Первый пошел — Петропавловск на выход!
— Сегодня произошло очередное событие на российском рынке с негативным акцентом. Petropavlovsk запустил процедуру несостоятельности, торги бумагами на Лондонской бирже были приостановлены. Более того, парой часов позднее последовало заявление Московской Биржи, в котором было сказано, что с 13 июля биржа ограничивает расчеты по акциям иностранного эмитента Petropavlovsk, а с 15 июля прекратит торги, так как действует схема Т+2.
— Конечно, ситуация неприятная, но она не превышает размер отмененных дивидендов Газпрома или банкротство фондов FINEX. Однако, я предлагаю обратить внимание на ситуацию с другой стороны. Почему примеру Петропавловска не могут последовать и другие компании и также объявить о делистинге своих ценных бумаг? Понятно, что у Петропавловска были проблемы начиная судом и заканчивая запредельной долговой нагрузкой, но почему компания решила провести делистинг именно сейчас?
1) Доверие инвесторов к российскому рынку подорвано
2) Привлечение капитала через допэмиссию как на российском, так и на иностранном рынке невозможно по разным причинам
3) Проблемы с евробондами, в частности, с выплатой по ним купонов
4) Экономическая ситуация не способствует развитию финансового рынка
— Опираясь на вышеперечисленные пункты, компания не понимает смысла сохранения публичности и уходит с рынка. Однако, есть и второе объяснение. Так как в текущий момент отчетность раскрывают очень немногие, мы не видим, насколько сильно ухудшилось финансовое положение компаний с 24 февраля. Вполне возможно, что Петропавловск окончательно потерял надежду на выживание после санкций на российское золото.
— В любом случае, каждая из двух перечисленных причин является негативной. Первый вариант наталкивает на мысль о делистинге и других компаний, помимо Петропавловска. Второй вариант сулит не самые радужные перспективы с точки зрения обслуживания долга, что является важным фактором при принятии инвесторами своих решений!
Петропавловск / Petropavlovsk (POGR)
У меня в отчёте как выкопанная 87 копеек, в финаме цена не отображаласт, пустое место до вчерашнего дня стояло, а сегодня смотрю цена появилась. Да и Путин говорит про инвестиции, про редомиляцию в Россию
Через 3 дня год указу Путина о разрешении сделки с УГМК , как бы не плохобы было если бы в годовщину он нам каким-нибудь способом обналичил акции по справедливой цене, слова про инвестиции надо делом подтверждать, а не обдирать миноров на основании заниженной оценки выполненной недружественным нерезом
У меня в отчёте как выкопанная 87 копеек, в финаме цена не отображаласт, пустое место до вчерашнего дня стояло, а сегодня смотрю цена появилась. Да и Путин говорит про инвестиции, про редомиляцию в Россию
Через 3 дня год указу Путина о разрешении сделки с УГМК , как бы не плохобы было если бы в годовщину он нам каким-нибудь способом обналичил акции по справедливой цене, слова про инвестиции надо делом подтверждать, а не обдирать миноров на основании заниженной оценки выполненной недружественным нерезом
Сколько? Я ещё не прикидывал расклад в любом плане. Что-то мне в последнее время кажется, что процесс у них неуправляемый. При коммунистах управляемо сажали. Как бы мы не свалились к коммунистам. Что-то в официальных каналах атласа нет сообщений с начала августа
С годовщиной указа президента о разрешении продажи активов Пети УГМК, товарищи!
. Полагаем, что давнего борца с коррупцией из ЛДПР — господина Лугового очень порадует, что он принял участие в «обезжиривании» ещё одного зарвавшегося олигарха, (https://t.me/criminalru/33732) который зарабатывает миллиарды, попирая природоохранное законодательство.
Я смотрю отчет АМ10 все проигнорировали. 17 июля вышел 2023 года.
"Настоящий отчет был подготовлен исключительно с целью обновления информации о кредиторах в информационных целях.
Отчет является частным и конфиденциальным, и на него нельзя полагаться, ссылаться, воспроизводить или цитировать,
полностью или частично, кредиторам для каких-либо целей, кроме обновления их в информационных целях, или любым
другим лицом для каких бы то ни было целей.
Аллистер Мэнсон, Тревор Джон Биньон и Джоанн Ким Роллс были назначены совместными администраторами
Petropavlovsk PLC 18 июля 2022 года. Делами, коммерцией и имуществом Компании управляет
Совместные администраторы. Совместные администраторы действуют как агенты Компании и заключают контракты без личной
ответственности.
С момента назначения совместные администраторы работают бок о бок с советниками
Macintyre Hudson LLP (“MHA”), занимающаяся вопросами корпоративного налогообложения после
продажи УГМК большинства дочерних компаний Компании.
Налоговые декларации были представлены и согласованы HMRC. Однако после неплатежеспособности
других предприятий группы (которые не были ликвидированы) было необходимо сообщить о различных
корректировках (в налоговые расчеты Компании) в HMRC. В этой связи было внесено предложение
был направлен в HMRC (через MHA). Мы ждем ответа, который ожидается в ближайшее время. Следует
отметить, что эта область оказалась особенно сложной.
Как упоминалось в предыдущем отчете о ходе работы, 1 августа 2022 года, в соответствии с судебным постановлением
Джонатана Хиллиарда, К.С., занимающего должность заместителя судьи Высокого суда, вынесенным на эту дату, которое
предоставило Администраторам свободу участвовать в сделке, Администраторы и
УГМК оформила акт купли-продажи акций (“SPA”). Эта сделка оказала влияние на дочерние
компании Компании, поскольку сделка включала передачу акций подавляющего
большинства этих дочерних компаний.
Передача этих акций была в основном завершена 7 сентября 2022 года.
Общая сумма номинального вознаграждения, согласованного с УГМК, составила $619 млн, суммируемая следующим образом:
• Административный фонд в размере 20 миллионов долларов
• Административный резервный фонд в размере 10 миллионов долларов
• Резервный фонд в размере 6 миллионов долларов
• Скорректированное денежное вознаграждение в размере 380,5 млн долларов США за вычетом стоимости любых
банкнот 2022 года выпуска, которые уже находятся у Покупателя, как описано ниже.
• Сумма возмещения по векселям 2022 года, представляющая собой номинальную стоимость векселей Покупателя 2022
года, находящихся у Покупателя на дату завершения и переданных Компании.
На дату завершения УГМК приобрела 177 509 облигаций, все из которых были рассмотрены
компания должна быть способна принять его в порядке рассмотрения.
• Возмещение по срочному кредиту – сумма, равная всем непогашенным суммам
, подлежащим выплате по Срочному кредиту время от времени (за исключением любых установленных законом
процентов, подлежащих выплате по Срочному кредиту). Ожидалось, что эта сумма составит
202 500 000 долларов и причитается УГМК. Эта сумма будет зачтена в счет требования УГМК
как необеспеченного кредитора в Администрации после завершения
выплат всем кредиторам. Все без исключения избыточные средства, полученные после взаимозачета, будут
возвращен УГМК после того, как будут произведены распределения.
Риски дефолта и продажи активов: что делать с акциями золотодобытчика Petropavlovsk
Весной 2022 года цены на золото приблизились к $2000 за тройскую унцию впервые за полтора года. Однако не для всех золотопромышленников это означало взрывной рост цен на акции. Бумаги крупного российского золотодобытчика Petropavlovsk на Мосбирже с начала года подешевели более чем вдвое — с 19,5 до 8,76 рубля за бумагу (на закрытие 18 апреля). В конце февраля котировки акций компании, как и других бумаг, входящих в индекс Мосбиржи, обвалились после начала «спецоперации»* на Украине — до 9,7 рубля. После возобновления торгов в конце марта цена бумаг стала достаточно быстро восстанавливаться. Однако за последние пять торговых дней акции компании подешевели почти на 30%. В Лондоне, где у компании первичный листинг, акции Petropavlovsk в конце февраля рухнули более чем в шесть раз и с тех пор не восстановились (14 апреля, в последний торговый день перед пасхальными выходными в Европе, они стоили 2,48 пенса).
Причиной апрельского обвала бумаг Petropavlovsk стали британские санкции, но не против самой компании, а против Газпромбанка. Лондон 24 марта ввел блокирующие санкции в отношении банка, предусматривающие заморозку его активов, а также запрет вести дела с банком. В результате золотодобытчик столкнулся со сложностями в сбыте и проблемами с обслуживанием кредитных обязательств.
Уже на следующий день после введения санкций против Газпромбанка Petropavlovsk раскрыл, что по условиям предоставленного банком займа на $200 млн компания должна продавать все добываемое золото банку, однако после введения против него санкций не может этого делать как британское юрлицо. Позже Petropavlovsk сообщил, что в конце марта из-за санкционных ограничений не смог провести банку платежи по кредитам.
При этом в российском правовом поле у Petropavlovsk тоже неоднозначное положение. Это связано с тем, что в России обсуждается введение ответственности, вплоть до уголовной, за исполнение санкций в отношении страны. В этом случае золотодобытчик не сможет гарантировать, что дочерние предприятия будут соблюдать санкции, отмечала компания.
Также из-за российских ограничений на перевод средств за пределы страны у Petropavlovsk могут возникнуть проблемы с выплатами по облигациям. 14 мая золотодобытчик должен выплатить держателям гарантированных облигаций проценты на сумму $12,36 млн, а в ноябре 2022 года — погасить их. «Совет полагает, что рефинансирование облигаций может быть затруднено», — говорится в пресс-релизе компании.
Petropavlovsk «продолжает изучать возможности реализации золота, включая других потенциальных покупателей в случае, если ГПБ откажется от преимущественного права покупки». Также компания рассматривает продажу доли в производственных активах.
На фоне проблем компании 12 апреля рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный кредитный рейтинг золотодобывающей компании до SD («выборочный дефолт»). Причиной понижения агентство назвало неуплату процентов по кредиту Газпромбанка.
Добыча Petropavlovsk по итогам 2021 года сократилась на 18% — до 449 800 унций, по этому показателю компания в пятерке среди российских золотодобытчиков. Petropavlovsk основали в 1994 году Павел Масловский и Питер Хамбро (сначала компания называлась Peter Hambro Mining). В 2020 году в компании произошел корпоративный конфликт, в результате которого Масловский покинул Petropavlovsk. Крупнейший акционер золотодобытчика — компания «Южуралзолото» (ЮГК), принадлежащая семье миллиардера Константина Струкова. В марте было объявлено о покупке доли, принадлежавшей ЮГК (29,2%), группой «Регион» Сергея Сударикова, однако в апреле стало известно, что сделка расторгнута. Основные активы компании расположены в Амурской области — комбинаты «Албын», «Пионер», «Маломыр» и Покровский анклавно-гидрометаллургический комбинат. Капитализация компании на Мосбирже 18 апреля составила 34,6 млрд рублей.
Пора ли продавать акции Petropavlovsk
В случае распродажи активов Petropavlovsk придется продавать их существенно ниже справедливой стоимости и свернуть операции, указывает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Кроме того, невозможность обслуживать долговые обязательства может означать технический дефолт. «Перспектив ослабления санкций пока не просматривается, и поэтому на отскоках лучше продавать акции и перекладываться в более спокойные истории», — считает Суверов.
Продажа операционных «дочек» будет означать или сокращение масштабов деятельности, или полное сворачивание производства, добавляет эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. «Выход из сложившейся ситуации может быть найден в случае достижения договоренностей с Газпромбанком при ослаблении валютного контроля. В таком случае есть возможность восстановления бумаг. В противном случае не исключено, что компании придется сворачивать деятельность в каком-то виде», — говорит он.
БКС отмечает, что в первом полугодии 2021 года капитал компании составлял $709,6 млн, что соответствует 14,4 рубля за акцию. По словам Дмитрия Пучкарева, теоретически ситуация с Petropavlovsk может быть похожа с кейсом компании «Лензолото» в 2021 году, когда совет директоров перед продажей единственного актива «Полюсу» рекомендовал выплатить дивиденды акционерам. Они более чем на 60% превысили стоимость акций. «В теории ситуация может быть похожая, но пока непонятно, будут ли проданы активы, если да, то какие, и сколько за них получится выручить. Отчета за 2021 год пока нет, не получается оценить, с какими трудностями компания столкнулась в 2022 году из-за санкций. Отмеченные 14,4 рубля — это скорее максимум, который может быть распределен в пользу акционеров», — говорит Пучкарев.
