Сделки репо что это такое

Шпаргалка для инвестора: сделки РЕПО

Рассказываем об одном из важнейших инструментов рынка ценных бумаг — сделках РЕПО.

РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) — это финансовая сделка, в рамках которой каждая из сторон сделки заключает две встречные сделки купли-продажи ценных бумаг. По первой сделке одна из сторон покупает или продает ценные бумаги. По второй части она обязана продать или купить их обратно.

Сделки РЕПО — это один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг. С помощью таких сделок привлекаются денежные средства или ценные бумаги. Также эти сделки используются и для размещения денежных средств или ценных бумаг. Предметом сделки РЕПО обычно являются акции или облигации.

Сделка РЕПО подразумевает переход права собственности на предмет сделки. Таким образом, в период действия договора (сделки) РЕПО право собственности на ценные бумаги переходит от их продавца к покупателю. Сделки РЕПО позволяют быстро привлекать или размещать денежные средства, тем самым обеспечивая ликвидность.

По сроку действия: «интрадэй» — внутридневные, «овернайт» — через ночь, на один рабочий день, «срочные» — на определенное количество дней, с открытой датой.

По типу операций: прямое РЕПО — продажа ценных бумаг по первой части сделки, обратное РЕПО — покупка ценных бумаг по первой части сделки.

По валюте расчетов: рубли, иностранная валюта.

По месту и способу заключения: биржевые — заключаются на организованном рынке рынке ценных бумаг, OTC — на внебиржевом рынке ценных бумаг.

Брокер «ABC» и его клиент Алексеев Борис Сергеевич 23.09.2021 заключили срочную сделку РЕПО. По первой части сделки РЕПО клиент Алексеев Борис Сергеевич продал брокеру «ABC» 1000 акций АО «Газпром» и получил за них 300000 руб. Цена первой части РЕПО составила 300 руб. за одну акцию. По второй части сделки РЕПО клиент Алексеев Борис Сергеевич обязан 25.10.2021 выкупить у брокера «ABC» 1000 акций АО «Газпром» за 303160 руб. Расчетная цена второй части РЕПО составила 303,16 руб. за одну акцию.

Таким образом, Борис Сергеевич должен будет заплатить брокеру 3160 руб. процентов за пользование денежными средствами или 12% годовых, начисленных на сумму первой части сделки РЕПО за фактический срок пользования денежными средствами. Для клиента Алексеева данная сделка является сделкой прямого РЕПО.

Основным риском при совершении сделок РЕПО является неисполнение сторонами второй части таких сделок. Неисполнение может наступить в случае, если:

— у продавца ценных бумаг не будет денежных средств для их обратного выкупа у контрагента по сделке,

— у покупателя ценных бумаг не будет их в наличии для возврата контрагенту по сделке,

— отказ от выполнения обязательств любой из сторон.

Главным фактором риска, влияющим на исполнение сторонами своих обязательств по сделкам РЕПО, является изменение стоимости ценных бумаг на рынке (волатильность).

Переоценка обязательств по договору РЕПО может быть организована при определенных в договоре РЕПО условиях, на тот случай, когда стоимость ценных бумаг, являющихся предметом сделки РЕПО, поднялась или опустилась существенно для обеих сторон. Цель переоценки — создание условий для выполнения второй части сделки РЕПО.

Существует верхняя и нижняя переоценки. Продавец ценных бумаг по первой части сделки РЕПО может провести верхнюю переоценку, если стоимость этих бумаг поднялась выше определенного уровня. Нижнюю переоценку проводит покупатель, если цена бумаг опустилась ниже установленного уровня. В процессе заключения сделки РЕПО стороны могут договориться об основаниях и порядке проведения переоценки.

Переоценка по договору РЕПО может быть проведена следующими способами:

— досрочное исполнение сделки РЕПО,

— досрочное исполнение сделки РЕПО и заключение новой сделки РЕПО (переоткрытие сделки),

— маржинальный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами),

— компенсационный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами).

