Рублю обозначили факторы слабости
Спустя две недели после резкого поднятия ставки ЦБ рубль так и не укрепился. Напротив, в 29 сентября российская валюта даже подешевела к доллару — в моменте до уровней в 98 руб. К концу сентября на рынок должна была поступить выручка от более дорогой нефти. Предполагалось, что это заметно укрепит рубль. Но ни это, ни действия Центробанка существенно на курс не повлияли.
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Ослабление в пятницу связано еще и с концом налогового периода, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк:
«Главный фактор, который повлиял на слабость, это окончание налогового периода — 28 сентября был пик. Явным признаком того, что курс начнет снижаться, была слабая реакция на налоговый период, который в целом уже должен был принести значительные дополнительные нефтегазовые доходы. Продажа выручки с целью уплаты налогов должна была быть больше, чем в предыдущем месяце, плюс интервенции ЦБ на сумму, эквивалентную 21 млрд руб. до 22 сентября, не помогли рублю укрепиться. Было очевидно, что после 28 сентября рубль начнет поэтапно слабеть. Нефть выросла за последнее время на 25%, и данные поступления должны были уже сказаться во второй половине сентября. Но поскольку этого не происходит, есть потенциал для дальнейшего ослабления».
Может ли национальная валюта укрепиться до 80–85 руб. за доллар
В Центробанке не раз заявляли, что таргетируют не курс рубля, а инфляцию, и для регулятора любые значения по валюте приемлемы. Кроме того, глава ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала, что не считает эффективными административные меры влияния на курс. Например, более жесткий валютный контроль и обязательство экспортеров продавать всю валютную выручку в России.
Но без этого рубль может упасть еще сильнее, считает главный инвестиционный стратег инвесткомпании «Айгенис» Искандер Луцко:
«Сейчас он полностью не зависит уже ни от цен на нефть, ни от налогового периода, ни повышения ставок, ни сокращения бюджетных расходов, ни интервенции. Такая абсурдная ситуация — впервые вообще в истории рубля. Потому что есть технические движения капитала, которые постоянно провоцируют спрос на валюту.
У нас постоянно происходит отток капитала через рубли в офшоры и конвертируется в доллары, на которые потом выкупаются активы нерезидентов. Постоянно проходят сделки, когда нерезиденты распродают свои активы внутри Российской Федерации, и это влияет на курс. Тенденция совершенно не изменилась. Что может ее прекратить? Если ЦБ введет ограничения по капиталу, тогда это повлияет.
Какие прогнозы дают ЦБ и экономисты относительно роста цен
Центробанк можно понять. Введение любых ограничений на капитал — это не рыночная экономика и будет нести свои последствия. Какой средний вариант? Например, установить какие-то не тотальные, но ограничения, чтобы не было массового вывода рублей за рубеж».
Глава ВТБ Андрей Костин тем временем заявил, что переход на китайскую модель валютного рынка приведет к резкому падению рубля. По его словам, введение двух курсов приведет к большой разнице между ними в долларовом выражении — пока один будет 150 руб. за доллар, второй — 250 руб. за доллар. Об аналоге китайской модели в начале недели говорил глава Минэкономразвития Максим Решетников. Впрочем, он отмечал, что речи о двух курсах не идет.
«Абсолютно невероятно»: доллар сильно удивил
Сергей Мануков
корреспондент Expert.ru
27 сентября 2023, 11:26
Инвесторы делают ставку на то, что борьба ФРС с инфляцией затягивается на неопределенное время.
Текущая неделя началась с нового «подвига» американского доллара, который укрепляется уже 10 недель подряд. Такой сильной по отношению к валютам других развитых экономик американская валюта в 2023 году еще не была. Новый рывок доллара произвел впечатление на экспертов. Начальник отдела валютного анализа брокерской компании Argentex, к примеру, назвал американскую валюту «катком» и чем-то «абсолютно невероятным».
Во всем «виноваты» инвесторы, в первую очередь, иностранные, которые все больше убеждаются, что главный американский банк (Федеральная резервная система, ФРС) продолжит борьбу с затяжной инфляцией и что даже если его глава Джером Пауэлл больше и не будет больше поднимать ключевую ставку или сделает это в конце года в последний раз, она останется на нынешнем очень высоком (для Америки) уровне еще долго.
