Монетарная политика Китая и курс юаня
В этой статье поговорим о монетарной политике Китая, как устанавливается курс юаня и от чего он зависит.
Монетарная политика и ее цели
В отличие от российского ЦБ, основной задачей для которого является поддержание ценовой стабильности или, проще говоря, уровня инфляции, политика ЦБ Китая направлена на контроль обменного курса юаня. Делается это с целью обеспечения конкурентоспособности китайских товаров на мировом рынке. Например, когда юань укрепляется по отношению к доллару, китайские товары становятся дороже для американских потребителей и, следовательно, менее привлекательны. В таком случае ЦБ может вмешаться и ослабить курс национальной валюты, тем самым повысив спрос на отечественные товары и простимулировав рост экономики.
Хорошим историческим примером является торговая война между США и Китаем в 2018 году. Предполагалось, что после введения тарифов местные импортеры начнут искать альтернативы Китаю, а компании перестанут открывать там заводы из-за возросших издержек, но Трамп ошибался. В качестве ответных мер Китай просто обесценил свою валюту на 14%, с 6,3 до 7,2 юаня за доллар. В результате чего тарифы растворились в валютной переоценке, а Китай сохранил за собой лидерство в сфере торговли.
Как определяется курс юаня и что на него влияет
Как уже было сказано, курс определяется исходя из конкурентоспособности китайских товаров и дальше поддерживается в определенном диапазоне. Раньше это делалось за счет привязки юаня к доллару, сейчас юань привязывают к корзине из 24 валют, ее состав можно увидеть на левом графике ниже. На январь 2022 года большую часть в ней занимает доллар (20%), потом идет евро (18,5%), японская йена (10,8%) и остальные. До 2021 года оптимальным отношением юаня к этой корзине считался диапазон в 92-98% (левая шкала, правый график, желтый), но после мы можем наблюдать рост до 103%. Связано это в первую очередь с высокой инфляцией в США и Европе относительно Китая, 7,9% и 5,9% против 1,5% соответственно. За счет такого различия в инфляции Китай может позволить своей валюте укрепиться, но из-за замедляющихся темпов роста экономики им скорее всего придется ослабить курс.
Так, Mizuho bank прогнозирует ослабление национальной валюты Китая до 6,53 юаня за один доллар, на данный момент курс составляет 6,34.
Технический аспект. Формирование курса юаня к доллару.
Ежедневно перед открытием рынка CFETS (China Foreign Exchange Trade System) запрашивает данные у всех маркетмейкеров о курсе доллара. Они сообщают о цене закрытия на предыдущий день в межбанковских переводах в сочетании со спросом на бирже и изменением курса основных валют. Затем CFETS отметает самую высокую и низкую цену и рассчитывает среднее взвешенное, оно является центральным паритетом. Ежедневно в 9:15 это значение объявляется, и торги происходят вокруг него в диапазоне +/-2%. На практике мне с трудом удалось найти день, когда курс доллара менялся даже на 1,5%. Обычно максимально цена изменяется на 1% в день.
Ниже механизм формирования центрального паритета описан более подробно. Он состоит из цены закрытия на предыдущий день скорректированной на изменения в корзине основных валют.
*ссылка на официальный сайт (раздел: Parity Rate Formation Mechanism)
Пример того как происходит корректировка показан на графике слева, справа — старый механизм. Если евро дорожает против доллара на 10%, то цена юаня должна быть уменьшена на 7% к евро и увеличена на 3% к доллару (предполагая, что доля евро 30%, доллара 70%).
*ссылка на более подробное объяснение на английском
Механизм формирования курса юаня к другим валютам аналогичен, только коридор колебания цены может отличаться. По моим наблюдениям у рубля он +/-4.5%. Если вы хотите купить юани за рубли, то должны понимать, что их курс так или иначе будет определяться исходя из отношения рубля к доллару, не иначе.
Заключение
Китаю не выгоден сильный юань, поэтому он поддерживает его курс в определенном диапазоне для стимулирования международной торговли. Этот диапазон определяется исходя из отношения юаня к корзине из 24 валют разных стран. Раньше оптимальным считалось отношение от 92 до 98%, сейчас же после возросшей инфляции оно скорее всего будет пересмотрено. Банк Mizuho прогнозирует ослабление юаня к концу года до 6,5, что в текущей ситуации с учетом замедления роста китайской экономики и финансового стимулирования вполне реалистично.
Почему юань привязан к доллару
В этом году на фоне сложившейся геополитической ситуации ранее популярные среди инвесторов евро и американский доллар стали «токсичными». Теперь на Московской бирже стали более привлекательными восточные валюты — китайский юань и гонконгский доллар. Рассказываем основное, что нужно знать инвестору.
