Эксперты рассказали о связи таргетирования курса рубля и инфляции
Режим таргетирования валютного курса — это режим, основанный на фиксации курса на определенном уровне и предполагающий наличие тесной взаимосвязи между курсом национальной валюты и инфляцией. Об этом рассказала «Известиям» вице-президент аналитической компании «Борселл» Ольга Веретенникова во вторник, 21 июня.
Накануне в ходе заседания комитета Госдумы по бюджету и налогам заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин заявил, что таргетирование курса валюты несет риски для российской экономики и независимости проводимой РФ экономической политики. По его словам, эффективность экономической политики неизбежно снизится, если идеи таргетирования курса будут реализованы. Установка фиксированного обменного курса будет означать отказ от проведения самостоятельной денежно-кредитной политики в пользу той страны, к валюте которой привязывается рубль, отмечал зампред ЦБ.
По словам Веретенниковой, режим таргетирования валютного курса может предполагать наличие достаточного объема золотовалютных резервов (ЗВР), который позволяет органам денежно-кредитного регулирования нивелировать дисбаланс между спросом и предложением на валюту. Либо он позволяет увеличивать объем денежного предложения до тех пор, пока не будет достигнут баланс спроса и предложения иностранной валюты и курс зафиксируется в рамках таргетированного значения, добавила она.
Первый способ после блокировки ЗВР не может быть использован, поэтому сейчас получится воспользоваться вторым. Однако это подразумевает увеличение объема денежного предложения, что может привести к росту инфляции в стране.
Для того чтобы таргетировать курс, важно иметь возможность прогнозирования товарно-денежных потоков, подчеркнула аналитик. Но в условиях санкций это сделать достаточно проблематично, посетовала она.
Введение таргетирования курса национальной валюты было возможно в то время, когда инфляция в странах, к валюте которых привязывается рубль, находилась на минимальных отметках, считает эксперт. Сейчас же инфляция в США и Европе находится на максимальных отметках за последние 40 лет, и сколько времени потребуется на ее снижение до целевых показателей в размере 2%, трудно предположить, сказала она.
«Желание ЦБ РФ сохранить принципы инфляционного таргетирования и отказаться от перехода к управлению курсом рубля выглядит абсолютно оправданным», — заключила Веретенникова.
Ведущий экономист информационно-аналитического центра TeleTrade Алексей Федоров полагает, что с точки зрения теории Заботкин прав: плавающий обменный курс более эффективен.
«Любой из вариантов фиксированного курса в конечном итоге приводит к тому, что вся денежно-кредитная политика в стране подчиняется операциям по поддержанию курса национальной валюты в установленных рамках», — сказал экономист «Известиям».
То есть наиболее эффективные инструменты стимулирования роста экономики, такие как процентная ставка, денежная масса, становятся недоступными для страны, отметил эксперт. Вместо этого остаются только достаточно дорогие инструменты налогово-бюджетной политики — государственные заимствования, понижение или повышение налогов, использование накопленных средств в фондах, подчеркнул он.
При плавающем обменном курсе ЦБ, напротив, освобождается от роли надсмотрщика за национальной валютой, рассказал Федоров.
«В этом случае задачей выравнивания счета текущего баланса и стабилизации курса начинает заниматься налогово-бюджетная политика через управление экспортом и импортом. А денежно-кредитные инструменты направляются на снижение инфляции (таргетирование), благодаря которому появляется возможность, не опасаясь роста цен, понижать уровень процентных ставок и расширять денежную массу, стимулируя экономический рост», — рассказал экономист.
Поэтому в теории Центробанк прав, но на практике в этом есть сомнения, считает Федоров. Во-первых, мы видим, что при условии высокой геополитической турбулентности ЦБ всё равно приходится таргетировать валютный курс. Во-вторых, инфляция в России — и наконец-то это признают и в регуляторе — очень сильно зависит от динамики обменного курса рубля, отметил он.
