Understanding the Weighted Average Cost of Capital (WACC)
The Weighted Average Cost of Capital (WACC) shows a firm’s blended cost of capital across all sources, including both debt and equity. We weigh each type of financing source by its proportion of total capital and then add them together. Financial analysts use WACC widely in financial modeling as the discount rate when calculating the present value of a project or business.
Join me in exploring the concept of WACC, how to calculate it and where to use it, with a practical example at the end.
What is the Weighted Average Cost of Capital (WACC)
The Weighted Average Cost of Capital shows us the relationship between the components of capital, commonly Equity and Debt.
We can calculate the WACC via the following formula, regardless of the number of components we deem as part of the equation:
- ri is the rate of return for each component;
- MVi & MVj is the market value of the component;
- N is the number of capital components.
As we mentioned above, most of the time, we only have equity and debt financing. Therefore, we can simplify the formula to the more understandable:
- E is the market value of Equity;
- D is the market value of Debt;
- RE is the required rate of return on equity;
- RD is the cost of debt, or the yield to maturity on existing debt;
- T is the applicable tax rate.
Why is the Weighted Average Cost of Capital (WACC) important
WACC has the purpose of determining the cost of each component of the structure of capital. Each element has its associated cost:
- Ordinary shares pay out dividends;
- The firm pays interest on its debt;
- Preferred stock has a fixed rate payment.
The WACC is an essential part of the Discounted Cash Flow (DCF) model, which makes it a vital concept, especially for finance professionals in business development and investment banking.
WACC is dictated by the external market and not by the management of the company. It represents the minimum return a company must earn on its asset base to satisfy its owners, creditors, and other capital providers, or they will invest elsewhere.
A company can have multiple sources of capital, like common stock, preferred stock, regular debt, convertible debt, options, pension liabilities, government subsidies, and others. Different securities represent different sources of financing and are expected to generate separate returns. Therefore the Weighted Average Cost of Capital considers the weights of all sources of financing. However, the more complex the capital structure of a company is, the harder it gets to calculate its WACC.
Calculating WACC
Cost of Equity
We calculate the Cost of Equity (RE) via the Capital Asset Pricing Model (CAPM). It corresponds to risk versus reward and determines the return of equity that shareholders expect on their investments.
Other ways to calculate the cost of capital can be the Dividend Discount method, the Bond Yield Plus Risk Premium approach, and others.
Cost of Debt
The Cost of Debt is the more accessible part of the WACC calculation. It is the yield to maturity on the firm’s debt, which is the return expected on the company’s debt if it’s held to maturity.
As interest payments are tax-deductible, we multiply by (1-tax), which is known as a tax shield.
WACC Usage
We most commonly use WACC as a discount rate for calculating the net present value (NPV) of a business. WACC is used to evaluate investments, as it is considered the opportunity cost of the company.
We commonly use WACC as a hurdle rate, or the minimum rate of return, acceptable for a project.
The Weighted Average Cost of Capital is also helpful when evaluating mergers and acquisitions, as well as preparing financial models of investment projects. If an investment’s IRR (Internal Rate of Return) is below WACC, we should not invest in it.
The reason we use a weighted metric is that usually, the company would receive different amounts from different capital sources.
A company that wants to lower its WACC may first look into cheaper financing options. It can issue more bonds instead of stock because it’s a more affordable financing option. This will increase the debt to equity ratio, and because debt is cheaper than equity, WACC will decrease.
Join our Newsletter for a FREE Excel Benchmark Analysis Template
Example
Let us look at a newly formed company as an example.
Assume this company has to raise 1.2 mil euros in the capital so it can acquire office space and the needed equipment for the company to operate.
They start by issuing and selling 7,500 shares at 90 euro each share. We can calculate the market value of equity at 675 thousand euros. As investors expect a 6.5% return on their investment, we consider this to be the cost of equity.
The rest of the capital is raised by selling 1,050 bonds for 500 euro each. The market value of the bonds is 525 thousand euros. The bonds carry a return rate of 7.2%, so we consider this the cost of debt.
