Рынок акций: за металлургами не заржавеет
Борис Соловьев
обозреватель Expert.ru
29 августа 2023, 17:44
Сегодня три крупных российских металлургических компаний отчитались за первое полугодие, и все продемонстрировали падение основных показателей. Акции металлургов торгуются «хуже рынка». И тем не менее, дивидендов от большинства из них ожидать можно.
В последние пару месяцев аналитики стали более оптимистично смотреть на акции металлургического сектора. Рост спроса на сталь в Китае, улучшение логистики, девальвация рубля, ожидание повышения внутренних цен на стальную продукцию – все это говорило в пользу улучшения финансовой ситуации представителей сектора и, соответственно, покупок их акций. Но реальность оказалась довольно плачевной, о чем говорят отчетности за полугодие.
Так, выручка «Северстали» в первом полугодии снизилась по сравнению с аналогичным периодом 2022 года на 10% до 339,4 млрд руб. Компания объясняет падение продаж снижением средних цен реализации, что лишь частично было компенсировано увеличением доли поставляемой готовой металлопродукции и ростом объема продаж.
Вероятно, компании пришлось импортировать свою продукцию с серьезным дисконтом. Основным покупателем российского металла считается Китай, у которого периодически наблюдается перепроизводство стали.
EBITDA «Северстали» снизилась на 12% до 118,5 млрд руб., чистая прибыль сократилась на 11% до 105,3 млрд руб. Объем долговой нагрузки вырос на 43% до 147,3 млрд руб. из-за ослабления рубля. Впрочем, объем долга невелик.
Примерно такая же динамика у «Магнитки»: чистая прибыль сократилась на 9% до 51,6 млрд руб., выручка упала на 12,5% до 352,7 млрд руб.
Еще хуже дела у «Мечела», значительная часть продаж которого, отметим, приходится на уголь. В первом полугодии текущего года компания получила чистый убыток в размере 3,5 млрд руб. против 69,4 млрд руб. прибыли годом ранее. Выручка сократилась на 33% до 194,7 млрд руб., EBITDA рухнула почти на 50% до 40 млрд руб.
«Нисходящая динамика финансовых показателей в сравнении с аналогичным периодом прошлого года в первую очередь связана с тем, что на первую половину прошлого года пришелся пик спроса и роста цен на всю продукцию группы. За год многое поменялось. Цены скорректировались, часть рынков закрылась, спрос также не всегда стабилен», — прокомментировал плачевные результаты возглавляемой им компании генеральный директор «Мечела» Олег Коржов.
Из крупных российских эмитентов «Мечел» продемонстрировал в первом полугодии самые большие убытки. Пока не видно факторов, которые могли бы изменить конъюнктуру для «Мечела».
Неудивительно, что акции «Мечела» входят в тройку аутсайдеров дня: обыкновенные в районе обеда вторника падали на 3,7%, а привилегированные – на 5,3%. Опережающее падение «префов» вызвано тем, что обычно дивиденды по привилегированным акциям выше, чем по обыкновенным.
С учетом полученных результатов, о каких-либо дивидендах за полугодие не стоит даже думать. Есть также сомнения, что компания во втором полугодии сумеет «отбить» данный убыток.
Но все же у «большой тройки» металлургов — «Северстали», ММК, НЛМК дела намного лучше. Несмотря на снижение показателей, у них есть и, скорее всего, будет по итогам года серьезная прибыль, которую можно будет распределить.
Аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин оценивает дивидендную доходность акций «Северстали» в 2023 года на уровне 13%, «что делает компанию хорошим дивидендным игроком».
Но черные металлурги не делились с акционерами прибылью с начала СВО, так что у них накопился значительный объем денежных средств.
Анализируя акции «Северстали», аналитики БКС в своем обзоре пишут, что «с учетом накопленного кеша на балансе, дивдоходность может составить до 22%». Они рекомендуют покупать акции компании «на фоне сильного внутреннего спроса и возобновления дивидендов в среднесрочной перспективе».
К 17.00 мск. вторника акции «Северстали» и ММК снижались более чем на 2%. Негативная динамика этих двух бумаг утащила вниз на 1,5% и акции НЛМК.
Отказ от дивидендов обрушил акции «Мечела». Что будет с бумагами дальше
Совет директоров горнодобывающей и металлургической компании «Мечел» рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Компания сообщила об этом во вторник, 31 мая, на сайте Центра раскрытия корпоративной информации.