Для наглядности рассмотрим сделку прямого РЕПО и случай нижней переоценки.

Начальный дисконт — разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и привлекаемыми денежными средствами. Как правило, продавец в таких сделках получает за свои ценные бумаги сумму меньше их рыночной стоимости. Для покупателя ценных бумаг по первой части РЕПО это будет являться дополнительной гарантией того, что продавец ценных бумаг по первой части РЕПО захочет выкупить свои бумаги обратно и, таким образом, выполнит условия договора.

В примере 1.1. рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составляла 375000 руб., таким образом, начальный дисконт составил 20% (375000 * 20% = 75 000).

Компенсационный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые продавец обязан передать покупателю по первой части сделки РЕПО в случае, если рыночная стоимость ценных бумаг упала ниже оговоренного сторонами уровня. Внесенные дополнительно деньги уменьшают задолженности продавца бумаг по первой части сделки РЕПО; внесенные дополнительно бумаги увеличивают размер обеспечения по первой части сделки РЕПО. Таким образом, внесенные активы изменяют размер обязательств по второй части сделки РЕПО.

Согласно условиям примера 1.1., 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром», оцененных с 20% дисконтом к их рыночной стоимости. Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. С 24.09.2021 котировки ценных бумаг стали снижаться, и 28.09.2021 рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составила 309 000 руб. (одна акция стала стоить 309 руб.).

Таким образом, текущий дисконт (разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО) составил всего 9 000 руб., или 3% (9000/300000* 100%). Условиями сделки РЕПО предусмотрен компенсационный взнос. С помощью этого взноса продавец бумаг по первой части сделки РЕПО должен восстановить первоначально оговоренный уровень дисконта. Это можно сделать или деньгами (частичной оплатой — уменьшением задолженности) или довнесением (дозаводом) дополнительного количества акций АО «Газпром». 309000 * 0,8 % = 247 200, 300 000 – 247 200 = 52 800.

Таким образом, в первом случае, продавец ЦБ по 1 ч. РЕПО должен обеспечить наличие на своем брокерском счете или же предоставить контрагенту сумму в 52 800 руб. Другой вариант урегулирования ситуации — завод дополнительных 214 акций АО «Газпром» (1000 + 214)*309 = 375126, 375126 * 0,8 = 300 100.

Маржинальный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые продавец обязан передать покупателю по первой части РЕПО в случае, если рыночная стоимость ценных бумаг упала ниже оговоренного сторонами уровня. Внесенные активы передаются на срочной и возвратной основе. В качестве маржинального взноса могут быть зачислены ценные бумаги другого вида или другого эмитента, отличные от ценных бумаг, являющихся предметом самой сделки РЕПО.

Также в качестве денежного взноса могут быть использованы денежные средства в валюте, отличной от валюты самой сделки РЕПО. Эти взносы являются дополнительной гарантией исполнения обязательств со стороны продавца ценных бумаг по первой части сделки РЕПО. После исполнения сторонами обязательств по второй части сделки РЕПО маржинальный взнос возвращается в полном объеме.

Согласно условий примеров 1.1. и 1.2., 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром», оцененных с 20% дисконтом к их рыночной стоимости. Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. С 24.09.2021 котировки ценных бумаг стали снижаться, и 28.09.2021 рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составила 309 000 руб. (одна акция стоит 309 руб.).

Таким образом, текущий дисконт (разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО) составил всего 9000 руб., или 3%. Условиями сделки РЕПО предусмотрен маржинальный взнос. С помощью этого взноса продавец бумаг по первой части сделки РЕПО должен восстановить размер стоимостной оценки его активов согласно первоначально оговоренному уровню дисконта. Это можно сделать или деньгами, или довнесением (дозаводом) ценных бумаг. 309 000 * 0,8% = 247 200, 300 000 – 247 200 = 52 800.

