Зачем Западу «технический дефолт» российской экономики и что будет дальше
Международное рейтинговое агентство Moody’s объявило, что инвесторы, которые вложились в российские евробонды, не получили по ним выплаты в установленный срок. Это говорит о «дефолте», указывают аналитики.
Напомним, что Россия не выплатила долги по государственным облигациям в иностранной валюте — это означает, что страна находится в состоянии дефолта по внешнему долгу впервые с 1918 года. В апреле нынешнего года Соединенные Штаты закрыли Москве возможность выплат по госдолгу в иностранной валюте. Россия попыталась совершить платеж в рублях, но кредиторы возмутились. Минфин тем не менее заплатил в валюте из своих резервов.
20 мая Россия перечислила $100 млн в счет платежа по облигациям 27 мая — за неделю до того, как истек срок действия лицензии американского Минфина, который позволяет банкам США проводить платежи по российскому госдолгу в иностранной валюте. Теперь эти средства застряли на счетах Национального расчетного депозитария, поскольку 4 июня НРД попал под антироссийские санкции вместе со всеми счетами. 22 июня президент России Владимир Путин подписал указ о выплате валютного долга в рублях. Предполагалось, что таким образом удастся обойти блокировку. Эта схема схожа с той, которая теперь применяется к платежам за экспортируемый газ. 23 и 24 июня Минфин России выплатил около $400 млн рублями, кредиторов это не устроило. Таким образом, 27 июня истек льготный месячный период для выплаты купонов по суверенным российским еврооблигациям Russia-26/36, где Россия должна была выплатить держателям бумаг $100 млн.
Что значит технический дефолт для экономики России
Сейчас Россия находится на пороге технического дефолта. Он отличается от реального дефолта тем, что при нем у страны имеются деньги на погашение долга, однако он все равно не выплачивается. По мнению экспертов, таким образом осуществляется экономическое давление на страну. Что касается наличия денег, то, судя по объему платежей за российский газ, средства действительно есть. Международные резервы России на 17 июня оцениваются суммой $582,3 млрд, уточнила «Финтолку» глава инвестфонда Maerli Capital Анастасия Тарасова. В Минфине также говорили, что деньги есть и переведены, однако в связи с тем, что финансовый мост НРД разорван, технически платеж провести невозможно. Потому ведомство рекомендовало получателям российских средств, до которых они не дошли, обращаться с жалобами в европейскую расчетно-клиринговую систему Euroclear.
Bloomberg сравнивает нынешнюю ситуацию с дефолтом 1918 года, когда большевики оказались выплачивать долги Российской империи. Но тогда у страны просто не было средств. Что касается дефолта 1998 года — по внутреннему рублевому долгу — то тогда страдало население, а не иностранные инвесторы.
Госдолг России относительно ВВП по годам
Сейчас российский Минфин не признает технического дефолта. Эксперты же подчеркивают, что нет даже повода объявлять этот дефолт. Агентство Bloomberg называет его «символическим».
«Чтобы реально запустить процедуру дефолта, необходимо согласие не менее 25 % владельцев облигаций и направленное сообщение платежному агенту — НРД, который находится под санкциями», — объяснил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Дорофеев.
Более того, даже при официальном объявлении дефолта это не имело бы последствий. Дело в том, что иностранные владельцы еврооблигаций России не смогут арестовать российские активы за границей, поскольку Москва не отказалась от права на «суверенный иммунитет» при размещении обязательств. То есть иностранные суды конфисковать российское имущество не смогут.
Зачем Западу технический дефолт
Инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган и вовсе называет этот дефолт «юридически бредовым», не отказываясь при этом от того, что событие все же имело место: чисто юридически и ISDA, и международные рейтинговые агентства его признали. Он задается вопросом, для чего это нужно Западу, и приходит к выводу, что это первый этап на пути к конфискации российских активов.
