Чем фьючерсный контракт принципиально отличается от опциона
Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.
проект «Открытие Инвестиции»
Открыть брокерский счёт
Тренировка на учебном счёте
Об «Открытие Инвестиции»
Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4
8 800 500 99 66
Согласие на обработку персональных данных
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.
Фьючерсы и опционы — что это такое, и чем отличаются?
Специально к началу обязательного тестирования неквалифицированных инвесторов Банки.ру предлагает цикл статей, чтобы все знания четко разложить по полочкам и уверенно выдержать проверку.
Фьючерсы и опционы: ответы на тест неквалифицированных инвесторов
Полностью эта часть теста называется так: «Перечень вопросов тестирования — блок «Знания» для договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и не предназначенных для квалифицированных инвесторов». Вопросы были частично опубликованы еще летом 2020 года, и, судя по финальной версии «Базового стандарта» ЦБ РФ, больших изменений в нем так и не появилось.
Варианты ответов не опубликованы, вероятно, чтобы инвесторы не смогли их заучить. Да и профессиональные объединения, модерирующие процесс тестирования, уже уточняли, что формулировок вариантов ответов будет много — просто заучить, у каких именно ставить галочки, не получится, надо именно знать и понимать предмет вопроса. Для этого же придумали и постоянную ротацию комбинаций ответов.
Но сами вопросы совпадают с теми, что попали в экспертизу ЦБ на конкурсе «Лучший частный инвестор». Они шаблонные. В них могут быть переставлены местами пункты ответов, слова или формулировки, но весь блок из четырех вопросов легко запоминается, поэтому без лишних слов приводим его здесь.
Вопросы теста и правильные ответы
1. Если вы купили опцион на покупку акций, вы:
а) имеете право купить акции по цене, предусмотренной условиями опциона (правильный ответ);
б) обязаны купить акции по цене, предусмотренной условиями опциона;
в) обязаны продать акции по цене, предусмотренной условиями опциона.
2. Вы продали опцион на покупку акций. Ваши потенциальные убытки:
а) ничем не ограничены (правильный ответ);
б) ограничены ценой исполнения (страйком) опциона;
в) не могут превышать величину гарантийного обеспечения (начальной маржи) на бирже.
3. Вы получили убыток от инвестиций на срочном рынке. Возместят ли вам ваши убытки?
а) нет, не возместят (правильный ответ);
в) да, в пределах 1,4 млн рублей выплаты застрахованы государством.
4. Вы имеете один фьючерсный контракт на акции. Цена акций резко упала. В данном случае события могут развиваться следующим образом:
а) брокер потребует от вас внести дополнительное обеспечение;
б) вы либо брокер закроете вашу позицию, но баланс вашего счета может стать отрицательным;
в) возможны оба указанных выше варианта развития событий (правильный ответ).
Пояснения и комментарии
По вопросу 1. Что означает опцион? — это контракт (сделка) между двумя сторонами, которые фиксируют цену базового актива для расчетов в будущем. Одна из сторон — продавец, другая — покупатель. Первый продает право зафиксировать цену, второй это право покупает. Зафиксировать можно либо под будущую покупку, либо под будущую продажу.
Например, вы приобретаете опцион на покупку в будущем акций СберБанка по цене 300 рублей за штуку. А вторая сторона вам его продает. Если цена пойдет выше, то вы в выигрыше, а продавец проиграл, поскольку вы получаете право приобрести у него акцию дешевле, чем на рынке. Именно такая ситуация описана в первом вопросе теста.
Нюанс, о котором в тесте не упоминается, но который важно иметь в виду: за приобретение опциона покупатель всегда платит премию продавцу. Это невозвратная сумма, поэтому покупатель может все-таки оказаться в убытке на размер премии, если цена так и не выросла. А также его прибыль при росте акции выше фиксированного уровня будет всегда меньше на размер той же самой премии. В нашем примере мы взяли ее в размере 2,5 рубля с контракта.
