«Магнит» не представил отчетность по МСФО за 2022 год. Что это значит?
Компания «Магнит» не опубликовала отчет по МСФО за 2022 г. в апреле, несмотря на обязанность по закону сделать это в течение 120 дней с окончания отчетного периода. Исходя из общения с представителем компании ранее, мы делали вывод, что публиковать отчет планируется. Аналогичные выводы сделали Сбер, ВТБ и прочие аналитики, которые ждали отчет.
Давайте разбираться, что все это значит для акционеров «Магнита» и его акций.
Компания окончательно закрылась от инвесторов
Уже около года «Магнит» не публикует пресс-релизы о финансовых результатах на ежеквартальной основе, как он всегда это делал. По российскому законодательству у публичных компаний нет обязанности публиковать пресс-релизы или презентации. Это делается для того, чтобы поддерживать прозрачную коммуникацию с инвесторами и тем самым способствовать росту акций.
Тем не менее, у публичных компаний есть обязанность публиковать отчетность по МСФО в срок до 120 дней с момента окончания отчетного периода, чего «Магнит» не сделал, нарушив закон. Насколько мы понимаем, штраф за это составляет около 1 млн руб., и никаких иных санкций не предусмотрено.
Нераскрытие отчетности по МСФО оценивается негативно
Мотивация действий мажоритарных акционеров компании («Марафон Групп» владеет долей в 29%) неясна. Выбор компании не раскрывать отчетность по МСФО мы воспринимаем негативно. У нас, как у инвесторов, нет понимания, как будет распределяться денежный поток, который зарабатывает компания. Более того, возрастает вероятность, что она может выводить денежные средства «серыми» схемами. Возможно, мажоритарный акционер по каким-то причинам не заинтересован в росте цены акций в настоящий момент, поэтому компания не раскрывает результаты и откладывает дивиденды.
Акции дешевые, для реализации потенциала роста нет драйверов
«Магнит» (MCX: MGNT ) по-прежнему остается дешевой бумагой. По нашей оценке, если бы компания публиковала финансовые результаты и платила дивиденды, она бы могла стоить на 50-80% дороже.
Тем не менее, видимых драйверов для реализации потенциала роста акций «Магнита» прямо сейчас нет. После отказа от публикации отчета МСФО неопределенность относительно того, когда компания может вернуться к дивидендам, стала еще выше. Напоминаю, что для этого ей сначала нужно созвать ВОСА и избрать СД, который сможет рекомендовать дивиденды (важно следить за этими событиями).
В этом смысле акции «Магнита» сейчас становятся непредсказуемыми и могут двигаться в любую сторону, что делает их неинвестиционными (на горизонте многих месяцев мы их держать не готовы). C другой стороны, могут появляться возможности спекулятивно на них заработать. Как вариант, возможно, «Марафон Групп» хочет нарастить свою долю дешево и будет скупать бумаги, после чего последует возвращение к дивидендам.
«Магнит» притянулся в третий эшелон
Акции «Магнита» потеряли 5% стоимости — компанию обвинили в нарушении стандартов корпоративного управления. С официальным заявлением выступила Мосбиржа. Теперь бумаги эмитента переведут из первого в третий эшелон. Ведущие инвестдома заявили, что это серьезный удар по привлекательности актива, хотя формально суть претензий не раскрывается. Одна из версий — отсутствие отчетности, которую по итогам прошлого года компания до сих пор не раскрыла.
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Но есть и другие догадки, рассказала старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Мария Суханова: «Требования биржи опубликованы на сайте, то есть это не секрет. Часть про корпоративное управление касается в целом истории про совет директоров, то есть как минимум он должен быть. Может быть, эта ситуация связана с тем, что годовое собрание в прошлом году, на котором должен был переизбраться совет директоров, не состоялось из-за отсутствия кворума, и повторное заседание тоже не было созвано.
Я не думаю, что здесь вопрос касается отчетности, потому что указания на это нет в комментарии биржи. Кроме того, ряд компаний не публикуют сейчас данные с согласия регулятора.
Но тот факт, что компания не публиковала отчетность за последние полгода, как минимум усиливает восприятие рисков инвестиций в акции ритейлера».
