Что будет со ставкой цб

Ключевая ставка ЦБ: рубль не удержать, так хотя бы рост цен затормозить

Эльвира Набиуллина, председатель ЦБ, прилежно выполняет то, что полагается сайт Госдумы

Основной вывод, который тиражируется из текста в текст, состоит в том, что Центробанк таким образом откликнулся на яркое событие на валютном рынке, а именно — на рост курса доллара до важной психологической отметки в 100 рублей. Но так ли это? Давайте разберемся.

Центральный банк в любой стране отвечает за денежно-кредитную политику, другое ее название — монетарная политика. Если говорить попросту, то цель действий Центробанка — поддержание стабильности денежного обращения в стране. Что же означает понятие «стабильность денежного обращения»? Прежде всего, любой ЦБ отвечает в стране за инфляцию. И уже во вторую очередь — за валютный курс.

У такой политики есть свое название — «таргетирование инфляции». Суть ее в том, что ЦБ стремится держать инфляцию в небольшом коридоре колебаний вокруг заданного значения. Для России сейчас это 4% в год. Кстати, вопреки обывательскому мнению, нулевая или отрицательная инфляция (дефляция) для экономики не очень хороша. Дефляция будет означать, что производимые сейчас товары будут завтра стоить дешевле, и у бизнеса не будет стимула увеличивать производство. А вот небольшая инфляция для бизнеса работает как морковка, подвешенная перед осликом. Если понятно, что завтра товары будут немного дороже, выгодно увеличивать производство.

Методы управления инфляцией и валютным курсом не одни и те же. Борьба с инфляцией со стороны ЦБ состоит, как правило, в сокращении денежной массы в стране. Это можно делать разными способами, но обычно используют изменение ключевой (учетной) ставки. По этой ставке коммерческие банки могут занимать деньги у Центрального банка. Следовательно, процент, который они берут со своих заемщиков, в значительной мере привязан к ключевой ставке ЦБ. Как правило, коммерческие банки свою ставку держат немного выше.

Этот механизм работает следующим образом. Ключевая ставка повышается. Банки в ответ на это повышают свои ставки. Фирмы и граждане начинают меньше брать кредитов, денежная масса в стране становится меньше. Спрос падает, инфляция снижается. Как правило, это приводит к замедлению экономического роста в стране. Поэтому обычно так делают в том случае, когда экономика находится на подъеме, в ней наблюдается «перегрев», то есть она начинает слишком сильно расти.

Управление валютным курсом будет другим. Для этого надо посмотреть, как работает рынок влюты. Если курс доллара растет, значит, на рынке мало долларов и много желающих отдать свои рубли за доллары. Обычно ЦБ может управлять этим рынком, продавая и покупая валюту. Но этот способ годится только в том случае, если равновесный валютный курс немного отклоняется: то в одну, то в другую сторону. Например, на прошлой неделе он немного подрос, а на этой — опустился. Если же валютный курс стабильно снижается (отечественная валюта дешевеет), то пытаться остановить это падение продажей валюты бесполезно: только напрасно будут потрачены валютные резервы. Поэтому в большинстве развитых стран валютный курс либо плавающий, то есть определяемый рынком, либо с управляемым планированием, когда государство притормаживает слишком резкие его колебания.

Именно так с ноября 2014 года и делает Банк России, используя плавающий валютный курс, но оставляя за собой право вмешиваться в его колебания в экстренных случаях. Это позволяет не тратить на поддержание курса рубля столь необходимые для импорта валютные резервы.

Центробанк напрямую заявляет об этом на своем сайте:

«Согласно статье 34.1 Федерального закона „О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)“ основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Устойчивость национальной валюты означает не фиксированный курс по отношению к другим валютам, а сохранение покупательной способности денег за счет стабильно низкой инфляции. В условиях низкой инфляции объем товаров и услуг, которые можно приобрести на одну и ту же сумму в рублях, существенно не изменяется в течение долгого времени. Это поддерживает уверенность населения и бизнеса в национальной валюте и формирует благоприятные условия для роста российской экономики».

Так что 15 августа 2023 года Центробанк сделал шаг, направленный не на восстановление валютного курса, а на снижение инфляции, открыто об этом заявив:

«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке исходя из того, в какой мере фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, процесс структурной перестройки экономики, а также риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков будут способны дополнительно усилить риск отклонения инфляции вверх от цели вблизи 4% в 2024 году. И в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки».

Так что едва ли рубль начнет в ближайшее время укрепляться, а вот цены, скорее всего, будут расти помедленнее, правда, за счет роста экономики. Но тут выбирать не приходится.

Как изменится ключевая ставка 15 сентября 2023 года?

У экспертов на этот счёт нет единого мнения. Одни считают, что ставка может быть сохранена, другие прогнозируют её очередное повышение.

