Фиксинги московской биржи что это

Валютный рынок Московской биржи: обзор

Внимание! Данная статья носит исключительно информационный характер и не содержит инвестиционных рекомендаций и советов по торговле.

Статья подготовлена командой терминала для торговли на Московской бирже CScalp. Чтобы получить CScalp бесплатно, оставьте e-mail в форме ниже.

Что такое валютный рынок

Торги на валютном рынке Московской биржи (ранее Валютный рынок ММВБ) запущены в 1992 году. Секция доступна для государственных, коммерческих и частных лиц (через брокеров ). Для государственных организаций валютный рынок – способ регулирования финансового рынка, для коммерческих структур – источник финансирования и ликвидности, инструмент хеджирования, для «рядовых» трейдеров и инвесторов – площадка для спекуляций на валютных курсах.

Московская биржа берет на себя организацию торгов и техническое обеспечение сделок. Кроме того, валютная секция MOEX устанавливает фиксинги. Фиксинг – это ежедневный точный курс, используемый для расчета по сделкам, номинированным в иностранной валюте. Например, при торговле акциями, товарными фьючерсами и т. д.

Поскольку курс валют постоянно «скачет», участникам рынка сложно зафиксировать цены для некоторых инструментов. Фиксинг решает эту проблему, предоставляя точный, официальный курс валют, подходящий для расчетов в течении всего дня. Для расчета фиксинга выбирается среднее значение цены в сделках, прошедших в промежутке между 12:25 и 12:30 (МСК) текущего дня.

Как устроен валютный рынок Московской биржи

Система торговли валютного рынка Московской биржи опирается на лоты. Один лот – минимальный разрешенный размер для сделки. Для большинства инструментов лот равен 1 000 условных единиц. То есть, один долларовый лот – $1 000. У некоторых валют размер лота больше. Например, лот JPY – 100 000 у.е., лот KZT – 10 000 у.е. При этом размер лота может меняться в зависимости от режима торгов (об этом ниже).

В валютной секции Московской бирже есть биржевой и внебиржевой рынки. Большинство участников, особенно частные трейдеры, работают только на биржевом рынке. Внебиржевой рынок предназначен, в основном, для иностранных провайдеров ликвидности. Оба рынка работают в системном и внесистемном режимах. Системный режим – «обезличенные» сделки, проходящие через биржевой стакан . Во внесистемном режиме участники подают адресные заявки (взаимодействуют с конкретным контрагентом).

«Внутри» системного и внесистемного режима могут использоваться отдельные режимы, регламентирующие правила сделки. Они представлены в таблице выше. Режимы – не настройки, у трейдеров нет возможности их выбирать. Это автоматические правила, используемые под каждый тип сделки. Например, если трейдер провел спот-сделку на биржевом рынке в системном режиме, значит он провел сделку по правилам CETS. Если это фикс-сделка во внесистемном режиме (с адресной заявкой), значит использован FIXN режим.

Следующий важный момент – режим расчета. Это алгоритм, определяющий когда будет рассчитана сделка. TOD – сокращенно от Today, также обозначается как T + 0. Режим расчетов TOD означает, что валюта будет зачислена в этот же день. Но такой режим доступен только для сделок, оформленных до заданного времени.
Приведем пример. Трейдер оставил заявку на TOD-покупку 10 000 EUR за RUB в 11:00. Спотовая пара EUR/RUB в режиме TOD торгуется до 15:00. Если покупка состоялась до 15:00, трейдер получит на свой счет 10 000 EUR до конца текущего торгового дня. Купил в первой половине дня – получил расчет ближе к вечеру.

TOM – сокращенно от Tomorrow, обозначается как T + 1. В этом режиме купленная валюта зачисляется на счет покупателя на следующий рабочий день. Например, трейдер купил 2 000 USD за RUB в 18:00. Режим TOM работает всю сессию, поэтому заявки можно оставлять в любое торговое время дня. Когда сделка обработана, биржа «заберет» у трейдера отдаваемую валюту (RUB), а купленную валюту (USD) перечислит завтра. Если завтра выходной, то в ближайший рабочий день. Менее популярный режим – SPT (T+2). Купленная валюта зачисляется покупателю через два рабочих дня. То есть, оформил сделку в понедельник – получил валюту в среду.

