Что стоит за мощным ростом доллара
Игорь Неделькин
корреспондент Expert.ru
6 сентября 2023, 10:18
Индекс американской валюты DXY растет пять недель подряд и уже отыграл все потери с мая. Укреплению американской валюты способствует масштабная эмиссия гособлигаций США.
С осени прошлого года доллар на валютном рынке начал сдавать позиции, а с началом 2023 снижение только усилилось. Многие снова начали говорить о том, что теперь “зеленому королю” точно конец, тем более по мере роста ставок доля доллара в резервах мировых центробанков начала стремительно снижаться.
Однако уже концу лета все начало вставать на свои места, и доллар начал отыгрывать потери не только на валютном рынке, но и в другом сегменте — в международных расчетах.
На Forex доллар почти все лето уверенно шел вверх — а сейчас индекс американской валюты DXY растет пять недель подряд и уже отыграл все потери с мая.
“Да, доллар по индексу сейчас с технической точки зрения пробивает нисходящий канал, сформированный с начала года и в случае закрепления имеет все шансы показать настоящее ралли. Фундаментально здесь тоже все обоснованно. Вскоре после решения проблемы с потолком госдолга Штаты запустили так называемый долларовый пылесос. Минфин объявил о едва ли не рекордной эмиссии новых облигаций. Впервые с начала 2021 года Казначейство увеличит так называемое ежеквартальное рефинансирование долгосрочных казначейских обязательств до 102 миллиардов долларов. Размещения новых бумаг приводят к изъятию долларовой ликвидности, что приводит к его укреплению. Подобный процесс мы видели неоднократно”, — комментирует ситуацию старший партнер FP Wealth Solutions Игорь Стремоухов.
Добавим, что только на сентябрь Минфин США запланировал около $100 млрд чистых заимствований через облигации, так что слабости доллара ждать пока вряд ли стоит.
Если же обратиться к техническому анализу графика основной пары евро/доллар, которая имеет самый большой вес в индексе доллара, то сейчас есть все шансы увидеть еще один период трендового доминирования американской валюты.
“На месячном таймфрейме видно, что с января котировки пары безуспешно бились в уровень, образованный с 2015-го по 2021-й годы. Но пройти так и не смогли. По аналогии, как с января по апрель 2018-го они бились в уровни, образованные в период с 2008 по 2014. Тогда вскоре начался тренд на укрепление доллара. Август закрылся в минусе, и пока район 1,0950 выглядит непреодолимой преградой. Ситуацию может изменить только какое-то очень значимое событие, которое пока на горизонте не просматривается”, — говорит Стремоухов.
Отметим также, с началом инфляционного кризиса, все крупнейшие ЦБ кроме Японии активно повышали ставки, и в рост евро, фунта и австралийского доллара относительно американской валюты был вызван ожиданиями дальнейшего повышения ставок местными регуляторами. Однако затем, когда по оценке участников рынка пик ставок был достигнут, драйверов, поддерживающих другие валюты, не осталось.
Ну и стоит сказать, Америка пока традиционно справилась с решением своей главной задачи — сохранением доминирующего положения доллара. И почти каждый раз в подобных случаях на помощь приходит тот самый пресловутый долларовый пылесос. Правда, нельзя не сказать, что даже с учетом высоких ставок, спрос на американский госдолг уже не так высок как раньше. Многие ЦБ избавляются от трежерис в своих резервах — а главный игрок — Китай, сократил свои вложения до минимума за 14 лет. К слову, у Китая, который активно продвигает свой юань, у самого серьезные проблемы — нацвалюта терпит сильнейшую девальвацию, а власти перебирают все возможные инструменты, чтобы остановить отток капитала из страны. Но это уже другая история.
Путин поставил потолок для курса доллара
Курс рубля вряд ли опустится ниже 100, вопрос в том, сможет ли правительство укрепить его хотя бы до 85
Владимир Путин поручил правительству и Банку России понять причины ослабления курса рубля и своевременно принять меры по его укреплению. На совещании по проекту федерального бюджета на 2024−2026 годы президент заявил, что сейчас одна из главных проблем в российской экономике — это ускорение инфляции, и связана она с падением курса нацвалюты.
«Главный фактор здесь понятен — это ослабление рубля, и необходимо четко понимать его причины и своевременно, не откладывая, принимать соответствующие решения. Уверен, что правительство, Центральный банк сработают профессионально и, что важно, согласованно», — заявил он.
