Для рубля наступил «день Ч»
Борис Соловьев
обозреватель Expert.ru
28 сентября 2023, 11:12
Индекс Мосбиржи вчера вырос, подав заявку на слом краткосрочного нисходящего тренда. Ближайшие дни определят, заляжет ли рынок акций в боковик или возобновит падение. Но еще интереснее в четверг выглядит ситуация с рублем.
Торги на рынке акций в среду начались с мощной белой свечки – за первый час Индекс Мосбиржи прибавил чуть более 0,6%. Но этот импульс не получил дальнейшего развития, рынок залег в боковик, и по итогам дня его основной рублевый индикатор потяжелел на 0,7%.
Лучше рынка ожидаемо были акции нефтяных компаний. Причин тому было две.
Первая – это рост котировок нефти на 2,3%. Когда на Московской бирже закончились основные торги, за баррель давали $94,5 по фьючерсу с экспирацией в начале октября. На два доллара больше стоил фьючерс, расчеты по которому произойдут в начале ноября.
Если ориентироваться на ноябрьский контракт, то картина по нефти складывается очень оптимистичной. Еще вчера нефть протестировала на прочность сильную техническую поддержку $92, в районе которой началось не только закрытие коротких позиций, но и новые покупки.
Если цены на нефть не упадут сегодня, то можно говорить о пробое технического сопротивления $95, что сулит поход котировок чуть выше $100.
Вторая причина роста акций нефтянки кроется в том, что ранее они торговались намного хуже рынка на страхах намерения ряда депутатов Госдумы включить компании сектора в перечень плательщиков налога на «сверхприбыль».
Похоже, к основной массе трейдеров пришло понимание, что власти не пропустят эту инициативу, поскольку нефтегазовый сектор и так платит в казну больше других отраслей, а на дополнительный налоговый пресс он может ответить повышением внутренних цен на свою продукцию.
Лучшими среди нефтянки были акции «Роснефти», подорожавшие примерно на 2%. Ранее эти бумаги падали не только сильнее рынка, но и больше своих конкурентов. Аналитики не могут объяснить, чем была вызвана активная распродажа акций «Роснефти» на прошлой неделе и по-прежнему считают их одними из лучших не только среди нефтегазовых компаний, но и на российском рынке в целом.
«Лукойл» подорожал на 1,5%, «Газпромнефть» и того меньше – на 1%.
Несмотря на столь неплохой рост нефтянки, в целом картина по рынку не вызывает желания продолжать покупать.
При таком подорожании нефти, к тому же происходившем весь день, и с учетом перепроданности относительно рынка, акции нефтяного сектора могли бы прибавить и поболее.
Индекс Мосбиржи также после утреннего взлета не предпринимал попыток роста.
Намного хуже рынка отторговались лидеры вторника – акции сталеваров и банков.
Все этого говорит о том, что рост рынка в среду, в целом, имел огромную спекулятивную, а не инвестиционную составляющую. Это наводит на мысль, что сегодня-завтра, без дополнительных сильных драйверов, инвесторы начнут крыть прибыль по всему спектру бумаг.
Однако помешать такому сценарию может улучшающаяся картина по Индексу Мосбиржи.
С начала осени индикатор начал рисовать довольно крутой нисходящий канал, а в среду вышел из него вверх, подав заявку на слом нисходящего тренда. Сейчас очень многие инвесторы при принятии решений руководствуются простыми фигурами технического анализа, которые изучили на курсах брокеров или по популярным книжкам/сайтам.
Но простота в данном случае не синоним неэффективности – многие теории, изложенные еще в конце позапрошлого века, прекрасно работают на американском рынке до сих пор.
Поэтому, если рынку удастся закрепиться выше верхней границы канала, то покупки могут активизироваться, а Индекс Мосбиржи — отправиться в сторону годового максимума, в район 3300 пунктов.
В противном случае, который многие аналитики считают более вероятным, рынок возобновит падение и пробьет отметку 3000 пунктов, после чего очень быстро свалится на 70 пунктов ниже.
Некоторую поддержку акциям может оказать падающий рубль. В среду он весь день торговался со слабой тенденцией к снижению, но в последний час торгов, когда с рынка уходят крупные игроки и ЦБ со своими валютными интервенциями, «россиянин» отдал «американцу» сразу треть процента.