По вопросу 2. Если вы продаете опцион, то для вас возникает обратная ситуация. Вы обязаны поставить акцию покупателю по фиксированной цене (цене страйка). Если рыночная стоимость акции в будущем окажется выше данного уровня, то вы получите убыток, равный размеру прибыли покупателя. Поскольку рост акций ничем не ограничен, то и ваш убыток не имеет никаких пределов.
И снова нюанс, о котором в тесте не сказано: с учетом премии, которую всегда платит покупатель в пользу второй стороны, продавец все же может выйти из сделки с прибылью (если цена не достигла страйка). А также размер его убытка, хотя и не имеет предела, всегда уменьшается на размер той самой премии, полученной за опцион.
По вопросу 3. Любая комбинация с опционами, фьючерсами или другими производными инструментами вызывает эффект «нулевой суммы»: одна сторона в выигрыше, другая — в проигрыше. Поэтому если вы купили/продали инструмент и получил по нему убыток, то вы обязаны по нему расплатиться с продавцом/покупателем через своего брокера. Ни брокер, ни биржа, ни государство ни в одной стране мира не компенсируют подобные убытки.
По вопросу 4. Что значит фьючерс? — это вид контракта, где покупатель и продавец договариваются о сделке в будущем, фиксируя ту цену, которая сложилась на рынке в данный момент. И вот, чем отличаются фьючерсы от опциона: обе стороны могут выбирать практически любую цену (цену страйка).
Например, фьючерс на 100 тыс. акций ВТБ сейчас стоит около 5 200 рублей. Вы покупаете его по этой цене, чтобы исполнить обязательства перед продавцом фьючерса, брокер обязан запросить у вас гарантийное обеспечение. Не на все 5 200 рублей, а только на часть суммы — около 740 рублей на момент написания статьи. Этого достаточно, чтобы покрыть убытки, если фьючерс просядет более чем на 10%.
Предположим, что по мере приближения к дате исполнения контракта цена так и продолжает двигаться вниз на 15%, 20% или даже 50%. В результате гарантийного обеспечения (ГО на рисунке ниже) перестанет хватать, и брокер будет обязан попросить у вас внести дополнительную сумму на счет. Обычно по почте или через приложение, но бывает и по телефону.
На иллюстрации показан пример того, как это может быть реализовано в личном кабинете инвестора. Есть условная «зеленая» зона, когда денег на счете хватает на обычные отклонения фьючерса. Есть «желтая», где брокер присылает уведомление с требованием пополнить счет. И есть «красная», где сделку клиента закрывают досрочно, фиксируя убыток. Если брокер этого не сделает, ему придется покрывать прибыль продавца из своих средств.
Поэтому ответом на последний вопрос могут быть оба варианта: внесение средств по требованию брокера либо закрытие позиции (как добровольное, так и принудительное).
Фьючерсы и опционы
Фьючерсы и опционы — это производные финансовые инструменты (ПФИ), представляющие собой договоренность инвесторов в определенный момент и по определенной цене купить или продать базовый актив: ценную бумагу, валюту или товар.
Секция биржи, где торгуют фьючерсами и опционами, называется срочным рынком, потому что у этих инструментов есть четкий срок исполнения. В этот день инвестору нужно выполнить свои обязательства по договору: например, заплатить деньги или продать акции по определенной цене.
Кроме фьючерсов и опционов, существуют внебиржевые договоры, которые также могут быть производными финансовыми инструментами. Такие договоры могут предусматривать, что в случае досрочного расторжения инвестор потеряет определенный процент инвестированных средств.
Внебиржевые договоры — максимально рисковый инструмент. В Тинькофф Инвестициях их нет.
Фьючерсы
Фьючерсы бывают двух типов: поставочные и расчетные. От этой характеристики зависит процесс их исполнения.
Поставочный фьючерс. В момент его исполнения покупателю фьючерса за счет средств продавца зачисляется актив, который является предметом фьючерса (базовый актив). Другими словами, происходит поставка. Предметом поставочного фьючерса могут быть товары, акции и облигации.
Расчетный фьючерс. В момент его исполнения поставка базового актива не производится, вместо этого на счет покупателя поступает сумма в виде разницы между ценой базового актива на момент покупки фьючерса и его текущей ценой. Поскольку поставки самого базового актива не происходит, предметом расчетных фьючерсов могут быть не только ценные бумаги или товары, но и индексы или процентные ставки.