Таким образом, в первом случае, продавец ЦБ по первой части сделки РЕПО должен обеспечить маржинальный взнос в размере 52 800 руб. на своем брокерском счету или же предоставить контрагенту другие валюты, составляющие рублевый эквивалент суммы в 52 800 руб. Например, это могут быть 600 евро (на 28.09.2021 курс евро к рублю, установленный Банком России составил 88 руб. за евро). 600*88 = 52 800. Другой вариант урегулирования ситуации — завод 2 акций АО ГМК «Норильский никель» (на 28.09.2021 рыночная стоимость одной акции НорНикеля составила 26400 руб.). 2*26400 = 52800.

Если лица, имеющие право на получение от эмитента и (или) лица, выдавшего ценные бумаги, переданные по первой части сделки РЕПО, и (или) ценные бумаги, переданные в качестве маржинального взноса, денежных средств или иного имущества, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, определяются в период после передачи таких ценных бумаг одной стороной по сделке РЕПО и до их возврата другой стороной по сделке РЕПО, то при условии, что соответствующие денежные средства или иное имущество, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, выплачены (переданы) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, суммы денежных средств, эквивалентные выплатам эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, и (или) иное имущество или его эквиваленту (далее — доход по ценным бумагам), должны быть переданы стороне, передавшей ценные бумаги в соответствии с сделкой РЕПО, в сроки и в порядке, предусмотренном сделкой РЕПО.

Иными словами, покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.

Условиями сделки РЕПО может быть предусмотрено, что вместо передачи дохода по ценным бумагам покупателем по сделке РЕПО продавцу по сделке РЕПО стоимость ценных бумаг, подлежащих передаче во исполнение обязательств по второй части Договора РЕПО, уменьшается с учетом суммы дохода по ценным бумагам.

Согласно условий примера 1.1. 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром». Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. 01.10.2021 Совет директоров АО «Газпром» принял решение о выплате дивидендов акционерам общества по итогам деятельности общества за первые полгода 2021 г. в размере 7,50 руб. на одну обыкновенную акцию АО «Газпром». Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, фиксируется на дату 12.10.2021.

Таким образом, брокер «ABC» является лицом, имеющим право на получение от АО «Газпром» дивидендов в размере 7,5 * 1000 = 7500 руб. Согласно условиям сделки РЕПО, после получения дивидендов от эмитента брокер выплатит клиенту Алексееву сумму 7500 руб., или же, по соглашению сторон, сумма задолженности клиента Алексеева перед брокером уменьшится на эту сумму и составит 303160 – 7500 = 295660 руб.

По российскому законодательству, договоры (сделки) РЕПО регулируются статьей 51.3 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Договоры РЕПО, подлежащие исполнению за счет физического лица, могут быть заключены, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор РЕПО заключен брокером за счет такого физического лица.

Ценными бумагами по договору РЕПО могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента, инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда, ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

Профессиональные стандарты сделок РЕПО в России в основном разрабатывают и согласуют в Центральном Банке России (ЦБ), Национальной Финансовой Ассоциации (НФА) и Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР).

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.

РЕПО — простыми словами

Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.

проект «Открытие Инвестиции»

Открыть брокерский счёт

Тренировка на учебном счёте

Об «Открытие Инвестиции»

Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4

8 800 500 99 66

Согласие на обработку персональных данных

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

Что такое репо простыми словами

Репа – брюху не укрепа. А вот репо вполне может помочь наладить финансовые дела. В статье расскажем, что это такое, где и кем используется и как извлечь из этого выгоду.

Что такое репо

Репо звучит не очень понятно, потому что термин это не русский. Переводится он как соглашение выкупа (от англ. repo – repurchase agreement).

Что такое репо с финансовой точки зрения? Репо – это операция, состоящая их двух сделок между покупателем и продавцом, в ходе которой они обмениваются активами и деньгами.

