Когда лучше покупать облигации на бирже

В какой момент выгоднее покупать облигации?

Когда выгоднее покупать облигации? При размещение, по номиналу? может быть когда цена ниже номинала или можно брать и выше?

Однозначно сказать нельзя, так как ситуации могут быть разные. И в каждой, конкретной ситуации, облигации выгоднее покупать по своему. Постараюсь расписать несколько вариантов.

При покупке облигации на этапе размещения есть свои плюсы и свои минусы.

Главное что нужно определить, на какой срок размещается выпуск, какая ставка купона, сможет ли инвестор досидеть до погашения и устроит ли его доходность к погашению на весь срок обращения.

Каждый из этих пунктов может сделать покупку облигации на этапе размещения либо плюсом либо минусом.

Плюсы покупки облигаций при размещении:

вы точно купите их по номиналу,

если вы готовы додержать эти облигации до момента погашения, то вы четко фиксируете свою доходность на срок обращения.

Если по облигации хорошая ставка купона, то цена на облигацию может вырасти из за дальнейшего спроса, при продаже, можно получить доп. результат раньше погашения.

Если в стране, более или менее, стабильная экономическая обстановка, то при снижении ставки ЦБ, цена на облигации еще больше будет расти.

Минусы покупки облигаций на этапе размещения:

Мало кто готов держать облигацию от момента выпуска до момента погашения. Это может быть 4-5-6-10 лет, в зависимости от выпуска.
Время идет и ситуация на рынке и в экономике постоянно меняется, да еще и в личной жизни всякое может произойти.

При смене ставки ЦБ, цена на облигацию будет меняться, а это волатильность по счету. К примеру, ЦБ повысил ставку, как это было в 2022 году, то цена на облигацию, особенно если до погашения долго, резко упадет.
Инвестор, который захочет выйти раньше погашения, в этом случае получит убыток по телу облигации.

Возможный дефолт выпуска. Если Эмитент выпускает ВДО (высоко доходную облигацию), с дальним сроком погашения, 5-7 лет. То в условиях нестабильной ситуации в экономике, у компании могут возникнуть финансовые трудности, это резко отобразится на цене облигации, а может и обернуться дефолтом по выпуску. Чтобы такого риска не было, нужно внимательно выбирать эмитента и следить за его финансами, время от времени.

На рынке может произойти разное, из за чего ценники на облигации могут потерять в цене. От повышения ставок ЦБ или технического дефолта (задержка платежа), в таких случаях цена падает.
Но бывает что такое снижение цены не является чем то страшным, а наоборот, потенциальной возможностью.

Ставка купона остается прежней, на одну облигацию платят столько же, но купить мы ее можем дешевле. Соответственно, доходность на вложенные деньги увеличивается.

Плюсы покупки облигаций по цене ниже номинала:

Ниже цена, покупаем дешевле, доходность больше.Если эмитент платит 100 рублей на одну облигацию номиналом 1000 рублей, т.е. 10%, то купив такую бумагу за 900 рублей, мы все равно будем получать 100 рублей на облигацию, что уже 11,11% купона на вложенные деньги, при этом, при погашении нам вернут номинал, это еще 100 рублей на каждую облигацию.

Если мы купили облигации ниже номинала из-за технического дефолта, при хороших финансовых показателях компании, то цена быстро восстановится, когда купон дойдет до держателей, можно спекулятивно заработать на цене + накопленный купонный доход.

Если ценники снизились из-за повышения ставок ЦБ, то, оценив риторику центрального банка по повышению или снижению ставок в ближайшем будущем, можно купить облигации ниже номинала перед циклом снижения ставок и позже продать дороже, либо додержать до погашения и получить номинал.

Такая возможность была в 2022 году, когда цб поднял ставку до 20%, ценники упали, в дальнейшем цб постоянно сообщал что планирует снижать ставку, и меньше чем за год, снизил ее до 7.5%, что сильно разогнало ценники и вернуло их к номиналу и выше. Многие успели зафиксировать для себя отличную доходность к погашению.