Риски при торговле фьючерсами
Фьючерсы выгодно использовать для спекуляций, но в то же время они несут в себе значительные риски. Совершая сделки с фьючерсами, важно помнить, что в некоторых случаях размер потенциальных убытков может быть ничем не ограничен.
Если при инвестициях во фьючерсы и опционы на срочном рынке вы получили убыток, то его никто не возместит.
Риск торговли с плечом. Для покупки фьючерсного контракта не нужно платить его полную стоимость, достаточно иметь на счете размер гарантийного обеспечения. Эта сумма не списывается с вашего счета, а просто блокируется на нем, пока вы владеете фьючерсом.
Обычно обеспечение по фьючерсу составляет всего 10—40% от его цены. Благодаря этому вы можете получить намного больше дохода, если ваши сделки окажутся прибыльными. Однако в случае неудачной сделки вы можете потерять в разы больше того, что инвестировали в сам фьючерс. В крайних случаях — при резком изменении цены — баланс вашего счета может даже опуститься ниже нуля.
Например, у вас на счете есть 10 000 ₽ и этой суммы достаточно для гарантийного обеспечения по фьючерсу стоимостью 100 000 ₽ — то есть в 10 раз больше, чем сумма средств, которая у вас фактически есть.
Через несколько дней цена фьючерса выросла на 10%, и за счет эффекта встроенного плеча вы заработали 10 000 ₽. Если бы вы торговали только на свои деньги, то доход составил бы лишь 1000 ₽.
Но если цена фьючерса упадет на 10%, то ваш убыток составит те же 10 000 ₽ — он спишется из суммы гарантийного обеспечения в тот же день. Чтобы и дальше держать фьючерс, вам потребуется снова пополнить счет на 10 000 ₽, иначе ваша позиция может быть закрыта принудительно — это называется «маржин‑колл».
Если цена базового актива и, следовательно, самого фьючерса резко упала, то брокер может потребовать внести дополнительное обеспечение. Если этого не сделать, позиция по фьючерсу будет закрыта, а баланс брокерского счета может уйти в отрицательную зону.
Невозможность «пересидеть» убытки. Владение фьючерсом отличается от владения обычными акциями. Если цена на акцию упадет, вы можете ничего не делать и просто ждать, когда она отрастет обратно. Финансовый результат при торговле акциями — то есть прибыль или убыток — возникает, только когда вы ее продаете.
Финансовый результат по фьючерсу считается каждый день и сразу же начисляется на ваш счет или списывается с него — соответственно, увеличивая или уменьшая количество денег, которые лежат на вашем счете.
Риск изменения суммы гарантийного обеспечения. Сумма гарантийного обеспечения может измениться в любой момент: чем выше вероятность, что цена фьючерса будет резко меняться, тем выше сумма обеспечения.
Если биржа повысит размер гарантийного обеспечения по фьючерсу, а у инвестора не хватит свободных средств, то брокер может принудительно закрыть позиции — такую ситуацию называют «маржин‑колл».
Например, у вас на счете есть 10 000 ₽. Вы купили фьючерс на нефть марки WTI стоимостью 60 000 ₽ с гарантийным обеспечением в 15% — то есть на вашем счете зарезервировали 9000 ₽ для обеспечения фьючерсной позиции.
Вдруг цена на нефть другой марки резко изменилась и биржа подняла гарантийное обеспечение по всем нефтяным фьючерсам до 40% — то есть теперь у вас на счете должно быть уже 24 000 ₽. Если в ближайшее время вы не пополните счет деньгами или не продадите фьючерс, брокер принудительно закроет вашу позицию.
Если брокер прислал сообщение, что на счете недостаточно активов для поддержания позиций на срочном рынке, вам нужно довнести средства или самостоятельно закрыть часть позиций. Иначе часть ваших позиций будет закрыта принудительно.
Опционы
Это контракты, которые предусматривают право владельца опциона купить или продать базовый актив в указанный период и по определенной цене.
