���� Есть ли идеи в китайских бумагах, почему они упали и какие есть риски?
Как вы знаете, Китай я не покупал и пока не покупаю. О том, что акции там были дорогими я писал в обзорах еще с середины 2021 года. Сейчас в моих аналитических таблицах виден потенциал роста по ряду китайских компаний, поэтому более детально решил рассмотреть возможность инвестиций.
�� Начну с рисков, вся проблема в них (если на них не смотреть, то Китай уже местами очень дешевый):
Между США и Китаем сейчас новая фаза обострения, мы этого не чувствуем, но это так. Снова актуален вопрос с Тайванем. США запретили поставлять в КНР любые современные полупроводники для суперкомпьютерных схем, а также производящее их оборудование, если там используются американские технологии. Гражданам США запрещено работать на соответствующие китайские компании. Всё это похоже на подготовку к военному обострению Китай-Тайваньстимулированию перемещения производства полупроводников в США. Кстати, этот процесс идет уже не первый год. Имеем санкционные риски.
�� Т.е. через брокеров из «недружественных» стран и на западных биржах покупать китайские бумаги довольно опасно (тогда мы берем на себя двойные санкционные риски: РФ+Китай), а через российских брокеров нам доступны только некоторые акции с Гонконгской биржи.
Большинство доступных эмитентов зарегистрированы на Каймановых островах ����. Они не внесены в список «недружественных стран», но санкции против РФ они поддерживают. Список бумаг с юрисдикцией Китая или Гонконга довольно короткий (прикрепляю к посту). А вот эти бумаги уже падали не так сильно ��
Думаю, что причины распродаж более-менее понятны (то, почему было сильное падение именно вчера — не знаю, вряд ли инвесторы не ожидали, что в Китае после выборов власть останется у коммунистов).
Некоторые торговые партнеры Китая в 2021 (в % от экспорта из Китая):
17,2% — США
5% — Япония
4,5% — Южная Корея
4,2% — Вьетнам
3,4% — Германия
2,6% — Великобритания
Если список продолжить, то будет понятно, что основной экспорт из Китая идет в США и Европу. Ощутимая рецессия в Европе практически предрешена, в США тоже ожидается ряд экономических проблем. Логично, что проблемы коснутся и торговых партнеров. И на рынки это влиять должно — это нормально.
Китайская юрисдикция — не эталон надежности. Все мы помним, например, обвал TAL в прошлом году или штрафы Alibaba — это результаты регуляторной политики. В Китае коммунизм с элементами рыночной экономики. Очевидно, что компании в Китае не должны торговаться по мультипликаторам как в развитых странах, но многие компании до сих пор так торгуются…
�� Есть ли идеи на китайском рынке? Да, есть, но не так много как кажется и не все можно безопасно реализовать. Что-то из списка ниже можно присмотреть. Делал недавно обзор на PetroChina — далеко не худший вариант, но не намного интереснее российских аналогов. Lenovo Group Ltd или Hong Kong Exchanges and Clearing Limited — тоже далеко не худшее, что можно купить. Сам пока в Китай не лезу. Большую часть компаний я еще не анализировал глубоко, поэтому торопиться не буду. Как появится более полная картина — возможно что-то из списка куплю, но явно не на большую долю портфеля.
Китайские акции пережили сильнейший обвал: при чем здесь «операция» на Украине
В последние дни бумаги китайских компаний резко дешевеют на мировых торговых площадках. В понедельник, 14 марта, индекс Hang Seng China Enterprises, объединяющий бумаги компаний с материкового Китая, торгующиеся на Гонконгской бирже, упал на 7,15% — это стало крупнейшим для индекса обвалом за день с 2008 года. Бенчмарк Hang Seng Tech, индикатор динамики акций 30 крупнейших технологических компаний на площадке, обвалился на 11%. Основные индексы фондовых рынков материкового Китая также просели — Shanghai Composite показал наибольшее дневное снижение с июля 2020 года — на 2,6%, Shenzhen Composite упал на 2,9%. CSI 300 (крупнейшие 300 компаний на материковых биржах Китая) снизился на 3,1%. Индекс Golden Dragon, объединяющий американские депозитарные расписки китайских компаний, в понедельник рухнул на 12%, до минимума с 2013 года.
Во вторник, 15 марта на торгах на азиатских площадках снижение основных китайских индексов продолжилось. При этом по ходу торгового дня в США некоторые крупнейшие технологические компании отыграли часть потерь — онлайн-ретейлер JD.com прибавлял более 5%, маркетплейс Pinduoduo — более 3%, притом что традиционные лидеры китайского tech, Alibaba и Baidu, продолжили падать.
Почему китайские индексы упали
Обвал китайского фондового рынка объясняется совпадением нескольких негативных факторов. В стране в последние дни фиксируют рекордные показатели по новым заболевшим коронавирусом, в результате власти вводят режим локдауна в целых регионах и крупных городах (в частности, «закрыт» крупный технологический центр Шэньчжэнь, частичный локдаун был введен в Шанхае).
«Это обстоятельство может усугубить и без того сложную ситуацию в мире с цепочками поставок и привести к торможению темпов роста как в самом Китае, так и в остальном мире», — отмечает директор аналитического департамента «Фридом Финанс» Вадим Меркулов.
Еще одним поводом для беспокойства инвесторов и распродаж китайских бумаг стала информация о том, что Россия якобы обратилась к Китаю за помощью с военной техникой на фоне «военной операции»* на Украине. Об этом со ссылкой на неназванных американских чиновников 14 марта сообщили Financial Times и The Wall Street Journal. США предостерегли Китай от такого шага, притом что Москва и Пекин информацию о переговорах о помощи опровергли.
Наконец, к продолжающемуся уже больше года регуляторному давлению со стороны Пекина добавились и риски со стороны SEC — американский регулятор фондового рынка предупредил, что пять китайских компаний могут лишиться листинга на площадках США из-за несоответствия требованиям аудита.
Последняя макроэкономическая статистика из КНР оказалась сильной — в феврале промышленное производство выросло на 7,5% (почти вдвое больше прогнозов), розничные продажи — на 6,7% при прогнозе 3%. Цель Китая на конец года — рост ВВП на 5,5%, однако этому могут помешать продолжающиеся антиковидные меры, спад на рынке недвижимости и рост расходов потребителей и бизнеса из-за дорожающей нефти.
Что это значит
«Все эти факторы — сами по себе весомые, и пока давление Запада на Китай продолжается из-за экономических связей с Россией и инвесторы всерьез взвешивают риски делистинга, китайский индекс материковых компаний CSI 300 может просесть еще на 5-7%, но какого-то серьезного обвала я не ожидаю. Существенные санкции против Китая маловероятны: Запад вряд ли на это решится, так как эффект на мировую экономику будет в разы серьезнее, чем от ограничительных мер в отношении России», — считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
«По разным оценкам, общие вложения американских институциональных инвесторов в китайские бумаги могут превышать $800 млрд, из которых примерно четверть приходится на вложения в китайские акции на американских биржах. Увеличение рисков делистинга приводит к желанию институциональных инвесторов снизить экспозицию на акции китайских компаний независимо от фундаментальных показателей», — сказал Forbes портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин.
В обзоре «БКС Мир инвестиций» отмечается, что в последнем отчетном периоде большая часть китайских компаний IT-сектора показывала результаты на уровне ожиданий рынка, «которые уже были занижены на фоне макроситуации и, как следствие, ситуации в индустрии». Для восстановления китайских ADR (прежде всего в IT-секторе) будут важны нормализация внутреннего спроса и розничного потребления, которые в последние кварталы находятся под давлением, пишут аналитики БКС.
На сегодня риски в акциях китайских компаний превышают их дешевизну, отмечает Вадим Меркулов из «Фридом Финанс». «Если, несмотря на риски, инвесторы захотят взять китайские активы, то рекомендуем по возможности приобретать бумаги либо на Гонконгской бирже, либо на материковых биржах во избежание проблем с делистингом», — говорит он. Никита Зевакин из «Альфа-Капитала», в свою очередь, добавляет, что большинство крупных китайских компаний либо уже торгуются в Гонконге, либо соответствуют критериям для быстрого включения в листинг биржи.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Китайские акции упали на фоне сомнений в восстановлении экономики
ШАНХАЙ, 24 апр (Рейтер) — Акции в Шанхае и Гонконге опустились четвертую сессию кряду в понедельник под давлением непреходящей тревоги об устойчивости экономического восстановления, несмотря на более «бычьи» прогнозы роста китайской экономики, выпущенные крупнейшими банками.
Индекс Shanghai Composite снизился на 0,78% до 3.275,41 пункта, в то время как индекс «голубых фишек» CSI300 упал на 1,24% до 3.982,64 пункта, до минимума одного месяца.
Гонконгский индекс Hang Seng опустился на 0,58% до 19.959,94 пункта, а индекс China Enterprises снизился на 0,46% до 6.733,14 пункта.
Рост экономики Китая на 4,5% в первом квартале превзошел ожидания, но благоприятный эффект базы будет ослабевать во втором полугодии, в то время как экономика по-прежнему характеризуется неравномерными темпами восстановления, говорится в записке DBS для клиентов.
Объем розничных продаж и производства в КНР постепенно увеличивается; инвестиции в государственный сектор выросли, но рост частных инвестиций анемичен, а перспективы внешнего спроса неопределенны, отметил банк.
Осторожность омрачает настроения, несмотря на улучшение прогноза для экономики Китая со стороны некоторых мировых учреждений, включая BofA Global Research, J.P.Morgan, Citigroup и UBS.
«Неопределенность в отношении восстановления сектора недвижимости является основным фактором, сдерживающим рынок в настоящее время, — считает Ци Ван из MegaTrust Investment. — Я думаю, что рынок сомневается, насколько устойчивым будет рост потребления, если недвижимость не восстановится».
Шанхайский индекс STAR, ориентированный на технологии, упал на 1,8%, в то время как акции потребительского сектора и сырьевого сектора также снизились.
В Гонконге падение возглавили акции сектора недвижимости и финансовых компаний.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Бюро Рейтер в Шанхае)
Акции КНР утратили доверие инвесторов. Что делать с бумагами прямо сейчас
За последние месяцы инвесторы в китайский рынок пережили настоящее потрясение — из-за ужесточения регулирования технологического сектора и критики некоторых отраслей в государственных СМИ котировки многих компаний обвалились.
Первыми под удар попали компании сектора дополнительного дошкольного и школьного образования — власти объявили о новых ограничениях для индустрии. В конце июля на негативных новостях акции компаний сегмента — New Oriental Education & Technology Group, Koolearn Technology, China Beststudy Education Group, TAL Education, Gaotu Techedu — потеряли десятки процентов стоимости.
Затем критика властей обрушилась на секторы видеоигр, полупроводников, производителей электронных сигарет, алкоголя, детского питания, биотехи, IT-компании. Крупным компаниям власти начали предъявлять обвинения в различных нарушениях и проводить расследования.
Свои действия Компартия объясняла защитой конкуренции и заботой о потребителях. В то же время власти поддержали секторы спорта и здорового образа жизни — благодаря новой госпрограмме развития массового спорта выросли акции компаний из связанных с ним индустрий.
Также стало известно, что власти КНР планируют до 2025 года ужесточать законодательство в сферах безопасности, технологии, персональных данных и антимонопольного законодательства. По мнению директора по инвестициям «Сбер Управление Активами» Рената Малина, это связано с тем, что Китай постепенно меняет экономическую модель, все больше полагаясь на внутренние спрос и потребление. Больший контроль над крупными технологическими компаниями необходим, так как они расширяют взаимодействие с пользователями и собирают все больше данных.
Американский регулятор фондового рынка — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — заявила об ужесточении требований к китайским компаниям, которые планируют листинг на биржах США.
Неопределенность на рынке китайских акций заставила сомневаться в его перспективах даже крупных инвесторов. Появились мнения, что страна все больше отходит от капиталистического уклада. Властям КНР даже пришлось успокаивать инвесторов, объясняя, что своими действиями они пытаются решить существующие в разных сегментах проблемы и помочь компаниям развиваться в правильном русле.
Уже в сентябре председатель КНР Си Цзиньпин заявил, что Китай создаст фондовую биржу в Пекине, на которой будут котироваться акции малых и средних предприятий.
Первоначальная паника инвесторов, которая вызвала распродажу акций летом, переросла в общую нервозность по отношению к китайскому рынку — инвесторы негативно реагируют на любую новость о действиях властей КНР. Многие инвесторы из-за ситуации в Китае получили серьезные убытки. Разбираемся вместе с экспертами, есть ли у китайских компаний перспективы.
Что делать, если у вас в портфеле есть акции китайских компаний
Инвесторам, которые уже являются акционерами китайских компаний и приобрели их до начала активных действий Государственного управления по регулированию рынка (SAMR) Китая, можно только посочувствовать, признает аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Евгений Миронюк.
По его мнению, существенные риски для компаний образовательного сектора в худшем случае могут привести к делистингу отдельных бизнесов с зарубежных торговых площадок. В лучшем — долгосрочные оценки крупных инвестдомов останутся низкими с рекомендациями «держать» или «продавать», считает он.
«Бумаги компаний сектора — TAL Education Group, New Oriental Education & Technology Group и др. — будут реагировать в большей степени не на корпоративные новости, а на сообщения о возможности приспособиться к требованиям регулятора. На примере Alibaba мы видим, что компромисс удается найти, но это может занять многие месяцы. При этом активного восстановления акций Alibaba до сих пор не происходит, хотя бумаги находятся на крайне привлекательном для покупки уровне P/E — 23 против 58 (на 3 августа) у главного конкурента на глобальном рынке Amazon», — отмечает Миронюк.