Всего же по итогам дня российская валюта стала дешевле на 0,55%.
Техническая картина по паре доллар-рубль негативна для рубля – пара наметила выход их фигуры «треугольник» вверх.
С учетом того, что сегодня завершается период уплаты налогов и экспортеры могут снизить объем продажи долларов и юаней, это будет стимулировать спекулянтов покупать зарубежную валюту против рубля. В этом плане для рубля наступил своего рода «день Ч».
Почему рубль падает, хотя цена на нефть растет
14 августа доллар на бирже торговался дороже 100 рублей. Российская валюта продолжает слабеть, даже несмотря на благоприятные нефтяные котировки.
С середины июня цена на российскую нефть Urals устойчиво растет. Но с июня растет и курс доллара, хотя раньше все было наоборот: рост цены на нефть приводил к укреплению рубля.
Теперь валютный рынок работает иначе, но в итоге есть надежда, что нефть все-таки поддержит рубль.
Разберемся, что сейчас давит на российскую валюту и когда ее курс может наконец стабилизироваться.
Что происходит с ценой на нефть и почему она больше не влияет на рубль
В 1 полугодии 2023 года цена на нефть российской марки Urals не поднималась выше 70 $ за баррель. Свою роль играли санкции и заработавшие с декабря прошлого года эмбарго и потолок цен на российскую нефть.
В середине июня, по данным ProFinance, российская нефть торговалась по цене около 50 $ за баррель, но к концу июля баррель Urals стоил уже дороже 70 $.
Роль сыграли два основных фактора.
Ограничения со стороны ОПЕК. Цена на нефть падала с весны 2022 года из-за ожидания рецессии в США и слишком медленного восстановления китайской экономики. В октябре 2022 года страны-участницы ОПЕК+ из-за неопределенности и желания «улучшить долгосрочные прогнозы для нефтяного рынка» договорились снизить квоту добычи нефти до конца года на 2 млн баррелей в сутки. В основном это сокращение произошло за счет России и Саудовской Аравии: они решили добывать на 500 тысяч баррелей в сутки меньше. Для России квота составила на тот момент чуть больше 10 млн баррелей в сутки. Но это было не последним сокращением.
В феврале 2023 Россия решила добровольно сократить добычу еще на 500 млн баррелей в сутки — до конца 2024 года. В апреле ОПЕК+ объявила о сокращении добычи дополнительно на миллион баррелей в сутки, в основном за счет Саудовской Аравии и Ирака. С 1 мая к добровольному сокращению добычи присоединилось еще восемь стран-участниц ОПЕК+. В июне на очередной встрече ОПЕК+ решили продолжить снижать добычу и в 2024 году — еще на 1,6 млн баррелей в сутки. Официальная статистика добычи нефти в России сейчас не раскрывается, но с учетом ограничений к концу года она может составить около 9 млн баррелей в сутки.
Ожидание восстановления роста китайской экономики. В конце июля опубликовали план поддержки китайской легкой промышленности, который должен облегчить доступ к финансированию для компаний из этого сектора. На легкую промышленность приходится примерно четверть китайского экспорта.
Кроме этого, правительство выделило бизнесу новые налоговые льготы и смягчило некоторые ограничения на Пекинской фондовой бирже.
Оба этих тренда выглядят долгосрочными и толкают цены на нефть вверх. Но на рубль это почти никак не влияет — вопреки ожиданиям. Причин этому несколько.
Уход крупных иностранных игроков с валютного рынка. Экспортная выручка по новым ценам поступает в страну не сразу, но раньше на повышение нефтяных цен сразу реагировали крупные иностранные игроки, которые могли покупать рубли, ожидая притока валюты в страну. Теперь на валютном рынке нет нерезидентов, а крупные российские банки в основном под санкциями и не могут совершать сделки с долларами и евро. Это привело к тому, что связь между нефтью и рублем ослабла.
Расчеты за нефть в рублях или «дружественных» валютах. Россия взяла курс на увеличение доли рубля и «дружественных» валют в международных расчетах. Если на начало 2022 года почти 87% экспорта оплачивалось в «недружественных» валютах, то к середине 2023 года их доля упала до 30%. 42% расчетов за экспорт в июне проводились в рублях, 25% — в китайских юанях, следует из статистики ЦБ.
