Глава «Русагро» — РБК: «Будем до последнего биться за каждого акционера»
В 2022 году риски глобального продовольственного кризиса и необходимость поддерживать баланс в международной торговле сельхозпродукцией сделали возможным послабление в антироссийских санкциях для компаний, связанных с АПК. В декабре Financial Times сообщала, что ведущие страны Евросоюза — среди них Германия, Франция и Нидерланды — призвали Брюссель изменить режим ограничений в отношении России и четче обозначить исключения для поставок российских зерна и удобрений. Также Евросоюз в рамках девятого пакета санкций разрешил российским подсанкционным лицам, которые играли «существенную роль» в международной торговле продовольствием и удобрениями, пользоваться размороженными средствами и активами при условии, что они необходимы для обеспечения поставок российских сельхозтоваров и удобрений в третьи страны.
Но говорить о том, что в западных санкциях наблюдается оттепель для российского агропрома, пока слишком рано, считает гендиректор агрохолдинга «Русагро» Тимур Липатов. Топ-менеджер возглавил группу с 1 января 2022 года. На этом посту он сменил Максима Басова, возглавлявшего компанию 12 лет.
О влиянии санкций на бизнес, планах по возобновлению торгов бумагами на биржах за рубежом и почему инвестиции в свиноводство в России больше не окупаются, глава «Русагро» рассказал в интервью РБК.
Чем известна группа «Русагро»
Один из крупнейших российских агрохолдингов «Русагро» основал в конце 1990-х годов бизнесмен и экс-сенатор от Белгородской области Вадим Мошкович. В 1997–2002 годах он приобрел первые сахарные заводы и запустил производство сахара, а также начал формировать земельный банк для производства сахарной свеклы и зерновых.
В 2003 году была создана группа компаний «Русагро», а к 2007 году у компании уже был запущен масложировой бизнес и создан первый розничный бренд сахара «Чайкофский». Сейчас «Русагро» ведет деятельность в ключевых сегментах продовольственного рынка России и развивает сахарный, масложировой, мясной бизнес, а также занимается производством сельскохозяйственных культур и молочных продуктов. Выручка группы в 2021 году составила 222,9 млрд руб., чистая прибыль — 41,4 млрд руб.
«Русагро» — публичная компания: ее глобальные депозитарные расписки (ГДР) торгуются на Лондонской фондовой бирже. Первичное размещение своих бумаг на бирже группа провела в 2011 году (в ходе IPO она привлекла $300 млн). В 2014 году ГДР «Русагро» были допущены к торгам на Московской бирже.
В сезоне 2021/22 года «Русагро», согласно данным ее отчета, была крупнейшим в России производителем подсолнечного масла с долей 13% (выпускает продукцию «Щедрое лето» и «Россиянка»). По итогам 2021 года группа была вторым крупнейшим производителем майонеза с долей 16% (среди ее марок — «Московский провансаль», «Мечта хозяйки», ЕЖК). Также «Русагро» была третьей в стране по производству сахара (бренды «Русский сахар», «Чайкофский», Mon Cafe) и четвертой по производству свинины (доли 17 и 5,6% соответственно).
«Русагро» входит в число крупнейших землевладельцев в России, ее земельный банк — 689 тыс. га. Основные активы группы расположены в Центрально-Черноземном регионе России (Белгородской, Тамбовской, Воронежской, Курской, Орловской областях) и на Дальнем Востоке в Приморье. По данным аудиторско-консалтинговой компании BEFL, на конец июля 2022 года «Русагро» была на четвертом месте среди крупнейших лендлордов (в пятерку входили также «Мираторг», «Продимэкс», «Агрокомплекс им. Н.И. Ткачева» и группа «Эконива»).
«Будем до последнего биться за каждого акционера»
В конце февраля в европейском центральном депозитарии Euroclear оказались заморожены все иностранные акции российских и зарубежных инвесторов, цепочка хранения которых была организована через центральный депозитарий России — НРД. С 3 марта Лондонская фондовая биржа остановила торги депозитарными расписками российских компаний, в числе которых были и бумаги «Русагро».
«РУСАГРО»
Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.
проект «Открытие Инвестиции»
Открыть брокерский счёт
Тренировка на учебном счёте
Об «Открытие Инвестиции»
Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4
8 800 500 99 66
Согласие на обработку персональных данных
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.