В обзоре «ВТБ — Мои инвестиции» также отмечается, что реализация активов «Петропавловска» без существенного дисконта к справедливой оценке невозможна, что оказывает давление на котировки акций. В целом аналитики ВТБ отмечают высокую неопределенность в отношении золотодобывающих компаний, зарегистрированных за рубежом, и рекомендуют инвестировать в «Полюс», который продает все золото на внутреннем рынке.
Санкции только усугубили и без того сложное положение компании, давление на котировки которой оказывало снижение объемов производства, считает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. «Мы могли бы предположить такой довольно непростой алгоритм действий: продав доли в своих дочерних предприятиях в России, например крупному банку, не попавшему в санкционный список Великобритании, получив, таким образом, средства, можно объявить делистинг и выкупить свои дешевые акции на LSE. Затем сменить юрисдикцию на Россию (например, в САР на острове Русский), провести SPO на Мосбирже, а часть акций обменять на возвращенные доли в своих компаниях. Но это только предположение. На деле такая схема довольно сложна и может встретить различные трудности, — говорит Калачев. Тем не менее он уверен, что какое-то решение по спасению Petropavlovsk будет найдено. «В надежде на это акции Petropavlovsk, наверно, не стоит сбрасывать так дешево. Но понятно, что восстановление стоимости компании может занять довольно продолжительное время», — резюмирует аналитик.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Ситуация для миноритарных акционеров Petropavlovsk становится непредсказуемой
Petropavlovsk — одна из крупных золотодобывающих компаний с активами в России, зарегистрированная в Великобритании, объявила об отзыве листинга акций с Лондонской биржи и МосБиржи в связи с введением процедуры внешнего управления. К текущему моменту компания не смогла осуществить выплаты купонов по конвертируемым еврооблигациям на сумму $0,84 млн и выплаты в пользу «Газпромбанка» по кредитам на сумму $87,1 млн и $201 млн (последний переуступлен УГМК), требование по уплате которых было получено в апреле 2022 года. Petropavlovsk сообщила, что ведет переговоры с двумя потенциальными покупателями активов своих дочерних компаний.
Дневной график акций Petropavlovsk PLC (POGR.ME). Источник: TradingView
Комментарий «Открытие Research»
Антон Затолокин, начальник управления анализа рынков «Открытие Инвестиции»
«После начала специальной военной операции и последовавших за этим санкций и контрсанкций, ограничивших компанию в управлении своим финансовым положением («Газпромбанк» находится под британскими санкциями + есть сложности в реализации золота + валютные ограничения), вопрос перехода под внешнее управление оставался вопросом времени.
Формально, у компании стоимость чистых активов на последнюю дату публикации отчетности, 30 июня 2021 года, составляла $710 млн. и позволяла исполнить обязательства перед кредиторами в „нормальных“ условиях, продав часть активов или привлекая финансирование. Однако из-за продолжающегося не первый год корпоративного конфликта и всех последующих после 24 февраля проблем, шансы на такое разрешение ситуации стали низкими.
Среди акционеров компании находятся фонд Prosperity (7,8%) и Южуралзолото (29,2%). Они приложат усилия, чтобы сохранить для себя акционерную стоимость, и, вероятно, также и для миноритариев, но кредиторы в лице УГМК будут серьёзными противниками в борьбе за актив. В любом случае, для акционеров текущая ситуация выглядит проблемной, и даже полное возмещение в текущих условиях владельцам конвертируемых облигаций не гарантировано. Процедуры банкротства (вполне вероятно после введения внешнего управления) в любой юрисдикции идут долго, а с учётом всевозможных санкционных/контрсанкционных ограничений процедура «разбора завалов» обещает быть еще более долгой.
Мы отзываем свои предыдущие рекомендации по Petropavlovsk, поскольку ситуация для миноритарных акционеров становится непредсказуемой. Вероятность восстановления стоимости бизнеса присутствует, но она сильно зависит от регуляторных ограничений».