Почему сша могут печатать деньги безгранично

Не можем повторить: почему США печатают много денег, а Россия — нет

Сенат США одобрил рекордную сумму трат на спасение экономики США. Выплаты получат все американские граждане, будут повышены пособия по безработице, дофинансированы страховые компании, которым придется покрыть огромный ущерб, бизнес получит гранты. Но для такой масштабной помощи всем штатам ФРС должна включить печатный станок. Это не просто ничем не обеспеченные деньги — у них, учитывая спад экономики, отрицательная обеспеченность. Встают два резонных вопроса: почему огромная эмиссия не привела к падению курса доллара и почему мы «не можем повторить». Михаил Мельников отвечает.

Почему не проседает доллар

В мире сейчас пять с половиной резервных валют, но доминирующее положение доллара среди них несомненно. Евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк и пытающийся примкнуть к ним юань играют второстепенную роль — их совокупная доля в мировых резервах примерно вдвое меньше доли доллара, превысившей 60% , несмотря на все попытки дедолларизации.

Соответственно все страны мира в той или иной степени инвестируют в доллар. Россия пытается снизить его долю в своих золотовалютных резервах, но переход на евро основной парадигмы не меняет: это зависимость от чужих Центробанков. И зависимость, отметим, временно благотворная: если бы русские активы хранились в рублях, наша «подушка безопасности» была бы куда тоньше.

Фактически существует некое общемировое соглашение относительно незыблемости доллара. Оно поддерживается иезуитской системой Центробанков, которые не подчиняются национальным правительствам, а составляют финансово-организационную пирамиду с американской ФРС (12 ключевых банков-эмитентов США) во главе и центральными банками стран третьего мира в основании. Стимулирование в этой системе осуществляется с помощью ресурсов Всемирного банка (ВБ) и Международного валютного фонда (МВФ) — правильно выполняющие все указания государства могут рассчитывать на льготное кредитование и другие приятные плюшки. Бунтари же могут оказаться в финансовой изоляции — это сполна почувствовали на себе страны, попытавшиеся вернуть Центробанки в систему государственной власти. Аргентина, Венгрия, Сербия уже отступились. Сейчас мы видим, как Италия оказалась без внешней помощи со стороны партнеров — не последней причиной этого также являются попытки властей национализировать собственные финансы.

Сравните санкции против России и Ирана: грехов на наших странах, с точки зрения Вашингтона, немало, но Иран душат куда более агрессивно и жестко. Опять же во многом потому, что Тегеран вывел свой Центробанк из мировой пирамиды, а мы этого не сделали.

И вся эта сложная пирамида крутится вокруг оси — доллара. Выдерни его — и развалится вся мировая экономика. Архимед, по легенде, говорил: «Дайте мне точку опоры — и я переверну землю». Современному миру, однако, нужна точка опоры, чтобы не перевернуться. Стабильность доллара обеспечена главным образом страхом. Ни один экономист не знает точно, что станет с миром, если убрать из него непоколебимость доллара .

Вот и получается парадокс: выпускаются «пустые» доллары, а снижается курс других валют. Экономика выпустивших эти валюты государств все равно привязана к доллару, поэтому чем больше долларов в мире, тем эта привязка крепче. «Трудно отказаться от бизнеса, в котором за каждый утекший из США доллар ты получаешь 99 центов», — констатируют политику своего правительства американские экономисты.

А президент Федерального резерва Миннеаполиса — одного из 12 банков, состоящих в ФРС, — Нил Кашкари прямо сказал, что эмиссия — это всего лишь клик мыши на компьютере, поэтому доллар будет «печататься» бесконечно. «Мы наводнили деньгами наши банки, — признает он.— Приходит банкир и говорит: «дайте денег». И ему дают, сколько он попросит». Завидная откровенность!

Почему бессмысленно печатать рубли

Но не можем ли так же поступить и мы? Объективно говоря, дополнительная эмиссия рубля более чем назрела, и вот тому наглядное доказательство.

