Ev ebitda что это в акциях

Что нужно знать про рыночные мультипликаторы EV и EBITDA

Доброго времени суток, посетители сайта VC.ru! Для развития и популяризации инвестирования, мы решили начать публикацию статей о мультипликаторах фундаментального анализа компаний.

Сегодня обсудим достаточно важные рыночные мультипликаторы EV и EBITDA. Также поговорим об их взаимодействии между собой. Рассмотрим на примере отчётности компании ПАО «Магнит», как найти EV и EBITDA.

Первое о чем хочется рассказать это о том, как рассчитать стоимость компании EV. Для этого будем использовать формулу:

EV (Enterprise Value)= Капитализация (P) + Чистый долг (Net Debt)

Рыночная стоимость компании включает себя и долг компании, ведь приобретая компанию, вы берёте на себя долговые обязательства компании!

Капитализация рассчитывается просто, достаточно знать количество акций выпущенных компанией и стоимость акции на закрытие торговой сессии. Количество акций эмитента можно найти на сайте ММВБ перейдя по ссылке.

У Магнита 101,91 млн. акций, рыночная стоимость акций на закрытие торгов 18.07.2022 — 4420,50 рублей. Переводим все в тысячи для единой системы измерений и подсчётов. Акций получается 101 911 тысяч, цена 4,4205 тысячи рублей.

Капитализация (Р) = (101 911 * 4,4205) = 450 497,57 миллионов рублей или 450,5 миллиарда рублей.

Будьте внимательны при перемножении чисел. Не путайте разрядности. Тысяча умноженная на тысячу это миллион.

Чистый дол (Net Debt) = долгосрочные обязательства (Short-Term Debt) + краткосрочные обязательства (Long-Term Debt) — денежные средства и их эквиваленты (Cash and Cash Equivalents)

Переходим к расчету чистого долга. Для этого нам необходимо скачать годовую отчетность компании по МФСО с сайта раскрытия информации. Здесь стоит уделить особое внимание и понимание такого тонкого момента, как долги компании! К данной формуле нельзя подходить прямолинейно и брать обязательства из финансового отчета! Они должны быть «очищены» от доходов будущих периодов, резервов под предстоящие расходы. Проанализированы на предмет использования в расчетах таких показателей баланса, как задолженность перед поставщиками и подрядчиками, задолженность по налогам и сборам, задолженность перед персоналом, прочие обязательства.

Итак, что мы имеем по обязательствам? В нашем случае мы не берём торговую и прочую кредиторскую задолженность потому, что эта задолженность за товар находящийся на полках магазина, который раскупят. Дивиденды идут от чистой прибыли по МФСО. Авансы, налоговые обязательства это все расходы из выручки будущего периода. Субсидии вообще отдельная тема. Итого имеем подчеркнутое красным шрифтом идет в расчет наших краткосрочных и долгосрочных обязательств.

Денежные средства и их эквиваленты найти очень просто, они находятся в отчёте о движении денежных средств. Также сюда, некоторые аналитики, прибавляют инвестированные средства и высоколиквидные запасы, которые можно быстро реализовать. Таким образом, уменьшая чистый долг компании.

В нашем случае кроме инвестиций в субаренду других инвестиций нет. А субаренда это магазины, которые реализуют товарные запасы. А сами запасы это наши товары в магазинах. Такой вот каламбур 🙂 Поэтому берем просто строку денежные средства и их эквиваленты.

ВАЖНО! В каждом конкретном случае вы, как аналитик, обязаны сами принять решение об учёте или не учёте высоколиквидных инвестиций и запасов, различного вида обязательств.

Приступим к нашему расчету чистого долга

Чистый долг = (2,5 млрд. + 205,3 млрд. + 396,0 млрд.) + (65,1 млрд. + 60,2 млрд.) — 73,4 млрд. = 655,7 млрд. рублей

Далее приступаем к поиску стоимости компании. Капитализацию и чистый долг мы уже посчитали. Осталось дело за малым всё это сложить.