При этом Россия стала крупнейшим поставщиком нефти в Индию, но оплату получает преимущественно в рупиях, которые сложно конвертировать в другую валюту из-за внутренних ограничений индийской биржи. Аналитики Bloomberg подсчитали, что каждый месяц Россия накапливает около миллиарда долларов в рупиях за пределами страны. А из-за того что импорт из Индии не развит, профицит при торговле с ней к концу года может достигнуть 40 млрд долларов.
Желание экспортеров «придержать» валютную выручку. Летом 2022 года президент отменил требование об обязательной продаже 50% валютной выручки и дал экспортерам право зачислять ее на их зарубежные счета. Это привело к тому, что сейчас экспортеры не спешат возвращать валюту в Россию и стремятся хранить ее за пределами российской финансовой системы, в том числе для собственных международных расчетов, говорит Марсель Салихов, президент Института энергетики и финансов. Приток валютной выручки в страну становится меньше, но импортерам она по-прежнему требуется.
Эту же причину девальвации в качестве основной отмечал и ЦБ: по данным регулятора, объем продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами в июне снизился на 23% по сравнению с маем.
Что давит на рубль
На рубль по-прежнему влияют фундаментальные факторы, к которым добавляются и сезонные.
Сокращение торгового баланса. Основной вклад в счет текущих операций вносит торговый баланс, который отражает разницу между объемами экспорта и импорта. Российский торговый баланс заметно вырос в 2022 году из-за роста цен на энергоносители и различных санкционных ограничений. Предложение долларов росло, и курс рубля укреплялся.
Теперь ситуация поменялась, за нефть и газ удается получить все меньше валюты, и импорт восстанавливается, то есть предложение валюты на внутреннем рынке сжимается. По оценкам ЦБ, в 2 квартале 2023 года счет текущих операций, который в основном формируется торговым балансом, должен составить чуть больше 5 млрд долларов. Это в 15 раз меньше, чем в рекордном 2 квартале 2022 года.
Операции физлиц, компаний и отток капитала. На баланс спроса и предложения валюты на внутреннем рынке влияют не только экспортеры и импортеры — свой вклад вносят и другие компании, а также обычные люди.
Директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой отмечает, что на курс повлиял, в частности, спрос на валюту со стороны инвестиционных компаний и брокеров, покупающих ее под замещение евробондов и редомициляцию депозитарных расписок, погашение валютного долга и структурный отток капитала из-за геополитических рисков. Кроме того, вырос дефицит первичных и вторичных доходов — в него входит оплата труда, доходы от инвестиций, в том числе дивиденды, рента, личные трансферты между резидентами и нерезидентами.
Выводить валюту из страны продолжают и физические лица. В июне в рублевом эквиваленте объем переводов составил 530 млрд рублей — это максимум после декабря 2022, когда перевели 788,6 млрд рублей, подсчитал РБК.
Также в 2 квартале вырос дефицит баланса внешней торговли услугами: люди поехали в отпуск и им потребовалась валюта.
Рост бюджетных расходов и слишком мягкая денежно-кредитная политика. Федеральный бюджет на 2023 год планировался как дефицитный, расхождение между доходами и расходами должно было составить 2,9 трлн рублей. Но уже в мае дефицит превысил запланированный уровень и составил 3,4 трлн, а к июлю сократился до 2,8 трлн рублей. Опережающий рост государственных расходов тоже разгоняет инфляцию и давит на рубль.
В этих условиях ключевая ставка в 7,5%, которую сохранял ЦБ, выглядела излишне низкой. В июле ЦБ поднял ставку до 8,5% годовых, но рубль на это практически не отреагировал, продолжив торговаться на уровне 90 ₽ за доллар. Но и после этого она выглядела слишком низкой — как минимум по трем признакам, считает экономист Bloomberg Александр Исаков.
«Первое — это инфляционные ожидания потребителей, которые находятся на уровнях, несовместимых с низкой инфляцией, и ускорились до 11,1% в июле. Второе — портфель розничных кредитов, который растет высокими темпами, которые также мало сопоставимы со стабилизацией курса и цен. Третье — средняя инфляция на следующие 5 лет, которая заложена в цены государственных ценных бумаг. Она близка к 7%, то есть превышает цель ЦБ — инфляцию 4% в 2024 году — почти вдвое».