«Магнит» не раскрывал данные о своем финансовом положении, однако регулярно делился планами. Так, например, сеть анонсировала запуск новых дискаунтеров и нескольких магазинов непродовольственных товаров. В «Газпром Инвестициях» называли «Магнит» одним из самых любимых ритейлеров на рынке.
Как «Магнит» запасается выпечкой
Однако теперь профессиональным участникам придется выйти из его капитала, уверен глава инвесткомпании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин: «У ритейлера критически сокращается круг потенциальных инвесторов. Сейчас принято считать, что все игроки на бирже в России — это физлица. Я с этим согласиться не готов, потому что у нас есть управляющие компании, и вот для них бумага становится более или менее запрещенной.
«Магнит» не мог не знать, что будет отправлен на третий уровень листинга, то есть он допускал нарушения с учетом того, что первый список покинет.
Вместе с тем из состава индекса Мосбиржи компания не уйдет. У нас там есть «Сургутнефтегаз», который тоже в третьем листе торгуется. Так что это значит лишь то, что ликвидность станет ниже, круг покупателей сузится, и самое важное — компания не делает ставку на рост своей капитализации. Это говорит о том, что в этой игре частный инвестор лишний.
Как живет ритейл в эпоху перемен
Что касается устранения нарушений, то это вопрос доброй воли. Захотят — вернутся, захотят — не вернутся. У меня есть предположение, что основная масса российских компаний пренебрежительно относятся к фондовому рынку по банальной причине — он перестал быть источником привлечения капитала.
Как привлекать финансовые ресурсы на замкнутом рынке ценных бумаг, для меня загадка. Можно прийти в банк и получить деньги дешевле. Это, к сожалению, тенденция, которую мы будем наблюдать и за пределами «Магнита». То есть фондовый рынок как технологичный способ привлечения капитала во многом оставлен в прошлом».
Компании из третьего уровня листинга также недоступны для широкого круга инвесторов, для того, чтобы совершать с ними операции, неквалам придется пройти тестирование. Падение стоимости бумаг происходило на повышенных оборотах, максимальных с 20 апреля. А сами котировки отыграли весь рост, накопленный с начала этого года.
Мосбиржа снизила уровень листинга акций «Магнита». Что это значит
23 мая Мосбиржа объявила о переводе акций «Магнита» с первого на третий уровень листинга в связи с неустранением допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный срок. Речь идет о проблемах с избранием нового совета директоров.
В конце июня 2022 года эмитенту не удалось провести годовое собрание акционеров (ГОСА) и избрать новый совет директоров, так как отсутствовал кворум. По всей видимости, иностранные инвесторы решили проигнорировать это корпоративное событие. В результате чего Мосбиржа зафиксировала нарушение правил торгов начиная с 3 квартала 2022 года.
Почему «Магнит» перестал публиковать отчеты
Кроме проблем с советом директоров компания еще с августа 2022 года компания без объяснения причины перестала публиковать свои финансовые и операционные отчеты. Возможных причин несколько: огромное количество нерезидентов в акционерном капитале, трансформация компании и крупная M&A-сделка .
Много нерезидентов в акционерном капитале. Сейчас в свободном обращении находится более 66% акций «Магнита», большинство из них, вероятно, до сих пор принадлежит инвесторам из «недружественных» стран.
- США и Канада — 27,5%.
- Россия — 24,2%.
- Великобритания — 22,3%.
- ЕС — 11,8%.
- Азия — 5,9%.
- Прочие страны — 8,3%.
Большое количество нерезидентов в 2022 году помешало компании выбрать новый совет директоров. Поэтому сейчас менеджмент в приоритетном порядке, вероятно, работает над устранением этой проблемы.
Общее собрание акционеров правомочно — имеет кворум, — если в нем приняли участие акционеры, обладающие более 50% акций
Перестройка структуры. В 2022 году в похожем ключе действовал другой российский ретейлер — «Детский мир». Сначала магазин товаров для детей отказался от публикации финансовых результатов за 2 квартал, а потом в 3 квартале объявил о корпоративной трансформации из ПАО в ООО. Основной причиной такой перестройки менеджмент назвал наличие в уставном капитале иностранных фондов.
