Что будет с акциями роснефти

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2Q 2023. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.08.23 вышел отчёт за первое полугодие 2023 г. компании Роснефть (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

О компании.

Роснефть — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основные виды деятельности: поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории РФ и за ее пределами. Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 8%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около трёх тысяч АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре прошлого года Германия объявила о конфискации активов Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии.

Текущая цена акций.

За последний год акции компании выросли в два раза. Но с наскока не удалось пробить уровень в 580 рублей. На текущий момент котировки находятся в середине восходящего канала.

Операционные результаты.

Добыча жидких углеводородов в 1П 2023 составила 4 млн баррелей в сутки. Причем из-за ограничений в рамках ОПЕК+, во втором квартале добыча сократилась на 2,2%. Как отметил председатель правления Игорь Сечин, «Роснефть» в том или ином виде ограничивает добычу нефти с 2017 г., что не позволяет в полной мере реализовать собственный потенциал.

Зато добыча газа в первом полугодии выросла почти на треть до 1,5 млн баррелей в н. э. в сутки. Этого удалось добиться благодаря наращиванию добычи на проекте Роспан и запуску с конца 2022 года проекта Харампур.

На диаграмме видно, что добыча нефти остается на высоких уровнях. Переработка сократилась, из-за потери заводов в Германии и сезонных работ. А добыча газа растет уже несколько лет подряд. За последние полгода было добыто более 43 млрд кубометров.

Для сравнения: Газпром за первое полугодие добыл 179 млрд, а Новатэк 41 млрд кубометров.

Цены на нефть.

Цена на нефть марки BRENT находится на максимумах текущего года и на уровне средних цен прошлого года, который был сильнейшим за последние 8 лет.

Правда, из-за санкций, Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Но в последние месяцы дисконт снизился до 15%. Из-за снижения дисконта и мощной девальвации рубля, цены на Urals в рублях выросли в два раза с начала года. И сейчас находятся на максимальных за последние 1,5 года отметках.

Кстати, нужно отметить, что российская нефть ВСТО или по-другому ESPO, вообще стоит дороже BRENT. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Усеченные данные по МСФО за 1П 2023:

• Выручка 3,8 трлн (-25% г/г). Падение из-за снижения цен на нефть в рублях в первом полугодии.
• Затраты и расходы 2,8 трлн.
• Операционная прибыль 1 трлн.
• Чистая прибыль 0,65 трлн (+45% г/г).

Из опубликованных данных не понятно, как так получилось, что при таком значительном падении выручки, удалось в 1,5 раза нарастить прибыль.

Если сравнить с отчетом за 1П 2021 года, то видим, что при сопоставимой выручке, затраты и расходы в 1П 2023 году на 430 млрд ниже. Основная экономия произошла за счет уменьшения налогов на 295 млрд. Но вероятно, это разовый эффект, во втором полугодии стоит ожидать существенного роста налогов из-за новых поправок в налоговый кодекс.

Плюс уменьшились прочие затраты и расходы, в которые входят транспортные и коммерческие расходы, экспортные пошлины, а также стоимость нефти, газа и нефтепродуктов, которые Роснефть приобретает у совместных и ассоциированных компаний для переработки и последующей продажи. Вероятно, здесь также произошло снижение, аналогично ситуации в Лукойле и Газпром нефти, которые мы не так давно рассматривали.

На диаграмме видно, что 2Q 23 получился лучшим за последние два года. Это в том числе, результат роста цен на российскую нефть в рублях. EBITDA находится на высоких отметках. А чистая прибыль вообще оказалась рекордной из всех опубликованных ранее значений.

Баланс.

Роснефть представила очень сокращенный баланс, из которого понятно, что общий капитал вырос до 7,4 трлн. Т.е. чистые активы продолжают расти.

Также из пресс релиза известно, что ND/EBITDA = 1,2. Таким образом, чистый долг в районе 3 трлн. Долговая нагрузка средняя.

Денежные потоки.

Компания представила усеченный отчет о движении денежных средств за 1П 23:

• от операционной деятельности 984 млрд. Именно столько денег поступило в компанию за полгода.
• от инвестиционной деятельности -569 млрд. А кап затраты составили 600 млрд.
• от финансовой деятельности -415 млрд.

Из диаграммы видно, что операционный денежный поток очень достойный, относительно исторических значений. Основные капитальные затраты приходятся на развитие проекта «Восток Ойл», где продолжается бурение разведочных и эксплуатационных скважин, строительство нефтепровода, нефтяного терминала и другие работы.