Как ЦБ и Минфин могут влиять на курс рубля
Ни Центробанк, ни министерство финансов РФ де-юре не управляют обменным курсом. Точнее, они не делают этого нарочно. Но операции, которые они проводят на валютном рынке, косвенно влияют на рубль, как и решения ЦБ по уровню ключевой ставки.
Курс определяет рынок. Банк России не продает и не покупает валюту с целью повлиять на валютный курс. От регулярных интервенций он отказался еще в 2014 году, когда перешел на плавающий режим валютного курса. Этот режим означает, что ни ЦБ, ни правительство не устанавливают целевых значений для рубля, не определяют ему никаких коридоров и не вмешиваются в рыночное ценообразование валют.
Это не значит, что финансовые власти не отслеживают курс и его влияние на экономику. У ЦБ есть право вмешаться, если падение рубля представляет угрозу финансовой стабильности страны. К числу признаков, которые на такие риски указывают, относят повышенный спрос на наличную иностранную валюту, рост долларизации депозитов и существенное ухудшение финансовой устойчивости банков, а еще — формирование устойчивых ожиданий девальвации, то есть когда все ждут, что рубль будет падать.
Этим летом ЦБ уже неоднократно подчеркивал, что угрозы для финансовой стабильности нынешняя динамика курса рубля не представляет. А значит, ждать от регулятора мощных валютных вливаний для стабилизации курса не стоит.
Да и возможностей у него для этого с февраля 2022 года сильно поубавилось. Если раньше Центробанк мог продавать на бирже доллары и евро, в которых Россия вела большую часть своих торговых расчетов, и это мгновенно сказывалось на балансе спроса на валюту, то теперь в его арсенале лишь узкий пул «дружественных» валют, в основном китайский юань. Его продажи тоже влияют на рубль, но уже опосредованно — через кросс-курс. Да и объемы юаня, который может «переварить» российский рынок, ограничены, то есть это не самый ликвидный актив даже в нынешних условиях.
При этом присутствие юаня на биржевом российском рынке увеличивается: его доля в валютных торгах в июле выросла до 44%.
Что делают ЦБ и Минфин. Министерство финансов РФ покупает или продает валюту на рынке в рамках бюджетного правила. В этом году оно привязано к определенной сумме нефтегазовых доходов, которые сам Минфин определил как базовые.
Правительство решило, что по итогам 2023 должно получить от энергоэкспортеров как минимум 8 трлн рублей. Эту сумму распределили на 12 месяцев и если фактические поступления будут меньше, то их компенсируют продажей валюты из ФНБ. Именно так происходило в предыдущие месяцы — с января по июль. За это время ЦБ продал по поручению Минфина валюту на 560 млрд рублей.
Но в августе ситуация поменялась. Из-за роста стоимости нефти и ослабления курса рубля экспортеры стали зарабатывать больше, и отчисления в бюджет увеличились. Теперь по бюджетному правилу Минфин должен не продавать, а покупать валюту в ФНБ. При прочих равных это оказало бы дополнительное давление на рубль. Но ЦБ практически синхронно включил свой противовес, который нивелировал этот негативный фактор.
С 1 августа регулятор продает из госрезервов китайские юани на 2,3 млрд рублей в день. Продажи продлятся до 31 января 2024 года и составят эквивалент 288,4 млрд рублей. Ровно эту сумму Минфин инвестировал в 1 полугодии 2023 года в утвержденные правительством инфраструктурные проекты. Зеркалирование этих операций за счет продажи валюты необходимо для балансировки денежной массы в стране. То есть ЦБ абсорбирует лишнюю рублевую ликвидность, не давая ей увеличить инфляцию и еще больше ослабить национальную валюту.
А с 10 августа ЦБ вообще приостановил действие бюджетного правила в части покупок валюты для Минфина. Решение принято на фоне продолжающегося ослабления рубля. Это говорит о том, что финансовые власти страны гибко подходят к исполнению своих же правил, тем более тех, которые нельзя назвать совершенными.
Что с рублем сегодня комментарии экспертов
Мятеж подавлен, рубль тоже. За прошлую неделю он подешевел на 5–6% к доллару, евро и юаню — до 89,55, 97,80 и 12,33 рубля. Это уровни конца марта 2022 года, но с тех пор российский валютный рынок в корне изменился.