Минусы покупки облигаций ниже номинала:

Если особо ничего не происходит, а цена но облигацию падает, стоит заглянуть в финансы компании. Возможно там появляются проблемы и держатели продают выпуск этого эмитента, опасаясь дефолта.

Были случаи технического дефолта, люди покупали облигации по цене 40-45% от номинала, в надежде что это обыкновенная техническая задержка, а она продолжала падать. В итоге дефолт.

Минус в том, что цена на облигации может падать по разным причинам, но финансы компании нужно оценивать в первую очередь.

Если цб повышает ставки, ценники упали, вы решили купить и купили, а ЦБ продолжает и дальше увеличивать ставку, то цена будет опускаться и дальше, чем дальше до погашения тем сильнее.
Все это время вы будете заперты в минусующей бумаге (пусть и будете получать купон). Перед покупкой нужно оценить риторику ЦБ.

Покупаете ли вы в момент эмиссии или с рынка, зависит от ситуации в экономике и финансов эмитента, и в первую очередь, ваших задач.

Для себя определил несколько правил на которые ориентируюсь при покупке облигаций.

Срок до погашения. Чем ближе до даты погашения, тем менее волатильна цена на облигацию. Повышение или понижение ставки, близкие выпуски особо не реагируют и все ближе приближаются к номиналу.

Если задача передержать деньги полгода-год, то выберите выпуск, который погасится тогда, когда вам понадобятся деньги.

Посмотреть финансы компании и историю предыдущих выпусков. Если финансы у компании хорошие, но в истории были дефолтные выпуски, таких тоже лучше не рассматривать.

Оцените кредитный рейтинг эмитента, чем выше рейтинг, тем надежнее.

Количество купонных выплат в год. Это почти не имеющий значения фактор, но он немного влияет на эффективную доходность к погашению.

Если вы купили облигацию, которая гасится через год, то получая ежемесячные выплаты и реинвестируя их туда же, доходность для вас будет выше, чем бы вы получали купон 4 раза в год или 2 раза в год. Все зависит от ставки купона и того, сколько стоит облигация.

Облигации отличный инструмент для получения фиксированных выплат, нужно только правильно подойти к выбору эмитента, распределить по разным компаниям, по разным секторам и все будет хорошо.

Облигации: как дать в долг и заработать

Мы уже рассказывали абстрактно, теперь давайте разберем на конкретном примере.

Допустим, компании нужны деньги на новый проект — например, 5 млрд рублей. Чтобы их получить, компания может взять кредит в банке, а может выпустить облигации — ценные бумаги, с помощью которых компании или государство берут у инвесторов в долг под проценты. Для компаний это дешевле, чем брать деньги в банке, а для инвесторов — выгоднее, чем вкладывать деньги в банк.

Схема вот такая.

Компания решает, сколько облигаций выпустить, сколько и как часто по ним платить. Например, компания может предложить такие условия: выпускаем 5 млн облигаций по 1000 Р каждая сроком на три года, проценты платим раз в полгода по 50 Р на облигацию. Итого 100 Р за год при стоимости облигации 1000 Р — 10% годовых. Соль в том, чтобы предложить такие условия, которые заинтересуют инвесторов, но останутся выгодными компании.

Инвесторы выкупают облигации у компании, а потом перепродают их друг другу на бирже. Работает это так: проценты получает тот, кто считается владельцем облигации на момент выплаты. Например, инвестор может держать облигацию полтора года, получить три раза по 50 Р , а потом продать ее другому инвестору на бирже — оставшиеся проценты получит уже новый инвестор. Но это не значит, что если продать облигацию прямо накануне очередной выплаты, то вы не получите ничего, а новый инвестор получит всё. Расскажем об этом чуть ниже.

Когда срок облигации подходит к концу, компания возвращает изначальную стоимость облигации — 1000 Р — и платит последние проценты. Опять же: эту тысячу вернут тому, кто владел облигацией на тот момент, когда она закрывалась.

Вкратце так. Давайте углубляться.

Самые важные параметры облигаций

Параметры — это те самые условия, которые задает компания при выпуске облигаций. Самые важные условия — это номинал, купон и дата погашения.