Экономист напоминает об официальной позиции Запада: «изъятые средства пойдут на оказание Украине помощи в восстановлении». Кредиторы же вправе обратиться в суд за взысканием имущества России, что станет прецедентом. Однако пока непонятно, как это может быть осуществлено на деле:
«Допустим, в счет погашения долгов конфискуется некое здание. Сколько оно стоит? Кто сможет дать объективную оценку? Как оценить амортизацию? Таким образом, объекты можно оценивать крайне дешево», — объясняет экономист.
Коган говорит о «моральном аспекте», еще раз подчеркивая, что дефолт допущен страной впервые с 1918 года. Запад, по его словам, показал, что наличие средств и даже желания их платить – недостаточно, чтобы стоять на равных с «цивилизованными странами».
«Тот, кто допустил дефолт, – банкрот. А с банкротами особо не принято церемониться, и в зал, где обедают остальные приличные господа, не пускают», — говорит Коган.
Последствия российского «дефолта» для западных стран
В Минфине посоветовали держателям российских гособлигаций, не получившим выплаты, обратиться к Euroclear и другим международным финансовым посредникам. Министерство заявило, что 20 мая произвело выплаты по гособлигациям со сроком погашения в 2026 году в сумме $71,25 млн и 2036 году в сумме €26,5 млн. Эксперт сообщает, что официальное объявление дефолта России «станет триггером для различных судов и процессов по конфискации собственности», но пока непонятно, как на «этот балаган» отреагируют другие страны.
Инвестбанкир напомнил, что в апреле китайские активы (инвестиции в US Treasures) упали до $1,003 трлн, что на $36,2 млрд меньше, чем в предыдущем месяце. Хотя еще в начале 2021 года запас казначейских облигаций Китая составлял $843,7 млрд: «то есть медленно, но верно Поднебесная начинает сокращать объемы своих инвестиций в UST».
Саудовские запасы казначейских облигаций США в феврале снизились до $116,7 млрд, хотя в феврале 2020 г. US Treasuries на балансе страны составляли около $185 млрд.
«Значительное количество стран сегодня пересматривает свои инвестиционные стратегии. А это – путь к более чем масштабным мировым коллизиям. Скажу так… очень мягко», — подытожил Евгений Коган.
Госдолг стран мира на карте
Что будет с российской экономикой после технического дефолта
По мнению экспертов, Россия столкнулась с экономической борьбой. По словам главы инвестфонда Maerli Capital, независимого финансового советника Анастасии Тарасовой, речь идет о такой экономической войне, которую «мир еще не знал».
«Госдолг — это просто повод, за который можно зацепиться. Конечно, США и Европа будут давить на Россию и дальше, придумывать новые способы, как еще больше задавить российскую экономику», — подчеркивает она.
Другие экономисты указывают, что в случае, если дефолт (пусть и технический) будет признан в соответствии с существующей юридической процедурой, последуют другие судебные иски и попытки инициировать перекрестные дефолты по остальным еврооблигациям России. Российское имущество за рубежом может быть распродано, причем задействовать могут и заблокированные резервы Центробанка. Статус России в состоянии дефолта ведет к снижению кредитных рейтингов, которые, к слову, и так были понижены до преддефолтного уровня. Это сделает сложным или вовсе невыполнимым привлечение новых займов на рынке. До тех пор, пока инвесторы не восстановят уверенность в способности и готовности властей платить по госдолгу, масштабных иностранных инвестиций в страну ждать не стоит. Но и теперь, даже без объявления дефолта, Россия остается отрезанной от западных рынков капитала. При этом внутри страны изменений не будет.
До дефолта России осталось 26 дней: Что может грозить россиянам
Впервые Россия заплатила по своим валютным долгам в рублях. Западные политики угрожают дефолтом. Что это значит?
Обложка © Shutterstock / YuryKara
США с 4 апреля запретили России использовать замороженные долларовые резервы для выплат по внешнему долгу. Минфин заплатил в рублях, а европейские политики заявляют, что это будет интерпретироваться ими как дефолт. Давайте во всём разберёмся подробно.
