Почему взлетели акции энергетических компаний?
Акции региональных электроэнергетических компаний второго и третьего эшелонов 13 октября достигли исторических максимумов. Так, обыкновенные акции «Ленэнерго» показали прирост 60%, «Волгоградэнергосбыт» прибавил 39,9%, Липецкая энергосбытовая компания – 31,4%, Калужская энергосбытовая компания – 28,2%, другие представители сектора – по 5–10%. Давайте разберемся в причинах.
�� Дивиденды группы «Россети»
Стремительный рост «Ленэнерго» может быть связан с событиями Всероссийской тарифной конференции, начавшейся 12 октября. В первый же день выступил глава «Россетей», материнской компании «Ленэнерго», Андрей Рюмин, сообщив, что в течение месяца решится вопрос о включении дивидендов в тарифы. В перспективе это позволит повысить размер и стабильность выплат.
�� Повышенный спрос со стороны Китая
На сектор в целом могла повлиять только новость о почти двукратном увеличении спроса на октябрь со стороны Китая. Поставки осуществляются по 25-летнему контракту с Государственной электросетевой компанией Китая, заключенному в 2012 году. Энергия передается по трем ЛЭП с Дальнего Востока России в северо-восточные провинции Китая, которые сейчас испытывают острый дефицит. Электроэнергетика Китая примерно на 70% зависит от угля, стоимость которого выросла в два раза. При этом в стране на законодательном уровне запрещено поднимать цены за электроэнергию более чем на 10% в год. В связи с этим рентабельность производства энергии сильно упала.
�� Тарифы
По макроэкономическому прогнозу Минэкономразвития, с учетом инфляции 5,8% ожидается повышение тарифов на 3,5% в среднем по стране и на 5% – для населения. Однако к концу года инфляция может достигнуть 7,4% и привести к пересмотру прогноза.
Кроме того, может быть принят отдельный повышенный тариф для майнеров. Согласно данным Кембриджского университета, после снижения доли Китая в объемах майнинга биткоина с 46% до нуля лидером стали США (35,4%). Второе место занимает Казахстан (18%), а Россия вышла на третье место, показав рост с 6,8% в апреле до 11% в августе.
�� Спекуляции и инсайдеры
Надо отметить, что взлетели только низколиквидные и нестабильные акции, а не весь сектор. По мнению экспертов, на динамику могли повлиять отдельные участники рынка. Возможно, на конференции прошла инсайдерская информация, которая пока не получила широкой огласки.
�� Стадный инстинкт инвесторов
Еще одной причиной могла стать цепная реакция. За прошедший год российский рынок вырос, а особенно высоколиквидные акции первого-второго эшелона. И теперь инвесторы рассматривают аналоги подорожавших компаний более низкого уровня, которые практически не участвовали в прошедшем ралли. Если много людей покупает даже мелкими порциями, какие-то бумаги выходят в лидеры рынка, и их покупают еще больше.
�� Вывод
В ближайшее время стоимость бумаг сектора будет сильно колебаться. Вполне вероятно, что цены вернутся к прежним уровням, хотя и не сразу. Не стоит поддаваться эффекту толпы или пытаться запрыгнуть в последний вагон. Потери при краткосрочных спекуляциях могут оказаться очень большими. Для долгосрочного же вклада важно оценить фундаментальные показатели и перспективы компании. Хотя точка входа сейчас неудачная.
Наэлектризованная сессия
Акции ряда энергетических компаний вновь оказались в лидерах роста котировок на торгах Московской биржи. При этом объем торгов акциями ТГК-1 превысил объемы сделок с такими «голубыми фишками», как Сбербанк, «Газпром» и ЛУКОЙЛ. Эксперты связывают ситуацию с улучшением ценовой конъюнктуры в целом для отрасли, ростом спроса на электроэнергию, а также выплатой дивидендов, что отразилось в первую очередь на низколиквидных бумагах. При этом аналитики считают эти покупки преимущественно спекулятивными.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
На торгах Московской бирже 19 июля в лидерах как роста котировок, так и объема сделок оказались сразу несколько не самых ликвидных ценных бумаг компаний электроэнергетики. Так, крупнейшая из них по капитализации — ТГК-1 — показала рост котировок по итогам дня почти на 13%. Объем торгов ее акциями превысил 8 млрд руб.— больше, чем по акциям Сбербанка, «Газпрома», ЛУКОЙЛа или «Норильского никеля». В результате котировки вернулись к значениям июня 2021 года.
