Какие облигации являются наиболее рискованными

Как выбрать облигации: рекомендации по анализу ключевых параметров ценной бумаги и надежности эмитента

Одним из самых популярных инструментов в инвестиционном портфеле новичка являются облигации.

Их часто называют альтернативой депозитам.

В свете того, что в течение 2022 года доходность вкладов снижалась и, скорее всего, продолжит снижаться и в 2023 году, облигации становятся более привлекательными. Но далеко не все из них можно назвать надежными.

В статье дам рекомендации, как выбрать облигации для инвестирования, на что обращать внимание и какими сервисами пользоваться при выборе.

Понятие и основные параметры

На нашем блоге мы уже пытались рассказать все об облигациях. Но это оказалось невозможным, поэтому будет серия статей на эту тему. Инструмент непростой, хотя эксперты и рекомендуют его для “чайников”. Что бы вы ни покупали на фондовом рынке – акции или облигации – сначала проведите анализ. Ниже рассмотрим его основные этапы.

Облигация – это долговая ценная бумага, по которой ее покупатель (инвестор) дает в долг эмитенту (государство, регионы РФ, компании).

Любой заем характеризуется срочностью и платностью. Облигации не исключение. Эмитент обязан вернуть деньги через определенный срок и выплатить купоны (проценты).

Чем долговые ценные бумаги могут быть интересны инвестору:

1. Доходность выше, чем по депозитам в банках. Чем рискованнее бумага, тем выше доход. Долгосрочные облигации, как правило, тоже имеют более высокую доходность, чем краткосрочные.
2. Хорошая ликвидность, т. е. возможность быстро обменивать на деньги. Поэтому их можно использовать для накопления, хранения подушки безопасности.
3. При досрочной продаже инвестор не теряет прибыль, а получает ее от покупателя в виде накопленного купонного дохода.
4. Низкий порог входа. Номинальная стоимость облигации – 1 000 руб., на бирже текущая цена может быть чуть ниже или чуть выше номинала.
5. Возможность для спекуляций. Долг можно продавать и покупать. Активные инвесторы зарабатывают на разнице в текущих котировках.
6. В период высокой ключевой ставки долгосрочные облигации показывают хорошую доходность. Купив их в этот период времени, инвестор фиксирует прибыль на долгий срок.

Облигации – хороший инструмент для получения пассивного дохода. Можно таким образом составить портфель, что каждый месяц будут приходить деньги от выплаты купонов.

Прежде чем рассматривать основные принципы покупки облигаций, надо разобрать ключевые параметры, которые помогут нам сделать правильный выбор.

Классификация

Главное место, где можно приобрести долговые бумаги рядовому инвестору, – это Московская биржа.

На ней обращаются 4 вида бондов (от слова bonds – облигации):

1. Государственные. Их выпускает Министерство финансов, т. е. эмитентом выступает государство РФ. Называются облигациями федерального займа (ОФЗ). Считаются самыми надежными, потому что потеря денег при вложении в ОФЗ возможна только при объявлении дефолта (банкротства) страны. За надежность инвестору приходится соглашаться на небольшую доходность (примерно 5,5 – 6,5 %).
2. Муниципальные. Эмитенты – субъекты РФ. Риск неплатежей выше, потому что отдельный регион в теории может объявить дефолт. Но такое развитие событий считается маловероятным. Бюджет не даст погибнуть отдельному региону. В худшем случае погашение номинала и выплата купонов задержатся. Инвестировать в муниципальные бонды можно с большей доходностью, чем по ОФЗ.
3. Корпоративные. Эмитенты – компании России, производящие товары и оказывающие услуги в разных отраслях экономики. Считаются самыми рискованными. Чем выше риск, тем выше доходность. Сложно представить, что в ближайшие десятилетия что-то случится со Сбербанком, Газпромом, Лукойлом. Поэтому надежные корпоративные бонды тоже существуют.
4. Еврооблигации – долговые бумаги российских эмитентов, выраженные в валюте. Эмитентами являются все вышеперечисленные. Доход зависит от степени риска, как и у рублевых бумаг.

