Рубль слабеет. Что такое девальвация и чем она грозит россиянам — разбор
Национальная валюта продолжает слабеть. Изменения происходят каждый день. Вот курс доллара был 85 рублей, а теперь перевалил за 90. Экономисты говорят о девальвации рубля. Что это такое? Почему происходит? Как скажется на жизни простых людей (спойлер: будет хуже), читайте в разборе наших тюменских коллег из 72.RU.
Девальвация — что это?
Для начала стоит определиться в понятии. Девальвация — это снижение курса национальной валюты по отношению к твердым валютам других стран — например, к доллару и евро. То есть деньги обесцениваются и на них можно купить меньше другой валюты. В июне 2011 года на 1000 рублей вы могли приобрести 35 долларов. Спустя 12 лет, в июне 2023 года, на ту же сумму значительно меньше — только 12 долларов. Такое вот обесценивание национальной валюты. Что цепной реакцией приводит к последствиям, в том числе к инфляции — росту цен на товары и услуги.
В современной истории России была уже девальвация. И не один раз. Вспоминают 1998 год. Тогда курс доллара подскочил с 6,25 до 21 рубля. Еще один обвал национальной валюты произошел в . Рубль упал по отношению к доллару на 41%. Тогда было присоединение Крыма, начавшийся конфликт на Украине, западные санкции, падение цен на нефть. Не стоит забывать про потрясения в прошлом году. Тогда курс доллара к рублю достиг исторического максимума — . После такого пика произошло падение — укрепление национальной валюты. Дошло до того, что летом курс доллара упал до отметки в 52,4 рубля. Однако затем пошел вверх.
Девальвация может быть полезна для бюджета. Как бы странно это ни звучало. Каждый год прогнозируется сумма поступлений доходов от продажи сырья и товаров за границу. Он основан на среднем курсе рубля к доллару. При укреплении национальной валюты выручка будет меньше. При ослаблении — бюджет получает больше денег. Слабый рубль выгоден для экспортеров. Их доход становится больше. Но страдают импортеры. Товары становятся дороже при перерасчете на рубли.
Рубль слабеет по нескольким причинам. А в бюджете — дефицитная дыра
Константин Селянин, кандидат экономических наук, в беседе с корреспондентом 72.RU рассказывает, что [в конце июня] аналитики ожидали ситуативного укрепления рубля из-за закончившегося налогового периода. Однако рубль всё равно ослаб. Этому есть несколько объяснений. Одно из них, предположительно, сделка по выкупу «Магнитом» части своих акций у иностранных инвесторов с дисконтом. Сумма сделки оценивается в полмиллиарда долларов. Возможно, «Магнит» и связанные с ним структуры покупали валюту для сделки. Но прямых доказательств этому нет (в пресс-службе опровергали такие доводы. — Прим. ред.). Другая версия — мятеж Пригожина, ставший для финансистов «черным лебедем».
Курс доллара растет. Не исключено, что он достигнет отметки в 100 рублей
Фото: Ирина Шарова / 72.RU
— Причиной ослабления рубля остается соотношение экспорта и импорта. Импорт вернулся на уровень до начала военной операции, а экспорт проседает. Россия продавала нефть в июне на 19 долларов ниже рынка. Примерно 55–56 долларов за баррель. Среднегодовая [цена] остается порядка 50 с небольшим долларов в отличие от 70, что были заложены в бюджет. Это означает, что Россия недополучает несколько десятков миллиардов долларов. Причина снижения доходов от экспорта и продолжающийся спрос со стороны импортеров на валюты плюс застрявшие рупии в Индии, которые российские компании не могут вывести, будут являться причиной давления на рубль, — рассуждает Селянин.
Кто пострадает от девальвации? Обычные люди. Ждите повышения цен
Он прогнозирует дальнейшее ослабление рубля.
— В наихудшем положении остаются граждане, потому что они ничего не могут сделать. Если только у них не лежит несколько десятков тысяч долларов. Но таких очень немного. Неважно, с какой страны поступает товар, он покупается за валюту, значит, его себестоимость, по которой импортеры будут поставлять с учетом выросших издержек, вырастет. На потребительских товарах обесценивание сказывается через два-три месяца. Граждане, наверное, почувствуют на себе в августе-сентябре. Это что касается товаров повседневного спроса. По товарам длительного пользования — полгода, — говорит собеседник.
Экономисты прогнозируют дальнейший рост цен
Фото: Ирина Шарова / 72.RU
Селянин отмечает, что для покрытия дефицита у государства остался небольшой выбор. Плохим он считает повышение налогов — это ведет к стагнации экономики.
Худший путь, по его мнению, это девальвация — а значит, дальнейшее обнищание людей.
— Решатся ли власти на девальвацию? Для этого им ничего не надо делать. Нужно просто, чтобы Центробанк не вмешивался, а экспортеры не продавали валюту, не вводили против них ограничения. И мы увидим 100–120 рублей за доллар. Закроет не всю дыру [в бюджете], но изрядную часть. Но готово ли государство платить ценой возможных социальных потрясений отказ от сдерживания падения рубля, который неминуемо приведет к дальнейшему обнищанию. Это больше вопрос политический, а не экономический, — резюмирует эксперт.
Эксперты уверены, что девальвация рубля скажется на жизни обычных людей — они станут беднее
Фото: Ирина Шарова / 72.RU
Доктор экономических наук Игорь Липсиц в видео, которое опубликовано на его одноименном YouTube-канале, говорит, что девальвация рубля для населения означает «большую беду». Он прогнозирует рост цен на 10–15%. По его словам, Центробанк будет повышать процентную ставку, будут дороже потребительские кредиты, ипотека, а бизнесу станет труднее развиваться.