Есть такой финансовый и макроэкономический показатель — M2. Он означает объем всей денежной массы в стране (наличные, безналичные, находящиеся на разнообразных счетах государства и организаций), кроме сберегательных счетов и активов потерявших лицензию банков. В широком смысле это сумма денег, находящихся в экономике.

Чтобы понять, достаточно ли этой денежной массы в стране, ее объем обычно сравнивают с валовым внутренним продуктом (ВВП). Давайте посмотрим на данные Всемирного банка (2018 год):

• В Японии денежная масса составляет 259% от ВВП, то есть иен напечатано на два с половиной года вперед .

• В Китае — 199%. Специфика этой страны такова, что статистические данные оттуда не слишком достоверны. Но юаней тоже хватает.

• Швейцария, окруженная еврозоной, достигла уровня 189%.

• Южная Корея, чемпион мира по проверке на коронавирус, — 152%.

• США, как ни странно, «всего лишь» 89% — все-таки у этой страны исполинский объем экономики. Но после новой эмиссии превысит 100%.

• Россия — 59%, где-то между Гондурасом и Пакистаном. Причем эта цифра чрезвычайно оптимистична: Всемирный банк оценивает нашу денежную массу в 61,4 трлн руб., тогда как статистика нашего Центробанка дает лишь 51,3 трлн руб., что соответствует количеству рублей в 47% от ВВП. Такая монетарная политика называется сверхжесткой — она ведет к стабилизации валюты, но практически полностью исключает рост доходов населения. У нас напечатан эквивалент 4,4 миллиона долларов на человека — вроде бы и неплохо, но надо понимать, что основные деньги всегда крутятся в бизнесе, физическим лицам достаются крохи.

Значит, надо напечатать рубли, чтобы всем стало лучше? Ведь деньги — кровь экономики, без них парикмахер, автомеханик, булочник и юрист просто не смогут оказать друг другу свои несложные услуги. К сожалению, есть один нефинансовый фактор, который делает эту затею бессмысленной.

Профессор экономики и бывший советник главы Центробанка Валентин Катасонов отвечает энтузиастам, требующим дополнительной эмиссии рублей:

«Нашу экономику можно сравнить с домом — отдельным, загородным домом. В нем есть отопительный котел. И хозяева зимой его, естественно, топят. Вот только окна и двери в их доме распахнуты настежь. И вроде бы термостат уже выкручен на максимальную температуру, а тепло разве что только совсем рядом с котлом, во всем остальном доме минус».

Да, нам не хватает рублей. Да, они нам нужны. Да, их нужно напечатать, потому что как раз наша валюта более чем полностью обеспечена и природными ресурсами, и золотыми запасами, и человеческим потенциалом. Но пока Россия реально, а не на словах, не закроет двери и окна для капитала, не прекратит международные транзакции, выливающиеся в банальное бегство капитала, смысла в дополнительной эмиссии нет — эти деньги все равно будут обращены в иностранные валюты и вывезены из страны.

Исключительное положение США и их валюты, как видим, обеспечено международным общественным договором, в котором участвует и Россия. Для стран, которые не хотят участвовать в этом договоре, у Вашингтона припасены другие аргументы — Пятый флот и жестокие санкции. США — главный потребитель на планете (это несложно при полном контроле над мировыми финансами), и даже одно только отключение от их рынка — уже серьезный удар в условиях глобализированной экономики.

Пора закрывать окна и двери. Мы должны из всемирной бензоколонки стать страной, полностью обеспечивающей саму себя всем необходимым. Только в этом случае рубль станет по-настоящему сильной валютой, способной на равных участвовать в экономических войнах.

США на грани шатдауна. Что это, чем грозит и правда ли, что у Америки закончились деньги?

Флаг США

Правительство США в ночь на 1 октября почти наверняка останется без денег. Не потому, что их нет, а потому что республиканцы и демократы в Конгрессе опять разругались и за оставшуюся субботу вряд ли успеют выписать чек на содержание сотен тысяч бюджетников: мусорщиков, военных, чиновников. В итоге все разрешится за неделю-другую и прямой ущерб будет минимальным, однако репутации США как мирового лидера уже нанесен очередной удар.

