Ты мне — я ему
В последние месяцы Россия активизировала переговоры о нефтегазовом сотрудничестве с Ираном. Одна из главных тем обсуждения — своповые поставки нефти и газа из РФ в третьи страны. Иран, мечтающий о возвращении в число важных игроков рынка, выражал готовность к таким схемам задолго до отказа Запада от российских углеводородов в связи с ситуацией на Украине, а в конце прошлого года планы стали обретать более конкретные очертания. Как сообщал вице-премьер России Александр Новак, на первом этапе российские своп-поставки в Иран составят 5 млн тонн нефти и 10 млрд куб. м газа в год.
Тегеран заявляет, что может принимать значительные объемы российского газа и поставлять такие же в любом нужном партнеру направлении. При ближайшем рассмотрении география поставок выглядит не столь обширной: для вывода российского газа в регион Юго-Восточной Азии, где в нем есть реальная потребность, у Ирана пока нет необходимой транспортной и производственной инфраструктуры. Кроме того, для доставки газа в Иран «Газпрому» надо договариваться со странами-транзитерами, в первую очередь Туркменистаном.
Реализация планов Москвы и Тегерана осложняется в том числе западными санкциями, запрещающими импорт иранской нефти. Не стоит забывать и о конкуренции двух стран на мировом рынке углеводородов, которая с началом своп-операций не исчезнет, а лишь приобретет новые формы.
Своп наш насущный
Выход США в 2018 году из ядерной сделки с Ираном и запрет на импорт иранской нефти серьезно пошатнули позиции Тегерана как поставщика энергоресурсов. Хотя страна занимает второе место в мире по запасам природного газа, из-за недостаточных вложений в энергетическую инфраструктуру и роста внутреннего потребления ее газовый экспорт весьма скромен и осуществляется лишь в соседние Турцию и Ирак. Экспорт нефти, в 1970-е годы составлявший 20% от общемирового, после ввода санкций резко упал и сегодня ведется в основном по серым схемам в Китай.
Тем не менее Тегеран заявляет о намерении вернуться в число ведущих игроков рынка. Важная роль в этих планах отводится своп-операциям. Так, с прошлого года Иран импортирует туркменский газ, взамен поставляя свой в Азербайджан. Помимо расширения влияния на региональных рынках, это позволяет стране удовлетворить потребности пяти своих северных провинций, испытывающих нехватку голубого топлива.
В этом контексте партнерство с Ираном открывает новые возможности для России, которой после «потери» Европы надо искать новые рынки сбыта, прежде всего, естественно, азиатские. Еще в 2009 году Москва и Тегеран подписали меморандум, согласно которому купленный «Газпромом» туркменский газ мог бы поставляться на север Ирана в обмен на поставки с иранского юга в страны Персидского залива. Рассматривались в том числе варианты, когда за поставленный газ российская сторона «на выходе» получала бы нефть, конденсат, СПГ или другие виды топлива.
В прошлом году, после отказа Запада от углеводородов из РФ, партнерство России и Ирана с целью экспорта в третьи страны перешло в практическую плоскость. В июле 2022 года «Газпром» и иранская нефтяная госкомпания NIOC подписали новый меморандум о стратегическом сотрудничестве объемом $40 млрд. Исполнительный директор NIOC Мохсен Ходжастемехр назвал эти договоренности крупнейшей иностранной инвестицией в нефтегазовую отрасль страны. Речь шла об участии России в разработке иранских газовых и нефтяных месторождений, реализации мало- и крупнотоннажных СПГ-проектов, строительстве магистральных газопроводов из Ирана в Пакистан и Оман, обменных операциях с природным газом и нефтепродуктами.