Крупная сделка. Возможно, сейчас менеджмент готовит объявление о значимом событии, вместе с которым компания и хочет опубликовать финансовые результаты. Например, в апреле 2023 года российские СМИ писали о том, что «Магнит» и «Лента» интересуются покупкой сети магазинов косметики «Улыбка радуги».
Вряд ли эти причины можно назвать достойным оправданием, так как основные биржевые конкуренты «Магнита» — X5 Group, Fix Price, «Лента», «М-видео» и «Окей» — продолжили публиковать свои финансовые отчеты по МСФО.
Технические проблемы. В качестве четвертой, дополнительной причины еще можно выделить технические, не зависящие от компании, проблемы. Например, при проведении аудита выявили неточность или ошибку, в результате чего «Магнит» не смог вовремя получить свой отчет. Но в таком случае непонятно, почему менеджмент просто не объявил об этом всем акционерам.
Последствия решения Мосбиржи
Текущее решение Мосбиржи — это негативная новость для акционеров «Магнита», которая приведет к тому, что некоторые инвестиционные фонды будут вынуждены продать акции российского ретейлера, так как они не имеют права инвестировать в бумаги из третьего котировального списка.
Обычные российские клиенты тоже столкнутся с ужесточением правил покупки: приобрести акции смогут только квалифицированные инвесторы или неквалифицированные участники торгов, прошедшие тестирование. Основная причина: активы из третьего эшелона составляют некотировальную часть списка и считаются высокорискованными.
В будущем акции «Магнита» могут столкнуться с еще одной волной падения: их могут исключить из индекса Мосбиржи, в случае если ликвидность эмитента сильно упадет. Сейчас у компании вес 1,91% в основном рублевом бенчмарке.
29 мая 2023 года индексный комитет Мосбиржи рекомендовал сохранить акции «Магнита» в составе базы расчета основных индексов: индекса Мосбиржи и РТС. При этом акции внесены в лист ожидания на исключение из индексов и будут находиться там до следующего пересмотра баз расчета индикаторов, который состоится в сентябре 2023 года.
Огромное количество кэша
В собственности у «Магнита» сейчас находится более 30 дочерних предприятий. Из них ключевым активом стоит считать «Тандер» — компанию, которая ведет основной бизнес ретейлера.
По итогам 2022 года это дочернее общество на своих счетах накопило рекордные 230 млрд рублей кэша. Для сравнения: текущая рыночная капитализация «Магнита» — около 430 млрд рублей.
Накопление такой суммы может в будущем привести к выплате рекордных дивидендов «Тандером» своему единственному акционеру — «Магниту», который этот кэш может потратить разными способами.
Заняться ускоренным развитием своего бизнеса, например обновить большее число магазинов или дополнительно вложить деньги в сегмент дискаунтеров.
Выплатить дивиденды своим акционерам на Мосбирже. В этом случае «Магнит» может выплатить более 2200 ₽. Но для этого нужно будет еще избрать новый совет директоров.
Купить конкурента. Основная проблема — найти такую крупную компанию. Например, «Улыбку радуги» аналитики предварительно оценивают всего в 35 млрд рублей.
Провести делистинг. Против этого варианта выступает тот факт, что «Тандер» в 2022 году впервые за долгое время получил нулевой доход от участия в других организациях, то есть его дочерние предприятия не выплачивали ему дивидендов. Это выглядит нелогичным решением, так как в такой момент компании лучше использовать всю имеющуюся наличность.
Что в итоге
Перевод акций ретейлера в третий эшелон никак не отразится на его бизнесе: он все еще остается привлекательным с инвестиционной точки зрения за счет низкой оценки, растущих результатов и огромного количества кэша.
Лучший вариант действий в текущей ситуации — это дождаться официального комментария руководства. Если компания сможет быстро решить все свои проблемы с советом директоров и вернуться к раскрытию финансовых результатов, то котировки «Магнита», вероятно, в этот же день получат стремительный импульс к биржевому росту.