Компания владельца «Русагро» Вадима Мошковича превратила стратегический завод в офисный центр и готовит его к сносу под застройку
Владелец «Русагро» Вадим Мошкович превратил стратегический завод в офисный центр и готовит его к сносу под застройку (скриншот: youtube.com/Школа Летово)
Бывший гражданин Кипра Вадим Мошкович прочно закрепляется в стратегических отраслях российской экономики. В сферу его интересов входит не только продовольствие. Застройка территории московского завода «Машиноаппарат» может принести олигарху новые миллиарды. О возрождении предприятия, которое производило компоненты ракет, похоже, речи не идёт.
Каждую неделю мы слышим новости о возвращении в госсобственность стратегических предприятий, незаконно приватизированных в 1990-е. Дальнегорский ГОК, «Волжский оргсинтез», «Уралбиофарм», «Сибэко» – список можно продолжить. Однако ясно, что пока в него попадают в основном те заводы и фабрики, которые продолжают свою профильную деятельность. Что будет делать государство с длинным списком оборонных предприятий, чья деятельность была прекращена, а их территории проданы под застройку?
В нынешней обстановке этот вопрос нельзя назвать праздным. Как-никак, компетентные органы вовсю изучают причины проблем, проявившихся в последние полтора года в ракетной отрасли. И, по всей видимости, они не обойдут стороной ситуацию вокруг бывшего московского завода «Машиноаппарат», изделия которого использовались не только в оборонке, но и в космических аппаратах. Сейчас завод, понятное дело, не функционирует.
Сквозь звезды – к терниям
История «Машиноапппарата» началась во время Великой Отечественной войны. Исследовательский институт, конструкторское бюро и собственно завод были созданы по приказу наркома вооружений Дмитрия Устинова. Во время войны завод производил электрохимические взрыватели мин замедленного действия с регулировкой времени момента взрыва. А в послевоенные годы «Машиноаппарат» устремился ввысь, разрабатывая и производя электродвигатели, преобразователи, тормозные и стыковочные агрегаты для космических аппаратов и даже уникальные электромеханические двигатели для бурения грунтов Луны и Венеры – двигатели американских конкурентов работали на гидравлике. Производимые московским заводом узлы и агрегаты использовались и на флоте, и на буровых установках.
Завод удержался на плаву и после развала СССР. Уже в новой реальности он производил электроприводы и газоперекачивающие станции для нужд «Газпрома», сотрудничал с Институтом ядерной физики. Пока власть на предприятии не захватил «эффективный менеджер» Валерий Александрович Корунов.
О Валерии Корунове разные источники говорят разное, и одно другого хуже. Если верить этим источникам, то за короткое время под различными предлогами Корунов уволил всех конструкторов, инженеров и большую часть технического персонала, причем зарплату и трудовую книжку отдавал лишь в обмен на имевшиеся у сотрудника акции. В итоге количество сотрудников-акционеров сократилось с 220 до 26, а Корунов заполучил более 56% акций завода, предусмотрительно оформив владение ими на жену и дочь.
В ходе «коруновских реформ» были упразднены конструкторское бюро, медпункт и много чего еще, а освободившиеся площади стали сдаваться в аренду. Так предприятие ВПК с огромным потенциалом превратилось в цех отверточной сборки и складской комплекс. С 2017 года финансовые показатели «Машиноаппарата» неуклонно снижались, а последний госзаказ был выполнен в 2018 году. Примерно в то же время Корунов выставил территорию завода на продажу.
Как стало известно СМИ, украинские власти попросили у западных партнёров ракеты большой дальности, чтобы с их помощью атаковать заводы по производству дронов в Иране, Сирии и России.
Лакомый кусок земли на Саввинской набережной приглянулся владельцу агрохолдинга «Русагро» и компании-девелопера Level Group Вадиму Мошковичу, и сделка состоялась в 2019 году. Тогда же в прессе сообщалось, что поскольку «Машиноаппарат» невозможно «просто взять и закрыть», новый собственник планирует сохранить производство, перенеся его в другое место, а существующие заводские корпуса перестроить под элитный жилой комплекс. Однако похоже, что эти обещания так и остались невыполненными – во всяком случае, нам не удалось найти никакой информации о действительном переносе производства куда-либо.
Зато известно, что в 2021 году совладельцем «Машиноаппарата» с долей 28,2% акций стала компания «МСК менеджмент», управляющая активами бизнесмена Алексея Богачева. Этот предприниматель известен как миноритарий сети «Магнит» и акционер банка «Система». Кроме того, его бизнес-интересы распространяются на аграрный сектор и девелопмент. Алексей Богачев регулярно входит в рейтинг Forbes «200 богатейших бизнесменов России». С Мошковичем Богачев мог быть знаком по Бондарскому сыродельному заводу, однако совместный молочный бизнес под брендом «Тамбовский молочник» у них не сложился.