Тогда после паники и обвала до 120 рублей за доллар рубль укреплялся и летом приближался к 50 рублям за доллар («Важные истории» подробно рассказывали об этом здесь). В этом же году рубль слабеет. За первое полугодие доллар, евро и юань подорожали на 28,2, 31,6 и 24,6% соответственно.
Продавцы и покупатели
Курс определяется соотношением спроса и предложения: если покупателей валюты больше, чем продавцов, рубль падает, если наоборот — растет. В нормальной ситуации в России есть четыре основные группы покупателей и продавцов.
- Участники внешней торговли. Импортеру, чтобы купить товар за границей, нужна валюта. Экспортеру, чтобы произвести товар в России, нужны рубли — поэтому он продает часть валютной выручки. Поэтому торговый баланс (разница между импортом и экспортом товаров) — один из важнейших факторов, влияющих на курс.
- Население. В развивающихся странах, к которым относится Россия, иностранная валюта — важный инструмент сбережений. А многие пытаются заработать на колебании валютных курсов: когда ждут падения рубля — покупают валюту, когда укрепления — продают. В последний год к этому добавились покупки валюты для перевода за рубеж. Россияне (не только уехавшие из страны) открыли счета в иностранных банках и каждый месяц переводят на них миллиарды долларов.
- Иностранные инвесторы. Если кто-то хочет вложить деньги в Россию (в ценные бумаги или открыть здесь бизнес), ему надо будет продать валюту. Когда он забирает прибыль или продает бизнес, он покупает валюту, чтобы вывести ее за границу.
- Государство. Минфин покупает (так в основном было раньше) или продает (в этом году — только так) валюту из Фонда национального благосостояния (ФНБ, это такая государственная заначка). А Центробанк покупает и продает валюту, чтобы сгладить колебания курса.
Сейчас государство и иностранцы практически ушли с рынка.
Государство и иностранцы
Минфин почти не продает валюту: он экономит ФНБ (это важный элемент стабильности государственных финансов) и проводит операции только по специальному бюджетному правилу, компенсируя недобор нефтегазовых доходов бюджета. Объем этих операций невелик: 441 млрд рублей за январь — май. Это примерно средний дневной объем валютных торгов на Московской бирже в мае.
ЦБ проводит политику плавающего курса (какой будет — такой будет), для него главное — инфляция. Скачки курса его волнуют только с точки зрения влияния на рост цен или — если скачки слишком сильные — на устойчивость банков и стабильность финансовой системы. Он мог бы продавать юани из резервов (остальные валюты ему заморозили), но пока не собирается это делать, что в пятницу подтвердил профильный зампред Алексей Заботкин.
Об иностранных инвесторах по большому счету можно забыть. В Россию сейчас почти никто не вкладывает, их операции сводятся в основном к продаже российского бизнеса, но вывод денег ограничили. Путин разрешил им покупать для этого в общей сложности не более миллиарда долларов в месяц, а доход по ценным бумагам и выручку от их продажи и вовсе нельзя конвертировать: она копится в рублях на специальных счетах.
Остаются экспортеры с импортерами и население.
Торговцы
Во внешней торговле ситуация принципиально отличается от прошлогодней, пишут эксперты ЦМАКП: тогда экспорт почти не упал, а импорт быстро сокращался, сейчас же «экспорт товаров как в стоимостном, так и в физическом выражении продолжает снижаться, причем ускоренно. В то же время импорт стал расти и достиг предкризисных уровней».
Нефтяные санкции Запада наполовину сработали («Важные истории» рассказывали об этом здесь), цена нефти находится вблизи минимума за год (мир опасается рецессии — значит, нефти надо будет меньше), недаром Россия вместе с ОПЕК сократила добычу (значит, валюты поступает еще меньше). «Газпром» потерял главный экспортный рынок — европейский. С декабря прошлого года, когда вступили в силу потолок цен на нефть и европейское эмбарго, рубль, как выражаются аналитики, «находится под давлением».
