных еврооблигаций на текущий момент составляет примерно от 4,6% у самых коротких облигаций ВЭБа до 5,7% у долгосрочных бумаг Газпрома.

Некоторая активность присутствует и в валютных облигациях других эмитентов. Например, можно обратить внимание на еврооблигации таких компаний, как Полюс золото, ТМК и, возможно, других. Но я сильно в этом направлении не углублялся, т.к. такие эмитенты для меня интереса не представляют. Все-таки уровень надежности пониже, ликвидность совсем слабая, а премия не настолько заманчивая.

Облигации других стран.

В первую очередь долговые бумаги США. Доходность примерно на уровне долларовых вкладов в российских банках. Преимущество — в ликвидности. Можно оперативно вывести деньги без потери накопленного дохода.

Можно присмотреться к облигациям правительств Еврозоны или к более доходным обязательствам развивающихся стран. Оценка риска в таких инвестициях — дело личное и непростое. В корпоративные еврооблигации других стран, на мой взгляд, имеет смысл лезть только при хорошем понимании этих рынков.

Инвестиции в ETF еврооблигаций.

В итоге получается, что частному инвестору не так легко инвестировать в валютные облигации. Для хорошо диверсифицированного портфеля нужны существенные суммы и много времени на отбор бумаг. В таких условиях имеет смысл подумать о ETF, хоть я и не сторонник посредников, по крайней мере, когда речь идет о рублевых ценных бумагах.

Я нашел 4 фонда из представленных на Московской бирже ETF, инвестирующих в валютные облигации:

• FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (FXTB). краткосрочные облигации США (а точнее казначейские векселя со сроком погашения 1-3 мес.), комиссия 0,2%.
• FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (FXRU), еврооблигации российских эмитентов (Индекс EMRUS Bloomberg Barclays), комиссия 0,5%.
• ITI Funds Russia-focused USD Eurobond UCITS ETF (RUSB), долларовые еврооблигации российских эмитентов, комиссия 0,5%.
• Сбербанк – Индекс МосБиржи российских ликвидных еврооблигаций (SBCB), комиссия 0,8%.

Надеюсь, кому-нибудь было полезно.

Некоторые дополнительные подробности, в том числе о нюансах налогообложения в полной статье «Инвестиции в еврооблигации».

В Минфине не исключили еще одного выпуска евробондов в 2021 году

Минфин не исключает еще одного размещения российских суверенных еврооблигаций, номинированных в евро. Об этом в интервью агентству Bloomberg рассказал глава ведомства Антон Силуанов.

По его словам, объем следующего размещения может составить 1,5 млрд евро.

«Нам бы, конечно, хотелось занимать дешевле. Сейчас дороговато в условиях нынешних ставок. Но учитывая санкции, это неплохо. В следующий раз возьмем тоже в этих параметрах — 1,5 млрд», — уточнил Силуанов (цитата по ТАСС).

Напомним, 20 мая Минфин разместил два выпуска евробондов: дополнительный с погашением в 2027 году на 500 млн евро и новый на 1 млрд евро с погашением в 2036 году. Доходности к погашению составили 1,37% и 2,65% годовых соответственно.

Россия привлекает внешние заимствования через суверенные еврооблигации (евробонды). Летом 2019 года США запретили американским инвесторам покупать такие бумаги. Это фактически отрезало возможность для размещения евробондов в долларах США, поэтому внешние заимствования в 2020 году производились в евро (это были два транша общим объемом 2 млрд евро при спросе покупателей в 2,8 млрд).

Что такое еврооблигации

Облигации входят сегодня в число самых популярных инвестиционных инструментов. Важным их дополнительным плюсом считается разнообразие. Но далеко не все потенциальные инвесторы пользуются им в полной мере. Поэтому имеет смысл детально остановиться на таком подвиде ценной бумаги как еврооблигации.

Что такое еврооблигации

Классическое понятие «облигации» означает долговую ценную бумагу, которая подтверждает обязательства эмитента не только погасить перед кредитором долг в указанный срок, но и выплатить ему определенный фиксированный доход. Характерной особенностью еврооблигаций (другое часто используемое название – евробонды) выступает выпуск в валюте, которая отличается от денежной единицы, используемой заемщиком.

Другими словами, никакой связи ценной бумаги с валютой Европейского Союза – евро – попросту нет. Название возникло только потому, что изначально эмиссией занимались государства Европы. Для большей наглядности достаточно привести простой пример. Если российская компания эмитирует облигации в рублях, это обычная ценная бумага. Если в долларах или евро, она считается еврооблигацией.

В остальном евробонды не отличаются от стандартной облигации. Их эмиссией занимаются как государственные структуры, так и частные корпорации или международные организации. Валютой ценной бумаги выступают все доступные на рынке денежные единицы. Главное – чтобы соблюдалось описанное ранее условие.

Доходность евробондов

Основной причиной популярности евробондов справедливо считается сравнительно высокая доходность, которая дополняется низкой рискованностью ценной бумаги. Первую обычно сравнивают с банковскими вкладами. Открытие депозита в российском банке в иностранной валюте – евро или долларах — позволяет получить доход в размере 1-1,3%.

