История дефолтов США
В разгар бюджетного кризиса и неумолимого приближения лимита по госдолгу в Минфине США заявили, что дефолт будет беспрецедентным явлением в истории Америки. Чиновники утверждают, что США никогда не объявляли дефолт по своим обязательствам. Так ли это?
Беспрецедентность” дефолта со стороны США подчеркивается в докладе американского Минфина. Доклад “The potential macroeconomic effect of debt ceiling brinksmanship”, в котором описываются последствия дефолта, начинается с фразы:
“The United States has never defaulted on its obligations/США никогда не объявляли дефолт по своим обязательствам. "
Однако это не так.
Дефолт континентальной валюты 1779
Банкноты стремительно дешевели, потому что народ начал понимать, что ни штаты, ни их Конгресс не имеют ни возможности, ни желания их выкупать. В ноябре 1779 года Конгресс объявил о девальвации Континентальной валюты по курсу 38,5 к 1, что, по сути, сводилось к объявлению дефолта. В этом году отказываться от приема банкнот начали уже повсеместно, а торговля свелась к бартерному обмену, вызвав внезапный голод и прочие лишения.
В конечном счете, Конгресс согласился выкупить банкноты по курсу 1000:1. При курсе 0,82 тройской унции за один песо и $36 (сегодняшних) за тройскую унцию серебра первый дефолт привел к совокупным убыткам американского населения на сумму примерно в $7 млрд.
Дефолт по континентальным внутренним займам.
Дефолт «гринбакса» 1862 г.
Дефолт по облигациям свободы от 1934 г.
Если взять сегодняшнюю цену золота в $1550 за тройскую унцию, то общая сумма убытка инвесторов после девальвации составила около 640млрд в долларах 2011 года. Окончательным итогом стало усиление депрессии и снижение объемов торговли в 1930-е годы, а также создание предпосылок для начала Второй мировой войны.
Дефолт США: почему о нем никто не говорит, хотя он происходил уже пять раз
Доллар и госдолг США во всех финансовых учебниках приводятся в качестве примера «безрискового» актива с наивысшей надежностью. Но не все знают, что Дядя Сэм допускал дефолт не раз, и даже не два. В этой статье мы немножко занырнем в финансовую историю Америки, а также выясним – насколько реальна угроза дефолта Штатов сейчас.
Лица президентов США, когда они слышат, что Америка за всю историю ни разу не допускала дефолтов
У меня есть рубрика #РазумныйОтвет , где я кратко отвечаю на вопросы читателей. На последний присланный вопрос ответ получился чуть более длинным – и я решил, что он достоен быть опубликован в виде отдельной заметки. Ниже привожу вопрос без купюр.
Не так давно Патрушев озвучил, что США ждет дефолт. Это предположение многими было принято со скепсисом, скажем так; хотя про их госдолг все знают. А что действительно должно произойти, чтобы Штаты объявили дефолт? Возможна ли такая ситуация, когда они не смогут напечатать кучу новых баксов или выпустить кучу новых расписок, чтобы расплатиться со старыми? И какие последствия это будет иметь для мира/России?
Ильяс, подписчик RationalAnswer
Для начала, давайте вспомним, что же такое дефолт: вопреки расхожему мнению, это отнюдь не исключительно полный и бесповоротный отказ что-либо платить по долгу. Для дефолта достаточно нарушить любые взятые на себя обязательства по долговому соглашению: например, заплатить не совсем вовремя, не в той валюте, – ну или в принципе хоть что учудить, противоречащее договору займа.
Дефолт в своей валюте: трюк для особо одаренных
Вообще, чтобы страна допустила дефолт по долгу, номинированному в собственной валюте – ей надо проявить прямо редкостную рукожопость. У Ельцина в 1998-м, кстати, получилось это сделать, твердо и четко развалив пирамиду из ГКО (государственных краткосрочных облигаций).
Ельцин там пытался проявить чудеса финансовой акробатики: одновременно усидеть разными полупопиями на двух экономических стульях – и фиксированный курс рубля к доллару удерживать, и одновременно растущую дыру в бюджете затыкать деньгами «из ниоткуда». В конечном итоге что-то там в финансовом организме государства трагически треснуло, и выплаты по госдолгу в рублях заморозили. Потом, конечно, всё вернули – но за это время курс рубля к настоящим (зеленым) деньгам успел обесцениться раза в четыре.
