Почему курс российского рубля побил очередной антирекорд. Когда ситуация изменится?
На торгах утром 7 августа американская валюта достигла отметки в 97 рублей. Курс евро на Мосбирже превышал 105 рублей. Последний раз такие значения были в марте 2022 года. В это время ЕС и США ввели первый пакет санкций против России, в связи с вторжением на Украину.
«Новая газета Европа» поговорила с экспертами, чтобы выяснить причины ослабления рубля, а также узнать, когда ситуация изменится.
Располагая достаточными ресурсами, власти в настоящее время могут стабилизировать рубль — эта задача для Минфина, а не только для Центрального банка. Но дело в том, что сейчас в этом нет никакого смысла.
Курс, на мой взгляд, будет изменяться в пределах от трех до пяти рублей. Такая ситуация будет до октября, а затем власти должны принять решение: на какой дефицит бюджета они будут выходить к концу года.
В любом случае, курса 70 рублей за евро/доллар в ближайшее время ожидать не стоит. Поддерживать сильный рубль российским властям невыгодно. В первую очередь это необходимо для сохранения уровня доходов россиян. Но Россия — это феодальное государство, управляемое генерал-лейтенантами. Если население не имеет в этой системе никакой значимости, то зачем властям напрягаться? Ну, упадут доходы населения в очередной раз. В России реально-располагаемые доходы уже 12 лет падают.
Экономист, бывший заместитель министра финансов РФ
В прошлом году рубль стабилизировался под влиянием двух факторов. Первое — это резкое ускорение инфляции и девальвации на фоне разговоров о крахе экономики. Это привело к резкому падению спроса на импорт, что, соответственно, сократило спрос на валюту. С другой стороны, ЦБ вместе с правительством ввели много валютных ограничений, которые сдерживали спрос на покупку валюты.
Я много общался с представителями российского бизнеса. Как правило, большинство из них закупали импорт в последний год, ориентируясь на курс в 90 рублей за доллар. Нынешний курс, около 96 рублей за доллар, для них не является запретительным. Но я думаю, что если курс будет расти дальше, то может наступить сокращение импорта.
В середине прошлого лета, когда доллар был по 50 рублей, а евро — по 60, никто не хотел покупать валюту. Денег у российского бизнеса не было, все ожидали усиления санкций. Сейчас ситуация другая: евро и доллары готовы покупать и по курсу 100 рублей.
От ослабления рубля выигрывают все те, кто получает валютные доходы, при этом имеют рублевые расходы. Банки могут заработать на разнице между курсами покупки и продажи валюты. На этом также обогащаются экспортеры, которые задерживают продажи валютной выручки, и игроки на финансовом рынке.
Из-за высокого курса уязвимы те, кто связан с импортом. Все импортные товары дорожают пропорционально курсу. В принципе нет ни одной отрасли обрабатывающей промышленности, где не было бы какой-то доли импортных товаров. То же самое с жилищным строительством: неважно, турецкая плитка у вас или итальянская, — дорожает и та, и другая.
Для большинства россиян евро — это какая-то мифическая конструкция, которую они никогда в жизни не видели. Они не очень понимают, как она связана с их жизнью. Девальвация рубля приводит к удорожанию импортных товаров, за импортными товарами дорожают российские товары. Но у российского населения такая причинно-следственная связь в голове не складывается. У них инфляция сама по себе, а доллар и евро сами по себе.
Начало войны и введение валютных ограничений оказались главными ошибками, которые привели к обесцениванию рубля. Кроме того, президент РФ Владимир Путин заставил экспортеров переходить в расчеты на валюты «дружественных» стран, что также оказалось промахом. То есть экспортеры начали получать юани, турецкие лиры, а импортерам нужны доллары и евро. Соответственно, на рынке их стало меньше.
Решение проблемы — это прекращение войны. Плюс Путин должен призвать российских экспортеров вновь перейти на расчеты в «недружественных» валютах.
Власти предложили перейти к китайской модели для стабилизации курса рубля
Для стабилизации курса национальной валюты властям потребуется принять гораздо более сложные решения, чем возврат продажи валютной выручки. Об этом на заседании комитета по экономической политике в Совете Федерации заявил министр экономического развития России Максим Решетников, его слова приводит РИА Новости.
По его мнению, в сложившейся ситуации, просто обязать продавать валютную выручку будет недостаточно. «Надо тогда обязательный предписывать возврат валюты именно, тогда зачем мы переводили всю торговлю в рубли», — объяснил глава Минэкономразвития.
«Нам, конечно, надо делать, наверное, какой-то аналог китайской модели, когда существует некая мембрана между внутренним рынком рублей и внешним рынком рублей», — предложил Решетников. Он подчеркнул, что это позиция ведомства, и власти обсуждают данную идею с Центробанком. При этом речь не идет о двух курсах, отметил глава МЭР. «Это крайне вредное явление для экономики, мы против этого», — заявил он.
Министр напомнил, что сейчас нет никаких ограничений на перевод рублей за рубеж. По его словам, в результате все большие объемы национальной валюты будут оказываться за рубежом и «вовлекаться в валютные игры против рубля». Глава МЭР назвал ситуацию сложной и заявил, что ведомство ждет предложений от ЦБ. По его словам, использование только текущих методов, в первую очередь изменения ключевой ставки, может сделать заложником ситуации реальный сектор экономики.
Необходимо наладить мониторинг объема циркулируемых за рубежом рублей — как они попадают на внешние рынки и как происходят перетоки, считает Решетников. «Потому что чем больше рублей там, тем меньше валюты будет приходить сюда. А наши импортеры, чтобы обеспечить импорт, покупают валюту здесь», — добавил министр.
Ранее в Минэкономразвития заявили, что курс доллара стабилизируется до 90-92 рублей к середине 2024 года. В ведомстве полагают, что к концу 2023-го давление на торговый баланс и курс российской валюты со стороны внешней торговли будет постепенно ослабевать. В конце текущего и начале следующего года укреплению рубля будут способствовать «увеличение притока иностранной валюты по счету текущих операций наряду с продолжающейся диверсификацией его валютной структуры».
Путин поручил укрепить рубль. Что могут сделать ЦБ и правительство
Экс-глава ЦБ Дубинин считает, что власти не вернутся к фиксированному курсу рубля
Путин на совещании подчеркнул, что сейчас одна из основных проблем в российской экономике связана с ускорением инфляции. «Главный фактор здесь — это ослабление рубля», — уточнил глава государства.
По словам президента, нужно четко понимать причины ослабления рубля, чтобы своевременно принимать все необходимые решения по стабилизации экономической ситуации.
«Уверен, что правительство и Центральный банк сработают профессионально и согласованно», — отметил Путин.
Какие меры могут быть приняты
В аппарате правительства России «Газете.Ru» сообщили, что «необходимые для выполнения поручения президента решения в настоящий момент прорабатываются». В Центробанке и Минфине РФ на момент публикации заметки на запрос не ответили.
На Восточном экономическом форуме помощник президента РФ Максим Орешкин говорил о том, что правительство и ЦБ прорабатывают пакет мер по ограничению оттока капитала, часть решений уже принимается. Кроме этого, глава ВТБ Андрей Костин предложил ввести лимит на вывод денег в рублях из России. Зампред ЦБ Алексей Гузнов подтвердил, что дискуссия о трансформации валютного регулирования началась, обсуждаются разные элементы. Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что справедливым курсом доллара можно считать диапазон 80–85 рублей.
Заместитель председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Олег Савченко сказал «Газете.Ru», что наиболее эффективным для укрепления курса рубля было бы наращивание объемов несырьевого российского экспорта и, соответственно, увеличение продажи валютной выручки в стране.
«Речь идет фактически обо всех категориях несырьевого экспорта, включая зерно, машины», — объяснил он.
По словам Савченко, запретительные меры, в том числе ограничения на снятие валюты со счетов в российских банках и ограничения на вывод капитала за рубеж, кажутся менее эффективными.
Экс-зампред Центробанка РФ Сергей Дубинин в беседе с «Газетой.Ru» предположил, что вопрос продажи валютной выручки будет решаться на уровне договоренности властей с экспортерами, то есть обязательных нормативов для компаний вводиться не будет.
«Уже есть договоренность об увеличении объемов продажи выручки. На мой взгляд, будет новая договоренность о наращивании продаж», — сказал он.
Экс-зампред Центробанка Дубинин также не исключил, что регулятор введет ограничения по выводу капитала за рубеж.
Он отметил, что российские экспортеры сейчас получают большую часть валютной выручки в рублях и юанях, поэтому в долгосрочной перспективе наращивание продаж валютной выручки не столь эффективно. В том числе поэтому обе меры были бы действенны до следующего налогового периода, то есть на горизонте полугода, уточнил Дубинин.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев согласился, что власти могут неформально договориться с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки, чтобы стабилизировать курс рубля в некотором диапазоне. По его мнению, это может быть диапазон 90–100 рублей за доллар.
По статистике ЦБ, экспортеры продают порядка 80% валютной выручки на внутреннем рынке.