Позже иранское агентство Fars со ссылкой на Министерство нефти Ирана конкретизировало детали последнего пункта. Сообщалось, что Тегеран будет импортировать из России до 15 млн куб. м газа в сутки (5,5 млрд куб. м в год). Из этого объема 9 млн куб. м в сутки страна будет покупать у «Газпрома» для внутренних нужд, а 6 млн куб. м в сутки (2,2 млрд куб. м в год) — принимать в рамках своп-договора. Аналогичные объемы в виде СПГ Иран будет отгружать клиентам «Газпрома» с терминалов на юге страны, при этом российский концерн будет участвовать в процессе сжижения.
В октябре на Каспийском экономическом форуме вице-премьер России Александр Новак озвучил несколько иные цифры: по его словам, на первом этапе объемы поставок составят около 5 млн тонн нефти и до 10 млрд куб. м газа в год. Стороны «прорабатывают технические детали»: вопросы транспорта, логистики, цены, тарифообразования.
Иранская сторона заявляет, что обладает гораздо большими возможностями своп-операций. Как отмечал в прошлогоднем интервью РИА Новости замминистра нефти Ирана Ахмад Асадзаде, только через свои северные границы страна может получать ежесуточно около 50 млн куб. м, или 18,25 млрд куб. м газа в год.
Коридор с острыми углами
Предполагалось, что договор о своповых поставках стороны подпишут до конца 2022 года, однако этого не случилось. Что объяснимо: вопросы логистики, о которых упомянул российский вице-премьер, представляются не менее важными, чем финансовые, и вряд ли могут быть решены в одночасье.
Прежде всего надо определиться, каким образом российский газ эффективнее всего доставить на территорию Ирана. По данным агентства Fars, поставки на первом этапе будут осуществляться из Азербайджана. Такой вариант упоминали в 2009 году и представители «Газпрома». Техническая возможность для этого есть: пропускная способность действующего газопровода между Азербайджаном и Ираном составляет 10 млрд куб. м в год и сегодня используется менее чем наполовину.
В начале февраля глава «Газпрома» Алексей Миллер встречался в Санкт-Петербурге с президентом азербайджанской SOCAR Ровшаном Наджафом. О подробностях встречи не сообщалось. Возможно, на ней шла речь в том числе об участии Азербайджана в поставках газа из РФ в Иран.
Однако возможности азербайджанского коридора сегодня ограничены. Как отмечалось выше, действующий ирано-азербайджанский газопровод используется для своп-поставок из Туркменистана, объем которых в перспективе, видимо, будет расти. Есть риск, что постоянный перевод трубы в режим реверса не позволит обеспечить качественную и надежную транспортировку в обоих направлениях. К середине 2023 года Иран обещает завершить строительство нового 150-километрового газопровода Решт — Челавенд мощностью 5,5 млрд куб. м в год, который станет самым коротким маршрутом транспортировки российского газа на северо-запад Ирана. Ему, видимо, и предстоит взять на себя основные объемы своп-поставок из Азербайджана.
Но есть еще один вопрос: как доставить российский газ в Азербайджан? Сегодня газопровод между двумя странами задействован для обоюдных сезонных поставок газа, причем минувшей зимой Азербайджан должен был получить из РФ дополнительно до 1 млрд куб. м. СМИ со ссылкой на экспертов сообщали, что имеющаяся инфраструктура позволяет подавать из России в Азербайджан лишь до 3 млрд куб. м в год.
Кроме того, можно предположить, что Баку заинтересован не столько в транзите, сколько в импорте российского газа, позволяющем ему выполнять обязательства по поставкам в Европу по газопроводу TANAP. Не стоит сбрасывать со счетов и геополитический аспект. Нынешние приоритеты газовой политики Азербайджана связаны с Западом, и перспектива стать передаточным звеном между двумя находящимися под санкциями государствами, возможно, не кажется ему особо привлекательной.
Мяч на стороне России. Или.
Возможность более масштабных своп-операций связана с поставками из Туркменистана. В феврале глава Иранской компании по газовому инжинирингу и развитию (IGEDC) Реза Новшади сообщил, что Тегеран официально предложил такой вариант «Газпрому» и «Туркменгазу». По его словам, «Иран готов получать газ из Туркменистана и России на севере и поставлять его на юге в любую страну, по их желанию».