Борис Николаевич еще в 90-х научил всю страну, что после официальных заявлений о твердости и четкости родной финансовой системы – нужно срочно бежать в обменники покупать доллары
Почему же дефолт по долгу в собственной валюте – это странная и редкая штука? Всё просто: в худшем случае страна всегда может напечатать резаную бумагу (а нынче – резаные нули и единички) в нужном объеме – этим самым обесценив свою валюту, а заодно и свой долг. Поэтому бытие мировым гегемоном, в валюту которого все подряд вкладываются как в резервную (передаю привет Америке!) – это в финансовом смысле очень выгодное и приятное занятие.
В США, конечно, раз в несколько лет разыгрывают ДРАМУ про борьбу вокруг повышения законодательно утвержденного лимита на общий размер госдолга (так называемого Debt Ceiling, «потолка долга»), в который этот самый раскабаневший долг периодически перестает влезать. Но это не особо имеет отношения к финансам – скорее, скажем так, к политическому театру (ну или даже к цирку).
Поднятие потолков долга – американский национальный спорт, любимое занятие каждой новой администрации
Специальные дефолтные операции
Но давайте уже перейдем к обещанным звездно-полосатым дефолтам.
Собственно, только появившись на свет, США сразу же попытались сделать вот это самое: вскоре после победы в Войне за независимость, свежевылупившиеся Соединенные Штаты Америки в 1790 году приняли на себя долги бывших Разъединенных Штатов. Но при этом отложили платежи по этим долгам на 11 лет. Что как бы выглядит как дефолт; но с другой стороны – могли же ведь вообще ничего не принимать на себя! Так что этот дефолт получился как бы игрушечным, репетиционным – в общем зачете мы его считать не будем.
Многие американцы считают, что Отцы-основатели США не одобрили бы текущий уровень госдолга
А вот дальше уже получается интересно. Когда через 70 лет началась Гражданская война, для финансирования военных действий США в 1861 году навыпускали зеленых бумажек с надежным обеспечением золотом. А уже в 1862-м они задним числом решили «аннулировать» право обмена этих купюр на золото.
Держателям макулатуры это не очень понравилось, и они резко метнулись в Верховный суд США, который признал эту тему совершенно неконституционной (где это видано – ретроспективно менять условия по долговым обязательствам?). Но тут уже тогдашний президент Америки не выдержал: срочно дополнил «неправильных» судей нужным количеством «правильных» – и повторно собравшийся Верховный суд не нашел совершенно никаких проблем с такими ретроспективными финтами. Да здравствует самый справедливый суд в мире!
Мал золотник, да дорог (поэтому вам его не отдадим)
Трюк с исчезающим золотом правительство США повторило еще раз в 1933 году, когда оно отказало держателям «золотых облигаций» в праве погашения их золотыми, собственно, монетами. Рузвельт тогда так самозабвенно боролся с Великой депрессией, что вместо золота предложил инвесторам довольствоваться погашением в виде зеленых бумажек с нарисованными на них мертвыми президентами.
Несмотря на то, что это очевидно противоречило прописанным условиям облигационного займа, Верховный суд в этот раз поддержал правоту государства уже с первого подхода к снаряду (видимо, судьи еще с прошлого раза сделали вывод, что спорить с президентом Америки – это ну такое себе занятие). Говорят, что председатель Верховного суда США Чарльз Эванс Хьюз (который поддержал конституционность дефолта) тогда высказался в стиле «что-то мы какую-то аморальную хрень только что порешили; но, слава Богу, что всё по закону!!»
Вообще, во времена Великой депрессии у американцев, конечно, были проблемы и посущественнее, чем непонятки с золотыми облигациями
Кидать своих (и чужих) граждан с разнообразными обещаниями драгметаллов правительству Америки так понравилось, что они провернули этот аттракцион (без значительных изменений) еще два раза.