Номинал — это сумма, которую компания берет в долг по одной облигации. В нашем примере номинал равен 1000 рублей — это самый распространенный вариант. Обычно компания продает облигации по номиналу или очень близко к нему — то есть получает по тысяче рублей за каждую облигацию. А вот когда инвесторы перепродают облигации друг другу, их стоимость может сильно отличаться от номинала. Мы на этом еще остановимся.

Купон — это выплата процентов по облигации. Раньше облигации были бумажными, и на них действительно были отрывные купоны — каждый раз, когда по облигации выплачивали проценты, один купон отрывали. Бумажные облигации исчезли, а обозначение купона осталось.

Проценты могут выплачивать от 1 до 12 раз в год — как решит компания. Чаще всего выплачивают 2 или 4 раза в год.

Дата погашения — дата, когда компания вернет основной долг — то есть номинал облигации. Например, 15 августа 2025 года. В этот день облигация сама исчезнет из портфеля инвестора — брокер ее спишет. Вместо облигации начислят номинал и последний купон.

Держать облигацию до погашения необязательно. Ее можно продать на бирже другим инвесторам, которые сейчас хотят ее купить.

Преимущество в том, что при продаже облигации можно практически не потерять проценты — это удобнее, чем на вкладе.

Дело в том, что при продаже облигации на бирже инвестор получит не только стоимость облигации, но и накопленный купонный доход.

Принцип накопленного купонного дохода (НКД) проще объяснить на примере. Допустим, вы купили облигацию, купон по которой составляет 40 рублей, платят раз в полгода. Но вы продержали облигацию только три месяца, а потом решили продать.

Получается несправедливо: вы уже прошли половину пути к следующему купону, но не получите его, если продадите облигацию. Поэтому эту половину пути вам компенсирует покупатель облигации: он заплатит стоимость облигации и еще половину купона сверху — 20 рублей. А когда наступит дата выплаты купона, новый владелец облигации получит полный купон, хотя держал облигацию только половину периода. Вроде всё честно.

Так же и при покупке: если вы покупаете облигацию у другого инвестора, вы компенсируете ему часть купона, а в дату выплаты получите целый купон, хотя облигацию держали меньше.

Как понять, сколько можно заработать на облигации

В день выпуска компания продает облигации по номиналу или близко к нему, например за 1000 рублей. Но облигации легко могут раскупить за один день — и если в дальнейшем инвестор захочет купить эту облигацию, он будет покупать ее на бирже у другого инвестора — который хочет ее продать. У популярных облигаций всегда есть достаточное количество желающих купить и продать их.

Цена облигации на бирже может заметно отличаться от номинала — она зависит от того, за сколько инвесторы готовы перекупить эту облигацию. Облигация с номиналом 1000 Р может стоить на бирже и 1100 Р , и 900 Р — и эта цена может меняться каждую минуту.

Вернемся к примеру с теми же облигациями номиналом 1000 Р , погашением через три года и купоном 50 Р раз в полгода.

Компания продает эти облигации первым владельцам, получает свои 5 млрд рублей долга и заранее знает, сколько и когда нужно вернуть: раз в полгода будут платить 50 Р по каждой из 5 млн облигаций, а в конце срока вернут инвесторам 5 млрд рублей — по 1000 Р на облигацию. А за какую сумму первые владельцы перепродают свои облигации на бирже, компанию уже не волнует: сумма, которую она потратит, от этого не зависит.

Зато цена облигации должна волновать инвестора. Предположим, на бирже цена этих облигаций выросла до 1100 Р . Если инвестор решит купить ее по этой цене, получится такая история: каждые полгода он будет получать те же 50 Р купона, а в конце срока получит не 1100 Р , которые вложил, а 1000 Р — номинал облигации. Доходность для инвестора снизится: ему пришлось вложить больше, чтобы получить те же купоны и вернуть в конце ту же 1000 Р .

И обратная ситуация: если цена этих облигаций упадет ниже номинала, например до 900 Р , эта облигация станет выгоднее для инвестора: ему нужно вложить всего 900 Р , чтобы получить те же купоны и вернуть в конце 1000 Р номинала.