Последняя попытка отсрочить шатдаун законом о временном финансировании на 30 дней с треском провалилась в пятницу в Палате представителей, которую контролируют республиканцы. Демократический Сенат может попытаться принять свой закон в субботу, но шансы на успех минимальны.

Шатдаун — так называют в Америке прекращение финансирования бюджетников — перекроет расходы на госуправление, которые составляют около 25% всех трат бюджета. Ни социальные выплаты, ни возможность выпускать и рефинансировать долг при этом не ограничиваются.

Шатдаун — обычное дело в США. Оппозиция часто превращает рутинное бюджетное голосование в политический торг, чтобы вынудить своих противников в Белом доме пойти на уступки.

На этот раз сторонники Дональда Трампа из числа республиканских ультрас требуют обуздать миграцию и урезать госрасходы. Президент-демократ Джо Байден и его однопартийцы в Сенате называют замах оппонентов неприемлемым.

Этот шатдаун будет особенным, поскольку ляжет на старые дрожжи и рискует затянуться до выборного 2024 года.

Конгресс уже второй раз в этом году ставит на карту платежеспособность правительства. Весной угроза была даже серьезнее: Америка оказалась перед лицом первого в ее истории дефолта.Тогда республиканцы не давали правительству демократов наращивать госдолг, и все могло закончиться мировым финансовым кризисом.

США лишились наивысшего кредитного рейтинга, и не потому, что не могут заплатить по долгам. Америка всегда выплатит причитающееся кредиторам, поскольку может напечатать долларов сколько нужно. Однако с каждым снижением рейтинга займы обходятся ей все дороже, и деньги, которые могли бы пойти на развитие крупнейшей экономики мира, тратятся на обслуживание долга.

Новый шатдаун рискует еще больше увеличить эти расходы.

Доверие к Америке подорвано

Дело не в деньгах, а в доверии. Люди все меньше верят в то, что Америкой управляют разумные люди, не готовые ставить на карту судьбу страны ради сиюминутной политической выгоды.

У двух крупнейших мировых рейтинговых агентств, оценивающих кредитоспособность частных и суверенных должников, уже лопнуло терпение и они лишили США наивысшего кредитного рейтинга. Угроза нового шатдауна на этот раз вывела из себя и третье, поменьше.

«Шатдаун вряд ли подорвет выплаты по долгам и рост экономики, однако он подчеркивает слабость институтов и госуправления в США, на которую мы указывали в последние годы», — написало рейтинговое агентство Moody’s.

Его оценки подтверждают экономисты американского банка Goldman Sachs. Они полагают, что рост американской экономики замедлится не более чем на 0,2 процентного пункта.

Шатдаун продлится пару недель, полагают они, после чего будет достигнуто компромиссное решение. Но и оно недолговечно — новый шатдаун вероятен еще до конца года.

С 1981 года шатдауны в США случались 14 раз. Обычно на день-два, но бывало и дольше. Последний раз бюджетники сидели без денег больше месяца зимой 2018-19 годов, и тогда спорили тоже из-за мигрантов и мексиканской границы.

Почему США могут печатать деньги, а мы — нет: теперь весь мир захлебнется долларами

«Атомная бомба» и «Неслыханный аукцион щедрости». Именно так называют меры поддержки, которые объявили Штаты и Европа. Только США выделят на борьбу с кризисом четыре триллиона долларов. В Европе масштабы поскромнее, но и там речь о триллионе евро. «Лошадиная доза» денег должна помочь экономикам развитых стран пережить время эпидемии и всеобщего карантина. Но что дальше? И чем запуск печатного станка может грозить мировой экономике?

ДАЮТ В ДОЛГ САМИ СЕБЕ

Америка — крупнейшая экономика мира. От ее самочувствия зависит ситуация во всех уголках планеты. Госдолг США за последнюю дюжину лет вырос втрое — с $8 до 24 трлн. Американская экономика поднимается на заемных деньгах, в том числе зарубежных. Но вот какая штука. Лишь четверть этого долга — гособлигации, купленные другими странами. Все остальное — внутренний долг. Причем довольно большая его часть — виртуальная.