К примеру, глава Сбербанка Герман Греф не ожидает нового ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшее время. Текущая ставка 12%, по его оценке, уже ограничивает экономический рост.

Сам ЦБ в отношении сентябрьского заседания ранее давал нейтральный сигнал, и его можно расценивать как то, что ставка останется неизменной, так и то, что она может быть повышена.

Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков считает, что на предстоящем заседании Банк России может повысить ключевую ставку на 50–100 базовых пунктов и, возможно, объявить о дополнительных мерах по поддержке отечественной валюты. Повышение ставки, на его взгляд, — не приоритетная мера по укреплению рубля. Эксперт считает, что комплекс дополнительных мер будет более эффективной поддержкой российской валюты.

Руководитель аналитического департамента AMarket Артём Деев ответил Сравни, что ЦБ на ближайшем заседании, скорее всего, будет выбирать между повышением ключевой ставки и сохранением её на прежнем уровне. Факторов для смягчения денежно-кредитной политики пока нет, а вот инфляционное давление — есть, и оно постепенно повышается.

«Конечно, господин Орешкин сказал на ВЭФ, что рубль прошёл пик просадки и теперь начнёт укрепляться. Однако вряд ли этот процесс будет очень интенсивным, плюс по “зависшим” рупиям пока нет решения, а это — значительная часть ВВП. Так что, скорее всего, ставку в очередной раз поднимут», — полагает Артём Деев.

В эту пользу, по его словам, говорит и восстановление спроса при ограниченном предложении, и девальвация рубля, которая увеличивает скорость переноса издержек в цены для покупателей. Так что как наиболее вероятный сценарий стоит рассматривать повышение ключевой ставки сразу на 100–200 пунктов — до 14%. Но если это и произойдёт, то это точно будет последнее в этом году повышение ставки. Скачка до 20%, как это было в прошлом году, не предвидится.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, чтопосле сильного повышения ключевой ставки в середине августа прошло ещё слишком мало времени, поэтому можно было бы и подождать с дальнейшим повышением, чтобы не вызвать излишнее торможения экономического роста. С другой стороны, есть риски дальнейшего усиления инфляционного давления вследствие факторов, на которые ЦБ не может повлиять непосредственно (несбалансированный рынок труда, риски превышения плановых значений бюджетного дефицита, тонкий внутренний валютный рынок, рост цен на топливо). Все эти факторы, находящиеся вне непосредственного контроля ЦБ, наряду с сохраняющейся жёсткой установкой банка достичь 4% по инфляции в 2024 года, могут заставить его действовать жёстче, чем представляется логичным по текущим параметрам инфляции. Ольга Беленькая полагает, что Банк России будет рассматривать разные варианты, в числе которых как сохранение ключевой ставки на уровне 12%, так и её возможное повышение в пределах 100-150 б. п. И сценарий повышения ставки сейчас представляется более вероятным, чем сохранения.

Что будет с ключевой ставкой до конца 2023 года и как она повлияет на кредиты: отвечают аналитики

Ключевая ставка с сентября 2022 года оставалась на уровне 7,5% годовых. Но в июле Центробанк ее увеличил. Многие эксперты считали, что повышение будет небольшим — всего на 50–75 базисных пунктов. Но регулятор добавил сразу 100 б. п., и ставка оказалась на уровне 8,5% годовых. Аналитики Банки.ру рассказали, как это повлияет на потребительские кредиты и ипотеку. Публикуем выдержки из исследования.

Будут ли повышать ставку дальше

Банк России объяснил свое решение тем, что темпы прироста цен превысили 4% в пересчете на год и продолжают расти. Еще регулятор сохранил в пресс-релизе ключевую формулировку о том, что «допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Аналитики Банки.ру считают, что так и произойдет:

«Прогнозируем, что до конца 2023 года ЦБ РФ поднимет ключевую ставку до 9–9,5%. Есть определенная вероятность и для двузначного уровня ключевой ставки на конец года. Такой сценарий возможен, например, в случае новой волны девальвации рубля с соответствующим усилением проинфляционных рисков».

Что будет со ставками по кредитам

Ставки по кредитам сроком от одного года растут незначительно. Средний процент по кредитам от одного года до трех лет вырос с 15,5% до 15,6% с февраля по май. А ставки по кредитам от трех лет увеличились с 12,2% до 12,5% годовых.

«Такая устойчивость объясняется тем, что в средневзвешенные ставки розничного кредитования заложена стоимость ипотеки, половина сделок в которой осуществляется по льготным программам», — поясняют аналитики.

Проще говоря, зафиксированная льготная ставка сдерживает рост ставок по кредитам. Но это не относится к займам до года, так как на них ипотечные программы не влияют. В этом сегменте процент активно рос: если в марте значение было ниже 19%, то по итогам мая поднялось уже до 19,7%.