С учетом этого лучшей стратегией будет фиксация части убытков по акциям путем закрытия позиций. Это стоит делать избирательно, ориентируясь, прежде всего, на отрасль, к которой относятся эмитенты , уточняет эксперт.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых предупреждает, что, принимая инвестиционное решение, нужно рассматривать каждую бумагу в отдельности, так как регуляторные меры повлияют на компании в разной степени.
«У нас открыты рекомендации по Alibaba и Baidu, и после такого снижения уже поздно продавать. Можно сказать, что в большей степени риски уже учтены. В долгосрочном плане мы сохраняем позитивное видение по эмитентам, поэтому позиции по ним имеет смысл сохранять», — говорит Малых.
Дальнейшие действия с китайскими бумагами зависят от их веса в инвестиционном портфеле, отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Виктория Махаффи.
«Если их доля не превышает 1–2%, то лучшим вариантом будет не фиксировать по ним убыток в моменте максимально негативной динамики и просто ждать стабилизации. Если доля достаточно велика, то, принимая во внимание сложность в прогнозировании поведения Пекина, мы советуем сократить вес этих бумаг в портфеле», — говорит эксперт.
Есть ли риск делистинга для акций КНР с американских бирж
Эксперты считают, что вероятность делистинга китайских компаний незначительна. Кроме того, делистинг — это не банкротство: инвестор может получить оферту, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной за последние шесть месяцев. Или — просто сохранить бумаги, которые можно будет позднее продать на внебиржевом рынке.
«Делистинг китайских акций в США не является нашим базовым сценарием. Поэтому мы считаем, что для более долгосрочного портфеля резонно сохранять позиции в акциях отдельных китайских компаний с сильными фундаментальными историями. Стабилизация регуляторного давления неизбежна, а вероятность реализации риска делистинга достаточно мала», — считает Виктория Махаффи.
Стоит ли сейчас инвестировать в Китай
Как отмечает Виктория Махаффи, есть ряд компаний, которые станут бенефициарами государственного субсидирования ради дальнейшего развития экономики страны. К ним относятся компании, связанные с развитием локальной технологической инфраструктуры. Такие активы подходят для более долгосрочного горизонта инвестирования, а также для инвесторов с высокой толерантностью к риску, уточняет эксперт.
Главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко считает, что власти Китая еще некоторое время продолжат дорабатывать нормы регулирования, пока не охватят все основные аспекты социальной политики и потребительские сектора, помимо интернет-платформ. Но это не означает, что китайский фондовый рынок продолжит падать.
Среди интересных на китайском рынке активов эксперт отмечает нефтегазовые компании, провайдеров коммунальных услуг и автопроизводителей, в основном электромобилей. Такие отрасли, как зеленая энергетика, электромобили, программное обеспечение для предприятий, полупроводники и новая инфраструктура, относятся к целям национального развития, а значит, они будут получать поддержку властей и в дальнейшем. Согласно исследованию ITI Capital, максимальному риску будут подвержены такие секторы, как СМИ, провайдеры потребительских услуг, включая образование, фармацевтику, недвижимость, связь и провайдеров второстепенных товаров и услуг.
Каковы перспективы развития экономики Китая
Действия властей стали шоковой терапией, которая должна сбалансировать экономику Китая, «обеспечив прозрачные и понятные новые правила развития и ведения бизнеса». Это станет позитивным фактором для китайской экономики на более долгосрочном горизонте, считает Виктория Махаффи.
По мнению Натальи Малых из «Финама», не обращать внимания на возможности портфельного инвестирования в Китай было бы ошибкой. Эксперт прогнозирует, что после 2030 года Китай станет крупнейшей экономикой мира, и напоминает, что в первом полугодии прямые инвестиции в Китай выросли в годовом выражении на 25,50%.
В пользу инвестиций в Китай говорят последние отчеты, которые отразили продолжающийся рост экономики. По прогнозам экономистов, по итогам 2021 года он превысит 8%, что станет лучшим результатом среди крупных стран, отмечает Малых.
Китайский экспорт в августе вырос на 25,6% год к году, импорт — на 33,1%, профицит торгового баланса составил $58,34 млрд. Промышленное производство в июле выросло в годовом исчислении на 6,4%, розничные продажи — на 8,5%, прибыли промышленных компаний выросли в июле на 16,4%, приводит данные эксперт.
«Ключевые риски — это, конечно же, действия регуляторов. Их директивы еще, по всей видимости, не закончились. Регуляторы сделают правила игры строже, но мы хотим отметить, что их действия не направлены на блокировку инвестиций, в том числе иностранных.
В долгосрочном плане они постепенно либерализуют финансовый рынок. Остается надеяться, что эмитенты смогут откупиться от проблем «социальным налогом»: так, Alibaba уже сообщила о том, что до 2025 года потратит 100 млрд юаней на «общее процветание» страны.
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале