Полиметалл: разбираем отчёт и среднесрочные перспективы компании
С одной стороны, видим солидный рост выручки и возврат к прибыльности (пусть и ниже средней исторической нормы). EBITDA вырос сильнее выручки, маржа увеличилась Также взят под контроль AISC, который почти не изменился г/г. С другой стороны, себестоимость добычи по-прежнему высокая. Основной же вклад внесло российское подразделение, которое вскоре будет продано.
Что будет с Полиметаллом через год или два?
Это тот самый камень преткновения, который не позволяет рассматривать компанию как надежную инвестиционную опцию. Вот, например, вырезки из недавнего выступления главы Полиметалла касательно продажи активов в РФ и работы в Казахстане:
• В Казахстане компания проводит масштабную геологоразведку, которая ориентирована на медные и упорные золотые руды. Polymetal также планирует скупать лицензии, которые правительство Казахстана вскоре будет изымать у ряда золотодобывающих компаний. Это хорошо.
• POLY не готова продавать российский бизнес по частям. У компании есть условия продажи не только касательно цены, но и по части договора на переработку давальческого сырья. Не всех покупателей это устраивает. Продать бизнес будет не так просто. Это не очень хорошо.
• Кэш от продажи российских активов пойдёт в первую очередь на инвестиционную программу в Казахстане. То есть сразу пустят в дело. Это тоже неплохо.
• Около 12% акционеров не могут получать дивиденды. Компания до сих пор не разработала полноценного решения этой проблемы. Но надеется сделать это к концу 2023 года. Однако дивиденды — не приоритет, ведь кэш пойдет на капзатраты. Нужно понимать, что могут не решить проблему и к 2024 году, а возможно, и куда дольше.
Итог
В общем, много неопределённостей. Вроде бы, есть своего рода дорожная карта по развитию бизнеса в Казахстане, но до сих пор нет решения по продаже бизнеса в РФ. Планируют вернуться к дивидендам, но неясно, когда именно, ведь сегодня у POLY более важные заботы.
Казахстанский сегмент пока что выглядит не особо привлекательно. В 1 полугодии 2023 он принес всего 30% выручки, также там наблюдается снижение г/г. Чем станет POLY после продажи российских активов — пока не понятно от слова совсем. Видимо, руководство тоже этого пока что не знает.
После продажи активов компания уже не будет считаться российской, и полагаем, что ее со временем будет ждать делистинг с компенсацией инвесторам, либо им придется сидеть с акцией на зарубежную компанию. Которую можно купить намного дешевле в Казахстане, да еще и с дивидендами.
Полиметалл (POLY)
А серьёзно, пусть всплывает потихоньку.
До поверхности далеко.
Polymetal International может возобновить листинг в Лондоне
Генеральный директор Polymetal International Plc Виталий Несис заявил, что золотодобывающая компания может возобновить листинг акций в Лондоне после продажи ее российского подразделения, находящегося под санкциями.
Полиметалл, около 70% продаж которого приходится на Россию, а оставшуюся часть — на Казахстан, в прошлом месяце перебазировался из Джерси в Астану. Такое изменение места жительства стало первым шагом на пути к выделению российского бизнеса — в целях соблюдения ограничений, наложенных Москвой — и сделало невозможным сохранение листинга компании в Лондоне.
Однако устройство было выставлено на продажу, когда в мае оно было добавлено в санкционный список США. Когда продажа будет завершена, Полиметалл пересмотрит возможность листинга альтернатив, которые ранее включали Объединенные Арабские Эмираты.
А почему не перевели полугодовой отчет на казахский?
Как инвесторы будут читать?
Ілеспе материалдар
БАСПАСӨЗ ХАБАРЛАМАСЫ, ТОЛЫҚ НҰСҚА
(pdf, 2.07 МБ)
Polymetal оценил выплаты по новой экспортной пошлине в 2024 году
Polymetal оценил выплаты по новой экспортной пошлине в $100-130 млн в 2024 году
Polymetal планирует продать российские активы, средства могут быть направлены на дивиденды 9 месяцев 23
Polymetal планирует продать российские активы, средства могут быть направлены на дивиденды 9 месяцев 23
Отчет «Полиметалла», отскок рынка РФ, дирхамы на Мосбирже: дайджест
«Полиметалл» представил финансовую отчетность за первое полугодие 2023 года.