— Есть очень сильное ощущение, что кроме каких-то объективных вещей, связанных с притоком и оттоком валюты, есть закулисная игра. Многие мои коллеги, которые занимаются рынком, прямо об этом говорят. Что идет явное ощущение, что Минфин договаривается с крупными экспортерами, чтобы те придерживали продажу валюты. Соответственно, это повышает курс. Компании-экспортеры от этого никак не страдают, их выручка превращается в большее количество рублей. Соответственно, Минфин получает больше денег и легче погасить дефицит. Поэтому сейчас идет срочная операция, видимо, по ремонту бюджета, по затыканию дефицита. Но она идет ценой девальвации рубля. Девальвация рубля приведет обязательно к инфляции.
По его словам, сейчас трудно давать какие-либо прогнозы.
— Сейчас развивается ситуация, когда Минфин находится на холке взбесившегося быка — расходы, связанные с СВО. Минфин ищет лихорадочно способы найти деньги. Предсказать курс трудно. Он уже не является чисто объективной величиной — зависящей от каких-то экономических процессов. Если будет очень сильно опять трещать бюджет и иметь огромный дефицит, то мы можем увидеть любые значения к концу этого года. Это трудно произносить, но мы не можем исключить теперь 100 рублей за доллар. Всякое уже теперь возможно, — подытожил Липсиц.
Укрепление рубля еще реально. Верим?
Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», объясняет, что волатильность курса сейчас очень высока, а факторов поддержки, предложения валюты на рынке всё еще недостаточно.
В США есть скульптура «Атакующий бык». Она символизирует агрессивный финансовый оптимизм и процветание. Возможно, нам нужен такой же
Фото: Ирина Шарова / 72.RU
— При этом факторами активного ослабления рубля являются: относительно низкие сырьевые цены, восстановление импорта, удержание экспортерами выручки в силу регуляторных послаблений (кейс с репатриацией валюты), выход нерезидентов из капитала российских компаний и разрешение на вывод валюты за рубеж, а также общая геополитическая ситуация и шлейф внутриполитических июньских событий, — рассуждает он.
По его словам, вероятнее всего, Центробанку придется вмешаться, и ключевая ставка в июле будет точно повышена. Чтобы сбить ажиотаж и спекулятивную атаку на рубль, стоимость фондирования может вырасти даже на
— Мы считаем, что 80 рублей за доллар увидеть во втором полугодии еще реально. А пока технические сопротивления в долларе есть на 90 (психологический уровень) и немногом выше 92 — динамическое трендовое сопротивление. В любой из этих точек может состояться контратака рубля, — предполагает Зельцер.
В Центробанке спокойно относятся к происходящему
В Центральном Банке, судя по комментариям, сдержанно относятся к происходящему.
— ЦБ считает эффективной существующую денежно-кредитную политику, включая плавающий курс, — заявила глава Центрального Банка Эльвира Набиуллина.
Ранее экономисты рассуждали, где можно хранить свои сбережения.
Недавно разбирали с экспертами понятие «средний класс» — что это такое, кто в него входит?
«Придется меньше есть и покупать дешевые товары»: экономисты — о том, чем нам грозит падение рубля
Падение рубля продолжается с самого начала года, хоть и идет не очень высокими темпами. Курс по отношению к доллару держится на уровне 75–76 рублей, к евро — на уровне 80–82 рублей. Экономисты уже рассказывали о том, чего ждать от рубля в ближайшее время, но как все эти колебания повлияют на обычных людей? И нормально ли то, что наша валюта пока не думает укрепляться?
Одним из главных факторов, влияющих на курс рубля, эксперты сейчас называют динамику цен на нефть. По словам аналитика Teletrade Алексея Фёдорова, это произошло после того, как в ответ на западные санкции в России ввели режим жесткого контроля за движением капитала.
— С начала прошлой недели цены на нефть снизились на 13% — это произошло под влиянием страха инвесторов перед тем, что банковский кризис в США и Европе по аналогии с кризисом 2008–2009 годов спровоцирует циклический спад мировой экономики. В 2009 году мировой ВВП впервые с 60-х годов не вырос, а сократился — это ударило и по мировому спросу на нефть (сжался на 6–8%), и по нефтяным котировкам (упали на 70% за полгода), — объяснил аналитик.
Алексей Фёдоров отметил, что если бы аналогичная 2008–2009 годам ситуация произошла сейчас, то цены на нефть упали бы до 40 долларов за баррель, а это спровоцировало бы возврат российской валюты к уровням февраля-марта прошлого года (100–110 рублей за доллар).
— Но и без этого обвала нефтяных котировок достаточно их 13-процентного снижения с начала недели, чтобы курс рубля снизился до диапазона 79–84 за доллар, — пояснил эксперт. — С учетом временного лага между снижением цен на нефть и влиянием этих изменений на курс валют ослабление рубля, вероятно, начнется лишь в начале апреля. К этому моменту в России завершится период налоговых выплат с пиком 27 марта, который предполагает крупные конверсионные операции наших экспортеров, и тогда рубль останется без защиты.
Экономист Георгий Остапкович считает, что движение курса рубля в сторону 80 за доллар абсолютно нормально, поскольку такие показатели благотворно влияют на бюджет.
— Бюджет получает больше рублей за экспортный товар, такой курс не бьет по экономическим агентам и предприятиям, а также не такой болезненный для населения. Проблемы у людей могут начаться, если курс уйдет за 80 рублей, потому что падение курса рубля примерно на 10% дает 1% прироста инфляции и, соответственно, рост цен. Это условные единицы, но сам принцип сохраняется: если курс пойдет глубоко за 80 рублей, начнется инфляционное давление, — отметил экономист.