Российский рынок еврооблигаций обеспечивает заметно более высокую доходность. Если речь идет о ценных бумагах крупных компаний, она доходит до 1,5-2,5%. Аналогичный показатель для государственных евробондов, выпущенных Минфином и имеющих намного более высокую надежность, составляет 1,3-2,4%. Это также заметно больше, чем у банковского депозита при вполне сопоставимом уровне риска.

Важным дополнительным достоинством становится возможность дополнительных способов заработка. Указанные выше проценты касаются так называемого купонного дохода, который легко прогнозируется заранее, так как фиксирован при эмиссии ценной бумаги.

Но потенциальный инвестор может зарабатывать двумя другими способами. Первый – это курсовая разница между валютой евробондов и национальной. Второй – изменение текущей стоимости ценной бумаги, то ест разница между ценой покупки и продажи.

Налогообложение

Размер обязательных выплат в бюджет зависит от вида еврооблигации. Если ценная бумага выпускается частной компанией, инвестору придется заплатить налог со всех видов дохода – и купонного, и курсового.

Налогообложение государственных еврооблигаций до начала 2021 года предусматривало предоставление льготы в части НДФЛ. Но с текущего года преференция отменена. Это означает необходимость платить налог на все виды дохода, как и в случае с евробондами частных компаний.

Сколько стоят еврооблигации

Ответ на вынесенный в подзаголовок статьи вопрос, зависит от номинала рассматриваемой ценной бумаги. Например, для большей части корпоративных евробондов значение этого показателя равняется $1 тыс. Практически все еврооблигации, выпускаемые Минфином России, имеют номинал заметно выше – на уровне $200 тыс. Очевидно, что это делает ценную бумагу намного менее доступной для частных инвесторов.

Решение приобрести еврооблигации должно учитывать, что номинал выступает базовым фактором для расчета фактической цены. На практике нередко текущий курс ценной бумаги отличается от номинального в полтора или даже два раза. При покупке потенциальный инвестор платит именно такую цену.

Важно помнить: купить евробонды в долг не получится. Нужно сразу заплатить всю указанную сумму по текущему курсу. Другими словами, деньги должны находится на брокерском счете в полном объеме. Пусть даже – полученные в займ от брокера.

Плюсы и минусы вложений в еврооблигации

Востребованность евробондов на инвестиционном рынке обусловлена несколькими серьезными достоинствами ценной бумаги. К ним относятся:

1. Высокая доходность в валюте, которая заметно – иногда в полтора-два раза – превышает предлагаемую банками при открытии валютного депозита.
2. Сразу два дополнительных способа заработка. Первый – на разнице в валютных курсах, которая практически всегда оказывается в пользу евро или доллара. Второй – на разнице в текущей стоимости ценной бумаги. На этот вид дохода влияют разные факторы, включая состояние экономики в России и мире, а также прогнозы специалистов.
3. Надежная защита от девальвации национальной валюты. Данное достоинство особенно актуально для российских инвесторов, которые пережили несколько обрушений рубля в течение одного-двух десятков последних лет.
4. Общая надежность инвестиционного инструмента. Благодаря этому фактору, евробонды входят в состав большого числа разнообразных ETF-фондов, что показывает доверие к ним со стороны частных и институциональных инвесторов.
5. Фиксированная доходность. Общий для всех облигаций плюс. Его суть состоит в наличии четко понятного минимального размера дохода от приобретения ценной бумаги.

Наличие внушительного списка достоинств не означает отсутствия недостатков. Основными минусами евробондов считаются несколько потенциально возможных рисков:

• финансовая несостоятельность эмитента. Обычно касается частных компаний, не способных выполнить взятые на себя обязательства;
• падение фондового рынка. Приводит к снижению текущей котировки ценной бумаги и, как следствие, падению общей стоимости принадлежащих инвестору активов;
• низкая ликвидность. В большинстве случаев сопровождает финансовую нестабильность рынков и особенно характерна для облигаций, которые эмитированы в спекулятивных целях;
• снижение валютного курса. По отношению к российскому рублю основные валюты евробондов – доллар и евро – падают редко. Но периодически такое происходит, что ведет к неприятным последствиям для инвестора в виде прямых финансовых убытков, по крайней мере – в течение определенного времени;
• завышение текущих котировок еврооблигаций. Результатом выступает покупка ценной бумаги по цене, отличающейся от реальной рыночной в большую сторону. Такое развитие событий приводит к убыткам инвестора или, при лучшем раскладе, к снижению доходности.

Внимательное изучение плюсов и минусов, характерных для евробондов, позволяет сделать несколько принципиально важных выводов. Первый и основной из них – ценная бумага представляет очевидный интерес для потенциальных инвесторов, в том числе – российских. Второй, но не менее серьезный – евробонды справедливо считаются сложным инвестиционным инструментом, а потому, несмотря на немало достоинств, требуют обязательно учета возможных рисков. Тем более – их перечень также достаточно велик.