Сначала в 1968 году США отказались обменивать на серебро бумажные баксы, на которых буквально было напечатано «эту штуку можно обменять по первому требованию на серебро!» UPD: В комментах подсказывают, что о грядущем прекращении обмена на серебро Минфин США объявил аж за пять лет до самого события, так что тут всё выглядит на самом деле вполне пристойно – все, кто хотел побренчать в кармане драгметаллом, могли успеть это сделать.
Пруфпик. В глазах Джорджа Вашингтона читается немой укор всем, кто принял за чистую монету надпись под его портретом
Ну а далее США вообще пошли ва-банк и в 1971 году целиком отменили всю Бреттон-Вудскую систему, по которой любые иностранные государства могли предъявить Штатам бумажный доллар для его обмена на золото. Президент Никсон тогда, кстати, объявил, что этот обмен «временно приостанавливается». И действительно, приостановили настолько временно, что вот уже 50 лет всё никак не могут возобновить…
Когда другие развитые страны, глядя на это, вежливо спросили «Э, парни, вы там ничего не попутали, случаем?», глава Минфина США и уроженец Техаса Джон Конналли ответил на это знаменитой фразой: «Доллар США – это наша валюта и ваша проблема…»
Очень надеюсь, что Конналли произносил свою крылатую фразу про доллар, держа в руках ружье (как на этой фотке с Никсоном)
В 1979 году Штаты умудрились вообще учудить что-то странное: они допустили технический дефолт по своим краткосрочным векселям. Да-да, по тем самым великим и ужасным, сверхнадежным US Treasury Bills – которые любой учебник финансов всегда по умолчанию называет «безрисковым активом».
Говорят, что там был какой-то «переезд офиса», или еще какая-то отговорка – но факт в том, что чеки на причитающиеся держателям проценты в размере $122 миллионов в итоге пришли на три недели позже срока. И Минфину даже пришлось выплатить людям проценты за задержку процентов! (Правда, только тем, кто догадался подать на сам Минфин в суд.)
Краткие выводы: что там по госдолгу США?
Итак, мы с вами выяснили, что Штаты достоверно дефолтились уже не менее пяти раз в истории. Почему же все до сих пор считают госдолг США самым надежным в мире пристанищем для своих капиталов?
Как вы могли заметить, практически все описанные выше дефолты (кроме одного технического, допущенного по чистой криворукости) связаны с невозможностью обменять доллар на что-то иное, этим самым долларом не являющееся. В случае с Америкой речь всё время шла про драгоценные металлы (которые просто так в случае необходимости не допечатаешь) – ну а другие страны, как правило, объявляют дефолт, когда не могут расплатиться по международным долгам в чужой валюте (в том же самом долларе, например).
Так что опасаться, что у США вдруг исчезнет финансовая возможность расплачиваться по своим выпущенным US Treasury Bills/Bonds – это не самая разумная штука. Правда, в этом году внезапно выяснилось, что зато в какой-то момент у Америки может пропасть желание расплачиваться по таким долгам – по крайней мере, в адрес «недружественных» стран.
И вот сейчас по всему миру главы стран сидят и думают: «А что, если меня американцы тоже завтра признают нелояльным и все резервы заморозят?» Вроде бы и страшновато, а деваться-то и некуда – кому ты свои сотни миллиардов доверишь? Вложишь в обесценивающийся евро под отрицательную процентную ставку? Или, может быть, к китайцам в юань бухнешь (эти-то точно не обманут, ха-ха)?
Вот так все и живут, короче. А вы тут про дефолт…
Если статья показалась вам интересной, то буду благодарен за подписку на мой ТГ-канал RationalAnswer, где я пытаюсь найти разумные подходы к личным финансам и инвестициям.
Сколько дефолтов было в сша
В разгар бюджетного кризиса и неумолимого приближения лимита по госдолгу в Минфине США заявили, что дефолт будет беспрецедентным явлением в истории Америки. Чиновники утверждают, что США никогда не объявляли дефолт по своим обязательствам. Так ли это?
Министерство финансов США стремится убедить республиканцев и демократов сесть за стол переговоров и повысить лимит по государственному долгу США, который будет достигнут 17 октября. Иначе, по заявлениям чиновников, произойдет "немыслимое".