Напомним, что с начала года курс рубля упал по отношению к доллару на 40%, к евро — на 44%. В пиковые моменты курс пробивал отметку в 100 рублей за доллар, но затем все же опустился и держится в коридоре 96−98.
15 сентября Центробанк повысил ключевую ставку в третий раз за год — до 13% годовых. Он также ухудшил прогноз по инфляции: ранее регулятор ожидал, что она составит 5−6,5%, а теперь предсказывает рост цен на 6−7%. У Минэкономразвития прогноз по инфляции и того выше — 7,5%.
При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина на заседании по ставке говорила, что психологической отметки у курса рубля нет. Банк России смотрит не на курс валюты, который остается плавающим, а на инфляцию. Глава Минфина РФ Антон Силуанов в интервью также заявлял, что финансовые власти не будут таргетировать курс рубля, так как на это уходит слишком много ресурсов.
Однако, судя по заявлению Владимира Путина, отпускать рубль в слишком свободное плаванье власти все же не будут. По мнению аналитика «Золотого монетного дома» Дмитрия Голубовского, уровень, ниже которого рублю опустится не дадут — это круглая цифра в 100 за доллар. А вот получится ли у властей укрепить «деревянный» — вопрос дискуссионный.
— Думаю, сейчас ничего особенного власти делать не будут, они уже все сделали. Просто Владимир Путин вносит ясность в этот вопрос. Это нормально, когда представители ведомств говорят, что у нас плавающий курс и у него нет потолка. Но тот же глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков недавно в интервью «Парламентской газете» сказал, что выше 100 рублей за доллар не пустят. Это нужно воспринимать как сигнал, как и слова Владимира Путина. Но не как сигнал укрепления, а как сигнал того, что ему не дадут падать дальше.
«СП»: То есть укрепляться курс рубля не будет?
— Будет ли укрепление или нет зависит от многих факторов. Правительство в этом не очень заинтересовано. Но если нефть будет дорожать и дальше, а пока идет к этому, укрепление возможно. За укрепление рубля, например, выступает глава Сбера Герман Греф, он не так давно говорил, что 80−85 — нормальный курс. Так что банковское сообщество не против. И все же, пока главный сигнал только в том, что дальнейшей девальвации рубля не будет.
«СП»: Какие возможны меры для дополнительного укрепления рубля? Например, может ли быть ужесточено валютное регулирование?
— Что касается мер валютного регулирования, то негласно они, судя по всему, уже приняты. Официально об этом объявлять не будут, но еще в августе, как писали Bloomberg и Reuters, прошло совещание крупнейших экспортеров с Владимиром Путиным, где их настоятельно попросили равномерно продавать свою валютную выручку, а не копить ее где-то там, чтобы потом продать по более выгодному курсу.
100 рублей — это психологическая отметка, что бы кто ни и говорил, и выше доллар не уйдет. Но и укрепляться ему реально трудно. Как ни парадоксально то, что у нас экономика отскочила и растет выше прогнозов, обуславливает слабость рубля. Это создает инфляционное давление. У нас безработица на историческом минимуме, растут зарплаты, следовательно, растет спрос, в том числе на импорт. Как следствие, ухудшился платежный баланс, и рубль отреагировал на это, оказавшись там, где он оказался.
У нас массовое потребление ориентируется на китайские товары. В 2014 году потолок был 12 рублей за юань и долго держался на этом уровне, при этом копилась разница в инфляции между Китаем и Россией. Она должна отыграться, поэтому рубль будет слабеть, нравится нам это или нет. Учитывая, что юань ослабел к доллару, это тоже повлияло на нынешний курс рубля.
Но в это могут внести свои коррективы нефть, рост производительности труда или приток капитала. Сейчас у нас продолжается отток средств — правдами и неправдами иностранцы вытаскивают свои деньги. Но со следующего года может начаться обратный процесс из дружественных юрисдикций. То есть факторы для укрепления курса рубля тоже есть, но не в текущем моменте.
«СП»: Что нужно для того, чтобы рубль вышел на 80−85?
