P/S простыми словами.
Коэффициент Цена/Выручка (Price/Sales Ratio, P/S) оценивает компанию по объему продаж и дает представление о том, сколько инвестор платит за 1 рубль (доллар) ее выручки. Рассчитывается данный показатель как:
- P/S = Рыночная стоимость компании/Объем продаж
Что касается применения данного коэффициента, то есть мнение, что мультипликатор P/S больше подходит для оценки сервисных компаний, например, телекоммуникационных, в то время как коэффициент P/E является универсальным и может применяться для оценки компаний из любой отрасли. Такой точки зрения, в частности, придерживается автор книги «Инвестиционная оценка» Асват Дамодаран.
Как оценивать мультипликатор P/S
Показатель P/S хорошо подходит для оценки компаний крупной капитализации и хуже – для компаний сферы услуг, например, банков, страховых компаний, так как они не имеют объема продаж в прямом смысле этого слова. Значение показателя P/S < 2 можно считать нормой. Чем ниже P/S, тем лучше, и тем меньше инвестор платит за каждый доллар, получаемый компанией с продаж. Значение P/S < 1 говорит о возможности купить этот доллар продаж со скидкой.
При инвестировании стоит обращать внимание не только на прошлые показатели. Дело в том, что рынок не стоит на месте, и если компания показывает прекрасные результаты сегодня, это вовсе не значит, что она будет и дальше развиваться в этом направлении. Поэтому при анализе необходимо учитывать наличие у компании определенной стратегии по увеличению объема продаж.Анализировать показатель P/S следует в динамике, т.е. за несколько лет. Постоянное снижение этого показателя при растущих объемах продаж и увеличением прибыли компании означает, что выручка компании растет куда более стремительными темпами, чем цена ее акций. Долго такое длиться не может и цена акций должна будет подтянуться вслед за объемами продаж. Принято считать, что если P/S равен значению близкому к единице, то такая акция теоретически является очень привлекательной для покупки. Если P/S постоянно увеличивается, а уровень прибыльности остается на прежнем уровне, то рост цены такой акции в дальнейшем может не оправдать надежд инвесторов.
Для лучшего понимания мультипликатора P/S рассмотрим пример. Сравним его для российских компаний «Роснефть» и «Лукойл» — как крупные акционерные общества они обязаны раскрывать информацию о своем финансовом состоянии в открытых источниках, публикуя отчетность МСФО.
Показатели компаний Лукойл и Роснефть на конец июня 2019 г. в млрд. рублей
Таким образом, на конец июня 2019 г. коэффициент P/S у «Роснефти» был равен 0,51, а у «Лукойла» – 0,48. Получив данные результаты, можно сказать, что за 1 рубль выручки инвестор компании «Роснефть» платил на 03 копейки больше, чем инвестор компании «Лукойл». Соответственно, не имея больше никаких данных, логично будет сделать выбор в пользу компании Лукойл. Однако инвестору следует помнить, что прошлая выручка не гарантирует будущей прибыли. У компании с низким P/S должна быть стратегия роста продаж и увеличения прибыли.
Преимущества мультипликатора P/S
Ключевое преимущество мультипликатора P/S заключается в том, что он, в отличие от коэффициента P/E, может быть рассчитан для всех компаний. Потому как выручка не может быть отрицательной. Чего не скажешь о чистой прибыли, используемой для расчета Р/Е. И в случае, когда оцениваемая компания или ее аналоги несут убытки, мультипликатор P/S незаменим.
Другим позитивным моментом является то, что колебания выручки меньше, чем прибыли, и показателем объемом продаж сложней манипулировать, чем чистой прибылью. В результате P/S позволяет объективно соотносить различные компании, не зависимо от применяемых ими методов бухгалтерского учета.
Однако при всех достоинствах коэффициента P/S важно учитывать, что объем продаж — лишь один из факторов, влияющих на прибыль. А компании с одинаковыми продажами могут иметь совершенно разную прибыльность, и в результате будут стоить по-разному. Потому как именно прибыль, а не выручка определяет стоимость актива на рынке.
Как заработать на акциях. Урок 6. Price to Sales ratio. Tesla
Продолжаем изучать важные коэффициенты оценки акций. Сегодня разберем новый показатель на примере очень популярной компании Tesla.
Инвесторы всегда ищут способы проанализировать стоимость акций. Часто с этой целью используется показатель P/S (соотношение цены и продаж). Чтобы определить, правильно ли оценены акции, сравнивают рыночную капитализацию и выручку компании.
Этот коэффициент широко применяется, потому что он устанавливает оценку компании в контексте одного из самых простых для понимания финансовых показателей — выручки.
Происхождение соотношения цены и продаж
Коэффициент P/S был разработан экспертом по фондовому рынку Кеннетом Л. Фишером. Фишер заметил, что когда компания переживает период раннего роста, то инвесторы нереалистично оценивают ее. Когда же стоимость падает ниже их ожиданий, инвесторы паникуют и продают акции.
Фишер считал, что компания с сильным менеджментом должна уметь выявлять проблемы, решать их и двигаться дальше. Если удастся исправить ситуацию, то цена акций и прибыль вырастут.
Чтобы помочь решить проблему переоценки, Фишер придумал соотношение P/S. Стоимость продаж используется в качестве базы для формулы, потому что когда доходы колеблются, то продажи — нет.
Формула цены и продаж (Price to sales)
Отношение цены к продажам можно определить с точки зрения рыночной капитализации компании или на основе расчета на акцию.
Формула
P/S = текущая рыночная цена акции / годовой объем продаж на одну акцию;
P/S = рыночная капитализация / годовой объем выручки за последние 12 месяцев.
Рыночная капитализация = количество акций * рыночная цена.
Общий объем продаж — верхняя строка отчета о прибылях и убытках компании.
Сумму продаж и общее количество акций, находящихся в обращении, можно найти в открытых источниках, которые мы указывали в прежних уроках, а также в отчете о прибылях и убытках или в примечаниях.
Цифра продажи в формуле может относиться к любому из следующих временных периодов:
- последние двенадцать месяцев (LTM);
- следующие двенадцать месяцев (NTM);
- скользящие двенадцать месяцев (TTM).
P/S также именуют как PSR, Sales multiple/Revenue multiple (мультипликатор продаж/выручки).
P/S, вычисленный на основе прогнозируемых продаж, называется «форвардный».
Соотношение цены и продаж — один из самых простых способов понять оценку компании. Он помогает инвесторам узнать, сколько действительно они платят за активы.
Основной деятельностью в любом бизнесе является получение дохода от продажи товаров/услуг, а P/S обеспечивает оценку, основанную на деятельности компании без каких-либо бухгалтерских корректировок.
Коэффициент P/S также помогает новым компаниям или стартапам с нулевой чистой прибылью дать оценку своим активам. Низкий коэффициент P/S считается оптимальным, так как указывает на то, что компания недооценена, но тем не менее это соотношение необходимо анализировать также с исторической и отраслевой точек зрения.
Инвестиционную возможность следует рассматривать в комплексе, что может помочь выявить основную проблему, которую невозможно найти, посмотрев на результаты каждой формулы в отдельности.
Как и в случае с большинством финансовых показателей, P/S может меняться каждый день, поэтому важно, чтобы оценка имела временную метку. Коэффициент P/S — это не фактическая оценка, а ожидаемая. Она используется для понимания истинной ситуации и сравнения с состоянием других компаний в той же отрасли.
Примеры
Пример учебный
Например, компания XYZ котируется по текущей цене $5 за акцию. В обращении 200 млн акций. Годовая выручка равна $400 млн. Текущие значения P/S можно рассчитать с использованием любого из следующих методов:
На акцию: цена акции / (годовой объем продаж / акции в обращении) = (5 / (400 / 200) = 2,5.
По рыночной капитализации: (цена акций * количество акций в обращении) / годовые продажи = (5 * 200) / 400 = 2,5.
Реальный пример. TESLA
Подробно рассмотрим на примере исключительной компании Tesla, CDF на акции, которой также торгуются в Gerchik & Co.
Как вы знаете, 21 октября «Тесла» представила квартальный отчет. На данный момент акции котируются на уровне $429,92.
1. По известным нам формулам:
Price to sales (1) = Share Price / Total sales per share = цена за акцию / (выручка / акцию) = 429, 92 / (25,71 / 0,93) = 15,55.
Price to sales = Market capitalization/ Total Revenue past 12 months = 402,07 / 25,71 = 15,64.
2. А теперь рассмотрим этот мультипликатор в динамике за 3 года. Как вы видите, в таблице и на графиках представлены цены за одну бумагу, выручка к одной акции, PS ratio.
Итак, за анализируемый период цена акций увеличилась на 215 % (с $68,59 до $215,96). Продажи при этом выросли в общей сложности на 66 %.
Следовательно, за три года компания стала более дорогой по мультипликатору P/S. Иными словами, на 30.06.20 инвесторы заплатили дороже за вложения в нее по сравнению с уровнем продаж, чем 3 года назад.
В первый год инвесторы были готовы платить $4,22 за каждый доллар продажи на акцию. В третий год — $7,99. Причин для этого может быть много. Например, превосходство компании в отрасли, спекуляции и т.д.
3. Сравним P/S конкурентов по состоянию на 22 октября 2020
- Tesla = 15,55.
- General Motors Comliany (GM) li/S = 0,45.
- NIU (NIU) = 6,21.
Это говорит о том, что Tesla торгуется дороже аналогов. И инвесторы готовы платить более высокую цену за ее акции.
Стоит помнить, что очень высокий коэффициент P/S может быть предупреждающим знаком.
Применение соотношения цены к продажам
Коэффициент P/S показывает эффективность компании в получении дохода с учетом ее непогашенной задолженности. Важно помнить, что он наиболее полезен при сравнении с предприятиями в том же секторе. Без надлежащего контекста статистика может показаться абстрактной и потерять значимость.