Индекс доллара, показывающий отношение американской валюты к корзине из шести других основных валют (евро, иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк), вырос в начале недели на 0,4% до 106,2 и превысил годовой максимум, установленный в марте.
На прошлой неделе президент Федрезерва Джером Пауэлл сказал, что ФРС будет действовать крайне осторожно в борьбе с ползущими вверх ценами. Он подчеркнул, что инфляция не сдается, и прозрачно намекнул, что может еще раз поднять ставку в этом году.
Инвесторы, конечно, обратили внимание и на слова Нила Кашкари, заместителя Пауэлла, который сказал, сославшись на высокие показатели американской экономики, что ключевую ставку, вероятно, следует поднять еще как минимум раз и держать ее на этом уровне, пока инфляция не снизится до 2%. Сейчас понятно, что достичь целевого показателя по инфляции Федрезрву удастся нескоро.
После слов Кашкари доходность 10-летних облигаций правительства США, наиболее популярных у инвесторов и поэтому являющихся показателем доходности бумаг в США, поднялась до 4,566%, самого высокого уровня с октября 2007 года.
Сейчас очевидно, что ФРС едва ли начнет снижать ее раньше середины 2024 года. Высокая ключевая ставка толкает доллар вверх, потому что повышает его привлекательность для иностранных инвесторов, которые, как нетрудно догадаться, находятся в постоянном поиске, где бы больше заработать.
«Доллар вновь вошел в режим роста на фоне ожиданий, что ключевая ставка будет оставаться высокой дольше, чем ожидалось,- объясняет Сьюзен Стритер из Hargreaves Lansdown динамику поведения американской валюты.- Очень упорная инфляция подняла доллар на уровень, который мы не видели с марта».
Доллар и рубль: долго ли национальной валюте разрешат укрепляться?
Центробанк и словом лечит. Рубль, наконец, остановил падение, доллар, который на максимумах пробивал отметку «101», подешевел до 93,3 рублей.
Как отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова, нацвалюта получила поддержку от повышения процентной ставки ЦБ РФ, а также новостей об усилении контроля за продажей валютной выручки экспортерами.
Этими же «чудодейственными» мерами укрепление рубля объясняет и инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. По его мнению, ситуацию на валютном рынке переломило радикальное изменение позиции властей в отношении валютного курса: власти перешли от бездействия к реальным шагам в отношении стабилизации рубля. В их числе — повышение ставки и разговоры об обязательной продаже львиной части экспортной выручки.
Что не так с угрозой по обязательной продаже валютной выручки?
Угроза ужесточить валютный контроль обсуждалась на уровне президента Путина, чему было посвящено недавнее заседание с членами кабмина и главой Центробанка.
По данным Financial Times, рассматривалось предложение обязать экспортеров продавать до 80% валютной выручки в течение 90 дней после ее получения, а компаниям, которые откажутся выполнять эти требования, отказать в госсубсидиях. В итоге с введением нормативов по продаже валюты пока решили подождать. А вот интригу сохранили: введение такой меры возможно «в любой момент».
Финансовый аналитик Владимир Левченко считает, что власти и экспортеры по-джентельменски «договорились на словах».
Сергей Суверов, со ссылкой на данные самого Центробанка напоминает, что экспортеры итак продают примерно 80% своей валютной выручки, чтобы платить налоги, зарплату, рассчитываться с подрядчиками.
«Поэтому итак уже большая часть экспортной выручки продается. И если этот норматив увеличат, к примеру, до 90%, то в этом случае действительно можно ожидать увеличения предложения валюты на рынок», — говорит Сергей Суверов.
«Попытка обязать экспортеров продавать 80% выручки — нонсенс просто потому, что они и сейчас продают на внутреннем рынке больше 80%. Проблему можно и нужно решать в комплексе, включив в нее пересмотр механизма формирования ФНБ, бюджетное правило и взаимоотношения ЦБ с правительством. Иначе, после налогового периода следующей недели мы получим продолжение банкета», — отмечает экономист Никита Кричевский.
Долларов и евро нет, но вы держитесь…
Фундаментальные причины ослабления рубля были перечислены экспертами не раз. Главная из них — скукожившийся экспорт с падением экспортной выручки. В июне впервые за многие последние годы платежный баланс, как показатель за месяц, стал отрицательным: минус 1,4 млрд долларов. Это значит, что экспорт в стоимостном выражении стал меньше импорта.