Новость разочаровала инвесторов, которые днем ранее закладывали в котировки выплату дивидендов. Привилегированные акции «Мечела» в моменте обвалились на 32,65%, до ₽143,25 за бумагу, позже котировки частично отыграли падение. По итогам торгов 1 июня «префы» компании снизились на 23,6%, до ₽162,5 за акцию. Обыкновенные акции компании на минимуме теряли 7,5%, до ₽120,05. На конец сессии они торговались на уровне ₽132,7.
«Мечел» выплачивает дивиденды держателям своих бумаг ежегодно раз в год. До 2012 года дивиденды получали владельцы как привилегированных, так и обыкновенных акций. Однако с тех пор выплаты идут только по «префам».
По привилегированным акциям производитель заплатил дивиденды даже в пандемийном 2020 году: по итогам 2019 года компания выделила на выплаты акционерам ₽482,87 млн, или ₽3,48 на акцию. По итогам 2020 года размер дивидендов составил ₽1,17 на бумагу, или ₽162,35 млн. Максимальную выплату по «префам» в истории компании акционеры «Мечела» получили по итогам 2008 года — ₽50,55 на акцию, или ₽7,01 млрд.
Чем уникален отказ « Мечела » от дивидендов и почему это большой риск
Причиной обвала в привилегированных акциях компании мог стать сам факт отказа от выплат, отмечают в «БКС Мир инвестиций». «Сформировался прецедент, по которому «Мечел» отказался от выплат по «префам», и теперь неясно, что будет в будущем. Не станет ли это регулярной практикой?»
В инвесткомпании полагают, что этот риск может оказать очень сильное негативное влияние на котировки привилегированных акций, которые могут продолжить снижение. Если по обыкновенным акциям «Мечел» не платил дивиденды с 2012 года, то по привилегированным все же платил каждый год.
«Участники рынка рассчитывали, что «Мечел» выплатит хоть какие-то дивиденды на привилегированные акции, но ограничения в Уставе по стоимости чистых активов были приняты как повод для отказа от выплат. В связи с этим та премия, с которой торговались привилегированные акции к обыкновенным, выглядела неоправданно высокой. Падение привилегированных акций справедливо», — добавил начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.
Эксперты отмечают, что причиной, по которой совет директоров решил отказаться от выплат, также могла стать высокая долговая нагрузка компании. «В любом случае можно было рассчитывать, что компания использует рекордную прибыль для сокращения долга, а также для поддержки акций через дивиденды или обратный выкуп. Видимо, в текущих условиях было решено получить иммунитет от банкротства и для этого отказаться от дивидендов и байбэка», — отметил аналитик финансовой группы «Финам» Алексей Калачев.
Директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров допустил, что «Мечел» отказался от дивидендов из-за владения привилегированными акциями через офшорные фонды — а это значит, что выплаченные дивиденды просто не дошли бы до акционеров из-за текущих ограничений.
Считаем дивиденды: сколько мог выплатить «Мечел»
Согласно дивидендной политике, компания должна была направить на выплаты инвесторам по привилегированным акциям 20% от чистой прибыли по МСФО. При этом компания не может направить на дивиденды больше, чем стоимость чистых активов по РСБУ за вычетом уставного и резервного капитала. Размер годовых дивидендов по обыкновенным акциям «Мечела» не определен.
Чистая прибыль горнодобывающей и металлургической компании «Мечел» выросла за 2021 год почти в 100 раз — с ₽808 млн до ₽80,6 млрд. 20% от чистой прибыли составляют ₽16,12 млрд. При количестве «префов» в обращении 138 765 915 это соответствует ₽116 на акцию.
Однако, по данным отчетности РСБУ, стоимость чистых активов за вычетом уставного и резервного капитала составила около ₽3,07 млрд. Поэтому фактически выплата могла бы составить чуть менее ₽22 на привилегированную акцию, а дивидендная доходность на закрытие 31 мая была бы на уровне 10,34%.
Выплаты будут, но не ранее 2023 года
По мнению некоторых экспертов, опрошенных «РБК Инвестициями», вряд ли стоит ожидать выплат ранее лета 2023 года. Такой прогноз, в частности, дали Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций» и Егор Жильников из ПСБ.
«Если причина невыплаты дивиденда в технической невозможности получить дивиденд акционерами из-за офшорного владения, то ждать можно долго. все будет зависеть от регулирования. Если же компания решила не выплачивать дивиденд из-за текущей неопределенности, то мы не исключаем, что совет директоров компании вернется к обсуждении дивиденда уже этой осенью», — полагает директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Эксперт не исключил, что отказ от выплат может быть связан с погашением долга и переориентацией на азиатские рынки.
Серьезного негативного влияния эмбарго на российский уголь на отечественных экспортеров не ожидается
От выплаты дивидендов отказались и другие российские производители угля — «Распадская» и Evraz. «На рынке угля сохраняется благоприятная конъюнктура, однако логистические и платежные шоки не позволяют угледобытчикам в полной мере реализовать свой потенциал. Большие риски также несет скорый запрет на экспорт угля в ЕС», — отметил Егор Жильников.
США объявили о полном эмбарго на импорт российских энергоносителей еще 8 марта. Евросоюз ввел запрет на покупку, импорт или транзитные перевозки угля и других твердых ископаемых видов топлива из России в пятом пакете санкций 11 апреля, он начнет действовать с 10 августа. До этого сторонам будет разрешено выполнять контракты, заключенные до 9 апреля.
Запрет затрагивает 25% всего российского экспорта угля, что составляет около €8 млрд, утверждает пресс-служба Еврокомиссии. По данным Федеральной таможенной службы, в 2021 году Россия экспортировала уголь почти на $17,6 млрд, из них в Евросоюз — на $3,7 млрд. Согласно данным Eurostat, всего импорт угля и угольной продукции из России в ЕС в 2021 году оценивался в €5,17 млрд.
В первом квартале 2022 года крупнейший индийский импортер российского угля — компания Tata Steel — отказалась от новых поставок из России из-за «неопределенности в результате международных санкций». Financial Times подчеркивает, что Tata Steel пошла на данный шаг, несмотря на острый дефицит угля в стране.
Впрочем, эксперты уверены, что вряд ли стоит ожидать серьезного негативного влияния эмбарго на отечественных экспортеров.
Константин Асатуров из УК «Система Капитал» считает, что на рынке угля все по-прежнему складывается благоприятно для производителей. Он отметил, что энергетический кризис в Европе постепенно переходит в мировой, а вслед за ценами на газ вверх пошли цены на все остальные энергоносители, и в том числе уголь.
«Июньский контракт на австралийский коксующийся уголь торгуется в районе $413 за тонну, что вдвое выше среднего показателя за последние несколько лет», — сообщил инвестиционный стратег инвесткомпании «Алор Брокер» Павел Веревкин.
«По итогам 2021 года доходы от поставок в ЕС у «Распадской» были на уровне 10%, у «Мечела» — около 13%. На фоне истощения запасов угля в Индии и риска масштабного энергетического кризиса предстоящей осенью российский экспорт в среднесрочной перспективе будет сосредоточен в этом регионе», — добавил эксперт.
Алексей Калачев из «Финама» считает рыночное положение «Мечела» более выигрышным, чем у других компаний, в том числе в вопросе экспорта металлургической продукции. «Более половины продаж компании приходится на внутренний рынок, экспорт в страны Азии составляет 17%, в страны СНГ — 12%, а в Европу, включая Турцию, которая не присоединяется к санкциям, — только 15%. При этом продажи угля и кокса принесли «Мечелу» 27% выручки в 2021 году».
Что будет с акциями: прогнозы аналитиков
Несмотря на это, главный аналитик ПСБ Егор Жильников не думает, что котировки «Мечела» восстановятся к уровням, которые были до объявления решения по дивидендам. Он обращает внимание, что конъюнктура на рынке отечественной черной металлургии недостаточно благоприятна, а у компании высокий уровень долговой нагрузки.
«Выход выше ₽215 в течение 2022 года выглядит маловероятным, однако бумаги компании высокоспекулятивны, ввиду чего инвесторы, скорее всего, еще смогут заработать на высокой волатильности . Наш таргет по привилегированным акциям компании — ₽180», — считает эксперт Промсвязьбанка.
Инвестиционный стратег компании «Алор Брокер» Павел Веревкин отметил: «Краткосрочно привилегированные акции «Мечела» будут снижать премию к обыкновенным акциям вплоть до паритета. При сохранении благоприятной конъюнктуры на рынке угля среднесрочный таргет по обыкновенным акциям находится в районе ₽200».