Что такое дефолт простыми словами
Дефолт — это невозможность должника платить по своими обязательствам. Если вы просрочили платёж банку — это ваш личный дефолт. Если какая-либо страна не может платить по своим обязательствам — это дефолт страны. Есть ещё так называемый технический дефолт — когда кредитор не получил деньги, но должник при этом не отказывается от своих обязательств. Например, вы внесли в банк платёж, но по какой-то ошибке он не прошёл. Это технический дефолт, ничего страшного. Но что если должник (или его банк) не ошибся, а действительно не может обслуживать свой долг?
Если отказывается платить гражданин — тут всё просто: банк сперва выясняет, не технический ли это дефолт (то есть может ли его заёмщик платить), и если убеждается, что не может (или не хочет), то передаёт просроченный кредит отделу, который занимается «плохими» долгами, или продаёт его коллекторскому агентству. Со странами всё гораздо сложнее. Не зря же говорят: если ты должен банку рубль — это твои проблемы, а если миллиард — это уже проблема банка.
Теоретически — да, кредиторы могут преследовать страну-должницу и пытаться арестовать её собственность или резервы за рубежом. Но, во-первых, событие дефолта тщательно описывается в проспекте долговых бумаг, плюс не всякая неоплата долга является дефолтом. А во-вторых, чтобы арестовать что-то за рубежом, нужно получить соответствующее судебное постановление. А юрисдикция возможных разбирательств также указывается в проспекте долговых бумаг, и далеко не всякая страна предусматривает в своих евробондах «отказ от суверенитета» — то есть возможность для кредиторов судиться с ней в другой юрисдикции.
Как Минфин США обиделся, и что из этого вышло
На начало апреля внешний долг России в еврооблигациях составлял 39 млрд долларов, из которых примерно 2 млрд должно было быть выплачено 4 апреля — это «тело» одного из выпусков евробондов плюс проценты. До сих пор было всё просто — Россия выплачивала проценты по долгам с замороженных счетов в иностранных банках, американский Минфин даже дал на это отдельное разрешение. С 16 марта Россия успела выплатить таким образом более 600 млн долларов держателям своих международных долларовых бумаг. Всего было сделано пять купонных платежей, последний — 31 марта.
Проблема была у российских инвесторов, которые купили валютные долги Минфина. Из-за санкций платежи Минфина до них просто не доходили, зависая в иностранных депозитариях. И тогда Минфин РФ принял решение провести выкуп этих бумаг на внутреннем рынке за рубли для российских инвесторов. В итоге было выкуплено 72,4% выпуска еврооблигаций, то есть на 1,45 млрд из 2 млрд долларов у россиян, а остатки отправил с замороженных счетов иностранным инвесторам. Минфин США, видимо, так расстроился из-за этого обстоятельства, что запретил выплату долгов в валюте с замороженных счетов. Как пояснила пресс-секретарь Белого дома Джен Псаки, сейчас важнейшая цель США — заставить Россию объявить дефолт или потратить оставшиеся незамороженными резервы.
Цель — заставить их сделать выбор. Ресурсы России не безграничны, особенно сейчас, учитывая сокрушительные санкции, которые мы вводим. Они будут вынуждены выбирать между опустошением оставшихся ценных долларовых резервов, использованием новой выручки и. дефолтом
Официальный представитель американской администрации
Но Минфин официально объявил — долги погашены. Рублями, которые переведены на специальные счета. Не хотите — не берите.
Дефолт России: так он есть или его нет?
Как мы уже указывали выше, в каждом проспекте российских еврооблигаций указан список событий, которые могут спровоцировать дефолт (по-английски — events of default). Этот список стандартный и практически не отличается от выпуска к выпуску. В частности, согласно документу, дефолтом является просрочка купонного платежа на 30 дней. А 4 апреля должен быть погашен один из выпусков, и Россия, согласно проспекту эмиссии, должна была заплатить в валюте. То есть, согласно документам, Россия допустила технический дефолт, а формальный дефолт может быть объявлен 4 мая — через 30 дней после просрочки платежа.