Сейчас, судя по всему, помещения на территории завода продолжают сдаваться в аренду под офисы, а сама территория готовится к комплексной застройке. Что решит построить Мошкович – жилой комплекс или бизнес-центр – эксперты строительного рынка гадают до сих пор, но в любом случае будет нечто элитное – к этому располагает престижный район Хамовники. Во всяком случае, рядом уже построен жилой дом категории «Делюкс» на 22 квартиры с потолками до 7 метров и по цене от 95 миллионов.
Не лебедь – орёл!
Сам же Вадим Мошкович, ныне занимающий 55-ю строчку в рейтинге российских миллиардеров Forbes, тоже легендарная личность родом из «лихих 90-х». Свою трудовую деятельность он начал еще в студенческие годы с торговли компьютерами. Позже торговал на Московской товарно-сырьевой бирже, занимался строительством, импортировал алкогольные напитки и табачные изделия. Помните знаменитую рекламу американской водки «Белый орел»? Вот.
Заработав таким образом первоначальный капитал, Мошкович взялся за бизнес по-серьезному, в середине 90-х создав компанию «Шугар трейдинг», занимавшуюся поставками сахара на кондитерские фабрики. Спустя несколько лет у него уже было три сахарных завода в Белгородской области. Пришло время масштабировать бизнес, и в 2000 году Мошкович основал «Русагро-Инвест». Охват агробизнеса постепенно расширялся, включая в себя маслоэкстракционные заводы в разных регионах, свинокомплекс в Белгородской области, птицефабрику в Тамбовской области и другие активы. Сам бизнесмен при этом успел побыть еще и сенатором, с 2006 по 2014 годы представляя Белгородскую область в Совете Федерации.
В последние годы «Русагро» является одной из крупнейших акул российского агробизнеса. А злые языки поговаривают, что и одной из самых агрессивных. Так, самого Вадима Мошковича называют «жестким», а его методы работы – мягко говоря, «недружественными». Тем не менее, можно сказать, что его бизнес продолжает процветать: один только земельный банк холдинга превышает 670 тыс. га и оценивается более чем в 50 млрд рублей. Если же окинуть беглым взглядом все активы «Русагро», становится понятно, что в одних частных руках сосредоточены ресурсы, способные влиять на продовольственную безопасность нашей страны.
Между тем головная структура холдинга – Ros Agro Plc – зарегистрирована в кипрском офшоре. Одно время ходили разговоры о возможной деофшоризации компании, но похоже, что дальше разговоров дело не двинулось. Известно, что старшие дети Вадима Мошковича получили образование в Стэнфорде, а сам он имел кипрский паспорт, пока власти входящей в ЕС республики не лишили его гражданства на основе санкционных списков. Сообщалось также, что Мошкович, после того как угодил под санкции, вышел из должности председателя совета директоров и других органов управления холдингом и якобы уехал в Израиль.
Получается, что судьба попавшего в руки Мошковича завода «Машиноаппарат» вряд ли сильно волнует олигарха. Таким образом, перед некогда могучим оборонно-промышленным предприятием маячит вполне определенная перспектива – исчезнет окончательно, обеспечив при этом Вадима Мошковича еще несколькими миллиардами. И гораздо более призрачная надежда – что государство вспомнит и об этом активе, а правоохранители поинтересуются, насколько законно произошла его приватизация.
Обзор «Русагро»: рост на диверсификации производства и географии поставок
«Русагро» (MCX: AGRO) — крупнейший агрохолдинг России. Это одна из немногих российских продовольственных публичных компаний, ценные бумаги которой продаются не только на Мосбирже, но и на Лондонской фондовой бирже.
Несмотря на то что головная компания холдинга — кипрская Ros Agro, а основной консалтингово-управленческий офис находится в Москве, родиной холдинга по праву можно считать Тамбов: там расположена фактическая штаб-квартира.
О компании
«Русагро» работает с 2010 года, заняв свою нишу в производстве сахара. Первоначально основная хозяйственная деятельность велась в Тамбовской области, но затем она расширилась на все Черноземье: в Липецкую, Воронежскую, Белгородскую и Курскую области, местности с наиболее плодородными в России почвами.
Затем руководство диверсифицировало производимую продукцию, отошло от концентрации производства на сахарной промышленности, а в последнее время активно расширяет деятельность с выходом в Саратовскую область и Приморский край, наращивает экспортные поставки.