«После ужесточения процентной политики средневзвешенные ставки по кредитам без учета ипотечных ставок надолго закрепятся выше 20%. Дополнительным толчком для стоимости кредитования станут уже принятые и планируемые регулятивные ужесточения Банка России. В результате стоимость необеспеченных потребительских ссуд для новых заемщиков может обновить новые максимумы», — считают эксперты.

Но для банков важен потребительский спрос, поэтому они могут вместе повышения ставок сократить круг потенциальных заемщиков — оставить среди них только проверенных клиентов.

Что сейчас предлагают

Условия по кредитам в разных банках можно изучить с помощью нашего каталога. Вот несколько примеров диапазонов по ставкам, которые предлагают на рынке потребительских займов в августе 2023 года:

: 6,9–34,9% годовых; : 6,3–24,2% годовых; : 3,9–24,7% годовых; : 4–29,99% годовых; : 9,9–31,9% годовых.

Что будет со ставками по ипотеке

Повышение ключевой ставки может болезненно отразиться на ипотеке. С начала года ситуация здесь оставалась стабильной. По данным «ДОМ.РФ», ставки по ипотеке на вторичном рынке недвижимости и на покупку новостройки не по льготным программам почти все первое полугодие держались чуть выше 11% годовых.

«Но после заседания ЦБ РФ в июле один из крупнейших банков анонсировал повышение ставок по рыночным ипотечным программам. Простой расчет на ипотечном калькуляторе демонстрирует серьезное увеличение долговой нагрузки для потенциального заемщика даже при незначительном повышении рыночной ставки, — говорят аналитики. — При сумме кредита 10 млн рублей и сроке кредитования 25 лет (по последним данным ЦБ РФ, средневзвешенный срок составляет чуть более 24 лет) изменение ставки кредитования с 11% до 12% увеличивает сумму переплат за кредит на 2,2 млн рублей».

Также в самом конце июля Банк России объявил о повышении макропруденциальных требований по ипотечным кредитам. Мера направлена на ограничение выдачи кредитов с низким первоначальным взносом и высоким показателем долговой нагрузки заемщика.

«Повышения ставок по рыночным ипотечным программам, судя по всему, избежать не удастся. Даже если сейчас кто-то из крупных игроков удержит ставки на прежнем уровне, следующие шаги ЦБ по ужесточению процентной политики уже вряд ли позволят сохранять умеренную политику в повышении ставок», — считают эксперты Банки.ру.

Благоприятный прогноз: сохранение средней рыночной ставки на уровне до 12%, хотя вероятность превышения высока. Удерживать рыночные ставки от роста будет стоимость льготных ипотечных программ:

под 2% годовых; под 3% годовых; под 5% годовых; под 6% годовых; под 8% годовых.

Стоит ли брать кредиты и ипотеку

Аналитики рекомендуют заемщикам поторопиться с подачей заявки на кредит. Даже если удастся избежать резкого удорожания стоимости займов, улучшения условий совершенно точно можно не ожидать.

Рассчитывать на сохранение ставок на прежнем уровне в ближайшее время можно лишь по льготным программам ипотеки.

Центральный банк сохранил ключевую ставку, но предупреждает о возможности ее повышения. А что случилось?

По итогам своего заседания совет директоров ЦБ РФ в пятый раз подряд сохранил ключевую ставку на отметке в 7,5% годовых. Плюс к этому ЦБ сообщил о прогнозе повышения экономического роста , причем резком — по оценке финансового регулятора, ВВП может увеличиться в интервале от 0,5 до 2,0% (предыдущий прогноз был в интервале от минус 1% до +1%). «К концу следующего года экономика вернется к уровням конца 2021 года с темпами роста 0,5–2,5%. Затем она будет расти на 1,5–2,5% в год», — заявила Эльвира Набиуллина.

Середина прогнозного интервала ЦБ — 1,25%. Это даже больше, чем ожидает Минэкономразвития, которое недавно повысило свой прогноз роста ВВП до 1,2% в этом году.

Откуда такой оптимизм?

Экономическая активность растет быстрее, чем предполагалось, говорится в комментарии ЦБ РФ.

«Это отражает как увеличение внутреннего спроса, так и продолжающиеся процессы адаптации российской экономики. Расширение внутреннего спроса способствует улучшению деловых настроений, несмотря на сохраняющиеся сложности со стороны внешних условий».

О «сложностях»

«Сохраняющиеся сложности со стороны внешних условий» — это не только санкции, объясняет глава ЦБ РФ. «Для России влияние как позитивных, так и негативных факторов со стороны внешних условий сдерживается санкциями. Тем не менее эти эффекты будут транслироваться прежде всего через спрос на товары российского экспорта, его цены и объемы».