Поясню. Когда Минфину США нужны дополнительные деньги, чтобы покрыть дефицит бюджета (а он у них — полтора триллиона долларов), он выпускает государственные облигации. Но спрос на них ограниченный даже в мировом масштабе. Поэтому часть бумаг выкупает Федеральная резервная система (их аналог нашего Центробанка). Для этого ФРС печатает доллары. Получается, что одно официальное ведомство дает в долг другому. И наверняка они как-нибудь договорятся в случае чего.

Эту махинацию Штаты опробовали на практике в прошлый кризис. Тогда, чтобы спасти экономику после ипотечного коллапса, они покупали не только государственные, но и корпоративные облигации падающих банков. И оказалось, что никакой гиперинфляции (как это бывало в истории раньше) не случилось. Поэтому сейчас Америка, не долго думая, снова прибегла к спасительному механизму. Но на этот раз пошла еще дальше. Теперь ФРС покупает еще и ценные бумаги крупных компаний. То есть государство становится кредитором и собственником частного бизнеса.

— Если раньше Федрезерв становился кредитором только государства и крупных банков, то теперь — кредитором всей экономики, — удивляется Михаил Королюк, макроэкономист, начальник отдела доверительного управления ИФК «Солид». — Они финансируют крупные компании. То есть начинают замещать финансовую систему США, вливая в них деньги. По сути, они разбрасывают деньги с вертолета и фактически переходят к военному коммунизму, когда начинают всех кормить, поить и за ручку через дорогу переводить.

По мнению эксперта, это поможет спасти ситуацию сейчас. Но очень сложно предсказать, во что это может вылиться в будущем. Другими словами, такая доза антибиотиков может как вылечить, так и погубить. Причем вместе со Штатами и всю мировую экономику.

— Неслыханный аукцион щедрости правительств и центробанков, помноженный на парад страха и глупости, порождает странные картины. Министры финансов «большой семерки» обещают столько денег экономике, сколько ей потребуется. ЕС приостанавливает Пакт о стабильности и росте, теперь страны смогут тратить столько сколько нужно. Ставки обнулены почти везде. Поезд летит без остановок на полной скорости, а тормоза уже отказали. — считает Егор Сусин, говорит главный эксперт Центра экономического прогнозирования Газпромбанка.

Экономисты пока не могут предсказать, чем это обернется. Но аналогия простая: чем выше забираешься, тем больнее падать.

«ИМ ПРОСТО НУЖНО ПОЛОЖИТЬ КУСОК ХЛЕБА В РОТ»

По мнению экспертов, США поставили сами себя в безвыходное положение. И теперь вынуждены раздавать деньги, причем не только банкам и крупным компаниям, но и гражданам напрямую. Власти уже утвердили беспрецедентную программу помощи — по $1200 выделят каждому жителю страны.

— Вливание денег — это рефлекторная реакция, — считает Михаил Королюк. — В Америке из-за карантина резко вырастет безработица. У большинства этих людей нет заначки на случай кризиса. Поэтому властям нужно просто положить им кусок хлеба в рот, чтобы они не вышли на улицы и не начали грабить.

Тем не менее, по словам эксперта, на этот раз избежать инфляции США не удастся.

— Этот кризис, в отличие от предыдущих, не финансовый. Из-за карантина падает производство. А что будет, если объемы строительства снизятся на 50%, а людям начинают лить деньги? Конечно, будет рост цен. Тогда может произойти худшее, что может случиться — стагфляция. Это одновременно и рост цен, и падение экономики, — говорит Михаил Королюк.

Самый близкий нам пример — это начало 90-х годов в России. Тогда у нас было и снижение экономики, и гиперинфляция. Но с США такое вряд ли случится.

— Классические методы стимуляции дают все худший и худший эффект. Любое лекарство, которое применяется слишком долго, теряет свою силу, — считает экономист Сергей Хестанов. — Но особых проблем такое вливание денег не вызовет, 2008-й год это прекрасно показал. Более того, умеренная инфляция, как считают на Западе, была бы даже полезна.