Главные действующие лица холдинга: учредитель Вадим Мошкович и генеральный директор Максим Басов, которому принадлежит более 7% акций.
У группы компаний сложная структура, которую можно разделить на несколько уровней. Верхний уровень занимает кипрская офшорная компания Ros Agro, у которой основными акционерами, судя по последнему протоколу собрания акционеров, выступают, кроме Вадима Мошковича и Максима Басова, компании Fiduciana Nominees (Cyprus), Fiduciana Trustees (Cyprus), Fiduciana Directors, Fiduciana Management, RIGPA, BNY (Nominees), Granada Capital CY.
Функция Ros Agro — управление и консалтинг. Она, в свою очередь, выступает учредителем тамбовского АО «Группа „Русагро“», гонконгских Ros Agro Trading и Ros Agro China и одним из учредителей белгородского ООО «ГК „Агро-Белогорье“». Ros Agro China — учредитель еще двух китайских компаний, занимающихся оптовым сбытом в этой стране продукции, произведенной группой компаний в России.
Но основные активы сосредоточены в руках ООО «Группа компаний „Русагро“». Оно владеет 36 предприятиями, составляющими производственные мощности холдинга.
На чем зарабатывает
Если первоначально основной продукцией холдинга был сахар, то сейчас в результате диверсификации производства и скупки новых предприятий продукцию можно разделить на четыре категории: сахар, мясо, масложировые и молочные продукты.
Основную выручку приносит масложировой сегмент — это майонез, маргарин, спред, горчица, кетчуп и растительное масло. Эта тенденция характерна как для 2019 и 2020 годов, так и для 1 полугодия 2021 года.
Холдинг значительно нарастил выручку от производства продуктов масложирового сегмента — именно он больше всего повлиял на общую выручку компании в 1 полугодии 2021 года.
Вместе с тем, если брать рост выручки «Русагро» за проблемный из-за коронавируса 2020 год, то холдинг показывает не лучшие результаты среди конкурентов, хотя и находится на первом месте по объему выручки.
Структура выручки по сегментам продукции, млн рублей
| 2019 | 2020 | Δ 2020 | Доля 2020 | |
|---|---|---|---|---|
| Сахар | 31 195 | 28 113 | −10% | 16,02% |
| Мясо | 25 834 | 32 434 | 26% | 18,48% |
| Сельское хозяйство | 25 845 | 34 348 | 33% | 19,57% |
| Масла и жиры | 62 375 | 76 160 | 22% | 43,40% |
| Молоко и сыры | 3870 | 3786 | −2% | 2,16% |
| Прочее | 300 | 631 | 111% | 0,36% |
Структура выручки по сегментам продукции, млн рублей
| Сахар | |
| 2019 | 31 195 |
| 2020 | 28 113 |
| Δ 2020 | −10% |
| Доля 2020 | 16,02% |
| Мясо | |
| 2019 | 25 834 |
| 2020 | 32 434 |
| Δ 2020 | 26% |
| Доля 2020 | 18,48% |
| Сельское хозяйство | |
| 2019 | 25 845 |
| 2020 | 34 348 |
| Δ 2020 | 33% |
| Доля 2020 | 19,57% |
| Масла и жиры | |
| 2019 | 62 375 |
| 2020 | 76 160 |
| Δ 2020 | 22% |
| Доля 2020 | 43,40% |
| Молоко и сыры | |
| 2019 | 3870 |
| 2020 | 3786 |
| Δ 2020 | −2% |
| Доля 2020 | 2,16% |
| Прочее | |
| 2019 | 300 |
| 2020 | 631 |
| Δ 2020 | 111% |
| Доля 2020 | 0,36% |
Структура выручки по сегментам продукции в 1 полугодии 2021 года, млн рублей
| Выручка | Прирост выручки за год | Доля в общей выручке | |
|---|---|---|---|
| Сахар | 16 386 | 15% | 15% |
| Мясо | 18 182 | 29% | 17% |
| Сельское хозяйство | 11 887 | 49% | 11% |
| Масла, жиры, молочная продукция | 61 571 | 68% | 57% |
| Общая выручка | 108 025 | 48% | 100% |
Структура выручки по сегментам продукции в 1 полугодии 2021 года, млн рублей
| Выручка | |
| Сахар | 16 386 |
| Мясо | 18 182 |
| Сельское хозяйство | 11 887 |
| Масла, жиры, молочная продукция | 61 571 |
| Прирост выручки за год | |
