Как я ошибся с Ашинским заводом
Глядя на котировки акций Ашинского завода, я испытываю неизъяснимо глубокую досаду.
Был 2020 год. Тогда я только начинал свой путь спекулянта инвестора (так звучит более гордо), и опыта в этом деле у меня было весьма мало. Однако, кое-что от дедушки Баффета я уже на тот момент почерпнул и усвоил, а именно правило «Будь жадным, когда остальные боятся». Действительно, почему бы не купить акции компании, когда у неё всё не очень хорошо и другие инвесторы её опасаются, при условии, что у этой компании высоки шансы выбраться из своего тяжёлого положения? И вот в один прекрасный день я увидел весьма недооценённые облигации Ашинского Метзавода. «Что с ними не так?» — подумал я и пошёл проверять. Оказалось, у завода громадный валютный кредит, который он планировал расхлебать лишь к 2024. Однако, завод имеет прибыль, которую не распределяет между акционерами, а копит, да к тому же он является градообразующим предприятием города Аша. В общем, у завода куча долгов (и владельцы — кипрские анонимы), но на тот свет он не собирается. Купил я тех облигаций 10 штук (тогда Сбер ещё не требовал «квала» для этого), а заодно и акций. И так решил: буду вкидывать в понемногу «лишних» денег, которых не жалко, в акции АМЕЗа — через 3,5 года он долг расхлебает, и будет у меня «ракета».
Средняя цена покупки у меня была около 5 рублей за штуку.
Наступил 2021 год. Акции Ашинского метзавода подорожали до 7 рублей. И тут я вижу на Смартлабе (где ещё не был зарегистрирован), как опытный инвестор с важным видом наставляет мне подобного новичка, что, мол, «не надо держать деньги во всяком неликвиде второго-третьего эшелона в надежде на спонтанные „ракеты“, надо в голубые фишки вкладывать»! Посмотрел я на свои акции, и подумал: «А может, прав мужик? Ну, в конце концов он опытнее меня». К тому же, АМЕЗ уже принёс мне неплохую прибыль. «Действительно, наверное, стоит эту прибыль зафиксировать, да и в Газпром переложить» — так я подумал.
Продал. Переложил.
Потом с ужасом смотрел, как АМЕЗ рос. Сначала 10 рублей, потом все 24. Уже тогда я искусал себе все локти, сожалея, что послушал совета (причём даже не мне адресованного!) от неведомого мужика. И мужик-то не виноват, он же меня не принуждал следовать его советам — это я сам решил прислушаться, значит сам я и есть лопух.
В январе сего года цена акции АМЕЗа перевалила за 30 рублей. «Может, купить?» — подумал я, и сам себе ответил: «Да не, он дальше расти не будет, не может быть такого!».
Сейчас одна акция стоит уже 45,92. Если бы тогда я не продал его, то получил бы примерно 920% за 2,5 года. Вернее не так: если бы я остался верен своей идее, которая оказалась правильной, если бы я в ней не усомнился!
Кстати, «бумажный» убыток по Газпрому в моём портфеле сейчас 29%. Ну да, ну да, в голубые фишки надо, а во вторые-третьи эшелоны не надо…
Мораль тут очень простая. Не надо сомневаться в своих идеях — по крайней мере, если они имеют под собой какую-то логику и опираются на факты, а не построены на чистой интуиции или, например, гаданиях. Кто не рискует, тот не пьёт шампанское. Я для себя этот урок хорошо усвоил.
Стратегический Ашинский метзавод попал в мутные схемы
Стратегический Ашинский метзавод попал в мутные схемы
(фото: Александр Кондратюк/РИА Новости)
Сенсацией февраля на Московской бирже стал курс акций Ашинского металлургического завода. Акции компании резко подорожали на четверть и держались на таком уровне весь февраль. Оказывается, за биржевыми индикаторами спрятана целая детективная история.
Надо сразу сказать, что завод в Аше Челябинской области, основанный ещё в XIX веке и знакомый многим по кастрюлям из нержавейки, производит не только посуду и термосы. «Сегодня ПАО «Ашинский метзавод» – многопрофильное производство, входящее в пятёрку лучших поставщиков толстолистового проката, – сказано на официальном сайте компании. – Завод является одним из крупнейших в России производителей специальных сплавов для нужд предприятий оборонного комплекса, нефтегазовой, химической, атомной, авиационной и космической отраслей промышленности». Таким образом, ПАО «Ашинский метзавод» является лидером рынка СНГ аморфных и нанокристаллических сплавов. Для маркировки продукции предприятия используется товарный знак «Амет», биржевой тикер – AMEZ.