Представьте человека, которому срочно понадобились деньги. У него на руках есть акции, и он решает не продавать их с концами, а использовать в качестве залога и провернуть репо.

Для этого он как продавец предлагает покупателю – например, брокеру – купить у него эти акции за определенную сумму. Спустя время он обещает выкупить акции обратно, а за пользование деньгами накинуть процент сверху.

Процентную ставку, срок и сумму выкупа при этом оговаривают заранее – это и есть соглашение выкупа.

Первую часть сделки обычно называют спотовой, а вторую – форвардной.

По сути это очень похоже на ломбард. Аналогия с ним помогает быстрее понять механику. Вот смотрите.

Леша хочет вложиться в небольшое предприятие. Денег у него нет, зато есть бриллиантовое колье бабушки, которое он может заложить в ломбард на время и получить за это деньги.

Он относит колье в ближайший ломбард, получает за это 50 тысяч рублей и договаривается выкупить через год за 60 тысяч рублей. За год он зарабатывает нужную сумму и в назначенное время выкупает колье.

Так в плюсе остался и Леша, который получил нужную сумму в нужное время. И владелец ломбарда, который заработал 10 тысяч. Если бы Алексей не пришел за колье, владелец ничего бы не потерял, ведь колье осталось бы у него.

Классификация сделок

У репо есть несколько простых классификаций.

Прямое или обратное.

• Простыми словами, прямой репо – это продажа ценных бумаг (ЦБ).
• Обратный – покупка ЦБ.

При этом для покупателя и продавца в разный момент операций сделка сначала будет прямой, а потом обратной. И наоборот.

Например, в момент, когда трейдер Вася продает свои ЦБ брокеру, для него действие прямое, а для брокера – обратное. А когда Вася выкупает бумаги, то для него действие обратное, а для брокера – прямое.

Биржевое или внебиржевое.

Когда все проходит на бирже или вне ее.

По срокам:

• внутридневное или «интрадэй» – проходит в течение одного дня;
• «овернайт» – на следующий день;
• срочное – 7, 14 дней и так далее – то есть на определенное количество дней;
• открытое – когда срок заранее не указан.

Зачем откладывать деньги долгие месяцы, если можно получить желаемое прямо сейчас? Возьмите кредит в Совкомбанке, оформите услугу «Гарантия минимальной ставки» и получите шанс вернуть проценты по истечении срока кредитования. Для этого расплачивайтесь Халвой каждый месяц и не допускайте просрочек по кредиту. Оставить заявку вы можете в два клика, а деньги мы зачислим на карту и доставим курьером.

Значение сделки репо

В теории смысл определения понятен, а как его применяют на практике?

Изначально такие сделки использовали в 1917 году в США, где они выступали в качестве нового упрощенного кредитования. Так Федеральный резерв США кредитовал другие банки. Позднее практика распространилась и ушла в люди.

В России такие операции регулирует статья 51.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В настоящее время репо могут заключать частные инвесторы. Важное условие – если с одной стороны находится физлицо, то с другой обязательно должно быть юрлицо. Это может быть:

• брокер,
• управляющая компания,
• клиринговая организация,
• банк,
• депозитарий.

Юрлица тоже могут заключать между собой сделки. Например, Центральный банк может использовать репо с коммерческими банками, чтобы регулировать количество живых денег и управлять ликвидностью банковского сектора.

Или один банк может продать свои активы другому банку, чтобы получить деньги.

В качестве активов используют:

• акции и облигации,
• депозитарные расписки,
• клиринговые сертификаты участия,
• паи ПИФа.

Пример использования репо в биржевой торговле:

1. трейдер закупается акциями;
2. «закладывает» их брокеру;
3. получает на руки деньги и снова вкладывает их в новые акции;
4. спустя время продает их по более высокой стоимости;
5. возвращает деньги по договору и возвращает себе первые акции;
6. если вторые и первые акции выросли в цене и прибыль больше, чем расход на % брокеру, трейдер получит дополнительную прибыль.

Таким образом получается, что благодаря репо трейдер может несколько раз прокрутить одну и ту же сумму и получить больший доход.

Или:

1. трейдер берет акции в долг у брокера;
2. продает их по высокой стоимости;
3. позднее снова покупает их, но уже дешевле;
4. возвращает акции в назначенное время;
5. если разница в цене выше процента брокеру, трейдер остается в плюсе.

Такой вариант подойдет для тех, кто уверен в падении стоимости акций и готов рискнуть.

Важно: несмотря на то, что ЦБ передаются в качестве залога, доходы по ним, например, купоны и дивиденды, принадлежат изначальному владельцу, если иное не прописано в соглашении.

Если вам срочно понадобились деньги, можно воспользоваться простым решением. Заемный лимит на Халве до 500 тысяч рублей можно использовать не только для покупок, но и для снятия наличных в рассрочку.

Халва знает, как заставить цвести ваше «денежное дерево» в любых условиях: покупать в беспроцентную рассрочку товары в более чем 250 000 магазинах-партнерах на сумму до 500 000 рублей, получать кешбэк до 10% и приумножать сбережения в удобной онлайн-копилке до 8,5% годовых. Оформите карту и получите «золотой ключик» финансового благополучия!

Риски репо и как их можно снизить

Описанные выше схемы хорошо выглядят в теории. На практике же появляется много «но». Из-за того что товаром являются ценные бумаги, стоимость которых постоянно меняется, для покупателя и продавца возникают риски.

Вдруг акции поднимутся в цене настолько, что покупатель не захочет возвращать их обратно?

Или наоборот, их цена настолько снизится, что продавец не захочет их забирать?

Чтобы застраховать стороны от подобных случаев, чтобы все обязательно довели дело до конца, используют дисконт и переоценку с компенсацией.

Дисконт – это разница между рыночной стоимостью актива и суммой сделки. Или, другими словами, своеобразная скидка, чтобы покупка оказалась выгодной для покупателя.

Чтобы представить нагляднее, вспомните ломбард. Как правило, вещи там всегда покупают за меньшую стоимость.

Кроме того, продажа актива по низкой стоимости подтолкнет покупателя к обратному выкупу. Ведь для него невыгодно терять свой актив за бесценок.

Размер дисконта зависит от того, насколько ликвидные бумаги продают – то есть от того, как быстро и дорого их можно продать. Выше ликвидность – ниже скидка, и наоборот.

Например, для голубых фишек скидка будет меньше. А вот для акций компаний, которые известны не сильно, сбить цену могут даже наполовину.

Трейдер Вася имеет на руках 50 акций компании «ВУКА-ОИЛ» рыночной стоимостью 200 тысяч рублей. По репо он отдает их со скидкой в 10%, всего за 180 тысяч рублей. Эти 10% и есть его начальный дисконт.

Переоценка – способ сохранить справедливость в случае изменения стоимости ЦБ. О переоценке договариваются еще в первой части договора.

Покупатель проводит верхнюю границу переоценки, если актив вырос в цене, а продавец нижнюю, если стоимость упала. Граница переоценки рассчитывается в % от актива.

Итак, если стоимость ЦБ в ходе действия сделки изменилась, можно:

1. закрыть договоренность раньше срока;
2. закрыть раньше срока и оформить новую;
3. совершить маржинальный или компенсационный взнос деньгами или ЦБ – то есть компенсировать колебание стоимости актива.

Когда Вася продавал свои акции, начальный дисконт составил 10%: рыночная стоимость была 200 тысяч рублей, а он продал за 180 тысяч рублей. Спустя время котировки упали, и его акции стали стоить 190 тысяч рублей – дисконт сократился до 10 000 / 180 000 × 100% = 5%. Это невыгодно для покупателя, поэтому в условиях предусмотрено, что в таких случаях ему положена компенсация.