Александр Широв. Фото: Дмитрий Лебедев / Коммерсантъ

Интересно, что примерно то же самое несколько дней назад говорил директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв в интервью журналу «Эксперт»:

«…главный риск — это замедление темпов роста мировой экономики. На этом висит спрос на ключевые позиции нашего экспорта. Это фактор более важный, чем санкции».

В сущности, на спросе на «основные позиции экспорта» позитивный прогноз и держится. Правда, ЦБ при этом несколько ухудшил ожидания по внешней торговле: прогноз экспорта снижен с -2,5–0,5% до -2,5–5,5%, импорта — с 12,5-15,5% до 8,5–11,5%. Профицит текущего счета сокращен на 30% — с $66 до $47 млрд.

Конечно, в ЦБ знают данные о добыче и экспорте нефти, которые засекретило правительство. Теперь регулятор ожидает, что при цене барреля Urals $55 экспортные доходы на протяжении трех лет сохранятся на уровне $435–$444 млрд, расходы на импорт составят плюс-минус $330 млрд. Таким образом, годовой профицита торгового баланса на уровне $115 млрд вполне достаточен, чтобы пока не беспокоиться по поводу возможностей продолжать «выполнение текущих задач» без утраты устойчивости валютного рынка.

Ну и кроме стабильности экспортных доходов регулятор ожидает и роста расходов людей — потребление домохозяйств в этом году прибавит 3,5–5,5%, а не 0–2%, как ЦБ ожидал в феврале. Этот же драйвер выделяло в своем прогнозе и Минэкономразвития.

Впрочем, правительственные расходы тоже поддержат экономику: «…в целом продолжает возрастать вклад бюджетной политики в расширение совокупного спроса, в том числе за счет расширения государственных инвестиций».

Даже инфляция замедлилась: годовая по итогам марта составила 3,5%, недельные и месячные темпы роста цен остаются умеренными, инфляционные ожидания населения снизились до 10,4%.

Причина для беспокойства

Получается, что все идет не только по плану, но и хорошо?

Тогда почему регулятор так беспокоится по поводу инфляции и обещает в случае чего «нажать на тормоз». Любой сдвиг ценовой динамики может привести к повышению ставки: «В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее».

Какое ценовое давление так тревожит ЦБ РФ, если экономика демонстрирует признаки роста, а люди вот-вот пойдут тратить сбережения и будут брать кредиты?

Дело в том, что и в ЦБ РФ, и в правительстве прекрасно понимают не только форму, но и содержание экономического роста. Как замечал в своем интервью Александр Широв:

Фото: Вячеслав Прокофьев / ТАСС

«Если говорить о вкладе в текущее формирование экономической динамики, то здесь вклад оборонки один из самых высоких. Но пытаться использовать высокий мультипликатор оборонной промышленности для решения чисто экономических проблем я бы не советовал».

То есть производство разнообразной техники и снаряжения, оплаченное бюджетными деньгами, тянет вверх цифры статистики, но одновременно тянет вверх и цены на необходимые для этого производства материальные и человеческие ресурсы и одновременно создает дефицит этих ресурсов в отраслях, не втянутых в «выполнение задач».

Дефицит компенсируется ростом цен — это у людей «инфляционные ожидания снизились», а у предприятий они, напротив, выросли. Причем рост цен ждут не только производители — особенно заметный рост инфляционных ожиданий наблюдается у предприятий розничной торговли, сообщает аналитический департамент ЦБ РФ в бюллетене «О чем говорят тренды». Ускорение роста цен производителей потребительских товаров в феврале-марте со временем обернется ростом цен на полках магазинов.

То, что оплачивает правительство, идет в статистику ВВП, но потребителю нужна не статистика, а доступные товары, которых может просто не быть. Конечно, лакуны на полках магазинов можно закрыть импортом, но с «нефтеюанями» тоже может быть все сложно — не просто так председатель ЦБ и академические экономисты говорят о «внешних рисках».

Проблема здесь даже не в том, что правительство тратит деньги на «выполнение задач», а в том, что рассчитать оптимум таких «специальных расходов» в экономике невозможно. Если он превышен, это становится ясно уже постфактум.

А основной инструмент, который может использовать ЦБ РФ для предотвращения дисбалансов в экономике — ключевая ставка, — сильный, но малооперативный. Если цены прыгнут вверх, то повышением ставки их не вернуть обратно, можно только притормозить их рост в будущем — но это не то, чего ожидают избиратели.

Суть проблемы, с которой столкнулось руководство финансового регулятора, аналитики ЦБ РФ объясняют так: «…усиливаются факторы и риски, определяющие более высокий устойчивый рост цен в будущем. Это создает дилемму для денежно-кредитной политики: превентивно реагировать на риски усиления ценового давления с учетом лагов, с которыми ДКП влияет на инфляцию, или ждать явного подтверждения, что проинфляционные риски реализуются в значительной мере».

В этой ситуации совет директоров ЦБ РФ фактически «берет паузу» — на всякий случай.