Кипрские корни
Ещё с советских времён предприятие выпускало продукцию двойного назначения, в связи с чем мало фигурировало в СМИ. Потому даже о подробностях его приватизации открытой информации нет – сведения об учредителях предприятия отсутствуют в публичных реестрах. Однако в прошлом году завод оказался в эпицентре сразу нескольких скандалов. Кипевшие под ковром страсти прорвались наружу в первых числах марта прошлого года. Тогда в СМИ утекла информация, что на завод с обысками пришли сотрудники ФСБ. Челябинские сайты писали, что силовиков на градообразующее предприятие Аши привело расследование уголовного дела о мошенничестве в крупном размере. По инсайдерской информации «Урал-пресс-информ», поводом для возбуждения уголовного дела могло стать заявление бывшего заместителя генерального директора по перспективному развитию ПАО «Ашинский метзавод» и депутата Законодательного собрания Челябинской области Александра Решетникова, который является акционером предприятия. «Пока идёт расследование, я не могу комментировать ситуацию. Мне есть что сказать. Возможно, я это сделаю позднее», – интриговал тогда Решетников.
Вскоре в уральской прессе появились сообщения, что суть претензий, изложенных в заявлении Решетникова, могла касаться вывода активов предприятия в офшоры. Как уже говорилось, официально завод не раскрывает структуру своих собственников, однако в 2021 году «Интерфакс» опубликовал такие данные: Aldworth Investments Ltd. владеет 19,06% акций завода, Hacton Finance Ltd. – 19%, Wisegrass Investments Ltd. – 19,94%, Granotex Ventures Ltd. – 10,18%, Sandine Management Ltd. – 10,18%. Получается, что около 80% акций завода были записаны на кипрские офшоры. Ряд источников в Сети утверждают, что за этими офшорами могли стоять топ-менеджеры завода. Официального подтверждения этому нет, хотя выглядит ситуация довольно правдоподобно.
Также публиковались «утечки» от следствия, согласно которым завод мог закупать металлический лом по завышенным ценам у юрлиц, связанных с менеджментом предприятия. Подтвердились ли обвинения, пока сказать нельзя. В августе в Москве был задержан гендиректор Ашинского метзавода Владимир Мызгин. Как сообщалось, ему предъявлено обвинение в мошенничестве в особо крупном размере. А вот интересовало ли следствие то, что акции завода находятся в офшорах? Ведь это явно не нормально, что стратегическое предприятие в условиях СВО контролируется иностранными собственниками. Само по себе владение активом через офшор вовсе не преступление. Однако в процессе «офшоризации» могли быть юридические погрешности, которые грозят стать эпизодами в уголовном деле. Тем временем нашлись те, кто связывает судьбу акций металлургического завода с историей беглого челябинского губернатора Михаила Юревича. Как известно, его семья успешно спрятала свой российский макаронный бизнес за кипрскими офшорами. Легко предположить, что бенефициары обоих уральских бизнесов – макаронного и металлического – прятались на Кипре стараниями одних и тех же людей.
Рейсовый микроавтобус попал в ДТП на Кубани, есть погибшие и раненые. Предварительно водитель не справился с управлением, совершил съезд с дороги и врезался в дерево.
Кстати, по поводу вывода акций в офшоры биржевые спекулянты высказывали такую претензию менеджерам завода: акции предприятия выкупались за счёт его же оборотного капитала, на что ушло 2,5 млрд рублей. Насколько такой информации стоит доверять, большой вопрос, однако же вся эта история начинает играть новыми красками, если обратить внимание на ряд фактов.
Украинский контракт
В январе прошлого года Ашинский металлургический завод обратился в Арбитражный суд Челябинской области с иском к украинскому предприятию – Новокраматорскому машиностроительному заводу (НКМЗ). Уральский завод требовал взыскать с донецкого почти миллиард рублей. Известно, что спорный контракт между предприятиями был заключён 15 марта 2013 года и его суть в сообщениях суда не уточняется, в связи с чем можно предположить, что он был связан с некими секретными темами. Украинское предприятие с 2022 года законсервировано, однако в Сети сохранилась информация, что краматорский завод в своё время выиграл тендер на поставку оборудования для ашинского завода, обойдя ОАО «Уралмаш».