— Для этого нефть должна торговаться выше 100 долларов в течение нескольких месяцев, а ключевая ставка — оставаться на 13% до марта. Тогда мы бы увидели укрепление рубля до 80 за доллар. Другой вопрос, нужно ли это сейчас. Укрепление рубля хорошо тогда, когда есть условия для долгосрочных инвестиций в основные фонды, когда промышленность начинает закупать оборудование, приходят прямые инвестиции в частном секторе в импортозамещение.
Но у нас ничего подобного сейчас нет, основным драйвером роста является оборонно-промышленный комплекс. И хотя там спрос на импорт тоже велик, государство деньги не считает, поэтому это отдельная история. Слабый рубль для бюджета — это увеличение налогов от экспортеров, сильный — снижение стоимости импорта, так что им, по большому счету, все равно.
А вот частному бизнесу не все равно, им нужен сильный рубль, если у них есть долгосрочные стратегии, а слабый — если они просто ориентируются на внутренний спрос и вырабатывают свой ресурс основных фондов. В долгосрочной перспективе слабый рубль — это плохо, но для того, чтобы строить какие-то планы, нужно понимание того, что будет дальше, а его сейчас нет ни у кого в мире, не только в России.
Кандидат экономических наук Михаил Беляев считает, что без принципиального изменения экономической и денежно-кредитной политики рубль смогут укрепить максимум на 10%, но есть высокая доля вероятности, что он продолжит слабеть, даже несмотря на распоряжение Путина.
— На самом деле, инфляция и падение курса нацвалюты — это разные вещи, хотя соприкосновение у них есть. Главная причина инфляции, даже при застое экономики, а у нас сейчас застой — это действие монополий.
У нас на рынке в разных областях действуют одна или несколько крупных компаний, которые диктуют свои цены, используя разные предлоги. Для каких-то отраслей это санкции, для каких-то — транспортные цепочки, для кого-то — экспортируемая инфляция. Но суть в том, что монополии, опираясь на эти предлоги, повышают цены намного выше, чем должны бы поднять объективно.
Поэтому в развитых странах существуют мощные антимонопольные ведомства, которые постоянно обкладывают нарушителей штрафами. У нас же обычно используют два жульнических контраргумента против этого.
Первый — якобы сдерживание цен вызовет дефицит. Но это не так.
Второй — антимонопольные ведомства не могут вмешиваться в рынок. Но дело в том, что вмешиваются в рынок как раз крупные компании, которые ломают цены под себя. А антимонопольные ведомства выступают защитниками рынка от этих компаний. Они могут получать обоснованную прибыль, которую диктуют объективные экономические условия, но не прибыль за счет сверхцены, вот и все. Если мы признаем, что у нас все рынки монополизированы, (достаточно посмотреть на рынок бензина), мы сможем начать решать эту проблему.
«СП»: Значит, укрепление курса рубля напрямую не поможет бороться с инфляцией?
— Валютный курс проистекает из внутренней экономики, он зависит от ее темпов развития и эффективности. Все остальное, вроде платежного баланса, денежных потоков и так далее — это ее производные. Конъюнктурные факторы не определяют курс, а могут лишь отклонять его процентов на 10 в ту или иную сторону.
Постоянное снижение курса рубля по отношению к доллару в течение последних четырех месяцев показывает, что у нас в экономике не все в порядке. И он будет снижаться и дальше. Когда мы говорим об укреплении курса рубля, это не означает установление искусственного курса. При плавающем курсе установить такой курс, как хочется, невозможно. Если сейчас мы находимся в районе 97−98, значит, таковы объективные условия. Сколько бы правительство ни проводило ограничений валютных операций, регулирования, они не смогут повлиять на курс сильнее, чем на 10%. Сделать из 98 рублей за доллар 45 они не смогут, хоть в лепешку расшибутся.
«СП»: Что же нужно делать для укрепления курса?
— Необходимо смягчить денежно-кредитную политику, потому что высокие ставки мешают развитию производства. Сегодня цифры по нашей экономике вроде бы хорошие. Но 2,5% роста — это не та цифра, которая нас устраивает. А 0,5% роста по прогнозам следующего года — это вообще плохо. Кроме того, рост достигается за счет ОПК, бюджетных программ и крупных сырьевых компаний. Но предпринимательский корпус не показывает эффективности, а ведь именно он должен двигать экономику вперед. Но при высоких ставках это немыслимо. Поэтому без изменения экономической политики серьезно укрепить курс рубля не получится.