| Сахар | 15% |
| Мясо | 29% |
| Сельское хозяйство | 49% |
| Масла, жиры, молочная продукция | 68% |
| Доля в общей выручке | |
| Сахар | 15% |
| Мясо | 17% |
| Сельское хозяйство | 11% |
| Масла, жиры, молочная продукция | 57% |
10 крупнейших российских агропромышленных компаний по росту выручки за 2020 год
| «Ресурс» | 34% |
| «Агросила» | 21% |
| «Мираторг» | 17% |
| «Русагро» | 15% |
| «Ясные Зори» | 10% |
| «Комос групп» | 10% |
| «Агро-Белогорье» | 8% |
| Агрокомплекс «Выселковский» | 8% |
| «Черкизово» | 7% |
| «Агропромкомплектация» | 0% |
10 крупнейших российских агропромышленных компаний по росту выручки за 2020 год
| «Ресурс» | 34% |
| «Агросила» | 21% |
| «Мираторг» | 17% |
| «Русагро» | 15% |
| «Ясные Зори» | 10% |
| «Комос групп» | 10% |
| «Агро-Белогорье» | 8% |
| Агрокомплекс «Выселковский» | 8% |
| «Черкизово» | 7% |
| «Агропромкомплектация» | 0% |
В 2020 году компания оказалась только на четвертом месте по росту выручки, но в 2021 году есть взрывной рост. Можно объяснить его повышением мировых цен на продовольствие, особенно учитывая широкую географию экспорта «Русагро». Но есть и другое объяснение: компания переориентировалась на рынок масложировой продукции и развернула агрессивную экспансию на нем.
Еще в 2018 году холдинг купил на торгах Саратовский жировой комбинат. В 2019 и 2020 годах появились дальнейшие планы экспансии в Саратовской области. При этом применяется стандартная схема: холдинг покупает доли в проблемных масложировых предприятиях области, затем банкротит те из них, которые приносят реальный доход, и полностью их приобретает.
В 2021 году эти предприятия обеспечили серьезный рост показателей группы компаний, чего и следовало ожидать: Саратовская область — ценный регион в отрасли, там самые высокие по стране показатели сбора подсолнечника. Купленный холдингом Саратовский жировой комбинат — лидер отрасли в РФ.
Даже несмотря на начавшееся строительство свинокомплексов в Тамбовской области, можно констатировать, что компания переориентируется на переработку, а не на культивирование собственной сельскохозяйственной и свиноводческой продукции. Об этом можно судить, в частности, по месту «Русагро» в рейтинге крупнейших землевладельцев России.
10 крупнейших землевладельцев России
| Локация земель | Площадь с/х земель, тысяч гектаров | Стоимость земли, млрд рублей | |
|---|---|---|---|
| АО «Фирма „Агрокомплекс“ им. Н. И. Ткачева » | Краснодарский край, Адыгея, Ставропольский край, Ростовская область | 660 | 88,6 |
| «Продимекс», включая «Агрокультуру» | Воронежская, Тамбовская, Курская, Липецкая, Белгородская, Пензенская области, Краснодарский, Ставропольский края, Башкортостан | 892,2 | 65,1 |
| «Мираторг» | Белгородская, Калининградская, Тульская, Брянская, Орловская, Калужская, Смоленская, Курская области | 1047 | 49,1 |
| «Степь», включая «РЗ Агро» | Краснодарский, Ставропольский края, Ростовская область | 474,8 | 48,2 |
| «Русагро» | Белгородская, Тамбовская, Орловская, Курская, Воронежская области, Приморский край | 609 | 43,9 |
| Концерн «Покровский» | Краснодарский край | 242 | 36,3 |
| «Эконива-АПК» | Воронежская, Курская, Оренбургская, Рязанская, Калужская, Смоленская, Новосибирская, Тюменская, Московская, Ленинградская, Самарская области, Татарстан, Башкортостан, Алтайский край | 630,3 | 32,9 |
| «Авангард-агро» | Воронежская, Белгородская, Курская, Липецкая, Орловская, Тульская области | 448 | 32,5 |
| ГАП «Ресурс» | Ростовская область | 320 | 32 |