Получается, что на данный момент продавец должен был купить акции за 190 000 × 90% = 171 000, а он купил их за 180. Разницу в 9 тысяч рублей Василий компенсирует либо деньгами, либо дополнительными акциями «ВУКА-ОИЛ» по их текущей стоимости.

В отличие от компенсационного, маржинальный взнос как бы гарантирует, что стороны не будут отлынивать от второй части. Поэтому после совершения всех обязательств его целиком возвращают обратно.

Еще одно отличие в том, что его можно вносить ЦБ другого эмитента (например, акциями не «ВУКА-ОИЛ», а «Зетфликс») или в другой валюте (например, не в рублях, а в долларах).

Что такое договор РЕПО. Объясняем все нюансы

Договор РЕПО (от англ. REPO — Repurchase Agreement, «соглашение выкупа») — это сделка продажи ценных бумаг с обязательством выкупить их в определенный срок по заранее оговоренной цене. С помощью договора РЕПО продавец получает возможность быстро занять деньги.

Кроме того, продавец и покупатель могут обменяться ценными бумагами. Сделки РЕПО можно использовать, чтобы открывать короткие позиции — то есть трейдеры торгуют ценными бумагами, которые они одалживают у брокера.

Посмотрим на сделку подробнее. Договор делится на две части [1].

1. Продавец по договору РЕПО обязуется в оговоренный срок передать покупателю ценные бумаги, который в свою очередь обязуется принять их и заплатить за них установленную сумму.
2. Когда настанет время, прописанное в договоре, покупатель должен вернуть ценные бумаги обратно продавцу, а тот обязан принять их и выплатить определенную сумму. Таким образом, в договоре две сделки — операция с ценными бумагами и форвардный контракт. За пользование заемными деньгами нужно платить проценты.

Виды сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают прямые и обратные. Если человек продает ценные бумаги по первой части договора, а потом обязуется их выкупить, то это сделка прямого РЕПО. Если он покупает ценные бумаги с обязательством их продать в будущем, то это сделка обратного РЕПО.

Например, трейдеру Иннокентию срочно понадобились деньги, и он заключил договор РЕПО с брокером. В его портфеле была 1 тыс. бумаг, и он продал их за ₽3 млн. Согласно договору, через месяц Иннокентий должен купить обратно все бумаги, за которые отдаст брокеру ₽3 млн и дополнительно ₽300 тыс. в виде процентов за пользование деньгами. При этом изначальная рыночная стоимость бумаг была ₽3,8 млн, так что Иннокентий получил за них меньше денег, но и впоследствии выкупать их пришлось дешевле.

То есть договоры РЕПО чем-то похожи на ломбард — заемщик отдает что-то ценное, получает деньги, а потом возвращает средства с процентами и забирает вещь обратно. А если заемщик не вернет деньги, то вещь останется у ломбарда и он может ее продать. Однако отличие в том, что ломбард выдает заем под залог, а покупатель ценных бумаг в сделке РЕПО, то есть кредитор, сразу становится их собственником.

Риски сделок РЕПО

Один из рисков, связанных со сделками РЕПО, заключается в неисполнении второй части договора [2]. К концу его срока у продавца может не оказаться денег либо у покупателя не будет ценных бумаг, которые он должен был вернуть. Однако если продавец не вернет деньги с процентами и не выкупит ценные бумаги, то покупатель сам может продать их, чтобы компенсировать потери. Но если бумаги подешевеют, то покупатель может выручить за них меньше, чем занял продавцу.

Еще один вариант — покупатель или продавец могут просто отказаться исполнять свои обязательства. Например, ценные бумаги выросли в цене и их выгоднее оставить себе, чем отдавать. Либо, наоборот, они подешевели, тогда отдавать деньги и получать обратно дешевые акции становится невыгодно. Таким образом, есть еще и риск волатильности рынка, так как сроки, цена совершения второй части сделки и процент за пользование деньгами фиксируются в договоре, но стоимость ценных бумаг может быстро измениться, иногда очень существенно.