Георгий Остапкович — директор Центра конъюнктурных исследований Института статистических исследований и экономики знаний НИУ ВШЭ.
По словам Георгия Остапковича, Центробанк пока сдерживает уровень инфляции на уровне 5–7% и не поднимает выше, несмотря на то что прекрасно понимает поведение рубля:
— Если курс рубля достигнет 80 за доллар, Центробанк включит свои механизмы и не допустит дальнейшего падения. ЦБ и Минфин со своими резервами обладают такими механизмами. До 80 рублей за доллар курс дойдет в ближайшие 2–3 месяца, но дальше Центробанк будет ограничивать его движение вниз. Многое будет зависеть и от того, как поведут себя санкционная нагрузка и договоренности по параллельному импорту, сотрудничеству с восточными странами.
С этим согласен и Алексей Фёдоров, который говорит о том, что многие импортеры и российские производители отталкивались в расчетах от курса в 84–85 рублей за доллар, поэтому сильного влияния на инфляцию такой курс не окажет. Но если снижение не будет плавным и курс рубля упадет до 100 за доллар, в таком случае инфляция вырастет, а это приведет к сокращению доходов россиян. При этом за последние годы доходы не повышались, а по последним данным Росстата, и вовсе снизились на 1% по сравнению с 2021 годом.
— Это не такое существенное падение, особенно учитывая снижение уровня бедности. По тактике правительства, у низкодоходного населения доходы растут за счет государственных выплат, у высокодоходного населения есть специальные инструменты — фондовые игры, акции, дивиденды, — чтобы поддерживать свои доходы, — рассуждает Георгий Остапкович. — Выходит, что снижение наблюдается у среднего класса, и это не очень хороший сигнал, потому что средний класс — определяющая во всех странах фигуранта, электорат, люди, которые поддерживают пожилых и молодых людей.
Экономист Константин Селянин отмечал, что сложившаяся ситуация может сказаться на кошельках россиян, поскольку доходы не увеличиваются, импорт уже восстановился, а именно из него на 40% состоит потребительская корзина.
— Платить придется через удорожание импортных товаров, что повлечет виток инфляции. В условиях, когда доходы не растут — даже Росстат это признал, — народ будет беднеть. Товары будут дороже, а доходы не изменятся: придется сокращать потребление, переходить на менее качественные и более дешевые продукты. Это означает, что будем жить хуже и беднее: придется либо меньше есть, либо покупать товары дешевле, — уверен экономист.
Георгий Остапкович подтвердил, что дальнейшее усиление импорта будет увеличивать инфляцию, и это действительно может привести к бедности населения.
— Но параллельный импорт останавливать нельзя, поскольку может возникнуть дефицит товара. Может наблюдаться дальнейший рост цен на импортные товары, но пока сдержать инфляцию удается ЦБ и Минфину. Если у них это получится, то люди не будут испытывать давления, но пока небольшое снижение рубля всё равно прослеживается, — подытожил эксперт.
При этом, по официальным данным Росстата, численность населения с доходами ниже границы бедности в России за прошлый год сократилась на 0,7 миллиона человек — теперь их 15,3 миллиона (это 10,5% жителей страны). Граница бедности за 2022 год составила 13 545 рублей, а уровень бедности стал минимальным с середины 1990-х годов.
Почему падает рубль: объяснения экспертов и прогнозы курса на 2023 год
Курс рубля в 2023 году резко ослабел к доллару и другим мировым валютам. Особенно сильно падение ускорилось летом.
В первую неделю июля доллар перевалил за 90 ₽, а евро стоил больше 100 ₽. В сравнении с началом этого года американская валюта подорожала примерно на треть, а с июля 2022 — уже почти на 70%. Даже после февральских событий прошлого года падение было не таким сильным в годовом выражении.
По динамике курса рубль вошел в топ мирового антирейтинга слабейших валют. Хуже дела были только в нескольких африканских странах и в Аргентине, где песо подешевел за год более чем вдвое.
Разбираемся, чем вызвано такое стремительное ослабление рубля и чего ждать от него в будущем на основе оценок и прогнозов экономистов, чиновников и представителей ЦБ.
Что происходит с рублем
С 2014 года курс рубля в России плавающий, то есть ЦБ им не управляет, не ограничивает в росте или падении и не ставит целевые ориентиры. Стоимость рубля по отношению к другим валютам определяется рынком — балансом спроса и предложения. Дефицит валюты приводит к ослаблению рубля, а профицит — к укреплению. Сейчас желающих купить доллары, евро и юани, очевидно, больше, чем желающих их продать.
Причин такого дисбаланса несколько. Ключевые из них сводятся к тому, что поступления валюты в страну стали меньше, а ее вывод из России растет.
Уменьшается торговый профицит. Разница между объемами экспорта и импорта называется «сальдо торгового баланса». Когда экспортная выручка больше, чем затраты на импорт, возникает торговый профицит. В России именно так — за счет больших доходов от продажи сырья, в первую очередь нефтегазового.
В прошлом году, когда мировые цены на энергоресурсы были высокими, а импорт сократился из-за санкций, профицит был большим. Но теперь цена на нефть опустилась, каналов сбыта стало меньше, а импорт восстановился благодаря поставкам из «дружественных» стран.
По данным ЦБ, профицит счета текущих операций платежного баланса с января по май 2023 сократился более чем в пять раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года — с 123,8 до 22,8 млрд долларов. Соответствующим образом вырос спрос на валюту и упал спрос на рубли.
Получается, что санкции против российского импорта в прошлом году сыграли в пользу рубля, а санкции против экспорта, эффект от которых мы ощущаем сейчас, его ослабили.