EV = 450,5 млрд. + 655,7 млрд. = 1106, 2 млрд. или 1 триллион 106 миллиардов и 200 миллионов рублей. Такая вот стоимость компании 🙂

EBITDA — (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации. Данный рыночный мультипликатор используется для долгосрочной оценки эффективности бизнеса. Представляя собой прибыль компании без учета особенностей налогообложения, способов финансирования, а также без влияния амортизации производственных ресурсов. Это даёт возможность сравнивать компании из различных секторов экономики и даже разных стран.

Вариантов расчета в бухгалтерском учете данного рыночного мультипликатора насчитывается огромное количество. Также многое зависит от сектора экономики. Разберем основные варианты расчета из МФСО:

«Сверху вниз» EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация основных и нематериальных активов

Зачем нужен EV/EBITDA (3 способа, как использовать)

EV/EBITDA – этот мультипликатор получил широкую популярность у инвесторов и аналитиков, так как позволяет сравнивать компании:

— с разной долговой нагрузкой

— с разной базой активов

— и уровнем налогообложения

По сути, этим мультипликатором мы сравниваем, за какую стоимость можно купить 1 условную единицу прибыли от операционной деятельности компании за вычетом амортизации.

Далее мы расскажем, как рассчитывается мультипликатор и как им пользоваться на практике (3 наиболее часто используемых способа).

Если Вам лень читать, посмотрите видео:

ФОРМУЛА РАСЧЕТА

EV/EBITDA = [EV] разделить на [EBITDA]

Как рассчитать EV?

Как рассчитать EBITDA?

В некоторых отраслях используют модификации мультипликатора, заточенные непосредственно под специфику отрасли:

Важно отметить, что EV/EBITDA не применим для финансового сектора – банки, страховых компаний, инвестиционных фондов в силу специфики их деятельности. Для компаний из этих секторов нельзя рассчитать показатель EBITDA, а также понятие задолженности для них имеет совсем другой смысл.

СПОСОБ 1 — применение

Существует гипотеза, что необходимо покупать компании с низким значением мультипликатора, проще говоря, чем дешевле купил, тем больше заработал.

Для мультипликатора EV/EBITDA «дешево» считается значения в интервале 6-8х.

У Большинства компаний значение мультипликатора находится в диапазоне 8-16 – будем считать, что это среднее значение.

И считается дорого, если значение превышает 16х.

Все, что меньше 6 – это очень дешевые компании.

А теперь давайте соберем 4 портфеля для каждой из этих 4 групп компаний, и посмотрим, какие результаты мы смогли бы получить, если бы держали эти компании в портфеле на протяжение 12 месяцев с июня 2020 года по июнь 2021 года?

Для анализа мы использовали данные по американскому фондовому рынку за период июнь 2020 — июнь 2021.

Портфель №1 — EV/EBITDA более 16х – доходность 11%

Портфель №2 — EV/EBITDA в диапазоне 8-16х – 16% прибыли

Портфель №3 — EV/EBITDA в диапазоне 6-8х – доходность составила 26%

Портфель №4 — EV/EBITDA < 6 – портфель показал 15% прибыли

Слишком дешевые компании, это также плохо как и слишком дорогие. В последнюю группу попали не очень качественные активы, которые не способны вырасти, а некоторые из них даже убыточные.

Вывод:

1. Необходимо покупать дешевые компании, чтобы заработать больше прибыли.

2. Для американского фондового рынка оптимальное значение EV/EBITDA = 6.0-8.0х.

СПОСОБ 2 — применение

Выберем компанию – допустим это будет Норникель.

Далее сравним значения мультипликаторов на протяжении нескольких лет – посмотрим, как менялось значение из квартала в квартал.

Мы видим, что EV/EBITDA изменяется в коридоре от 5.5х до 9.3х.

Сейчас, когда на рынке кризис, значение мультипликатора упало до исторического минимума 4.0х-4,5х.

Легко заметить, что значение мультипликаторов возвращается к своим средним значениям – это факт. И это происходит из-за цикличности рынка, у которого есть периоды роста и падения.

Теперь посмотрим, как соотносится значение мультипликатора с рыночной ценой? На график цены мы наложили значение EV/EBITDA.

Обратите внимание, как инвесторы реагируют на низкое значение мультипликатора. Начинаются масштабные покупки. И цена идет вверх.