Соотношение P/S основано на общедоступных данных. Стоимость акций, количество выпущенных ценных бумаг и общие данные о доходах публично известны, а не «выведены» корпорацией для публикации на рынке. Для сравнения, соотношение цены и прибыли, или P/E, зависит от применения конкретных методов бухгалтерского учета компании для определения делителя чистой прибыли. Как правило, из-за статистики, используемой в каждом расчете, соотношением P/S нелегко манипулировать.
Коэффициент P/S особенно полезен при оценке циклических компаний или тех, которые в настоящее время не являются прибыльными. Пока предприятие не сталкивается с непосредственными проблемами банкротства, существует возможность получения прибыли в будущем.
Например, в случае ритейлера доходы часто колеблются в зависимости от сезона; компания может периодически нести убытки, в то время как долгосрочная прибыльность остается неизменной.
Ограничения соотношения цены и продаж
1. Соотношение цены и прибыли имеет свои ограничения. Например, P/S во многих отраслях промышленности различается, и некорректно сравнить компании из разных секторов. Также этот мультипликатор не может отличить ту организацию, которая использует заемные средства, от той, что обходится без них. Причина в том, что компания может сообщать о низком соотношении P/S и быть близкой к банкротству.
2. Как же инвестор способен заметить разницу? В этом случае следует применять в расчете не капитализацию, а стоимость предприятия EV (добавляя к рыночной капитализации долгосрочный долг и вычитая любые денежные средства). Такой подход позволяет исключить затруднение при сравнении «полярных» компаний — тех, которые полагаются на долг для роста продаж, и тех, которые не имеют его при более низком уровне продаж.
3. Кроме того, соотношение P/S не дает никакой информации о рентабельности или затратах, поэтому инвесторам важно смотреть на этот коэффициент наряду с другими финансовыми показателями.
Резюме
- Коэффициент P/S дает возможность оценить компанию с незначительной или нулевой прибылью.
- Более высокое соотношение P/S по сравнению с аналогичными компаниями или отраслью может предполагать преувеличенную стоимость актива. В то же время более низкое соотношение P/S предполагает его недооцененность.
- Сравнение соотношения P/S компаний в разных отраслях может оказаться нецелесообразным, учитывая разницу в затратах, необходимых для получения прибыли или оплаты долгов.
- Как и во всех методах анализа, коэффициенты, основанные на продажах, являются лишь частью решения. Для оценки компании инвесторам следует учитывать несколько показателей.
- Низкий коэффициент P/S может указывать на непризнанный потенциал стоимости — при условии существования других критериев, таких как высокая рентабельность, низкий уровень долга и хорошие перспективы роста. В противном случае коэффициент P/S может быть ложным индикатором стоимости.
Хотя коэффициент P/S рассматривается в качестве основного отраслевого показателя для инвестиционной проверки, недоброжелатели утверждают, что его значимость для определения внутренней стоимости компании ограничена. Согласно гипотезе эффективного рынка, вся важная информация о стоимости компании отражается в ее текущей цене акций.
Таким образом, использование цены акций в качестве входного параметра для расчета коэффициента P/S является контринтуитивным, что делает этот мультипликатор в значительной степени неактуальным.
И наоборот, многие аналитики и инвесторы считают, что цена акций компании основана на общественном восприятии. Для таких сторон возможность инвестирования в недооцененную компанию является потенциальным способом получения финансовой выгоды.
В погоне за сделками на рынке акций соотношение P/S может быть полезным инструментом и неотъемлемой частью фундаментального анализа.
Показатель P/S. Узнаем с КВАЛ о соотношении величин, которые дают инвесторам информацию о ценности фирмы
Всем привет. Сегодня расскажем про мультипликатор Price to Sales. Многие найдут его почти одинаковым с уже известным нам P/E или Price to Earnings, но в них есть различия. Расскажем о них чуть позже.
КВАЛ это бесплатные тренажеры НОК, ФСФР, CFA, FRM
Итак, показатель P/S это соотношение общей стоимости компании и ее общего дохода. Более простыми словами: компания продает товар и получает за них деньги – это Total Revenue (Общая выручка). Также каждая фирма имеет свою стоимость, которая состоит из суммы всех акций на бирже. Сразу делаем вывод, что посчитать такой коэффициент может только компания, которая торгуется на фондовом рынке.
Отношение этих величин дает инвесторам информацию о ценности фирмы, то есть, сколько инвесторы готовы платить за каждый продаж. Низкое значение мультипликатора означает, что акции недооценены и наоборот. Но не надо забывать, что оцениваем мы ценные бумаги не по одному пункту, а с учетом многих факторов.
Коэффициент P/S: зачем он нужен инвестору
Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.
проект «Открытие Инвестиции»
Открыть брокерский счёт
Тренировка на учебном счёте
Об «Открытие Инвестиции»
Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4
8 800 500 99 66
Согласие на обработку персональных данных
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.