Доклад "The potential macroeconomic effect of debt ceiling brinksmanship" (текст доклада — PDF), в котором описываются последствия дефолта, начинается с фразы: "The United States has never defaulted on its obligations/США никогда не объявляли дефолт по своим обязательствам. "
Между тем, еще в 2008 г. Кармен Рейнхарт, профессор экономики из Мэрилендского университета, и Кеннет Рогофф, профессор экономики из Гарвардского университета, коснулись темы дефолтов в США в своей работе "The Forgotten History of Domestic Debt". (текст – PDF)
В указанной работе, в частности, упоминаются дефолты, которые объявили власти девяти штатов США в 1841-1842 гг. Власти трех американских штатов в тот период вообще отказались платить по долгам и не стали проводить их реструктуризацию с кредиторами.
В период 1873-1874 гг. в США о своем дефолте объявили 10 штатов. В частности, штат Западная Виргиния оказался в настолько плачевной финансовой ситуации, что смог рассчитаться со своими кредиторами почти полвека спустя – в 1919 г.
Не менее познавательный материал был опубликован на сайте американского Института Людвига фон Мизеса. Статья (текст – по ссылке) появилась в 2011 г. на фоне споров вокруг повышения лимита по госдолгу США, которые привели к пересмотру суверенного рейтинга США.
Материал "A Short History of US Credit Defaults" ("Краткая история дефолтов США") описывает уже не массовые дефолты отдельных штатов, как работа "The Forgotten History of Domestic Debt", а случаи полноценных дефолтов на федеральном уровне.
Стоит отметить, что США объявили дефолт по самому первому выпуску своих обязательств. Поэтому, вопреки заявлениям чиновников, прецедент был положен в самом начале истории США.
Дефолт континентальной валюты 1779 г.
Первый дефолт США произошел по самой первой эмиссии долга: была девальвирована валюта, в которой выпускались данные обязательства.
В июне 1775 г. Континентальный конгресс США второго созыва, располагавшийся в штате Филадельфия и представлявший 13 штатов, выпустил кредитные векселя на сумму 2 млн песо, подлежащие к выплате за 4 года в 4 ежегодных поэтапных платежа.
В следующем месяце были выпущены обязательства еще на 1 млн песо (так называемые Spanish milled dollars). Затем последовал выпуск на 3 млн песо.
В 1776 г. была проведена эмиссия векселей на $13 млн. Это была первая эмиссия в "континентальных долларах", средства от которой использовались для финансирования революции и вооруженной борьбы против Великобритании. Эмиссия обязательств в "континентальных долларах" была продолжена в течение следующих нескольких лет. Ее общий объем составил $241 млн, не считая британских подделок.
У конгресса не было полномочий по налогообложению. Ответственность за погашение обязательств была возложена на каждый из 13 штатов – в пропорции, соответствующей населению этих штатов. Управление выпущенными ценными бумагами было поручено Совету казначейства в 1776 г.
Векселя стали стремительно обесцениваться: люди поняли, что ни отдельные штаты, ни конгресс не имеют ни возможности, ни желания обслуживать их. На этом фоне стала обесцениваться и валюта, в которой были эмитированы обязательства.
В 1777 г. континентальный доллар упал до 1/3 от своей первоначальной стоимости. К декабрю 1778 г. – до 1/7. В ноябре 1779 г. конгресс объявил о девальвации курса континентального доллара в 38,5 к 1. При этом конгресс согласился погасить выпущенные векселя в пропорции 1000 к 1 от их первоначальной стоимости.
Дефолт по континентальным внутренним займам
Помимо выпуска займов в континентальных долларах Континентальный конгресс США также занимал деньги как внутри страны, так и за рубежом в других валютах. Внутренний долг составлял примерно 11 млн песо. Проценты по этому долгу выплачивались в основном из средств, полученных от Франции и Голландии в рамках отдельных займов.
Когда данный источник финансирования иссяк, конгресс объявил дефолт по внутренним долгам 1 марта 1782 г. Частичное погашение долгов позже было проведено посредством принятия этих векселей в качестве налоговых платежей и других косвенных финансовых обязательств.