Получается, что в текущих неидеальных с теоретической точки зрения условиях сомнения в правильности мандата Банка России на приоритетное таргетирование инфляции абсолютно оправданны, полагает эксперт. Потому что обеспечение стабильности курса рубля автоматически решает вопрос с таргетированием инфляции и снижением уровня процентных ставок в экономике, то есть стабильный курс будет стимулировать экономику, заключил он.
Накануне в Кремле заявили, что сейчас эксперты обсуждают идею отказа от плавающего курса рубля и нужно дождаться консолидированной позиции правительства.
19 июня первый вице-премьер Андрей Белоусов заявлял на полях ПМЭФ-2022, что Россия работает над возвращением рубля к оптимальным уровням в 70–80 рублей за доллар.
Таргетирование курса рубля- что это такое?
Таргетирование курса валюты несет риски для экономики России и суверенитета проводимой ею экономической политики, сообщил в ходе заседания комитета Государственной думы по бюджету и налогам зампред ЦБ Алексей Заботкин.
Переход к политике таргетирования курса рубля вместо инфляции повлечет за собой ряд неприемлемых последствий для экономики России.
Позже пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков сообщил, что дискуссия о переходе к таргетированию курса рубля, а не инфляции в данный момент носит экспертный характер.
Таргетированием курса рубля называют принятие каких либо решений, которые помогут достичь какого либо фиксированного курса рубля. Другими словами это попытки со стороны власти привести курс рубля к оптимальному и хорошему значению. Недавно в связи с известными и не очень приятными событиями рубль в отношении доллара довольно сильно скакал. Сначала он поднялся до 100 рублей за доллар и даже выше. А потом медленно, но уверенно скатился примерно до 55 рублей за доллар. Не стоит считать, что резкое падение курса рубля — это хорошо. Это может сказаться на стоимости импортных товаров, хотя для кого то кое какие плюсы все же и будут. Самым оптимальным курсом считается 70 — 80 рублей за доллар.
Понятие «таргетирование курса рубля», которое в последнее время
оказалось у жителей нашей страны, так сказать, на слуху,
относится к сфере экономики и оперируют им в основном специалисты.
Исходное слово «таргент» в ангийском языке означает «цель»,
а «таргентированием» обычно называют процесс
установления различных промежуточных целей кредитно-денежной политики
(подробную информацию на эту тему можно получить во всевозможных учебных пособиях,
например,её можно найти в статье для учащихся экономических вузов, размещённой вот здесь).
Таргентированием курса рубля можно считать стабилизацию курса рубля
по отношению к потребительским ценам.
Действительно, такое непонятное слово как таргетирование все чаще можно услышать по радио и телевидение в выпусках новостей.
Это слово английского происхождения. На английском оно звучит как target, что в переводе на русский язык означает "цель".
Термин таргетирование по отношению к рублю означает целевое доведения курса рубля до определенных показателей. Однако, это происходит не естественным путем, когда рубль укрепляется в результате развития экономики, а искусственным путем.
Мы ругаем детей-геймеров и подростков за то, что несут в наш язык англицизмы. Но количество англицизмов от политики и экономики идет намного больше. Таргетирование относится к этому случаю. Да еще и окончание с суффиксом припаяли, что слово стало уродом.
Таргетирование от английского слова target — дословно переводится цель, мишень, прицел, но в более широких переводах имеет значение целевой. Например, в рекламной индустрии данное слово используется, когда реклама направлена на конкруетную аудиторию.
А в экономике таргетирование рубля направлено на ослабление инфляции. Цель этого процесса — стабилизировать внутренние цены или добиться их снижения за счет уже стабилизации (удержании) самого курса. По сути, таргетирование — это искусственное управление курсом со стороны ЦБ. И понятно, что ЦБ на это не пойдет, ведь его обороты и доходы упадут. И за все последствия ответственным будет тоже ЦБ. Конечно, они не хотят брать на себя такие риски в ущерб себе. И под это дело идут заявления, что таргетирование якобы отрицательно скажется на экономике и независимости страны. Это явная ложь.
Таргетирование – что это такое? Таргетирование курса рубля и инфляционное таргетирование.