Обыкновенные акции еще двух эмитентов — Калужской сбытовой компании (СК) и «Россетей Ленэнерго» — подорожали на 28% и 20% соответственно, а объемы торгов ими превысили 1 млрд руб. Акции ряда менее крупных компаний показали рост на 9–25%. Индекс Московской биржи на основной сессии потерял 0,4% и закрылся на отметке 2943,43 пункта.
Синхронные взлеты низколиквидных акций компаний электроэнергетики периодически оживляют российский фондовый рынок.
В предыдущие два дня лидерами роста и объема торгов были акции ТГК-2 и ТГК-14. Кроме того, взлеты котировок с соответствующими объемами торгов, превышавшими 1 млрд руб., по акциям «Ленэнерго» случались в декабре 2022 года и в январе и апреле 2023 года, по акциям Калужской СК — в феврале 2023 года, ТГК-14 — в мае 2023 года. При этом значительных откатов котировок не последовало, и в настоящее время они торгуются вблизи многолетних и даже исторических максимумов.
Интерес к электроэнергетике вполне закономерен и может быть объяснен фундаментальными факторами: в последние месяцы улучшилась ценовая конъюнктура для отрасли, растет спрос на электроэнергию, многие компании сектора заплатили дивиденды, считает стратег «Арикапитала» Сергей Суверов.
Впрочем, в значительной степени это касается компаний с большой капитализацией, в том числе госкомпаний. В частности, за прошлый год дивиденды объявили ОГК-2, «РусГидро», «Мосэнерго», «Самараэнерго», «Ставропольэнергосбыт», ТГК-14, МОЭСК, «Кубаньэнерго» и другие. Причем дивидендная доходность составляла 4–8%. Однако по большей части этих бумаг выплаты акционерам уже прошли. Впрочем, старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Булгаков отмечает, что часть компаний, среди которых «ФСК Россети», «Юнипро», ТГК-1, дивиденды решили не платить.
Благодаря устойчивому спросу на электроэнергию (в последние полтора месяца наметился даже рост потребления в европейской части России), цены РСВ (спотовый — рынок на сутки вперед) в целом находятся на приемлемых уровнях для генерирующих компаний — их выручка и прибыль растет, говорит Дмитрий Булгаков. «Выручка электроэнергетических компаний в этом смысле в большей массе именно рублевая. При этом более высокая инфляция создаст предпосылки для более серьезной индексации тарифов на внутреннем рынке, что также поддержит среднесрочные показатели энергетиков»,— добавил независимый финансовый аналитик Андрей Бархота
Часть компаний — «Мосэнерго», ОГК-2 и ТГК-1 — планирует возобновить раскрытие финансовой отчетности, заметил господин Булгаков. «В целом в энергетике есть недооцененные бумаги»,— уточнил аналитик. Однако рекомендации у БКС — по крупным компаниям, в частности, по акциям «Мосэнерго», «Интер РАО», «Юнипро». На улучшение фундаментальных факторов, по словам господина Суверова, наложилась спекулятивная активность.
Индекс Московской биржи на горизонте 9–12 месяцев будет довольно нервозно и оперативно реагировать на геополитическую динамику, считает господин Бархота: «Поэтому инвесторы ориентируются скорее на те сектора и эмитентов, которые в своей операционной деятельности завязаны на стабильный сбыт товаров, работ и услуг на внутреннем рынке».
Заряженные фишки. Будут ли расти акции компаний энергетического сектора
Финансы Алексей Миронов 5325
Акции компаний энергетического сектора традиционно считаются надежными, к тому же ряд из них обеспечивают стабильный дивидендный поток. В нынешней ситуации, по оценкам некоторых аналитиков, часть отечественных компаний отрасли обладают значительным потенциалом роста (до двукратного в обозримой перспективе). «Энергетика и промышленность России» опросила профессионалов фондового рынка и попросила их назвать наиболее привлекательные как среди «голубых фишек» (самых ликвидных акций страны), так и среди бумаг второго-третьего эшелона.
Стабильность и предсказуемость
Защитный характер инвестиций в энергетику прописан во всех учебниках по биржевому делу. Потребление стабильно, фонды компаний стоят дорого и служат долго. Отрицательные стороны инвестирования в отрасль тоже очевидны: рынок регулируется государством, сверхдоходов на нем ждать не приходится.
На Московской бирже можно найти 69 акций в секторе энергетики, при этом обыкновенные и привилегированные акции одного и того же АО считаются как отдельные позиции. Также основные виды бизнеса в этом списке (генерация, сетевая передача, энергосбыт) существенно различаются.
В состав Индекса энергетических акций Московской биржи входят 15 ценных бумаг, и это только самые-самые ликвидные. Индекс считается с декабря 2004 года. Значение на 7 февраля 2023 года 1457,3 пункта. Для сравнения: ровно 10 лет назад, 1 февраля 2013 года, он составлял 1677,5 пункта.
За последнее десятилетие максимальный подъем отраслевого индекса наблюдался с мая 2020 по октябрь 2021 года, когда он находился в районе 2,2–2,3 тысячи пунктов. Минимум — декабрь 2014 — январь 2015 года, когда он проваливался на рубеж 800 пунктов.
Санкции: влияние прямое и опосредованное
Антироссийские санкции 2022 года затронули всю экономику страны. Так как электроэнергетика ориентирована на внутреннего потребителя, то удар был минимальным.
Но зарубежные инвесторы в российские энергетические компании из недружественных стран либо уже ушли из страны (итальянская энергетическая компания Enel продала контрольный пакет «Энел Россия», ныне «ЭЛ5-Энерго»), либо обсуждают пути и цену выхода (как немецкий концерн Uniper из «Юнипро», финский концерн Fortum из ТГК-1). Речь о стратегических собственниках, развивающих бизнес, а не о мелких портфельных акционерах.
Отдельная тема — сокращение по политическим причинам продаж российской энергии за рубеж. Финляндия и страны Прибалтики — исторически самые рентабельные направления экспорта для «Интер РАО». В 2021 году компания установила рекорд сбыта в эти государства — 12,9 млрд кВт•ч (60% от экспортных поставок).
Вот что касается всех, так это сложности закупки оборудования в оказавшихся недружественными странах.
Что же касается непосредственного влияния санкций на биржевой индекс энергетики, то он в минувшем году снизился, и, надо признать, значительно. Но катастрофы не произошло. Падение с 1,9 до 1,2 тыс. пунктов было гораздо меньше, чем в период западной реакции на возвращение Крыма и Севастополя. Секрет относительной устойчивости прост. Во-первых, высокие дивиденды (по ряду компаний дивидендная доходность — отношение выплаты к биржевой цене акции превышала 15%). Во-вторых, внутренний спрос — за последние годы массовый россиянин «подсел» на акции, по итогам 2022 года 22,9 млн сограждан имеют счета на Московской бирже. Даже если вычесть нулевые и околонулевые счета, где акций меньше 100 тыс. руб. (по оценке Банка России таких в сумме 40%), то динамика впечатляет.
Что нас ждет в будущем
В прошлом году в России в качестве одной из антикризисных мер корпорациям разрешили отказаться от публикации отчетности. Это существенно осложняет «умное» инвестирование. Приходится ориентироваться на немногие финансовые данные (например, вместо подробных отчетов — пресс-релизы или комментарии руководителей), а также производственные показатели.
Тем не менее опрошенные аналитики, не сговариваясь, пришли к некоему общему знаменателю.
Например, в голубых фишках чаще всего отмечают потенциал роста «Интер РАО», «Юнипро», среди дивидендных бумаг привлекательными выглядят ОГК-2, «Мосэнерго», привилегированные акции «Ленэнерго».
Среди гораздо более рискованных бумаг — региональные сетевые и сбытовые компании. Потенциальная доходность там гораздо выше, чем у ликвидных бумаг, но и шанс потерять деньги заметно больше.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Ковалев:
«Пожалуй, одним из наилучших вариантов для инвестиционных портфелей в российской электроэнергетике сейчас выглядят акции «Интер РАО». Компания не публикует финансовую отчетность, но, по словам генерального директора Бориса Ковальчука, показала рост выручки и прибыли в 2022 году за счет повышения операционной эффективности. Дополнительным драйвером может стать и возможное приобретение активов «Юнипро».
К слову, акции «Юнипро» тоже можно рассмотреть на покупку с учетом неплохих операционных результатов Березовской ГРЭС. Однако «Юнипро» сейчас — высокоспекулятивная идея в связи с неопределенностью, касающейся будущего компании.
Под дивиденды традиционно можно рассмотреть ОГК-2 и «Мосэнерго». С ориентиром на норму выплат в 50% от чистой прибыли мы ожидаем, что дивиденд «Мосэнерго» составит 0,201 руб. (0,223 руб. в 2021 году) на акцию, а ОГК-2 — 0,082 руб. (0,097 руб. в 2021 году), что соответствует доходностям в 11,3% и 14% соответственно».
Независимый финансовый советник Андрей Рыжков:
«Среди электрогенерирующих компаний как наиболее перспективные я бы выделил компании «Интер РАО» и «Юнипро». Цены акций обеих компаний находятся сейчас значительно ниже уровней на конец 2021 г., что, по оценкам аналитиков, не соответствует текущему финансовому положению этих компаний.
Что касается сетевых компаний, то на фоне последних новостей о слиянии двух крупных игроков рынка «Россети» с «ФСК ЕЭС» я бы не торопился с покупкой акций в ближайшие пару месяцев. Из сбытовых компаний я бы выделил «Ленэнерго», здесь имеет смысл выбирать привилегированные акции, по ним дивидендная доходность может достичь порядка 15%. Вероятность отказа от выплат снижена, т. к. дивиденды прописаны в уставе компании».
Управляющий активами инвестиционной компании Cresco Finance Степан Сумин:
«Чаще всего акции энергетических компаний покупают в консервативный портфель и на длинную дистанцию, рассчитывая на стабильные дивидендные выплаты, хоть и небольшие. Среди генерирующих компаний можно выделить топ лидеров по дивидендной политике, обороту и частоте волатильных колебаний: «Русгидро», «Интер РАО» и ОГК-2.
Акции сбытовых компаний, торгуемых на Мосбирже, можно найти во 2-м и 3-м эшелоне, наиболее ликвидными и интересными с точки зрения курсового роста могут стать: ДЭК, РАР ЭС Востока, ТНС Энерго, «Дагэнергосбыт» и «Мосэнергосбыт».
Среди сетевых компаний стоит выделить гиганта «Россети ФСК ЕЭС». Доходность в пределах 6%. Но в условиях кризиса и перемен — одна из лучших для сбережения капитала».
Эксперты сервиса «Газпромбанк Инвестиции»:
«Сегмент генерации. Рост выработки не всегда приводит к росту прибыли, а растущая инфляция увеличивает себестоимость топлива для работы турбин. Поэтому ключевую роль играет участие компаний в инвестиционной программе ДПМ и ДПМ-2, запущенных в 2010 и 2019 годах. Платой за строительство и модернизацию новых мощностей являются повышенные платежи за электроэнергию от потребителей. Поэтому важно знать, у кого программа закончилась (например, «Мосэнерго» и ТГК-1), у кого — в самом разгаре (например, ОГК-2), а у кого модернизация еще только впереди («Интер РАО» и «Юнипро»).
По этой причине ОГК-2 может показать хорошую прибыль и выплатить высокие дивиденды по итогам 2022 и 2023 годов. Благодаря утвержденной дивидендной политике компания распределяет 50% прибыли между акционерами. С декабря акции выросли уже на 20% в ожидании дивидендов.
В долгосрочной перспективе инвесторам может быть интересна покупка акций «Интер РАО». В рамках конкурса на ДПМ-2 компания выиграла больше всех мощностей на модернизацию — 10,4 ГВт из 26,7 ГВт. Также «Интер РАО» обладает огромной денежной позицией — более 250 млрд рублей. Эти деньги могут быть использованы на сделки M&A, инвестиции в проект «Роснефти» «Восток Ойл» и модернизацию своих электростанций.
Наиболее рисковой идеей среди генераторов, но и наиболее доходной, может быть «Юнипро». Котировки компании с весны 2022 года упали почти в два раза из-за невозможности выплаты дивидендов, а также из-за потенциальной продажи мажоритарного пакета иностранным акционером. За этот период компания запустила 4-й энергоблок Березовской ГРЭС, а благодаря сверхдоходам нарастила денежную позицию. В случае возврата к дивидендам инвесторы могут получить не только рост котировок, но и дивидендную доходность выше рынка.
Сетевой сегмент. Из-за особенностей бизнеса компаниям приходится большую часть денежного потока направлять на модернизацию своих ЛЭП, которая нередко слабо влияет на рост прибыли.
В сегменте также могут быть интересны компании с наибольшей маржинальностью по чистой прибыли, с низкой долговой нагрузкой и стабильными выплатами дивидендов. Такими, например, могут выступать акции «Россети Центр и Приволжье», «Россети Центр» и «Россети Урал». Вдобавок интересны к покупке привилегированные акции «Ленэнерго» и ТРК. Их особенностью считается закрепленный уставом дивиденд, на который направляется 10% чистой прибыли.
Сектор сбыта. Инвесторам можно присмотреться к представителям сегмента, мажоритарные акционеры которых заинтересованы в получении дивидендов. Такими могут быть дочерние общества «Русгидро» — «Рязаньэнергосбыт» и «Красноярскэнергосбыт». Также интересная частная компания «Пермэнергосбыт», дивиденды которой плавно растут последние шесть лет. Акции этих компаний показывали двузначную дивидендную доходность, за что их так любят российские акционеры.
Инвесторы с большей тягой к риску могут рассмотреть энергосбытовые компании, которые накопили на своих счетах большое количество денежных средств, но пока не платят дивиденды. Такими могут выступать акции «Тамбовэнергосбыта2», «Липецкой энергосбытовой компании» и «Самараэнерго».
Инвесторам включили свет. Почему взлетели акции энергетических компаний
Акции электроэнергетических компаний вышли в лидеры роста на Московской бирже. В последний день торгов на этой неделе обыкновенные акции «Ленэнерго» подорожали на 13%, «Интер РАО» — на 4,5%, ФСК ЕЭС — на 4,4%.
Резкое повышение интереса к бумагам сектора спровоцировало Министерство финансов. Ведомство решило обязать дочерние компаний государственных предприятий направлять на дивиденды половину скорректированной чистой прибыли, объяснил старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов.
Сейчас обязательный для государственных компаний коэффициент дивидендных выплат составляет 50% от чистой прибыли. Минфин хочет распространить это правило и на их дочерние структуры. Об этом рассказал заместитель министра финансов Алексей Моисеев агентству «Интерфакс». Сейчас на дочерние компании государственных предприятий правило не распространяется.
Повышению интереса инвесторов к бумагам способствовали не только ожидания высоких дивидендов. Акции энергетического сектора выросли на фоне падения бумаг экспортеров.
Подобная тенденция вполне объяснима, поскольку ожидаемое дальнейшее укрепление курса рубля повышает оценку компаний, работающих в рублевой зоне. Одновременно это создает дополнительные издержки для корпораций, работающих преимущественно на внешних рынках, объяснил ведущий аналитик «Открытия Брокер» Андрей Кочетков.
Какие компании повысят выплаты
Новое правило может привести к тому, что дочерние предприятия госкомпаний существенно повысят выплаты акционерам. В первую очередь это может отразиться на дочерних компаниях «Газпрома»: «Газпром нефти» и «Газпром энергохолдинге», в который входят ОГК-2, ТГК-1 и «Мосэнерго».
«Газпром нефть» уже подняла дивидендные выплаты, указали в «Атоне». За первые полгода компания направила на дивиденды 40% чистой прибыли по сравнению с 35% чистой прибыли на дивиденды за 2018 год. Прогнозная дивидендная доходность за 2019-й — 9%. Впрочем, это все еще ниже 50% — а значит, дивиденды могут вырасти еще сильнее.
Потенциал роста дивидендов у дочерних компаний «Газпром энергохолдинга» выше, поскольку компания направила на дивиденды за прошлый год 35% чистой прибыли по РСБУ, считают в «Атоне». Сильнее всего может вырасти дивидендная доходность акций ТГК-1. По итогам 2019 года она может составить 15,3%, подсчитали в «ВТБ Капитале».
Значительно могут увеличиться дивидендные выплаты дочерних компаний «Россетей». В текущих дивидендных политиках МРСК и ФСК ЕЭС формально значится правило выплаты 50% прибыли. Но затем сумма корректируется на как минимум 30 различных статей, что делает дивиденды мало прогнозируемыми, уточнили в «ВТБ Капитале». Вслед за дочерними компаниями дивиденды могут вырасти и у головной структуры «Россетей».
«Интер РАО» ранее не соблюдала требование о выплате половины прибыли в виде дивидендов. Компания обосновывала это тем, что не находится под прямым контролем государства. Пакет в 30% компании принадлежит «Роснефтегазу», который на 100% принадлежит государству.
В результате принятия нового правила «Интер РАО» придется повысить выплаты, а дивидендная доходность акций за 2020 год вырастет с 5,3% при коэффициенте выплат 25% до 10,5% при коэффициенте 50% от чистой прибыли, подсчитали в «ВТБ Капитале».
Куда двинутся акции
В «Финаме» рекомендуют покупать привилегированные акции «Ленэнерго» с целевой ценой ₽144 за бумагу. Целевая цена по обыкновенным акциям «Ленэнерго» составляет ₽5,9, рекомендация — держать.
Опрошенные Refinitiv аналитики ожидают повышения котировок акций «Интер РАО» на 49% от текущего уровня, до отметки ₽7,35 за бумагу. Консенсус-прогноз по бумагам ФСК ЕЭС составляет ₽0,2 за бумагу. Потенциал повышения цены — около 4% в перспективе ближайшего года.
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее