Стоимость обслуживания американского долга улетает в небеса: размер процентных платежей достигнет $1.4 трлн в год
Глава ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) делает решительные заявления о борьбе с инфляцией. Его явно привлекает слава Пола Волкера (Paul Volcker). Но ситуация в США сегодня сильно отличается от ситуации в 80-х годах. Недавний отчет о займах правительства США за третий квартал может ударить по планам Пауэлла.
Расходы на обслуживание долга США резко выросли в третьем квартале, поскольку шок от повышения ставок распространился на федеральный долг в размере $31 трлн, и эта гора долгов продолжает расти со скоростью $1.5 трлн в год. Из-за высокой долговой базы любые даже небольшие изменения средней ставки финансирования оказывают огромное влияние на конечную стоимость долга для правительства.
И эти показатели лишь продолжат ухудшаться по мере того, как мы продолжаем избавляться от более дешевых старых долгов и заменять их более дорогими новыми долгами.
Если текущая средняя ставка кривой доходности
4,5% распространится на весь долг на сумму $31 трлн, мы ожидаем $1.4 трлн в год только на процентные платежи. А это 29% от общей суммы поступлений федерального налога за 2022 финансовый год.
Расходы на обслуживание долгов федерального правительства США в % от ВВП
Правительство США может стать наиболее закредитованным и уязвимым игроком для шока от повышений ставок. Когда вы накопили такую гору долгов, как наше правительство, то вы можете лишиться привилегии быстрого подавления инфляции, как это сделал Волкер в 80-х годах. Я не удивлюсь, если Йеллен (Yellen) вместе с остальным рынком в частном порядке умоляет Пауэлла притормозить.
Сколько стоит обслуживание долга США. И что грозит Штатам в ближайшем будущем.
В последнее время, очень много разговоров в среде аналитиков о том, что долговая нагрузка Соединённых Штатов растёт с сильным ускорением, особенно после того, как американский конгресс принял очередную программу стимулов на 1,9 трлн долларов, которая будет финансироваться фактически за счёт долговых казначейских обязательств США.
Вот так это выглядит на первом графике.
При этом, общий долг американского правительства в последние годы превысил 100% к ВВП, этот показатель ещё несколько лет назад считался экстремальным и опасным для экономик, пока многие страны мира не стали ускоренно наращивать свою долговую нагрузку ради стимулирования экономик для борьбы к последствиями эпидемии коронавируса. У России например долг правительства составляет 18%:
Однако не всё так просто с обслуживанием государственного долга.
Единая оценка долга США, составленная бывшей главой ФРС и действующим министром финансов штатов Джанет Йеллен, говорит о том, что выплаты процентов по государственному долгу упали в прошлом году до 345 млрд долларов, или 1,6% ВВП. И по модели министра финансов, долговая нагрузка сократится ещё больше в 2021 году, даже после расходов в связи с пандемией и распродажи на рынке долговых обязательств, которая подняла доходность 10-летних казначейских доходности до 12-месячного максимума.
Уменьшающийся от ВВП размер обслуживания государственного долга США связан с политикой уменьшений процентных ставок Федеральной резервной системы длящейся уже не одно десятилетие.
Таким образом из-за понижения процентных ставок американское правительство могло занимать всё больше денег, при этом на самом деле сокращая выплаты в процентном отношении к ВВП.
В этом моменте очень важно понимать, что даже если процентные ставки начнут расти то это не увеличит стоимость обслуживания уже набранного долга.
Самым интересным моментом сейчас является то, что сейчас происходит на рынке долга Соединённых штатов. Доходности по 10-летним казначейским обязательствам уже выросли в три раза с лоёв 2020 года и продолжают свой рост явно выходя из цикла снижения который продолжался с 2018 года и это происходит из-за опасений повышения инфляции несмотря на то, что ФРС США ещё даже не поднимало свои ставки:
Это может существенно повысить стоимость новых заимствований, что вынудит соединённые штаты к смене их текущей экономической модели.
Чем это может грозить рынкам акций, золоту, облигациям и другим инвестиционным активам мы с вами обсудим в очередном видео обзоре на данную тему. Чтобы не пропустить это, подписывайтесь на наш телеграм канал и ютуб канал по ссылкам ниже:
Америка пробила долговое дно: платить придется каждому
МОСКВА, 20 июл — ПРАЙМ, Наталья Дембинская. Расходы бюджета США достигли свыше полутриллиона долларов, а доходы упали. Но проблема не только в этом: госдолг превысил 32,5 триллиона долларов, а его обслуживание приближается к критической отметке в триллион долларов и рискует стать самой крупной статьей бюджетных расходов. Все это не прибавляет уверенности ни в способности США разобраться с огромным долгом, ни в устойчивости финансового центра. 
Европа признала, что не может без российского газа. Но уже поздно
Новый антирекорд
В июне США после долгих баталий подняли потолок госдолга, чтобы продолжать занимать снова. Американский долг сейчас составляет 120 процентов ВВП. В 2024-м, по прогнозу МВФ, будет 125, в 2025-м- 129, в 2028-м — 136. Причин несколько: это и снижение налогов, и военные расходы, и рецессия, и пандемия, и, экономическая политика Байдена. Уже сейчас долг превысил 32,5 триллиона долларов и продолжает расти.
В июле Минфин США отчитался: дефицит бюджета страны снова оказался выше ожидаемого и составил 227,8 миллиарда долларов. Расходы при этом выросли до 646,1 миллиарда (+17.6 процентов год к году). Доходы составили всего 418, 3 миллиарда долларов. Причина — резкое сокращение налоговых поступлений. Они рухнули на 26 процентов год к году, установив новый антирекорд и оказавшись меньше, чем в разгар ковидных локдаунов июня 2020-го.
«Основные источники роста дефицита — падение налогов на доходы, рост стоимости обслуживания долга и социальные расходы. В сентябре прошлого года произошло разовое списание студенческих кредитов в объеме около 400 миллиардов, но основные факторы роста дефицита представлены слабо управляемыми статьями: процентами по кредитам, социальными расходами и налогами. В связи с этим сокращение бюджетного дефицита становится крайне сложной задачей, Минфину США придется прибегать к масштабным заимствованиям», — указывает Евгений Шатов, партнер Capital Lab.
Неподъемные платежи
Таким образом, США оказались зажаты в тиски: чтобы покрывать дефицит, нужно растить заимствования, а расходы на обслуживание долга уже приближаются к критической отметки в 1 триллион долларов. Так, в июле на выплату процентов по долгу Минфин США потратил 122,5 миллиарда долларов. За последний год — 840 миллиардов. Для сравнения, в прошлом году было 542 миллиарда.
Дело в том, что средняя ставка обслуживания долга за последний год составила 2,35 процентов, а в июне достигла 2,76 процентов годовых, таким образом, стоимость обслуживания долга существенно растет, отмечает Евгений Шатов. 
Бояться надо не США: откуда прилетят «черные лебеди»
По некоторым расчетам, уже через 12 месяцев процентные платежи по госдолгу США могут достичь 1,3 триллиона в годовом выражении. Это вызывает особые опасения: выплаты по госдолгу cтанут крупнейшей статьей расходов США, обогнав социальное страхование.
Иными словами, возникнет замкнутый круг. Для покрытия дефицита бюджета нужны новые заимствования, а это значит, на погашение долга потребуется еще больше денег. Это ведет к необходимости дальнейшего повышения ставки Федрезерва, а высокие ставки в США провоцируют новый виток рецессии по всему миру. Звучит достаточно пессимистично…
Ничего хорошего
Аналитики подчеркивают: все эти факторы существенно повышают нестабильность долларовой системы мировых расчетов и уязвимость самого доллара США — мировой резервной валюты. Свыше 500 миллиардов дополнительных процентных расходов ежегодно легли тяжелым бременем на государство и бизнес в эпоху высоких процентных ставок, при этом каждый месяц продления текущих ставок оценивается в более чем в 40 миллиардов долларов, говорит Шатов. 