Зачем искать альтернативы
Весной США и страны ЕС стали вводить антироссийские санкции — хранить деньги в западных валютах стало небезопасно. А в августе Центральный банк обозначил новые задачи для финансового рынка страны, среди которых был постепенный отказ РФ от валют недружественных стран — доллара и евро.
Тем не менее диверсификация валютной части портфеля по-прежнему остается важной. Чтобы уменьшить риск снижения стоимости одной валюты, вкладываться стоит в разные активы. Их выбор индивидуален, однако очевидно, что для россиян более актуальны валюты дружественных стран — китайский юань и гонконгский доллар.
Особенности юаня и гонконгского доллара
Гонконгский доллар номинально привязан к доллару США, а китайский юань — к валютной корзине основных торговых партнеров страны. Соответственно, обе валюты торгуются в некотором допустимом диапазоне, что делает их более устойчивыми.
Китайский юань
Главное. Китайская валюта (CNY) стала по-настоящему популярной среди россиян в этом году, несмотря на то, что она торгуется на Московской бирже уже 12 лет. За первые 8 месяцев года объем торгов парой «юань-рубль» вырос более чем в 50 раз и составил $25,7 млрд.
CNY — официальная валюта КНР, эмитентом которой является Народный банк Китая (НБК). Юань не является свободно конвертируемой валютой. Плавающим курсом управляет НБК, который прибегает к валютным интервенциям и регулированию потоков капитала. НБК ежедневно определяет официальный обменный курс юаня, и межбанковский валютный рынок не может отклоняться от этого уровня более чем на 2%.
В цифрах. За последние 5 лет курс юаня к доллару США находился в диапазоне 6,4–7,3 юаней (колебания в пределах 12%). CNY входит в пятерку валют по объемам в мировых расчетах (
2,5%), а его доля в мировых валютных резервах составляет 2,9%.
Юань подкреплен золотовалютными резервами (ЗВР), которые являются крупнейшими в мире ($3,1 трлн) и составляют 19% от ВВП КНР. Помимо ЗВР, стабильности валютного курса способствует состояние государственных финансов: госдолг/ВВП — 71% при среднем значении 85% для развивающихся стран, профицит торгового баланса составляет 2,6% от ВВП.
Гонконгский доллар
Главное. Гонконгский доллар (HKD) является одной из самых стабильных валют в мире и уже 40 лет сохраняет жесткую привязку к доллару США. Это значит, что правительство покупает и продает валюту, чтобы курс находился в фиксированном узком коридоре, — в настоящий момент в районе 7,75–7,85 за доллар США. За счет этой особенности гонконгский доллар является низковолатильной валютой — максимальный разброс курса по отношению к USD составлял 1%.
HKD — официальная валюта специального административного района Гонконг КНР, эмитентом которой является правительство Гонконга. HKD является свободно конвертируемой валютой, чтобы его регулировать, монетарные власти Гонконга ориентируются на диапазон курса, в котором он должен находиться.
В цифрах. HKD находится на восьмом месте в мире по объему транзакций — 1,16% — по этому показателю он обгоняет швейцарский франк (0,98%). Курс валюты поддерживается за счет валютных интервенций и процентных ставок. А среди макроэкономических параметров, поддерживающих курс, можно выделить низкое значение госдолг/ВВП в размере 2,1%, а также профицитный бюджет к ВВП, который равен 1,99%.
И юань, и гонконгский доллар доступны для покупки на Московской бирже. Средства могут не только храниться в кэше, но и работать, приумножая капитал. Какие варианты есть у инвесторов?
В итоге
• Покупая HKD, вы фактически получаете экспозицию на американский доллар за счет жесткой привязки курса. Курс рубля по отношению к HKD меняется практически так же, как и по отношению к USD.
• Юань не имеет жесткой привязки к USD и поэтому может выглядеть как сильнее его, так и слабее. Однако масштаб этих колебаний на истории гораздо меньше, чем у рубля к доллару. Кроме того, Юань подкреплен ЗВР, которые являются крупнейшие в мире, более $3 трлн.
Что делать с юанем
• Облигации. Интересный инструмент, для которого не актуальны риски, характерные для валют недружественных стран. Одним из преимуществ облигаций, номинированных в юанях, является низкая инфляция в Китае относительно других стран, валюты которых доступны на Мосбирже. Например, по итогам августа, годовой рост индекса потребительских цен в КНР составил 2,5%, в ЕС — 8,3%, а в США — 9,1%.
На сегодняшний день четыре российские компании выпустили облигации с номиналом в юанях:
Купонная доходность всех выпусков облигаций в юанях находится в диапазоне 3,05–3,9%, что выше инфляции в Китае.
