Какой p e считается хорошим

Коэффициент P/E простыми словами.

Значение цена — чистая прибыль позволяет быстро сравнить несколько абсолютно разных по капитализации компаний и сделать правильный выбор в пользу тех, которые в данный момент наиболее выгодные с точки зрения доходности.

Допустим у вас есть деньги и вы хотите купить квартиру (или несколько) для сдачи в аренду. Есть вариант квартиры с большой площадью стоимостью 100 000 долларов. Также можно на эти деньги купить 2 квартиры поменьше, по 50 тысяч каждая. Что же выбрать?

Нужно понять за сколько денег вы будете их сдавать, то есть определиться, какую они прибыль вам будут приносить ежегодно. Средняя сдача внаем на рынке квартир с большой площадью составляет 500 долларов в месяц. Маленькие сдаются по $300. Чтобы не усложнять расчеты мы не будем учитывать текущие сопутствующие расходы: ремонт, простои, налоги и прочее.

Исходя из этих данных получаем:

p/e большой квартиры будет равен 16,6 (100 000$ / (500$ х 12 мес.)

p/e маленькой квартиры будет равен 13,8 (50 000$ / (300$ х 12 мес.)

Исходя из полученного значения цена / чистая прибыль получаем, что покупка 2-х квартир более выгодное вложение. Ведь их срок окупаемости почти на 3 года меньше.

Соответственно обратное их p/e или доходность будет составлять 6% и 7,2%.
Тот же самый критерий можно применить и к оценке компаний. Возьмем самую популярную компанию Газпром. Стоимость самой компании (капитализация) составляет примерно 5423 миллиардов рублей, а сама компания заработала 1620 миллиардов чистой прибыли. В таком случае получаем:

P/E = 3,3 (5423 млрд. / 1620 млрд.)
Если вы купите всю компанию целиком, то сможете вернуть все потраченные деньги через 3,3 года. Конечно при условии, что норма прибыли не изменится.
Но так как вы скорее всего таких денег не имеете, то вам по карману купить только часть акций. Но прибыль, приходящаяся на одну акцию будет в той же пропорции, что и у всей компании. Поэтому P/E вашей инвестиции также будет 3,3.

Для компаний, акции которых торгуются на бирже, значение P/E будет зависеть от их котировок и нормы прибыли. Когда на рынке преобладает оптимизм — это толкает значение P/E вверх. Если пессимизм коэффициент цена — прибыль падает.

За последние 40 лет средний P/E акций, входящих в индекс S&P 500 составлял примерно 18. Причем в этот период наблюдались достаточно сильные отклонения как вверх так и вниз от среднего значения. Диапазон колебаний составлял от 10 до 35. Только на основании этих данных уже можно делать определенные выводы о дальнейших перспективах. Если значение выше 20 — это не самое лучшее время для покупки. А если соотношение цена прибыль достигает экстремальных значений 30-35 — самое время уходит с рынка и продавать все акции, так как идет явная переоцененность стоимости компаний.
Обычно высокие цены на акции обусловлены повышенными ожиданиями инвесторов роста доходов компании в будущем. В расчет берется бурный рост экономики, различные технологические изобретения, способные дать толчок компании. Конечно, это может повлиять на повышение прибыли, но на достаточно коротком интервале времени. Как правило, на долгосрочном периоде, размеры прибыли не сильно меняются. Поэтому излишний оптимизм по поводу роста дохода не оправдан.

Яркий пример опасности покупки акций при высоком P/E наблюдался в начале 2000-х в США во время бума IT-компаний. Все верили в то, что интернет-компании перевернут мир и их доходы будут со временем только расти. В то время котировки акций Yahoo достигали на бирже 100 долларов. При том, что прибыль на акцию составляла всего 12 центов. Коэффициент цена прибыль при этом составлял немыслимое число — 800. Это значило, чтобы окупить свои вложения при сохранении текущей прибыли нужно ждать 800 лет.

Конечно, никто не думал про это. Все считали, что компания будет наращивать прибыль, удваивая или утраивая ее с каждым годом. Но чуда не произошло. И вскоре котировки упали более чем в 20 раз.

Особенности использования P/E

Коэффициент позволяет практически на лету сравнивать компании, имеющие разные обороты, доходность, стоимость. Но следует понимать, что значение цена прибыль не дает полной картины и дополнительно у него есть ряд недостатков и особенностей, которые нужно учитывать проводя сравнительный анализ.

1. Самым главным недостатком является тот факт, что значение P/E образуется исходя из прошлых или текущих значений. Другими словами текущая окупаемость вложений в будущем может измениться как в большую так в меньшую сторону.
2. Исходя из предыдущего пункта о невозможности спрогнозировать будущую прибыль, покупка компании с более отношением «цена -прибыль на акцию» дает вам определенный запас прочности. Если даже прибыль будет уменьшаться, а мультипликатор расти, правильно выбранная компания даже исходя из этого способна приносить более высокий доход на вложенный капитал, по сравнению с другими, с высоким значением р/е.
3. При получении убытка, значении p/e становится отрицательным. Тогда его применение и сравнение с другими теряет всякий смысл.
4. Использовать p/e имеет смысл только для сравнения компаний из одной отрасли или страны. Именно среди них нужно проводить анализ, выявляя переоцененные и недооцененные акции сектора. Это связано с тем, что у каждой отрасли свои средние значения доходности, перспективы развития и экономическая ситуация в данный момент. Компания с высоким p/e может быть лидером в своей отрасли, в тоже время другая компания с более низким значением, по сравнению с первой, может быть аутсайдером своей ниши.
5. Мультипликатор цена — чистая прибыль у разных источников может рассчитываться по разному: по итогам года, квартала или даже в реальном времени. Следует помнить об этом проводя анализ. И конечно, использовать данные из одного источника, чтобы не было расхождений. Правильно конечно анализировать значение, полученное за год.
6. И хотя само значение показывает доходность компании, это так называемая «бумажная прибыль», фигурирующая в отчетах о доходах. Компания может использовать полученную прибыль для расширения производства, что должно положительно сказываться на росте ее стоимости и (или) выплаты дивидендов своим акционерам. Наблюдается связь изменения цен на акции в будущем и получаемой прибылью компании.
7. Значение P/E отдельных компаний может достигать экстремальных значений, намного отличными от предыдущих периодов. Это может быть связано со многими факторами: получением очень хорошей прибыли за прошлый год, отсутствие интереса у инвесторов или наоборот, политическая и экономическая обстановка в стране. И желательно не особо надеяться в будущем на сохранение таких значений.

Вариантов как всегда несколько. Выбирайте понравившийся в зависимости от того, где вы торгуете и какие критерии отбора вам нужны.

Understanding and Using the P/E Ratio: A Guide for Investors

The P/E ratio is a financial metric used to evaluate a company’s stock price relative to its earnings. It is calculated by dividing the stock price by earnings per share. It is commonly used by investors to determine if a stock is overvalued or undervalued. It can also be used to compare the relative value of different stocks within the same industry. The P/E ratio can also be used as a measure of future growth potential of the company.

What Does P/E Measure

So, what does the Price-to-Earnings ratio measure? Put simply, it measures the price of a stock relative to the earnings of the company. This gives an investor a quick estimate of the value of a company.

Looking at the P/E over time can also give an indication of a company being overvalued or undervalued.

For example, if a stock is trading at a P/E lower than it has in the past could indicate that the stock is undervalued. Likewise, if a stock is trading at a higher P/E ratio could mean that a stock is overvalued. However, it could also mean that investors are expecting high growth from the company.

P/E can also be used to compare valuation between companies in an apples-to-apples fashion to determine which company is “cheaper”

How To Calculate P/E

The calculation for P/E is relatively simple.

To calculate the P/E all you have to do is divide the stock price by the earnings-per-share. This is the most common way to calculate P/E.

Another way to calculate the P/E ratio is to divide the company’s Market Cap by the Net Income reported by the company.

Variations Of The P/E Ratio

The P/E Ratio has two main variations based on the type of EPS that was used to calculate the P/E ratio. One variation, Forward P/E is a forward-looking estimate of the valuation of the company. The other variation, Trailing P/E is a backward-looking measure of the company’s past valuation.

Коэффициент P/E. Чем он плох, и что есть лучше.

Коэффициент Р/Е — пожалуй, самый популярный показатель для быстрой оценки акций. Но он не лишен недостатков. В этой статье я рассмотрю, как рассчитывается Р/Е, какой он бывает, в чем его недостатки, и какие существуют альтернативы.

Коэффициент Р/Е — пожалуй, самый популярный показатель для быстрой оценки акций. Но он не лишен недостатков. В этой статье я рассмотрю, как рассчитывается Р/Е, какой он бывает, в чем его недостатки, и какие существуют альтернативы.

Мультипликатор P/E

Коэффициент Р/Е (Price/Earnings per share) — это отношение цены акции к прибыли на акцию. Прибыль на акцию — это общая чистая прибыль компании, деленная на количество выпущенных акций. Например, чистая прибыль компании за год 100 млн. рублей. Количество акций 50 млн. Значит прибыль на акцию составляет 2 рубля.