Свободный денежный поток 434 млрд за полгода. Опять же, исторически, достаточно высокое значение.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

В середине августа были выплачены финальные дивиденды по итогам 2022 года. Суммарные выплаты за год составили 38₽ на акцию, это около 7% доходности к текущей цене.

Если не произойдет экстраординарных событий, то промежуточный дивиденд за первое полугодие должен быть около 31₽, это примерно 6% к текущей цене акции.

Перспективы.

Роснефть интересна на долгосрочную перспективу за счет развития проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Благодаря этому проекту, Роснефть за следующие 5-10 лет может нарастить добычу нефти в 1,5 раза. Начало продаж по этому проекту запланировано на 2024 год. А в 2030 году планируется грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти.

Последнее время всё чаще обсуждаются вопросы разрешения Роснефти экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

• Возможное падение цен на нефть. Мировые цены на нефть сейчас на высоких отметках, но нельзя исключать их падение, например, из-за развивающейся рецессии в мировой экономике. Также возможное укрепление рубля снизит цены на нефть в рублях.
• Усиление санкций. В целом российские нефтяники во многом адаптировались к существующим ограничениям. Дисконт на российскую нефть снижается. Но всё же нельзя исключать, что запад будет туже затягивать санкционные гайки.
• Рост налогов. С первого сентября снижен дисконт до $20 за баррель при расчете налогов, а также сокращены компенсации нефтяникам за сдерживание цен на бензин. Т.е. топливный демпфер снижен в два раза. В четвертом квартале мы увидим значимый рост налоговой нагрузки. Также 26 сентября ряд депутатов предложили распространить налог на сверхприбыль на нефтегазовые компании.
• Временные ограничения на экспорт бензина и дизтоплива, которые пришлось вводить правительству после роста цен на внутреннем рынке. Это естественный результат от снижение топливного демпфера. Чем дольше будет действовать запрет, тем больше прибыли потеряют нефтяники.
• Ещё одним долгосрочным риском является постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам Роснефть оценена средне:

• Текущая цена акции = 535 ₽
• Капитализация = 5,6 трлн ₽
• EV/EBITDA = 3,5
• P/E = 5,5
• P/S = 0,7
• P/B = 0,9
• Рент по EBITDA = 32%
• ROE = 16%, ROA = 8%

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Добыча нефти начала снижаться из-за соглашений в рамках ОПЕК+. Зато на треть взлетела добыча газа благодаря запуску новых проектов.

Текущие цены на нефть в рублях из-за девальвации и снижения дисконта выросли в два раза с начала года.

Финансовые результаты за 1П 2023 позитивные.

Долговая нагрузка средняя.

FCF достаточно высокий.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Вклад первого полугодия около 6%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов. Роснефть, несмотря на свои размеры, является компанией роста.

Риски связаны с возможным падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания оценивается средне. Акции за год отскочили с минимумов на 100%, но перспективы роста сохраняются. Особенно компания интересна в долгосрочной перспективе. Также очевидно, что из-за роста цен на нефть и девальвации рубля, третий квартал будет лучше второго. А второе полугодие, в части выручки, лучше первого, но пока сложно сказать, какую долю прибыли заберет государство в виде налогов.

Мои сделки.

В конце сентября я продал акции Роснефти. А т.к. до этого удалось купить на самых минимумах, прибыль составила 120% за полтора года, не считая полученных дивидендов. Чуть более подробней причины продажи объясню в недельном обзоре на нашем телеграм канале, где к слову, рассказываю о своих сделках. Но одна из основных причин — это налоговые риски. Думаю, что из-за запланированного в бюджете 2024 года роста расходов на оборону, правительство будет забирать налогами всю «сверхприбыль» у нефтегаза.

Инвестаналитики повысили прогноз стоимости акций «Роснефти»

Инвестиционные аналитики БКС и «Синара» повысили прогнозы по целевой цене акций «Роснефти» на 25% и 21% соответственно.

Как говорится в новом отчете компании «БКС Мир Инвестиций», стоимость акции «Роснефти» поднимется до отметки в 760 рублей. При этом аналитики рекомендуют покупать ценные бумаги нефтяной компании, которые сегодня торгуются на уровне 535 рублей. Аналитики «Синары» видят потенциал роста акций до уровня 640 рублей.