Российский ЦБ уже не раз в этом году называл снижение экспортной выручки главной причиной падения рубля. «Основные факторы мы определяем так же , как и раньше, — это торговый баланс. Мы видим существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом», — отметила в начале июля первый зампред ЦБ Ксения Юдаева.
На графике ниже — официальная статистика по итогам первого квартала 2023 года, когда падение торгового профицита еще не было столь глубоким.
Растет спрос на валюту. Из приведенного графика проблемы с дефицитом валюты на российском рынке неочевидны. Да, торговый баланс стал хуже аномальных показателей 2022 года, но он вполне сопоставим с результатами предшествующих лет. Почему же так посыпался рубль?
Дело в том, что спрос на валюту формируют не только импортеры. Ее также покупает население и бизнес, не связанный с внешней торговлей. Так, по данным Bloomberg, россияне активно выводят деньги из страны: с начала 2022 по май 2023 года объем розничных депозитов за границей вырос на 43,5 млрд долларов.
Этим летом процесс мог значительно ускориться, в том числе из-за политических потрясений в конце июня. Эксперты сходятся во мнении, что эти события могли сильно ударить по рублю.
В BCS Global Markets считают, что кризис вызвал дополнительный отток денег в иностранную валюту и зарубежные банки со стороны как населения, так и компаний. В Cresco Finance с этим согласны: волнения в стране подтолкнули многих к паническим покупкам валюты, в особенности состоятельных людей. А в инвесткомпании «Регион» полагают, что политическая нестабильность позволила разогнать спекулятивный спрос.
В компании «Локо-инвест» считают, что финансовые потоки сейчас даже сильнее влияют на волатильность рубля, чем торговый баланс. Кроме роста оттока капитала россиян на зарубежные счета также отмечается нехватка валюты от экспортеров, которые «менее активно присутствуют на рынке относительно того объема выручки, который есть».
Кроме того, спрос на валюту в России традиционно растет летом в период отпусков, когда людям нужны деньги для поездок, например, в Турцию. Также есть сезонность и в валютных сделках экспортеров. Они активно покупают рубли в конце каждого месяца для уплаты налогов. В начале июля этот фактор как раз ушел, что могло дополнительно ослабить рубль.
Также вывод денег из России происходит за счет продажи иностранной собственности и активов, расчетов с покидающими рынок зарубежными инвесторами. Например, «Магнит» в июне готовился к выкупу своих акций у иностранных держателей, скупая валюту в объеме до 10 млн долларов в день. Правда, в самой компании значимыми для курса рубля такие покупки не считают.
В ЦБ также не видят рисков в оттоке капитала, отмечая, что сейчас нет крупных валютных сделок, которые могли бы двигать курс.
Ухудшается валютная структура расчетов. После закрытия европейского рынка большая часть энергетического экспорта России теперь идет в Китай и Индию. Например, доля нефти, отправляемой в эти страны морем, весной превышала 90% всех отгрузок.
Из-за рисков блокировок долларовых переводов расчеты в основном ведутся в юанях и рупиях. И если юани сейчас в России востребованы, в первую очередь импортерами, то индийские рупии мало кому нужны. Импорт из Индии несопоставим по объемам с китайским, из-за чего значительная часть валютной выручки оседает в индийских банках без возможности конвертации.
Уход от расчетов в долларах в пользу альтернативных валют затрудняет репатриацию и конвертацию экспортной выручки в рубли, считают эксперты «Ренессанс-капитала». Из-за этого сокращается приток валюты на российский рынок, что также негативно влияет на рубль.
Проблему признают и российские власти, а одним из вариантов решения называют конвертацию рупий в более востребованные валюты, например дирхамы ОАЭ. А некоторые индийские нефтепереработчики уже начали расплачиваться за российскую нефть юанями.
Экспортеры оставляют валюту за рубежом и по собственной инициативе. С лета прошлого года им разрешено зачислять полученную от нерезидентов выручку на зарубежные счета. Эти запасы измеряются десятками миллиардов долларов, и ввозить их в Россию компании, судя по всему, пока не торопятся.
На рубль давят низкие ставки и высокий бюджетный дефицит. Эксперты выделяют еще несколько причин, которые косвенно влияют на российскую валюту. Например, доступность кредитования. В стране относительно невысокие ставки, и это подогревает интерес людей к заимствованиям.
Так, в июне банки выдали россиянам рекордные 1,5 трлн рублей кредитов. Рост кредитования приводит к росту потребления: люди покупают больше товаров, в том числе импортных. В результате внутри страны еще больше возрастает спрос на валюту, которая нужна для наращивания поставок из-за рубежа.
Также на потребительский спрос влияет аномальный рост бюджетных расходов. В этом году Россия тратит намного больше, чем зарабатывает, в том числе потому, что нефтегазовые доходы пока сильно отстают от плановых. По итогам первого полугодия дефицит бюджета составил 2,6 трлн рублей, по предварительной оценке Минфина.
Кроме того, низкие ставки не способствуют притоку инвестиций в рублевые активы. Телеграм-канал «Холодный расчет» экономиста Bloomberg Александра Исакова подчеркивает, что нынешние ставки в России не соответствуют премии за риск. Разница между ключевой ставкой Банка России и ставкой ФРС США сейчас на историческом минимуме. У нас — 7,5%, у них — 5,25%. То есть при несопоставимых страновых рисках инвестору предлагается сопоставимая доходность.
Как дешевый рубль влияет на экономику
В июне на ПМЭФ вице-премьер Андрей Белоусов назвал курс 80—90 ₽ за доллар комфортным. По его словам, этот уровень как позволяет соблюдать интересы экспортеров и импортеров, так и способствует наполняемости российского бюджета.