Если акции компании стоят 20 рублей, то ее Р/Е равняется 20/2=10.

Если какая-то другая компания зарабатывает те же 2 рубля на акцию, но ее акции стоят 30 рублей, то Р/Е будет равен 15.

При прочих равных, выгоднее покупать акции с низким Р/Е, так как такие акции стоят дешевле, или, иными словами, вы получаете больше прибыли в расчете на одну акцию.

Но иногда Р/Е может вас обманывать. Посмотрите, какое большое значение Р/Е для американского рынка было в момент кризиса в 2009 году.

В тот год индекс S&P 500 рухнул на десятки процентов, акции были сверхдешевыми. Если бы вы купили их в тот момент, вы бы разбогатели.

Но как раз в это время коэффициент Р/Е говорил нам, что акции очень дороги, а значит их покупать не стоит. Дело в том, что прибыль компаний была в тот момент настолько низкой, что Р/Е наоборот вырос! Если бы мы ориентировались только на Р/Е, мы бы упустили уникальный шанс купить дешевые акции.

Обратная ситуация возникает в моменты экономического процветания. Когда экономика устойчиво росла в течении нескольких лет, а прибыль компаний показывает рекордные уровни, Р/Е может быть достаточно низким. Но потом экономический цикл заканчивается, прибыли падают, а вслед за ними и цена акций.

Поэтому, прежде чем покупать акции такой компании, нужно всесторонне ее проанализировать.

Forward Р/Е

Иногда вы можете сталкиваться с разными показателями Р/Е. Один из них — это Forward P/E — что в буквальном переводе означает «будущий P/E».

Некоторые аналитики вместо традиционного Р/Е используют будущий — где в знаменателе используется не фактическая прибыль, а прогноз будущей прибыли.

Наверно, это был бы хороший показатель, если бы не одно НО. Значением будущей прибыли легко манипулировать, и очевидно, что с этим прогнозом можно ошибиться. А значит будущий Р/Е будет неверным.

Возможно, этот коэффициент придумали, чтобы делать некоторые акции более привлекательными. Например, у какой-то компании сейчас Р/Е 40, а через год прибыль вырастет в два раза (в прогнозах прибыль обычно растет), и ее Р/Е станет 20. То есть из будущего компания выглядит дешевле, чем сейчас, а значит привлекательнее.

TTM P/E

Еще один вид Р/Е — это Р/Е за последние 12 месяцев (Trailing Twelve Month). Традиционный Р/Е использует прибыль за последний финансовый год. Если мы анализируем акцию осенью, то за 9 месяцев показатель прибыли мог сильно утратить свое значение.

Поэтому используют TTM Р/Е (Trailing Twelve Month) — где в знаменателе стоит прибыль за последние 12 месяцев. Это намного лучше традиционного способа, так как в этом случае показатели прибыли максимально актуальны.

Тем не менее основная проблема все равно остается — Р/Е использует показатель прибыли за короткий промежуток времени — последний год, что потенциально может искажать реальную ситуацию.

Какое значение Р/Е является оптимальным?

Нельзя сказать, что какое-то значение P/E является хорошим, а какое-то плохим. Показатель Р/Е необходимо анализировать с учетом темпов роста прибыли.

Например, компания с Р/Е равном 5 при нулевом темпе роста прибыли будет плохой инвестицией, так как такая компания не сможет увеличивать свою прибыль и не будет поспевать за инфляцией.

С другой стороны Р/Е, равное 20, при темпах роста прибыли 20%, это хороший вариант, так как прибыль такой компании будет расти хорошими темпами, а значит будут расти и доходы акционеров.

Три альтернативы Р/Е

Чем можно заменить Р/Е? Считается, что свободный денежный поток FCF является более показательным, чем чистая прибыль компании.

Чистой прибылью можно «управлять» с помощью уловок бухгалтерского учета, чтобы она выглядела более красивой. Свободный денежный поток — более честный показатель, поскольку показывает, сколько компания на самом деле заработала денег после капитальных затрат.

Поэтому вместо традиционного Р/Е можно использовать отношение цены и свободного денежного потока P/FCF.

Вполне может быть так, что по показателю Р/Е компания может выглядеть дорогой. Но при этом она генерирует много свободного денежного потока, который больше чистой прибыли. В этом случае Р/Е нам будет показывать, что компания дорогая, хотя на самом деле, она может быть оценена справедливо или недооценена с учетом ее денежного потока.

Коэффициент PEG

Как я писал выше, Р/Е нужно анализировать с учетом темпов роста прибыли (или денежного потока, или дивидендов).

Известный инвестор Питер Линч использовал коэффициент PEG — это отношение Р/Е к ожидаемому темпу роста прибыли.

Если Р/Е компании равен 10. А ее темпы роста прибыли составляют 5%, то PEG будет равен 2.

Если темпы роста ожидаются 10%, то PEG равен 1. Если темпы роста 15%, то PEG равен 0,6.

Если компания выплачивает дивиденды, можно сделать корректировку, которая сделает PEG более правильным. Так как компания выплачивает часть прибыли на дивиденды, из-за этого ее темпы роста прибыли могут быть ниже. Чтобы это компенсировать, к темпам роста прибыли нужно еще прибавить дивидендную доходность акций.

Отношение рыночной капитализации к ВВП

Для оценки «дороговизны» всего рынка в целом можно использовать отношение рыночной капитализации фондового рынка к ВВП страны. Еще этот индикатор известен, как «индикатор Баффета».

Это дает представление, насколько рынок дорог или дешев в сравнении с величиной валового продукта, произведенного экономикой.

Ниже график, который показывает величину капитализации американского фондового рынка через индекс Wilshire 5000 и величину ВВП.

Например, во времена пиков, капитализация рынка превышала ВВП, а в моменты кризисов была значительно ниже.

Данное соотношение можно учитывать при определении распределения активов в своем портфеле, регулируя долю акций в зависимости от их «дороговизны».

Shiller P/E (CAPE)

Еще один широко известный индикатор — это CAPE или Shiller P/E, придуманный Робертом Шиллером.

Он так же, как и «индикатор Баффета» используется для уровня оценки всего рынка в целом.

Основное отличие от традиционного Р/Е заключается в том, что в CAPE используется показатель чистой прибыли не за один последний год, а среднее значение скорректированной на инфляцию прибыли за последние 10 лет.

Это позволяет избежать искажений, когда Р/Е выглядит слишком высоким или слишком низким, поскольку значение прибыли учитывает результаты нескольких лет в течение бизнес-цикла.

Если сравнить этот график CAPE с графиком обычного Р/Е, то мы увидим, что в момент кризиса доткомов в 2000 году CAPE был заметно выше (45), чем Р/Е (25), то есть более точно показывал высокую оценку рынка.

А в момент ипотечного кризиса с 2008 году CAPE заметно ниже (15), чем Р/Е (>65), показывая недооценку акций.

Заключение

К сожалению, идеального индикатора оценки, который бы показывал, когда акции дешевы или дороги, не существует. Есть несколько индикаторов, с помощью которых можно сделать примерные выводы.

Не стоит так же забывать, что все познается в сравнении. Нельзя делать выводы используя только один показатель Р/Е. Обязательно нужно учитывать темпы роста прибыли компаний и уровень процентных ставок в экономике.

Высокое значение Р/Е может быть вполне оправдано для компаний с высокими темпами роста прибыли.

Так же как высокое значение Р/Е может быть оправдано низкими процентными ставками в экономике. Если процентные ставки по государственным облигациям 2,5%, а Р/Е равняется 22, это означает, что доходность акций (100% / 22 = 4,5% ) почти в 2 раза больше доходности облигаций.

Во время кризиса доткомов было наоборот — облигации приносили доходность 6%, а Р/Е был равен 30, то есть доходность акций (100% / 30 = 3,3%) была в два раза ниже доходности облигаций.

Коэффициент P/E – что это простыми словами, как рассчитать

Инвестиции

Коэффициент P/E – один из основных мультипликаторов, используемых в сравнительном анализе доходности ценных бумаг. Если рынок оценивает акции адекватно – их можно быстро продать и получить прибыль. Иными словами, показатель P/E – это критерий инвестиционной привлекательности компании.

Конечно же, при проведении фундаментального анализа нельзя ориентироваться на один показатель. Существуют другие мультипликаторы, представляющие собой тот же P/E, скорректированный на какую-то величину, например, на коэффициент прогнозируемого роста. Есть также совершенно другие модели, более или менее точные: дисконтирование денежных потоков, сравнение графиков с индексами и др.

Сегодня мы разберем формулу расчета P/E, роль этого коэффициента в финансовом анализе стоимости акций, его преимущества и недостатки.