В январе 1790 г. глава казначейства Александр Гамильтон объявил о решении реструктурировать эти долги. Было предложено конвертировать их в новые бумаги с менее выгодными условиями. При этом выплаты по процентам по внутренним долгам были отложены на 10 лет.
Дефолт "гринбакса" 1862 г.
После Войны за независимость Конгресс США занимался лишь ограниченным выпуском долговых обязательств и валюты, переложив проблему финансов в основном на отдельные штаты и частные банк. Однако эта ситуация вскоре поменялась.
Несмотря на конституционный запрет на необеспеченные бумажные деньги, который существовал в то время, в 1861 г. президент Авраам Линкольн заявил о необходимости эмиссии новой валюты, чтобы финансировать военную компанию Севера в гражданской войне США против южных штатов.
В августе 1861 г. началась эмиссия "гринбаксов" – валюты, получившее свое имя из-за чернил зеленого цвета, которые использовались при их печати. Были выпущены купюры номиналом $5, $10 и $20. Изначально власти заявили, что эти деньги можно обменять на золото по курсу в 1 гринбакс за 0,048375 тройских унций золота.
Однако спустя всего 5 месяцев, в январе 1862 г., Казначейство США было вынуждено признать, что не может обеспечить их золотом: произошел дефолт.
После этого было заявлено, что в отличие от уже существовавшей на тот момент американской валюты "гринбакс" теперь не подлежал обмену на золото: он представлял собой лишь обещание того, что в будущем его можно будет обменять на обеспеченную золотом валюту. Люди не оставили этот факт без внимания. Когда солдаты Севера отсылали свои гринбаксы домой, они считались неполноценными в сравнении с более стабильными деньгами, обеспеченными золотом.
В ходе гражданской войны курс этой валюты заметно менялся в зависимости от хода военных действий. Однако стоит отметить, что "гринбакс" в итоге все-таки выручил Север. При помощи обеспечения этой валюты частично новыми займами облигаций, частично – выплатами золотом (только процентов по этим облигациям), полученным в результате таможенных платежей, Линкольну удалось обеспечить финансирование военных действий Севера без последующих дефолтов.
Дефолт по облигациям свободы от 1934 г.
Правительственные расходы на Первую мировую войну были несколько раз больше, чем все предыдущие государственные программы в США.
Для финансирования военных расходов, которые начались после вступления США в Первую мировую войну, конгресс выпустил долговые обязательства, известные как "облигации свободы" (Liberty bonds). Их выпуск начался в 1917 г.
Обязательства первых серий обладали возможностью конвертации в обязательства более поздних серий выпусков с более привлекательной доходностью.
Объем эмиссии "Первой облигации свободы" составил $5 млрд с доходностью 3,5%. "Вторая облигация свободы" была выпущена объемом $3 млрд с доходностью 4%. "Третью облигация свободы" эмитировали в объеме $3 млрд, их доходность составляла 4,5%.
Последняя эмиссия – "Четвертая облигация свободы" – началась 28 сентября 1918 г. Объем эмиссии составил $6 млрд с доходностью 4,25%.
При этом проценты также могли выплачиваться золоте: в соотношении $20,67 за тройскую унцию.
Когда в 1933 г. Франклин Рузвельт вступил в должность президента США, одни только платежи по процентам (без учета общего погашения долгов) опустошали золотой запас страны. Золотой запас казначейства составлял только $4,2 млрд. Было очевидно, что в 1938 г., когда подойдет срок выкупа обязательств, они не будут погашены.
Кроме того, у США на тот момент были и другие долги, которые требовали обслуживания, и они были очень существенными.
Начиная с 1890-х гг. американскому казначейству постоянно не хватало золота. Этот дефицит финансировался за счет выпуска новых долгов для привлечения золота, чтобы оплачивать проценты по уже выпущенным обязательствам. В результате к 1933 г. общий объем госдолга составлял $22 млрд. У США не было столько золота, чтобы оплатить хотя бы проценты по этому долгу.
В этих условиях Рузвельт решил объявить дефолт по всем долговым облигациям внутри страны, отказав американцам в их обмене на золото. Произошла девальвация доллара примерно на 40% по отношению к иностранным валютам.