Российскую нефть избавили от дисконта. Но этому никто не рад
Пока об устойчивости американского долга можно не беспокоиться. Риски дефолта федерального правительства США ограничены, поскольку гарантии успешности размещения трежерис обеспечивает институт первичных дилеров в координации с ФРС, которые фактически обязуются поддерживать необходимый спрос на случай снижения активности со стороны частного сектора и нерезидентов.
Другое дело, что привлекательности американским гособлигациям это явно не добавляет. Так, например, Китай, в апреле сократил вложения американские государственные долговые бумаги до минимума за 12,5 лет. Еще пять лет назад КНР хранила в гособлигациях США свыше 1,1 триллиона долларов. Сейчас — менее 850 миллиардов.
«Крупнейшие кредиторы США, такие как Китай и Япония, являются ключевыми держателями трежерис. Они не заинтересованы в серьезном бюджетном кризисе. Но США нужно найти баланс между привлекательным уровнем процентных ставок, чтобы капиталы продолжили идти в трежерис и реальными возможностями по обслуживанию этой привлекательности. Если они будут долго и много занимать по высокой ставке, тогда расходы на обслуживание госдолга действительно могут очень сильно вырасти», — указывает эксперт по финансам и инвестициям Эван Голованов.
В этом случае кризиса уже не избежать, и тогда бюджетно-долговые трудности центра мировой финансовой системы станут проблемой уже для всей мировой экономики.
Могут ли США погасить или уменьшить госдолг?
Приближается очередной этап повышения потолка американского госдолга. Я уже подробно объяснял, что такие действия не означают возможность суверенного дефолта США, краха доллара или еще чего-то подобного в статье: Госдолг США. Потолок госдолга. А сегодня хочу посвятить публикацию ответу на вопрос, который мне задали: Могут ли США погасить или уменьшить госдолг? «Хотя бы теоретически» — так звучал вопрос. Ну что ж, давайте подумаем, почему этот госдолг растет, и можно ли начать обратный процесс, то есть, снижение уровня госдолга, в теории и на практике.
- Большой госдолг — это плохо?
- Способны ли США обслуживать свой госдолг?
- Сколько США тратят на обслуживание госдолга?
- На что США расходуют госдолг?
- Уровень госдолга к ВВП США
- Могут ли США уменьшить госдолг?
Начать хочу с того, что американская история уже знает моменты не только наращивания, но и снижения уровня госдолга к ВВП, в последний раз такое сильное снижение наблюдалось в конце 90-х — начале 2000-х годов. А небольшое — даже в 2021 году (уровень стал 127% после 128,4% в 2020 году). Это было, и значит, это возможно.
В целом же, примерно до 80-х годов 20 века уровень госдолга США рос примерно равными темпами с ростом ВВП, а вот после темпы его роста стали опережать темпы роста ВВП, и в последние годы этот разрыв особенно усилился. Подробнее обо всем этом, а также о природе и структуре американского госдолга я писал в отдельной статье: Внутренний и внешний госдолг США. Именно это усиление разрыва между темпами роста госдолга и темпами роста экономики и является основной проблемой по мнению экономистов, с которым невозможно не согласиться.
Большой госдолг — это плохо?
Сам по себе рост госдолга, как и его размер, мало о чем говорят. Гораздо важнее, на мой взгляд, обращать внимание на следующие моменты:
- Способен ли должник обслуживать и возвращать долг?
- Какова цена заемных средств?
- На что расходуются заемные средства: на развитие или «проедание»?
- Как размер госдолга сопоставим с размерами экономики?
Пройдемся по каждому из этих моментов.
Способны ли США обслуживать свой госдолг?
В этом плане никаких серьезных проблем нет. Многие утверждают, что США неспособны единовременно взять и погасить весь свой госдолг. Но ведь этого и не требуется. У каждой выпущенной облигации есть срок погашения, и вот в этот срок она и погашается, также в срок выплачиваются купонные доходы. Досрочное погашение не предусматривается, если только обратное не оговорено эмиссионной документацией (есть отдельный вид таких облигаций).