Для чего нужны мультипликаторы

При составлении инвестиционного портфеля проводится диверсификация по секторам экономики, странам, валютам и другим критериям. Предположим, вы выбираете между двумя или несколькими компаниями из одного сектора. Как быстро понять, какую из них стоит выбрать? При этом у вас нет времени изучать графики цен за несколько лет. Тем более, на примете нет компетентного специалиста, а чтение графиков – для новичка дело непростое.

Не дадут достоверной информации и такие показатели, как чистая прибыль и даже размер дивидендов. Все это, безусловно, следует учитывать, но нельзя забывать, что у разных компаний разная стоимость активов, количество акций, их стоимость и др.

К примеру, цена одной акции Газпрома на сегодняшний день – 311 руб., а стоимость бумаги Лукойл – 6301 руб. Эти две компании представляют один и тот же сектор – сырьевой. Как определить, какая из бумаг более ликвидна? Для этого и существуют коэффициенты-мультипликаторы.

Коэффициенты, рассчитываемые на основании показателей финансовой отчетности и текущих рыночных котировок, – довольно простой метод сравнительного экспресс-анализа. Для принятия окончательного решения, конечно, следует проводить более углубленный анализ. Но после расчета индикаторов, по крайней мере, можно отсечь те компании, у которых значение не соответствует нормам.

С помощью мультипликаторов можно рассчитать соотношение балансовой и рыночной стоимости бумаг, рентабельность компании (отношение прибыли к выручке), денежные потоки и другие показатели. Сегодня мы рассматриваем один из таких коэффициентов – P/E. Он показывает отношение капитализации предприятия и чистой прибыли.

Что такое коэффициент P/E

Название индикатора происходит от слов Price/Earnings, что буквально переводится как Цена/Заработок. Ну, с ценой все понятно – эту информацию легко найти в режиме онлайн. А вот что представляет собой «заработок», или капитализация – следует разобраться.

А рассчитывается капитализация очень просто – достаточно иметь под рукой отчет о финансовых результатах и знать, сколько акций выпущено эмитентом. Под капитализацией понимается чистая прибыль на одну ценную бумагу.

Предположим, прибыль компании за последний год составила 50 млн руб., а уставный капитал состоит из 5000 акций. Все бумаги распределены между акционерами. Тогда капитализация будет рассчитываться так:

Cap=50000000/5000=10000 руб. на одну бумагу.

Для чего нужен этот расчет, расскажу дальше. А пока приведу две формулы, которые можно использовать как отдельно, так и в совокупности.

Как считать коэффициент P/E

Итак, существует два алгоритма расчета индикатора. Оба они достаточно просты. Вся информация для расчета содержится в финансовой отчетности.

Единственный нюанс: если у компании, помимо обыкновенных, есть и привилегированные акции, это может повлиять на расчет. У префов другая рыночная стоимость, их количество меньше, однако их владельцы тоже претендуют на долю прибыли. Поэтому имеет смысл рассчитывать коэффициент P/E по обоим типам ценных бумаг.

Через цену и прибыль на одну акцию

Этот способ был уже разобран выше. Я приведу формулу и расчет показателя на простом примере.

• рыночная стоимость акции – 3000 руб.;
• чистая прибыль – 25 млн руб.;
• количество бумаг – 25000 шт.

Обратите внимание, что показатели отчетности выражаются в тысячах или миллионах рублей, стоимость одной бумаги – в рублях, а количество – в штуках. Не забывайте переводить все крупные денежные единицы в рубли.

Через общую стоимость компании и прибыль компании

В этом случае капитализация рассчитывается не на одну бумагу, а на все акции в обращении:

​ \( N \) ​ – количество акций.

А формула будет такая:

​ \( Earnings \) ​ – чистая прибыль.

Теперь рассчитаем коэффициент P/E этим способом на основании данных из нашего примера:

Как видите, результат получился одинаковый. Таким образом, можно рассчитывать коэффициент любым удобным для вас способом.

Что показывает P/E

Но, возможно, многие так и не поняли, а что же показывает это значение, которое, кстати, выражается не в рублях, а представляет собой целое число. Это число обозначает количество лет, за которые окупятся инвестиции, если вы приобретете компанию целиком. Или контрольный пакет акций.

В нашем примере крупный инвестор окупит свои вложения за 3 года. Но такой расчет актуален и для мелкого инвестора. Напрашивается вывод: чем ниже значение P/E, тем лучше. Простыми словами, низкое значение коэффициента свидетельствует об инвестиционной привлекательности предприятия.

Но не забываем, что мультипликатор рассчитывается в сравнении с другими компаниями внутри одного сектора. Анализ эмитентов из разных отраслей с помощью соотношения P/E неэффективен. Кроме того, можно найти данные по среднеотраслевым значениям коэффициента и сравнить их с полученным результатом.