20 июня 2022 года Центральный Банк России выступил против перехода к таргетированию курса рубля вместо инфляции. Заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин заявил, что «любые идеи, связанные с таргетированием курса, неизбежно, в случае их реализации, приведут к снижению эффективности и потери суверенитета проводимой экономической политики».
В данном материале разберёмся с тем, что такое таргетирование курса рубля, говоря простыми словами.
Что такое инфляционное таргетирование?
Мы уже поняли, что сейчас обсуждается возможность перехода на таргетирование курса рубля. Но для начала разберёмся с тем, от чего переходить, то есть что действует сейчас…
Инфляционное таргетирование (или таргетирование инфляции) – это режим денежно-кредитной политики, направленный на стабилизацию цен. Говоря простыми словами, мы имеем плавающий курс рубля, а Центральный банк страны занимается тем, что пытается стабилизировать уровень инфляции в стране и регулировать его при помощи процентной политики.
Как выглядит инфляционное таргетирование?
- ЦБ устанавливает и публично сообщает, какой он видит инфляцию в стране в количественном выражении. Например, в России среднесрочная цель по инфляции – 4% в год.
- ЦБ управляет опирается на процентную политику, то есть управляет процентной ставкой, чтобы стабилизировать инфляцию на нужном значении.
- Все решения по денежно-кредитной политике принимаются на основе анализа огромного количества информации, включая прогнозы развития экономики и инфляции.
- ЦБ несёт ответственность за достижение нужного значения инфляции, которое было определено и утверждено.
После мирового кризиса 2008 года инфляционное таргетирование подразумевает не только ценовую, но и финансовую стабильность.
Многие развитые страны начали переходить на инфляционное таргетирование с конца 80-х годов XX века, а среди развивающихся экономик оно стало популярным в конце 90-х годов XX века. Банк России (он же ЦБ РФ) перешёл на инфляционное таргетирование в 2014 году из-за серьёзного падения цен на нефть. Тогда и была установлена среднесрочная цель по инфляции на уровне 4% в год.
Но если многие развитые и развивающиеся страны опираются на инфляционное таргетирование, то зачем переходить на другой вариант?
Оптимальный для экономики России курс рубля
Первый заместитель председателя правительства Российской Федерации Андрей Белоусов заявил, что оптимальный для экономики России курс рубля – это 70-80 рублей за доллар, и к нему необходимо вернуться как можно скорее, а переход к таргетированию курса рубля обсуждается на экспертном уровне.
А дело тут во в чём. У России, как и у любой страны, есть бюджет. Формируется он в рублях. И деньги, которые государство тратит, в том числе на выплаты гражданам (зарплаты бюджетникам, пенсии, пособия и т.п.), это тоже рубли.
Экономика страны очень сильно зависит от экспорта (нефть, газ и куча чего ещё), а за экспорт России платят не в рублях, а в основном – в долларах и евро. Если курс достаточно высокий, то есть 70-80 рублей за доллар, то за полученные от экспорта доллары и евро можно укомплектовать бюджет в рублях. Если курс рубль будет слишком сильный, то сложно будет сформировать бюджет (при той же выручке в долларах и евро), а если рубль будет слишком слабый, то цены на импортный товары (которые закупаются в иностранной валюте) будут очень и очень высокими. Поэтому государственные деятели и заявляют об оптимальном курсе рубля. На самом деле, оптимальный рубль — это сильный рубль, но только в том случае, если экспорт идёт в рублях, а на текущий момент это не так. Даже сейчас пресловутая «оплата за газ в рублях» представляет из себя оплату в валюте, которая уже затем переводится в рубли. Это значительно отличается от настоящей оплаты за газ в рублях, если бы покупатели сами меняли свою валюту на рубли по обменному курсу и платили в рублях.