В противном случае акции какое-то время останутся под давлением. С момента публикации новости бумаги «Магнита» на Мосбирже скорректировались на 9%.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
Крупнейшую торговую сеть размагнитили
Борис Соловьев
обозреватель Expert.ru
24 мая 2023, 16:44
Акции «Магнита» сильно падают на информации о том, что Московская биржа понизит уровень листинга компании с первого до третьего — из-за нарушений в корпоративном управлении.
Агрессивные распродажи акций «Магнита» начались еще вчера на вечерних торгах. Московская биржа сообщила, что с 25 мая переводит акции компании из первого, самого ликвидного котировального уровня в третий, где обычно торгуются акции малоизвестных эмитентов. Свое решение организатор торгов обосновал тем, что организация не устранила допущенные ею нарушения в сфере корпоративного управления.
Облигации «Магнита» будут переведены из первого во второй уровень листинга.
По мнению аналитика «Финама» Анны Буйлаковой, нарушение может быть связано с отсутствием действующего совета директоров, который не был избран из-за отсутствия кворума на годовом общем собрании акционеров еще за 2021 год. Аналитики ПСБ в свою очередь не исключают, что наказание последовало за то, что «Магнит» не представил отчетность за прошлый год и не провел общее собрание акционеров.
Так или иначе, новость эта носит для компании резко негативный характер. Вчера бумага обвалилась на 4,6%, а сегодня теряет еще более 5%. Дело в том, что «Магнитом» теперь не смогут торговать неквалифицированные инвесторы. Но самое неприятное — от бумаги должны избавиться крупные фонды, инвестиционная декларация которых не позволяет владеть акциями компаний с низким уровнем листинга. За нарушение правил управляющие компании фондов будут получать предписания и штрафы со стороны Банка России.
На конец прошлого года free float (доля акций в свободном обращении) компании составлял весомые 66,8%, значительная его часть была в активах фондов, и пока остается непонятным, кто купит у них такой большой объем бумаг. Во всяком случае, на рынке ждут разъяснения ЦБ, поскольку с подобными прецедентами инвесторы еще не сталкивались — эксперты рынка ценных бумаг не могут объяснить, почему менеджмент «Магнита» допустил столь грубые нарушения и не устранил их за довольно длительное время.
Наиболее обсуждаемая версия заключается в том, что крупные акционеры «Магнита» решили не самым безукоризненным образом опустить акции компании, чтобы выкупить их с рынка и увеличить свою долю. Оппоненты этой точки зрения возражают: такие действия отследит Банк России, и наказание за подобную операцию будет очень жестким — вплоть до реальных сроков по уголовным статьям.
Анна Буйлакова не исключает рисков делистинга акций «Магнита». При таком сценарии бумаги будут торговаться на внебиржевом рынке по бросовым ценам. Если компания не решит возникшую проблему, у нее будут очень серьезные вопросы с обслуживанием долга: в мае 2024 г. наступит срок погашения двух выпусков облигаций суммарным объемом 20 млрд руб., которые завтра переводятся во второй список.
Обычно компании гасят «старые» выпуски облигаций за счет выпуска «новых». Но в связи со снижением листинга и практически гарантированным понижением инвестиционного рейтинга «Магнита», новые облигационные займы для компании станут гораздо дороже. Это же относится и к краткосрочным банковским кредитам.
В целом же ситуацию в российском ритейле можно характеризовать пока как устойчивую. Сильное негативное давление на выручку торговых сетей оказывают разве что крайне низкий уровень инфляции и низкие доходы населения в стране.
Придется напомнить, что еще совсем недавно аналитики смотрели на акции «Магнита» позитивно. В частности, аналитики ПСБ 26 апреля оценивали потенциал роста акций компании в 37%. Аналитики инвесткомпании «Риком-Траст» 23 марта писали, что видят вероятность роста бумаг «Магнита» на 30—40% на горизонте одного года. В начале апреля аналитики «Синары» назвали акции «Магнита» и X5 Retail Group фаворитами среди бумаг ритейлеров.
Такие оценки были вполне логичными. «Магнит» работает в дешевом сегменте, имеет сильно развитую сеть. При этом у компании нет гипермаркетов, выручка которых в последние кварталы у многих торговых сетей сокращается. Так что сеть теперь становится первым кандидатом на поглощение со стороны более ответственных (с точки зрения исполнения требований Московской биржи) компаний.