Поэтому инвесторам важно перед покупкой проверять нынешнюю цену облигаций — чтобы понимать, на какую доходность можно рассчитывать.

Узнать доходность с учетом нынешней цены облигации можно на сайте Московской биржи — просто вбейте в поиск название бумаги.

Кто может выпустить облигации

В зависимости от эмитента (того, кто выпустил облигации) они делятся на государственные, муниципальные и корпоративные.

Государственные облигации — это ОФЗ (облигации федерального займа). Их выпускает Министерство финансов. Это самые надежные облигации, поэтому наименее доходные. В июле 2022 года ОФЗ дают примерно 8—9% годовых.

Муниципальные (субфедеральные) облигации выпускаются органами власти регионов, районов и городов. Их риск чуть выше, чем у ОФЗ, но и доходность чуть выше — около 10—12% годовых, по некоторым доходит и до 13%.

Корпоративные — облигации компаний, от гигантов вроде Сбербанка и РЖД до небольших предприятий. Облигации крупных компаний более надежные — и менее выгодные. Доходность колеблется от 8—10 до 14—20% годовых.

Какие облигации выбрать

На первый взгляд может показаться, что вкладывать в ОФЗ совсем невыгодно — можно найти даже вклады с доходностью выше.

Но если вы открываете ИИС с вычетом А, ситуация меняется: гарантий по ОФЗ, конечно, нет, но риск минимальный — вы получите доход по облигациям с максимальной вероятностью, а сверху еще 13% от вложенных на ИИС средств.

В любом случае мы рекомендуем хотя бы какую-то часть средств инвестиционного портфеля держать в ОФЗ — для безопасности.

Чтобы повысить доходность, но не сильно рисковать, можно покупать разные облигации. Например, купить поровну ОФЗ, субфедеральных и надежных корпоративных облигаций — от крупных компаний, которые вряд ли обанкротятся.

И как выбирать

Отличный вариант для новичков — выбирать облигации с датой погашения как раз к тому времени, когда вам нужны деньги. Готовы вложить на два года — выбирайте облигации с датой погашения через два года.

Плюс такого подхода в том, что вы заранее будете знать, когда и сколько получите: с заранее известной периодичностью будете получать купоны, а в конце срока — номинал облигации. И если ваша облигация с номиналом 1000 Р вдруг резко подешевеет до 900 Р , вас не будет волновать это падение: все равно в конце срока вы получите номинал — то есть тысячу.

А еще в этом случае нужно будет заплатить комиссию брокера только при покупке облигаций — за погашение и выплату купонов брокеры комиссии не берут.

Давайте разберем алгоритм, где и что смотреть.

Один из простых способов — воспользоваться сервисом на сайте «Доходъ». Сервис не адаптирован под мобильные, поэтому рекомендуем открывать сайт с компьютера.

Предположим, мы хотим вложить деньги в безопасные облигации на небольшой срок и так, чтобы деньги от погашения поступили во второй половине 2022 года.

Раскрываем меню слева «Выпуск/Погашение/Оферта» и выбираем дату погашения с середины июня 2022 по 1 января 2023:

Важно: выбирать дату погашения нужно именно в расширенных настройках. Иначе в список попадут еще и облигации с офертой, а это уже отдельная история, которую мы пока рассматривать не будем.

В таблице ниже можно посмотреть, какие облигации нам предложит сервис:

Если мы делаем акцент на безопасности, то самый важный критерий — кредитное качество. Этот внутренний рейтинг сервис рассчитывает по кредитным рейтингам, которые выставляют независимые рейтинговые агентства.

По таблице сразу видно: самые безопасные — ОФЗ. Например, если купить ОФЗ 26220, можно получать 8% годовых на протяжении полугода. Доходность слабовата, зато надежно. А если купить РОСБАНК ПАО обл.19-ИП, можно получать 9,8% годовых на протяжении того же полугода. Риск выше, но и заработать можно больше.