The applicable tax rate for the company is 17%, based on their annual financial statements:
Now that we have all this information on the sources of financing the company has utilized, we can calculate the WACC as follows:
That way we calculate a Weighted Average Cost of Capital of about 6,27%.
Advantages and Disadvantages
Let us look at some advantages and disadvantages of the most common components of a firm’s capital structure.
Equity
(+) Usually, there is no legal obligation to pay dividends;
(+) No maturity where the investment has to be returned;
(+) Carries lower financial risk;
(+) With good profitability prospects, equity could be cheaper than debt;
(-) New equity dilutes ownership share of profit and control;
(-) It’s costlier to underwrite equity than debt;
(-) Too much equity can make the company a target for a Leveraged Buy-Out (LBO) from another company;
(-) No tax shield, not tax-deductible and may lead to double taxation.
(+) No loss of control, as there are no voting rights;
(+) The upper limit placed on the share of profits;
(+) Flotation costs are usually lower than equity;
(+) Interest payments are tax-deductible;
(-) There’s a legal obligation to make payments even if the company is in an inadequate cash position;
(-) In the case of bonds, upon maturity, the full face value is due at once;
(-) As debt increases, this reflects on the systematic (financial) risk and leads to higher cash flows being required, to support the increased debt.
Conclusion
Companies need to know their WACC as a way to gauge expenses and analyze new projects. It is also a way to explain the capital structure of the company and determine the best proportions between various financing sources. The lower the WACC, the cheaper it is for the company to fund further investment initiatives. It is also important to remember that the more complex the capital structure of the company is, the harder it gets to calculate the Weighted Average Cost of Capital.
Disclaimer: The information in this article is for educational purposes only and should not be treated as professional advice.
The Weighted Average Cost of Capital
The weighted-average cost of capital (WACC) is the overall cost of capital for the firm. You can think of it as the required return on the firm’s assets as a whole.
- If we are considering investing in a project that is about as risky as the overall firm, we can use the WACC as the discount rate in our NPV calculation.
- The WACC is a function of the firm’s capital structure, costs of debt and equity (and preferred stock if present), and the firm’s tax rate.
2. The Cost of Equity
If we assume that the firm pays dividends, and these dividends (and hence the stock itself) grows at a constant rate, then we can calculate the cost of equity as:
\(P_0 = \frac
where r is the cost of equity, \(P_0\) the stock price today, \(D_1\) the dividend in the next period, and g the growth rate of dividends and the stock price.
The downsides of this approach are:
- The stock must pay a constantly increasing dividend.
- It doesn’t explicitly take into account risk.
3. The CAPM Approach
We can also use the CAPM to estimate the cost of equity capital. Remember, the CAPM:
\(R_e = R_f + \beta_e(R_m — R_f)\)
where \(R_e\) is the cost of equity, \(R_f\) is the risk-free rate, \(\beta_e\) is the amount of systematic risk in the asset e, and the expected return on the market minus the risk-free rate \((R_m — R_f)\) is the reward for bearing systematic risk.
- The benefits of this approach are that it can be applied to any stock (any capital asset) and that it explicitly takes into account risk.
- The downside is that we have to estimate two values, wheres previously we only had to estimate the dividend growth rate.
4. Cost of Equity App
5. The Cost of Debt
The cost of debt is the yield required by the market on the firm’s debt. If the debt is actively traded (meaning we can trust the price), then it is the bond’s yield-to-maturity. If no debt is actively traded, you can infer the cost of debt from the outstanding debt’s credit rating.
- Unlike equity, debt provides the firm a tax shield. This tax shield lowers the cost of debt—in essence the government is paying a portion of the interest.
- We thus adjust the cost of debt \(R_d\) by the amount of the tax shield, \(R_d(1-\tau)\) where \(\tau\) is the firm’s tax rate.