Одно из важных преимуществ туркменского варианта — масштабная инфраструктура на территории постсоветских среднеазиатских республик. Это газотранспортная система Средняя Азия — Центр (САЦ) пропускной способностью до 55 млрд куб. м и с резервом свободных мощностей около 15 млрд куб. м в год. Она проходит из Туркменистана в Россию через Узбекистан и Казахстан и служит в основном для транспортировки туркменского газа. Перевод одной из ниток САЦ в реверсный режим позволил бы России начать своп-поставки в Иран и попутно решить еще несколько задач: обеспечить потребности испытывающих нехватку газа Казахстана и Узбекистана, поучаствовать в заполнении газопровода Средняя Азия — Китай, который сегодня также загружен далеко не полностью, а в перспективе — маршрута ТАПИ (Таджикистан — Афганистан — Пакистан — Индия).
Понятно, что для этого «Газпрому» надо прежде всего договориться с Ашхабадом. В феврале глава компании Алексей Миллер и туркменский президент Сердар Бердымухамедов обсуждали взаимодействие в газовой сфере и, как можно предположить, затрагивали вопрос поставок по САЦ. Переговоры наверняка продолжатся и будут непростыми. Туркменистан, сам являющийся крупным экспортером газа, довольно сдержанно относится к идее предоставления своей инфраструктуры для поставок из РФ. Такой сценарий сделает Москву его конкурентом на рынках Центральной и Южной Азии, и туркменские власти хорошо это понимают. Многое будет зависеть от переговорной гибкости «Газпрома» — в частности, его готовности идти на компромиссы.
Не все так просто и с инфраструктурой на территории Казахстана и Узбекистана. В январе 2023 года «Газпром» подписал с этими странами дорожные карты по газовому сотрудничеству. Сообщения о том, что Узбекистан уже 1 марта начнет импорт российского газа, не оправдались: как сообщило узбекское Минэнерго, стороны продолжают изучение вопроса. По данным узбекских источников, реверс САЦ для поставок из России требует крупных инвестиций, в том числе в строительство компрессорных станций на отдельных участках газопровода.
Отметим, что в Казахстан, Узбекистан и далее в Туркменистан российский газ также может поступать с помощью реверса газопровода Бухара — Урал, но его пропускная способность составляет всего около 8 млрд куб. м в год. Какие объемы в итоге попадут по своп-схеме в Иран — большой вопрос.
Маршруты диктует спрос
Еще более важная тема переговоров Москвы и Тегерана — каким образом и на какие рынки Иран может направить газ в рамках своп-операций.
По сообщению иранских источников, часть объемов будет сжижаться на юге страны для отгрузки в танкеры. Все бы хорошо, только у Ирана сегодня нет экспортных мощностей по сжижению. Его предыдущие проекты в этой сфере, в том числе с участием Total, Shell и «Газпрома», были заморожены из-за санкций, отсутствия технологий и инвестиций. Министр нефти Ирана Джавад Оуджи недавно сообщил, что к 2025 году планируется завершить наиболее продвинутый проект Iran LNG мощностью 10,8 млн тонн в год на побережье Персидского залива. Вероятно, в этом Ирану будет помогать Россия, как и в достройке двух других заводов: Pars LNG и Persian LNG мощностью 10 млн и 16,2 млн тонн в год соответственно. Как пишут иранские СМИ, сегодня в сфере СПГ Багдад рассчитывает не на западных партнеров, а на «Газпром», обладающий технологией производства малотоннажных линий по сжижению.
Отметим, что вышеперечисленные проекты не относятся к малотоннажным. Опыта самостоятельного строительства крупных заводов СПГ у «Газпрома» нет. В любом случае начало производства и экспорта иранского СПГ — дело не самой ближайшей перспективы.
Быстрее и проще было бы организовать своп-схемы по трубопроводным поставкам в страны, куда Иран уже экспортирует свой газ: Ирак и Турцию. Некоторые российские эксперты особо выделяют последний вариант в свете планов Москвы и Анкары по созданию газового хаба, однако трудно сказать, насколько он окажется востребован и перспективен. Турция сегодня думает главным образом об увеличении транзита азербайджанского газа в Европу по газопроводу TANAP. Недавно официальный представитель турецкого президента Ибрагим Калын заявил, что его страна готова увеличить пропускную способность своих сетей для приема газа из Азербайджана в качестве альтернативы российскому.
Газовый союз России, Узбекистана и Казахстана станет хитрой схемой для зарабатывания денег
Зачем планируется создание газового союза между Россией, Узбекистаном и Казахстаном; насколько это выгодно для всех участников и к каким последствиям приведёт; удастся ли России таким образом избежать финансовых потерь на энергетическом рынке, рассказал Pravda.Ru международный эксперт рынка ресурсов и энергетики, аналитик Владимир Демидов.
— Владимир, появилась информация о создании газового союза между Россией, Узбекистаном и Казахстаном. О чём идёт речь?
— Россия пытается диверсифицировать покупателей своего газа. Так как Европа сейчас практически отрезана от поставок российского газа, то наша страна, естественно, пытается выйти на другие рынки.
Понятно, что крупнейший покупатель — это Китай. Но у России, к сожалению, на текущий момент ограничена инфраструктура для поставок газа в Китай. Поэтому наша страна рассматривает любые другие варианты поставок газа, например, через:
- Узбекистан,
- Казахстан.
Это так называемые своповые поставки, то есть Россия обменивается газом с этими республиками либо делает прямые поставки.
Энергетическое взаимодействие между странами достаточно выгодно и для России, и для среднеазиатских республик. Возможно, это также разовьёт взаимодействие в других сферах бизнеса между Российской Федерацией и республиками.
— Это нужно, чтобы на Западе не поняли, чей газ? Мы поставили углеводороды в республику, и получается, что это уже не наш газ, а узбекский. А потом мы будем продавать его через Турцию, Азербайджан и так далее.
— Да, говоря о своповых поставках, именно это и имеют в виду. Так, например, делал этим летом Китай с российским сжиженным природным газом (СПГ).
— Пойдёт ли Казахстан на это? Иногда они довольно долго всё взвешивают.
— Скорее всего, пойдёт. Ведь для Казахстана это будет выгодно. Потому что цена на российский газ будет привлекательной. Всё, что нужно делать Казахстану, — это передавать для сдачи. Я допускаю, что это откроет также Казахстану российский бизнес, и мы увидим больше совместных проектов между российскими и казахскими предпринимателями в разных отраслях. Поэтому для Узбекистана и Казахстана газовый союз выгоден.
— То есть, мы ищем симметричные ответы и много не потеряем в доходах после введения потолка цен на нефть и газ?
— Не могу пока сказать. Потери будут однозначно. Насколько они большие, мы увидим только в конце следующего года.
Присоединяйтесь к телеграм-каналу Правды.Ру с возможностью высказать ваше собственное мнение)
Россия и Иран заключат договор на своповую поставку нефти и газа
Россия планирует до конца 2022 г. заключить договор по своповым поставкам нефти и газа с Ираном, сообщил 6 октября вице-премьер Александр Новак на Каспийском экономическом форуме. На первом этапе таким образом планируется поставлять около 5 млн т нефти и до 10 млрд куб. м газа в год, уточнил он.
«Прорабатываются технические детали. Вопросы и в транспорте, и в логистике, и в цене, и в тарифообразовании. То есть это коммерческие договоры, которые должны быть проработаны детально. Работают в этом направлении наши экономические операторы», – добавил Новак (цитата по «Интерфаксу»).
Своповые поставки – это по сути обменные операции. В их рамках страны могут «поменяться» рынками сбыта, чтобы сократить логистические расходы, сэкономить время и средства клиентов на скорости доставки или обеспечить поставки ресурсов на те рынки, куда прямые продажи невозможны.