Об оптимальных значениях коэффициента мы поговорим обязательно, но прежде следует разобрать небольшую классификацию по видам P/E, а также мультипликаторы, рассчитываемые на его основе. Они нужны для различных видов фундаментального анализа акций, в частности для долгосрочных и краткосрочных прогнозов.

Виды P/E

Итак, в зависимости от времени – текущий или будущий период, различают несколько видов мультипликатора.

Годовой P/E

Формулу этого коэффициента мы разобрали выше. Годовой P/E наиболее часто встречается в финансовом анализе. Для его расчета используется годовая бухгалтерская отчетность. Погрешность результата может быть существенной в связи с тем, что рыночная цена бумаги берется на текущий момент, а отчет составляется раз в год.

Допустим, мы рассчитываем коэффициент P/E в декабре, а отчетность составлена за прошлый год. За год стоимость ценных бумаг могла кардинально измениться как в большую, так и в меньшую сторону. И отношение текущей цены к прибыли «годовалой давности» не отражает истинной картины. В подобных случаях рекомендуется использовать другие способы расчета коэффициента.

Trailing P/E (скользящий P/E)

Скользящий коэффициент (его еще называют trailing twelve month – скользящий за 12 месяцев) рассчитывается таким же образом, только чистая прибыль берется за последние 12 месяцев. Например, мы считаем P/E в сентябре 2021 года. Для этого нам нужна чистая прибыль за период с сентября 2020 г. по август 2021 г. Но сложность в том, что эту величину, как правило, негде взять простому инвестору.

Я рекомендую в таких случаях использовать данные промежуточной отчетности, которые обычно публикуются крупными эмитентами. К примеру, в сентябре вы можете взять данные за четыре последних квартала (I и II кварталы 2021, III и IV кварталы 2020). Но здесь есть определенная сложность.

Отчетность составляется нарастающим итогом с начала года. То есть, фактически, отчет за II квартал отражает данные за первое полугодие. Таким образом, вам нужно взять чистую прибыль за полгода 2021, к ней прибавить эту же величину за 2020 год и отнять значение за полгода 2020. Поясню это на примере.

Количество акций, шт.	500000
Рыночная стоимость одной бумаги на текущую дату, руб.	444
Чистая прибыль, тыс. руб. • II квартал 2021	25300
• I квартал 2021	13200
• IV квартал 2020	68900
• III квартал 2020	49500
• II квартал 2020	38700

Приведенный P/E

Приведенный показатель P/E отражает примерное соотношение рыночной стоимости и чистой прибыли, рассчитываемое заранее, когда год еще не закончился. Здесь инвестор исходит из того, что данные за последний период (который еще не завершен) будут примерно равны среднему арифметическому за предыдущие периоды.

Так, в нашем примере можно взять суммы за два первых квартала 2021 года и получить среднее значение:
(13200+(25300-13200))/2=12650 тыс. руб.

И умножаем полученный результат на 4 (количество кварталов в году):

12650*4=50600 тыс. руб. Это будет прогнозируемое значение чистой прибыли за 2021 год.

Приведенный коэффициент P/E нельзя использовать для компаний, акции которых отличаются высокой волатильностью, а также для эмитентов, чьи результаты работы зависят от сезона или стоимости сырья.

Forward P/E (прогнозный P/E)

Здесь расчет делается на основании прогнозов специалистов рынка. Как вы понимаете, прогнозы могут не оправдать ожидания. Форвардный показатель рассчитывается для вновь созданных предприятий, не имеющих истории, а также с целью определить недооцененных эмитентов. Высокий коэффициент P/E показывает, что бумаги переоценены. А низкий, напротив, говорит о том, что эмитента по какой-то причине пока не замечают большинство инвесторов. Это может служить сигналом к покупке, если компания является перспективной по мнению экспертов.

Альтернативные коэффициенты

Теперь, когда мы знаем, что означает коэффициент P/E, рассчитанный по классической формуле, рассмотрим альтернативные показатели. Они вычисляются на основании того же P/E, скорректированного с учетом важных факторов. К таким факторам относятся инфляция и прогноз роста.

PEG – это показатель, рассчитываемый с учетом прогнозного роста стоимости ценных бумаг. Его классическая формула выглядит так:

​ \( EGR\ (Earnings\ Grow\ Rate) \) ​ – ожидаемый рост прибыли на одну ценную бумагу.

Возникает вполне естественный вопрос: где брать этот EGR или как его рассчитать максимально точно?

