Раздвоение курса.
Россиян припугнули долларом по 150 и 250 рублей
У предложения главы Минэкономразвития Максима Решетникова ввести в России жесткий валютный контроль для борьбы с оттоком капитала и спекулянтами нашлось много противников. Оппоненты этой идеи заявили, что слишком плотная «мембрана» между внутренним и внешним валютными рынками приведет к обвалу национальной валюты и появлению двух курсов рубля. Глава ВТБ Андрей Костин даже назвал цифры — 150 и 250 рублей за доллар. Финансисты объяснили aif.ru, как такое возможно.
Что предложил Максим Решетников
После того, как обвал рубля летом 2023 года приобрел угрожающий масштаб, ЦБ РФ в два приема поднял ключевую ставку с 7,5% до 13%. Вопреки ожиданиям, это не привело к оперативному укреплению нацвалюты, зато создало очевидные проблемы для развития экономики в виде дорогих кредитов. Немного подорожал рубль лишь после того, как замглавы Минфина Алексей Моисеев сообщил, что в правительстве обсуждают меры по восстановлению валютного контроля, хотя эту идею и не поддерживают в ЦБ.
Больше никакой информации в Минфине не озвучили, но на тему валютных ограничений стал активно высказываться глава Минэкономразвития Максим Решетников. Ответы на вопросы о том, что делать с рублем, он предложил поискать в опыте Китая. Там правительство уже много лет управляет курсом юаня, успешно отбивая атаки спекулянтов и жестко ограничивая потоки капитала.
В китайской финансовой модели существует две формы одной национальной валюты: одна на внутреннем рынке (оншорный юань), а другая — за пределами континентальной части КНР (офшорный юань). Курсы внутреннего и внешнего юаня отличаются, а переводы с зарубежных счетов на внутренние ограничены специальными правилами. Решетников подчеркнул, что не предлагает разделять рубль, выступает против двух курсов нацвалюты, а его инициатива касается только опыта выстраивания системы ограничений, которую он сравнил с «мембраной».
Почему ЦБ и банкиры высказались против
В сентябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина, отвечая и Минфину, и Минэку, несколько раз заявила, что введение ограничений на операции с валютой не окажет эффективного влияния на курс рубля. «Про валютные ограничения. Мы все говорим о том, как хорошо мы прошли прошлый год, а это прошел наш бизнес, он приспособился. И надо очень аккуратно вести себя к тому, чтобы говорить "вот ситуация изменилась, давайте понастроим барьеры". А что будет с бизнесом? Он начнет обходить эти ограничения, у нас это было в конце 1990-х — начале 2000-х», — сказала она.
Не остались в стороне от дискуссии и руководители крупнейших в России банков Герман Греф и Андрей Костин. Глава «Сбербанка» заявил, что введение «мембраны» на валютном рынке является шагом назад, в эпоху советской финансовой модели (элементы которой в свое время и позаимствовала Компартия Китая), а потеря рублем свободы конвертируемости не сулит ничего хорошего. «Любое отсутствие конвертируемости — это огромный ущерб для экономики», — подчеркнул Греф.
Ярко высказался и Андрей Костин. «В принципе я против того, чтобы переходить к каким-то жестким административным мерам. Если мы введем два курса рубля, у нас один будет 150, а другой — 250, это точно. Поэтому этого не надо делать», — сказал глава банка ВТБ. При этом ранее Костин сам предлагал ограничить вывод рублей за рубеж по аналогии с валютой (в РФ действует лимит на вывод валюты в 1 миллион долларов), чтобы закрыть лазейку для оттока капитала из России. Он объяснил необходимость таких мер тем, что «мы живем не в мирное время».
Как в России может появиться два курса рубля
На самом деле двухконтурная валютная система, включающая в себя оншорный и офшорный рубль, обсуждается в России не первый год, рассказал в беседе с aif.ru научный руководитель Института глобальных проблем Финансового университета при Правительстве РФ Александр Ильинский.