Власти Ирана предложили Москве проводить своповые поставки газа через свою территорию еще в январе этого года, говорил министр нефти Ирана Джавад Оуджи после переговоров президентов двух стран Ибрахима Раиси и Владимира Путина в Москве. В августе Оуджи заявлял, что договор о своповых поставках газа стороны планируют заключить «в ближайшее время».
20 сентября иранское агентство Fars сообщило со ссылкой на отчет министерства нефти Ирана, что страна в скором времени начнет импортировать из России до 15 млн куб. м газа в сутки (это эквивалентно 5,5 млрд куб. м в год. — «Ведомости») по трубопроводу через Азербайджан. Из них 9 млн куб. м топлива Тегеран использует для внутренних нужд, а 6 млн куб. м (или 2,2 млрд куб. м в год) будут приниматься в рамках свопового договора. Аналогичные объемы в виде сжиженного природного газа (СПГ) Иран будет отгружать клиентам «Газпрома» с терминалов на юге страны, отмечало издание.
Совет ЕС утвердил восьмой пакет санкций против России
Переговоры о поставках топлива по свопу ускорились на фоне введения новых санкций в отношении российской нефти после начала военной операции на Украине. С 5 декабря вступит в силу запрет Евросоюза на морские поставки нефти из РФ, а также ограничение цен на российскую нефть. Подобные меры в отношении нефтепродуктов начнут работать с 5 февраля 2023 г. В марте от топлива из России отказались США и Великобритания. Также страны Евросоюза пытаются договориться о введении потолка цен или коридора цен на газ, однако единой позиции в союзе нет.
Президент России Владимир Путин заявил 7 сентября на ВЭФ, что РФ не будет поставлять газ, нефть, уголь и другие энергоресурсы, если это не будет соответствовать интересам экономики страны и окажется для нее невыгодным. Евросоюз в рамках возобновленных переговоров по иранской ядерной программе предлагает снять запрет на экспорт нефти из Ирана, сообщал телеканал Al Jazeera в августе. По данным источников телеканала, через 120 дней после снятия санкций Иран сможет экспортировать 2,5 млн баррелей нефти в сутки.
Россия и Иран в рамках договора по свопу нефти могут договориться об «обмене» поставками в Индию и Китай, считает ведущий аналитик Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков. Но Индия может не согласиться на такую схему, так как она соблюдает санкции, введенные в отношении Ирана, рассуждает он. Своп может состояться, если Индия признает поставки из Ирана российскими, поясняет аналитик.
Потенциальные потребители российского топлива – это страны БРИКС (входит Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР) и Юго-Восточной Азии, считает руководитель рейтингового агентства НРА Сергей Гришунин. Но Иран может наладить отношения с отдельными потребителями в Европе и таким образом расширить рынки сбыта для обеих стран, полагает аналитик. По его оценке, в будущем Россия может продавать по своповым схемам до 30% объема нефтегазового экспорта. Со временем Россия может заключить подобные сделки с другими членами ОПЕК, добавляет Гришунин.
Сделка России и Ирана особенно интересна на фоне введения потолка цен на российскую нефть и попыток снять санкции с Ирана, отмечает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Виталий Громадин. «Своповая сделка с Ираном дает сигнал западным странам, что найти альтернативу российской нефти не получится», – подчеркивает он.
Что такое своп: виды, риски и практика
Своп — это временный обмен активами в ходе торговли на бирже. Стороны могут обмениваться ценными бумагами, валютами и платежами. Кроме того, они обязуются через определенное время вернуть друг другу эти же бумаги либо делать обратные платежи.
По словам аналитика инвесткомпании «Фридом Финанс» Елены Беляевой, сделка своп всегда состоит из двух сделок с одним и тем же активом или товаром, но либо с поставкой в разное время, либо с разными условиями.
Обмен активами — открытие сделки;
Возврат активов или обратный обмен — закрытие сделки.
«Инструменты могут быть практически любыми. Своп используется для увеличения суммы активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли», — рассказала эксперт.
