Почему на бирже не торгуют фондами етф

Ситуация с биржевыми фондами и ETF

Вчера прошла конференция по биржевым фондам и ETF. Выступали представители управляющих компаний брокеров. Рассказывали о текущей ситуации с фондами под их управлением и перспективах дальнейшей работы.

Напомню, что БПИФы на иностранные активы пока не торгуются на бирже.

Что стало известно о дальнейшей судьбе фондов?

Тинькофф подстраховался, подготовив запасные варианты на случай, если брокер попадёт под санкции.

УК успела вывести активы из НРД к другому депозитарию в первые дни после 24 февраля, поэтому, в отличие от фондов от Finex, у брокера сохранился доступ к иностранным активам фонда.

На данный момент ведётся работа над возобновлением расчёта СЧА иностранных фондов Тинькофф и получением разрешения Правительственной комиссии на торговлю этими фондами.

Если торги биржевыми фондами на иностранные финансовые инструменты не запустят на бирже, Тинькофф организует торговлю внутри их приложении с возможностью покупать и продавать БПИФы (в лучшем случае) или только продавать их (в худшем случае).

Брокер планирует выйти на рынки развивающихся стран: Китай, Индия, Бразилия, Арабские Эмираты, Турция – и запустить продукты с активами на эти рынки.

Большая часть фондов от Finex продолжает функционировать, несмотря на то, что временно недоступны для торгов. По ним приходят дивиденды, купоны. УК осуществляет ребалансировку, покупая-продавая активы внутри фондов. Комиссию за управление тоже берет �� Работа не останавливается благодаря тому, что компания зарегистрирована в европейской юрисдикции. По большинству ETF производится расчёт СЧА по: FXUS, FXCN, FXEM, FXRE, FXES, FXIT, FXIM, FXBC, FXDE, FXKZ, FXGD. Ближайшее время Finex начнут восстанавливать расчёт СЧА по: FXWO/FXRW, FXTP/FXIP, FXFA/FXRD.

Не все так радужно с фондом на российские акции FXRL: по нему пока не восстановлен расчёт СЧА и не производится ребалансировка.

У фонда на российские еврооблигации FXRU тоже есть проблемы.

Для возобновления торгов ETF необходимо восстановление взаимодействия российского и зарубежного депозитариев, т.е. работы канала «НРД-Euroclear».

Второй важный момент касается восстановления инфраструктуры ликвидности. Без маркет-мейкеров фонды не смогут торговаться по справедливым ценам.

Кроме того, для торгов паями с «недружественной» юрисдикцией (Ирландия) необходимо будет получить разрешение Правительственной комиссии РФ.

Если биржевые торги возобновятся, у инвесторов будет возможность покупать и продавать паи. В противном случае, паи погасят, а деньги вернут инвесторам.

Сейчас погашение паёв невозможно. Велики риски, что деньги зависнут пока будут идти до инвестора. На такой шаг управляющие не пойдут.

К сожалению, на мероприятии не присутствовали представители Сбера и ВТБ. Судя по всему, на сегодняшний день рассказать им особо нечего. Их БПИФы продолжают путешествовать к брокерам не под санкциями. По официальным данным, объём привлечённых средств инвесторов в фонды УК этих брокеров немаленький. Будем наблюдать за развитием событий.

Перспективы разморозки фондов FinEx

FinEx – это международная инвестиционная группа компаний, которая работает в Российской Федерации с 2004 года. FinEx ведет свою деятельность с биржевыми инвестиционными фондами ETF (Exchange Traded Funds), запущенными юридическим лицом FinEx Funds ICAV (зарегистрировано в Ирландии). ETF – это фонд, состоящий из ценных бумаг на основе какого-либо индекса, сектора, товара или другого актива, зарегистрированный за пределами Российской Федерации, но акции которого можно приобрести на Московской бирже в рублях, долларах или евро. Сейчас у FinEx есть 25 таких фондов, но торги по ним приостановлены.