На Московской бирже можно посмотреть список всех котирующихся на ней облигаций. На 24 января 2020 г. их 1 482 штуки. Анализировать каждую – титанический труд. Для подбора ценных бумаг в свой портфель многие пользуются сервисом rusbonds.ru. На нем удобно настроить поиск по параметрам и значительно сократить список достойных кандидатов. Например, отобрать только бумаги с высокой доходностью.

Цена

Первоначальный выпуск облигации происходит по номинальной цене. Она равна 1 000 руб. И именно эта стоимость будет выплачена владельцу при погашении в конце срока. Но большинство инвесторов покупает по рыночной цене – цене, которая сложилась на текущий момент времени на рынке. Она может быть выше или ниже номинала.

Если мы посмотрим в реальном времени на торги на Московской бирже, то можем увидеть вот такую цену, например, по ОФЗ-26207-ПД с погашением в 2027 году:

Это и есть рыночная или курсовая цена, выраженная в процентах от номинала. В данном примере облигация торгуется за 1 121,51 руб. Объясню механизм, почему рыночная цена отличается от номинальной то в большую, то в меньшую сторону.

Уровень процентных ставок в экономике опирается на ключевую ставку Центробанка. Именно она определяет стоимость денег.

Это ставка, по которой коммерческие банки получают кредиты от ЦБ. Низкая ставка – дешевые кредиты, высокая – дорогие. Соответственно, и для клиентов коммерческих банков (предприятия, региональные власти) кредиты либо дешевеют, либо дорожают.

При выпуске облигации доходность тоже назначается с учетом ключевой ставки. Например, в 2020 году компания выпустила бумагу А с купоном 7 % годовых, т. е. 70 руб. в год. Но через год ключевая ставка снизилась, и другая компания уже выпускает облигацию Б с купоном 5 %. Получается, что спрос на бумагу А вырастет, потому что ее доходность выше. Следовательно, вырастет и рыночная цена. И наоборот.

Рыночная стоимость длинных облигаций, т. е. со сроком погашения через 5 и более лет, сильнее подвержена изменению ключевой ставки. Это не имеет значения, если вы планируете держать бумагу до погашения. На руки все равно получите номинал 1 000 руб. Но фактор чувствительности стоит учитывать, если в перспективе думаете продать облигации для фиксирования прибыли.

Рыночная цена зависит от:

1. ключевой ставки ЦБ,
2. рисков,
3. срока до погашения,
4. спроса и предложения.

Но инвестор реально заплатит за облигацию не только рыночную цену, но и накопленный купонный доход (НКД). Это доход, который накопился от даты последней выплаты до даты покупки. То есть при продаже владелец не теряет проценты, потому что получит их от покупателя. В этом преимущество облигаций перед депозитами, где при досрочном закрытии вклада прибыль теряется.

Пример. Облигация с купонным доходом 8 %, выплаты 2 раза в год. Владелец получил 1.01.2020 40 руб., через полгода (1.07.2020) должен получить еще 40 руб. Но 1 апреля он продал ценную бумагу. Покупатель заплатит бывшему владельцу 20 руб. неполученной прибыли.

Если инвестор продержит облигацию всего 10 дней и продаст ее, то получит от покупателя рыночную стоимость плюс НКД (80*10/365=2,19 руб.).

На сайте rusbonds.ru можно посмотреть чистую цену (без учета НКД) и грязную цену (с учетом НКД):

Типы купонов

Один из параметров, на который стоит обратить внимание при выборе, – купон. Это та прибыль, которую получит инвестор за время владения бумагой. Начисляется эмитентом несколько раз в год (обычно 2 – 4 раза) в процентах от номинала. Размер не всегда известен заранее. Зависит от типа купона.

• Постоянный купон. Известен заранее на весь срок жизни долговой бумаги. Инвестор может заранее рассчитать прибыль. На сайте rusbonds.ru в карточке конкретной облигации с постоянным купоном его размер выглядит так:

• Переменный купон. Неизвестен заранее, эмитент может установить размер в зависимости от изменения ключевой ставки ЦБ. Инвестор не может рассчитать выгоду на длительный срок.

• Плавающий купон. Это подвид переменного. Вид каждого следующего купона зависит от определенного индикатора.