Но тут есть две проблемы для иностранных держателей. Во-первых, дефолт не объявляется автоматически. Нужно, чтобы минимум 25% держателей выпуска заявили об этом. А Минфин уже выкупил 72,4% выпуска, и для объявления дефолта по нему нужно, чтобы буквально все держатели оставшихся невыкупленных бумаг заявили бы об этом. Если держатели долга хотя бы на 60 млн долларов этого не сделают, то и дефолта по погашению формально не будет.
Во-вторых, непонятно, кто этот дефолт будет признавать. Ведь рейтинговые агентства Fitch и Moody's уже отозвали суверенные рейтинги РФ, а до 15 апреля, согласно распоряжению ЕС, российский рынок должно покинуть и последнее агентство «большой тройки» — S&P. То есть событие дефолта просто некому подтверждать. Да и вообще, событие настолько уникально, что тут никаким экономистам с их прогнозами не позавидуешь.
— Дефолт теоретически возможен как технический дефолт, ведь должник вполне может платить по долгам и не отказывается от своих обязательств, — отмечает один из аналитиков крупной международной компании. — Кроме того, Минфин ссылается на западные банки, которые просто отклонили его платёж, то есть просрочка происходит вовсе не по вине России.
Дефолт: реальные последствия для России
Итак, сейчас формально у России есть почти месяц на то, чтобы договориться с каждым кредитором отдельно — возможно, кто-то согласится получить средства в рублях, а кто-то — нет. Но что будет, если дефолт кем-то всё-таки будет и объявлен, и подтверждён?
"Нет даже рядом": Песков не увидел никаких оснований для реального дефолта в России
Некоторые СМИ уже поспешили написать, что так как евробонды были выпущены по английскому праву, то в Лондонском суде кредиторы всё отсудят, а далее начнут арестовывать собственность России за рубежом. Но тут, опять же, есть две проблемы. Во-первых, суды в Великобритании идут долго. Очень долго. Напомним, что с 2014 года Россия там уже судится с Украиной, которая не вернула ей 3 млрд долларов. Пока безрезультатно. А во-вторых, на самом деле судиться в Лондоне им будет проблематично.
Дело в том, что зарубежные суды исходят из принципа sovereign immunity («иммунитет суверена»), то есть они не могут судить государства, если последние явным образом не разрешают этого. А проспекты российских суверенных еврооблигаций не содержат пункта о том, что Россия отказывается от своего суверенитета. То есть кредиторам будет невозможно по закону наложить арест на зарубежное имущество России. И вообще судиться за рубежом. Только внутри страны.
Единственное реальное последствие, которое произойдёт после объявления официального дефолта, — Россия не сможет больше занимать деньги на западных рынках, пока не урегулирует вопросы по дефолтному долгу. Но невозможно потерять то, чего и так нет, — все западные рынки капитала уже закрыты.
— Получается, что западные кредиторы просто хотят объявить банкротом платёжеспособного должника, — смеётся один из менеджеров банка из топ-10. — Если это произойдёт, это будет первый в мировой истории дефолт, который будет полностью спровоцирован нежеланием самого кредитора получить деньги. В реальности это будет означать не признание неплатёжеспособности России, а токсичности юрисдикции выпуска долга (то есть долларового рынка).
«Это глобальное ограбление». Экономисты — о том, что грозит россиянам в случае дефолта
Россия впервые выплатила внешний госдолг перед США рублями, об этом в Министерстве финансов РФ сообщили 6 апреля. Решение было связано с тем, что золотовалютные резервы Центробанка не были разморожены. Все замерли в ожидании: примет ли Америка долг в нашей валюте (в пересчете на доллары сумма составляет 649,2 миллиона)? США могут признать Россию банкротом и объявить технический дефолт. Причем он будет значительно отличаться от дефолта в 1998 году. Обсудили с экономистами, как эти события отразятся на жизни простых россиян.