Этим проблемы рубля не исчерпываются. Власти много говорят о переориентации торговли на Восток (теперь главные покупатели нашей нефти — Индия и Китай, он же главный поставщик товаров), об отказе от «токсичных» доллара и евро и переходе в расчетах на рубль и другие «дружественные» валюты — китайский юань, индийскую рупию. Этот процесс идет, и в результате часть экспортной выручки просто не попадает теперь на российский валютный рынок.
У России на счетах в индийских банках скопились миллиарды рупий, которые она не может использовать, говорил министр иностранных дел Сергей Лавров. Их действительно трудно использовать: открыть торги рупией на Московской бирже пока не разрешает индийский ЦБ, а российский импорт из Индии в разы ниже российского экспорта. Не все гладко и с юанем: в России время от времени возникает дефицит китайской валюты.
Курс доллара в октябре 2023-го: почему укрепление рубля не будет быстрым
На плановом заседании 15 сентября ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б.п. — с 12% до 13%. Однако рубль слабо отреагировал на ужесточение ДКП, по итогам торгового дня курс доллара вырос на Мосбирже на 0,54%. Укрепляться рубль начал лишь спустя несколько дней, когда заместитель министра финансов России Алексей Моисеев сообщил, что правительство обсуждает ряд мер по восстановлению валютного контроля.
Пока неизвестно, будут ли введены какие-либо ограничения. Позиции Минфина и Банка России в этом вопросе расходятся: последний резко выступает против валютного контроля. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина 15 сентября говорила, что введение ограничений на операции с валютой может не оказать эффективного влияния на курс рубля.
Свой вариант решения проблемы предложили и в Минэке. Глава ведомства Максим Решетников заявил, что выходом может стать некая «мембрана между внутренним и внешним рынками рублей», то есть аналог китайской модели. В КНР сложилась система, при которой фактически существуют два курса юаня — офшорный и оншорный. В первом случае на торгах в Гонконге, Малайзии, Сингапуре и других площадках устанавливается рыночный курс, а во втором Народный банк Китая ежедневно публикует курс, от которого юань может колебаться в пределах 2%. Вместе с тем Решетников подчеркнул, что о двойственности курса рубля речи не идет.
Пока же рубль продолжает слабеть. С 22 сентября курс доллара снова пошел вверх, хоть и более умеренными темпами, чем это было до внепланового повышения ставки до 12% в середине августа.
В пятницу, 29 сентября, доллар на Мосбирже впервые с 8 октября поднялся выше ₽98. По итогам торгов валюта подорожала на 1,2%, до ₽97,97. Всего за сентябрь курс вырос на 2,02%, или ₽1,94.
Поможет ли рублю повышение ставки
Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 27 октября. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев отметил, что резкий рост ставки уже отчасти снизил спекулятивное давление на рубль, из-за чего курс не уходит выше ₽100. По словам зампредседателя ЦБ Алексея Заботкина, сохранение ставки на уровне 8,5% могло бы привести к росту курса до «хорошо трехзначных» значений.
При этом аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями», отметили, что эффект от уже произошедших повышений ставки пока еще не в полной мере отразился на курсе рубля. На это теперь требуется больше времени в условиях, когда не работает стратегия carry trade, в рамках которой участники торгов пользуются разницей между процентными ставками разных стран.
Повышение ставки обычно оказывает влияние на курс с лагом в несколько месяцев, указал начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Он пояснил, что высокие ставки сначала должны привести к охлаждению кредитования, далее из-за снижения кредитования сокращается спрос на импортные товары и, как следствие, спрос на валюту.
По оценкам главного экономиста по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софьи Донец, ужесточение денежно-кредитной политики в августе, когда ЦБ поднял ставку с 8,5% до 12%, будет заметно в динамике кредитования уже с сентября. «С учетом этого в четвертом квартале 2023 года мы уже должны увидеть сдерживающее влияние на спрос (в том числе на импорт), на экономическую активность, а значит, и снижение давления на рубль и инфляцию», — спрогнозировала эксперт.
Что будет со ставкой дальше:
- «БКС Мир инвестиций»: если в следующие недели индекс потребительских цен (ИПЦ) вернется к росту на 0,1% вместо текущих 0,28%, то повышения ставки на заседании 27 октября может не потребоваться. Если инфляционное давление сохранится столь же высоким, то существенно увеличится вероятность роста ставки с 13% до 14%. В целом можно с уверенностью сказать, что монетарная политика будет оставаться жесткой.
- Совкомбанк: ЦБ в октябре снова повысит ставку на 100 б.п. — до 14%, а на заседании в декабре ее поднимут до 15%.
Монетарный фактор еще не сильно отражен в ставках по депозитам и кредитам, поэтому пока не оказывает заметной поддержки рублю, добавил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он ожидает роста ставок по депозитам и доходностей облигаций в ближайшие недели и месяцы, что будет усиливать поддержку рублю. Но Васильев указал, что в целом монетарного фактора пока недостаточно для стабилизации российской валюты — необходимы и другие меры.
Как на рубле отразятся другие действия властей
Экспортные пошлины
С 1 октября и до конца 2024 года в России будут действовать экспортные пошлины с привязкой к курсу доллара, которые затронут широкий перечень товаров. Предполагается, что компании будут продавать доллары, чтобы заплатить пошлину, из-за чего укрепится рубль.
По прогнозам Совкомбанка, при сохранении объема экспорта на прежнем уровне и курсе доллара выше ₽95 за доллар ежемесячный объем предложения валюты на рынке благодаря экспортной пошлине мог бы вырасти на $0,7 млрд. «Величина достаточно значимая, чтобы если не укрепить рубль, то хотя бы сдержать его ослабление. То есть мы полагаем, что этой меры (вместе с другими уже действующими мерами) хватит только на стабилизацию курса вблизи текущих уровней, но не на укрепление рубля», — отметил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
По мнению Софьи Донец, в краткосрочном периоде введение пошлины косвенно немного повысит потенциальный объем конвертации валютной выручки для выплаты повышенного налога, однако в дальнейшем эти меры могут иметь обратный эффект через дестимулирование экспорта и снижение его объемов.
Запрет на экспорт бензина и нефтепродуктов
Васильев из Совкомбанка считает, что негативный эффект на рубль от временного запрета на экспорт бензина и дизеля выше, чем возможный позитивный эффект от курсовых пошлин. Эксперт пояснил, что эта мера может существенно снизить и без того скудное предложение валюты на российском рынке и оказать давление на рубль. По оценкам «Ренессанс Капитала», ослабление рубля под влиянием запрета на экспорт может составить до 3–5%. «Однако этот эффект будет виден только на время действия запрета, который большинство экспертов считает краткосрочным», — говорит Донец.
«Мы полагаем, что власти или введут дополнительные меры по увеличению предложения валюты на рынке со стороны экспортеров, или ужесточат валютный контроль для снижения спроса на валюту для оттока капитала, или снова разрешат экспорт нефтепродуктов после стабилизации цен на внутреннем рынке», — предположил Васильев.
Какие еще факторы будут влиять на рубль в октябре
«Основными факторами для рубля остаются реальная торговля, соотношение импорта и экспорта, возврат и продажа валютной экспортной выручки, а также мировые цены на основные товары экспорта», — перечислил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев.
По словам начальника отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрия Кравченко, с одной стороны, рост цен на энергоносители должен оказать поддержку экспорту, а ужесточение политики Центробанка ограничит спрос на импорт, что в совокупности должно улучшить торговое сальдо и благоприятно для рубля. «С другой стороны, сохраняются сложности с притоком валютной выручки в токсичных валютах, тогда как на локальном рынке спрос на доллары и евро держится на стабильном уровне. Это останется основным фактором давления на рубль», — указал эксперт.
Он ожидает, что улучшение сальдо торгового баланса должно стать более заметно ближе к концу текущего года. Благодаря этому рубль сможет немного укрепиться с текущих отметок в сторону ₽90–95 за доллар, спрогнозировал Кравченко.
С осени рубль может получить поддержку со стороны нефтяных цен, полагает Михаил Васильев из Совкомбанка. «Примерный лаг между высокими ценами на нефть и поставкой валюты от экспортной выручки на российский валютный рынок, по оценкам Банка России, составляет три-четыре месяца. Цены на нефть Brent закрепились выше $80 за баррель в июле, поэтому положительное влияние на рубль вероятно в октябре-ноябре», — обосновал он.
Опрошенные эксперты упомянули и уход капитала из России. Динамика оттока будет во многом зависеть от развития геополитической ситуации, считает Михаил Васильев.