Технический дефолт 1979 г.
В 1979 г. произошел "случайный дефолт США", который объяснили техническими проблемами. Тогда также возникла проблема достижения лимита по госдолгу. Причем в 1979 г., как и сейчас в 2013 г., республиканцы отказывались согласиться с доводами демократа-президента (Джимми Картера) о необходимости повысить планку по госдолгу.
В итоге лимит все-таки был повышен, но американский Минфин не смог вовремя погасить обязательства на сумму $120 млн. Сроки оплаты по тем обязательствам истекли соответственно 26 апреля, 3 мая и 10 мая 1979 г.
Чиновники оправдывались тем, что оборудование для обработки платежей вышло из строя.
Кроме того, проблему объяснили тем, что выплаты предназначались для большого количества инвесторов. Казначейство в итоге погасило эти бумаги.
Однако от имени ряда инвесторов американка Клэр Бартон подала коллективный иск против правительства США в федеральный суд в Калифорнии – "Claire G. Barton v. United States".
Инвесторы потребовали от властей компенсацию за просрочку по погашению долговых обязательств. Чтобы избежать лишней негативной огласки, правительство США было вынуждено удовлетворить требования истцов.
Краткая история американских кредитных дефолтов
Могут ли Соединенные Штаты объявить дефолт по своим финансовым обязательствам? В такой ситуации полезно вспомнить о предыдущих случаях, когда это происходило, и о влиянии этих дефолтов. Изучая дефолты прошлого, мы можем получить представление о том, что могут предвещать будущие неплатежи.
Дефолт континентальной валюты, 1779 год
Первый дефолт США произошел при первом же выпуске долговых обязательств: валюты, эмитированной Континентальным Конгрессом в 1775 году. В июне 1775 года Континентальный Конгресс Соединенных Штатов Америки, находившийся в Филадельфии и представлявший 13 штатов союза, выпустил кредитные векселя на сумму 2 миллиона «испанских долларов» (песо) с выплатой в течение четырех лет путем четырех ежегодных взносов. В следующем месяце выпустили еще один миллион. После этого эмитировали еще 3 миллиона. На следующий год было выпущено банкнот еще на 13 миллионов долларов. Это были первые «Континентальные доллары», выпущенные для финансирования восстания против Великобритании. Эмиссии продолжались до тех пор, пока объем непогашенных обязательств не достиг 241 миллиона долларов, не считая британских подделок.
Конгресс не обладал полномочиями по налогообложению, так что каждый из штатов был признан ответственным за погашение определенной доли векселей в соответствии с населением. В 1776 году управление этими ценными бумагами было передано «Совету Казначейства». За отказ от банкнот или прием ниже номинала грозило отрезание ушей и другие ужасные наказания.
Банкноты стремительно дешевели, потому что народ начал понимать, что ни штаты, ни их Конгресс не имеют ни возможности, ни желания их выкупать. В ноябре 1779 года Конгресс объявил о девальвации Континентальной валюты по курсу 38,5 к 1, что, по сути, сводилось к объявлению дефолта. В этом году отказываться от приема банкнот начали уже повсеместно, а торговля свелась к бартерному обмену, вызвав внезапный голод и прочие лишения.
В конечном счете, Конгресс согласился выкупить банкноты по курсу 1000:1. При курсе 0,82 тройской унции за один песо и $36 (сегодняшних) за тройскую унцию серебра первый дефолт привел к совокупным убыткам американского населения на сумму примерно в $7 млрд.
Бенджамин Франклин (Benjamin Franklin) оценил этот ущерб как налог. Память о страданиях и экономическом крахе, вызванных этим «налогом» и подобными банкнотами, выпущенными штатами, оказала влияние на создание статьи Конституции, которая была утверждена в 1789 году:
Ни один штат не может заключать какой-либо договор, вступать в союз или конфедерацию, выдавать свидетельства на каперство и репрессалии, чеканить монету, выпускать кредитные билеты, уплачивать долги чем-либо иным, кроме золотой и серебряной монеты, принимать билли об опале, законы ex post facto или законы, нарушающие договорные обязательства.