26220 — это номер выпуска облигации. По нему тоже можно кое-что узнать, но для новичков это не важно

Как может выглядеть доход по облигациям

На примере ОФЗ 26227 с погашением в июле 2024 года: купоны два раза в год, размер купона — 37,4 Р , или 32,54 Р после уплаты налога

Как инвестору выбрать правильные облигации, и когда стоит их покупать

Доходность по облигациям из-за роста ставок в последние месяцы значительно выросла — и с учетом растущей неопределенности на рынке акций многие инвесторы начали обращать внимание на долговой рынок.

Резкий рост инфляции вынудил ЦБ перейти к более жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). В результате за последние три месяца доходность однолетних ОФЗ выросла на 1,85 п. п., десятилетних — на 1,35. Это, в свою очередь, транслировалось в давление на рынки корпоративного долга. На рынке преобладают пессимистичные настроения, это может оказывать дополнительное негативное давление: цены могут еще упасть, а доходности, соответственно, вырасти.

Первичный рынок практически не активен. В октябре, после того как продолжился цикл повышения ставки ЦБ, размещения практически пропали. На рынок буквально вышла пара эмитентов, но спрос достаточно слабый, особенно на высокодоходные бумаги. Заходить ли инвесторам на рынок, зависит от того, какую они хотят получить доходность и с каким риском. Инвестор, который готов взять на себя немного кредитного риска по сравнению с депозитом, чтобы повысить доходность, может купить облигацию с доходностью около 10% годовых. Сейчас такую доходность дают даже некоторые эмитенты первого эшелона, например, «АФК Система». Во втором эшелоне — уже доходность выше 10%, в третьем — выше 12–13%. Естественно, с каждым эшелоном риски повышаются пропорционально.

На текущем рынке мне нравятся облигации компаний «Вита Лайн», ЭТС, Positive Technologies, G-Group, «Брусника», Henderson и «Славянск-ЭКО». Это все второй эшелон с хорошим кредитным качеством, где сейчас можно зафиксировать доходность в диапазоне 12–13%.

Инвесторам с горизонтом инвестирования от года и больше, которые не хотят иметь ценовую волатильность в портфеле, стоит подождать окончания цикла ужесточения политики ЦБ в следующем году, чтобы активно закупаться: на носу декабрьское заседание, где может быть увеличена ставка. И, скорее всего, регулятор будет и дальше ориентироваться на инфляцию. Если инфляция так и не замедлится, мы увидим повышение и в феврале, хотя и, вероятно, не такое радикальное, как в последние месяцы.

Долларовые облигации

Давление на рынок со стороны жесткой ДКП также характерно и для американского рынка облигаций, но с более запоздалым эффектом, потому что в России ЦБ перешел к росту ставки в марте, а американский центробанк еще думает, когда начать этот процесс. Сейчас мы пока имеем только комментарии относительно сворачивания программы количественного смягчения, которые на этой неделе дал глава ФРС Джером Пауэлл.

Тем не менее рынки уже чувствуют на себе инфляционное давление. К примеру, рынок облигаций со спекулятивными рейтингами в США показал в ноябре худший результат за последний год по общей доходности. И в целом за год, скорее всего, в данном сегменте мы увидим доходность с учетом купонов в районе 1,5–2% в долларах в лучшем случае. На следующий год ожидания также не очень оптимистичные — высоких доходностей в долларах ждать не стоит.

В сегменте развивающихся рынков доходности долларовых облигаций более интересны, особенно после недавней коррекции. Там можно найти бумаги с доходностью 6–8% годовых, но они имеют достаточно высокий риск. Например, в нефтегазовом секторе есть относительно слабые эмитенты: небольшие локальные игроки, облигации которых торгуются с доходностью 6–9%, к примеру, бразильская Petro Rio и колумбийские Frontera Energy и SierraCol Energy. Они могут подойти инвесторам с высокой толерантностью к риску.

Среди более надежных можно выделить облигации «Газпрома» с погашением в 2028 году, которые сейчас дают доходность 3,5% годовых в долларах. Для тех, кто ищет более интересные варианты, можно посмотреть субординированный долг компании, который дает 4% годовых с колл-опционом в 2025 году. Но это немного повышает риск из-за того, что это «младший» долг, то есть его владельцы получают средства позже владельцев «старшего» долга. Кроме того, есть риск того, что они могут отменить купоны по своему усмотрению, и риск, связанный с тем, что технически выпуск является бессрочным.