Санкции, вводимые Западом против России после 24 февраля 2022 года, предполагали, что рубль очень сильно упадёт, и за 1 доллар придётся отдавать 150-200 рублей. Но политика государства и ЦБ привели к тому, что рубль начал укрепляться и стал самой крепкой и стабильной валютой в мире, а доллар и евро, наоборот, посыпались. В итоге по курсу ЦБ на 23 июня 2022 года доллар стоит 53,28 рубля. Правительство пытается стабилизировать его на отметке в 70-80 рублей, но это не получается сделать, так как в США и Европе небывалая инфляция.
Что такое таргетированный курс рубля?
Таргетирование курса рубля – это установка фиксированного обменного курса валюты (например, 1 доллар = 75 рублей), подразумевающая отказ от проведения собственной денежно-кредитной политики в пользу той страны, к валюте которой привязывается рубль.
Введение таргетированного курса рубля возможно, но не тогда, когда в странах, к которым можно привязаться рубль (США (доллар), страны Евросоюза (евро)), инфляция находится на максимальных отметках за последние десятилетия. Как, например, это происходит сейчас.
Для таргетирования рубля необходим баланс спроса и предложения на валюту. Этого можно достигнуть при помощи достаточного объёма золотовалютных резервов, но они сейчас заблокированы Западом. Также можно увеличить объём денежного предложения (напечатать больше денег), чтобы сбалансировать спрос и предложение иностранной валюты, но, как известно, печать денег приводит к росту инфляции, а она сейчас и так на достаточно высоком уровне.
Многие экономисты считают, что плавающий обменный курс более эффективен, а для таргетирования курса рубля необходимо иметь точные прогнозы товарно-денежных потоков, что на текущий момент является крайне проблематичным делом. Помимо этого, многие эффективные инструменты, благоприятствующие росту экономики (процентная ставка, денежная масса и т.п.) становятся недоступными после ввода таргетированного курса.
Как это обычно и бывает, есть у экономистов и другое мнение. Некоторые эксперты считают, что из-за сложной геополитической обстановки Центробанку всё равно приходится таргетировать валютный курс. А ещё инфляция очень сильно зависит от динамики обменного курса рубля. И несмотря на то, что сейчас действует инфляционное таргетирование, оно во многом полагается также и на таргетирование курса рубля, которое частично применяется. Просто не получается подогнать нужный курс.
Таргетирование инфляции — этапы, основные инструменты
В этой статье мы поговорим на тему «таргетирования инфляции». Что это значит и как её проводят? В чём плюсы и минусы.
1. Общее понятие инфляции
Неконтролируемый рост цен всегда был большой проблемой для монетарных властей любой страны мира. Из-за высокой инфляции обесцениваются сбережения, происходит бегство капитала, снижается инвестиционная привлекательность экономики, возникает недоверие граждан к собственной валюте.
Проведение оптимальной денежно-кредитной политики (ДКП) — неотъемлемая обязанность центрального банка любой страны в современном мире. Через инструменты денежно-кредитного регулирования Центральный банк воздействует на текущее состояние экономики, формируя условия для дальнейшего экономического развития.
Правильно проводимая денежно-кредитная политика Центральным банком способствует:
- Стабильному экономическому росту;
- Снижению уровня безработицы;
- Снижению инфляции;
- Укреплению национальной валюты;
2. Что такое инфляционное таргетирование простыми словами
При этом ценовая стабильность не означает нулевую инфляцию, речь идёт о наличие предсказуемо низкого темпа роста цен, который колеблется в узком коридоре.
Одно из главных преимуществ инфляционного таргетирования заключается в том, что оно сочетает в денежно-кредитной политике как «правила», так и «свободу действий».
Выбор количественного целевого ориентира инфляции основывается на нелинейной зависимости между темпами роста потребительских цен и производством, выявленной в ряде исследований.
Пороговое значение, после которого ускорение инфляции начинает оказывать негативное воздействие на рост экономики, для большинства развитых стран колеблется около 2%. Для развивающихся стран пороговое значение варьируется от 5% до 19% (в зависимости от выбора стран в период исследования).
Высокая или низкая инфляция не позволяет расти ВВП. Разумное значение обеспечивает стабильность и рост экономики.
