Российский рынок: с факторами роста все понятно, а каковы негативные?
Рост рынка РФ на 56,2% с марта 2023 года связан с интенсивным восстановительным импульсом. Сказалось восстановление экономики и доходов населения, рекордные прирост денежной массы и дивиденды, стабилизация настроений и бизнес-климата при закрытых внешних каналах распределения ликвидности, отмечает финансовый аналитик Павел Spydell Рябов. Что играет против? Среди прочего — неизбежное замедление кредитования при рекордном за 20 лет ужесточении финансовых условий, а также крайне высокий риск сваливания мировой экономики в рецессию.
«По существу, рынок — это производная от уровня ликвидности в системе, скорректированная на уровень настроения и дифференциал доходности по альтернативным финансовым инструментам» Фото: «БИЗНЕС Online»
Размышления о том, как меняется российский рынок акций
С начала 2023 рост российского рынка сопровождался существенным ростом оборота торгов. В августе 2023 было проторговано 3.1 трлн руб акциями российских эмитентов, доступных в системе торгов Мосбиржи (не индекс Мосбиржи, а все акции публичных эмитентов) — это третий результат в истории торгов после февраля 2022 (4.5 трлн) и января 2022 (4.1 трлн). Однако, за два месяца до начала СВО был масштабный выход нерезидентов, тогда как непосредственно физлица наторговали в августе рекордный оборот за весь период торгов — почти 2.5 трлн руб по сравнению с пиковыми показателями в 1.8 трлн руб в январе–феврале 2022. В сентябре 2023 активность немного ниже, но все идет ко второму результату по активности физлиц — около 1.9-2.1 трлн по итогам сентября.
Чтобы понимать масштаб следует сообщить, что в январе–феврале 2023, когда рынок был в боковине, объем торговли был чуть более 0.8 трлн руб, где физлица взяли на себя около 0.6 трлн, т. е. к августу обороты выросли в четыре раза (!) в сравнении с началом года и остаются высокими в сентябре.
Центральный банк не видит чистого притока средств клиентов в акции, хотя по всем показателям объективного контроля активность клиентов аномально высокая. Однако, по косвенным данным участников рынка, основной интерес сосредоточен среди мелких (до 1 млн руб) и средних клиентов (от 1 до 5 млн руб), причем наибольшую активность проявляют именно мелкие клиенты. Отсутствие чистого притока клиентских средств в рынок можно интерпретировать, как дифференциацию активности, когда мелкие клиенты входят, а крупные инвесторы выходят, что обнуляет чистое сальдо притока (в пределах считанных миллиардов, что несущественно).
Второе нехарактерное для российского рынка наблюдение связано со сменой предпочтений в эмитентах, когда прошлые флагманы теряют долю рынка по обороту, а акции условного «третьего-четвертого» эшелона захватывают внимание спекулянтов. Раньше такого не наблюдалось.
В августе на акции в индексе Мосбиржи пришлось лишь 58% в структуре оборота торгов, тогда как нормой считается 83-87%. Разгон низколиквидных акций в глубине котировального списка достиг исторического рекорда — разброс от сотен до тысячи процентов прироста с начала года.
Могут ли мелкие клиенты формировать тренды на рынке? Краткосрочно? Да, и это хорошо видно по экспоненциального росту третьего эшелона, но среднесрочно — нет. Рынок определяют не мелкие спекулянты (они способны лишь создавать ликвидность, но не устойчивые тренды), а макроэкономика и крупный капитал.
По существу, рынок — это производная от уровня ликвидности в системе, скорректированная на уровень настроения и дифференциал доходности по альтернативным финансовым инструментам. Есть деньги в экономике (рост денежной массы), растут ли реальные доходы населения, есть ли положительные ожидания, существует ли тревожность/глубинные страхи, связанные с неопределенностью и чередой негативных событий?
Как получается? Если денежные доходы экономических агентов растут, а тревожность снижается — акции растут, что очевидно. Да, бывают естественные лаги, но в целом, корреляция устойчивая. Поэтому рост рынка с марта 2023 связан с объективными макроэкономическими событиями, когда был реализован интенсивный восстановительный импульс на фоне невиданной рублевой накачки. Эти процессы начались еще с июля 2022, но рынок перехватил импульс спустя 6-8 месяцев после восстановления потребительских и бизнес-настроений.
Да, девальвация и да — рекордные дивиденды были, но если бы эти факторы не были «перехвачены» ростом рублевой денежной массы, в том числе доходов населения и если бы настроения были бы подавлены — реализовать рекордный рост рынка было бы невозможно.
Что дальше?
С начала 2023 российский рынок вырос на 52,6% к 4 сентября 2023, прежде чем начал снижаться. Был реализован самый продолжительный безоткатный рост в современной истории рынка на протяжении более восемь месяцев, а основной импульс роста был сформирован за полгода с середины марта. К 22 сентября рынок снизился на 9,1% по внутридневному минимуму, сравнивая максимум 4 сентября. К 27 сентября рынок на 6,7% ниже сентябрьского максимума, но на 41,7% выше уровня начала года и на 58% выше прошлогодних цен в конце сентября. Текущий масштаб коррекции лишь 1/5 от накопленного роста с начала года, но при этом сильнейшее снижение с сентября-октября прошлого года. Собственно, а что дальше?
С факторами роста все понятно: восстановление экономики и доходов населения, рекордный прирост денежной массы, рекордные дивиденды, как и девальвация рубля, стабилизация настроений и бизнес-климата при закрытых внешних каналах распределения ликвидности. Какие негативные факторы?
▪ Высокие риски снижения экономики кв/кв с исключением сезонного эффекта уже с 4 кв 2023 из-за двойного ужесточения (ДКП + жесткая экономия от Минфина) при тенденции роста налоговой нагрузки для крупных публичных компаний-экспортеров.
Меняются макроэкономические условия от интенсивного V-образного импульса июля 2022 — августа 2023 до низко-интенсивного роста и рисками рецессии или даже кризиса с сентября 2023.
▪ Деградация свободного денежного потока компаний — значительный рост операционных издержек и капитальных расходов при нестабильном экспорте (динамически меняющиеся клиенты и условия экспортных контрактов). Все это накладывается на необходимость погашения внешних долгов в валютах недружественных стран. Девальвация рубля лишь частично компенсирует убытки и/или осушение денежных потоков бизнеса.
▪ Нет ресурса под выплату значительных дивидендов без привлечения долговых ресурсов, тогда как привлечение долга под дивиденды по текущим рыночных условиям — чистое безумие и корпоративное преступление (подрывает устойчивость бизнеса).
▪ Обрушение дивидендной доходности. Ровно год назад дивдоходность рынка была 14-16% при депозитах 5-6% и доходности краткосрочных ОФЗ на уровне 7-8%. Сейчас ожидаемые дивиденды для всего рынка снижаются на 30% (с 4.2 до 3 трлн руб), что формирует дивдоходность рынка около 6-7% при депозитах 9-11% и краткосрочных ОФЗ 12-13%.
Баланс риска сильно меняется не в пользу акций. Нет смысла брать риски в условиях замедления экономики и деградации корпоративных финансов. При этом нет никаких гарантий, что даже эти «жалкие» дивиденды будут выплачены.
▪ Неизбежное замедление кредитования при рекордном за 20 лет ужесточении финансовых условий (более существенное и продолжительное ужесточение было только в 2015-2016), что прямым образом отразится на приросте денежной массы. С октября 2022 годовые темпы прироста М2 составляют 23-26%, а с октября 2023 темпы роста могут замедлиться, как минимум, вдвое до 11-13%, но скорее всего будет хуже.
▪ Высокие темпы роста денежной массы сопровождались рекордно низкой инфляцией в России (в итоге реальная М2 росла свыше 20% в середине 2023), но сейчас номинальная М2 будет сжиматься при разгоне инфляции, что приведет к замедлению прироста реальной М2 до 3-6% годовых. Это отразится и на негативной тенденции реальных доходов населения, как основного поставщика ликвидности на рынок акций (около 80%).
▪ Крайне высокие риски сваливания мировой экономики в рецессию на фоне реализации долгового кризиса, где цепная реакция может последовательно усиливаться, а негативный эффект увеличиваться с 4 кв 2023. Это отразится на уровне спроса на российский экспорт, как и на цены (в сторону снижения).
С точки зрения композиции факторов риска, сейчас худшие возможности для инвестирования в акции, как минимум за 1.5 года. Относительно октября 2022 деградация практически на всех уровнях с точки зрения балансов риска. С точки зрения инвестиций (но не спекуляций) индекс Мосбиржи даже по 2600 не представляет никакого интереса на фоне доходности депозитов и облигаций.
Акции МосБиржи: Аналитика, инвест идеи, новости, прогнозы и обзоры
Новости, обзоры и идеи по Российскому рынку акций помогут найти или не пропустить хорошую инвестидею. Ежедневно рынок акций ММВБ даёт сигналы и возможность заработать деньги трейдерам и инвесторам. Так же Российский рынок акций славится самыми большими дивидендами, что привлекает крупные иностранные фонды. Каждый день здесь публикуются лучшие обзоры, мнения, прогнозы и идеи для трейдеров. Используя данную информацию можно найти хорошую инвестидею или сигнал для любой торговой системы. Здесь собран анализ рынка акций ММВБ, фундаментальный анализ, мнения аналитиков и трейдеров. При своевременном изучении важных экономических новостей можно найти хороший торговый сигнал.
Акции российских компаний
Страна
Отрасль
Валюта
Дивидендные
Размер капитализации
- Крупные
- Средние
- Маленькие
Стоимость акций
- Дорогие
- Дешёвые
Типы акций
На российском фондовом рынке доминируют компании, которые работают в отраслях, связанных с природными ресурсами, например: добыча и переработка нефти, газа, металлов, угля, золота и алмазов. При этом в России есть крупные компании и из других отраслей: телекоммуникации, сельское хозяйство, информационные технологии, финансы. Основная площадка для торговли ценными бумагами – Московская Биржа.
Акции российских компаний имеют высокий потенциал роста, несмотря на санкции и ограничения. Инвестиции в них дают доступ к крупному развивающемуся рынку, предлагая возможность для высокого дохода. Кроме того, Россия – один из крупнейших в мире производителей нефти и газа, а значит, инвесторы могут вкладывать деньги в добычу этих важнейших ресурсов.
Ещё один плюс – российские компании часто недооцениваются по сравнению с аналогичными на более развитых рынках. Это делает их привлекательным вариантом для инвесторов, которые используют стратегию стоимостного инвестирования.
Российский рынок акций завершил торги ростом
Фото: Brendan McDermid/Reuters —>
Снижение рынка акций во вторник, 26 сентября, вслед за внешними фондовыми площадками опасений сохранения жесткой монетарной политики центробанками сменилось коррекционным отскоком благодаря выросшей нефти (Brent поднялась к 94 долларам за баррель). Индекс Мосбиржи после локального падения к 3000 пунктов развернулся и завершил день выше 3050 пунктов, при этом локомотивом подъема выступили бумаги металлургов и финансовых компаний. Динамика цен blue chips на Мосбирже оказалась смешанной в пределах 4%.
Ситуацию на рынках комментирует директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики ИК «Восточные ворота» Александр Тимофеев:
alt=»Александр Тимофеев » />Александр Тимофеев директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики ИК «Восточные ворота» «Во-первых, хочу поздравить нас всех с тем, что, несмотря на конец валютного периода, курс рубль-доллар, рубль-евро чувствует себя как минимум стабильно. И здесь давайте вспомним обещание со стороны Банка России стабилизировать ситуацию, снизить волатильность, и, как кажется, минимум с этим куском они так или иначе справились. Здесь, наверное сыграло роль и изучение продажи валюты, и в целом те меры, которые Банк России принимал все лето. Мне кажется, что главное то, что эти безумные колебания по 2-3 рубля в день если не уходят в прошлое, то становятся менее значительны. Соответственно, валютный рынок зафиксировался. Что касается фондового рынка — здесь есть две тенденции. С одной стороны, мы все еще остаемся частью мирового рынка, и здесь по всем площадкам наблюдается очень серьезная коррекция, потому что очередной правительственный кризис в Штатах, риски шатдауна, и на фоне этого было бы очень странно, если бы российская экономика чувствовала себя прекрасно, тем более учитывая СВО и все остальные факторы. Наверное, важным кейсом, из-за которого на нашем рынке такое спокойствие, является то, что интерес сместился в сферу депозитарных расписок. Например, « ВКонтакте » сегодня объявила о том, что они закончили первую часть, связанную с переездом компании из недружественной юрисдикции в Калининградскую область, сюда же идут новости об изменении платежей по еврооблигациям того же « Газпрома » из-за некоторых перебоев с Казахстаном. И давайте не забывать, что у нас до конца года огромное число российских компаний, зарегистрированных за рубежом, должны сейчас вернуться. Я думаю, что интерес в основном у инвесторов смещен в эту сторону, и поэтому небольшая волатильность на нашем рынке — она абсолютно понятна».
Управляющий активами Международного фонда частных инвестиций Александр Душкин считает, что интереснее сейчас следить за рынком нефти.
alt=»Александр Душкин» />Александр Душкин управляющий активами Международного фонда частных инвестиций «Ставка недостаточно высока, чтобы добиться укрепления. В целом уже понятно, что регуляторы, скажем так, считают, что рублю не стоит падать. Это означает, что в принципе играть сейчас довольно глупо, но процентная ставка недостаточно высокая для того, чтобы сломать любое желание играть на укрепление, поэтому я не вижу сейчас ничего интересного на этом рынке. Самое интересное сейчас происходит на рынке нефти, потому что существует подлинный юнгианский коллективный страх Запада, что Россия и Саудовская Аравия сделают так, что цены на нефть вытолкнут Джо Байдена из кресла, потому что наступит рецессия. Цены на нефть поднимались, и самая главная новость последней недели была в том, что Китай увеличил свои запасы нефти, несмотря на повышение цен на нефть. Это было очень странно, и поэтому даже шли такие разговоры, что, может быть, Си Цзиньпин — человек, который хорошо знает Владимира Владимировича, — что-то знает о перспективе цен нефти, что решил пополнить свои запасы, несмотря на рост цен. И поэтому, конечно же, очень интересный вопрос — возможно ли, что Россия и Саудовская Аравия сделают такой ход и сократят поставки на рынок нефти, что приведет к еще более высоким ценам, усилит инфляционное давление и толкнет американскую экономику в рецессию. Это один из самых интересных и самых важных вопросов, которые сейчас задаются. У меня есть сомнения, что коллективный Запад прав, у меня есть подозрение, что Россия и Саудовская Аравия заиграли в защиту, потому что китайская экономика постепенно дрейфует вниз. Играя в защиту, они добились очень и очень большого результата на данный момент. Скорее всего, мы поймем, так это или нет, в ближайший месяц, потому что станет понятно, продолжили ли китайцы увеличивать свои запасы, несмотря на рост цен на нефть, потому что этот план возможен только в том случае, если партнеры Российской Федерации и Саудовской Аравии увеличат свои запасы перед сокращением поставок. Тогда этот план выглядит реальным, но он должен реализовываться в следующем году».
Компания «ВСМПО-Ависма» — крупный поставщик титана на зарубежные рынки США и Европы — продолжает падать введения санкций. Сегодня она просела на 4%. Что это значит и может ли эта ситуация повлиять на фондовый рынок? Мнение инвестиционного стратега брокера ВТБ «Мои инвестиции» Алексея Корнилова:
Алексей Корнилов инвестиционный стратег брокера ВТБ «Мои инвестиции» «Мы все-таки больше смотрим на рынок в целом, на поведение. Отдельные индивидуальные истории следует смотреть более подробно. Но для рынка даже отдельные нюансы не играют роли. Рынок больше сфокусирован на внутренней повестке — что у нас происходит с инфляцией, что у нас из-за этого, может быть, будет происходить со ставкой, — и, исходя из этого, делаются какие-то выводы. На сегодня рынок находится в равновесии, в балансе».
По итогам торгов индекс РТС прибавил (+0,1%) и составил 998,49 пункта. Доллар к 18:50 (по мск) стоил 96,29 рубля (+0,05 рубля), утром курс опускался к 96 рублям за доллар.