6. The Cost of Preferred Stock
Since preferred stock pays a constant dividend every period forever, it is a perpetuity. Its price today is thus \(P_ <0, ps>= \frac
- We can rearrange this for the cost of preferred stock, \(R_
= \frac - Like common stock dividends, preferred stock dividends are paid after tax, and so we do not need to adjust the preferred stock required return for taxes.
7. The WACC
Putting the cost of equity, debt, and preferred stock together, we get the weighted average cost of capital:
\(WACC = w_eR_e + w_dR_d(1-\tau) + w_
where \(w_E\), \(w_d\), and \(w_
8. WACC App
9. The WACC and Project Cost of Capital
Now that we can calculate a firm’s WACC, should we use it for each project’s required return when capital budgeting (as our NPV discount rate or IRR hurdle rate)? Not necessarily. There is an important principle to remember:
Required returns are tied to the use of funds, rather than the source of funds.
To understand why, we can simply show how focusing on the source of funds, rather than the use, will lead to obviously incorrect decisions.
Say your company makes consumer staples—these companies provide goods people use daily, such as food, personal products like soap, and food. Consumer staples firms tend to have low required returns (think of our earlier discussion on the CAPM, these firm’s have low systematic risk because people always need to buy consumer staples).
WACC: формула расчета показателя, что характеризует
Статья описывает понятие и формулу расчета средневзвешенной стоимости капитала WACC. Также описаны особенности применения показателя и пример расчета WACC по балансу.
Определение и формула расчета WACC
Средневзвешенная стоимость капитала, или (от анг. аббревиатуры) WACC – это показатель, используемый для оценки необходимости вложения капитала в инвестиционные проекты, ценные бумаги, основанной на дисконтировании планируемых доходов от инвестиционных вложений и измерении стоимости капитала.
Если описывать суть понятия WACC простыми словами, то это показатель минимальной величины возврата средств, относительно тех сумм капитальных вложений, которые были инвестированы в проект – то есть рентабельность капитала. Также можно обозначить показатель, как общая стоимость капитала – учитывающая объемы собственного и заемных средств, рассчитанных относительно их удельных долей.
Экономический смысл WACC заключается в том, что предприятие имеет право принимать различные решения (включая инвестиционные), если их текущая рентабельность не ниже, чем рассчитанное значение средневзвешенной стоимости капитала.
Таким образом, WACC отражает альтернативную выгодность инвестирования, процент прибыльности, который предприятие может получить не от нового проекта, а от вложения в уже существующее направление деятельности.
Согласно действующих нормативных актов, в России для расчета WACC используется следующая формула:
- Сск – величина собственного капитала компании, которая рассчитывается, как доходность долгосрочных государственных обязательств;
- Сзк — величина заемного капитала, которая равна средней за 12 месяцев ставке рефинансирования Центробанка России;
- Дск – процент собственного капитала в общем;
- Дзк — процент заемного капитала в общем;
- t – действующая ставка налога на прибыль.
Структура капитала, предполагаемая при расчете WACC:
- заемные средства;
- привилегированный акционерный капитал;
- обыкновенный акционерный капитал.
Показатель средневзвешенной стоимости капитала – это один из параметров динамических методов анализа инвестиционных проектов, который имеет большое значение для инвесторов и финансовых организаций. Чтобы грамотно сформировать финансовую модель и привлечь внимание банков и инвесторов, скачайте с нашего сайта полноценный готовый бизнес-план, включающий расчеты основных экономических и финансовых показателей. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будут учтены все особенности создания и развития конкретного предприятия или компании.
Что показывает WACC и где используется
Показатель средневзвешенной стоимости капитала применяется для проведения анализа в следующих основных направлениях:
- Ставка дисконтирования для расчета остальных параметров проекта. Основное назначение WACC в процессе финансового и инвестиционного анализа – это применение его в качестве ставки дисконтирования при расчете показателей NPV, DPP, IP, ФКК и прочих.