Доходность по гособлигациям США — почти нулевая. Инфляция позволит обесценить их долги, в том числе другим странам. Хотя, если это позволит раскочегарить мировую экономику, пострадавшую от пандемии, а вместе с ней поднять и цены на нефть (как это было в 2009 году), то такой маневр американцам можно простить. Тем более что Россия давно избавилась почти от всех американских ценных бумаг.

ВОПРОС — РЕБРОМ

Почему Штаты могут печатать деньги, а мы — нет?

Этот вопрос задают довольно часто. Ответ прост. Доллар — это мировая валюта. И спрос на него не только в США, но и в других странах. Весь мир торгует на американских фондовых рынках. Поэтому печатать доллары они могут почти в неограниченных количествах. И тем самым могут финансировать дефицит бюджета за счет эмиссии. В Евросоюзе — похожая ситуация, потому что евро тоже пользуется спросом за рубежом. Но, конечно, не так высоким, как доллар.

В России, как и в других развивающихся странах, ситуация другая. Спрос на рубли в мире минимальный. Поэтому любая крупная эмиссия тут же выльется в рост цен и приведет к обесценению рубля. Немного печатать деньги можно (и ЦБ это периодически делает), но важно соблюдать баланс, чтобы не переборщить. Большой вопрос

ТОЛЬКО ЦИФРЫ

Что такое четыре триллиона долларов

— Это совокупное состояние 500 самых богатых людей мира и в 30 раз больше, чем состояние самого богатого человека планеты — владельца Amazon Джеффа Безоса

— Это в три раза больше, чем вся экономика России и расходы федерального бюджета РФ в течение 15 лет

— Если раздать эти деньги всем россиянам, то на каждого придется по $27,5 тыс. (это 2,2 млн рублей по нынешнему курсу), а если каждому жителю Земли — то по $500.

— Это 40 тысяч тонн. Или весь примерно четырех Эйфелевых башен.

— Если выложить друг за другом стандартные стопки из 100-долларовых банкнот (по $10 тыс. в каждой), длина такой линии составит 62 400 километров. Это в полтора раза больше, чем окружность Земли по экватору.

— Чтобы потратить четыре триллиона долларов, вам понадобится тратить по миллиону долларов каждый день в течение 11 тысяч лет.

КСТАТИ

«Шаткое равновесие»: Эксперт предсказал, что будет дальше с курсом рубля

Биржи немного успокоились. Но это пока ровным счетом ничего не значит (подробности)

Нарисуем, будем жить. Сколько еще долларов может напечатать ФРС США?

Доллар может потерять статус резервной валюты — это мнение, высказанное аналитиками Goldman Sachs, наделало много шума в конце июля. За этим в первых числах августа последовало решение рейтингового агентства Fitch. Сохраняя долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США на максимально высоком уровне «ААА», оно сменило прогноз рейтинга со «стабильного» на «негативный». Что происходит? Экономистов пугает рост госдолга и дефицита бюджета США, которые достигли критического уровня еще в конце 2019 года, до начала пандемии, и которые существенно вырастут в этом году, учитывая объем трат на спасение американской экономики. Пугает их и то, что эти траты покрываются за счет безостановочной работы «печатного станка» ФРС. С начала 2020 года он уже напечатал 2,8 трлн долларов, в итоге за полгода баланс ФРС вырос на 75%.

Насколько обоснованны эти страхи? Чем опасна для глобальной экономики растущая долларовая масса? И опасна ли?

Что происходит с экономикой США?

У нее кризис.

ВВП США во II квартале этого года упал на 33%. Такого сильного падения американская экономика не видела со времен Великой депрессии. Потребление сократилось на 34,6%. Безработица со времен той же Великой депрессии также выросла рекордно, достигнув по итогам июня 11,1%.