3. История возникновения инфляционного таргетирования
Автором идеи считают шведского экономиста Кнута Викселля. Именно он в конце 1890-х годов озвучил мысль, что главной целью политики Центральных банков должны быть стабильные цены. Для того времени эта концепция звучала довольно революционно. Было принято считать, что основная цель регуляторов — обеспечить стабильный курс национальной валюты с привязкой к цене золота.
На сегодняшний день, многие Центральные банки стали применять инфляционное таргетирование как прагматический ответ на неэффективность других методов денежно-кредитной политики.
Для обеспечения стабильности цен ДКП необходим номинальный якорь. Долгие годы таким якорем являлся золотой стандарт или привязка местной валюты к другой, более сильной валюте. Крах Бреттонвудской системы фиксированных валютных курсов в 1970-х годах в сочетании с высокой инфляцией, привёл к тому, что Центральные банки обратились к поиску новых якорей.
Нужно отметить, что в 1980-х годах монетаризм являлся главенствующей теорией, определяющей концепцию ДКП. Центральные банки пытались контролировать цены, контролируя предложение денег в экономике. Теоретической основой этой концепции послужила количественная теория денег Милтона Фридмана.
Одним из первых последователей таргетирования инфляции в 1980-х годах стал Центральный банк ФРГ. Он косвенно таргетировал инфляцию, используя рост денежной массы в качестве количественного индикатора при калибровке своей политики.
А первой страной, официально объявившей таргетирование инфляции элементом денежно-кредитной политики, стала Новая Зеландия в 1989 году.
На сегодняшний день Центральные банки, осуществляющие таргетирование инфляции, весьма неоднородны и находятся в 11 развитых странах и в 25 странах с переходной экономикой.
Россия перешла на режим инфляционного таргетирования в 2014 году, отпустив курс рубля в свободное плаванье.
Несмотря на относительную молодость метода, принципы его применения и используемый инструментарий заметно трансформируются.
4. Основной инструментарий ЦБ для инфляционного таргетирования
Центральные банки имеют возможность воздействовать на транснациональные потоки капитала и соответственно на обменный курс национальной валют в рамках таргетирования инфляции.
В настоящее время монетарные власти шести развитых стран (Австралия, Канада, Япония, Норвегия, Швеция, Великобритания) и четырёх развивающихся (Чили, Мексика, Польша и Россия) придерживаются инфляционного таргетирования а его традиционном понимании. Это предполагает удержание инфляции вблизи целевого уровня при свободно плавающем обменном курсе, то есть регулятор не участвует в курсообразовании.
Однако, это не исключает возможность проведения валютных интервенций монетарными властями при появлении рисков ценовой или финансовой стабильности.
Кроме того, защищая внутренний финансовый рынок, монетарные власти используют коридор процентных ставок, активно регулируя его ширину и расположение в нём ключевой процентной ставки.
Используя этот инструмент, регуляторы воздействуют на движение транснациональных потоков капитала, корректируя привлекательность своих депозитных или кредитных операций, усиливая или ослабляя эффект от изменения ключевой ставки. На практике это означает, что при росте инфляционных рисков, Центральные банки, как правило, начинают повышение процентных ставок. А при снижении инфляции запускают процесс смягчения денежно-кредитной политики и понижение ключевой ставки. Нужно отметить, что именно такой путь таргетирования инфляции считал приоритетным автор идеи Кнут Векселль.
Режим инфляционного таргетирования имеет ряд существенных элементов:
- Стабильность цен, безусловно, признаётся главной целью денежно-кредитной политики;
- Количественный таргет инфляции объявляется публично;
- Денежно-кредитная политика основана на широком массиве информации, включая прогноз инфляции;
- Прозрачность;
- Механизмы подотчётности.
Горизонт таргета зависит от того, находится ли инфляция в интервале стабильности цен. В 19 странах, имеющих таргет в размере 3% или менее, горизонт таргета, как правило, среднесрочный.
Если центральный банк проводит антиинфляционную стратегию, таргеты инфляции часто устанавливают ежегодно.