Как уже сказано, сделки в режиме TOM доступны весь торговый день, а TOD – только до заданной «границы». Для каждой валютной пары она своя. К примеру, USD/RUB T+0 торгуется до 17:45, CHF/RUB – до 12:15, а CNY/RUB – в два «подхода». Сначала 07:00 – 12:15, затем 12:32-17:45. Полный актуальный регламент можно найти на сайте Московской биржи в разделе « Инструменты, режимы и расписание торгов ».

Что такое фиксинг?

Продолжим изучение важных биржевых терминов и сегодня поговорим о том, что такое фиксинг на бирже. Ознакомившись с этой статьей, вы узнаете, что означает данный термин, как происходит процедура фиксинга на Московской бирже, что такое «лондонский фиксинг на золото» и другие моменты, которые помогут вам усвоить это понятие. Итак, обо всем по порядку.

1. Что такое фиксинг простыми словами?
2. Процедура фиксинга
3. Валютный фиксинг на Московской бирже
4. Лондонский фиксинг на золото

Что такое фиксинг простыми словами?

Думаю, многие знают, что цены на биржевые активы не устанавливаются кем-то централизовано, а формируются рынком на основе спроса и предложения. Чем сильнее спрос на актив превышает его предложение — тем сильнее растет его биржевая цена, и наоборот. Однако, в определенных случаях даже на биржах присутствует некая форма централизованной установки цен, основанная при этом все так же на спросе и предложении актива. Это и есть фиксинг.

Фиксинг на бирже — это процедура предварительного формирования текущей цены биржевого актива путем ее повышения или понижения таким образом, чтобы объемы заявок на покупку сравнялись с объемами заявок на продажу.

Простыми словами, когда заявок на покупку больше, чем заявок на продажу, цену повышают, а когда наоборот — понижают. Все это происходит перед началом торгов, до тех пор, пока объемы желающих купить и продать актив не сравняются.

При помощи процедуры фиксинга чаще всего устанавливаются курсы валют на бирже, а также котировки золота, прочих драгоценных металлов и некоторых других активов. Фиксинг чаще применяется на межбанковском валютном рынке, но и на биржах данная процедура тоже присутствует.

Процедура фиксинга

Рассмотрим, как осуществляется процедура фиксинга. Вот примерный алгоритм действий:

1. Подача участниками предварительных заявок на покупку/продажу актива. Перед началом торгов участники выставляют свои заявки с желаемыми объемами покупки или продажи биржевого актива и ценой, по которой они готовы купить или продать данный актив. Эти заявки носят предварительный характер и в дальнейшем могут быть изменены или вовсе отменены.
2. Анализ заявок и фиксинг биржевой цены. Далее биржа анализирует поступившие заявки и на основе этого повышает или понижает цену таким образом, чтобы желаемые объемы покупки сравнялись с желаемыми объемами продаж. Сейчас все это происходит в автоматическом режиме.
3. Корректировка заявок участниками. Видя изменение цены, участники корректируют свои заявки или удаляют их, исходя из того, насколько их устраивает новая цена. Эти 3 пункта могут повторяться многократно, до тех пор, пока объемы заявок на покупку не сравняются с объемами заявок на продажу.
4. Открытие торгов и удовлетворение заявок. После этого открываются торги, и заявки участников удовлетворяются. Активы переходят от продавцов к покупателям по оптимальной биржевой цене. После окончания торгов на основании цены фиксинга устанавливается официальная биржевая цена, которая перед следующими торгами может так же изменяться.

Валютный фиксинг на Московской бирже

На Московской бирже процедура фиксинга используется при установке котировок четырех валютных пар:

. .
1. Евро/рубль.
2. Юань/рубль.

Вот что об этом сказано на официальном сайте биржи на странице moex.com/ru/fixing/:

Процедура и алгоритм фиксинга также описаны на официальном сайте. За основу для расчета котировок принимают 20 лучших безадресных заявок на покупку и 20 лучших безадресных заявок на продажу, а также цены сделок, проведенных на основе этих заявок. Далее валютные фиксинги рассчитываются по следующему алгоритму:

Лондонский фиксинг на золото

Особый интерес у инвесторов всего мира вызывает так называемый «лондонский фиксинг на золото» или «золотой фиксинг». Что это такое?

Процедура золотого фиксинга использовалась на межбанковском рынке Лондона почти 100 лет — с 1919 по 2015 годы, и представляла собой фиксинг цен на физическое золото в слитках на основе заявок 5 крупнейших мировых банков и компаний — участников торгов. Состав этих 5 участников периодически менялся, и в последние годы выглядел вот так:

1. Банк Barclays Capital.
2. Компания Scotia-Mocatta.
3. Банк Deutsche Bank.
4. Банк HSBC;
5. Банк Societe Generale.

Изначально лондонский фиксинг проводился путем переговоров в телефонном режиме, далее, с развитием технологий перешли на формат видеоконференций. При этом все участники торгов одновременно находились на связи со своими дилерами, а те — с компаниями-продавцами физического золота, и все это в мировых масштабах.

Золотой фиксинг происходил следующим образом: сначала продавцы устанавливали желаемую цену на золото, далее, если покупателей по такой цене не находилось или было мало, цена снижалась до тех пор, пока объемы предложений не сравнивались с объемами спроса.

После 2015 года эта процедура сменилась другой — аукционом LBMA Gold Price (LBMA — Лондонская ассоциация рынка слитков). Участниками этого аукциона являются уже 13 крупнейших мировых банков и компаний.

Торги на данном аукционе полностью автоматизированы, и по сути, их тоже можно назвать золотым фиксингом, поскольку процедура их проведения — это и есть фиксинг. За результатами торгов аукциона LBMA следят финансовые институты и инвесторы всего мира, поскольку сформировавшаяся там цена служит основой для выставления цен на золото на биржах, в банках и финансовых компаниях всего мира. В частности, Центральный банк РФ тоже использует цену лондонского фиксинга для расчета учетных цен золота в России.

Теперь вы знаете, что такое фиксинг, как происходит данная процедура, и сможете более грамотно толковать это понятие, когда встретите его в финансово-экономических новостях.

Оставайтесь на Финансовом гении — сайте, который поможет вам повысить свою финансовую грамотность. До новых встреч!

Кто, зачем и как «фиксит» цены финансовых активов

Ценообразование финансовых активов обычно происходит на основе информации об исполненных сделках. Но зачастую данных только о совершённых сделках недостаточно для лучшего понимания конъюнктуры рынка. Например, в ситуациях, когда большой объём заявок со стороны спроса и предложения не приводит к совершению сделок в силу наличия крупного спреда, то есть разрыва между максимальной ценой покупки и минимальной ценой продажи.

В этом случае для определения бенчмарка (ценового ориентира рынка) биржи, регуляторы финансового рынка или объединения его участников могут устанавливать расчётные цены с использованием механизма фиксинга. Лицо, уполномоченное осуществлять данную деятельность, называется «администратором фиксинга».

Фиксинг (слово происходит от английского глагола to fix – устанавливать, обездвиживать, стопорить) – известный рынку алгоритм определения общепризнанной единой цены или доходности актива. Методикой фиксинга может быть предусмотрено определение бенчмарков как на основании данных о фактически совершённых сделках, так и на базе поступивших в торговую систему, но ещё не исполненных заявках.

Чаще всего фиксинг проводится в ограниченный период времени до наступления отчётного момента в течение торгового дня (так называемое «окно расчёта фиксинга»).

Первым этапом является определение актива и выборки участников (их также называют контрибьюторами) со стороны администратора фиксинга. Например, для фиксинга межбанковских процентных ставок выбирается срок кредитования: овернайт, от 2 дней до одной недели, от двух недель до одного месяца и так далее. Затем из всех поступивших заявок обычно отбираются только заявки банков с размером активов не менее установленного уровня или банков с рейтингом не ниже установленного уровня. Делается это для того, чтобы избежать влияния на стоимость заимствований заявок небольших банков, остро нуждающихся в ликвидности и потому готовых занимать под высокие ставки.

Вторым этапом является определение выборки заявок. Заявки отобранных на первом этапе участников ранжируются в виде «торгового стакана». Далее либо исключаются наиболее далёкие от середины стакана заявки со стороны продавцов и покупателей: например, 20% наиболее дорогих заявок на продажу и 20% наиболее дешёвых заявок на покупку, – либо берётся фиксированное количество заявок с каждой стороны середины «стакана» (так называемые «лучшие цены»).

Финальным этапом является определение средних цен спроса и предложения, а также, опционально, средней цены купли-продажи.

Рассмотрим в качестве примера условный фиксинг межбанковских процентных ставок на срок 3 месяца, проводимый на основании неисполненных заявок. После того, как администратор торгов отобрал участвующие банки, их заявки ранжированы следующим образом.

В целях упрощения допустим, что расчёт ставок спроса и предложения производится путём определения среднего арифметического взвешенного на основании всего трёх «лучших цен» с точностью до одного базисного пункта (до второго знака после запятой).

Тогда ставка спроса со стороны заёмщиков составляет: (10 * 7 + 9,9 * 14 + 9,8 * 29) / (7 + 14 + 29) = 9,86% годовых.

Ставка предложения со стороны кредиторов составляет: (10,1 * 2 + 10,2 * 5 + 10,3 * 16) / (2 + 5 + 16) = 10,26% годовых.

Иногда правилами фиксинга может предусматриваться определение на основании двусторонних котировок единой средней цены. В данном примере в качестве ориентира доходности путём расчёта среднего арифметического простого выбирается середина диапазона ставок: (9,86 + 10,26) / 2 = 10,06%.

Реальные алгоритмы фиксинга цен/доходностей зачастую достаточно сложные, особенно в тех случаях, когда требуется провести фиксинг на основании и совершённых сделок, и заявок на покупку/продажу.

Механизм фиксинга играет важную роль на мировом финансовом рынке.
В отличие от ценообразования нефти и газа, происходящего на основе биржевой фьючерсной торговли, спотовые мировые цены на драгоценные металлы определяются именно посредством фиксинга. Администратором данного алгоритма является Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (London Market Bullion Association, LMBA).

Многие виды ставок на рынках межбанковского кредитования различных стран также устанавливаются с использованием фиксинга. Этот механизм используется даже на наиболее ликвидном рынке – валютном – в целях, например, установления расчётных цен для операций с валютными деривативами.

Опубликование значений фиксинга формирует бенчмарк для текущего торгового периода или для открытия торгов следующего периода, способствуя тем самым снижению неопределённости на рынке и повышению его ликвидности.

Недостатком механизма фиксинга является его меньшая транспарентность. Возможность ограничивать круг участников фиксинга может провоцировать монополизацию рынка за счёт появления у контрибьюторов мотивов для картельного сговора.

Показательным является длившееся с 2008 по 2012 годы скандальное расследование в отношении крупнейших европейских и американских банков, в течение длительного времени, как оказалось, манипулировавших ставками межбанковского рынка LIBOR (London Interbank Offered Rate), определявшихся Британской банковской ассоциацией посредством фиксинга.

После данного случая начался глобальный тренд на усиление регулирования правил фиксинга и деятельности его администраторов. Их аудиты могут проводиться не только национальными регуляторами, но и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions, IOSCO).

Фиксинг

Вы когда-нибудь задумывались о том, каким образом устанавливаются официальные биржевые курсы? Все мы знаем о том, что в условиях рыночной экономики, цены находятся в свободном плавании (никем не контролируются) и устанавливаются непосредственно самим рынком в точке баланса между существующими спросом и предложением.

Не исключением является и процесс установления котировок в биржевой торговле. Здесь также как и везде, работает закон соотношения спроса и предложения и на основе баланса этих сил устанавливаются текущие цены торгуемых финансовых инструментов. Данный процесс именуется фиксингом.

Фиксингом на бирже называют процедуру установления текущего курса финансового инструмента посредством его балансировки (изменения в ту или иную сторону) таким образом, чтобы объём заявок на продажу сравнялся с объёмом заявок на покупку.

Правила расчёта фиксинга на Московской бирже

Данная процедура проводится следующим образом:

• Сначала участники торгов подают свои заявки на покупку или продажу заданного финансового инструмента. Эти заявки подаются ещё до начала торгов и носят предварительный характер (то есть их можно корректировать изменяя объёмы и даже само направление сделки);
• Далее, ведущий торгов, видя соотношение объёмов выставленных на покупку и на продажу, изменяет котировку таким образом, чтобы уравновесить между собой эти оба типа заявок. То есть, в том случае, когда преобладают заявки на продажу — цена понижается. А если превалируют заявки на покупку, то производится повышение цены;
• Участники торгов корректируют свои заявки в соответствии с новыми котировками и так происходит до тех пор пока объёмы заявок на покупку не сравняются с объёмами заявок на продажу, то есть, другими словами, до тех пор пока не будет достигнуто состояние равновесия;
• Далее заявки всех участников торгов удовлетворяются по установленному таким образом курсу, а после окончания торгов, по итогам фиксинга устанавливается официальный биржевой курс.

На Московской бирже таким образом рассчитывается фиксинг на следующие валютные курсы:

• Доллар США/Российский рубль — USDFIXME;
• Евро/Российский рубль — EURFIXME;
• Евро/доллар США — EURUSDFIXME;
• Китайский юань/Российский рубль — CNYFIXME.

Значения валютных фиксингов Московской биржи на 16.08.2019

Золотой фиксинг

Существует также понятие — золотой фиксинг. Так назывался процесс установления цены на золото, на Лондонском межбанковском рынке проводимый вплоть до марта 2015 года. При этом, данная цена служила ориентиром для контрактов заключаемых на поставку золота по всему миру.

Изначально, с 1919 года, в фиксинге участвовало пять крупнейших компаний того времени:

1. N M Rothschild & Sons;
2. Mocatta & Goldsmid;
3. Pixley & Abell;
4. Samuel Montagu & Co;
5. Sharps Wilkins.

Затем, ближе к нашим дням, список этих компаний изменился следующим образом:

1. Банк Барклайз Капитал (Barclays Capital);
2. Компания Scotia-Mocatta;
3. Дойче Банк (Deutsche Bank);
4. Банк HSBC;
5. Банк Société Générale.

Сначала фиксинг проводился посредством телефонных переговоров между его участниками, а затем с использованием телекоммуникационной системы конференц-связи. Каждый из участников процедуры поддерживал онлайн связь со своими дилерами, которые, в свою очередь, находились в прямом контакте с множеством фирм по всему миру, торгующими золотом (причём в его физическом виде, а не в форме фьючерсных или опционных контрактов).

В процессе фиксинга объявлялась определённая цена на золото, которая постепенно снижалась в том случае, если покупателей по ней не находилось. И наоборот, в случае, если не находилось ни одного продавца, цена постепенно повышалась. Такого рода изменение цены продолжалось до тех пор, пока не достигалось равновесие спроса и предложения, выражавшееся в равенстве объёмов выставленных заявок со стороны покупателей и со стороны продавцов.

В настоящее время, данная процедура заменена проведением аукциона LBMA Gold Price. Аббревиатура LBMA расшифровывается London Bullion Market Association (Лондонская ассоциация рынка слитков). В этом аукционе принимают участие тринадцать банков и финансовых холдингов.

Торги проводятся с использованием аукционной платформы ICE Benchmark Administration и результаты данного фиксинга используются во всём мире в качестве индикативных котировок на золото. В частности, ЦБ РФ ежедневно рассчитывает учётные цены на золото именно по фиксингу LBMA Gold Price.