Предположим, мы сравниваем два предприятия одного сектора:

• компания А имеет многолетнюю историю и завоевала доверие инвесторов;
• компания Б является вновь созданной, ее активы имеют высокую стоимость и ликвидность, штат укомплектован квалифицированными специалистами, продукция пользуется спросом. Но, по понятным причинам, у нового эмитента низкий P/E.

В этом случае можно поступить двумя способами: вычислить прогнозный P/E или PEG. А лучше рассчитать оба показателя.

Для определения EGR мы возьмем средний темп роста стоимости ценных бумаг компании А. Он выражается в процентах и равен 15% в год. А приведенный P/E компании Б, рассчитанный на основании данных за 3 квартала, равен 2. Вычислим PEG:

Обратите внимание, что в формуле используется значение 15%, а не 0,15.

Итак, мы получили PEG, равный 0,13, что говорит о недооцененности компании Б инвесторами. Значения коэффициента PEG следует интерпретировать так:

• отрицательное значение – предприятие является убыточным. Все результаты исследований не могут приниматься в расчет до тех пор, пока убыток не будет покрыт;
• от нуля до единицы – компания недооценена. Может служить сигналом к покупке акций;
• от 1 до 3 – оптимальное значение;
• более 3 – акции переоценены.

Результаты расчета этого коэффициента различаются в зависимости от периода. Так, значение за 10 лет может кардинально отличаться от результата за 3 года. В связи с этим рекомендуется рассчитывать PEG на периоды от 1 года до 3 лет.

Также в качестве EGR допустимо использование показателя CAGR, о котором рассказано в одноименной статье. Его формула расчета такая:

​ \( EV \) ​ и ​ \( BV \) ​ – стоимость инвестиций на конец и начало периода соответственно,
​ \( n \) ​ – количество лет, за которые рассчитывается мультипликатор.

Shiller P/E

Коэффициент, называемый P/E Шиллера, или CAPE, придумал Роберт Шиллер, профессор Йельского университета. Аббревиатура CAPE расшифровывается как Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio (показатель циклически скорректированного соотношения цены к прибыли). CAPE определяет, насколько справедливо оценен рынком тот или иной актив.

Вообще-то коэффициент CAPE применяется в основном к индексам, но его можно рассчитывать и для акций. Формула такая:

​ \( Cap \) ​ – рыночная капитализация;

​ \( E1, E2, E3 \) ​ и т.д. – чистая прибыль за каждый год (коэффициент рассчитывается за 10 лет).

Как видите, в знаменателе дроби – среднее арифметическое показателя чистой прибыли за последние 10 лет. Тем самым параметр инфляции как бы усредняется.

Существует мнение, что недооцененными признаются активы, стоимость которых составляет ½ часть CAPE. Так, если коэффициент Шиллера равен 30, то акции или индексы со значением коэффициента P/E 15 и менее признаются недооцененными.

Таким образом, этот показатель подходит только для компаний, работающих на рынке более 10 лет. К вновь созданным эмитентам его применять нельзя.

Какое значение P/E является оптимальным

Как вы, наверное, уже поняли, каких-то универсальных значений нормы коэффициента P/E не существует. Показатель необходимо анализировать с учетом темпов роста прибыли. Но все же на некоторые вещи следует обратить внимание.

Если рассматривать классическую формулу, то мы знаем, что показатель отражает количество лет, за которые инвестиции окупятся. Иными словами, коэффициент P/E равен сроку окупаемости вложений при покупке бизнеса полностью. Все достаточно просто.

Но для одного инвестора 5 лет – это долгий срок, а для другого и 20 – это норма. Все зависит от суммы и горизонта вложений. Одно дело, если я ранее вложила 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) в некую компанию, коэффициент P/E которой впоследствии вырос до 20. Это означает, что, будь я миллиардером, я могла бы приобрести все акции, и эти инвестиции будут окупаться 20 лет. То есть, акции достаточно хорошо оценены рынком. Для мелкого инвестора высокий P/E – это плюс.

Но, будь я действительно этим миллиардером, согласилась ли бы я ждать 20 лет? Вот именно, я бы подумала: эти бумаги слишком переоценены. Лучше поискать другой вариант.

И все же некоторые нормы существуют. Для американских акций оптимальным считается значение коэффициента P/E от 15 до 20, а компании с показателем ниже 5 признаются недооцененными.

Для российских акций нормативное значение коэффициента P/E колеблется в пределах от 7 до 10, поскольку наши ставки по депозитам существенно выше, чем на западе. А ключевая ставка, от которой зависят проценты по вкладам, – это своего рода барометр поведения рынка. Чем она выше, тем ниже стоимость ценных бумаг.

Ну и, разумеется, если P/E получился отрицательный, это указывает на убыточность компании. Все дальнейшие исследования – расчет производных показателей и прогнозы стоимости бумаг нецелесообразны до тех пор, пока убыток не покроется полностью.

Применение P/E

Мультипликатор применяется при проведении финансового анализа акций компании на предмет их оценки рынком. Его рассчитывают специалисты и частные инвесторы.

Коэффициент P/E нужен для сравнения предприятий одного сектора. По данным финансовой отчетности его нетрудно рассчитать самостоятельно. Для сравнения можно найти готовые значения, которые приводятся на сайтах фондовых бирж.

Таким образом, для полной картины следует рассчитать значения коэффициента не только по интересующей вас компании, но и по предприятиям-конкурентам. Также не лишним будет сравнить полученный результат со средними значениями по отрасли и рынку в целом.

Плюсы и минусы коэффициента P/E

Преимущества мультипликатора следующие:

• простота расчета и возможность применения при экспресс-анализе;
• можно использовать для вновь созданных компаний, ориентируясь на показатели конкурентов из той же отрасли;
• позволяет быстро оценить потенциал роста акций. Допустим, среднее значение коэффициента P/E по сектору – 10, а у анализируемого предприятия – 5. Это указывает на то, что бумаги могут существенно прибавить в цене.

• мультипликатор не дает возможности получить достоверные данные об оценке акций, если его рассчитывать без учета сопутствующих (альтернативных показателей) – PEG, CAPE, Forward P/E и др.;
• не подходит для убыточных предприятий;
• не учитывает особенности налогообложения;
• не подходит для сравнительного анализа эмитентов из разных стран.

Примеры использования P/E

Допустим, мы сравниваем две компании из одного сектора. Для одной получили значение P/E, равное 20, для другой – 6. Казалось бы, низкое значение коэффициента указывает на то, что следует покупать бумаги второй компании. Однако здесь нужно учитывать еще некоторые нюансы.

Во-первых, особенности сектора. Если мы рассматриваем IT-сектор, то полученные результаты можно оценить именно так: вторая компания – молодая, но вскоре ее акции подорожают, поэтому их нужно приобрести сейчас, пока к ним нет интереса со стороны большинства инвесторов. Предприятия IT-сектора, как мы помним, развиваются быстрыми темпами и не являются фондоемкими (не требуют приобретения дорогостоящих активов). А это сильно влияет и на денежные потоки, и на темпы прироста прибыли.

А вот если речь идет о производственном предприятии, то здесь нужен более глубокий анализ. В частности, нам понадобятся значения и по отрасли, и по нескольким конкурентам. Возможно, значение 6 как раз ближе к норме, а вот компания с коэффициентом P/E, равным 20, переоценена.

Вспомним кризис доткомов. Тогда значения мультипликатора достигали 100-1000, но инвесторы все равно вкладывали деньги в бизнес, связанный с интернетом. К чему это привело, все помнят. Поскольку этот бизнес был ничем не обеспечен, пузырь доткомов в конце концов лопнул, и люди потеряли свои деньги.

А вывод такой: для нефондоемких предприятий высокое значение коэффициента должно настораживать даже в наше время. Есть большая вероятность того, что бумаги вскоре начнут дешеветь. Поэтому сравнительный анализ необходим всегда.

Пример расчета мультипликатора P/E

Рассчитаем показатель для ПАО «Вымпел-коммуникации» на основании исходных данных отчетности за 2020 год (информация взята из открытых источников):

• чистая прибыль – 21447210 тыс. руб.;
• рыночная стоимость акций – 2,11$ (153,71 руб.);
• количество бумаг – 1749127404 шт.

Для сравнения выполним расчет P/E по конкуренту – ПАО «Мобильные ТелеСистемы». Данные возьмем за тот же период – 2020 г.:

• чистая прибыль – 57026200 тыс. руб.;
• цена акций – 329,15 руб.;
• количество бумаг – 1998381575 шт.

Итак, мы получили значения, практически равные (около 12). У «Вымпелкома» P/E чуть выше, поскольку стоимость бумаг выражается в долларах. На основании такого экспресс-анализа можно сделать вывод о среднем значении коэффициента по сектору телекоммуникационных услуг в России – оно колеблется в пределах от 11 до 13.

Если же взять еще одного гиганта – ПАО «Мегафон», то результат будет недостоверный, поскольку акции этой компании выведены со всех мировых бирж в 2019 году.