И если вы покупаете на минимуме – это, как правило, хорошая инвестиция, потому что через какое-то время рынок обязательно вырастет.

Выводы:

1. Анализируем исторические мультипликаторы.

2. Находим минимальные значения EV/EBITDA.

3. Покупаем от минимальных значений.

СПОСОБ 3 — применение

Будем сравнивать значение мультипликатора нашей компании с другими компаниями-аналогами в отрасли, причем это могут быть как компании внутри страны, так и зарубежные компании.

Этот подход используют инвестбанки и фонды прямых инвестиций.

Разберем по шагам последовательность наших действий опять на примере Норникеля.

Шаг 1.

Выбираем компании аналоги.

Нам нужно найти наиболее крупные компании в отрасли и убедиться, что структура их выручки более менее соответствует нашей компании.

Наиболее близкая к Норникелю компания — Implats.

Шаг 2.

Рассчитываем текущее значение мультипликатора:

— в числителе текущее значение EV

— в знаменателе EBITDA за последние 12 месяцев — Last Twelve Months

Далее рассчитываем среднее значение и сравниваем с ним.

Но на самом деле, инвесторы чаще смотрят не на текущие значения мультипликаторов, а на прогнозные. То есть в знаменателе используется прогнозный показатель EBITDA компании на следующий год. Например, это может быть консенсус-прогноз аналитических агентств или инвестбанков.

Выводы:

1. Находим компании-аналоги.

2. Далее рассчитываем мультипликаторы и сравниваем их между собой.

3. Если мультипликатор компании меньше, чем среднее значение аналогов, значит компания стоит недорого.

Мультипликатор EV/EBITDA

Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.

проект «Открытие Инвестиции»

Открыть брокерский счёт

Тренировка на учебном счёте

Об «Открытие Инвестиции»

Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4

8 800 500 99 66

Согласие на обработку персональных данных

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

EV/EBITDA – что это в акциях, формула

Инвестиции

Оценка доходности ценных бумаг – определяющий фактор среди инвесторов для принятия решения о включении финансовых инструментов в портфель. Перед приобретением акции на свой брокерский счет необходимо провести фундаментальный анализ предприятия, сравнить ситуацию по конкурентам и спрогнозировать свой будущий доход. EV/EBITDA как раз дает возможность оценить финансовое положение эмитента и справедливость стоимости ценных бумаг.

Что показывает EV/EBITDA

Данный коэффициент показывает период окупаемости компании за счет ее прибыли до вычета обязательных платежей: процентов, налогов и амортизации.

Чтобы объяснить, что такое EV/EBITDA простым языком, разберем, из чего он складывается:

• EV – Enterprise Value. В переводе с английского – стоимость предприятия. – аббревиатура расшифровывается как Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (переводится как «прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации»).

Также аналитики пользуются аббревиатурой Ltm EV/EBITDA, которая расшифровывается как Last Twelve Months, что в переводе означает «Последние 12 месяцев», то есть значение показателя за год до текущей даты.

Как рассчитать EV/EBITDA

EV/EBITDA – это отношение стоимости компании к величине «грязной» прибыли (EV to EBITDA).

Показатель EV складывается из двух величин:

1. Рыночная капитализация компании = цена 1 акции х количество акций в обращении.
2. Рыночная стоимость долга компании = объем долгосрочной и краткосрочной задолженностей + финансовый лизинг (за вычетом денежных средств и их эквивалентов).

Показатель EBITDA можно вычислить по формулам двумя методами:

1. «Сверху вниз» (простой)

\[ EBITDA = ОП + АмОС + АмНма \ , где: \]

​ \( ОП \) ​– операционная прибыль;
​ \( АмОС \) ​ – амортизация основных средств;
​ \( АмНма \) ​ – амортизация нематериальных активов.

1. «Снизу вверх» (более сложный)

\[ EBITDA = ЧП + ПрД + Н + АмОС + АмНма \ , где: \]

​ \( ЧП \) ​ – чистая прибыль;

​ \( ПрД \) ​ – процентный доход;

​ \( Н \) ​ – налог с прибыли.

Где найти рассчитанный коэффициент EV/EBITDA

В готовом виде данный мультипликатор не встречается в официальной финансовой отчетности предприятий, т.к. он не является стандартным бухгалтерским показателем.

Иногда финансовые менеджеры компаний анализируют его величину для внутренней оценки состояния бизнеса, но такие данные редко публикуются в открытых источниках.

Кроме того, в сети существует множество сервисов, где в режиме подписки можно найти необходимые аналитические данные, комплексные финансовые результаты и мультипликаторы компаний, подборки и рейтинги по отраслям и периодам, собранные по различным параметрам.

Такие сервисы предлагают подробные аналитические модели и алгоритмы расчета показателей. С одной стороны, можно пользоваться предоставленными данными для принятия личных инвестиционных решений. А с другой – проверять входные параметры и сравнивать их с собственным видением ситуации.

Интерпретация и нормативы

Единого норматива EV/EBITDA не существует. Его значение зависит от сферы деятельности компании. Если отрасль динамично развивается, то значение коэффициента будет выше среднего. Эмитенты со стабильными финансовыми результатами чаще всего имеют EV/EBITDA в диапазоне средних. Слишком низкий показатель говорит о недооцененности компании.

Среднее значение мультипликатора EV/EBITDA по отечественным предприятиям – 6 пунктов.

• Если его величина ниже, скорее всего, мы видим недооценку бизнеса. Но это не гарантирует быстрого роста стоимости ценных бумаг такого эмитента.
• Если EV/EBITDA отрицательный, значит, компания терпит убытки и ее финансовое состояние на отчетный период оставляет желать лучшего.
• Также в EV закладываются ожидания инвесторов, поэтому высокое значение EV/EBITDA не обязательно означает, что компания исчерпала ресурсы для роста. Высокие дивиденды тоже влияют на капитализацию, что ведет к завышению показателя.

Как использовать EV/EBITDA в инвестициях

Коэффициент позволяет сравнить несколько компаний одной отрасли и найти среди них недооцененные, которые в перспективе могут дать хороший рост. И чем меньше значение, тем больше отдачи получит инвестор от суммы своих вложений.

Особенно это касается непубличных компаний, которые не раскрывают свою отчетность. Однако некоторые показывают свою доналоговую прибыль. Если сравнить ее со средним EV\EBITDA по конкретному сектору рынка, можно провести оценку справедливой стоимости бизнеса.

Подобным способом можно оценить также стоимость отдельных непубличных активов для прогнозирования дальнейшего роста финансового потенциала.

Сравнение P/E и EV/EBITDA

EV/EBITDA часто сравнивают с коэффициентом P/E, который показывает отношение величины капитализации компании к годовой чистой прибыли. Обе метрики используются инвесторами для оценки окупаемости инвестиций.

Компания	EV/EBITDA	P/E
Русал	9,6	5,1
Полюс	7,3	9,9
ВСМПО-АВИСМА	7,3	39,4
Алроса	6,5	9,3
Полиметалл	5,8	7,2
Лензолото	2,0	1,7

EV/EBITDA, в отличие от P/E, дает возможность проводить сравнительную оценку предприятий, исключая различия в методиках расчета налоговой и кредитной нагрузки, а также освобождая полученный результат от волатильной составляющей.

А P/E может быть иногда необоснованно завышен под влиянием настроения инвесторов (например, как у компании ВСМПО-АВИСМА в третьей строке таблицы), чего не скажешь о EV/EBITDA (который у той же самой компании находится почти на среднем уровне).

Высокое значение P/E традиционно означает, что инвесторы готовы платить большую цену относительно прибыли, т.к. выдвигают оптимистичные прогнозы насчет темпов роста компании. А низкий P/E помимо снижения стоимости акций в будущем может также сигнализировать о наступлении неблагоприятных макроэкономических факторов, которые повлияют на бизнес не лучшим образом.

Аналоги EV/EBITDA

В некоторых сферах бизнеса используют аналоговые варианты коэффициента, заточенные непосредственно под специфику отрасли.

• EV/EBITDAX

Используется в нефтегазовой отрасли.
X (exploration expense) – затраты на разведочное бурение и прочие исследования.