Как снизить риски РЕПО?

Существует два способа минимизации рисков — дисконт и взносы. Дисконт — это разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО. Как в примере с Иннокентием, который продал брокеру 1 тыс. акций за ₽3 млн вместо ₽3,8 млн. Это дополнительная гарантия того, что трейдер захочет выкупить свои бумаги обратно и таким образом выполнит условия сделки. Такой дисконт, как в примере с Иннокентием, называется начальным.

Размер дисконта высчитывается в процентах и зависит от того, насколько ликвидны и надежны ценные бумаги. Если это, допустим, голубые фишки , то дисконт по ним будет меньше, чем по менее надежным акциям.

Компенсационный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые одна сторона должна передать другой, если стоимость бумаг изменилась [3]. По сути, это частичное исполнение обязательств по второй части сделки РЕПО, чтобы снизить риски неисполнения договора. Если цена акций изменилась, то одна сторона может потребовать от другой провести переоценку обязательств, но такие требования должны быть прописаны в договоре.

Например, если акции начнут расти в цене, то такая ситуация станет невыгодна продавцу бумаг и он может потребовать у их покупателя компенсацию либо деньгами, либо частью акций. Ведь теперь за то же число акций он мог бы получить больше денег.

А если, наоборот, стоимость бумаг упадет, то в невыгодной ситуации оказывается покупатель акций, так как получается, что он отдаст за них больше, чем мог бы, исходя из рыночной цены. И продавец может не захотеть выкупать их обратно. Таким образом, он тоже может потребовать компенсацию деньгами или акциями.

Кроме того, существует маржинальный взнос — сумма денежных средств или ценных бумаг, которые одна сторона должна передать другой, чтобы снизить риски неисполнения второй части договора. Однако в отличие от компенсации это не предоплата и не предпоставка по второй части сделки.

Переоценка по договору РЕПО

В сделках РЕПО есть верхняя и нижняя переоценки [4]. Продавец ценных бумаг может провести верхнюю переоценку, если стоимость этих бумаг поднялась выше определенного уровня. Избыток маржи, то есть обеспечения по сделке, должен достичь или подняться выше уровня переоценки.

Нижнюю переоценку проводит покупатель, если цена бумаг опустилась ниже установленного уровня. Дефицит маржи должен достичь или подняться выше уровня переоценки. До заключения сделки РЕПО стороны договариваются, каким будет этот уровень, а также устанавливают, как рассчитывать избыток и дефицит маржи.

После того как настал момент переоценки, первоначальные покупатель и продавец согласуют, как будут действовать дальше. Они могут досрочно исполнить обязательства по договору РЕПО, то есть первый продает ценные бумаги, а второй выкупает их с процентами. Однако сумма выкупа будет уже не той, что прописана в договоре. Ее рассчитывают заново с учетом того, что сделка закрывается раньше срока. При желании продавец и покупатель могут заключить новый договор РЕПО.

Другой вариант — после переоценки одна из сторон может потребовать выплатить маржинальный взнос в виде денег или ценных бумаг. На сумму такого взноса, если он выплачивался деньгами, также могут начислять проценты. Однако всю сумму с процентами можно вернуть, если договор будет полностью исполнен. Это относится и к ценным бумагам, если они были взносом. Если вместо этого продавец или покупатель потребует выплатить компенсацию, то ее вернуть уже нельзя.

Кому принадлежат дивиденды и купоны?

Доходы по ценным бумагам — дивиденды , купоны и другие выплаты — принадлежат первоначальному продавцу этих бумаг по договору РЕПО [5]. Поэтому покупатель должен ему их передавать. Однако в соглашении может быть предусмотрено, что покупатель, вместо того чтобы отдавать выплаты продавцу, может оставлять их себе. Но в таком случае стоимость ценных бумаг будет уменьшаться с учетом этих доходов.