Экономическую катастрофу американцы заливают деньгами в неограниченном количестве. В начале марта 2020 года, когда все самое страшное было еще впереди, глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари говорил, что «в ФРС имеются бесконечные суммы наличных», намекая на то, что финансовые власти смогут решить любую проблему. О том, как именно, говорил 11 годами раньше Бен Бернанке, бывший в ту пору главой ФРС США: «Чтобы выдать кредит банку, мы просто с помощью компьютера отмечаем размер его счета в ФРС […] Это намного больше напоминает печатание денег, чем займы». Таким образом, американский центробанк уже напечатал с начала 2020 года 2,8 трлн долларов. И недавно заявил, что продолжит печатать их и дальше.

Статус доллара как резервной валюты № 1 в мире дает США возможность свободно печатать деньги c уверенностью, что на них всегда найдется спрос. Ни одна другая страна не может себе позволить это в такой мере. Но есть ли у этой свободы предел?

А что, если король голый?

И уже довольно давно.

Сегодня доля доллара США в международных валютных резервах центральных банков мира составляет 62%, по данным МВФ. Доллар также участвует в 88% всех сделок по торговле валютой, сообщает Bloomberg со ссылкой на данные исследования Bank for International Settlements. «Возможность печатать доллары и продавать их всему миру для Штатов означает возможность строить свою экономику, сбрасывая долговые и инфляционные риски за пределы США, — говорит руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. — Потеряв такую возможность, Америка потеряет абсолютно все».

И это не фигура речи. «По итогам 2019 года долг федерального правительства США составил 650% от доходов бюджета (или 105% от ВВП), —сообщается в июльском исследовании «Американский госдолг больше не актив № 1» рейтингового агентства «Эксперт РА». — Это один из самых высоких показателей в мире, и он в разы больше установленных международными институтами предельных значений. Очевидно, что другие страны при таком объеме госдолга и хроническом дефиците бюджета уже оказались бы в ситуации дефолта». При этом очевидно, что госдолг США не имеет шансов сократиться из-за текущего кризиса в экономике.

Показатели стран перед дефолтами, вызванными бюджетными проблемами

Страна, год

Долг / доходы бюджета, %

Источник: «Эксперт РА»

К чему приводит слабый доллар?

Низкие ставки и дорогое сырье.

1. Низкие ставки по облигациям

Формально ставки по гособлигациям США все еще находятся в положительной зоне (в отличие, скажем, от европейского госдолга). Например, номинальная доходность 5-летних бондов составляет 0,23%, а 10-летних — 0,56%. Однако если сделать поправку на инфляцию, которая по итогам июня достигла 1,2% в годовом выражении, то картина кардинально меняется — реальная доходность по бумагам оказывается отрицательной. Лишь 30-летние бонды показывают реальную доходность выше нуля. Сейчас она составляет 1,23%, хотя еще зимой была вдвое больше.

Парадоксальная ситуация — кредитор платит заемщику. В таких условиях товары, защищающие от инфляции (то же старое доброе золото в слитках), становятся все более привлекательными, а значит, все меньше желающих держать накопления в долларах или инвестировать в долговые бумаги США.

2. Защитные активы дорожают

С начала года золото подорожало на 34% и сейчас стоит около 2 030 долларов США за тройскую унцию. «Сегодня даже рядовые граждане перекладываются в золото — в Германии, например, частные лица купили 80 тонн золота за последнее время», — указывает Артем Деев. Страх девальвации доллара проник на все уровни, вплоть до обывателя.

Говорят, что если некий актив покупает чистильщик обуви, то профессиональному инвестору надо срочно этот актив продавать. С золотом не так — по крайней мере, пока. «У золота есть еще определенный потенциал именно потому, что… продолжают печататься деньги, — пишет инвестбанкир Евгений Коган в своем Telegram-канале Bitkogan. — Куда-то эти деньги должны идти». Золото и другие сырьевые товары (серебро, палладий, в какой-то степени нефть) номинированы в долларах. Они могут дорожать вовсе не потому, что инвесторы так страхуются от кризиса, а потому, что доллар обесценивается. Но относительно чего может обесцениться доллар? Как вариант — относительно товаров, которые в нем номинированы.

Что будет с другими валютами?

Ничего особенного.

Когда говорят про обесценение доллара, имеют в виду также и другие валюты. Но торговые партнеры США не заинтересованы в сильных валютах. Сильная валюта убивает экспорт, а без экспорта современную экономику представить невозможно.