Скорректированная чистая прибыль компании за отчетный период выросла на 28%, до $261 млн.
Выручка компании увеличилась на 25%, достигнув $1,315 млрд, что соответствует ожиданиям аналитиков. Из этой суммы 30% было получено от операций в Казахстане и США и 70% — в России.
Росту выручки способствовало более дорогое золото (цена металла выросла на 3%) и увеличение продаж на 25% по золоту и на 19% по серебру. Компания также сообщила об увеличении производства на 3%, до 764 тыс. унций золотого эквивалента.
Компания отметила, что разрыв между продажами и производством золота, в первую очередь в Кызыле, стало следствием проблем с железнодорожным сообщением в восточном направлении. Ожидается, что к концу года разрыв будет устранен, так как группа постепенно переходит на альтернативные транспортные маршруты.
Скорректированная EBITDA в первом полугодии выросла на 31% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составила $559 млн — ниже ожиданий экспертов (в ИК «Велес Капитал» прогнозировали рост на 34%, в Альфа-Банке — на 38%).
Компания также отчиталась об отрицательном свободном денежном потоке (FCF). Он составил минус $341 млн, что значительно лучше показателя первого полугодия 2022 года (минус $630 млн), но хуже ожиданий (минус $299 млн по прогнозу «Велес Капитала»)
«Мы ждем нейтральной реакции рынка на объявление результатов. На текущий момент рынок сфокусирован на деталях продажи российского бизнеса. 21 сентября на новостных лентах появилась информация, что компания допускает подвижку по срокам реализации российского бизнеса (в прошлом месяце компания говорила о шести месяцах) и дисконт к цене», — полагают эксперты Альфа-Банка.
Полугодовой отчет за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года
В свете произошедших событий Совет директоров и Комитет решили рассмотреть все доступные Компании опции по прекращению владения АО «Полиметалл» и его дочерними организациями.
25 сентября 2023
«Несмотря на внешние факторы, компания адаптировалась к логистическим ограничениям и показала положительные результаты в первой половине года. Высокие цены на металлы на фоне ослабления рубля в сочетании с уверенными производственными показателями стали естественными драйверами роста прибыли, скорректированной EBITDA и денежного потока. Ожидаем увеличение объема производства и стабильный уровень денежных затрат в рамках первоначального прогноза, а также значительный денежный поток во втором полугодии. Реализация проектов развития идет по графику», – заявил главный исполнительный директор Polymetal International plc Виталий Несис, комментируя полугодовые результаты Компании.
Выручка за I полугодие 2023 год выросла на 25% и составила US$ 1 315 млн (US$ 1 048 млн в I полугодии 2022 года), из которых US$ 393 млн (30%) получено от операций в Казахстане и US$ 922 млн (70%) от операций в России. Средние цены реализации золота и серебра следовали динамике рынка: цена реализации золота выросла на 3%, а серебра не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовое производство в I полугодии 2023 года увеличилось на 3% в сравнении год к году и составило 764 тыс. унций золотого эквивалента. Продажи золота выросли на 25% год к году до 570 тыс. унций, при этом продажи серебра увеличились на 19% до 10,4 млн унций. Разрыв между продажами и производством, в первую очередь на Кызыле, является следствием проблем с железнодорожным сообщением в восточном направлении. Ожидается, что к концу года данный разрыв будет устранен, так как Группа постепенно переходит на альтернативные транспортные маршруты.