«Двухконтурная система — это концепция развития экономики страны, при которой проводятся параллельные расчеты в разных валютах на территории страны. В данном случае, это означает наличие двух валютных контуров, которые могут использоваться для различных типов операций или сделок. Рубль оншорный используется внутри страны для большинства внутренних операций, например, для выплаты зарплат, начисления налогов, расчетов внутри страны и других местных платежей», — пояснил профессор Ильинский.
«Оншорный рубль граждане и бизнес используют в повседневных операциях. Параллельно офшорный рубль используется для международных операций, таких как экспорт-импорт, инвестиции, зарубежные контракты и сделки, а также применяется внутри специальных экономических зон с особыми правилами и налоговыми льготами. Главная идея этой системы двухконтурного рубля заключается в создании новых возможностей для развития национальной экономики без ущерба делу международного сотрудничества и привлечения иностранных инвестиций», — добавил эксперт.
Какие страны живут при разном курсе нацвалюты
Двухконтурная система успешно работает в Китае, где высокие темпы развития сочетаются с независимостью китайской валюты от действий американских монетарных властей. Там действительно есть разница между курсами внутреннего и внешнего юаня, но не такая уж и большая, отметил Александр Ильинский. Так, на 29 сентября один доллар США стоил 7,301 оншорных и 7,295 офшорных юаня, разрыв в курсе менее 0,1%.
«Большинство финансистов выступает за свободу движения капитала, поскольку это согласуется с рекомендациями международных финансовых институтов, таких как МВФ и Всемирный банк. Валютные ограничения их пугают, отсюда и негативная реакция на предложения Минэкономразвития», — заметил он.
К режиму множественных валютных курсов также прибегают страны с острым дефицитом валюты, заявил aif.ru главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков.
«Например, в Иране есть отдельный курс для приоритетного импорта, тогда как валюта для свободного использования и вывода капитала стоит заметно дороже. Хрестоматийным примером множественных курсов является Аргентина, где есть более десятка специальных валютных курсов. В этой стране выгодный курс для экспортеров сельхозпродукции — слабее рыночного для стимулирования экспорта, но совсем невыгодный курс для посетителей концертов иностранных исполнителей и так далее», — рассказал эксперт.
Почему рубль снова слабеет
Когда глава ВТБ Андрей Костин называл цифры в 150 и 250 рублей за доллар при введении жестких мер валютного контроля, он давал понять, что ограничение конвертируемости рубля чревато снижением его стоимости. «Это уменьшит роль рубля в международных расчетах и снизит доверие тех людей, кто хранит сбережения в рублях», — отметил Александр Исаков.
Продолжительная дискуссия между правительством, ЦБ и крупнейшими банками о мерах укрепления рубля вместо решительных действий сама по себе способна ослабить нацвалюту, говорит aif.ru директор по стратегии инвестиционной компании «Финам» Ярослав Кабаков. Доллар в пятницу снова пробил отметку в 98 рублей.
«Там было окончание налогового периода еще, но в целом намеки на опыт латиноамериканских стран участникам рынка оптимизма не добавляют. Однако нельзя однозначно говорить, что система двух курсов, внутреннего и внешнего — это плохо или хорошо. Смотря для кого. Для обычного россиянина со средними доходами важно то, как растут цены, что происходит с предложением товаров в стране. А для крупного бизнеса и обслуживающих его банков важно иметь свободу движения капитала, для них идея распоряжаться им только в пределах России выглядит не очень привлекательно. В этом и есть причина разногласий», — заключил финансист.
Доллар добрался уже до 93 рублей, евро — до 102. Почему падение российской валюты не останавливается?
Российская валюта на торгах 6 июля обновила очередной годовой минимум: курс доллара на Московской бирже достигал 93 рублей (столько американская валюта не стоила с 28 марта 2022 года), а евро пробил отметку 100 рублей и добрался даже до планки 102 рубля (это, в свою очередь, максимум с 29 марта 2022-го). К концу дня курсы снизились с пиковых значений, но все равно выросли по отношению к предыдущей сессии: доллар опустился ближе к 92 рублям, евро — ровно к 100. С начала года рубль потерял по отношению к американской и европейской валютам уже около 30% — это худший результат среди валют развивающихся стран. «Медуза» изучила, почему обвал получился таким сильным, каким образом на рубль повлиял бунт Евгения Пригожина и что говорят эксперты о будущем российской валюты.