Здесь важно, что покупатель получает именно право, а не обязанность — это ключевое отличие опциона от фьючерса. То есть покупатель опциона может отказаться совершать сделку, если условия окажутся для него невыгодными. В случае с фьючерсом у него этой возможности нет.
Например, у вас есть опцион на покупку акций компании Х по цене 3000 ₽, за который вы заплатили 100 ₽.
Если до даты исполнения опциона цена этих акций вырастет до 4000 ₽, вы сможете купить акцию по заранее зафиксированной цене — за 3000 ₽.
Если цена акции останется на том же уровне или упадет, вы можете просто не покупать ее — это ваше право как владельца опциона. В этом случае вы потеряете только деньги, которые заплатили за сам опцион, — то есть 100 ₽.
При приобретении опциона на покупку акции вы получаете право купить эту акцию по определенной цене, прописанной в условиях опциона как «страйк‑цена».
Более подробно классификация опционов выглядит так.
Колл‑опцион — если вы покупаете такой опцион, то получаете право купить базовый актив по определенной цене. Если вы продаете такой опцион, то у вас возникает обязанность продать базовый актив именно по той цене, которая указана в контракте.
При продаже опциона на покупку акций у вас возникает обязанность продать эту акцию по определенной цене при требовании покупателя опциона. Цена продажи акции прописана в условиях опциона как «страйк‑цена».
Пут‑опцион — если вы покупаете такой опцион, то получаете право продать базовый актив по указанной в контракте цене. Если продаете такой опцион, то вы обязаны выкупить базовый актив по страйк‑цене.
Как видно из описания выше, у покупателя опциона есть только право купить или продать предмет опциона. Если ситуация на рынке изменится, он может просто отказаться от этого права и не исполнять опцион.
В то же время у продавца опциона всегда возникает обязанность исполнить свою часть договоренности — и ему придется сделать это в любом случае.
В Тинькофф Инвестициях доступны только расчетные опционы. Это значит, что при исполнении опциона сделки по покупке и продаже базового актива не происходят. При исполнении опциона его владелец просто получит денежную разницу между страйк-ценой и рыночной ценой базового актива.
Риски при торговле опционами
Продавать опционы в шорт
очень рискованно, потому что вы берете на себя обязательство исполнить опцион независимо от того, какие условия сложились на рынке. В этом случае размер потенциальных убытков ничем не ограничен.
Если вы продаете в шорт опцион на покупку акции, ваши возможные убытки никак не ограничены, так как не ограничен и рост самих акций.
Если же вы купите опцион (как на покупку, так и на продажу базового актива), то ваши убытки без учета комиссий не превысят размера премии, которую вы заплатите при покупке опциона.
Продажа опциона в шорт чем‑то похожа на работу страховой компании: она продает клиенту страховой полис (опцион), получает за это деньги (опционная премия) и надеется, что страховой случай (исполнение опциона) так и не произойдет — тогда страховая компания (продавец опциона) получит доход.
Но если покупатель опциона всё же потребует его исполнения, то продавец опциона будет обязан выполнить условия контракта — и для него это будет означать убыток.
Например, сейчас акции компании Х стоят 150 $, и вы продали в шорт опцион на их покупку, если цена достигнет 200 $. Вскоре цена превысила отметку в 200 $ и продолжила расти.
Теперь вам нужно выполнить свои обязательства по опциону, но для этого сначала придется купить эти акции по рыночной цене. А так как рост стоимости акций на бирже ничем не ограничен, ваши потенциальные убытки в описанной ситуации тоже могут быть абсолютно любыми.
Подробнее про все нюансы операций с фьючерсами и опционами можно прочитать в нашем гайде по торговле на срочном рынке.
Отсутствие дивидендов при наличии фьючерсов и опционов
Если у вас есть фьючерс, опцион или другой производный финансовый инструмент (ПФИ) на акции, но нет самих акций, то дивиденды по ним вы получить не сможете.
ПФИ — это лишь договоренности между двумя инвесторами. А дивиденды эмитент
выплачивает только реальным владельцам акций.