В марте на завод с обысками пришли сотрудники ФСБ. Челябинские сайты писали, что силовиков на градообразующее предприятие Аши привело расследование уголовного дела о мошенничестве в крупном размере
«Ашинский меткомбинат запланировал реконструкцию стана 2800, которая позволит увеличить объём проката в 2 раза. Примерная смета на проведение работ по обновлению прокатного стана составит 11 млрд рублей, – говорилось в сообщении компании «Азовпромсталь». – Основным партнёром в комплектации и оснащении оборудования стала компания «Дженерал Электрик». Специалистами НКМЗ будет проведён монтаж и пуско-наладка смонтированного прокатного стана».
Как теперь следует из иска «Амета» к НКМЗ, поставки оборудования с Украины так и не состоялись. Но вот как ситуация преподносилась с российской стороны. В 2014 году корпоративное издание «Амета» сообщало о грядущей реконструкции цеха под установку нового прокатного стана 2800 с участком шлифовального оборудования и установкой контролируемого охлаждения. Предполагалось, что на проект потребуется порядка 9,5 млрд рублей. А «Коммерсантъ» тогда же писал, что «Амет» ищет для строительства нового прокатного стана стратегического инвестора.
Возможно, именно в этой истории спрятаны движущие пружинки нынешнего детектива. С одной стороны, «Амет» пошёл против интересов «Уралмаша», который имеет мощное лобби как в регионе, так и в столице. С другой – готов был отдать часть капитала некоему инвестору, который обеспечивал бы поставку оборудования с Украины (а может, и отдал?).
Примечательно, что как раз по поводу миллиарда рублей (именно таков был аванс по «украинскому» контракту) к «Амету» есть претензии у налоговой. ФНС установила, говорится в сообщении ведомства, что полученный заводом в день размещения облигаций 1 млрд рублей в тот же день – 30 июня 2014 года – был перечислен в качестве займа под 9,85% годовых зависимому ООО «Дата-Форум». Оно, в свою очередь, перечислило полученные средства аффилированному ООО «Ашинская сталь» также по договору займа – под 10,75% годовых. Далее эти средства «Ашинская сталь», по данным ФНС, перечислила по договору займа под 10,85% обратно метзаводу, который повторно выдал их «Дата-Форуму» в виде краткосрочного займа под 10,85% годовых. Налоговая пришла к выводу, что сделки для завода носили убыточный характер и в итоге были направлены на получение необоснованной налоговой выгоды.
Впрочем, претензии ФНС, по сути, касались необходимости доплатить 7 млн рублей, что завод в случае проигрыша в суде может сделать легко. Судя по его отчётности, чистая прибыль предприятия в одном только 2021 году составила 12 млрд рублей при выручке 40 млрд рублей. И если завод не платил дивидендов, то на счетах его могут оставаться огромные суммы. Не исключено, что все последние скандалы вокруг предприятия раздувают те, кто хотел бы получить над ними контроль. И резкий рост цен на акции в таком случае объясняется активной их скупкой у миноритариев.
Кстати
В декабре должность гендиректора АО «Ашинский метзавод» занял Константин Бакин, который приехал в Ашу из Комсомольска-на-Амуре, где работал на предприятии «Амурсталь». На «Амурстали» до 2020 года бушевал конфликт акционеров. Закончился он тем, что малоизвестный предприниматель Павел Бальский выкупил 25-процентный блокпакет у семьи экс-губернатора Хабаровского края Сергея Фургала. Ещё один крупный пакет акций был приобретён у давнего друга и партнёра Фургала Николая Мистрюкова, когда тот уже находился в СИЗО по «делу Фургала».
Деньги в трубу. Как заработать на металлургах «третьего эшелона»
Ликвидные акции металлургических акций на российском фондовом рынке можно пересчитать по пальцам одной руки. Это «Норникель», «Северсталь», НЛМК, ММК и, с некоторой натяжкой, «Мечел». Такую оценку приводит эксперт «Международного финансового центра» (МФЦ) Владимир Рожанковский.
Однако на открытом рынке есть и другие компании сектора. Акции Челябинского металлургического комбината (ЧМК), Челябинского трубопрокатного завода (ЧТПЗ) и Ашинского металлургического завода (АМЗ) традиционно игнорируют большинство инвесторов. Аналитики называют такие бумаги акциями «третьего эшелона».
Среднее дневное количество биржевых сделок по вышеуказанным бумагам за последние полгода было меньше 50. Это означает, что продать бумагу с прибылью даже при условии роста котировок будет крайне проблематично. «Чуть получше в этом плане ситуация с акциями Ашинского завода, где количество сделок стало расти и достигло 180 в день за последние три месяца. И все равно это очень низкое значение. При таком узком рынке покупатели и продавцы, скорее всего, знают друг друга поименно», — предупреждает Рожанковский.
