Что такое внебиржевая торговля (OTC)?
OTC (over-the-counter) означает внебиржевой. Это децентрализованный рынок, на котором две стороны могут торговать акциями, товарами и валютой без использования обычных торговых механизмов централизованных бирж.
Торговля ведется в электронном виде с помощью брокера или дилера. Дилеры выступают в качестве посредников между покупателями и продавцами. Внебиржевой рынок обычно имеет меньшую прозрачность, чем биржевой, а также меньше регулируется, поэтому цена активов при торговли таким способом часто выше рыночной.
При внебиржевой торговле покупка или продажа активов происходит непосредственно между покупателем и внебиржевой организацией или лицом, которые занимаются торговлей определенным классом активов. Внебиржевая торговля позволяет покупателю и продавцу взаимно договориться о цене актива, а затем совершить сделку удобным для них способом. Криптоинвесторы часто обращаются к внебиржевым платформам, когда хотят купить или продать сразу большое количество того или иного вида активов.
Размещать крупные заказы на централизованных биржах было бы сложно, и это сильно нарушило бы ценообразование. Поскольку книги ордеров формируются предложениями о покупке или продаже актива со стороны других трейдеров, зачастую в таких предложениях попросту нет достаточного количества актива для тех, кто хочет купить или продать сразу много такого актива. Например, если бы трейдер хотел купить 100 BTC на бирже, ему пришлось бы покупать их у нескольких продавцов по разным ценам, что привело бы к проскальзыванию — цена исполнения сделки стала бы намного выше или ниже, чем предполагалось изначально, что привело бы к убыткам для трейдера. Внебиржевая торговля решает проблемы, связанные с крупными сделками, исполняя весь ордер сразу, используя только одну цену.
Платформа внебиржевой торговли не обязательно покупает или продает сам актив, но выполняет функцию посредника, который находит контрагента для желаемой сделки. Она также отвечает за получение и отправку нужного количества токенов или фиатных средств на нужные адреса. Платформа внебиржевой торговли Huobi Huobi предлагает свои услуги институциональным инвесторам и в форме peer-to-peer (P2P). Huobi OTC desk берёт на себя обработку транзакций, поэтому инвестору не нужно участвовать в этом процессе или беспокоиться о нем. Риски минимальны, как и уровень стресса
Внебиржевая торговля имеет ряд преимуществ и возможностей, но до сих пор ассоциируется с недобросовестными игроками и большими рисками. Однако, Huobi прилагает все усилия для минимизации таких рисков.
Платформа внебиржевой торговли Huobi имеет строгую нормативную базу под собой и поэтому обеспечивает безопасную торговлю для профессиональных и институциональных клиентов. Он лицензирован Дубайской товарно-сырьевой биржей (Dubai Multi Commodities Centre, DMCC), а также имеет лицензию на технологию распределенного реестра (DLT) от Комиссии по финансовым услугам Гибралтара. Платформе удается отсеивать недобросовестных пользователей с платформы благодаря строгой процедуре регистрации. Чтобы стать клиентом OTC, инвестор должен пройти процесс регистрации и получить наивысший уровень верификации. Для этого требуется предоставить различные документы, такие как подтверждение дохода, подтверждение места жительства и удостоверение личности. Хотя эти меры безопасности просты для инвесторов с честными намерениями, они действуют как фильтр и отталкивают тех, кто торгует с намерением отмыть грязные деньги или обмануть.
Начать торговать и присоединиться к криптовалютному сообществу можно здесь.
Серия “Изучаем Loopring”, часть 1: биржи и внебиржевые рынки
Финансовые рынки чрезвычайно важны в современном обществе, но многие из нас не знают и не заботятся о том, как они «работают» — это просто что-то, что завораживает на заднем плане.
Эта серия изучения Loopring предназначена для использования в качестве основного учебника экономических концепций, связанных с протоколом, а также для финансовых рынков в целом.
“Скручивание фасадов офисных зданий в Москве ночью” Pavel Fertikh на Unsplash
Финансовые рынки — или просто рынки — это «места», где покупатели и продавцы встречаются для торговли некоторыми активами. Они договариваются о цене, которая их удовлетворяет, и выполняют сделку.
Как именно эти покупатели и продавцы встречаются, общаются и совершают сделки, мы и рассмотрим в этой статье.
На самом деле, есть два вида рынков финансовых ценных бумаг: биржа и внебиржевая торговля (OTC).
Биржи
Биржи — это то, о чем думают большинство людей, когда они слышат «финансовые рынки». Они думают о больших залах, где люди кричат, чтобы услышать ордера на акции. В наши дни, однако, количество физических бирж сокращаются по мере того, как действие перемещается в сеть, а биржи, такие как Nasdaq, являются полностью электронными, похожими на технические компании больше, чем финансовые фирмы.
Биржа— это централизованная организация, которая работает путем агрегирования ордеров от покупателей и продавцов вокруг определенного актива; будь то золото, биткойн, акции Google или токены LRC. Несмотря на то, что вы торгуете против ордеров других людей, контрагент — это сама биржа, поскольку именно она выполняет сопоставление и исполнение. Биржи позволяют «многосторонний обмен», то есть любой может торговать против кого-либо еще, но все через одну биржу(или, что более точно, ее программное обеспечение).
Биржи сопоставляют сделки, используя механизм согласования — алгоритмы, которые сопоставляют спрос и предложение по некоторому набору правил. Наиболее распространенным типом алгоритма сопоставления является алгоритм с приоритетом по цене и времени, который соответствует противоположным сторонам актива по цене, а затем времени.
Например, если вы хотите продать (предложить) BTC за 7,025 долларов, вы согласны со всеми другими продавцами, предлагающими свои BTC за 7,025 долларов. Сделайте предложение и подождите в очереди. Когда настала ваша очередь, и покупатель с другой стороны рынка хочет купить BTC за 7 025 долларов США, сделка выполняется
То, что мы видим выше, называется книгой ордеров; это то, как биржа объединяет и отображает ордера. Она представляет намерения (мысли) коллективного рынка в отношении актива и является входом для механизма согласования.
[Мы поговорим о лимитных ордерах, ордерах по рынку, мейкерах и тейкерах в следующей статье.]
Внебиржевая торговля (OTC)
В то время как акции, с которыми мы все знакомы торгуются на биржах, таких как NYSE и Nasdaq (как и большинство криптовалют торгуются на централизованных биржах, таких как Binance), существует множество финансовых ценных бумаг, которые не торгуются на биржах. FX (традиционные валюты) и большинство видов торговли активами с фиксированным доходом внебиржевые (OTC).
Внебиржевая торговля происходит через децентрализованную сеть дилеров — компаний, чья деятельность заключается в том, чтобы «создать рынок» этих ценных бумагах и облегчить торговлю для клиентов. Дилеры могут торговать с клиентами из своей «книги» активов (торговля как доверитель) или путем подключения противоположной клиентской торговли (торговля как агент).
Эти дилеры, или маркет-мейкеры, делают заявку и предложение для данной финансовой ценной бумаги. Они по существу заявляют, что я куплю биткоин за 6 950 долларов, и я продам его по цене 7 050 долларов. Дилер также укажет, какая сумма биткоинов для этих цен подходит (например, 1 или 10 000 BTC). Конечно, они обновляют эти заявки так часто, как им нравится, когда рынок движется, и все меняется.
Таким образом, трейдеры могут позвонить дилеру по телефону и сказать, например: «Я продам вам 3,86 биткоинов по цене 6 950 долларов».
Таким образом, дилер предоставляет услуги клиентам и конкретному рынку, обеспечивая ликвидность и облегчая сделки. Важно отметить, что дилер сталкивается с рисками, совершая сделку; что, если сразу после того, как дилер купил 3,86 BTC, цена упадет до 4000 долларов?
Этот риск объясняется тем, что у дилера ставка ниже предложения; этот спред является защитой маркет-мейкера. В приведенном выше случае — это 100 долларов. Дилер сделает этот спред, торгуя с клиентами в обоих направлениях. Так дилер делает деньги; (пытаясь) продать дорого и купить дешево.
Конечно, спрэд не является постоянным: рынок может двигаться в одном направлении, и дилер может прогореть. Спреды различны для разных ценных бумаг; чем больше ликвидность — большее количество людей торгующих большими объемами — тем меньше спрэд.
Дилеры не только торгуют с клиентами, но и с другими дилерами. Торги между дилерами помогают им сбалансировать свои собственные риски от торговли с клиентами, в первую очередь, и обеспечить большую ликвидность на рынке. Эти сделки могут быть совершены дилерами, вызывающими друг друга и запрашивающими котировки, или с помощью брокеров, чья работа заключается в облегчении торгов между дилерами.
В то время как биржи размещают книгу ордеров, чтобы все могли ее видеть, внебиржевые рынки не обязаны публиковать свою информацию публично, а сделки происходят на двусторонней основе — между двумя сторонами, которые договариваются напрямую друг с другом. Дилеры могут делать свои заявки и предложения известными с помощью любых произвольных методов, таких как телефон, электронная почта, их веб-сайт и т. д. На практике многие рыночные взаимоотношения на валютном рынке и торговля развиваются на таких платформах, как Bloomberg Chat.
Например, на рынке облигаций дилер отправляет своим клиентам «резюме»: электронный список облигаций, и соответствующие заявки и предложения, по которым они готовы покупать или продавать эти ценные бумаги. В этом смысле внебиржевая торговля гораздо более приватна, поскольку переговоры и исполнение осуществляются между отдельными сторонами за закрытыми дверями. Выполнение и цена сделки не должны быть показаны никому другому. Таким образом, взаимоотношения имеют значение, и дилеры могут изменять цены для «хороших или плохих» клиентов.
На внебиржевых рынках контрагентом клиента является дилер, и наоборот. Это означает, что обе стороны столкнулись с риском того, что другой не сможет довести свою сделку до конца или просто обанкротиться. По этой причине также важны взаимоотношения и доверие.
Различия
Электронные торговые платформы начали распространять внебиржевые рынки на основе взаимоотношений и сделали их более близкими к биржевой модели. В результате формируются гибридные системы OTC / биржа.
Критикой внебиржевых рынков является то, что отсутствие прозрачности может представлять риск для клиентов, а также риск контрагента. Кроме того, когда время жестко ограничено, дилеры могут просто отказаться от сделки с некоторыми ценными бумагами. Когда это произойдет, клиенты на внебиржевом рынке могут вообще не продать свои активы, и эта неликвидность приводит к большему риску и снижению цен.
С другой стороны, учитывая, что на внебиржевых рынках есть много разных дилеров, конкурирующих за клиентов, более вероятно, будут разумные комиссии и уровень обслуживания, поскольку клиенты могут просто пойти к следующему дилеру, если не будут удовлетворены. Дилеры будут конкурировать по ценам и качеству обслуживания клиентов. Это контрастирует с валютными рынками, где, если вы недовольны ценами или комиссиями, нет никаких альтернатив.
Loopring — протокол децентрализованного обмена
Протокол Loopring позволяет любому создавать децентрализованные биржи для токенов. Хотя в этом описании есть «обмен», модель Loopring на самом деле черпает вдохновение из модели OTC: она работает, связывая множество «брокеров-дилеров» (называемых ретрансляторами), которые взаимодействуют с клиентами и друг с другом.
Однако этим дилерам (ретрансляторам) не нужно создавать рынок (и брать соответствующий риск), но они могут просто взаимодействовать и сопоставлять противоположные клиентские ордера(выступая в качестве агента, а не доверителя). Соединяя ретрансляторы таким образом, чтобы способствовать сотрудничеству, ликвидность никогда не уменьшается.
Кроме того, вместо клиентов, которые рискуют, что дилер / ретранслятор не выполнит свою часть сделки, Loopring переводит любые проблемы контрагента на публичные смарт-контракты, устраняя необходимость доверять любому лицу или организации вообще.
Другими словами Loopring наполовину (децентрализованная) биржа, наполовину внебиржевой рынок. По сути, он позволяет многим внебиржевым рынкам быть построенными разными участниками по его правилам, а затем соединяет их, делая эти внебиржевые рынки функционирующими как единая обменная сеть.
Это был первый пост серии концепций общего финансового рынка. Если вы хотите, чтобы определенная тема была изучена, проконсультируйтесь с ней или отметьте это в комментариях.
10 причин торговать на внебиржевом рынке ОТС
Внебиржевые фондовые рынки ОТС представляют собой уменьшенную копию рынков NYSE, NASDAQ с отличием в качестве компаний. Компании, не имеющие возможность разместиться на больших площадках (из-за доходов или темных пятен в своей истории), но желающие сделать публичное размещение вынуждены идти на ОТС. Стоимость большинства компаний от 10 центов и выше.
Практически полное отсутствие HFT ботов в стакане, что напоминает рынок 70-80х годов, когда в стакане реальные люди и заявки, в отличии от ботов на NYSE и NASDAQ. Это главное преимущество внебиржевых рынков. В данной статье, мы разберем основные плюсы и минусы торговли ОТС.
Плавность движения
Всем известные шипы или выносы трейдеров это обычное явление на больших площадках. На ОТС такое редкость. Если вы откроете графики компаний внебиржевых рынков, то увидите плавное движение цены. Сказывается плотность ликвидности (если акция в игре), слаженная работа маркет-мейкеров и отсутствие эмоциональных всплесков участников рынка.
Трейдеру важно иметь хороший вход в акцию с меньшим шансом выноса по стопу. На ОТС такая возможность есть. Выносы и шипы цен присутствуют, но только в моменты сильного ажиотажа толпы, в обычное время это редкость.
Непрофессиональная публика
Множество трейдеров приходят на ОТС из-за возможности сделать 50 и более процентов депозита в короткие сроки. Сказано это тем, что акции ОТС легко вырастают и падают по сотни процентов в день. Мало кто может похвастаться такими движениями на больших площадках.
Соответственно, трейдеры видят данное преимущество и идут на ОТС, в большинстве случаев это вызвано жадностью быстро сколотить деньги не напрягаясь. Сюда же и притягивает непрофессиональных трейдеров новичков. Эмоции и действия таких участников легко читаемые, а торговля против них самое лучшее о чем может мечтать трейдер со стажем.
Легко читаемый Level2
Как было сказано выше, непрофессиональная публика легко поддается эмоциям и выдает свои действия. Такую публику легко увидеть в стакане. Их заявки становятся цепной реакцией сильных движений. Важно лишь успевать реагировать на очередной импульс и входить в сделку при усилении плотностей в левеле2.
Айсберги, крупные заявки, маркет-мейкеры, соотношение спроса/предложения, ажиотажа толпы и многое другое легко понятно в стакане.
Большие движения в процентном выражении
Из-за нехватки ликвидности и ажиотажа толпы, акции вырастают и падают на десятки процентов. Для больших площадок это редкость, для ОТС же это ежедневная рутина вызванная множеством катализаторов. Нужно помнить о рисках и входить в сделку в соответствиях с размеров депозита даже если акции предоставляют потенциала на десятки процентов роста. Часто рост связан из-за шортистов которые не успевают выйти и кидают заявки на выход по любым ценам.
Исполнения ордеров маркет-мейкерами
Отличие внебиржевого рынка от больших площадок, это в структуре исполнения. Отправляя заявку на ОТС, ордер ожидает исполнения маркет-мейкером. Отсюда слово “внебиржевой” то есть покупка либо продажи акций вне биржи. Данное кардинальное различие дает как преимущество, так и недостатки.
Требуется время для исполнения маркет-мейкером сделки. Происходит накопление ордеров. Если цена начинается ускоряться, то заявки не успевают исполняться и образуется нехватка нужной ликвидностью. Понимая это, можно торговать опережая данное событие либо использую редкую ECN ARCA.
Почти все ECN через которые вы будете торговать, тормозят! Вы кидаете заявки, но исполнения не происходит. Кто торгует ОТС, поймет о чем мы. Но у нас есть возможность торговли на ОТС через рыночный центр АРКА. Данная возможность большая редкость и сильное преимущество по сравнению с другими рыночными центрами. Отправляя АРКА вы моментально получаете исполнение, вы входите и выходите из сделки максимально быстро, в отличии от других участников, которые только пытаются выйти или войти при этом теряя время.
Множество манипуляций
В связи с тем, что множество компаний пред-банкротных, почти все компании хотят взрывного роста и увеличения стоимости своих акций. Манипуляции выражаются в подтасовке новостей, цифр, обещаний, покупкой промо-акций и других видов. Заранее понимая, что хотят сделать инсайдеры, трейдер легко заработает в отличии от ведомой толпы.
Отмена заявок
Большой минус торговли ОТС это отмена отправленного ордера. В ситуации сильного импульса заявка отменяется от 1 минуты и больше. Как сказано выше, в нашей ситуации мы имеем ecn ARCA, исполнение и отмена которого происходит моментально.
Сложность выхода
В случае резких движений цены есть шанс не успеть выйти по нужным ценам. Трейдер на ОТС практически всегда должен торговать на опережение (иначе уже будет поздно входить либо выходить, да и может не получится и придется догонять цену).
Нестандартные ECN
Рыночные центры внебиржевого рынка полностью отличаются от тех, которые на NYSE и NASDAQ. NITE, SHCB, TDCM, ETRD, VERT и другие ecn на внебиржевом рынке. У каждого рыночного центра, на практике, множество отличий исполнения и функции. Если на больших площадках вы можете снимать и добавлять ликвидность получая рибейты, то на ОТС нет рибейтов и не часто можно встретить рыночные центры которые раутят на другие ecn.
Отсутствие стопов
Важный момент для торговли это стоп-ордера. На ОТС отсутствует возможность выставления стопов практически у всех брокеров. Есть исключения, но они редки. Если на больших площадках вы выставите стоп, он исполнится не испытывая никаких затруднений. На ОТС так не получится и придётся в ручную выставлять лимитные заявки.
Что такое внебиржевой рынок OTC и как на нем заработать
Чтобы стать новым «гуглом» или «амазоном», компания должна привлечь существенные инвестиции еще до выхода на биржу. Акциями молодых непубличных (частных) компаний торгуют на внебиржевом рынке. Почему в них стоит вкладываться на ранних стадиях, читайте в нашей статье.
Добавить в закладки
Последнее обновление: 10.02.2022.
Участники финансового рынка могут покупать ценные бумаги и деривативы не только на бирже, но и напрямую друг у друга. Из подобных сделок складывается внебиржевой рынок, или OTC-рынок (от английского Over-The-Counter).
Мы расскажем, почему на внебиржевом рынке стоит инвестировать в молодые частные компании. Вы узнаете о цикле финансового развития стартапа, об OTC-инвестициях и pre-IPO и о том, почему в них выгодно участвовать. А главное, где это может сделать инвестор из России.
Оговоримся: есть немало частных и при этом старых и больших предприятий (например, IKEA, Mars или SPAR), однако ими обычно владеет узкая группа собственников, поэтому о них мы говорить не будем, так как сторонним инвесторам доступ в этот сегмент просто закрыт.
Венчурные инвестиции: в чем их выгода
В сфере финансов есть целое направление — венчурные инвестиции, вложения в стартапы на ранних стадиях их развития. Это долгосрочные (от 3 до 10 лет) вложения в капитал компаний в обмен на часть прибыли или, что бывает чаще, на долю в компании.
Для развития бизнеса нужно очень много денег, особенно в технологической сфере, поэтому молодым предприятиям постоянно требуются новые инвестиции и поддержка экспертов. Ситуация усугубляется тем, что молодые компании часто не могут получить заем в банках, так как те ориентированы на залоговое кредитование уже устоявшегося бизнеса с прогнозируемыми денежными потоками, а в случае неудачи должны будут платить за попытку. Поэтому начинающие, но амбициозные стартапы чаще ищут инвесторов на рынке частного капитала.
Со стороны инвесторов риски таких вложений намного выше, чем в классических инвестициях. Многие стартапы, которые только начинают свой путь и не имеют ничего, кроме идеи, не смогут закрепиться на рынке, и доля таких предприятий может достигать 70–90% от общего числа. Но оставшиеся покажут доходность в 3, 5 или даже 100 «иксов» и при грамотном инвестировании окупят все потери многократно.
Чем моложе компания, тем меньше сумма инвестиций и больше риск для инвесторов, но выше потенциальная доходность (при прочих равных условиях).
Раунды инвестиций
Процедуру привлечения инвестиций обычно называют раундом, их классифицируют в зависимости от стадии развития проекта. Очередной раунд инвестиций могут провести после достижения важного этапа в развитии бизнеса.
Во время инвестраунда представители компании ищут инвесторов — это могут быть специализированные инвестиционные и венчурные фонды, семейные офисы состоятельных людей и другие участники финансового рынка, которые готовы предоставить наличные в обмен на долю в предприятии.
Один инвестор может приобрести от нескольких до десятков процентов акций, в зависимости от стадии развития стартапа, суммы инвестиций, показателей бизнеса и жадности фондов. В то же время инвесторам выгодно, чтобы у основателей оставалась существенная доля — так они сохраняют мотивацию для дальнейшего развития бизнеса.
Инвестиционные раунды — важный элемент рынка OTC, ведь в это время могут проходить сделки на десятки и сотни миллионов долларов.
Оценка частной компании
Один из важнейших параметров раунда — оценка компании.
Для публичных компаний, акции которых торгуются на бирже, существует открытая, стандартизированная и регулярная финансовая отчетность. Она позволяет любому желающему узнать, как меняются финансы предприятия, его доходы, расходы и прочие параметры.
Для частных же предприятий единой, общепризнанной методики оценки нет. И все-таки фонды и инвесторы, которые участвуют в раундах, способны оценивать стоимость компании, поскольку являются профессионалами. Таким образом, оценка коммерческой организации по итогам инвестраунда — результат переговоров, компромисс между компанией, которая предлагает свои ценные бумаги по определенным ценам, и участниками раунда.
О закрытии (окончании) раунда сообщают в публичном пресс-релизе, в том числе о том, по какой оценке инвесторы приобрели акции. Цена одной ценной бумаги считается по формуле: объявленная оценка предприятия / число его акций.
Часто инвестиционные раунды — единственная возможность для сторонних наблюдателей узнать актуальную стоимость акций частной компании.
Между раундами может пройти несколько месяцев и даже лет. Как в это время меняется оценка частной компании, узнать никто невозможно.
«Размытие» доли
Во время очередного раунда инвестиций компания выпускает новые акции, поэтому доли существующих инвесторов размываются.
Скажем, изначально капитал компании был разделен на 1 млн акций, у инвестора было 10% (100 тыс.). Если во время раунда компания выпустила 200 тысяч новых акций, а инвестор не купил бумаги нового размещения, то его доля снизится до 8,33%, а стоимость останется прежней.
Впрочем, после успешного раунда оценка компании увеличивается, значит, стоимость доли инвестора даже при учете ее размытия все равно растет.
Какие бывают инвестиционные раунды
Посевной и предпосевной раунды
Самая ранняя стадия, на которой основатели продумывают идею идеи бизнеса, начинают собирать команду, проводят исследование, производят и тестируют первый прототип продукта. Затем его преобразуют в готовый продукт, начинают производство, запускают рекламу и находят первых клиентов.
На этом этапе стартап обычно не приносит почти никаких доходов, а значит, не может финансировать себя сам и обычно получает финансирование от семьи основателя, друзей, бизнес-ангелов, акселераторов или с помощью краудфандинга.
На этой стадии инвестиции самые маленькие (десятки и сотни тысяч долларов) и при этом самые высокорискованные, поскольку идеи пока существуют в зачаточном виде и многие из них не пройдут проверку рынком. Зато те, что выстрелят, принесут инвесторам сотни и тысячи процентов прибыли.
Раунд A. Стадия раннего роста
Стартап проводит раунд А, когда уже находится на ранней стадии роста: организует массовое производство, наращивает клиентскую базу и штат сотрудников. Продажи пока нестабильны, но уже есть первая выручка. Главная цель на этом этапе — максимально быстро вырасти и захватить рынок.
На этой стадии среди инвесторов уже чаще можно встретить венчурные фонды. Стартапам важно получать от инвестора не только деньги, но и знания, помощь в настройке бизнес-процессов и деловых связей. К самым перспективным выстраивается очередь из инвесторов, и стартап может выбирать из них тех, кто принесет максимальную поддержку и компетенции.
Раунд B. Стадия масштабирования
После достижения целей, которые подтверждают жизнеспособность бизнеса, проект может перейти к следующему этапу финансирования, на котором главная цель — масштабировать бизнес, расширить производство и продажи, выйти на новые рынки. Обычно в этот период уже возможно и традиционное банковское кредитование.
Раунды C и D. Выход на самообеспечение и предпродажная стадия
На этой стадии компания достигает зрелости, завоевывает определенную долю рынка, финансирует бизнес-процессы за свой счет, разрабатывает новые продукты и проводит первые сделки по поглощению. Это уже полноценный бизнес со стабильным доходом, поэтому риск инвестиций намного ниже.
Ранние инвесторы теперь могут продать все предприятие стратегическим инвесторам либо разместить акции на бирже и зафиксировать прибыль от инвестиций.
Частные компании все чаще откладывают выход на биржу. Поэтому и инвестраундов они проводят больше, чем раньше. Сегодня нередко можно встретить раунды E и даже F.
Акции сотрудников
Помимо инвесторов и основателей, ценные бумаги могут быть и у первых сотрудников стартапов. В дополнение к заработной плате они получают 10–20% акций на опционные программы (ESOP — Employee Stock Options) для повышения мотивации и лояльности. Такие программы дают право купить определенное количество ценных бумаг по заранее оговоренной цене. Сотрудники надеются, что стартап будет развиваться, цена акций значительно возрастет, и они смогут их продать намного дороже.
Например, стоимость ценных бумаг на момент договоренности — $1, через 5 лет они подорожали до $10, но сотрудник может купить их по старому курсу в $1, если захочет.
В этих программах могут прописываться разные условия в зависимости от срока работы, вклада в развитие и так далее. Это свойство опционов называется “Vesting” — то есть сотрудник получает очередную часть опциона спустя определенные этапы времени (обычно в течение четырех лет). Также существует период “Cliff” (чаще всего один год), когда сотрудник не получает опциона вообще, если уволится.
Таким образом, сотрудники получают дополнительную мотивацию развивать бизнес, а основатели и инвесторы повышают шансы на то, что ценные кадры не покинут стартап.
Сотрудники являются активными участниками OTC-рынка: инвестфонды с большой охотой покупают у них акции «горячих» частных стартапов.
Публичное размещение
Сколько бы раундов инвестирования ни проводилось, выход на IPO — это ключевой этап развития бизнеса. Для небольших компаний основная цель выхода на биржу — привлечение средств, а для тех, что уже давно были оценены в несколько миллиардов долларов, так называемых единорогов — это скорее заявление миру, чем очередные инвестиции.
Итак, стартапы зарождаются, растут и развиваются, какие-то прогорают, какие-то получают многомиллиардную оценку и становятся «единорогами». Однако достижение «зрелой» стадии бизнеса не значит, что компания автоматически подаст заявку на IPO.
В последние годы они всё дольше остаются частными. Если раньше с момента основания до выхода на биржу проходило 6–7 лет, то сейчас это 11–12 лет, причем количество раундов инвестирования тоже увеличивается, иногда достигая раунда F. Стоимость таких предприятий также увеличивается с каждым раундом, принося ранним инвесторам еще большую доходность.
Осталось понять, когда самое время инвестировать, куда и как.
Во что и как инвестировать на OTC-рынке
OTC: долгосрочные вложения в «единорогов»
На рынке немало молодых, но перспективных проектов. Они прошли ранний этап развития и провели несколько инвестиционных раундов — серии A, B или C. Такие компании находятся в фазе активного роста и направляют на это все свои усилия. Вложения в них мы называем OTC-инвестициями.
Выйдут на биржу они не скоро, минимум через 2–3 года. В то же время столь длительные ожидания компенсируются низкой ценой акций, а значит, возможностью для инвестора получить высокую прибыль. Если вы не гонитесь за быстрой прибылью и готовы подождать — OTC-акции для вас.
Примеры популярных компаний из категории OTC-инвестиций на платформе United Traders: Diamond Foundry — один из главных в США производителей искусственных алмазов, или SpaceX — пионер «частного космоса», не нуждающийся в представлении.
Pre-IPO: инвестиции на поздних стадиях развития
Поздние стадии инвестирования — пожалуй, лучшее время для того, чтобы вложиться в частную компанию. Мы называем этот период “pre-IPO”. Обычно акции pre-IPO стоят немного больше, чем OTC, но и срок до выхода на публичный рынок меньше — в среднем 1–3 года.
Основное преимущество, которое дают инвестиции в pre-IPO (как в общем-то и OTC-инвестиции), — это доходность. На внебиржевом рынке акции обычно торгуются по более низкой цене, и инвесторы получают прибыль, вложив деньги в правильную компанию, пока та не стала публичной.
Где инвестировать в OTC и pre-IPO
Отличия рынка OTC от фондовой биржи — децентрализованность и фрагментированность. Это значит, что сделки не совершаются на какой-то единой площадке. В США, например, для игроков внебиржевого рынка работают несколько популярных платформ (так называемых OTC-сетей), но прямые сделки — частое явление. Поэтому на внебиржевом рынке доминируют профессиональные участники, совершающие сделки с минимальной суммой в миллионы долларов.
Рядовому инвестору путь на OTC-рынок был закрыт, но ситуация несколько изменилась благодаря цифровым технологиям. Сегодня в американских «единорогов» могут инвестировать даже пользователи из России. Соответствующие услуги предоставляют такие компании, как United Traders, «Финам» или Alfatrust. При этом у United Traders самый низкий порог входа: минимальная сумма заявки составляет всего $10.
Прибыльность инвестиций
Наш аналитический отдел исследовал стоимость технологических компаний в США, которые проводили IPO в 2017 и 2018 годах или были приобретены крупным игроком рынка (M&A). Статистика по 40 предприятиям показала, что в среднем они демонстрировали доходность последнего раунда к цене размещения/продажи в 68%, последний раунд — 1–2 года до IPO.
Другие причины инвестировать на рынке OTC:
- Иногда бывает, что сильную компанию перед IPO выкупает большая корпорация, предлагая больше, чем прогнозируемая рыночная оценка. Так было, например, с Qualtrics: на последнем раунде в 2017 году она была оценена в $2,5 млрд, а в 2018 году ее приобрела SAP за $8 млрд. Купив акции на рынке ОТС в 2017-м, инвесторы могли заработать 3х.
- Можно держать акции любой период времени, долго оставаясь инвестором и владея «кусочком компании».
- Можно избежать рисков прямого размещения, как в случае со Spotify. При прямом размещении компания выходит на рынок напрямую, и инвесторы лишаются возможности заработать на IPO, купив акции по ценам андеррайтеров.
Риски
Внебиржевой рынок имеет существенные отличия и риски, которые необходимо понимать каждому инвестору.
Асимметрия информации
Непубличные компании не обязаны публиковать данные о своем финансовом состояние. Пониженные требования к прозрачности и предоставлению отчетности приводят к недостатку достоверной информации. Это усложняет оценку бизнеса и повышает риски инвесторов.
Низкая ликвидность
Если на обычной бирже инвестор может купить и продать акции в пару кликов, то на OTC-рынке купить нужный объем сложнее. Чтобы найти того, кто купит ценные бумаги, может потребоваться много времени, а разница между ценой покупки и продажи будет больше.
Долгое сохранение частного статуса
Если раньше от основания до выхода на IPO проходило 5–6 лет, то сейчас 11–12. Соответственно, есть риск выбрать инвестицию, длительность которой будет больше.
В этом и состоит искусство инвестиций в частные компании — в условиях ограниченной информации найти ту, что значительно недооценена, скоро выйдет на биржу и может показать хороший рост. Для этого требуются значительный финансовый опыт и специализированные навыки, которые есть у профессиональных инвесторов.
Внебиржевой рынок — относительно новое и крайне интересное направление в инвестициях. Если вы уже покупали акции на бирже и способны управлять своими рисками, то OTC и pre-IPO отлично дополнят ваш портфель.