• Фиксированный купон. Тоже известен заранее на весь срок, но его размер меняется.

Оферта

Оферта – это возможность продать облигацию по номиналу раньше срока погашения. Например, долговая бумага “Башнефть-2-боб” должна быть погашена 12.05.2026, но есть оферта 18.05.2023, когда инвестор имеет право получить 1 000 руб. номинала, если заявит об этом.

Технически погашение по оферте делается так: подается заявка брокеру, который исполняет наше поручение. Обратите внимание, что услуга небесплатная, поэтому посмотрите в тарифах, сколько стоит такая операция у вашего брокера.

Оферта может быть не только со стороны владельца, но и со стороны эмитента. В этом случае государство, муниципал или предприятие имеют право погасить облигацию по номиналу. Владельцу при этом делать ничего не надо, деньги просто поступят на брокерский счет.

Амортизация

На МосБирже есть облигации с особым режимом погашения. Долг гасится не сразу, а постепенно в течение срока жизни бумаги. Купон при этом будет уменьшаться, потому что он рассчитывается от номинальной цены.

Преимуществом является то, что погашение номинала происходит быстрее, более крупными суммами, чем простая выплата купонов. Полученные деньги можно реинвестировать.

Например, вот так выглядит график амортизации по муниципальной облигации “Московская Обл-34012-об”:

Типы доходности облигаций

Одним из первых параметров, на который стоит обратить внимание при выборе облигаций, является доходность.

Она бывает разная:

1. текущая – это доходность с учетом текущей рыночной стоимости и купона;
2. текущая модифицированная рассчитывается на основе “грязной” цены, т. е. с учетом НКД;
3. доходность к погашению простая включает всю прибыль, полученную от облигации в виде купонов, дисконта при покупке, и цену погашения;
4. доходность к погашению эффективная учитывает реинвестирование купонов.

Если собираетесь держать облигацию до погашения, то интересно смотреть доходность к погашению. На реинвестирование купонов стоит обращать внимание только в случае владения большим количеством бондов, когда полученных процентов хватит для покупки новых бумаг.

На сайте rusbonds.ru можно сразу организовать поиск по доходности, указав необходимые параметры в фильтре.

Пример формирования портфеля из облигаций

Подбор облигаций в свой инвестиционный портфель зависит от финансовых целей инвестора, его устойчивости к риску, горизонта и стратегии инвестирования.

Рассмотрим, какие купить долговые бумаги для консервативной стратегии.

А также разберем, как анализировать эмитента при покупке корпоративных бумаг.

Консервативная стратегия

Подводя итог вышесказанному, разберем алгоритм выбора облигаций по консервативной стратегии на конкретном примере.

Этап 1. Постановка цели.

Образование ребенка. Срок – 10 лет. Накопить планируем 1 600 000 руб. в текущих ценах. Ежемесячно можем инвестировать 10 000 руб. Цель четко обозначена по сроку. Ребенок идет учиться через 10 лет и не позже, поэтому стратегия инвестирования не должна быть агрессивной. Одним из самых консервативных инструментов являются облигации.

Этап 2. Расчет требуемой доходности.

Удобнее воспользоваться инвестиционным калькулятором, чтобы определить, при какой доходности мы достигнем поставленной цели. В нашем примере получилось, что при 6 % годовых через 120 месяцев мы выходим на 1 668 688,64 руб. Просмотрев список облигаций, можем убедиться, что доходность в 6 % вполне реальна.

Этап 3. Поиск облигаций.

Воспользуемся сайтом-агрегатором rusbonds.ru. Открываем вкладку “Анализ облигаций” и в фильтре забиваем срок (10 лет) и требуемую доходность (6 – 8 %). Так как цель слишком важна для нас, то выбираем постоянный купон, чтобы знать поток платежей на всем сроке жизни облигаций.

Под наши требования попала ОФЗ-26228-ПД:

Нажав на название ценной бумаги, мы окажемся в карточке с подробной информацией.

Открываем все вкладки и проверяем:

1. срок погашения;
2. вид купона, периодичность его начисления и размер;
3. амортизацию (есть или нет);
4. наличие или отсутствие оферты;
5. ликвидность (количество сделок за день, неделю);
6. доходность.

В нашем случае эффективная доходность к погашению составляет 6,251 %. Этого достаточно для накопления необходимой суммы.

Естественно, что за 10 лет стоимость обучения может вырасти и накопленной суммы не хватит.

Рекомендую ежегодно пересчитывать на инвестиционном калькуляторе требуемую доходность и корректировать ежемесячную сумму инвестирования.

Возможно, что через год потребуется вносить не 10 000 руб., а больше.

Анализ надежности облигаций отдельного эмитента

По условиям предыдущего примера к нам в список попала только одна облигация, которая отвечала требованиям доходности, – ОФЗ. Но при более агрессивной стратегии инвестирования выборка будет более обширная. Например, если бы мы задали доходность 8 % и выше, в списке могли оказаться муниципальные и корпоративные облигации.

Алгоритм их анализа точно такой же. Но для корпоративных бондов добавляется проверка надежности эмитента.

Рассмотрим этапы анализа:

Этап 1. Ломбардный список ЦБ.

Ломбардный список – это перечень ценных бумаг, которые Центробанк принимает в качестве обеспечения под выдачу кредитов. Каждому встречному такой кредит не получить. ЦБ проводит анализ заемщика, поэтому считается, что попадание в ломбардный список – это гарантия надежности, подтвержденная главным банком страны.

Ломбардный список можно изучить на сайте Центробанка.

Этап 2. Уровень листинга.

Листинг – это специальная процедура оценки надежности той или иной ценной бумаги по различным параметрам для допуска к торгам на фондовой бирже.

Выделяют 3 уровня:

1. Первый уровень. В него попадают самые надежные бумаги: ОФЗ, некоторые муниципальные и корпоративные бонды. Например, компаний Башнефть, Роснефть, администраций г. Нижнего Новгорода, Новосибирска, почти всех регионов РФ.
2. Второй уровень. В списке надежные бумаги, но по каким-то критериям они не смогли попасть в листинг 1-го уровня.
3. Третий уровень. Бумаги не входят в котировальный список биржи. Это облигации новых компаний или компаний, которые не отвечают требованиям вхождения в 1-й и 2-й уровень. Новичкам лучше обходить такие бумаги стороной. Риск вложения в них очень высокий.

Посмотреть уровень листинга можно на сайте Московской биржи, перейдя по этой ссылке.

Этап 3. Анализ эмитента.

1. Анализ эмитента будем проводить по финансовой отчетности. Публичные компании, допущенные к торгам на бирже, обязаны ее публиковать в интернете.
2. Рассчитываем или ищем готовые расчеты по следующим показателям.
3. Коэффициент левериджа (L/A) показывает закредитованность компании
4. Коэффициент левериджа = Обязательства / Активы
5. Обязательства – это сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств.

Если коэффициент меньше 0,7, это говорит о том, что у компании низкая закредитованность. Если больше 0,7, значит, высокая, т. е. активы приобретаются в основном за счет заемных средств, что накладывает обязательства по погашению долга и уплате процентов. Закредитованных эмитентов лучше избегать.

Рассмотрим на примере годовой отчетности компании Роснефть за 2018 год, как рассчитать коэффициент левериджа. Ищем консолидированный отчет (по МСФО) на официальном сайте, в разделе “Инвесторам и акционерам”:

1. Активы = 13 163 млрд руб.;
2. Обязательства = 2 874 + 5 612 = 8 486 млрд руб.;
3. Коэффициент левериджа = 8 486 / 13 163 = 0,64.

Компания не сильно закредитована, но для объективной картины лучше посмотреть показатель в динамике за последние 3 – 5 лет.

Коэффициент левериджа у банков будет больше 0,7, потому что их бизнес устроен по-другому. Для анализа лучше этот показатель не использовать.

• Отношение чистого долга к EBITDA (ND/EBITDA)

Показатель отражает количество лет, которое нужно компании, чтобы погасить все долги. Если он меньше 2, то эмитент легко справится с выплатой кредитов, потому что достаточно получает прибыли.

Чистый долг / EBITDA

Чистый долг – задолженность по долгосрочным и краткосрочным кредитам за вычетом денежных средств и их эквивалентов. EBITDA – доналоговая прибыль.

Не буду утомлять расчетами этого показателя. На многих сайтах-агрегаторах его считают аналитики. Остается только воспользоваться готовыми цифрами. Например, на сайте инвестиционной компании “Доходъ” (dohod.ru) есть не только нужный нам показатель, но и многие другие. Выбираем Роснефть и смотрим карточку компании:

Этап 4. Анализ рейтинговых агентств.

При выборе облигаций можно воспользоваться рейтингами, которые присваивают эмитентам отечественные и международные рейтинговые агентства. На сайте dohod.ru тоже есть вся информация для нашего примера с Роснефтью.

Каждая строка – активная ссылка. Можно пройти по ней и прочитать более подробно, что обозначает каждая буква и цифра в рейтинге.

Проведения такого анализа вполне достаточно, чтобы сформировать портфель из облигаций. Все анализируемые параметры сводите в единую таблицу для наглядности.

Заключение

Несмотря на то что статья получилась объемной, сам анализ и выбор облигаций занимает значительно меньше времени. Не думайте, что такую кропотливую работу надо проделывать каждый месяц.

Если совсем не хотите заниматься анализом, то вложите деньги в индексные ETF на облигации. Например, FXRU или FXRB. Так вы охватите сразу несколько видов еврооблигаций и сведете к минимуму возможные риски дефолта эмитента. Но тогда купоны на свой счет вы не получите. Они будут реинвестироваться.

А ведь так приятно получать пассивный доход от инвестиций. Согласны?

Полный обзор по облигациям

Облигации входят в число наиболее востребованных финансовых инструментов для инвестирования. В отличие от акций, они представляют собой не долевую, а долговую ценную бумагу, которая сочетает удобство, практичность и сравнительно высокую надежность вложений. Дополнительным плюсом выступает разнообразие облигаций, доступных для приобретения и продажи на отечественном фондовом рынке. Рассмотрим подробнее особенности этой ценной бумаги, ее преимущества и недостатки, а также текущее состояние российского рынка облигаций более подробно.

Что такое облигации

Облигацией называют долговую ценную бумагу, которая фиксирует факт взятия эмитентом определенной суммы денежных средств от инвестора и обязанность вернуть ее в определенный срок. Причем с процентами, которые платятся за возможность пользоваться финансовыми ресурсами вкладчика.

Фактически, облигация очень напоминает усовершенствованную долговую расписку. А схема взаимоотношений эмитента и инвестора – обычное кредитование, но в несколько упрощенном и удобном для обеих сторон варианте.

Который к тому же реализуется на фондовом рынке, то есть практически всегда – под жестким контролем биржи и законодательства, строго регламентирующего выпуск и обращение ценных бумаг. Проценты часто называют купоном, а доход, который получает инвестор, купонным. На практике активно применяется еще одно наименование облигаций, которые часто называют бондами.

В чем выгодность приобретения облигаций

Популярность облигации как ценной бумаги и эффективного финансового инструмента лучше и нагляднее всего демонстрирует одна простая цифра. Вложения в бонды на Московской бирже в 2022 году составили очень внушительную сумму, немного недотягивающую до 300 млрд. руб. Главная причина настолько широкого использования бондов — сочетание достаточно высокой доходности, превышающей обычный банковский депозит, с надежностью, которая объясняется заметно более низким уровнем риска, по сравнению с большей частью акций. Именно поэтому облигации относятся к консервативным вариантам инвестирования.

Важной особенностью облигации как долговой ценной бумаги становятся четко фиксированные условия выплаты процентов. Купонный доход платится или разово при погашении бондов, или, что бывает намного чаще, частями на регулярной основе. Торговля облигациями ведется на фондовой бирже, что означает формирование рыночной цены и, как следствие, присутствие фактора волатильности. Что позволяет заработать не только на купонном доходе, но и на обычной разнице в курсах, делая бонды еще более интересным инвестиционным инструментом.

Преимущества и недостатки облигаций

Как и любая ценная бумага или финансовый инструмент, облигации обладают набором плюсов и минусов. Ключевыми достоинствами бондов выступают такие:

1. Гарантированный и фиксированный уровень доходности, который позволяет четко определить будущие доходы от владения ценной бумагой.
2. Более высокая процентная ставка, если сравнивать облигации с банковским депозитом.
3. Присутствие на рынке облигаций с разным сроком погашения, что обеспечивает вариативность продолжительности инвестирования в зависимости от выбранной стратегии.
4. Простая и прозрачная схема начисления процентов, позволяющая рассчитать доход за каждый день обладания облигацией.
5. Сохранение доходов, начисленных и выплаченных ранее, при досрочной продаже ценной бумаги.
6. Разнообразие доступных для приобретения облигаций, который отличаются друг от друга по множеству параметров, включая эмитента, срок погашения, вид дохода, валюту номинала и т.д.

Основными недостатками бондов считаются такие:

1. Волатильность стоимости ценной бумаги, результатом которой выступает возможность не только заработать, но и получить убыток от курсовой разницы.
2. Зависимость цены облигации от множества факторов, начиная с политики Центробанка в отношении ключевой ставки и заканчивая уровнем инфляции.
3. Возможность дефолта эмитента, предусматривающая отказ от выполнения финансовых обязательств по погашению выпущенных бондов и возврату вложенных денежных средств.

Даже самый простой анализ приведенных выше списков плюсов и минусов бондов как ценной бумаги наглядно демонстрирует одну из важных причин популярности этого финансового инструмента. Дело в том, что количество и ценность достоинств заметно превышают аналогичные параметры недостатков.

Виды и особенности облигаций

Как было отмечено выше, облигации отличаются большим разнообразием. Классификация бондов выполняется по нескольким критериям. Для большей наглядности имеет смысл описать основные виды и особенности облигаций разного типа в удобной и легко воспринимаемой табличной форме.

Описание и особенности

Критерий для классификации — эмитент

ОФЗ или облигации федерального займа (выпускаются Минфином) и КОБР или купонные облигации Банка России. Первый доступны для приобретения частными инвесторами, вторые покупаются исключительно банками

Муниципальные или региональные

В качестве эмитента выступают местные или региональные власти

Выпускаются коммерческими компаниями

Критерий для классификации – срок погашения

Срок погашения до года включительно

Действуют от года до пяти

Срок погашения превышает 5 лет

Вечные или бессрочные

Предусматривают постоянное получение дохода без ограничения по сроку выплат. Напоминают привилегированные акции

Критерий для классификации – вид дохода

Выплата фиксирована и осуществляется в определенный срок. Рассчитывается по ставке, которая декларирована при эмиссии ценной бумаги

Бескупонные или дисконтные

Купонный доход не выплачивается. Прибыль формируется за счет размещения облигации по цене, которая ниже номинальной

С переменным купоном

Величина купонного дохода определяется конъюнктурой рынка. Ценная бумага отличается волатильностью, результатом которой становится большая потенциальная доходность при одновременном увеличении риска

С плавающим купоном

Ставка купонной доходности привязывается к определенному индикатору. В подобном качестве используются разные параметры, например, курс доллара, ключевая ставка или какой-либо индекс

Критерий для классификации – валюта номинала

Номинированы в национальной валюте России

Номинированы в зарубежных валютах, включая наиболее распространенные в РФ: доллар США, евро, юань, фунты стерлингов или швейцарский франк

Критерии выбора облигации для инвестирования

Разнообразие бондов, доступных для приобретения отечественными инвесторами, превращает проблему выбора подходящей долговой ценной бумаги в сложную задачу. Ее успешное решение предусматривает тщательный анализ текущей ситуации на рынке вместе с выработкой персональной стратегии инвестирования. Такой подход позволяет оптимальным образом совместить целеполагание и конечный результат.