• EV/EBITDAR

Используется в ритейлерском бизнесе, где R (rent expense) – затраты на аренду, играют значительную роль.
Инвесторы и аналитики могут качественно оценить структуру фиксированных расходов, если имеют возможность вынести затраты на аренду в отдельную категорию.

Вместо EBITDA в знаменателе мультипликатора иногда встречаются также:

• OIBDA,
• EBIT,
• EBITA,
• NOPAT.

Все перечисленные аббревиатуры являются вариациями операционной прибыли, адаптированными под тот или иной сектор мирового рынка.

Преимущества и недостатки мультипликатора EV/EBITDA

• Дает возможность справедливо оценивать различные виды бизнеса с дифференцированными методиками налогообложения и долей задолженности в общей сумме капитала компании.
• Позволяет сравнивать компании с разным финансовым рычагом и уровнем амортизации.
• Не подвергается влиянию структурных изменений капитала компании, в отличие от того же P/E.

• Приходится вычислять коэффициент самостоятельно, поскольку компании не обязаны выносить его в публичную отчетность.
• Невозможно просчитать показатель для компаний финансового рынка, т.к. там понятие задолженности имеет другой смысл.
• Не включает капитальные затраты, которые в некоторых секторах рынка могут составлять значительную долю расходов компании.

Примеры расчета EV/EBITDA на основе отчета

Рассчитаем значение мультипликатора для компании ПАО «ГМК «Норильский никель» по данным международной бухгалтерской отчетности за 6 месяцев 2021 гг.

Для расчета EV понадобятся следующие данные:

1) Чистый долг компании – складываем по балансовому отчету пассивные статьи «Краткосрочные обязательства» и «Долгосрочные обязательства» (рис. 2) за вычетом Денежных средств и их эквивалентов (рис. 1):

3 491 + 10 104 – 1 972 = 11 623 млн. долл.
(841 156, 51 млн. руб. по курсу 1$ = 72,37 руб. на 30.06.2021)

2) Величина рыночной капитализации ценных бумаг компании по итогам торгов на фондовом рынке – берем значение по данным листинга Московской биржи:

За 6 месяцев 2021 = 3 918 790,97 млн. руб.

Итоговое значение EV получаем как сумму двух рассчитанных показателей:
4 759 947,48 млн. руб.

Для расчета EBITDA воспользуемся методом «снизу вверх».

Для этого к величине прибыли до налогообложения (рис. 3) прибавляем величину Износа и амортизации (рис. 4), значение Процентов уплаченных (рис. 5) за вычетом Процентов полученных (рис. 6):

EBITDA = 5283 + 461 + 139 – 44 = 5 839 млн. долл.
(422 568,43 млн. руб. по курсу 1$ = 72,37 руб. на 30.06.2021)

В результате значение EV/EBITDA = 8,15 – данный показатель на 2 пункта выше среднего значения по отрасли, что вполне обоснованно.

Примеры использования EV/EBITDA в инвестициях

Когда вы понимаете, как работает коэффициент, и грамотно интерпретируете его значения, то можете справедливо оценить перспективы тех или иных акций в будущем.

Сравнив значение мультипликатора, рассчитанного по компании «Норильский никель», со средними значениями в Таблице 1, видим, что его значение выше среднего. Теоретически это значит, что компания уже исчерпала ресурсы для роста, и лучше приобретать акции недооцененных компаний, например, Лензолото и Полиметалл, которые в перспективе могут дать хороший рост.

Но не стоит забывать, что в EV/EBITDA закладываются ожидания инвесторов, которые по Норникелю могут быть более, чем оптимистичными. Ведь у компании стабильно растущая прибыль и отличная дивидендная политика. Поэтому есть шансы выйти в хороший плюс, приобретая ее ценные бумаги.

Заключение

Для качественного анализа инвестиционной привлекательности любой компании следует использовать помимо EV/EBITDA и другие показатели, позволяющие всесторонне оценить ее финансовый потенциал и рассчитать будущую доходность для вкладчиков. Причем рассматривать их следует в динамике, а не использовать для прогноза единичные значения за отдельные временные периоды.