Практически все страны, таргетирующие инфляцию, используют индекс потребительских цен (ИПЦ) в качестве операционного таргета.
Таргеты по инфляции могут быть точечными или интервальными. На практике большинство Центральных банков предпочитают использовать лучшие возможности обоих вариантов. Чаше используют таргет как точку в интервале отклонений или целевой интервал.
В большинстве случаев целевой инфляционный ориентир устанавливается выше желаемого значения. Причин у этого несколько:
- Статистические данные о динамике потребительских цен могут завышать их фактический рост, так как рассчитываются по фиксированной корзине товаров;
- Близкие к нулевым темпы роста цен повышают нейтральный уровень безработицы в экономике (естественный уровень, когда количеству ищущих работу равно количеству свободных рабочих мест);
- Низкая целевая инфляция повышает дефляционные риски.
5. Основные этапы инфляционного таргетирования
- Объявление инфляционной цели.
- Определение целевых ориентиров инфляции.
- Определение горизонта таргетирования. Сегодня оптимальным считается горизонт от 8 до 19 кварталов, тогда как в классическом варианте — 1 год. Определение горизонта зависит, в первую очередь, от уровня инфляции на момент определения таргета.
- Определение индекса, служащего операционным таргетом. Чаще всего это индекс потребительских цен (ИПЦ).
- Ширина диапазона. Органы монетарного регулирования должны принять оптимальное для себя решение, выбирая из двух крайностей: узкий диапазон, который сложно контролировать, или широкий диапазон, который может быть расценен как слабость монетарных властей.
- Полное (полноценное) таргетирование инфляции. Имеет чёткие целевые ориентиры инфляции, а другие монетарные цели характеризуются определенной гибкостью.
- Эклективное или замаскированное (выборочное) таргетирование инфляции. Инфляционные цели не всегда чётко определены, другие монетарные цели гибкие.
- Экспериментальное (упрощённое) таргетирование инфляции. Нет чётких целевых ориентиров инфляции, другие монетарные цели очень гибкие.
6. Плюсы и минусы инфляционного таргетирования
- Способствует росту доверия экономических субъектов к ДКП Центрального банка;
- Повышает гибкость денежно-кредитной политики;
- Частично нивелирует последствия ошибок, связанных с применением других инструментов денежно-кредитного регулирования.
Благодаря низкой инфляции у бизнеса, инвесторов и населения появляется уверенность в макроэкономической стабильности, увеличивается горизонт планирования, растут объёмы кредитования, в экономике появляется больше длинных денег, стимулирующих долгосрочные инвестиции.
- Сдерживает в краткосрочной перспективе экономический рост, ограничивая свободу действий центрального банка;
- Влечёт высокую изменчивость валютного курса в том случае, если ВВП страны на 70 и более процентов состоит из продуктов внутреннего потребления, что более характерно для развивающихся стран.
Противники таргетирования инфляции в качестве основного, и, надо признать, весьма весомого аргумента, приводят экономические риски, связанные с ужесточением денежно-кредитной политики и повышением процентных ставок.
7. Альтернативные методы денежно-кредитной политики
В качестве альтернативы таргетирования инфляции, центральные банки могут использовать:
- Валютное таргетирование — заключается в привязке курса национальной валюты к курсу валюты страны с низким уровнем инфляции.
- Денежное таргетирование — установление и достижение целевых ориентиров денежных агрегатов.
- Таргетирование номинального дохода — устанавливает ожидаемое значение прироста номинального ВВП.
- Таргетирование кредита — установление целевого значения прироста совокупной массы кредитных ресурсов.
Инфляционное таргетирование и цены активов
Несмотря на то, что целью инфляционного таргетирования является обеспечение стабильности розничных цен, экономисты признают, что рост денежной массы и кредитов может приводить к повышенной волатильности активов. В связи с этим, центральные банки, стремящиеся стабилизировать инфляцию и объём производства на достаточно длительном временном интервале, должны учитывать в своих решениях возможные долгосрочные неблагоприятные последствия в виде искусственного раздувания цен на активы.