Как выбирать облигации

Каждый инвестор может составить для себя определенный порядок действий при выборе облигаций.

Я бы начинал с того, известна компания инвестору или нет. Уровень надежности «Газпрома» или Сбербанка будет несравнимо выше, чем, к примеру, у небольших региональных лизинговых компаний, которые торгуются с доходностью 14–15% годовых.

Долговому инвестору нужно понять, насколько он комфортен с бизнесом компании. К примеру, есть модель небольших нефтетрейдеров, где, на мой взгляд, очень много рисков, или сектор микрофинансовых организаций, в истории которого было много случаев мошенничества и дефолтов эмитентов, — я в такие бизнесы стараюсь не лезть. При этом аптечные сети или сети продуктовых магазинов, по моему мнению, являются самым лакомым куском для инвесторов, потому что это наиболее защищенный бизнес с долговой точки зрения со стабильным денежным потоком и хорошей прогнозируемостью бизнеса.

Далее можно посмотреть, что пишут про компании рейтинговые агентства, которые дают очень хорошие краткие отчеты по основным моментам, на которые инвесторам стоит обращать внимание.

Но нужно провести работу со своей стороны, посмотреть основные финансовые метрики. Инвестору, который не хочет глубоко погружаться, пороговыми значениями могут послужить:

выручка больше 4 млрд рублей;

EBITDA в районе 1 млрд рублей;

соотношение долга к EBITDA не больше 3;

соотношение собственного капитала к активам на уровне 25% и больше;

соотношение EBITDA или операционной прибыли к процентным платежам на уровне 2х и больше.

Из финансовой модели можно посмотреть, насколько компания может сама выплачивать свои долги. Анализируются графики погашений: нет ли там каких-то концентрированных с точки зрения выплат лет, которые могут серьезно надавить на ликвидность компании. Важно понимать, что у эмитента достаточно денег не только для того, чтобы расплачиваться с долгами, но и для того, чтобы поддерживать свою текущую операционную деятельность.

Чем хуже компания, тем больше работы надо проделать, чтобы понять, насколько компания кредитоспособна. В случае с компаниями третьего эшелона в идеале надо пообщаться с менеджментом самой компании, попробовать найти отчеты селлсайдов — они есть в открытом доступе у некоторых брокеров и инвестбанков — которые могут сказать что-то новое про компанию.

В конце концов, инвестору нужно банально задать себе вопрос, что может пойти не так. Например, сейчас развивается история с падением котировок облигаций «МаксимаТелеком», инвесторы уже начинают беспокоиться. Ее котировки провалились вообще без каких-либо новостей — скорее всего, какой-то крупный инвестор решил выйти на неликвидном рынке, что спровоцировало каскад продаж. Есть также слухи, что это эффект после «Роснано». В похожей ситуации надо задать вопрос: хватит ли компании ликвидности, чтобы пережить эту волатильность, особенно если весь долг компании представлен облигациями. Если ответ «нет», то надо продавать. Если у нее есть кредитные линии в банках, есть кэш в большом объеме или ожидается существенная разгрузка оборотного капитала, то можно комфортно держать. Но, безусловно, в моменты распродаж такого рода это далеко не все, что нужно понимать относительно компании.

В целом ситуация в «МаксимаТелеком» за полгода существенно не поменялась, за исключением того, что они стали более сдержанны в своих планах роста. Сама компания также выпустила заявление, в котором сообщила, что намеревается придерживаться исполнения всех долговых обязательств. В таких ситуациях ключевую роль играет то, насколько хорошо инвестор знает и понимает бизнес компании. Инвесторы, которые покупали облигации компании, просто посмотрев на рейтинг BBB+ (российская шкала), будут нервно продавать облигации, потому что не захотят повторения истории с «Роснано». Инвесторы, которые детально изучили компанию, будут держать облигации и спокойно пересиживать просадку.