«От ослабления доллара выиграть могут швейцарский франк и евро, которые способны предоставить инвесторам временную защиту от обесценения доллара, — говорит аналитик «КСП Капитал УА» Михаил Беспалов. — Хотя здесь нужно также учитывать то, что европейцам не выгоден слишком сильный евро, поэтому в случае сильной девальвации доллара инвесторам стоит ждать ответных защитных действий от ЕЦБ».

«Евросоюз, Китай, Япония и другие страны будут вынуждены в ответ девальвировать свои валюты, чтобы бороться с экспансией американских товаров, — поясняет финансовый аналитик инвестиционной компании Raison Asset Management Николай Кленов. — Таким образом, начнется цепная девальвация и валютные войны».

Как долго доллар будет идти вниз? До тех пор, пока тревоги инвесторов по поводу второй волны пандемии коронавируса или же обострения отношений между США и Китаем не выйдут на первый план, считает экономист «БКС Премьер» Антон Покатович. В этом случае доллар может быстро отыграть значительную часть потерь.

В последнем пресс-релизе ФРС сообщает о том, что продолжит печатать деньги в объеме, необходимом для поддержки экономики, и будет держать низкие ставки. Но важно отметить, что это происходит не только в США. Например, ЕЦБ еще до COVID-19 в условиях замедлившегося экономического роста выбрал путь увеличения денежной массы и смягчения монетарной политики. «Общемировой объем долга с отрицательной доходностью вырос практически с нуля в 2014 году до 15,6 триллиона долларов в 2020-м и сейчас находится вблизи исторических максимумов», — говорит портфельный управляющий по облигациям General Invest Алексей Губин.

«Печатный станок» работает на полную мощность в большинстве развитых стран мира. Балансы ЕЦБ и Банка Англии прибавили 36% и 38% соответственно, отмечает Михаил Беспалов.

«В итоге процентное соотношение долларов и других валют в обороте меняется не слишком радикально, — продолжает Николай Кленов. — Кстати, уместно вспомнить кризис 2008 года, во время которого ФРС тоже напечатала много денег, но доллар при этом остался главной резервной валютой».

Почему много долларов — это плохо (для США)?

Скоро это приведет к инфляции.

В США сформировался так называемый инфляционный навес — ситуация, когда денежная масса растет быстрее, чем ВВП (который, как мы помним, у американцев сейчас падает). Пока «напечатанные» доллары идут мимо потребительского сектора, попадая в основном на фондовые рынки. Но, по мнению большинства экономистов, в один не очень прекрасный момент, когда экономика начнет восстанавливаться после пандемии COVID-19, эта денежная масса окажется на рынке потребительских товаров. Повысить ставку американцы не смогут: аналитики Fitch подсчитали, что повышение ставки на один процентный пункт приведет к дополнительным расходам бюджета на выплату процентов на сумму 1,2% ВВП. Результат: дальнейшее ослабление доллара, ответное ослабление других валют, паника на фондовых биржах и т. д. Лихорадить будет весь мир.

Почему много долларов — это хорошо (для США)?

Это поддерживает американский экспорт.

Парадоксально, но ослабление доллара, которое так тревожит экономистов, может как раз и спасти американцев. «Это существенный фактор поддержки американских экспортеров, и в целом слабый доллар может ускорить восстановление американской экономики после «вирусного» удара», — считает Антон Покатович.

«Обслуживание госдолга обойдется дешевле, и, что более важно, у американских экспортеров будет преимущество перед производителями других стран», — соглашается Николай Кленов.

«Сейчас ФРС печатает деньги и заливает ими экономику точно так же, как и в 2008 году, — говорит Артем Деев. — Уже 20 лет идут разговоры, что американская финансовая гегемония рухнет, но этого не происходит. Да, доллар немного обесценился. Да, есть угроза гиперинфляции, но на фоне глобального кризиса во всем мире позиции США и доллара все равно будут крепче всех, ведь другие страны также заливают экономику деньгами и испытывают те же проблемы».