Из-за нестабильной геополитической обстановки в конце февраля 2022 года со стороны Европейского Союза были применены санкции в отношении Российской Федерации, которые сделали невозможными торги зарубежными активами (в том числе ETF) в России. Операции по счетам Национального расчетного депозитария (НРД), где хранились акции FinEx ETF, заморожены в европейском депозитарии Euroclear (Бельгия). Более подробная информация об истории и перспективах замороженных фондов на рынке РФ представлена в предшествующей статье.

В связи с данной ситуацией, собрав требуемый пакет документов, 2 декабря 2022 года группа компаний FinEx (в лице FinEx Capital Management LLC (FCM), Великобритания) направила обращение в Министерство финансов Бельгии с целью получения лицензии на совершение необходимых действий с акциями ETF через инфраструктуру НРД для того, чтобы предоставить ликвидность всем неподсанкционным инвесторам, независимо от места хранения акций FinEx ETF. Обращение FCM во многом отличается от заявлений других участников рынка (например, инвесторов, брокеров и др.) и не имеет отношения к ценным бумагам, которыми авторизованный участник владел на момент блокировки операций в НРД, потому что ETF-провайдер не имеет информации о конечных держателях акций фондов, купленных на вторичном рынке.

1. Министерство финансов Бельгии 2 июня 2022 года предоставило разрешение на разморозку активов, заблокированных на счетах НРД в депозитарии Euroclear. Данное разрешение, которое фиксирует правила взаимодействия c санкционным НРД, также направлено европейским депозитариям. В то же время FinEx Funds ICAV как иностранный эмитент акций не может быть субъектом данного разрешения и, соответственно, не имеет возможности принимать участие в операциях с ценными бумагами в рамках выданной лицензии.
2. Министерство финансов Люксембурга 16 декабря 2022 года предоставило лицензию на разморозку активов на счетах НРД в депозитарии Clearstream. Однако акции фондов FinEx, как и многие замороженные зарубежные ценные бумаги, хранятся на счетах НРД в европейском депозитарии Euroclear. Таким образом лицензия Люксембурга также не применима к фондам FinEx.

Не смотря на текущую ситуацию, группа компаний FinEx прикладывала дополнительные усилия для решения проблемы замороженных фондов. В частности, наняла ряд профессиональных юридических компаний с целью обеспечения комплексной работы по получению лицензий от Казначейства Бельгии, а затем организовала специальные проверки санкционных ограничений, которые относятся к специфике деятельности рынка ETF. Исследование установленных в ЕС решений и сформировавшейся судебной практики показало, что для приобретения лицензии от Казначейства Бельгии требуется в открытом виде нужно проявить готовность остановить взаимоотношения с холдингом Московская биржа, в который входит НРД. Поэтому группа FinEx запланировала процедуру отказа от спонсируемого листинга FinEx ETF на торговых площадках в России.

Кроме того, группа FinEx не прекращает постоянную деятельность по управлению фондами с целью своевременного отслеживания индексов, реинвестирования дивидендов и прочее, а также продолжает исполнять требования регулятора по информированию инвесторов.

На сайте группы компаний FinEx инвестор может сделать расчёт реальной стоимости своего портфеля по данной ссылке. Это сделано для того, чтобы в период временного отсутствия ликвидности на рынке можно было оценить реальную стоимость своих накоплений. Может оказаться, что стоимость портфеля, которую показывает брокер в приложении, не соответствует действительности. Инструмент позволит рассчитать реальную стоимость портфеля. Более того, на сайте Investfunds в карточке каждого ETF происходит ежедневное обновление данных о стоимости чистых активов (СЧА).