| «Волго-Дон Агроинвест» | Волгоградская, Курская, Липецкая, Тамбовская, Воронежская, Рязанская, Самарская области | 451 | 27,4 |
10 крупнейших землевладельцев России
| Локация земель | |
| АО «Фирма „Агрокомплекс“ им. Н. И. Ткачева» | Краснодарский край, Адыгея, Ставропольский край, Ростовская область |
| «Продимекс», включая «Агрокультуру» | Воронежская, Тамбовская, Курская, Липецкая, Белгородская, Пензенская области, Краснодарский, Ставропольский края, Башкортостан |
| «Мираторг» | Белгородская, Калининградская, Тульская, Брянская, Орловская, Калужская, Смоленская, Курская области |
| «Степь», включая «РЗ Агро» | Краснодарский, Ставропольский края, Ростовская область |
| «Русагро» | Белгородская, Тамбовская, Орловская, Курская, Воронежская области, Приморский край |
| Концерн «Покровский» | Краснодарский край |
| «Эконива-АПК» | Воронежская, Курская, Оренбургская, Рязанская, Калужская, Смоленская, Новосибирская, Тюменская, Московская, Ленинградская, Самарская области, Татарстан, Башкортостан, Алтайский край |
| «Авангард-агро» | Воронежская, Белгородская, Курская, Липецкая, Орловская, Тульская области |
| ГАП «Ресурс» | Ростовская область |
| «Волго-Дон Агроинвест» | Волгоградская, Курская, Липецкая, Тамбовская, Воронежская, Рязанская, Самарская области |
| Площадь с/х земель, тысяч гектаров | |
| АО «Фирма „Агрокомплекс“ им. Н. И. Ткачева» | 660 |
| «Продимекс», включая «Агрокультуру» | 892,2 |
| «Мираторг» | 1047 |
| «Степь», включая «РЗ Агро» | 474,8 |
| «Русагро» | 609 |
| Концерн «Покровский» | 242 |
| «Эконива-АПК» | 630,3 |
| «Авангард-агро» | 448 |
| ГАП «Ресурс» | 320 |
| «Волго-Дон Агроинвест» | 451 |
| Стоимость земли, млрд рублей | |
| АО «Фирма „Агрокомплекс“ им. Н. И. Ткачева» | 88,6 |
| «Продимекс», включая «Агрокультуру» | 65,1 |
| «Мираторг» | 49,1 |
| «Степь», включая «РЗ Агро» | 48,2 |
| «Русагро» | 43,9 |
| Концерн «Покровский» | 36,3 |
| «Эконива-АПК» | 32,9 |
| «Авангард-агро» | 32,5 |
| ГАП «Ресурс» | 32 |
| «Волго-Дон Агроинвест» | 27,4 |
Объемы продаж «Русагро» по видам продукции, тысяч тонн
| 2019 | 2020 | Δ 2020 | |
|---|---|---|---|
| Сливки | 1,4 | 4,2 | 190% |
| Соя | 225 | 331 | 47% |
| Промышленные жиры | 243 | 313 | 29% |
| Продукты мясопереработки свинины | 169 | 215 | 27% |
| Бутилированное масло | 147 | 160 | 9% |
| Живые свиньи | 33 | 34 | 3% |
| Майонез | 136 | 138 | 2% |
| Подсолнечник | 80 | 78 | −3% |
| Сыр и сырный продукт | 8,4 | 8,1 | −3% |
| Кукуруза | 156 | 149 | −4% |
| Маргарин | 45 | 43 | −5% |
| Масло наливом | 406 | 384 | −5% |
| Сухие смеси | 15,4 | 14,6 | −6% |
| Шрот | 647 | 589 | −9% |
| Сахар | 1022 | 812 | −21% |
| Пшеница | 831 | 653 | −21% |
| Свекла | 3875 | 2952 | −24% |
| Ячмень | 278 | 122 | −56% |
| Масло сливочное и спред | 1,9 | 0,8 | −57% |
Объемы продаж «Русагро» по видам продукции, тысяч тонн
| Сливки | |
| 2019 | 1,4 |
| 2020 | 4,2 |
| Δ 2020 | 190% |
| Соя | |
| 2019 | 225 |
| 2020 | 331 |
| Δ 2020 | 47% |
| Промышленные жиры | |
| 2019 | 243 |
| 2020 | 313 |
| Δ 2020 | 29% |
| Продукты мясопереработки свинины | |
| 2019 | 169 |
| 2020 | 215 |
| Δ 2020 | 27% |
| Бутилированное масло | |
| 2019 | 147 |
| 2020 | 160 |
| Δ 2020 | 9% |
| Живые свиньи | |
| 2019 | 33 |
| 2020 | 34 |
| Δ 2020 | 3% |
| Майонез | |
| 2019 | 136 |
| 2020 | 138 |
| Δ 2020 | 2% |
| Подсолнечник | |
| 2019 | 80 |
| 2020 | 78 |
| Δ 2020 | −3% |
| Сыр и сырный продукт | |
| 2019 | 8,4 |
| 2020 | 8,1 |
| Δ 2020 | −3% |
| Кукуруза | |
| 2019 | 156 |
| 2020 | 149 |
| Δ 2020 | −4% |
| Маргарин | |
| 2019 | 45 |
| 2020 | 43 |
| Δ 2020 | −5% |