Почему рубль так быстро падает?
Курс рубля беспрерывно опускается уже более месяца — с 26 мая. И основной причиной этого эксперты называют проблемы с торговым балансом .
Россия — страна-экспортер. Поэтому чем больше рублей она получает с одного доллара проданных товаров (прежде всего нефти и газа), тем больше денег в бюджете. Но в этом году с экспортом как раз большие проблемы — в частности, из-за отказа Европы от российских углеводородов. Председатель Центрального банка (ЦБ) Эльвира Набиуллина говорила, что экспорт с января по май упал на 40%, тогда как импорт вырос на 15%. Это значит, что валюты в страну поступает меньше, а спрос на нее растет, так как наладился «параллельный импорт» западных товаров.
В 2022 году все было ровно наоборот. Тогда после начала полномасштабной войны в Украине и введения западных санкций резко сократился импорт в Россию, а Европа продолжала покупать нефть и газ по аномально высоким ценам. В итоге валюты в стране оказалось много, но она была слабо востребована: из-за разрушенных логистических цепочек и еще не подстроившейся к новым реалиям экономики на нее нечего было покупать. Из-за этого ровно год назад доллар в какой-то момент ушел за отметку ниже 55 рублей.
А почему сейчас нефть не влияет на рубль? Ее цена же не падает
Цена на нефть, действительно, уже полгода как практически стоит на месте (за исключением скачка в апреле). За эталонный сорт североморской Brent дают 75 долларов за баррель, как и в декабре 2022-го.
Но мировая экономика не в лучшей форме — есть опасения, что потребность в нефти будет сокращаться, а вместе с этим пойдут вниз и цены. Поэтому страны альянсов ОПЕК и ОПЕК+ уже решили продлить сокращение добычи еще на август. Среди них крупнейшие производители — Саудовская Аравия и Россия. Уменьшая предложение, страны-экспортеры, чьи бюджеты зависят от сырья, не дают цене упасть.
Но для России ситуация особенно сложная. Ее нефть из-за санкций ушла в «серую» зону, а сорт Urals продается с заметным дисконтом. Сейчас «скидка» к Brent составляет около 35%. Нефтегазовые доходы бюджета РФ в первой половине 2023 года упали почти вдвое по отношению к аналогичному периоду 2022-го — до 3,38 триллиона рублей. Во многом это объясняется высокой базой прошлого года, когда вслед за вторжением в Украину резко выросли цены на энергоносители, а западные страны перед введением эмбарго нарастили поставки из РФ.
Именно низкая цена Brent в первую очередь влияет, по утверждению Счетной палаты, на падение нефтегазовых доходов бюджета. Его дефицит сейчас основная головная боль Минфина. И это еще одна причина, по которой падает рубль.
USD/RUB — Доллар США Российский рубль
Настроения на мировых рынках на утро пятницы можно охарактеризовать как умеренно позитивные. В Азии, в отсутствии торгов в Китае, ведущие площадки подтягиваются в пределах 0,8%.
В четверг курс доллара незначительно снизился при низкой внутридневной волатильности, оставшись у отметки 97 руб. Объемы торгов парой доллар-рубль с поставкой "завтра" увеличились.
Рынок накануне Индекс МосБиржи продолжил восстанавливаться благодаря позитивной динамике в нефтегазовом секторе, показав в четверг рост на 1,32%, до 3108,07 п. Индекс РТС повысился.
Есть известная теория, что если лягушку посадить в кастрюлю в холодную воду и постепенно нагревать, то, в конце концов, она сварится, так как не заметит плавного повышения.
Российский фондовый рынок к середине сессии оставался в стадии коррекционного повышения, получая поддержку со стороны отдельных бумаг. Индекс Мосбиржи к 14:55 мск вырос на 0,88%.
Внешний фон утром четверга можно назвать неоднозначным. Цены на нефть развивают повышение текущей недели, а настроения на мировых фондовых площадках разнонаправленны. День обещает.