«Вероятность высока»
Декан факультета экономики Европейского университета в Санкт-Петербурге Юлия Вымятнина считает, что вероятность дефолта высока, в первую очередь это отразится на деятельности российских компаний. Обычные граждане смогут беспрепятственно пользоваться рублями.
— Вероятность, что выплата в рублях будет сочтена нарушением условий контракта, довольно высока. Дальше обычно есть около месяца, чтобы технический дефолт устранить. Техническим дефолт считается потому, что страна является платежеспособной, но технически не имеет возможность совершить выплату. По истечении этого времени, если не будет найдена возможность провести выплату в необходимой валюте, будет признание дефолта, — объяснила Юлия Вымятнина. — Последствий для обычных граждан практически не будет. Все выплаты внутри страны будут проводиться в полном объеме, ведь мы тратим именно рубли, и возможность их выплачивать у правительства есть.
В этом важное отличие возможного дефолта от ситуации 1998 года, когда у правительства не было денег, чтобы платить по долгам. Сейчас средства есть, но России отключили техническую возможность, заморозив активы ЦБ.
Если Россию признают банкротом, то и к бизнесу отношение будет соответственное, как к неспособным расплатиться по долгам, считает эксперт.
— Поскольку государство всегда считается самым надежным плательщиком по долгам, все компании [внутри него] считаются более рискованными, — добавила Юлия Вымятнина. — Поскольку сейчас наш финансовый рынок фактически изолирован от внешнего мира, все наши компании, как и государство, останутся внутри страны платежеспособными. Проблемы будут в случае наличия у компаний внешнего долга, с выплатами по нему могут возникнуть такие же сложности.
Америка будет давить до последнего
Доктор экономических наук, профессор института стратегического планирования и финансового анализа УрГЭУ Максим Марамыгин уверен, что дефолт объявят и таким образом Америка пытается нанести России серьезный экономический удар. Одним из последствий дефолта станет то, что российскую недвижимость за рубежом распродадут за копейки.
— Все обязательства России, в том числе и которые в будущем будут оплачиваться, могут быть предъявлены ко взысканию, потому что Россия — неплательщик, а это, в свою очередь, дает возможность кредиторам обратить взыскание на все имущество РФ за рубежом, продать и за счет этого погасить долги, — уверен Максим Марамыгин. — Если имущество описывается и выставляется на торги, то цена у него в разы меньше реальной. Фактически, это желание отмести всё имущество РФ в первую очередь в развитых странах. Я бы сказал, это глобальное ограбление.
Экономист пояснил, что дипломатические здания, например, посольства, не попадут на распродажу в случае дефолта из-за Венских конвенций — однако Америка может продать российские Дома дружбы и помещения других обществ, находящихся за рубежом, в том числе и полпредства.
— Далее — имущество, принадлежащее российским государственным компаниям, служебные квартиры. Набирается огромное количество недипломатической недвижимости, и Америка захочет отмести ее за 20–30% от стоимости, а потом по коммерческой цене продать, — ожидает Максим Марамыгин. — Во-первых, это делается с целью нанести прилюдное унижение и оскорбление, показав, кто в доме хозяин. Во-вторых, с целью еще и обогатиться. Показать, что будет, если не будут выполняться коммерческие интересы США.
Многое в этой ситуации будет зависеть от реакции кредиторов и того, пойдут ли они на то, чтобы признать или не признать долги в рублях. Экономист согласился с тем, что признание России банкротом отразится на работе нашего бизнеса, работающего за границей. Но это будут потери не фактические, а стратегические.
— Цена всех заимствований для России и для компаний будет колоссальная, — объяснил экономист. — Все контракты, которые будут заключаться с Россией, будут очень дорогие просто потому, что все международные контракты страхуются. Это обязательный элемент любого международного торгового контракта. Здесь у бизнеса будут проблемы.
Европе же дефолт России вовсе не выгоден, как и уже введенный пакет санкций.