С обслуживанием госдолга США все в порядке, об этом свидетельствуют и кредитные рейтинги, присвоенные американским гособлигациями, и просто доверие к ним со стороны инвесторов всего мира, которыми являются не только физлица, но и, в основном, огромные банки, инвестиционные фонды, государственные и частные компании и даже целые государства.
Теоретически, краткосрочный технический дефолт (не суверенный, а именно технический, то есть, временный, связанный с определенными обстоятельствами) по отдельным выпускам гособлигаций может возникнуть как раз в момент прений по потолку госдолга, если он своевременно не будет повышен. Но и даже в этом случае ничего критического не случится, американские казначейские облигации продолжат оставаться самыми надежными ценными бумагами в мире.
Сколько США тратят на обслуживание госдолга?
Большим преимуществом американского госдолга является то, что его значительная часть выдана под минимальные проценты, находящиеся в диапазоне от 0% до 1% годовых. Ставка доходности по облигациям во многом зависит от учетной ставки ФРС США, которая долгое время держалась на околонулевом уровне. Однако, в определенные периоды она была выше, в т.ч. и в последние годы, что сильно удорожает обслуживание долга по отдельным выпускам гособлигаций.
В 2022 году на обслуживание госдолга США было потрачено около 400 млрд долларов. При этом общие расходы бюджета составили 6,3 трлн долларов. Таким образом, на обслуживание госдолга было потрачено чуть более 6% годовых расходов бюджета. Это значимая сумма, но далеко не критичная, особенно с учетом того, что часть расходов погашается за счет последующего наращивания госдолга.
Предположения, что США не хватит денег на обслуживание госдолга, как минимум, в ближайшие годы точно не соответствуют действительности.
На что США расходуют госдолг?
Вот это довольно важный момент. Условно все долги можно разделить на хорошие и плохие. Если кратко, то «хорошие» направляются в развитие, а «плохие» попросту проедаются. И это можно отнести не только к людям, но и к государствам. Так вот, какие же долги у США? Я считаю, что одновременно в их структуре есть и хорошие, и плохие.
США являются первой экономикой мира и самым ярким примером страны с развитой экономикой. И вот такой уровень развития обеспечен, в том числе, и за счет заемных средств. Это нормально: если сравнить с бизнесом, то практически все крупные компании развились и развиваются за счет заемных средств. И если сравнить с другими государствами, то там ситуация аналогичная: даже Китай, чью экономику часто противопоставляют американской, развивался точно так же за счет сильного и постоянного наращивания госдолга. Нарастил он его не до такого уровня к ВВП, как США, но и экономику развил тоже не до такого уровня. А принципы схожи. Все это говорит о большой доле «хороших» долгов в госдолге США.
Но вместе с уровнем развития экономики в США рос и уровень благосостояния граждан, что предусматривало большие расходы на социальную сферу, здравоохранение, образование, инфраструктуру и т.д. Все это как раз «плохие» долги, а говоря экономическим языком, автономные инвестиции, то есть, инвестиции, которые не приносят прибыли, но при этом все равно необходимы.
Кроме того, огромные суммы госдолга в последние годы были вложены в антикризисные мероприятия, поддержку населения и бизнеса сначала в пандемию, что породило рост инфляции, затем уже в борьбу с последствиями этой инфляции. Именно в эти годы произошел резкий скачок уровня госдолга. Это тоже, с одной стороны, необходимые расходы, но с другой — во многом «плохие» долги.
Уровень госдолга к ВВП США
Наконец, последний важный момент — это как динамика наращивания госдолга сопоставима с динамикой экономического развития. Уровень госдолга к ВВП США показывает нам, что госдолг растет быстрее, чем экономика, и особенно в последние годы.