Редакция РБК Quote узнала у аналитиков, можно ли заработать на металлургах «третьего эшелона».
Ашинский металлургический завод
Ашинский металлургический завод — крупнейший в СНГ по производству аморфных и нанокристаллических сплавов. Предприятие также делает товары для дома из стали.
Выручка и EBITDA компании из города Аша Челябинской области постоянно растут с 2011 года, а вот чистая прибыль за 6 месяцев 2018 года снизилась. Это связано с ростом прочих расходов завода на 22%. У компании высокая кредиторская задолженность, завод не платит дивидендов.
Эти факторы мешают акциям пойти наверх — они торгуются существенно ниже справедливой цены, считает аналитик инвестиционной компании «Алор Брокер» Екатерина Конюхова. При этом на среднесрочную перспективу бумаги интересны по фундаментальным мультипликаторам , добавила эксперт.
Помимо ликвидности акций большой проблемой АМЗ является большая долговая нагрузка: при капитализации около 2,3 млрд руб. чистый долг составляет 6,7 млрд руб, указал Владимир Рожанковский из МФЦ. После убыточного 2013 года предприятие медленно выходит в зону маржинальной прибыльности. Процесс не назвать динамичным: по итогам прошлого года рентабельность чистой прибыли составляла всего 2%.
«То есть предприятие по нынешним ставкам кредиты привлекать не может, а кредиты сейчас — это фактически единственная возможность расширять бизнес. Опять же, дивиденды предприятие не платит, поэтому не совсем понятно, в расчете на рост каких показателей следовало бы покупать акции АМЗ», — резюмировал Рожанковский.
Рентабельность активов компании отстает от среднеотраслевого значения на 1,5%. Рентабельность собственного капитала выше, чем у конкурентов, однако прибыль в расчете на одну акцию снижается уже несколько лет, говорит аналитик компании «ФинИст» Альберт Кятов. «С точки зрения среднесрочных и долгосрочных позиций акции не очень привлекательны», — согласился с коллегами Кятов.
Челябинский металлургический комбинат
Чистый долг Челябинского металлургического комбината превышает его капитализацию в 9 раз. Рыночная стоимость предприятия — 8,5 млрд руб, совокупный долг — 76 млрд руб.
Как и в случае с АМЗ рентабельность чистой прибыли ЧМК балансирует на довольно низкой отметке в 6%. Дополнительный минус — большая разница в динамике чистой прибыли. Обнаружить какую-то закономерность здесь очень проблематично, отметили в «Международном финансовом центре».
«Показатель уже долгие годы колеблется возле нулевой отметки, хотя, возможно, здесь может идти речь о схемах трансфертного ценообразования или других бухгалтерских приемах — что, впрочем, никак не оправдывает компанию в глазах инвесторов», — считает Рожанковский.
Единственное, за что можно «зацепиться» — рентабельность собственного капитала ЧМК, указал эксперт. При привлекательных финансовых показателях, мультипликатор акции «цена/прибыль» этой компании ниже, чем среднее значение по отрасли, что говорит о недооцененности бумаг ЧМК, рассуждает Альберт Кятов из «ФинИста». Однако и эта акция может быть интересна лишь для тех инвесторов, которые предпочитают руководствоваться в своих действиях техническим анализом.
Челябинский трубопрокатный завод
Из всех трех компаний лишь у ЧТПЗ финансовое положение можно назвать условно приемлемым: при капитализации около 55 млрд руб. чистый долг составляет 67 млрд руб. Владимир Рожанковский назвал это соотношение «нормальным».
В целом перспективы рынка труб, которые выпускает Челябинский трубопрокатный завод, пока неоднозначны; для ЧТПЗ это неблагоприятный фактор. В 2018 году ожидается сокращение потребления труб в жилищно-коммунальном хозяйстве и строительстве на 5%. При этом возможен рост их потребности в нефтегазовом секторе, если Россия примет решение об увеличении добычи нефти, считает Екатерина Конюхова из «Алор Брокер».
Несмотря на то, что долговая нагрузка ЧТПЗ по итогам 2017 года уменьшилась, закредитованность завода все еще вызывает опасения. Эти акции переоценены к фундаментальной стоимости, а с технической точки зрения пребывают в нисходящем тренде с весны этого года и могут продолжить снижение, предупредила Конюхова.