«Увеличение этой доли до 100% скорее даст минимальный эффект. Возможно, более действенным являлось бы установление обязательного объема продажи валюты для крупнейших экспортеров в зависимости от уровня цен на энергоносители», — отметил начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.
Впрочем, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции в пятницу заявила, что ограничения на вывод капитала и нормативы по валютной выручке не укрепят курс рубля.
По словам Дубинина, власти вряд ли вернутся к фиксированному курсу российской валюты для его стабилизации.
При этом курс рубля могут поддержать валютные интервенции ЦБ (покупки и продажи валюты на внутреннем рынке), считает доцент базовой кафедры финконтроля, анализа и аудита Главного контрольного управления города Москвы РЭУ им. Г. В. Плеханова Дмитрий Осянин.
«Сейчас сложно найти рыночные меры, которые увеличат продажи валютной выручки экспортерами и снизят отток капитала. Поэтому для укрепления рубля понадобится какой-то микс мер. Например, введение обязательной продажи до 80% объема валютной выручки, какие-то меры по ограничению рублевого кредитования экспортеров и снижение лимита в $1 млн на переводы физлиц за рубеж», — подытожил руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса Банка ДОМ.РФ Виктор Тунев.
Могут дополнительно ограничить уходящим иностранным компаниям условия по выводу капитала, снизить физлицам лимиты на вывод средств, вновь ограничить иностранным компания условия на выплату дивидендов, добавил Кошелев.
По словам Дубинина, повышение ключевой ставки ЦБ сейчас опосредованно влияет на курс рубля.
«Рост ключевой ставки напрямую на курс рубля влияет не значительно в силу отсутствия фактора керри-трейдеров, что продемонстрировали уже два последних повышения ставки», — согласился директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко.
Что будет с рублем
По словам Васильева, сейчас неизвестно, какой уровень курса рубля является комфортным для российских властей. Например, Минэкономразвития в свои прогнозы до конца года закладывает средний курс на уровне 94 рублей за доллар. Поэтому, по его мнению, поручения президента РФ могут быть направлены на стабилизацию курса рубля, то есть остановку ослабления российской валюты, а не на его укрепление.
Банк России выступает против административных мер регулирования курса, считая их неэффективными.
«Степень влияния на курс рубля будет зависеть от тех мер, которые в итоге будут приняты. Учитывая то, что президент РФ сказал, что «резких движений» в области мер валютного контроля не будет, мы полагаем, что меры будут носить скорее стабилизирующий характер для рубля», — сказал Васильев.
В базовом сценарии курс рубля до конца года останется в диапазоне 90-100 рублей за доллар, добавил он. В свои прогнозы на четвертый квартал Васильев закладывает средний курс на уровне 98 рублей за доллар, 106 рублей за евро и 13,3 рубля за юань.
Что происходит с рублем и кому все это нужно
Ну, во-первых, я надеюсь, никто из моих читателей не сомневался, что рубль по 50 за доллар как минимум был абсурдным, сюрреалистичным.
Все прекрасно понимали, почему это произошло. Валютный рынок РФ после февраля 23 года перестал быть обычным и стал необычным. Обычный рынок — это тот, где есть свободное движение капитала на вход и выход, и именно оно формирует курс, а не торговое сальдо, как у нас сейчас, которое завело в дебри непонимания самого Баффета, когда он изумился лет 15 назад, как это доллар может не падать при таком значительном торговом дефиците (сейчас, наверное, он сильно верит в рост иены, судя по громадным инвестициям в Японию).
У платежного баланса есть две стороны: текущая и капитальная, и первая в обычном состоянии, как правило, влияния на курс не оказывает. Что случилось в России с капитальной частью в прошлом году? Выход закрыли, а на вход устремились испуганные капиталисты, которые спасали свои активы и яхты от западного ареста. Что происходит сейчас с капитальной частью? Выход в недружественные юрисдикции закрыт, в дружественные открыт (безналичный перевод). Проще говоря, капитал после того, как зачекинился в России в 22, отправился в долгосрочное плавание в поисках новых гаваней и офшоров, например, покупать недвижимость в Дубай и Турцию и прочее. То есть идет отток капитала и влияние на курс через покупку дружественных валют за рубль. Обратный процесс. Разумеется, это через кроссы влияет на ведущие пары: евро, юань и доллар, пусть и ликвидность в них падает; не за счет сделок, а за счет кросс-котирования.
К капитальным движениям можно отнести девалютизацию вкладов в банке. Она в прошлом году прошла на ура, многие физики продавали валюту по 50-60. А что ж не продать, когда рубль приносит такой высокий процентный доход.
Второе. После закрытия выхода капиталу в недружественные юрисдикции вторая часть платежного баланса приобрела решающее для курса рубля значение. Цены на сырье взлетели, физические потоки экспорта в 2022 году оставались на досанкционном высоком уровне. Это неестественно раздуло профицит торгового баланса. В первом полугодии у нас существовала и обязательная продажа валютной выручки, которую ввело правительство и ЦБ, чтобы остановить обвал курс рубля. Тогда в условиях громадного положительного торгового сальдо она оказывала сильное влияние. Сейчас, когда компании, по рассчетам ЦБ, продают около 75% валютной выручки, сократившийся в 4 раза торговый профицит особого поддерживающего влияния на рубль не оказывает.
Разумеется, все это в моменте — и бегство испугавшегося санкций капитала обратно в Россию, и взлет торгового профицита с введением обязательной продажи выручки — привели к тому, что рубль в условиях перекрытых путей для поставок импорта в РФ вырос со 120 до 50 за доллар.
Что произошло потом? Начиная со второй половины 22 года начал расти импорт (возможно, военные закупки за рубежом, статьи бюджета закрыты), начал уходить капитал в дружественные юрисдикции, были налажены различные легальные и полулегальные схемы этого оттока, ЦБ отменил продажу валютной выручки и часть ее (вероятно, оставшиеся 25%) стала оседать в новых странах, которые не вводили санкций или не участвуют в реализации вторичных, под предлогом трансформации цепочек поставок импорта. Далее правительство частично разрешило отток капитала и в недружественные юрисдикции: выкуп бизнеса у иностранных фирм, уходящих с локального рынка. Эта карта была разыграна спекулянтами блестяще. Какие-то частные факторы в виде того, что Индия не может заплатить за купленную нефть ни своими рупиями (в силу несвободного валютного рынка), ни рублями, ни долларами и евро (в силу страха санкций); и только теперь появляются сообщения, что НПЗ начали платить дирхамами ОАЭ и юанями.
Ну и самое главное и то, на что кивают власти: действительно рухнул экспорт и вырос импорт, положительное внешнеторговое сальдо обрушилось в пять раз. На примере одного Газпрома — сколько он поставлял сырья и сколько валютной выручки он получал, и что мы имеем сейчас — можно это видеть. И на этом фоне неудивительны попытки русских и саудитов задрать цены на нефть, глядя на опустошенные в Свеверной Дакоте скважины.
Ну и не менее главное — как это назвала сегодня Набиуллина — теории заговора: у правительства есть громадный дефицит бюджета и есть желание закрыть его не только за счет ФНБ, но и за счет девальвации. Вероятно, отмашка была дана в марте, когда инфляция упала до 2.5% г/г. Ведь население, которое не выезжает за границу, просто не замечает валютный курс, он ему не нужен, оно замечает только рост цен на продукты, или инфляцию. А бегущий в Дубай капитал пусть платит за девальвацию. А значит есть временной лаг, когда инфляцию можно принести в жертву бюджету, когда интересы Минфина можно поставить выше интересов ЦБ, пока импортируемая инфляция не начала проявляться во внутренней. Ну и все это было озвученно в свое время Силуановым и Белоусовым (для которого желателен сначала диапазон рубля 70-80, ну а по мере роста аппетита — 80-90, что дальше — ?). Где-то я видел оценку, что при 100 рублях за доллар бюджет начнет сводить концы с концами.
В общем сегодня было заявлено главой ЦБ следующее: интервенций не ждите, сейчас нет никакой угрозы финстабильности. Но есть одна любопытная вещь. Любой рынок — это улица с двусторонним движением, нет не с односторонним, а именно с двусторонним. Почему? Потому что для того, чтобы зафиксировать прибыль от покупки, нужно продать. Когда сложатся, как карточный домик, все эти алгоритмические трендово-импульсные системы положительных пирамид, которые так хорошо работают на рублевом тренде, когда посыпятся стопы и маржин-колы и покупать доллары на рынке разорившимся спекулянтам будет уже не на что, наметится медвежий реверс. Индикатором, наверное, снова выступят покупки на наличном рынке под 200 рублей за доллар (шутка). Нет, конечно же. Есть техническая цель — абсолютный пик на Мосбирже в 120.70. Но, думается, на сей раз он даже не будет протестирован. Возможно, это психический (даже не психологический) уровень в 100 за доллар. Тоже трудно сказать. Уверен, что рубль вступил в некий танцующий период, период бешеного взлета волатильности, когда в обе стороны курс гуляет, как в вакууме. А раз ЦБ не у дел, рынку, вероятно, придется самому все это разворачивать. Верояно, мы увидим это на бычьем излете или медвежьем поглощении, ну или когда рубль за день вырастет на 5-7 рублей.