Так есть ли риск, что доллар перестанет быть резервной валютой?

Вряд ли.

Большинство экономистов уверены: такая вероятность в ближайшее время мала. Это может случиться, если реализуется самый неблагоприятный сценарий, когда правительство США не сможет обеспечить текущие выплаты по госдолгу и объявит дефолт. Но пока весь мир считает США платежеспособным контрагентом, такой вариант кажется фантастическим. Вот и рейтинговое агентство Fitch хотя и поменяло прогноз на «негативный», но оставило рейтинг страны на высшем уровне.

Впрочем, такой исход событий возможен, если мы заглянем в чуть более отдаленное будущее. «Процесс явно идет, если смотреть на десятилетия», — обращает внимание директор по макроэкономике «Эксперт РА» Антон Табах. Действительно, сейчас доллар США занимает 62% всех золотовалютных резервов в мире, однако в 1970-е годы на долю доллара приходилось более 85% всех резервов, свидетельствуют данные МВФ.

Главный вопрос в этой ситуации: что придет на смену доллару? Два возможных кандидата на замену — евро и китайский юань. Однако процесс замещения будет небыстрым: пока ни одна из валют еще не способна заменить доллар. «Евро переживает не лучшие времена, — поясняет эксперт по управлению личными финансами Игорь Файнман. — Уже не говоря о том, что у Евросоюза до сих пор отсутствует внятная монетарная политика. И Brexit Англии — только первая ласточка будущей турбулентности».

Позиции юаня выглядят более крепкими, учитывая, что по паритету покупательной способности экономика Китая уже превосходит экономику США. Но необходимый кредит доверия китайской валюте придется зарабатывать, вероятно, еще не одно десятилетие.

Может быть, рубль начнет дорожать?

Не начнет.

«Ослабление доллара не означает укрепление рубля, — считает Артем Деев. — Рубль больше зависит от стоимости сырья на мировых рынках, чем от динамики ведущих валют мира».

Цена нефти при слабом долларе должна вырасти. По идее, это должно способствовать укреплению рубля. Однако российскому правительству такой сценарий тоже не выгоден. «Наши нефтяные доходы сократились, расходы государства увеличились, и правительство обесценивает рубль, чтобы сократить дефицит бюджета», — говорит финансовый эксперт Ян Марчинский.

Есть и другие факторы, которые будут мешать укреплению рубля.

Например, угроза санкций со стороны США и снижение рублевой ставки, указывает директор по развитию в России TradingView Виталий Кирпичев. Эти факторы снижают спрос иностранцев на российские активы. Российские бумаги продаются за рубли, а значит, чтобы купить их, придется менять на рубли иностранную валюту. Опасения будущих санкций заставляют иностранных инвесторов продавать российские бумаги за рубли, а рубли затем конвертировать в доллары, что приводит к дополнительному ослаблению курса рубля.

«Мы ожидаем, что в перспективе ближайших трех месяцев склонность рубля к ослаблению сохранится, курс рубля может находиться в диапазоне 72—75 рублей за доллар, ослабление ниже данных уровней — например, при санкционной активизации — также не может исключаться, — рассуждает Антон Покатович. — Ожидаем, что по итогам года курс рубля сформируется вблизи 71 (+/-2) рубля за доллар».

«Рабочим диапазоном» называет курс в 72—75 рублей за доллар и Евгений Коган. «Сколько времени в нем будет доллар? Точно ответить на этот вопрос не сможет никто. Мое мнение: ближе к октябрю-ноябрю можем и уровнем 77—79 насладиться», — пишет экономист. А вот курс по 100 рублей за доллар в ближайшее время маловероятен, считает инвестбанкир.

А был ли другой выход?

Кажется, нет.

Что произошло бы, если бы ФРС остановила «печатный станок» и свернула программы количественного смягчения? Массовые распродажи акций, корпоративных облигаций и облигаций некоторых развивающихся стран, отвечает Михаил Беспалов: «Из-за высокого оттока капитала и возможных проблем с получением финансирования российская экономика могла бы столкнуться с еще большими вызовами».