Денежные затраты Группы 1 в I полугодии 2023 года увеличились на 11% по сравнению с I полугодием 2022 года и составили US$ 944 на унцию золотого эквивалента, что меньше нижнего значения годового прогноза затрат US$ 950-1 000 на унцию золотого эквивалента. Уровень денежных затрат в основном обусловлен влиянием планового снижения содержаний в сочетании с инфляцией, частично нивелированным ослаблением курса рубля и распределением постоянных затрат на большее количество унций реализованного металла в связи с ростом объема продаж.
Совокупные денежные затраты 1 практически не изменились и составили US$ 1 386 на унцию золотого эквивалента, превысив на 1% уровень аналогичного периода прошлого года, но оставаясь в рамках прогноза US$ 1 300-1 400 на унцию золотого эквивалента на 2023 год за счет снижения объемов капитализированной вскрыши на фоне завершения данных работ.
Скорректированная EBITDA 1 составила US$ 559 млн, увеличившись на 31% в сравнении год к году благодаря росту объема продаж. Из общей суммы US$ 200 млн (36%) относятся к Казахстану, где рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 51%, а US$ 359 млн (64%) относятся к российским активам с рентабельностью по скорректированной EBITDA 39%. Рентабельность по скорректированной EBITDA по Группе выросла на 2 процентных пункта до 43% (41% в I полугодии 2022 года).
Скорректированная чистая прибыль 2 выросла на 28% и составила US$ 261 млн (US$ 203 млн в I полугодии 2022 года). Чистая прибыль 3 составила US$ 190 млн (чистый убыток за I полугодие 2022 года составил US$ 321 млн в результате разового признания расходов, связанных с обесценением).
Капитальные затраты в целом не изменились в сравнении с I полугодием 2022 года (US$ 373 млн) и составили US$ 375 млн 4 . Ожидается, что капитальные затраты в 2023 году будут соответствовать первоначальному прогнозу US$ 700-750 млн.
Чистый приток денежных средств от операционной деятельности составил US$ 35 млн (в I полугодии 2022 года чистый отток денежных средств от операционной деятельности составил US$ 405 млн). Чистый приток денежных средств складывается из притока в размере US$ 140 млн от предприятий Казахстана и оттока в размере US$ 105 млн от российских предприятий. Отрицательный свободный денежный поток 1 Группы составил US$ 341 млн, показав существенную положительную динамику по сравнению с отрицательным денежным потоком в US$ 630 млн в I полугодии 2022 года, и был представлен притоком от предприятий Казахстана в размере US$ 55 млн и оттоком от российских активов в размере US$ 396 млн. Свободный денежный поток во II полугодии будет традиционно выше за счет ожидаемого сезонного увеличения производства и сокращения оборотного капитала.
Чистый долг 1 за период увеличился до US$ 2 590 млн (US$ 2 393 млн по состоянию на 31 декабря 2022 года). Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за предшествующие 12 месяцев составило 2,25х (2,35x в 2022 году). Увеличение чистого долга главным образом обусловлено увеличением оборотного капитала.
Полиметалл подтверждает текущий производственный план в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента на 2023 год. Прогноз денежных и совокупных затрат остается неизменным в пределах US$ 950-1 000 на унцию золотого эквивалента и US$ 1 300-1 400 на унцию золотого эквивалента соответственно. Фактические затраты продолжают зависеть от обменных курсов российского рубля и казахстанского тенге к доллару США, которые оказывают существенное влияние на операционные затраты Группы, деноминированные в местных валютах.
Примечания:
(1) Скорректированная на сумму обесценения после налогов, списание запасов металлопродукции, прибыль/убытки от курсовых разниц и прочие изменения в справедливой стоимости условного обязательства по приобретениям активов.
(2) Прибыль за период.
(3) Рассчитанные по кассовому методу. Представляют собой денежные затраты на приобретение основных средств в консолидированном отчете о движении денежных средств.
(4) Финансовые показатели, приведенные Группой, содержат определенные Альтернативные показатели деятельности (АПД), которые раскрываются с целью дополнить показатели, определенные или указанные согласно Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). В разделе «Альтернативные показатели деятельности» ниже, приводится более подробная информация об АПД, используемых Группой, включая обоснование их использования.