О последних новостях курса доллара, евро, юаня и других валют в теме «Свободной Прессы».
Судьба рубля может определиться в ближайшие дни
Борис Соловьев
обозреватель Expert.ru
18 сентября 2023, 20:58
Курс рубля сегодня слабо укрепился благодаря увеличенным объемам валютных интервенций ЦБ и словам президента РФ Владимира Путина. Рынок акций возобновил снижение.
В минувшие выходные российский Минфин рассчитался по евробондам объемом $3 млрд. Выплаты осуществлены рублями и были сильные опасения, что часть отечественных инвесторов начнет конвертировать рубли в валюту для сохранения неизменной собственной валютной позиции.
Для купирования избыточного давления на российскую валюту Банк России 14 сентября увеличил объем продажи валюты с предыдущих 2,3 млрд до 21,4 млрд руб. в день.
Несмотря на столь серьезный рост предложения юаней от регулятора, в последние два дня прошлой недели заметного укрепления рубля не наблюдалось, и это говорит о том, что спрос на валюту вырос.
Таким образом, опережающее решение ЦБ оказалось верным – без него курс мог бы легко уйти в район 100 руб. за доллар.
Однако пока аналитики не могут предположить, какой объем дополнительных рублей выйдет на рынок и хватит ли запланированных ЦБ 150 млрд руб. для того, чтобы удовлетворить все потребности крупных инвесторов.
Есть осторожные предположения, что часть интервенций Банка России может быть «лишней», поскольку ряд компаний и банков предпочтет сократить долю своих валютных запасов в пользу вложений в рублевые активы. В пользу этой гипотезы говорит сегодняшний отскок Индекса Мосбиржи гособлигаций на 0,4%.
В пятницу Банк России повысил ключевую ставку до 13%. И исходя из риторики регулятора, на рынке зреет мнение, что то было не последнее ужесточение денежно-кредитной политики в этом году. Но несмотря ни на что, цены наиболее ликвидных ОФЗ не только не хотят падать и закладываться на дальнейшее повышение ставки, но и выросли сегодня.
Так, сегодня госбумаги со сроком погашения около года торговались под доходность всего лишь 12,2% годовых. ОФЗ с погашением через два года принесут доход в 12% годовых, а более дальние выпуски – еще меньше.
По логике, доходность ближних бумаг должна соответствовать ключевой ставке, а то и быть чуть выше нее, если рынок верит в дальнейший рост ставки.
Наблюдаемая сейчас аномальность может быть отражением сильного притока на облигационный рынок новых средств, в том числе и полученных от погашения евробондов.
Поэтому для рубля будет очень важен конец недели, когда основная масса инвесторов должна удовлетворить свои потребности в реинвестировании полученного от погашения евробондов дохода в валютные инструменты. Еще более значимым станет следующий понедельник, когда ЦБ вернется к «нормальным» валютным интервенциям.
Сегодня поддержку рублю оказал и глава государства Владимир Путин. «Очевидно, что сейчас одна из основных проблем связана с ускорением инфляции. Главный фактор здесь понятен: это ослабление рубля, и необходимо чётко понимать его причины и своевременно, не откладывая, принимать соответствующие решения», – цитирует «Интерфакс» российского лидера.
Трейдеры расценили эти слова как готовность властей к любым, даже очень жестким, мерам для стабилизации курса рубля.
Но по итогам дня российская валюта укрепилась к американской на совсем скромные 0,3%.
Довольно драматически складывались торги на рынке акций. Все прекрасно знают, что в подавляющем большинстве случаев Индекс Мосбиржи в этом году растет по понедельникам. С учетом того, что в пятницу во второй половине дня по рынку произошел хороший отскок, не удивительно, что сегодня в начале сессии на рынке преобладали покупки.
Но продлились они недолго. Уже со второго часа торгов спекулянты стали фиксировать прибыль, а некоторые осторожные инвесторы – сокращать среднесрочные позиции.
Из высоколиквидных акций слабым ростом завершили день лишь «Ростелеком» и «Газпромнефть», а остальные – подешевели.
Нефть торговалась довольно спокойно, в диапазоне $94-95 за баррель, который многие эксперты называют технической преградой для дальнейшего роста. Аналитики считают, что цены на нефть далеко не полностью заложены в котировках нефтяных компаний, но последние пока это игнорируют.