График СЧА FinEx Gold ETF (USD) (IE00B8XB7377, FXGD)

Действия FinEx для разблокировки активов инвесторов обусловлены следующими необходимым юридическими аспектами: при обращении за лицензией нужно документально фиксировать намерение, которое подтверждает, что требуемые от европейского регулятора разрешения относятся не к продолжению работы на рынке Российской Федерации, а к завершению деятельности на нем и обеспечению защиты интересов инвесторов. Группа FinEx ставит перед собой цель — получить лицензию для того, чтобы у инвесторов появилась возможность вернуть свои активы в текущей экономической ситуации.

Теоретически можно рассмотреть процесс погашения фондов, но без взаимодействия между Euroclear и НРД это не поможет инвесторам вернуть вложенные активы в акции ETF. Если предположить, что все активы ETF будут реализованы и полученные денежные средства зачислятся в бельгийский депозитарий в пользу инвесторов, чьи активы находятся на хранении в НРД, то с большой долей вероятности транзакция не будет окончена. Таким образом, появится новая проблема – заморозка уже денежных средств инвесторов в бельгийском депозитарии до тех пор, пока не возобновятся операции с НДР.

Таким образом, чтобы избежать риска заморозки денежных средств инвесторов в Euroclear, директора фондов (как было упомянуто на сайте группы компаний FinEx) примут решение о прекращении ETF только в следующих случаях:
a) отсутствие возможности обеспечить биржевое обращение ETF;
b) отсутствие рисков для возврата денежных средств инвесторам.

Дополнительно требуется отметить, что в начале июня 2022 года группа компаний FinEx сделала заявление о том, что в ее биржевом фонде FXRB больше нет базовых активов, так как они были проданы для покрытия валютных убытков по хеджу. Соответственно 27 июня 2022 прошлого года фонд был делистингован на Московской бирже. FXRB – это торговавшийся на бирже ETF, выпущенный FinEx в феврале 2013 года. Он включал в себя еврооблигации более 20 крупнейших российских компаний, таких как «Газпром», «Лукойл», «РЖД», «Сбербанк» и другие.

Фонды от FinEx закрываются: что делать инвесторам

Последние несколько месяцев у российских инвесторов нет доступа к своим паям фонда от FinEx. Недавно стало известно, что фонд FXRB от FinEx самоликвидируется, потому что стал оцениваться в 0 рублей 0 копеек, а инвесторам никаких компенсаций не положено. Что на самом деле происходит с фондами одной из самых популярных в РФ управляющих компаний? Финтолк объясняет, стоит ли россиянам летом 2022 года вкладываться в ETF.

FinEx — управляющая компания, зарегистрированная в Ирландии, которая продвигает свои биржевые инвестиционные фонды (ETF). Паи фондов от FinEx, по данным Московской биржи, стабильно входили в топ-10 самых часто покупаемых инвесторами России.

Почему популярными были именно фонды от FinEx? Помимо стандартной диверсификации по странам и активам, у FinEx были почти самые низкие комиссии за управление и низкий порог входа (от 100 рублей).

Почему начались неприятности с FinEx

В конце февраля торги на Московской бирже были приостановлены из-за паники инвесторов в связи с политико-экономическими событиями. А паи фондов от FinEx продавались именно на этой бирже.

После того как МБ проснулась от месячной остановки торгов, фонды FinEx отнюдь не поспешили начать свою работу, так как европейский депозитарий Euroclear приостановил транзакции с Национальным расчетным депозитарием (НРД). А ведь именно через этот финансовый мост осуществлялись переводы ирландских активов россиянам.

Команда «Финекс» постоянно отписывалась в соцсетях, что ищет всевозможные способы, чтобы снова восстановить куплю/продажу паев фондов, но шестой пакет санкций ЕС сжег все мосты. НРД попал под ограничения Евросоюза, а значит, ни о каком восстановлении транзакций с «недружественным» бельгийским Euroclear и речи быть не могло. Деньги инвесторов в активах FinEx оказались заморожены до лучших времен.

Что означает ликвидация фонда FXRB

Казалось бы, ок, ну стали все инвесторами в долгосрок. Хоть внукам, а может быть, и правнукам будем хвастаться своими красивыми активами. Подоспел сюрприз, откуда не ждали.

1 июня представители FinEx «обрадовали» инвесторов новостью. Фонд FXRB ликвидируют, так как он обнулился. Что? Опять какие-то мошенники или хакеры похитили? Кто посягнул на 2,3 млрд рублей, вложенных россиянами?

Все очень просто. Как говорят представители «Финекс»:

Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат. Причина в том, что фонд остался без базовых активов.

Фонд FXRB — фонд еврооблигаций российских компаний, который включал в себя стратегию рублевого хеджирования.

Хеджирование в данном случае подразумевалось как защита от излишних колебаний курса. И работало это по такой схеме:

Банк City и компания FinEx заключили валютный своп (можно сравнить со сделкой РЕПО). То есть заранее договорились об обмене валюты сроком на один месяц под залог еврооблигаций.

1. Если валюта дешевела к рублю, то банк по сделке должен был доплатить фонду разницу между фактическим курсом и курсом, зафиксированным в момент заключения сделки.
2. Если доллар дорожал, то фонд, наоборот, должен был выплатить разницу банку.

Эксперты говорят, что компания FinEx делала все легально: такая операция была прописана в проспекте фонда. Но что пошло не так?

Курс USD/RUB вырос в два раза, и стоимость активов под залогом упала (еврооблигации российских компаний на зарубежных биржах продавались за копейки).

Банк на фоне такой ситуации закрыл валютный своп и потребовал немедленно рассчитаться по контрактам. А деняк нет, поэтому пришлось распродать все оставшиеся активы за бесценок.

Владимир Сагалаев, финансовый аналитик группы компаний CMS:

— Схема хеджирования, которую применял FinEx в FXRB, вполне рабочая и живая. Но эта схема имеет существенный изъян — она маржинальная, то есть на заемные средства. А маржа — это вещь, которая губительна для ваших денег и может обнулить депозит за считанные минуты.

Это можно сравнить с ситуацией, когда банк продает ипотечную квартиру, потому что заемщик не платил ежемесячные ипотечные выплаты, предполагает эксперт.

Анастасия Тарасова, глава инвестфонда Maerli Capital, финансовый блогер:

— Возможно, если бы они повели себя более грамотно и подождали, то фонд удалось бы спасти, но было ли у них это время, мы не знаем.

Почему попал под раздачу фонд FXRU

Ладно, один фонд пострадал, но это не обошло стороной и еще один, схожий по классам активов.

То есть, чтобы рассчитаться с банком по валютному свопу, «Финекс» чуть-чуть распродал других активов. Имела ли компания на это право? К сожалению, да. Опять же в проспекте фондов была такая информация:

…акционеры подвержены риску того, что операции хеджирования, осуществляемые в одном классе, могут негативно повлиять на стоимость чистых активов другого класса.

А братом-близнецом фонда FXRB был FXRU. Последний включал в себя те же самые еврооблигации, только без валютного хеджирования. То есть даже те инвесторы, которые вкладывались в фонды без маржинальных стратегий, все равно попали под раздачу.

Также известно, что FXRU уже немножко не RU. Теперь купоны по еврооблигациям будут реинвестировать в государственные векселя США.

Представители FinEx также не исключили, что в целом FXRU может ждать ликвидация, так как фонд обязан следовать индексу еврооблигаций EMRUS — а индекс этот уже больше не рассчитывается:

…при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу. Для реализации второго сценария необходима поддержка ЦБ Ирландии, совета директоров фонда и инвесторов. В этом случае фонд начнет функционировать, следуя за новым индексом. Если же такое решение не будет принято, то совету директоров придется вернуться к первому сценарию [ликвидировать фонд]. На текущий момент сроки реализации какого-либо из сценариев не определены.

У FinEx были подобного роды активы, которые попарно инвестировали в одни классы активов с хеджирование и без:

• FXIP/FXTP;
• FXRW/FXWO;
• FXRD/FXFA.

На сайте есть информация, что фонды с хеджем (FXIP, FXRW, FXRD) трансформировались просто в валютные фонды и «с точки зрения состава портфелей станут полными аналогами FXTP, FXWO и FXFA соответственно».

Законно ли поступает FinEx

Обычно если фонд ликвидировался, то оставшиеся базовые активы распродавались, а инвесторам выплачивали компенсацию. Но в данной ситуации распродавать было нечего. Все ушло на погашение валютного свопа.

Инвесторы понадеялись, что фонд вкладывает деньги в облигации (как наименее рискованный актив), в российских надежных эмитентов, да еще и защищает от валютных рисков. Но на деле последний пунктик подвел.

В один миг все деньги, вложенные инвесторами, просто испарились. Отдаленно напоминает действия финансовых пирамид, где организаторы смываются в закат. Но в данной ситуации произошли политические, финансовые и санкционные риски. Тем более, вкладываясь в фонды от FinEx, инвесторы негласно подписывались под стостраничным проспектом, где все четко изложено.

Действия FinEx регулируются законодательством ирландского центробанка и Евросоюза. В нем четко описан порядок действий в этом случае. Насколько это справедливо, ответит законодательство.

Дмитрий Ефремов, инвестор, основатель инвестиционной платформы Crowd A

Что делать инвестору

Теперь, скорее всего, у многих держателей фондов FinEx руки чешутся забрать все, что осталось. Но пока в отношении НРД введены санкции, можно только смотреть на свои активы.

В любом случае подобная ситуация не пройдет бесследно.

Сам по себе крах FXRB — это серьезный удар по репутации, допускаю, что теперь инвесторы задумаются о продаже других ETF от компании. Для инвесторов урок: нужно выбирать простые активы, механизм работы которых не вызывает вопросов. К тому же важно изучить их на 100 % перед покупкой.

Владимир Сагалаев, финансовый аналитик группы компаний CMS

Основатель инвестиционной платформы Crowd A Дмитрий Ефремов считает, что сейчас к фондовому рынку меньше доверия, потому что колебания на фоне спецоперации заставляют инвесторов искать более спокойную гавань. Кроме того, доверие к европейским институтам подорвано, и уйдет время, чтобы его восстановить.

Пострадавшие инвесторы уже создают телеграм-каналы, где пишут, что планируют подать коллективный иск на действия FinEx. Однако эксперты Финтолка пессимистичны все как один.

Дмитрий Ефремов, инвестор, основатель инвестиционной платформы Crowd A:

— Не стоит ждать чуда. Примите потерю денег, сделайте выводы, диверсифицируйте портфель и пересмотрите свою инвестиционную стратегию.

Что происходит с ETF FinEx

«Это зависит от настройки внутренних процессов Citibank, ситуации с ликвидностью и фрагментации рынка свопов USDRUB. Как только сложности в расчётах будут устранены, расчёт будет восстановлен», — говорится на сайте FinEx.

С чем связана пауза?

«Такая невозможность связана с фрагментацией рынка USDRUB и отсутствием ликвидности в рублёвых свопах, которые используются для функционирования рублёвых классов акций фондов», — сообщает FinEx.

Что ждёт фонды с рублёвым хеджем?

«Мы ожидаем, что решения относительно функционирования фондов с хеджем с учётом сложившейся ситуации будут приняты в течение ближайших 7–10 рабочих дней (в зависимости от текущего статуса валютных своп контрактов, используемых фондами)», — отмечает FinEx.

«Это займёт какое-то время — при реализации оптимистичного сценария — от 1 до 6 месяцев, но срок будет зависеть от возможности осуществления трансграничных операций», — передаёт FinEx.

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.

проект «Открытие Инвестиции»

Открыть брокерский счёт

Тренировка на учебном счёте

Об «Открытие Инвестиции»

Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4

8 800 500 99 66

Согласие на обработку персональных данных

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.