- В целях стратегического управления показатель используется для оценки динамики изменения стоимости предприятия, как индикатор качества управления собственным и заемным капиталом компании. Для этого WACC сопоставляется с рентабельностью активов ROA. Исходя из результатов сравнения, можно сделать следующие выводы о эффективности управления капиталом:
- WACC больше ROA, это говорит о снижении экономической добавленной стоимости и общей потере стоимости компании;
- WACC меньше ROA, это означает, кто активы используются эффективно и стоимость организации растет;
- Оценка прибыльности сделки слияния или поглощения М&А. Для этого общий показатель средневзвешенной стоимости капитала после слияния сравнивается с суммой WACC отдельных активов до их слияния или поглощения.
- В оценке бизнеса, как ставка дисконтирования в оценке ключевых показателей бизнес плана.
Основные проблемы, которые возникают в процессе практического применения средневзвешенной стоимости капитала организации:
- Проблемность оценки планируемой доходности собственного капитала. Так как способов и методов прогнозирования величины собственного капитала много, то полученные результаты могут существенно различаться между собой.
- WACC нельзя рассчитать для ситуаций, когда предприятие находится в убытке или проходит процедуру банкротства.
- Средневзвешенная стоимость капитала практически неприменима к оценке стоимости капиталов компаний – стартапов и венчурных проектов различного типа. Это связано с тем, что подобные проекты еще не обеспечены историей стабильных поступлений денежных средств и формированием периодической прибыли. Поэтому построить достоверный прогноз доходности собственного капитала невозможно. Для таких случаев часто применяются специальные методы экспертной или балльной оценки.
Расчет WACC по балансу
Рассмотрим формулу расчета WACC для предприятия:
- УС- доля собственного капитала;
- ЦС – цена собственного капитала;
- УЗ – доля заемного капитала;
- ЦЗ – цена заемного капитала.
Для расчетов ЦС и ЦЗ воспользуемся следующими формулами:
- ЧП – чистая прибыль организации;
- СК – собственный капитал организации.
- Пр – начисленные проценты;
- К – общая стоимость кредитных средств;
- Кн – уровень налоговой нагрузки.
Уровень налоговой нагрузки определяется, как:
- НП — налог на прибыль;
- БП – прибыль до налогообложения.
Расчет WACC по балансу рассмотрим на конкретном примере. Основные этапы подготовки к расчетам:
- определить источники финансирования организации и затраты на них;
- найти произведение стоимости долгосрочного капитала и ставки налога;
- рассчитать соотношение собственного и заемного капитала, сколько процентов на какой приходится;
- рассчитать показатель средневзвешенной стоимости капитала.
- налог на прибыль – 25 431 тыс. руб.;
- прибыль по балансу — 41 048 тыс. руб.;
- уплаченные проценты по кредитам – 13 450 тыс. руб.;
- общая стоимость кредитных средств – 17 900 тыс. руб.;
- величина чистой прибыли – 15 617 тыс. руб.;
- величина и доля собственного капитала – 103 990 тыс. руб. и 40%;
- доля заемного капитала – 60%.
- Уровень налоговой нагрузки Кн = 25 431/21 048 = 0,62.
- Цены заемного капитал ЦЗ = 13 450 / 17 900 * (1 — 0,62) = 0,29.
- Цена собственного капитала ЦС=15 617 / 103 990 = 0,15.
- Формула расчета WACC = 0,4 * 0,15 + 0,6 * 0,29 = 0,2317 (23,17 процента).
Полученное значение средневзвешенной стоимости капитала позволяет говорить о том, что все инвестиционные решения, доходность которых превысит 23,15% будут выгодны для компании. В процессе анализа значение WACC часто используется в связке с внутренней нормой доходности (IRR):
- WACC меньше IRR – инвестиции принесут прибыль и имеют смысл;
- WACC больше IRR, результат инвестирования будет убыточен.
- WACC равен IRR, ни прибыли ни убытков не будет, результат инвестирования нулевой.
Исходя из всего вышеописанного, WACC является ключевым параметром оценки рациональности использования различных источников финансирования организации.