В целом же Индекс Мосбиржи полегчал на 0,55% и находится ниже зоны поддержки восходящего тренда, который зародился на рынке акций в середине февраля. Снижение индикатора еще на пару процентов станет сильным техническим сигналом инвесторам для активизации сокращения позиций по акциям.
Что будет с курсом доллара и евро в апреле и мае — прогноз экономистов
За первую неделю апреля доллар вырос более чем на пять рублей, а евро — на шесть. 7 апреля американская валюта на Московской бирже подорожала до 83,4 рубля, а европейская — до 91,2 рубля. Это рекордные отметки с апреля 2022 года. Экономисты рассказали «Снобу», почему ослаб рубль и что будет с валютным курсом в ближайшие месяцы
Почему растут курсы
Доцент кафедры инфраструктуры финансовых рынков НИУ ВШЭ, к. э. н. Андрей Столяров выделяет несколько причин резкого снижения рубля. Первая связана с ростом импорта и уменьшением экспорта. Столяров считает, что рекордный профицит торгового баланса, который Россия установила в прошлом году, вряд ли повторится. Ко второй эксперт относит желание властей увеличить бюджет за счет роста экспортных доходов от компаний, получающих выручку в валюте: «Есть расчеты, что ослабление российской валюты на один рубль дает дополнительные доходы на 175 миллиардов рублей. В условиях возникшего дефицита бюджета, возможно, власти рассматривают девальвацию как решение», — отмечает Андрей Столяров.
По словам Столярова, есть и «конспирологическая» причина: повышенный спрос на иностранную валюту возник из-за выхода нерезидентов из российского бизнеса. В частности, текущая ситуация может быть связана с уходом нефтегазового концерна Shell из проекта по разработке месторождений в Охотском море «Сахалин-2».
Первый замруководителя департамента экономической теории Финансового университета при правительстве РФ, д. э. н. Сергей Толкачев связывает повышение курса валют с ситуацией на рынке энергоносителей. Так, стоимость нефти на мировых рынках перестала расти, потолок цен и скидки на российское топливо продолжают действовать, следовательно, приток валюты на отечественный рынок невысок. Кроме этого, в 2023 году, по словам Толкачева, сохраняется тренд на отток иностранного капитала, что влияет на ослабление рубля.
«Госбюджет на фоне рекордной утечки капитала испытывает нарастающий дефицит по рублевым обязательствам, который можно покрыть за счет обесценивания рубля. В целом, работает механизм замкнутого круга: нерегулируемый отток капитала — сокращение деловой активности — снижение доходов госбюджета — снижение курса рубля — провоцирование дальнейшего оттока капитала на фоне снижающегося рубля», — отмечает Сергей Толкачев.
Еще одну причину падения стоимости рубля ведущий аналитик инвестиционной компании Freedom Finance Global Наталья Мильчакова видит в сокращении объема продаж валюты на Мосбирже. Дополнительным фактором, как отмечает Мильчакова, могли стать новости о дефиците наличных юаней в банках — из-за этого на бирже повысился спрос на мировые резервные валюты.
Что будет с долларом дальше
Доцент НИУ ВШЭ Андрей Столяров предполагает, что курс доллара остановится на уровне 85–86 рублей. По его словам, в случае роста стоимости американской валюты инфляция может ускориться, что потребует повышения процентной ставки.
В Freedom Finance Global прогнозируют, что в ближайшее время доллар может подняться до 83 рублей, но затем откатиться вниз — до 78–79 рублей.
По словам аналитика инвестиционной компании «КСП Капитал УА» Михаила Беспалова, после резкого повышения курса стоит ожидать стабилизацию и даже некоторого укрепления рубля. При негативном положении на сырьевых рынках доллар может вырасти до 90 рублей, однако в ближайшей перспективе это выглядит маловероятным.
Главный аналитик финансовой платформы «Банки.ру» Богдан Зварич отмечает, что на рубль положительно повлияют высокие цены на нефть и подготовка экспортеров к налоговому периоду. Так, ближе к концу апреля доллар может снова торговаться на уровне 75–80 рублей.
Руководитель направления инвестиционной аналитики банка «Ренессанс» Роман Чечушков прогнозирует, что к маю доллар упадет до 76–77 рублей. Евро же может подешеветь до 82–87 рублей.