Планируете свои расходы и накопления? Пройдите опрос РБК на тему денег и инвестиций
Бумаги «Мечела» снижаются на два процента на новостях о взыскании с него долга
МОСКВА, 17 июл — ПРАЙМ. Бумаги «Мечела» снижаются примерно на 2% на фоне новостей о том, что суд удовлетворил иск Газпромбанка к компании и ПАО «Челябинский металлургический комбинат» (ЧМК, входит в группу «Мечел») о взыскании с них более 244,2 миллиона долларов, следует из данных торгов на Московской бирже. 
Carlsberg не получала информацию по передаче акций «Балтики»
К 14.19 мск обыкновенные акции компании снижаются на 2,35%, до 185,84 рубля, привилегированные — на 2,48%, до 194,55 рубля. Индекс Мосбиржи в это же время растет на 0,25%, до 2910,08 пункта.
Ранее в понедельник арбитражный суд Москвы по иску Газпромбанка взыскал с ПАО «Мечел» и ПАО «Челябинский металлургический комбинат» более 244,2 миллиона долларов.
Как заявил в суде истец, Газпромбанк по договору финансового участия предоставлял финансирование французскому банку BNP Paribas, чтобы тот кредитовал ЧМК. Всего с 2010 по 2013 год было выдано 30 траншей на сумму 182 миллиона долларов. Заемщик должен был вернуть кредит Газпромбанку через BNP Paribas с 2013 по 2019 год, но этого не сделал, на данный момент основной долг по кредиту — около 155 миллионов долларов, а общая задолженность превышает 244 миллиона долларов, сообщил истец. При этом «Мечел» выступил поручителем заемщика.
В обоснование иска представитель банка сослался на один из антисанкционных указов президента, которым российским банкам-кредиторам разрешили требовать погашения долга по кредитам напрямую с должника, минуя иностранного финансового агента.
Выручка упала, но перспективы есть: что нужно знать инвесторам об отчетах металлургов
Компании черной металлургии находятся под санкциями с февраля прошлого года, отрасль была в числе первых, кто столкнулся с ограничениями. Они коснулись как персонально акционеров металлургических компаний, так и бизнеса в целом. Так, «Северсталь» и ММК находятся под блокирующими санкциями США, Великобритании и Евросоюза, «Мечел» — под британскими санкциями. Санкции распространяются на сталелитейную продукцию — они, в частности, запрещают экспорт изделий из нелегированной стали, арматуры и труб.
Компании черной металлургии предпочитали не раскрывать финансовые результаты в прошлом году, ограничиваясь операционными показателями. Также они приостановили выплату дивидендов и пока не вернулись к этой практике. Тем не менее финансовые показатели они все же снова раскрывают. На этой неделе отчеты представили «Северсталь», ММК и «Мечел». Какие выводы можно сделать инвестору?
О чем сообщили металлурги
И ММК, и «Северсталь», и «Мечел» в первом полугодии столкнулись со снижением выручки, EBITDA и рентабельности. Магнитогорский металлургический комбинат 29 августа отчитался за первое полугодие по МСФО. Компания потеряла 9,1% чистой прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По итогам первого полугодия чистая прибыль составила 51,6 млрд рублей. Выручка упала на 12,5%, до 352,7 млрд рублей. Также на 14,5% сократилась EBITDA, до 88 млрд.
В тот же день за первое полугодие отчиталась «Северсталь». Чистая прибыль год к году сократилась на 11%, до 105,27 млрд рублей. Выручка упала на 10%, до 339,4 млрд, EBITDA снизилась на 12%, до 118,46 млрд рублей.
«Мечел» — единственная из трех отчитавшихся компаний, которая получила по итогам полугодия убыток в 3,5 млрд рублей по сравнению с прибылью в 69,4 млрд годом ранее. Консолидированная выручка год к году упала на 22%, до 194,7 млрд рублей. А EBITDA снизилась на 49%, до 40 млрд рублей. При этом во II квартале «Мечел» демонстрировал улучшение основных финансовых показателей по сравнению с I кварталом: выручка выросла на 5%, EBITDA — на 34%, операционная прибыль — на 21%. Убыток тоже увеличился на 128%.