К тому моменту курс был в районе 84 ₽, а уже в начале июля он вышел из «зоны комфорта». Чем это грозит российской экономике?
Доходы экспортеров и их налоги вырастут. Федеральный бюджет получит кратковременную выгоду от ослабления рубля. Нефтегазовые и прочие доходы от экспорта российского сырья вырастут и помогут справиться с растущим дефицитом. В «Альфа-банке» посчитали, что ослабление курса на 1 рубль дает в этом году порядка 100 млрд рублей дополнительных нефтегазовых доходов бюджету.
Но даже в этих условиях доходов может не хватить. Минфин уже анонсировал новые изъятия из ФНБ: в июле и августе он продолжит продавать валюту для компенсации недополученных налогов от нефтяников. Это многое говорит о масштабе проблем с экспортом — даже при таком «сверхкомфортном» курсе бюджет не пополняется в достаточном объеме.
В «БКС Мир инвестиций» считают, что при нынешнем низком уровне цен на нефть и газ и ограничении объемов экспорта выход на плановый уровень в 8 трлн рублей нефтегазовых доходов по итогам года маловероятен.
Инфляция будет расти. Здесь все очевидно. Рост курса валют — это удорожание импорта. Сильнее всего пострадают отрасли, где у России сохраняется высокая зависимость от зарубежных поставок.
В Ассоциации автодилеров уже предупредили, что осенью новые машины могут стать дороже на 15—20% . Если ослабление рубля будет затяжным, то также неизбежно подорожает бытовая и компьютерная техника, что также подтвердили в профильной ассоциации. Оперативно отреагировали и поставщики импортного алкоголя, пообещав подорожание на 10% уже в июле.
В SberCIB Investment Research подчеркивают, что со временем ослабление рубля будет все больше переноситься в цены. Пока инфляция к этому не очень чувствительна благодаря товарным запасам, которые ранее накопили импортеры по благоприятному курсу. По мере их исчерпания цены будут расти. По прогнозу аналитиков, эффект от переноса курса в цены в ближайшие кварталы составит 5—10% .
Ставки будут повышаться. Центральный банк пока сохраняет спокойствие и не видит в падении рубля рисков для финансовой стабильности. Но еще до снижения к 90 ₽ за доллар ЦБ давал сигнал, что готов повысить ключевую ставку. Теперь аналитики лишь гадают, насколько жестким может быть это повышение.
Например, Сбербанк прогнозирует рост ставки с нынешних 7,5 до 8% в июле и до 8,5% в сентябре — октябре. В «Совкомбанке» также ожидают плюс 0,5 п. п. на ближайшем июльском заседании ЦБ. В Bloomberg Economics вероятность повышения ключевой ставки на 50 базисных пунктов оценили в 50%, добавив, что она растет. По мнению экспертов, ЦБ придется действовать более агрессивно, чем раньше.
Повышение ставки обычно охлаждает спрос и тормозит инфляцию, но у него есть и обратная сторона — замедление экономики. Кредиты станут менее доступны, в том числе для бизнеса, на который возлагают надежды по импортозамещению.
Бюджетные расходы вырастут. После краткосрочного позитивного эффекта от роста доходов бюджет может столкнуться с еще более выраженным увеличением затрат. Повышение ставок приведет к дополнительным расходам на обслуживание госдолга, а ускорение инфляции увеличит социальные обязательства по индексации пенсий и пособий.
Доходы тоже могут пострадать на более длинном горизонте, потому что рост ставок снижает деловую активность, сокращает инвестиции, а значит, и собираемость будущих налогов.
Так что в итоге такое значительное ослабление рубля не выгодно ни ЦБ, ни правительству, ни людям, ни бизнесу. В относительном выигрыше останутся разве что экспортеры.
Какие прогнозы есть для курса рубля
После очередного обрушения курса почти все эксперты изменили свои долгосрочные прогнозы в худшую для рубля сторону. Но мнения о том, сколько продлится девальвация и где у нее дно, разделились.
Кто за укрепление рубля. Сторонники укрепления рубля уповают на то, что сейчас он скатился ниже адекватного уровня. То есть рыночная равновесная цена, без учета спекуляций и панических настроений, должна быть выше. При таком курсе, как сейчас, импорт товаров и услуг должен сократиться из-за охлаждения спроса, а это стабилизирует платежный баланс и приведет курс к равновесию.
Руководитель Сбербанка Герман Греф не ждет снижения до «экстремально низких уровней» прошлого года. По его мнению, российская валюта должна укрепиться: «Произойдет подстройка под новые реалии секторов экономики, и наступит новая стабилизация».
Глава ВТБ Андрей Костин тоже считает, что девальвация приостановится и будет «некая обратная тенденция». Эти ожидания он связывает, в частности, с предстоящим повышением ставки ЦБ.
В «Совкомбанке» ждут укрепления рубля в последнюю неделю июля, когда российские экспортеры будут активно продавать валюту для расчетов с бюджетом: «Рубль в ближайшие недели закрепится в диапазоне 86—95 за доллар, 94—104 за евро и 11,9—13,1 за юань», — цитируют представителя банка «Ведомости».
По мнению экспертов «Промсвязьбанка», рубль на текущих уровнях перепродан, то есть его курс искусственно занижен. «Американская валюта выглядит ощутимо перекупленной на рынке, ввиду чего стоит ожидать скорой коррекции», — отметили в банке.
С фактом недооценки рубля согласны и экономисты «Ренессанс-капитала». По их мнению, нынешний курс «делает его заметно недооцененным относительно справедливой стоимости даже при текущих ценах на российскую нефть (которые, на наш взгляд, имеют запас роста)». По прогнозам экспертов компании, к концу года доллар должен стоить около 80 ₽.