Подробнее о выпусках валютных облигаций читайте в нашей статье
• Вклад БКС Банка. Ставка по вкладу «Выгодный промо» в китайских юанях составляет 1,5% годовых. Его можно открыть на срок 91 или 121 день с возможностью пролонгации. Минимальная сумма — 10 тыс. юаней, а максимальная — не ограничена. Для размещения средств на «Выгодном промо» нужно открыть счет в китайских юанях в БКС Банке.
Узнайте больше о вкладе, перейдя по ссылке
Что делать с гонконгским долларом
Акции компаний с листингом на Гонконгской бирже. При помощи гонконгского доллара инвесторы могут торговать бумагами 58 компаний, доступных на СПБ Бирже. Большинство из представленных акций рекомендованы к покупке аналитиками БКС.
С бумагами компаний с листингом на Гонконгской бирже можно сделать и первые шаги в инвестициях — из них можно составить довольно консервативный портфель. Для покупки предлагаем равное соотношение акций:
• CK Hutchison (1), целевая цена HKD 65, потенциал 44%
• China Life Insurance (2628), целевая цена HKD 18, потенциал 85%
• WH Group (288), целевая цена HKD 6,3, потенциал 26%
• Geely Automobile (175), целевая цена HKD 13,3, потенциал 30%
• Techtronic Industries (669), целевая цена HKD 115,49, потенциал 47%.
Юань сегодня: от чего зависит курс и что ждать дальше
Валютный режим Китая достаточно сложно четко отнести к какой-либо из классификаций МВФ. Курс CNY/USD формируется на основе ежедневного фиксинга, проходящего под руководством Народного банка Китая, и известен как центральный паритетный курс (ЦПК) (Central Parity Rate, CNY Midpoint Rate). Принципы формирования ЦПК опираются на динамику юаня относительно 24 других валют и до конца не разглашаются. В разрезе отдельно взятого торгового дня допускается отклонение курса USD/CNY в пределах 2% от ЦПК (при этом допустимое отклонение для кросс-курсов юаня является большим).
Юань присутствует на двух рынках: оншорном (код CNY) и офшорном (код CNH). Обе формы являются единой валютой и конвертируются по курсу 1:1. Ключевым в образовании обменного курса, однако, является именно оншорный юань (CNY), в то время как офшорный курс (CNH) хоть и является свободно плавающим, однако на практике тесно следует за континентальной валютой.
Как формируется курс
Банки — участники фиксинга при определении центрального паритетного курса юаня принимают во внимание: 1) курс закрытия прошлого дня; 2) объем спроса и предложения; 3) изменение обменных курсов валют, входящих в мультивалютную корзину.
Сегодня именно третий пункт может являться ключевым в образовании ЦПК. Все валютные пары, входящие в корзину, за исключением доллара, являются кросс-курсами, т.е. их котировки к юаню рассчитываются через доллар США. На данном фоне регулятор использует пару USD/CNY, чтобы поддерживать корзину стабильной и нивелировать чрезмерные изменения мультивалютной корзины.
Чем юань отличается от доллара и подходит ли для сбережений?
Сегодня Белорусская валютно-фондовая биржа начала торги китайской валютой. Объемы торгов уложились в состояние статистической погрешности, но символичность не отменяем. Специальный текст для тех, кто десятилетиями хранит сбережения в долларах, но искренне не любит США и ищет пути отступления.
Юань и доллар на мировой арене
Первоначально, с конца 18-го века, доллар был внутренней валютой Соединенных Штатов Америки. Сейчас это тоже валюта США, а также официальная денежная единица еще в некоторых странах — Британских Виргинских островах, Восточном Тиморе, Зимбабве (свою валюту они феерически обесценили), Эквадоре, Панаме, Сальвадоре, островах Теркс и Кайкос, Северных Марианских островах, Маршалловых островах, Федеративных Штатах Микронезии, Гуаме, Пуэрто-Рико и Палау. Половина этих стран как-то ассоциированы с Соединенными Штатами, некоторые пользуются их льготами и финансовой благосклонностью.
Однако основное значение доллар приобретает не внутри США, а во внешнем мире.
В долларах банки разных стран хранят основную массу своих резервов. Сейчас доля американской валюты — порядка 60%, бывало и еще больше.
Резервы центральных банков:
Обратите внимание на желтую линию в правом нижнем углу графика, это китайский юань.
Напомним, что резервными валютами в данный момент являются:
- доллар США;
- евро;
- японская иена;
- фунт стерлингов;
- китайский юань — с 2015 года.
Главное отличие юаня от других мировых валют — он ограниченно конвертируемый! Полностью конвертируемыми называют валюты, которые свободно торгуются, курс которых определяется спросом и предложением. Что не мешает странам поддерживать или намеренно ослаблять свою валюту, приобретая или продавая ее на рынке для нужного изменения.
Чем обеспечен курс доллара и юаня?
Любая валюта фактически обеспечивается товарами, которые можно за нее купить. Инфляция обычно происходит, когда печатный станок работает быстрее производства товаров и услуг.