Причины понятны: резко сократились объемы экспортируемого трубопроводного газа (минус 70-75% от экспорта газа на Европейский рынок). Практически обнулились продажи за рубеж черных металлов (черная металлургия сейчас ориентирована в основном на внутренний рынок). Нефть продается в Азию с дисконтом, после чего нефтяники еще и не могут вывести из той же Индии свои деньги, застрявшие там в неконвертируемых рупиях.
Цифры не называются, но только за первую половину 2023 года поставки российской нефти в Индию достигли 37 млн тонн, что почти в 11 раз выше, чем годом ранее. И по данным Reuters в индийских банках у российских экспортеров, после разворота на Восток, застряли порядка 39 млрд долларов, то есть свыше 3,5 трлн рублей.
«Новые Известия» неоднократно возвращались к этой теме: прямо конвертировать рупии в доллары невозможно, так как рупий заблокирован местным регулированием. Но на национальную валюту Индии Россия может закупать товары. Ровно также, как когда-то Советский союз закупал у индийцев благовония, шампуни, одежду и домашний текстиль.
Воспоминаниями об этом периоде с «Новыми Известиями» делился первый министр экономики новой России, доктор экономических наук, профессор Андрей Нечаев. Именно он в 1993 году занимался в правительстве РФ «индийским долгом».
«Это был советский долг, который мы переоформили на Россию. Тогда договорились, что долг будет гаситься поставками индийских товаров в РФ. И 30 лет назад сидели большие команды экспертов-внешторговцев, которые искали, что в Индии можно в счет этого долга купить», — уточнял экс-министр.
По его мнению, сейчас, видимо, тоже самое предстоит сделать Минфину или Минэкономики.
Но «намеки» об ужесточении валютного контроля, добавляет он, тревожный сигнал для тех, кто торгует российским сырьем.
Сто опять случилось: какие еще уровни может протестировать рубль
Одного заявления ЦБ о внеочередном заседании по ключевой ставке хватило, чтобы остудить пыл спекулянтов и переломить тренд на ослабление российской валюты. И если днем 14 августа «американец» подскочил выше 101 рубля, а «европеец» — выше 110, то ближе к вечеру они откатились к пятничным уровням. Вместе с тем, если бы реакции властей на ситуацию на валютном рынке не было, рубль вполне мог бы протестировать отметку в 106 за доллар, допустили опрошенные «Известиями» эксперты. При этом, по их мнению, подъем ставки не решит все вопросы, самое важное — это комплекс мероприятий.
Еще не предел
В понедельник, 14 августа, рубль продолжил ослабевать. В моменте российская валюта по отношению к американской упала до 101 рубля, пробив важную психологическую отметку. Европейская тоже не отставала и достигла 110,83. В последний раз на таких значениях доллар и евро по отношению к рублю были в конце марта прошлого года. В целом с начала 2023-го курсы «американца» и «европейца» выросли на 40 и 45,5% соответственно.
Рубль падает по инерции предыдущих дней, отметил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. Он сказал, что на прошлой неделе у нацвалюты был шанс на разворот из области 97+ за доллар, но отмены покупки валюты ЦБ по бюджетному правилу в ситуации падения экспорта и роста импорта явно не хватило.
Сейчас на рынке правят не экономические факторы, а геополитические и следить нужно за ними, уверен директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Александр Цыганов. По его словам, если ситуация будет ухудшаться, то рубль продолжит падать, а если улучшаться — начнет расти. Тренд на укрепление доллара начался еще в июле прошлого года и выглядит он устойчиво. Эксперт допускает, что в негативном сценарии курс дойдет до 120 рублей.
На рынке сейчас не хватает предложения валюты от экспорта, чтобы удовлетворить спрос на доллары и евро для импортных закупок, а также летних отпусков, подчеркнул главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. С экономической точки зрения ослабление рубля может завершиться, когда предложения инвалюты от поставок вовне будет хватать на импорт, добавил он.
Также в числе основных факторов, влияющих на курс рубля, значатся разрешение российским компаниям оставлять валютную выручку на своих зарубежных счетах, инициатива властей перейти во внешней торговле на рубли и валюты дружественных стран, указал аналитик группы «Финам» Андрей Маслов.
— Потолок ослабления российской валюты пока сложно спрогнозировать. Сейчас можно ожидать, что курс на время задержится у достигнутой отметки, а далее многое будет зависеть от реакции финансовых властей РФ, — подчеркнул эксперт.
Сегодняшний обменный курс значительно отклонился от фундаментальных уровней и в ближайшее время ожидается его нормализация, заявил 14 августа помощник президента РФ Максим Орешкин в авторской колонке для ТАСС. По словам чиновника, слабый рубль осложняет структурную перестройку экономики и негативно влияет на реальные доходы населения. Основная причина падения нацвалюты и ускорения инфляции — мягкая денежно-кредитная политика, однако Банк России обладает всеми необходимыми инструментами, чтобы нормализовать ситуацию.
В Центробанке при этом заявили, что пока не видят в динамике рубля угроз для финансовой стабильности. Вместе с тем в регуляторе объявили о внеочередном заседании по ключевой ставке, которое состоится 15 августа. Сразу после этих новостей валюты снова опустились — по состоянию на 17:58 мск «американец» продавался за 98,98, «европеец» — за 108,12.
ЦБ решил наказать спекулянтов, отметил инвестбанкир, профессор ВШЭ Евгений Коган.
— На объявленном заседании Банк России, скорее всего, поднимет ставку, возможно, будет объявлен и ряд дополнительных мер. Скорее всего, рубль из-за этого несильно укрепится, он закрепится на уровне 95–98 за доллар, — считает он.
Подъем ставки не решит все вопросы, самое важное — это комплекс мероприятий, как финансовых, так и административных, отметил Евгений Коган. ЦБ понимает, что психологический уровень в 100 рублей за доллар нельзя держать, и это правильно, добавил эксперт.
По оценкам Михаила Зельцера, трендовое сопротивление прорвано и следующей отметкой, на которой мог бы закрепиться курс, технически значится область 106 — этот уровень возможен как без реакции ЦБ на происходящее на валютном рынке, так и если решения о повышении ключевой окажется недостаточно и потребуются другие меры.
Укрепление vs ослабление
Власти могут задействовать разные инструменты для стабилизации курса рубля, отметили эксперты, напомнив о мерах Банка России, принятых для купирования паники весной 2022-го и позднее. Например, ввести более жесткий валютный контроль над экспортерами или снова значительно повысить ключевую ставку, сказал Андрей Маслов из «Финама». Также ЦБ может перекрыть каналы оттока валюты из страны.
Однако Минфин смотрит спокойно на текущую ситуацию. По расчетам Bloomberg, каждый рубль роста курса доллара приносит в бюджет дополнительно 100–120 млрд рублей. В такой ситуации, как полагает аналитик, нацвалюта может продолжить снижение, наполняя госбюджет доходами.
Пока не видно других инструментов, кроме бюджетного правила, которые могли бы серьезно развернуть тренд, считает CFA, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко. По большому счету плавающий курс рубля вписывается в мандат по таргетированию инфляции и уровень роста цен — намного более важная величина для устойчивого развития экономики, чем курс нацвалюты, добавил он.
В дальнейшем, по оценкам эксперта, снижение курса рубля выглядит избыточным и с большой степенью вероятности произойдет коррекция: он закрепится ниже 100 руб./$.
— Ужесточение Центробанком монетарной политики и замедление Минфином темпа госрасходов могут снизить спрос на импорт и повысить привлекательность рублевых сбережений, что сыграет в пользу нашей валюты. Кроме того, с осени она может получить поддержку со стороны цен на нефть, которые закрепились выше $80 за баррель в июле, — отметил Михаил Васильев из Совкомбанка.
По его оценкам, примерный лаг для реализации этого эффекта составляет два-три месяца — значит, рубль может начать укрепление в сентябре-октябре.
Если учесть фактор вмешательства властей в ситуацию на валютном рынке, а также поддержку со стороны нефтяных цен, то курс рубля к доллару, согласно базовому прогнозу, осенью может быть вблизи 95, к евро — около 105, поделился эксперт. В рисковом сценарии власти не вмешиваются в динамику нацвалюты, которая слабеет до 110 и 121 за доллар и евро соответственно.