В «Локо-инвест» озвучили тот же ориентир, но в другом контексте. В компании считают, что российская валюта может на непродолжительное время возвращаться к 80 ₽ за доллар в периоды низкого спроса.
В «БКС-экспресс» предположили, что реакция рубля может быть сильной и быстрой: «Долгое время валюты здесь не продержатся, и после эмоционального всплеска должно произойти послабление». Эксперты брокера допустили, что ЦБ может не только отреагировать ростом ставки, но и вернуть нормативы продажи экспортной выручки, которые действовали в начале санкционного кризиса.
В инвесткомпании «Регион» видят коррекцию в пределах 2—3 ₽ на горизонте нескольких недель. «Чем выше мы поднимаемся, тем быстрее можем опуститься. В общем, мы можем еще чуть-чуть ослабеть, но все-таки июль закончим в районе 87 ₽ за доллар», — прогнозирует аналитик компании.
В ИФК «Солид» обращают внимание, что цены на энергоносители уже два месяца находятся на одном и том же уровне, и считают, что фундаментальные причины указывают на сохранение диапазона 80—90 ₽ за доллар. «Фактор ослабления, на наш взгляд, ситуативный и спекулятивный», — пояснил эксперт компании.
В ФГ «Финам» тоже ставят на разворот курса, в том числе на ожиданиях роста цен на нефть: «Поскольку в августе Россия и Саудовская Аравия сокращают объемы добычи своей нефти, ее стоимость должна подняться, что благоприятно скажется на курсе российской валюты».
Кто за ослабление рубля. Экспертов, считающих, что рубль может продолжить дешеветь, тоже немало. Есть они и среди тех, кто верит в укрепление, но допускает и другие сценарии.
Так, в «Ренессанс-капитале» видят риски увеличения оттока капитала из страны, а также считают, что росту предложения валюты будут мешать низкие рублевые ставки. Люди не будут торопиться продавать купленные за дорого доллары и евро, потому что рублевые вклады сейчас недостаточно привлекательны, а роста ставки до 20%, как было прошлой весной, от ЦБ теперь никто не ждет.
В «БКС Мир инвестиций» напомнили об эффекте бюджетного правила, который сейчас работает фактически против рубля. После стабилизации цен на нефть Минфин вдвое сократил продажи юаней из ФНБ. «Учитывая, что на рынке не хватает иностранной валюты и спрос на нее повышен, краткосрочно снижение продаж может выступить дополнительным драйвером ослабления рубля», — считают в компании.
Профессор Калифорнийского университета Олег Ицхоки также не видит перспектив укрепления рубля. Он опирается на собственную прогнозную модель, которая основана на показателях торгового баланса, и ждет курс к концу года в районе 90—95 ₽ за доллар. «Мы видим с лета 22 года, что все время торговый баланс ухудшается. А отток капитала остается достаточно высоким, поэтому удешевление рубля будет продолжаться».
Его коллега из Финансового университета при правительстве РФ Алексей Зубец не видит шансов на исправление ситуации с экспортом до начала следующего года. «Давление оказывает международная рецессия. Экономический спад в Европе и Америке будет придавливать цены вниз. Объем валютной выручки, попадающей в Россию, останется достаточно низким».
Что в итоге
Динамику курса рубля сегодня в первую очередь определяет ситуация с внешней торговлей. Удешевление энергоресурсов и экспортные ограничения, наложенные на Россию санкциями, давят на курс, уменьшая поступление валюты в страну. При этом спрос на нее большой, в том числе из-за высокого импорта.
Еще один важный фактор — движение капитала: чем больше отток денег из России, тем слабее рубль.
Также на его стоимость влияет уровень ставок в стране и рост бюджетных расходов. Повышение ключевой ставки ЦБ, которого ждут участники рынка в июле, должно способствовать стабилизации курса.
Большинство экспертов считают, что уровень 90—95 ₽ за доллар не соответствует равновесной рыночной стоимости российской валюты и ждут ее укрепления. Но есть и те, кто считает, что говорить о дне девальвации рано и рубль может продолжить слабеть.
Так или иначе, волатильность курса рубля никуда не денется. За последние полтора года она сильно выросла. В условиях, когда российский финансовый сектор фактически отрезан от мирового, любые крупные сделки на валютном рынке способны значительно двигать курс, а динамика цен на энергоносители стала влиять на него еще больше.
Вместе с тем власти считают плавающий валютный курс достижением, которое позволяет сглаживать шоки. Через изменение курса экономика подстраивается под любые внешние события, в том числе санкции и замедление экономик ключевых торговых партнеров.
Это значит, что держаться за какой-то конкретный «комфортный» курс российские власти не планируют. В ЦБ считают, что попытки искусственно поддерживать рубль закончатся еще более глубокой девальвацией.
«Мы не таргетируем курс рубля, для нас любой курс приемлем. Мы его учитываем при денежно-кредитной политике. ЦБ готов и может вмешиваться с интервенциями только тогда, когда видит риски для финстабильности. Сейчас таких рисков не наблюдается», — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
Прогноз «Локо-Инвест» в прошлом разборе Т—Ж о курсе рубля:
Директор по инвестициям Дмитрий Полевой рассчитывает, что в следующие 3—6 месяцев курс рубля вернется к 74—76 ₽ за доллар благодаря улучшению торгового баланса за счет роста цен на нефть.