Примерно половина всех долларов циркулирует за пределами США. Эта валюта подкрепляется не только производимыми в Америке благами, но также всем, что продается и покупается за доллары в других странах и между странами.
Это не только нефть, газ и металлы, которые оценивают и обычно оплачивают в долларах. Доллар поддерживает и центральноазиатский производитель наркотиков, и южноамериканский партизан, и постсоветская пенсионерка.
Таких высот доллар достиг не сразу, а после Второй мировой войны, когда вместе с распадом Британской империи потерял былую мощь английский фунт. И, как ни странно, доллар поднялся уже после того, как его отвязали от золотого стандарта. Правда, сейчас ни одна валюта в мире не имеет золотого обеспечения.
Прошлое и настоящее китайского юаня выглядит совсем иначе.
Юань появился в 1949 году как валюта Китайской Народной Республики. До середины 70-х годов эта валюта была дешевой и мало кому интересной на мировом рынке. Все изменил бурный производственный, а главное, экспортный рост Китая. Юань имеет самый большой внутренний рынок, обслуживает почти полтора миллиарда жителей, по мировым стандартам не самых богатых, но много производящих и продающих на экспорт. Юань приобрел мировое значение именно благодаря международной торговле. Китаю и странам, которые торгуют с ним, выгодней договориться о прямом обмене своих валют, чем проводить сделки через доллар или евро. Однако доля таких операций еще невелика. Доля юаня в резервах центральных банков, как видно на графике выше, тоже пока минимальна.
Итак, юань — валюта внутренних расчетов в Китае и при торговле с ним.
Про курсы
Рассказывать про курс доллара сложно, потому что именно доллар является чем-то вроде нового золотого стандарта. Цены нефти, биткоина, акций на биржах и многих других материальных и нематериальных ценностей определяются именно в долларах. Обычно говорят, что подорожало/подешевело золото, а не доллар относительно золота.
Курс юаня — другое дело. Его устанавливает центральный банк Китая. Многие, даже на государственном уровне, обвиняли Китай в искусственном снижении своей валюты, чтоб сделать китайский экспорт более выгодным по цене.
Вот посмотрите на ровную линию с 1994 по 2005 год. Тогда Китай привязал юань к доллару на уровне 8,27 и весьма выгодно продавал свои товары по этому курсу, несмотря на критику от США и других стран. Потом юань директивно укрепили, привязали к корзине валют. Но сколько он стоит на самом деле, точно не скажут и профессионалы валютного рынка. Может быть, юань «отпустят», он укрепится и обогатит всех держателей китайской валюты, а может, мы в очередной раз услышим обвинения, что Китай искусственно понизил курс, чтоб поддержать свой экспорт.
Для сравнения — курс белорусского рубля.
Наш рубль укреплялся редко и только в периоды, когда его курс определяли биржевые торги.
А вот (тоже для сравнения) курс доллара к одной из самых надежных валют, швейцарскому франку.
Их проблемы противоположны нашим: швейцарский франк слишком популярен, слишком укрепляется к другим валютам, потому швейцарские сыры, часы и шоколад дорожают и хуже продаются. Китай решал эту проблему легче.
Годится ли юань для сбережений?
В России уже стали открывать вклады в юанях. У нас ввести их только обещают, но, вполне вероятно, скоро сделают.
Безусловно, юань устойчивей и российского, и белорусского рубля. Но! Пока сбережения в юанях безналичные. И у нас, и в России еще не получается свободно пойти в обменник и купить юани. Просто нет китайской наличности. Хотя если вы принесете, то банк ее, конечно, купит.
США и Евросоюз продвигают свои валюты так же активно, как свой образ жизни. Китай, наоборот, контролирует вывоз денег из страны и масштабно покупает доллары.
Может быть, все-таки обратить внимание на безналичный юань, на счета и вклады? Но чем тогда депозит в юанях отличается от вклада долларах и евро? Всех этих валют сейчас и нет в банках, или они на исходе.
Где и почем можно купить и продать юань
Где его купить, мы не подскажем. Спрашивали в нескольких банках, везде сказали, что юань продают, но вот у них именно сейчас его нет. Возможно, скоро будет, но когда — пока неизвестно.
Зато известны курсы юаня в отечественных банках. Вот их список на утро 18 марта.
| Покупка | Продажа | |
| «Белагропромбанк» | 3,8 | 6 |
| «Банк БелВЭБ» | 0,5 | 6,2 |
| «Белгазпромбанк» | 3,5 | 6,4 |
| «МТБанк» | 3,2 | 6,4 |
| «Беларусбанк» | 4,5 | 6,5 |
| «Франсабанк» | 2 | 7 |
Странные курсы. Сберегать при такой разнице цен продажи и обратного выкупа явно невыгодно.