— Я надеюсь, что к лету горячая фаза операции закончится, и тогда самые тяжелые санкции отойдут, — признался экономист. — Учитывая, как лихорадит все мировые рынки, Запад хотел бы снять жесткие санкции просто для того, чтобы восстановился рынок металла, удобрений, продовольствия и энергоносителей. На всех этих рынках они — покупатели.
новость из сюжета
Подпишитесь на важные новости о спецоперации на Украине
Хуже уже не будет
Сергей Дробышевский, ведущий научный сотрудник Центра макроэкономических исследований ИПЭИ РАНХиГС и доктор экономических наук, уверен, что объявление дефолта никак не отразится на жизни россиян. Более существенные последствия могут возникнуть в связи с новыми санкциями, если таковые будут. Например, российским компаниям могут полностью запретить торговлю.
— Сложно представить, что это юридически значит, учитывая, что все наши активы заморожены, — рассуждает доктор экономических наук. — Дважды их заморозить и признать Россию банкротом? С экономической точки зрения никаких изменений я не вижу в результате этого. У обычных граждан тоже значительная часть активов заморожена: карточки не работают, счета блокированы, и не потому, что они в списке. Для бизнеса ограничения на торговлю уже существуют значительные, могут полностью запретить торговлю, хотя это не будет зависеть от того, будет ли Россия признана банкротом или нет, просто в рамках очередного раунда санкций.
Последствия дефолта очевидно скажутся на энергетическом рынке. Ранее экономист рассказал, как Америка пытается вытеснить с рынка нефти Россию. Вместе с экспертами мы оценили, может ли Европа отказаться от российского газа и нефти и разобрались, почему подешевел бензин.
Экономист объяснил, к чему приведет «вынужденный дефолт» России
Если «вынужденный дефолт» России будет признан другими странами, то это может привести к кросс-дефолту и аресту активов за рубежом. Об этом в беседе с Telegram-каналом «Радиоточка НСН» заявил экономист, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган.
Ранее представители международного рейтингового агентства Moody's Investors Service сообщили, что выплаты России по евробондам в рублях не предусмотрены в первоначальном контракте и будут приравнены к дефолту, если изменение условий платежей не будет устранено до 4 мая. Коган считает, что РФ никогда не заявит о дефолте.
«Россия не объявляла и не объявит дефолт по внешним обязательствам. Это вопрос принципа. РФ заявляет, что, поскольку ее вынудили расплачиваться не в той валюте, в которой она изначально рассчитывала, она будет рассчитывать в тех валютах, в которых может – в рублях. В России считают, что это вынужденный дефолт – некий новый зверь, который еще не изучен природой. Такого в мировой практике еще не было: ты хочешь рассчитаться, имеешь ресурсы, но не можешь этого сделать. Можно ли это считать дефолтом? С формальной точки зрения и мирового права – это действительно дефолт. Но некоторые в РФ наоборот говорят, что это дефолт Запада по отношению к России. Тут можно по-разному посмотреть», – объяснил он.
При этом, по его словам, если другие страны или зарубежные организации и банки заявят о дефолте России, это может привести к кросс-дефолту.
«Сама страна не может объявить дефолт. Но если формально он произойдет, то обычно собираются клубы кредиторов, обсуждаются варианты реструктуризации долга. Это обычная мировая практика, но, думаю, не в данном случае. В данном случае мы скорее всего увидим судебные иски, кросс-дефолт, тогда России будут предъявлены все ее международные долги. Это уже менее приятно, хотя глобальные долги России очень небольшие – всего несколько десятков миллиардов долларов. Вместе с государственными корпорациями – ближе к 200 миллиардам долларов. Но думаю, вряд ли будет объявлен дефолт по госкорпорациям. Это сложный момент. Но, очевидно, за всем этим может последовать постепенное наложение ареста на активы страны за рубежом. То есть в данном случае будет попытка взять активы каким-то другим путем», – заключил Коган.