По ее словам, сделки РЕПО по смыслу — это тоже сделки своп, и они также состоят из двух частей:
прямое РЕПО: сделки по продаже акций сегодня и сделки по покупке акций в определенную дату в будущем по обозначенной цене;
обратное РЕПО: сделки по покупке акций сегодня с обязательством продать их по обозначенной цене в определенную дату в будущем.
Виды свопов
Процентные свопы
Процентный своп (interest rate swap, IRS) — это производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную сумму. Другими словами, две стороны обмениваются обязательствами:
сторона А платит стороне Б фиксированный процент с определенной суммы;
Б платит А плавающий процент.
Они также договариваются, как часто будут платить проценты и в течение какого срока. Ставку, как плавающую, так и фиксированную, еще называют «ногой». Простой процентный своп, в котором две стороны обмениваются обязательством с плавающей ставкой на обязательство с фиксированной ставкой, также называют ванильным свопом.
Беляева отметила, что сделки процентных свопов часто заключают между собой банки либо юридические лица с банками, это сделки не для частных инвесторов.
Пример. Банк А и банк Б заключили контракт. Первый согласился каждые три месяца выплачивать второму фиксированную ставку в размере 5% от суммы $100 млн. Банк Б согласился выплачивать плавающую ставку трехмесячного LIBOR от той же суммы также каждые три месяца.
LIBOR (London Interbank Offered Rate) — это лондонская межбанковская ставка предложения. Это средняя ставка, по которой крупные британские банки выдают друг другу кредиты. Она служит базой для расчета кредитов и долговых инструментов по всему миру.
Допустим, настало время выплат, и LIBOR составляет 3%. В этом случае в плюсе будет банк Б, так как он условно заплатит банку А $3 млн (3% * $100 млн), а получит $5 млн (5% * $100 млн). В итоге он заработает $2 млн.
По словам Беляевой, на практике такие платежи взаимозачитываются и одна из сторон выплачивает разницу этих платежей. Если посмотреть на приведенном примере, то банк Б не будет платить банку А $3 млн, и тогда Банк А заплатит банку Б не $5 млн, а сразу $2 млн — разницу между двумя платежами.
Валютные свопы
Валютный своп (currency swap) — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму в разные даты. Например, сначала идет покупка валюты, а затем ее продажа, или наоборот. Дата исполнения первой сделки — дата валютирования, а второй обратной сделки — дата окончания свопа.
Большая часть сделок валютный своп заключается на период до одного года, рассказала Беляева. Такой инструмент торгуется в валютной секции Мосбиржи. С помощью валютного свопа брокер переносит на следующий день позицию клиента, у которого недостаточно средств для обмена одной валюты на другую.
Пример. Допустим, у клиента на брокерском счете ₽50 тыс. Он купил $1 тыс. с поставкой завтра (USDRUB_TOM) по курсу ₽66 за доллар. На следующее утро клиенту должны поставить доллары — позиция USDRUB_TOM превращается в USDRUB_TOD. Однако, так как у клиента недостаточно средств, чтобы оплатить $1 тыс., брокер сдвигает дату валютирования на следующий день — и позиция TOD снова превращается в позицию TOM. Эта процедура будет повторяться до тех пор, пока клиент либо не закроет позицию, либо не довнесет на счет средства, достаточные для оплаты купленных долларов.
Таким образом, валютный своп состоит из двух сделок:
продажа инструмента TOD;
покупка инструмента ТОМ.
В этих сделках одинаковое количество валюты, но разные даты валютирования. Беляева добавила, что биржевые валютные свопы могут быть разной длительности — день, неделя, месяц и так далее, а внебиржевые — любой длительности в зависимости от того, как договорятся контрагенты.
«Доступ частных инвесторов к торговле биржевыми свопами зависит от условий брокера, большинство брокерских компаний не предоставляют физическим лицам возможности торговли валютными свопами, так как считают их инструментами, требующими специальных знаний», — рассказала эксперт.