Дефолт по континентальным внутренним займам
Помимо выпуска валюты, Континентальный Конгресс производил как внутренние, так и внешние займы. Внутренний долг в целом достигал около 11 миллионов песо. Процент по этому долгу выплачивался, в первую очередь, из денег, получаемых от Франции и Голландии в рамках отдельных заимствований. Когда этот источник финансирования иссяк, Конгресс объявил дефолт по внутреннему долгу, начиная с 1 марта 1782 года. Частичное погашение этих долгов было произведено позже путем принятия этих банкнот в счет налогов и прочих косвенных компенсаций. Приняв закон о финансировании в 1790 году, Конгресс вообще аннулировал эти займы, но при этом предложил преобразовать их в новые с менее благоприятными условиями, таким образом, увековечив дефолт в форме федерального закона.
Дефолт гринбакса в 1862 году
После Войны за независимость Конгресс Соединенных Штатов проводил лишь ограниченную эмиссию долга и валюты, отдав заботы о госфинансировании на откуп штатам и частным банкам. (Эти субъекты регулярно отказывались от выполнения обязательств вплоть до паники 1837 года, когда пик дефолтов штатов привел к появлению термина «отказ от уплаты долга»). В августе 1861 года это равновесие между местным и федеральным финансированием нарушилось навсегда, когда Гражданская война вынудила Конгресс создать новую валюту, получившую известность как «гринбакс» (зеленые спинки) из-за зеленых чернил. Первоначально гринбаксы представляли собой предъявительские векселя на сумму $60млн номиналом в $5, $10 и $20, которые подлежали обмену на золото в любое время по курсу 0,048375 тройской унции за доллар. Менее чем через пять месяцев Казначейство США объявило дефолт по этим банкнотам, не сумев выкупить их по предъявлении.
После этой неудачи Казначейство проводило дополнительные эмиссии гринбаксов в качестве «законного средства платежа», которое подлежало обмену только на иностранную валюту и не могло использоваться для уплаты таможенных пошлин. В зависимости от превратностей войны эти банкноты торговались со скидкой, которая варьировалась от 20 до 40%. С помощью уловки, заключавшейся в монетизации этой валюты с помощью облигаций и выплате только процентов по этим облигациям золотом, полученным благодаря таможенным пошлинам, партия Линкольна (Lincoln) финансировала Гражданскую войну без дальнейших дефолтов.
Дефолт по облигациям свободы 1934 года
Из-за вступления в Первую мировую войну финансирование правительства Соединенных Штатов вышло на абсолютно новый уровень. В число новых правительственных предприятий входила эксплуатация и обслуживание торгового флота, производство боеприпасов, кормежка и обмундирование солдат за свой счет,а также многие другие дорогостоящие инициативы, которых не проводилось ранее или же они проводились, но в гораздо меньшем масштабе.
Для финансирования этих затрат Конгресс, начиная с 1917 года, выпускал серию долговых обязательств, известных как «Облигации свободы». Сначала облигации конвертировались в более поздние выпуски на все более выгодных условиях, до тех пор, пока долг не был рефинансирован в четвертую эмиссию облигаций свободы, проведенный 24 октября 1918 года на сумму $7 млрд сроком на 20 лет с доходностью 4,25%, подлежащей выплате золотом по курсу $20,67 за тройскую унцию.
К тому времени, когда Франклин Рузвельт (Franklin Roosevelt) занял президентский пост в 1933 году, золотой запас страны опустошался за счет только одних процентных выплат; и так как золота в казне было всего на $4,2 млрд, было очевидно, что основную сумму, срок выплаты которой наступал в 1938 году, возвращать будет нечем, не говоря уже о возмещении расходов и других долговых обязательств. Эти другие долговые обязательства были значительными. Еще с 1890-х годов в Казначействе не хватало золота, и оно финансировало этот дефицит, выпуская новые облигации для привлечения золота, необходимого для выплаты процентов по предыдущим выпускам. В результате в 1933 году общая сумма задолженности составляла $22 млрд, и золото, требуемое только для выплаты процентов по ней, скоро должно было закончиться.