«Локо-Инвест» теперь:
Дмитрий Полевой не исключил, что российская валюта может на непродолжительное время возвращаться к отметкам около 80 ₽ за доллар в периоды низкого спроса ��
Александр, просто очередное доказательство, что никто ничего не понимает))) максимум это анализ прошедших событий с удобным выводом)
Александр, перечитаем эту статью в конце года)
Александр, в самой статье "Теперь аналитики лишь гадают, насколько жестким может быть это повышение.". вот и все что нужно знать об аналитиках и их прогнозах.
восхищает путинская стабильность. в стране война, мятежи, экономика в стагнации 10 лет, ну вот ещё рубль опускают. всё идёт по плану
Интернет блокируют, независимые сми уничтожают, адвокатов избивают, а за правду сажают в тюрьмы)
Спасибо дядь пыпа
Михаил, 10? 15 минимум
Звучит примерно как «Станет меньше денег на еду, но в этом есть плюс, постройнеете, а то проблему ожирения никто не отменял».
Николай, жрать дешевое говно не равно построенеть
Вениамин, хехе я думала вас распустили уже)
Лахта научилась юзать чат-GPT
С моей покупательской точки зрения- чем выше курс рубля, тем лучше, а заумные рассуждения о том, что низкая стоимость рубля выгодна экономике- оставьте Центробанку. Мне наплевать на их заумные рассуждения, какие они молодцы и все идет по плану.. люди смотрят на цены на полках, а не на ваши долбаные рассуждения.. и делают выводы, между прочим, о способности власти решать проблемы.. а тупыми попытками с умным видом говорить , что все идет по плану уже никого не убедить, ибо крепнет убеждение, что власть тупо не понимает, что делать, плывет по течению и ждет, типа, может, само рассосется.. бесит что вереди дальнейший рост цен, налогов и тп. и все под разговоры о том, какие мы великие и переодически повторяемой мантре, что главная цель- повышение благосостояния населения, а реальные доходы людей постоянно растут……кому втирают это херню…? Себе, что ли.
Sooka, спасибо. Ваша поддержка очень важна для меня.
Через полгода по 85, скриньте)) не, ну а чем я, тыкая пальцем в небо, хуже этих «экспертов»? Они ведь как гороскоп, один не нравится прогноз, смотрим другого эксперта и так пока не понравится
Туманный, через полгода 150 скриньте))
— Дождитесь полнолуния, откройте окно, покажите монетку Луне и скажите " Месяц, дружочек, позолоти кошелечек".
— На этом заканчиваем наш доклад министра финансов про варианты решения ситуации.
Я не вижу ни одной причины для укрепления рубля.
Ни нефть (Арабы снизили добычу — но и потребление ее падает, мировая экономика тоже не в лучших временах сейчас). Ну и потолок для российской нефти, который себя отлично показал — не забываем
Ни баланс экспорта-импорта. (в той же более-менее пропорции он таковым и останется)
Ни даже отток-приток капитала. (Капитала, таким, как мы его тут обсуждаем, в стране уже нет — валюта в более менее вменяемых обьемах осталась только на счетах центробанка да на руках у населения.)
Все это, как мне видится, — мало влияет на курс.
Чашу весов тут может перевесить разве что прямая интервенция ЦБ с распродажей резервов, в то время как нужды бюджета будут покрываться из ФНБ (бедный ФНБ)
Сейчас все чаще звучат мнения, что чтобы просто свести бюджет — даже с его рекордным запланированным дефицитом — курс должен быть в районе 115.
Прибавляем конец июля-начало августа и традиционный октябрь, которые всегда были непростыми в этих сферах
Вангую доллар по сто в середине-конце августа, если ситуация не изменится.
Курс доллара в октябре 2023-го: почему укрепление рубля не будет быстрым
На плановом заседании 15 сентября ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б.п. — с 12% до 13%. Однако рубль слабо отреагировал на ужесточение ДКП, по итогам торгового дня курс доллара вырос на Мосбирже на 0,54%. Укрепляться рубль начал лишь спустя несколько дней, когда заместитель министра финансов России Алексей Моисеев сообщил, что правительство обсуждает ряд мер по восстановлению валютного контроля.
Пока неизвестно, будут ли введены какие-либо ограничения. Позиции Минфина и Банка России в этом вопросе расходятся: последний резко выступает против валютного контроля. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина 15 сентября говорила, что введение ограничений на операции с валютой может не оказать эффективного влияния на курс рубля.
Свой вариант решения проблемы предложили и в Минэке. Глава ведомства Максим Решетников заявил, что выходом может стать некая «мембрана между внутренним и внешним рынками рублей», то есть аналог китайской модели. В КНР сложилась система, при которой фактически существуют два курса юаня — офшорный и оншорный. В первом случае на торгах в Гонконге, Малайзии, Сингапуре и других площадках устанавливается рыночный курс, а во втором Народный банк Китая ежедневно публикует курс, от которого юань может колебаться в пределах 2%. Вместе с тем Решетников подчеркнул, что о двойственности курса рубля речи не идет.
Пока же рубль продолжает слабеть. С 22 сентября курс доллара снова пошел вверх, хоть и более умеренными темпами, чем это было до внепланового повышения ставки до 12% в середине августа.
В пятницу, 29 сентября, доллар на Мосбирже впервые с 8 октября поднялся выше ₽98. По итогам торгов валюта подорожала на 1,2%, до ₽97,97. Всего за сентябрь курс вырос на 2,02%, или ₽1,94.
Поможет ли рублю повышение ставки
Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 27 октября. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев отметил, что резкий рост ставки уже отчасти снизил спекулятивное давление на рубль, из-за чего курс не уходит выше ₽100. По словам зампредседателя ЦБ Алексея Заботкина, сохранение ставки на уровне 8,5% могло бы привести к росту курса до «хорошо трехзначных» значений.