По ее словам, с помощью валютных свопов юридические лица хеджируют валютные риски, то есть страхуются, особенно компании, которые занимаются импортом или экспортом. Например, компания-импортер купила за рубежом оборудование по определенной цене в долларах. Согласно договору, она несколько месяцев будет платить за него в рассрочку, однако за это время курс доллара может измениться. Чтобы зафиксировать результат сделки, компания может купить на бирже валютные свопы.
Свопы на акции
Своп на акции (stock swap), или акционерный своп — это сделка, которая предполагает обмен полной доходности по биржевому индексу (прирост капитала плюс дивиденды) на процентный доход — фиксированный или плавающий. Например, инвесткомпания заключила акционерный своп с банком. Кредитная организация согласилась выплачивать инвесткомпании дивиденды и прирост по индексу S&P 500 в течение года, а за это будет получать фиксированный доход — 5%. Допустим, инвесткомпания вложилась в облигации и отдает банку этот доход, а взамен получает доходность фондового рынка.
По словам Беляевой, такой своп также может помочь получить доход от ценной бумаги, которая торгуется на рынке, где инвестор не может в нее вложиться из-за юридических проблем.
Пример. Допустим, инвестор хочет вложиться в компанию Х, зарегистрированную в другой стране. Но там он не может в нее инвестировать из-за правил контроля за движением капитала. Однако инвестор может заключить контракт с инвестиционным банком, который имеет такое право, попросить его купить акции компании X и предоставить ему доходность по этим акциям, и он согласен выплатить ему фиксированную или плавающую норму доходности.
Товарные свопы
Товарный своп (сommodity swap) — это сделка, по которой стороны обмениваются платежами, основанными на ценах товаров или товарных индексов. Например, свопы на драгоценные металлы, они наиболее распространены, отметила аналитик.
Обычно товарный своп выплачивается наличными. Это внебиржевые соглашения по обмену платежами без поставки физического товара. Однако товарные свопы могут быть и поставочными, когда в результате сделки одной из сторон передают реальный товар по зафиксированной цене.
Компании могут использовать свопы, чтобы защититься от рисков изменения цены на какой-то товар. Например, пекарня хочет захеджировать риски повышения цены на пшеницу. Для этого она заключила соглашение о товарном свопе на три года с платежами раз в полгода. И тогда пекарня будет получать выплаты либо их платить в зависимости от того, куда движется цена на пшеницу.
Кредитные дефолтные свопы
Кредитный дефолтный своп (credit default swap, CDS) — это финансовый инструмент, который похож на страховку. Покупатель выплачивает премию эмитенту свопа, это может быть разовый или регулярные платежи. За это эмитент берет на себя обязательство погасить кредит, который покупатель выдал третьей стороне, если последняя не сможет расплатиться — объявит дефолт.
Такие свопы используют, чтобы захеджировать риски. С их помощью в феврале 2020 года знаменитый американский инвестор Билл Акман защитил портфель Pershing Square от обвала. Тогда коронавирус только вышел за пределы Китая и начал проникать в другие страны, но Акман просчитал риски для мировой экономики.
Он стал понемногу собирать кредитные дефолтные свопы на корпоративные облигации на сумму $71 млрд. На тот момент это было в десять раз больше суммы активов Pershing Square. За это он заплатит $27 млн, условия страхования тогда были близки к историческим минимумам. После мартовского обвала цена страхования долга подскочила в четыре раза, он начал понемногу продавать CDS и заработал $2,6 млрд.
Как применять свопы на практике: примеры
Типы сделок с валютой
Аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Максим Пухов отметил, что сделки своп не входят в страндартный инструментарий, доступный инвесторам на Мосбирже. Что касается валютных свопов, один лот равен 100 тыс. единиц базовой валюты, то есть, чтобы заключить такую сделку в паре доллар-рубль, нужно $100 тыс. или эквивалент этой суммы в рублях.
«Хотя нет ограничений на проведение такого рода сделок для разных категорий инвесторов, по сумме лота такие сделки фактически могут совершать квалифицированые инвесторы», — рассказал эксперт.
Сергей Кучин, начальник управления персонального брокерского обслуживания «БКС Мир инвестиций», также отметил, что физическим лицам данный инструмент массово не предоставляется, в основном индивидуально.
По словам Пухова, в валютных свопах есть два направления сделки — BUY-SELL и SELL-BUY. Первый тип сделки означает, что одновременно покупается определенное количество стандартных лотов базовой валюты расчетами одной датой (чаще всего, TOD) и продается то же количество лотов с другой датой расчетов (чаще всего TOM), разница в цене и есть финансовый результат от сделки.
Кучин рассказал, что курс, по которому совершается покупка и продажа, согласуется сторонами при заключении свопа. Курс по покупке называется базовым курсом. Он отличается от курса на продажу на своп-разницу. «Своп в основном используется центральными банками при предоставлении ликвидности в национальной валюте. В этом случае иностранная валюта выступает как обеспечение», — отметил он.
Пухов рассказал, что тип сделок BUY-SELL применяют для привлечения валюты те, у кого короткая позиция по этой валюте. То есть когда инвестор поставил на снижение курса — продал валюту, занятую у брокера, чтобы потом выкупить ее дешевле и заработать на разнице между ценами покупки и продажи. Кроме того, такой способ используют для размещения свободных рублей, так как гарант исполнения сделок — биржа. По словам аналитика, в подавляющем большинстве случаев данный тип сделки идет в плюс инвестору, потому как процентная ставка по рублю выше, чем по доллару.
Второй тип сделки SELL-BUY используется с точностью до наоборот. Вначале продается определенное количество лотов базовой валюты (как правило, расчетами TOD) и одновременно откупается то же количество лотов базовой валюты с иной датой расчетов (как правило, TOM).
По словам Кучина, из-за разницы ставок центральных банков стоимость свопа не для всех сторон сделки положительная. Например, ключевая ставка Банка России 14%, ставка Федеральной резервной системы США — 0,75–1%, то есть рубли стоят дороже. «Тогда, если у одной стороны есть рубли, можно разместить примерно под разницу ставок (14%-1% = 13%) и на этом заработать, другая сторона платит за рубли», — отметил эксперт. По его словам, смысл сделки для второй стороны такой: если есть ликвидность в валюте, но краткосрочно нужно провести расчеты в рублях, при этом без валютного риска, то есть риска колебания курсов, тогда привлекаете рубли.
Хеджирование с помощью свопов
Пухов отметил, что любое хеджирование — это уход от рисков, соответственно, и доходность будет на уровне безрисковой ставки. Обычно это доходность по коротким облигациям федерального займа (ОФЗ), то есть тем, которые будут погашены через короткое время, например полгода, год.
Безрисковая процентная ставка — это норма доходности гипотетической инвестиции без риска финансовых потерь за определенный промежуток времени.
Аналитик рассказал, что простейший пример хеджирования может быть таким: покупка доллара и одновременная продажа фьючерса на него. «При такой конструкции при любом движении цены инвестор получит своп-разницу в размере стоимости фондирования на рынке, на текущий момент в районе 14% годовых, что соответствует доходности ОФЗ 26209», — добавил он.
Стоимость фондирования — это ставка, по которой привлекаются заемные средства в капитал компании.
По мнению Пухова, тем, кто еще не пользовался свопами, лучше всего сначала составить торговые идеи, в которых их можно применить для заработка, а не хеджирования. Аналитик рассказал, что самой популярной схемой до блокировки еврооблигаций на Мосбирже была такая: делался своп BUY-SELL, на полученные в первой части сделки доллары покупались еврооблигации — и суммарная доходность по данной торговой схеме была выше, чем обыкновенная покупка рублевых облигаций.
Рекомендуем наш аккаунт в сети «ВКонтакте» — оперативный контент об инвестициях, много видео и полезных лайфхаков