В то же время при выплате дивидендов стоимость акции обычно снижается. Из‑за этого может измениться и размер обязательств у сторон, заключивших договор в виде производного финансового инструмента — если в ПФИ прописаны такие условия.
Дивиденды по производным финансовым инструментам не выплачиваются. Но у ПФИ может быть условие, что при выплате дивидендов владельцам акций будет меняться и размер обязательств у какой‑то из сторон ПФИ.
Форвардные контракты
Форвард, или форвардный контракт — это аналог фьючерса. То есть форвард также является обязательством в определенный момент и по определенной цене купить или продать базовый актив, например ценную бумагу, валюту или товар.
Но в отличие от фьючерсов, при заключении форвардного контракта инвесторы в индивидуальном порядке оговаривают условия совершения сделки или выплаты денег. Из‑за этого форварды обычно не обращаются на бирже.
Также у форвардов более гибкие условия. Например, доход по форвардам может зависеть от следующих параметров:
Опционы и фьючерсы — в чём разница
Фьючерсы — это про обязательства обеих сторон. Опционы — это обязательства одной стороны и право другой. Рассмотрим примеры обоих контрактов.
Пример фьючерса
Фьючерсный контракт предполагает взаимные обязательства: продавец обязан продать, а покупатель — купить выбранный актив по заранее согласованной цене. Предположим, что Михаил прогнозирует рост цены на акции компании Х. А держатель этих акций — Ольга — считает, что цена будет снижаться. Они могут заключить фьючерсный контракт: Ольга обязуется продать, а Михаил купить акции компании Х по той цене, которая действует в день сделки. А сама купля-продажа произойдет, например, через месяц. Чьи прогнозы через месяц сбудутся, тот и останется в плюсе. Если акции действительно подорожают, Ольге всё равно придется продать их по старой (теперь уже низкой) цене. Михаил выгодно их купит, перепродаст по высокой цене и заработает на этом. Что бы ни случилось с ценой, оба участника фьючерсного контракта обязаны исполнить свои обязательства. Чем сильнее изменится цена актива к концу срока фьючерса (когда наступает день купли-продажи актива), тем выше доход одного участника и сильнее убытки другого.
Пример опциона
Тоже действует заранее согласованная цена и срок. Но опцион неравный контракт. Обязательство несёт лишь одна сторона — продавец опциона. А покупатель опциона имеет право исполнить или не исполнить контракт. Предположим, что Тимофей купил опцион на покупку 1 тонны пшеницы (актив) через 6 месяцев (Тимофей мог купить опцион на продажу пшеницы и тоже имел бы статус покупателя опциона). А Дмитрий выступает в роли продавца опциона на продажу и через 6 месяцев обязуется продать 1 тонну пшеницы Тимофею по цене, которая фиксируется в день сделки. Если через 6 месяцев цена на пшеницу упала, и Тимофею стало невыгодно выкупать по старой высокой цене, то он имеет право отказаться от сделки. Но если Тимофея всё устраивает и он решает купить пшеницу, то продавец Дмитрий не вправе ему отказать: он обязан продать актив по всем условиям контракта. Неравные права — суть опциона и главное отличие от фьючерса.
Выгода для продавца опциона — премия
Может показаться, что выступать продавцом опциона невыгодно, ведь покупатель по своему усмотрению может отказаться от сделки. Поэтому существует премия опциона — сумма денег, которую покупатель опциона переводит продавцу. Это как бы награда за сделку. Продавец получает и оставляет у себя эти деньги при любом исходе: свершится сделка или нет. Сумма премии вычисляется на основе текущей стоимости актива и его характеристик. Информация об актуальной величине премии доступна во время торгов.
Величина премии конкретного опциона непостоянна и меняется в течение дня. Её среднее дневное значение называется котировкой опциона. Её формирует и публикует расчётная палата биржи. По котировкам участники торгов видят, какие опционы более востребованы, а какие нет.
Где и как торговать
Российские трейдеры торгуют биржевыми опционами и фьючерсами в основном на Срочном рынке Московской биржи. Чтобы попасть на биржу и научиться грамотно торговать, обращайтесь за брокерскими услугами в банк «ЦентроКредит».