Также рекомендуем вам обратить внимание на статью Инвестиционный анализ и оценка деятельности предприятий. Из нее вы узнаете, какие еще существуют методы инвестиционного анализа.
Особенности применения WACC на практике
Как уже было сказано, показатель средневзвешенной стоимости капитала широко используется для стратегического планирования деятельности компании и финансового анализа.
WACC определяет уровень доходности активов, необходимый для обеспечения всех источников внешнего финансирования предприятия. Исходя из этого, корректный расчет средневзвешенной стоимости капитала, позволит найти минимальный уровень отдачи от внутренних инвестиций в компанию, то есть внутреннюю рентабельность использования ее активов.
С точки зрения экономической применимости, WACC говорит о том, что компания может принимать управленческие решения, связанные с изменением структуры капитала или вложением средств в отдельные направления деятельности, только в том случае, когда планируемый уровень рентабельности будет как минимум не ниже расчетного значения WACC.
Источники данных для расчета WACC:
- бухгалтерская и финансовая отчетность;
- рыночные оценки – это особенно важно для России, потому как не всегда реальная ситуация совпадает с описанной в официальной отчетности компании.
Если источников финансирования значительное количество, то следует включать в расчеты только типичные источники со значительным вкладом в общий капитал организации. Это важно, так как редкие вид финансирования значительно усложняют расчеты, так как стоимость их использования обычно выше стандартных или вообще с трудом поддается исчислению.
При планировании нового проекта, например, строительстве отеля или гостиницы, вам понадобится бизнес-план в сфере отдыха и развлечений, где будет определено значение WACC.
WACC – важная составляющая стратегического и финансового анализа структуры капитала и направлений внутреннего инвестирования и развития компании. Чтобы качественно описать свой бизнес проект, скачайте на нашем сайте полноценный структурированный бизнес-план, с основными расчетами финансовых и экономических показателей проекта. Вы получите конкретный план действий и грамотное обоснование для привлечения финансирования. В качестве альтернативы – закажите индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будет учтено максимум специфики конкретной отрасли и действующего в ней предприятия.
Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC: формулы и примеры рассчетов
Любой бизнес функционирует за счет разных источников. Чаще всего, у организации есть инвесторы, которые получают дивиденды, то есть, проценты от дохода. Помимо них есть и кредиты, процент по которым тоже вычитается из прибыли.
В целом капитал компании состоит из стоимости активов и займа. Подсчитать общую сумму регулярных расходов с учетом всех процентов, издержек и прочих показателей без специальной формулы невозможно. Для этого и рассчитывают WACC или средневзвешенную стоимость капитала.
Таким образом, WACC (Weighted Average Cost of Capital) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Она показывает, во сколько организации обходится собственный и заемный капитал.
Зачем нужна WACC и как она используется
Мы выяснили, что суть WACC заключается в оценке доходности собственного и заемного капитала компании. Так, показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса, так и для анализа инвестиционных проектов.
Инвестору средневзвешенная стоимость капитала показывает, какой должна быть доходность компании, чтобы инвестиции в нее оправдались. Приведем пример. Предположим, что рентабельность составляет 20%, а WACC компании — 12%. Получается, что бизнес приносит владельцу доход в 8% на каждый инвестированный рубль. Если рентабельность компании ниже показателя, то она не приносит доход.
Собственник бизнеса, рассчитав показатель, может точнее оценить риски. Они возникают при принятии новых финансовых стратегий, вложениях или продажах капитала, а также при слиянии с другими компаниями. Это лишь несколько примеров, в реальности владельцы сталкиваются со множеством других судьбоносных решений. Таким образом, WACC помогает минимизировать ошибки в управлении.
Также средневзвешенная стоимость капитала является основой для подсчетов других важных экономических показателей. Так, WACC используют как ставку дисконтирования для анализа чистой приведенной стоимости (NPV-анализ), а также как минимальный ожидаемый уровень доходности инвестиций (IRR-анализ).
Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала
Для подсчета средневзвешенной стоимости капитала нужно включить все собственные и заемные источники. Собственные источники – те, которые предоставляют учредители или генерирует сама компания. А з аемные – те, которые компания привлекает на рынке капитала: займы, кредиты, облигации, аренда. Итак, чтобы рассчитать WACC, нужно:
- Составить перечень источников капитала компании.
- Установить их текущую рыночную стоимость.
- Рассчитать долю каждого источника в общем капитале компании.
- Определить цену каждого источника.
- Выяснить ставку налога на прибыль компании.
Только после этого получится рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по формуле.
- E – собственные средства
- V – суммарная стоимость капитала
- Re – требуемая доходность на собственный капитал
- D – заемные средства
- Rd – стоимость кредитов и других видов займов
- T – ставка налога на прибыль
Пример расчета WACC
Необходимые для подсчета средневзвешенной стоимости капитала данные, зачастую можно найти в финансовой отчетности за квартал или год. Разберем пример.
Чтобы открыть книжный магазин, начинающему бизнесмену Ивану нужно девять миллионов. Шесть из них готов предоставить банк под 15% годовых. Оставшиеся три миллиона Иван возьмет из своего кармана, но вложит их в индекс Мосбиржи.
В этом случае они дадут, скажем, 25% годовых. Итак, если вложенные в книжный магазин деньги не будут приносить хотя бы равную отдачу при одинаковых рисках — Ивану выгоднее не открывать бизнес, а вложить их в индекс Мосбиржи. Вставляем данные в формулу WACC и получаем:
Получается, что именно столько или больше процентов Ивану должен ежегодно приносить книжный для оправдания инвестиций в него.
Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в Excel
Использование Exсel существенно упрощает процесс вычисления средневзвешенной стоимости капитала. Также позволяет усовершенствовать и перестроить формулу на основе вводных вашего бизнеса. В первую очередь, нужно заполнить ячейки таблицы. Чтобы потренироваться, вы можете скачать пример таблицы расчета средневзвешенной стоимости капитала.
После заполнения ячеек, введем формулу. В конкретном случае она будет выглядеть так: WACC = B6*B12+(1-B11)*B13*B10. При смене данных в таблице, автоматически будет меняться и значение показателя. Мы привели пример самого простого вычисления по классической формуле. Существуют и более сложные модификации WACC. Однако вывод один — внести в Excel можно любую формулу. Это значительно упростит подсчеты.
Нюансы и ошибки при расчете WACC
Тонкости расчета средневзвешенной стоимости капитала, как правило, касаются трудностей в определении тех или иных показателей. Например, ставки налога.
Так, существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. По маржинальной ставке будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Нет правила, указывающего какую из двух ставок применять в расчете. Однако логичнее использовать меньшую.
Подобная проблема определений при подсчете WACC касается и долга. При расчете долей собственного и заемного капитала, нужно определить, что именно относить к займу, то есть долгу. Многие экономисты рекомендуют включать в сумму долга расходы, исключенные из свободного денежного потока фирмы (FCFF). Как правило, это проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам. Труднее определиться с лизингом. По идее, он должен быть занесен в активы, а в расходах должны быть отражены проценты за пользование капиталом. Это позволило бы включить лизинг в состав долга. Однако на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты.
Еще один нюанс при подсчете средневзвешенной стоимости касается доли собственного капитала. Дело в том, что изначально понятие WACC было разработано для публичных компаний, акции которых торговались на бирже. Поэтому в формуле предполагается, что доля собственного капитала определяется из рыночной стоимости капитала, а не из балансовых данных.
Получается, что в случае с биржевой компанией достаточно умножить стоимость акций на их количество. Так мы получим рыночную капитализацию. Но при оценке частной компании возникают сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала нет. Можно каждый раз уточнять стоимость акционерного капитала. Но проще смириться с погрешностью и использовать балансовую стоимость в случае, если отклонения не разительны.