| Масло наливом | |
| 2019 | 406 |
| 2020 | 384 |
| Δ 2020 | −5% |
| Сухие смеси | |
| 2019 | 15,4 |
| 2020 | 14,6 |
| Δ 2020 | −6% |
| Шрот | |
| 2019 | 647 |
| 2020 | 589 |
| Δ 2020 | −9% |
| Сахар | |
| 2019 | 1022 |
| 2020 | 812 |
| Δ 2020 | −21% |
| Пшеница | |
| 2019 | 831 |
| 2020 | 653 |
| Δ 2020 | −21% |
| Свекла | |
| 2019 | 3875 |
| 2020 | 2952 |
| Δ 2020 | −24% |
| Ячмень | |
| 2019 | 278 |
| 2020 | 122 |
| Δ 2020 | −56% |
| Масло сливочное и спред | |
| 2019 | 1,9 |
| 2020 | 0,8 |
| Δ 2020 | −57% |
Лидерами по приросту продаж стали соя и промышленные жиры, из чего можно сделать вывод, что у холдинга два приоритетных направления:
- Масложировая промышленность.
- Экспорт продукции в Китай.
Динамика финансовых показателей компании неоднозначна — это можно связать с повышением логистических расходов и проблемами, связанными с коронавирусом. Вероятнее всего, снижение трех из четырех базовых мультипликаторов также можно связать с принятием в ряде стран государственного регулирования цен на продовольственные товары: если в течение кризисного 2020 года компания имела возможность заработать на инфляции, то сейчас эта возможность несколько ограничена.
Динамика финансовых коэффициентов «Русагро»
| 2019 | 2020 | 1п2021 | |
|---|---|---|---|
| Валовая маржа | 20,05% | 27,51% | 21,78% |
| EBITDA-маржа | 14,51% | 20,12% | 18,03% |
| Чистая маржа | 9,89% | 14,91% | 13,20% |
| ROE | 12,17% | 18,99% | 17,05% |
Динамика финансовых коэффициентов «Русагро»
| Валовая маржа | |
| 2019 | 20,05% |
| 2020 | 27,51% |
| 1п2021 | 21,78% |
| EBITDA-маржа | |
| 2019 | 14,51% |
| 2020 | 20,12% |
| 1п2021 | 18,03% |
| Чистая маржа | |
| 2019 | 9,89% |
| 2020 | 14,91% |
| 1п2021 | 13,20% |
| ROE | |
| 2019 | 12,17% |
| 2020 | 18,99% |
| 1п2021 | 17,05% |
Планы
Экспансия на масложировой рынок Саратовской области. Основные планы компании сконцентрированы вокруг масложировых заводов Саратовской области. Уже сейчас компании принадлежат Актарский и Балаковский маслозаводы — одни из лидирующих в России предприятий отрасли. А в этом году в активы холдинга вошел еще и Саратовский жировой комбинат, купленный за 5 млрд рублей. Саратовская область, если рассматривать последние действия руководства компании в плане диверсификации продукции, — это ключевой регион. Туда из Москвы полностью перенесли производство майонеза.
Впрочем, за маслозавод «Волжский терминал» в Балакове, также пока еще входящий в холдинг «Солнечные продукты», «Русагро» еще предстоит побороться. На него претендуют еще две компании: «Астон» и «Био-тон». Естественно, следует ожидать, что решение ситуации в пользу «Русагро» положительно повлияет на стоимость акций холдинга — и, скорее всего, будет именно так, поскольку большую часть долгов «Волжского терминала» перед «Россельхозбанком» покрыло именно «Русагро».
Можно считать, что экспансия группы компаний в Саратовской области уже положительно влияет на цену ее акций и будет также влиять в дальнейшем.
Экспансия в Приморский край. Топ-менеджмент холдинга никогда не скрывал, что считает Китай перспективным рынком сбыта: это мировой лидер по потреблению свинины и сои. Если сою в Китай «Русагро» экспортирует в основном из Черноземного экономического района, то свинофермы куплены и построены в граничащем с Китаем Приморском крае. В 2019 году российскую свинину допустили на рынок Гонконга — ранее действовал запрет в связи с африканской чумой свиней. Сейчас российские производители свинины просчитывают выгоды от возможного допуска их продукции на рынок всего Китая.