Международные рейтинговые агентства и финансовые организации считают границей «допустимого» соотношения госдолга к ВВП 80-90%. Конечно, это весьма условно. В США на данный момент этот уровень уже заметно превышает 130%. Правда есть и еще более высокие уровни в ряде европейских стран, а также в Японии, где он приближается уже к 300%. То есть, в США не худшая ситуация с уровнем госдолга, в т.ч. и среди развитых стран.
Могут ли США уменьшить госдолг?
Теперь, когда мы разобрали ключевые моменты, связанные с госдолгом, переходим к ответу на главный вопрос: могут ли США уменьшить госдолг?
Что такое госдолг по своей сути, откуда он взялся? Это совокупность многолетних дефицитов государственного бюджета страны: превышения расходной части над доходной. Образовывающийся дефицит и покрывался за счет новых выпусков госдолга. В США, как и во многих развитых странах, бюджет традиционно был дефицитным, а в последние годы уровень этого дефицита вырос еще сильнее. То есть, как я уже писал, развитие страны частично происходило «в долг», за счет заемных средств, которыми оплачивалась часть бюджетных расходов. И вот, за долгие годы накопилась огромная совокупная сумма этих дефицитов.
Неправильно утверждать, что дефицитный бюджет — это плохо, а профицитный — хорошо. У каждого варианта есть свои плюсы и минусы, и порой все наоборот: хронический профицит хуже, чем небольшой дефицит, потому что дефицит стимулирует развитие, а профицит тормозит его. Подробнее разбирал это в статье Что такое профицит?
Так вот, чтобы госдолг США начал уменьшаться, необходимо, чтобы бюджет США перешел из дефицитного состояния в профицитное. То есть, нужно либо сильно нарастить доходы, либо сильно уменьшить расходы, либо и то, и другое одновременно. Теоретически это сделать можно, особенно в части сокращения расходов. Но практически это будет означать значительное снижение темпов экономического развития, переход в рецессию, возможно даже экономический спад в годовом выражении. Это во-первых.
Во-вторых, это будет означать заметное падение уровня жизни населения, а граждане там, как я уже писал, привыкли к высокому уровню жизни. Упадут реальные доходы, вырастет безработица (там это всегда значимая проблема), людям придется менять свой образ жизни, отказывать себе во многом, к чему они привыкли на протяжении долгих десятилетий. Все это, соответственно, вызовет большие народные недовольства.
Таким образом, власти США, стоя перед выбором «снижение госдолга или экономический рост» пока постоянно делают выбор в пользу второго. Возможно, в каком-то будущем им все же придется сделать выбор в пользу первого, хотя бы на несколько лет, посмотрим. Как вы понимаете, чем сильнее вырастет госдолг, тем сложнее потом будет его снижать. Поэтому правильнее было бы делать это раньше, чем позже, но у них там свое видение.
Но вот что касается снижения не суммы госдолга, а его уровня к ВВП — такой вариант выглядит более реалистичным, чем снижение в денежном выражении. Этого можно достичь в определенные годы с высокими темпами роста ВВП, как я говорил в начале статьи, такое наблюдалось, например, в 2021 году. В этом случае вопрос стоит в том, как обеспечить эти высокие темпы роста на протяжении нескольких лет. Это тоже непростая задача, но, на мой взгляд, уже более реалистичная, чем тотальное сокращение госрасходов. При этом, если еще при высоких темпах роста ВВП немного, несущественно сокращать госрасходы, можно добиться еще лучших результатов в плане сокращения уровня госдолга.
Вот в теории все это выглядит так. А как будет происходить на практике — остается только наблюдать. Пока я не вижу у американских властей большого стремления работать над сокращением уровня госдолга, вижу, что они предпочитают идти более простым путем, продолжая его наращивать. Значит, пока не считают ситуацию с госдолгом критичной.
На этом все. Сайт Финансовый гений — ваш проводник в мир финансовой грамотности. Здесь вы найдете простые описания сложных финансово-экономических процессов и явлений. Оставайтесь с нами! До новых встреч на страницах сайта!