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности эксперты называют реализацию флагманского проекта компании — «Восток Ойл». В БКС отмечают, что начало добычи на новых месторождениях проекта, которое ожидается в 2024 году, приведет к значительному росту объемов производства «Роснефти» и диверсификации экспортных потоков.

Аналитики БКС повысили свой прежний прогноз дивидендных выплат по итогам года на 38% до 71 рублей за акцию, дивидендная доходность — 14%. В «Синаре» считают, что этот показатель может составить 12%. Кроме того, в БКС также ждут, что тенденция продолжится в 2024 году, и акционеры смогут получить дивиденды в размере 79 рублей за акцию.

По прогнозу компании «Ренессанс Капитал», стоимость одной акции «Роснефти» достигнет 640 рублей, а в BCS Global Markets считают, что бумаги подорожают до 610 рублей. В августе Sber CIB повысил прогноз по целевой цене акций компании почти на 20% — до 655 рублей.

Как рассказали в пресс-службе «Роснефти», за последний год ценные бумаги компании подскочили в цене на Московской бирже более чем в два раза и стали одними из самых быстрорастущих на российском фондовом рынке. За последние два года число акционеров выросло примерно в 4,5 раза — почти до 900 тыс.

«Роснефть» приступила к реализации «Восток Ойл» в 2020 году. Проект включает 52 лицензионных участка на севере Красноярского края и в Ямало-Ненецком автономном округе, на которых расположено 13 месторождений нефти и газа, в том числе месторождения Ванкорского (включает Ванкорское, Сузунское, Тагульское и Лодочное месторождения) и Пайяхского кластеров. Ресурсная база «Восток Ойл» составляет 6,5 млрд тонн. Там будут добывать легкую малосернистую нефть, которая характеризуется низким содержанием серы (от 0,01 до 0,04%) и низкой плотностью.

"БКС мир инвестиций" повысил оценку акций "Роснефти" на 25%

МОСКВА, 29 сентября. /ТАСС/. Прогноз по дивидендам "Роснефти" по итогам 2023 года повышен на 38%, до 71 рубля на акцию за счет хороших финансовых показателей компании в первой половине 2023 года и позитивных макропоказателей отрасли, говорится в обзоре "БКС мир инвестиций". Эксперты увеличили целевую стоимость бумаг компании на 25%, до 760 рублей за акцию, что на 42 % выше текущих уровней.

По оценке "БКС мир инвестиций", EBITDA "Роснефти" за первое полугодие 2023 года оказалась на 40% выше докризисных уровней, а чистая прибыль — на 154%. Дальнейшую поддержку российской нефтеперерабатывающей отрасли во второй половине 2023 года окажут рост цен на нефть, ослабление рубля и сильная ценовая динамика на внутреннем рынке нефтепродуктов. "Проект "Восток ойл" — по-прежнему история долгосрочного роста, а добыча на новых месторождениях по проекту начнется в конце 2024 года, что приведет к значительному росту добычи и диверсификации экспорта", — добавили эксперты компании.

В результате "БКС мир инвестиций" повысил также прогноз дивидендов на акцию "Роснефти" на 2024 год на 31%, до 79 рублей на бумагу, и ожидает роста планируемой дивидендной доходности с 14% в 2023 году до 15% в следующем. Текущая стоимость акций "Роснефти" на Московской бирже на 13:00 составляла 536,4 рубля за штуку.

Аналитики других банков и эксперты также прогнозируют двузначную дивидендную доходность компании, ожидая роста котировок. Так, банк "Синара" повысил прогноз по целевой цене акций "Роснефти" на 11%, до 640 рублей за штуку. Аналогичная оценка у банка "Ренессанс капитал". В августе Sber CIB повысил прогноз по целевой цене акций "Роснефти" почти на 20%, до 655 рублей. Эксперты банка ожидают от "Роснефти" дивиденды в 2023 году в размере 70 рублей на акцию.

С начала года акции "Роснефти" выросли примерно на 50%, став одной из самых быстрорастущих бумаг на российском фондовом рынке, обогнав индекс "голубых фишек" Мосбиржи (вырос на 43%). Основная доля акций компании находится в государственной собственности, но за последние два года общее число акционеров "Роснефти" выросло в 2,5 раза, достигнув около 900 тыс.

"Роснефть" выплачивает дивиденды дважды в год, направляя на эти цели 50% от чистой прибыли по МСФО. Так, 15 августа компания завершила выплату дивидендов по итогам 2022 года в размере 17,97 руб. на акцию. Общая сумма выплат составила 190,4 млрд руб. Учитывая выплату промежуточных дивидендов из прибыли за первое полугодие 2022 года, суммарный дивиденд "Роснефти" на акцию за 2022 год составил 38,36 руб., а общая сумма выплат — 406,5 млрд руб.

"Роснефть" в 2020 году приступила к масштабному освоению месторождений на Таймыре в рамках реализации проекта "Восток ойл". В крупнейший для мировой отрасли проект входят активы компании на севере Красноярского края — 52 лицензионных участка, в том числе Ванкорское, Сузунское, Тагульское, Лодочное месторождения, а также новые — Пайяхское (с запасами более 1 млрд тонн нефти) и Западно-Иркинское (0,5 млрд тонн нефти). Ресурсная база "Восток ойл" составляет 6,5 млрд тонн. Потенциал добычи жидких углеводородов там может составить 115 млн тонн в год. Уже в 2024 году планируется отгрузить с "Восток ойла" 30 млн тонн нефти по Северному морскому пути.

Рынок ждет роста стоимости акций «Роснефти»

Аналитики считают, что ценные бумаги «Роснефти» могут вырасти на 25%

Инвестиционные аналитики БКС и «Синара» повысили прогнозы по целевой цене акций «Роснефти» на 25% и 11% соответственно, сообщает пресс-служба компании.

В новом отчете «БКС Мир Инвестиций», который посвящен российскому рынку, стоимость ценных бумаг нефтяной компании ожидаются на уровне 760 рублей за акцию. При этом аналитики рекомендуют покупать бумаги «Роснефти», которые сегодня торгуются на уровне 535-540 рублей.

Аналитики «Синара» также видят потенциал роста акций «Роснефти» до уровня 640 рублей с нынешних 575 рублей.

Что касается прогнозов других банков, в августе Sber CIB повысил прогноз по целевой цене акций «Роснефти» почти на 20% — до 655 рублей. «Ренессанс капитал» прогнозирует показатель на уровне 640 рублей за бумагу, BCS Global Markets — 610 рублей.

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности аналитики и БКС, и «Синары» называют реализацию флагманского проекта компании — «Восток Ойл». В БКС считают, что начало добычи на новых месторождениях проекта, которое ожидается в 2024 году, приведет к значительному росту объемов производства «Роснефти» и диверсификации экспортных потоков.

«Роснефть» приступила к реализации «Восток Ойл» в 2020 году. Капитальные затраты на проект составляют значительную часть ежегодных инвестиций компании. Крупнейший в современной истории нефтяной отрасли проект включает в себя 52 лицензионных участка на севере Красноярского края и в Ямало-Ненецком автономном округе, на которых расположено 13 месторождений нефти и газа, в том числе месторождения Ванкорского (включает Ванкорское, Сузунское, Тагульское и Лодочное месторождения) и Пайяхского кластеров.

Ресурсная база «Восток Ойл» составляет 6,5 млрд тонн, объем добычи к 2033 году ожидается на уровне 115 млн тонн.

Еще одним фактором инвестпривлекательности акций «Роснефти» является ожидание высоких дивидендов — как по итогам 2023, так и 2024 года.

Аналитики БКС повысили свой прежний прогноз дивидендных выплат по итогам 2023 года сразу на 38% до 71 рублей за акцию. Таким образом, дивидендная доходность может составить 14%. По мнению специалистов «Синары» этот показатель может составить 12%. Между тем, эти результаты — одни из самых высоких на российском фондовом рынке. Стоит также отметить, что Sber CIB ожидает от «Роснефти» дивиденды в 2023 году в размере 70 рублей за акцию.

Кроме того, в БКС также ждут, что тенденция продолжится в 2024 году — и акционеры смогут получить от «Роснефти» дивиденды в размере 79 рублей за акцию, что будет означать дивидендную доходность на уровне 15%.

В августе «Роснефть» сообщила о завершении выплаты итоговых дивидендов по результатам 2022 года. Их размер составляет 17,97 рублей за ценную бумагу. Учитывая выплату промежуточных дивидендов из прибыли за первое полугодие 2022 года, суммарный дивиденд «Роснефти» на акцию за 2022 год составил 38,36 рублей, а общая сумма средств на выплату – 406,5 млрд рублей.