Настроения на мировых рынках на утро четверга можно охарактеризовать как противоречивые. В Азии ведущие площадки теряют до 1,4%, а аутсайдером выступает рынок Японии. Исключение.
Рынок накануне Индекс МосБиржи в среду восстановился на 0,51%, до 3067,61 п. Индекс РТС вырос на незначительные 0,07%, до 999,22 п. Настроения инвесторов улучшились на фоне.
Вчера индекс МосБиржи прибавил 0,7%, но практически весь этот рост пришелся на первый час торгов. В дальнейшем рынок лежал в боковике, несмотря на наблюдавшееся весь день.
Представление нового проекта бюджета Российской Федерации на 2024 год породило ряд вопросов и вызвало дискуссии. Бюджет содержит существенные изменения, которые могут повлиять на.
100 рублей за доллар. Почему дешевеет российская валюта и что с этим делают власти?
Рубль начал неделю с нового падения: курс доллара с утра в понедельник превысил 100 руб., а евро — выше 110 руб. И это несмотря на попытки ЦБ поддержать курс национальной валюты. Центробанк уже вызвал критику со стороны Кремля за слишком мягкую политику. Что же происходит с рублем и как долго ему падать?
Рубль падает уже несколько месяцев подряд. В понедельник же он обновил очередную «психологическую отметку»: днем доллар стоил дороже 101 руб., а евро — дороже 111 руб.
Российские аналитики начали осторожно писать об историческом рекорде: «жесткий тренд ослабления нацвалюты, по сути, не прекращается вот уже 14 месяцев». До этого падения валюты были резкими, но достаточно краткосрочными.
Только с начала августа доллар и евро укрепились примерно на 10% к рублю. Но это долгосрочный тренд, и рубль по сути дешевеет с начала года: по сравнению с началом января доллар укрепился более чем на 40%, а евро — на примерно 45%. Агентство Блумберг называет рубль худшей валютой среди развивающихся стран.
Российские чиновники уже начинают искать виноватых в сложившейся ситуации. «Основной источник ослабления рубля и ускорения инфляции — мягкая денежно-кредитная политика», — написал помощник президента Максим Орешкин в своей колонке, опубликованной на сайте госагентства ТАСС. Орешкина еще до войны СМИ называли фаворитом президента Владимира Путина. Сейчас он является одним из близких к нему экономистов.
В своей колонке чиновник пишет, что у ЦБ есть все инструменты, чтобы нормализовать ситуацию. «В интересах российской экономики — сильный рубль», — уверяет чиновник.
ЦБ же заявляет, что угрозы финансовой стабильности пока нет.
Почему рубль падает?
Критика Кремля не вполне справедлива. Орешкин объясняет слабость рубля слишком мягкими денежно-кредитными условиями: быстро растет кредитование, в экономике много свободных рублей.
Еще в начале года, когда экономический рост был достаточно шатким, власти, как писало агентство Bloomberg, оказывали давление на ЦБ с обратным посылом: они ждали, по данным журналистов, более оптимистичных прогнозов и более мягкой денежной политики.
Сейчас ситуация иная — экономика действительно растет. Орешкин в колонке ТАСС рисует крайне позитивную картину: «Главное изменение последнего года — увеличение инвестиций предприятий в создание новых технологических решений, научных заделов и обучение кадров. Эти тренды активно поддерживаются правительством и региональными властями».
Одной из причин этого стали активные бюджетные расходы — они, по мнению Орешкина, рисков для макроэкономической стабильности не несут. В ЦБ же уже начали говорить о рисках перегрева экономики — как раз из-за бюджетных расходов.
Да и экономисты говорят, что одной из причин падения рубля стала мягкость не только денежной, но и бюджетной политики — по сути, в экономике действительно слишком много рублей. Экономист Дмитрий Полевой добавляет, например, что и многие кредиты под низкие ставки выданы как раз из бюджета.
Рубль еще и не слишком востребован. На покрытие расходов на импорт нужна валюта. Многие компании и население все еще предпочитают хранить деньги также в валюте — таким образом они защищают накопления не только от колебаний рубля, но и от политических рисков. Аналитики частично связывали ослабление рубля в начале июля с последствиями мятежа Евгения Пригожина.
Еще один фактор — это экспортеры, которым разрешили удерживать свою выручку на зарубежных счетах. Аналитики указывают на то, что в рубли они эти деньги переводить не спешат.
И если рублей в экономике много, то валюты мало. Ее основной источник сейчас — это поступления от экспорта нефти и газа, которые серьезно упали.
Все это вместе — ограниченное предложение валюты, дешевые кредиты, большие расходы бюджета и низкий спрос на рубли — и формирует очень мягкие условия в экономике, из-за которых рубль и падает.
Пытается ли ЦБ помочь рублю?
На прошлой неделе Центральный банк сделал попытку поддержать рубль: регулятор заморозил до конца года покупку валюты по бюджетному правилу.
До этого ЦБ проводил на рынке два параллельных вида операций: он покупал или продавал валюту для Министерства финансов в рамках бюджетного правила, а также в рамках инвестиций Фонда национального благосостояния.
Второй тип покупок появился в середине июля — как раз в очередной период быстрого падения рубля. В день ЦБ по этому типу операций продает валюты на 2,3 млрд рублей. И это как раз небольшой фактор поддержки рубля.
А вот с первым типом операций есть проблема. Бюджетное правило до войны было важным механизмом. Оно выполняло по сути две роли. Во-первых, помогало пополнять резервы. Во-вторых, по сути отвязывало рубль от цен на нефть: если они падали, то рубль не падал следом, и наоборот. В войну сначала бюджетное правило заморозили, а затем оно стало работать иначе.
Теперь оно привязано к рублевым доходам бюджета, а чем они выше, тем слабее рубль. В августе Минфин фактически должен был начать покупки валюты — и это должно было ослабить рубль еще сильнее. И еще сильнее увеличить расходы бюджета, чтобы потом Минфин начал еще больше покупать валюты. Экономисты называли это одной из причин падения рубля на прошлой неделе.
ЦБ фактически устранил эту ошибку и дал возможность Минфину и правительству скорректировать работу бюджетного правила — до конца года ЦБ будет только продавать валюту.
Кроме того, ЦБ уже начал цикл повышения ставок, что в любом случае уберет некоторое количество рублей с рынка и через какое-то время приведет к укреплению рубля.
Что будет дальше?
Экономисты уже давно предупреждали, что август вряд ли будет спокойным для рубля. Основная причина в том, что игроков на рынке очень мало, как и денег. Объемы торгов в целом снизились после начала войны — просто иностранцы с рынка ушли. А в августе те инвесторы, что остались, традиционно разъезжаются по отпускам.
Чем меньше игроков и денег на рынке, тем больше валюта реагирует на внешние события или любые финансовые потоки, например, какие-то сделки.
Осенью рубль должен стать менее волатильным: инвесторы вернутся из отпусков, ЦБ продолжит повышать ставки — эффект от этого будет заметен с определенным временным лагом. Да и расходы бюджета, судя по оперативным данным, в июле снижались.
В БКС составили список мер, которыми может воспользоваться ЦБ, чтобы подтолкнуть рубль к укреплению. Среди них, например, введение новых ограничений для экспортеров, которые бы заставили хранить выручку внутри страны.
Эксперты в целом считают рубль сейчас слишком дешевым — так видит ситуацию не только Максим Орешкин.
«Следующим сопротивлением в USD/RUB значится горизонтальный уровень под 106. А фундаментально доллар не виделся и выше 90», — пишут в БКС.
«К концу месяца мы по-прежнему ждем восстановления рубля до 95 за доллар, учитывая большой объем предстоящих налоговых платежей, которые потребуют значительных продаж валюты экспортерами», — прогнозируют в «Сбере». Более долгосрочный прогноз банка — 85 рублей за доллар к концу года.
Подпишитесь на нашу имейл-рассылку, и каждый вечер с понедельника по пятницу вы будете получать самые основные новости за день, а также контекст, который поможет вам разобраться в происходящем.