Если оценивать компанию с точки зрения управления финансовыми ресурсами, то сразу бросается в глаза очень высокая рентабельность собственного капитала. «Вероятно, компания добилась таких результатов за счет поставки труб для газопровода «Турецкий поток» и обустройства нефтегазовых месторождений для «Роснефти» и НОВАТЭКа. Рентабельность активов выше среднеотраслевой. С технической точки зрения эти бумаги недооценены и могут остаться стабильными при падающем рынке», — считает Альберт Кятов из «ФинИста».
Активы Челябинского трубопрокатного завода неоправданно недооценены, подтвердил шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев. Доля предприятия — почти 20% всего рынка России, а годовая выручка — выше $1,5 млрд.
«Инвесторов, очевидно, напугали сильные скачки в стоимости акций: когда в начале года они пользовались популярностью, то выросли почти вдвое — от 130 руб. до 260 руб. за акцию. Весной они разогнались так, что было реально страшно смотреть на этот безумно растущий график, и, видимо, прибыль поспешили зафиксировать слишком многие. Тут подоспели пошлины на сталь в США и санкции против «Русала», в результате чего бумаги ЧТПЗ снова упали ниже 100 руб. Из-за этой прошлой волатильности инструмент выглядит рискованным, но вряд ли это так в действительности», — рассказал Пушкарев.
Заказы для крупных проектов в настоящий момент завершены, но это не значит, что предприятие останется без внимания серьезных заказчиков в будущем. «Отдачи от инвестиций в долгосрочном горизонте ждать можно — и вложиться дешево, как сейчас, может быть выгоднее, чем дожидаться по бумагам ЧТПЗ некоего всплеска, когда рано или поздно появятся новости о заключении следующего большого контракта», — считает Пушкарев.
Наконец, рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА») подтвердило рейтинг кредитоспособности ЧТПЗ на уровне ruA+, что означает умеренно высокий уровень кредитоспособности и финансовой надежности.
Ашинский метзавод (AMEZ)
Может быть они имели ввиду это: "В случае если общее количество акций, в отношении которых заявлены требования о выкупе, превысит количество акций, которое может быть выкуплено с учетом установленного законом ограничения в размере 10 процентов от стоимости чистых активов Общества, на дату принятия решения, которое повлекло возникновение у акционеров права требовать выкупа Обществом принадлежащих им акций, то акции будут выкупаться у акционеров пропорционально заявленным требованиям.". Пока еще неизвестно сколько в итоге подадут на выкуп, а, соответственно, какой процент будет выкупаться, но вообще им надо выкупить менее 5% акций.
им надо выкупить на сумму:
(24539846 + 636 + 341973) * 72 = 1 791 536 760 руб.
На выкуп могут отправить:
Чистые активы = Актив (стр. 1600) — Долгосрочные обязательства (стр. 1400) — Краткосрочные обязательства (стр. 1500) + Доходы будущих периодов (стр. 1530).
42 594 000 000 — 3 142 000 000 — 8 391 000 000 = 31 061 000 000 * 0.1 = 3 106 100 000 руб.
https://cadocs.nsd.ru/99d35557193749528812c2939.
По-идее денег должно хватить на всех желающих.
Ну во-первых предложение о выкупе действовало до 31 июля, сейчас уже все время прошло, так что это уже в прошлом. И выкуп был добровольный, а не принудительный.
Что касается деслитинга, то когда он будет пока не понятно, информации об этом нет, как я понимаю они могут подать заявление и позже. Ну и сам деслистинг не означает, что акционеры лишаться своих прав, компания продолжает работать, деньги зарабатывать, отчеты хорошие, есть планы по расширению производства, может дивиденды начнут платить или будут какие-то сделки M&A на выгодных для акционеров условиях.
"Вопрос 5. Принятие решения об обращении с заявлением о делистинге акций Общества.
Формулировки решений, принятых общим собранием акционеров эмитента по пятому вопросу повестки дня:
Принять решение об обращении с заявлением о делистинге обыкновенных акций Публичного акционерного общества «Ашинский металлургический завод», государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг 1-03-45219-D, дата государственной регистрации выпуска ценных бумаг — 04.10.2004, наименование: АшинскийМЗ, торговый код: AMEZ, ISIN код: RU000A0B88G6."
Как я понимаю, у них появилось право обратиться заявлением, но я не нашел где было бы сказано про срок в течении которого они должны обратиться с таким заявлением.
" Статья 7.2. Прекращение публичного статуса общества
Публичный статус общества прекращается путем внесения в его устав изменений, исключающих указание на то, что общество является публичным. Публичный статус общества прекращается со дня государственной регистрации указанных изменений в его устав и внесения в единый государственный реестр юридических лиц сведений о фирменном наименовании такого общества, не содержащем указание на то, что общество является публичным.