При этом аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями», отметили, что эффект от уже произошедших повышений ставки пока еще не в полной мере отразился на курсе рубля. На это теперь требуется больше времени в условиях, когда не работает стратегия carry trade , в рамках которой участники торгов пользуются разницей между процентными ставками разных стран.
Повышение ставки обычно оказывает влияние на курс с лагом в несколько месяцев, указал начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Он пояснил, что высокие ставки сначала должны привести к охлаждению кредитования, далее из-за снижения кредитования сокращается спрос на импортные товары и, как следствие, спрос на валюту.
По оценкам главного экономиста по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софьи Донец, ужесточение денежно-кредитной политики в августе, когда ЦБ поднял ставку с 8,5% до 12%, будет заметно в динамике кредитования уже с сентября. «С учетом этого в четвертом квартале 2023 года мы уже должны увидеть сдерживающее влияние на спрос (в том числе на импорт), на экономическую активность, а значит, и снижение давления на рубль и инфляцию», — спрогнозировала эксперт.
Что будет со ставкой дальше:
- «БКС Мир инвестиций»: если в следующие недели индекс потребительских цен (ИПЦ) вернется к росту на 0,1% вместо текущих 0,28%, то повышения ставки на заседании 27 октября может не потребоваться. Если инфляционное давление сохранится столь же высоким, то существенно увеличится вероятность роста ставки с 13% до 14%. В целом можно с уверенностью сказать, что монетарная политика будет оставаться жесткой.
- Совкомбанк: ЦБ в октябре снова повысит ставку на 100 б.п. — до 14%, а на заседании в декабре ее поднимут до 15%.
Монетарный фактор еще не сильно отражен в ставках по депозитам и кредитам, поэтому пока не оказывает заметной поддержки рублю, добавил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он ожидает роста ставок по депозитам и доходностей облигаций в ближайшие недели и месяцы, что будет усиливать поддержку рублю. Но Васильев указал, что в целом монетарного фактора пока недостаточно для стабилизации российской валюты — необходимы и другие меры.
Как на рубле отразятся другие действия властей
Экспортные пошлины
С 1 октября и до конца 2024 года в России будут действовать экспортные пошлины с привязкой к курсу доллара, которые затронут широкий перечень товаров. Предполагается, что компании будут продавать доллары, чтобы заплатить пошлину, из-за чего укрепится рубль.
По прогнозам Совкомбанка, при сохранении объема экспорта на прежнем уровне и курсе доллара выше ₽95 за доллар ежемесячный объем предложения валюты на рынке благодаря экспортной пошлине мог бы вырасти на $0,7 млрд. «Величина достаточно значимая, чтобы если не укрепить рубль, то хотя бы сдержать его ослабление. То есть мы полагаем, что этой меры (вместе с другими уже действующими мерами) хватит только на стабилизацию курса вблизи текущих уровней, но не на укрепление рубля», — отметил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
По мнению Софьи Донец, в краткосрочном периоде введение пошлины косвенно немного повысит потенциальный объем конвертации валютной выручки для выплаты повышенного налога, однако в дальнейшем эти меры могут иметь обратный эффект через дестимулирование экспорта и снижение его объемов.
Запрет на экспорт бензина и нефтепродуктов
Васильев из Совкомбанка считает, что негативный эффект на рубль от временного запрета на экспорт бензина и дизеля выше, чем возможный позитивный эффект от курсовых пошлин. Эксперт пояснил, что эта мера может существенно снизить и без того скудное предложение валюты на российском рынке и оказать давление на рубль. По оценкам «Ренессанс Капитала», ослабление рубля под влиянием запрета на экспорт может составить до 3–5%. «Однако этот эффект будет виден только на время действия запрета, который большинство экспертов считает краткосрочным», — говорит Донец.
«Мы полагаем, что власти или введут дополнительные меры по увеличению предложения валюты на рынке со стороны экспортеров, или ужесточат валютный контроль для снижения спроса на валюту для оттока капитала, или снова разрешат экспорт нефтепродуктов после стабилизации цен на внутреннем рынке», — предположил Васильев.
Какие еще факторы будут влиять на рубль в октябре
«Основными факторами для рубля остаются реальная торговля, соотношение импорта и экспорта, возврат и продажа валютной экспортной выручки, а также мировые цены на основные товары экспорта», — перечислил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев.
По словам начальника отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрия Кравченко, с одной стороны, рост цен на энергоносители должен оказать поддержку экспорту, а ужесточение политики Центробанка ограничит спрос на импорт, что в совокупности должно улучшить торговое сальдо и благоприятно для рубля. «С другой стороны, сохраняются сложности с притоком валютной выручки в токсичных валютах, тогда как на локальном рынке спрос на доллары и евро держится на стабильном уровне. Это останется основным фактором давления на рубль», — указал эксперт.
Он ожидает, что улучшение сальдо торгового баланса должно стать более заметно ближе к концу текущего года. Благодаря этому рубль сможет немного укрепиться с текущих отметок в сторону ₽90–95 за доллар, спрогнозировал Кравченко.
С осени рубль может получить поддержку со стороны нефтяных цен, полагает Михаил Васильев из Совкомбанка. «Примерный лаг между высокими ценами на нефть и поставкой валюты от экспортной выручки на российский валютный рынок, по оценкам Банка России, составляет три-четыре месяца. Цены на нефть Brent закрепились выше $80 за баррель в июле, поэтому положительное влияние на рубль вероятно в октябре-ноябре», — обосновал он.
Опрошенные эксперты упомянули и уход капитала из России. Динамика оттока будет во многом зависеть от развития геополитической ситуации, считает Михаил Васильев.