В планах компании продолжать развитие свиноводческого хозяйства в Приморье, запустить уже в этом году шесть свинокомплексов. Но инвесторам следует обратить внимание скорее на другой факт: приостановленное производство продуктов из сои на комбинате «Приморская соя», принадлежащем холдингу, в этом году возобновилось — можно ожидать наращивания поставок соевого масла и шрота в находящийся рядом с Приморьем Китай.
Восточный вектор. «Русагро» рассматривает развитие производственных мощностей в самом Китае. Ведутся переговоры по проекту строительства в Китае свиноферм и производства комбикормов. Но планы развивать свинокомплексы непосредственно в Китае пока довольно размытые. Тем не менее перспективы рынка можно оценить положительно: в кухне Юго-Восточной Азии среди мяса преобладает свинина, как наиболее доступное.
Риски
Природный риск. У всех агропромышленных компаний одним из основных, если не основным, рисков считается природный. Для «Русагро» характерным примером явился неурожай свеклы в 2020 году. Несмотря на то что на фоне высокого спроса и инфляции холдинг поднял цены на сахар, выручка от его продажи все равно упала.
При этом прогнозируется, что из-за засухи в этом году урожай сахарной свеклы также будет низким. Но, учитывая переориентацию холдинга на масложировой и мясной сегменты, последствия для динамики акций компании, видимо, будут ощущаться меньше, чем раньше, — особенно если учесть, что для кормовой базы компания в основном использует не свеклу, а кукурузу и зерновые. Также риск может быть компенсирован тенденцией к более высокой сахаристости свеклы в последних урожаях.
Риск правительственного контроля цен на продовольствие. «Русагро» — бенефициар мировой инфляции, вызванной в первую очередь коронавирусом и повышением логистических расходов, и роста цен на продовольствие. Естественно, что государственные меры регулирования цен на основные продовольственные товары приносят компании ущерб, о чем руководство «Русагро» прямо заявляло. В частности, топ-менеджмент холдинга оценил потери от соглашения с правительством по регулированию цен на сахар и масложировые продукты в конце 2020 года в 1—2 млрд рублей.
В сравнении с EBITDA компании такой финансовый риск не очень значим. Но, как показала практика, новости, в той или иной степени связанные с государственным регулированием цен, оказывают негативное влияние на динамику акций компании, снижая оптимизм инвесторов.
Риск запрета искусственных банкротств предприятий. То, что «Русагро» банкротит предприятия, преимущественно в Саратовской области, давно вызывает нарекания у экспертов юридической отрасли и у некоторых банков. Справедливости ради следует сказать, что не одни они такие, и в апреле 2020 года правительство даже ввело мораторий на банкротства на полгода, но тогда ряд предприятий, в отношении которых «Русагро» вело процедуру банкротства, сам отказался от применения в отношении их этого моратория. При этом существует еще один фактор риска: оспаривание банкротств кредиторами предприятий, которое было в 2020 году.
Выводы
Росту акций холдинга «Русагро» ничего не угрожает. Несмотря на то что группа компаний не занимает первых мест среди предприятий отрасли ни по росту выручки за проблемный 2020 год, ни по площади сельскохозяйственных земель, рост выручки в 1 полугодии 2021 года впечатляет.
Инвесторам следует обратить внимание в первую очередь на переориентацию бизнеса компании на масложировую отрасль, наращивание поставок в Китай и организацию производства свинины непосредственно в самом Китае, планирующийся еще с 2018 года листинг акций компании на Гонконгской фондовой бирже, а также на долю продовольственного рынка, занимаемую компанией: 7% — свинины, 13% — сахара.
Риски пока незначительны. Учитывая переориентацию компании с сахарной промышленности на мясную и масложировую и значительный рост производства сои, довольно редкие неурожаи сахарной свеклы вряд ли будут сильно влиять на динамику акций. Два же других риска: запрет искусственных банкротств и правительственный контроль цен — можно оценить как не очень значительные.
Различные биржевые слухи не оказывают на акции компании настолько значительного влияния, как объективные данные: публикуемая финансовая отчетность и известия о расширении бизнеса. Поэтому ралли акций можно считать обоснованным и полагать, что оно продолжится и дальше по мере диверсификации компанией производства и его расширения.