Опытные и квалифицированные инвесторы рекомендуют при выборе облигации для покупки рассматривать следующие характеристики долговой ценной бумаги:

1. Доходность. Ключевой критерий, который анализируется сразу с нескольких точек зрения. Первым делом изучается купонная доходность. Затем – перспективы получения прибыли за счет курсовой разницы. Отдельно определяется так называемый накопленный доход, который вычисляется за дни от предыдущей выплаты до даты покупки. Завершающая часть анализа – доходность к погашению, которая определяется с учетом второго критерия выбора.
2. Дата погашения. Обычно совпадает со сроком последней выплаты купонной доходности. Чем дольше будет действовать ценная бумага, тем выше риски и сложнее прогнозирование. Но и заработать в этом случае можно больше.
3. Надежность. Обратно пропорциональна потенциальному риску. Самыми надежными считаются ОФЗ, хотя и государство теоретически может объявить дефолт по своим обязательствам. Например, в России подобная ситуация была сравнительно недавно – в 1998 году. Хотя представить такое развитие событий сегодня достаточно проблематично. Самые рискованные бонды – корпоративные. Проще и быстрее всего получить информацию о надежности ценной бумаги на сайте ЦБ РФ, где размещаются рейтинги облигаций в зависимости от эмитента.
4. Ликвидность. Анализируется на основании данных о ежедневном объеме торгов той или иной облигацией. Показывает, насколько быстро можно превратить ценную бумагу в деньги и обратно.

Самый простой способ совместить сравнительно высокую доходность с разумным уровнем риска предусматривает диверсификацию инвестиций. Облигации предоставляют достаточно возможностей для реализации такой стратегии. Главное – четко придерживаться плана и не пытаться заработать слишком много в ущерб надежности вложений.

На что еще обращать внимание при выборе облигаций

Помимо теоретических аспектов выбора направления или сразу нескольких направлений инвестирования, необходимо учесть практическую сторону вопроса. Что особенно актуально, если решение принимается инвестором самостоятельно. В это случае имеет смысл дополнительно учесть несколько немаловажных нюансов, включая:

1. Стандартный вариант диверсификации – приобретение у одного эмитента не более 5% от общего портфеля облигаций. В то же время слишком сильно занижать долю также не стоит, так как это приведет к усложнению контроля и управления инвестиционными активами.
2. Не нужно ограничивать себя только облигациями. Самый правильный подход предусматривает задействование разных финансовых инструментов при разумном общем их количестве. Включая валюту, рублевые накопления в банковских депозитах, акции и т.д.
3. Традиционный кредитный рейтинг желательно дополнять более детальным финансовым анализом компании-эмитента. Важный дополнительный критерий выбора – динамика рейтинга и курса ценной бумаги.
4. Отдельного упоминания заслуживает еще один крайне важный для изучения и анализа параметр. Речь идет о графике исполнения эмитентом финансовых обязательств. Если в ближайшее время предстоят серьезные объемы выплат в рамках погашения облигаций или кредитов, риски дефолта заметно возрастают. Что обязательно нужно учитывать при инвестировании.
5. Не стоит делать слишком сильный акцент исключительно на доходности (даже если анализировать ее в нескольких аспектах). Самый грамотный и взвешенный подход предусматривает комплексное изучение всех перечисленных в предыдущем разделе критериев с добавлением дополнительных – в зависимости от доступной или собранной инвестором информации об эмитенте и ценной бумаге.
6. Высокую эффективность показывает анализ, направленный на изучение компаний, схожих по виду и масштабу деятельности с эмитентом. Что особенно актуально для российского фондового рынка, где четко прослеживается аналоговый подход к решению стоящих перед бизнесом задач.

Что сейчас происходит на рынке облигаций

Отечественный фондовый рынок претерпел в 2022 году серьезные пертурбации. Главной из них стал массовый уход большей части нерезидентов, представляющих так называемые недружественные страны. Результатом стали масштабные изменения, которые напрямую затронули рынок как государственных, так и корпоративных облигаций. Рассмотрим наиболее значимые тренды для каждой категории бондов боле внимательно.

По итогам 2022 года российский долговой рынок продемонстрировал следующие тенденции в отношении государственных облигаций:

1. Резкое увеличение зависимости от внутренних факторов. Речь идет о политике государства, действиях регулятора и настроении отечественных инвесторов. Уход с рынка нерезидентов свел влияние внешних факторов практически к нулю.
2. Изменение структуры участников рынка. Резко выросла доля НФО (некредитные финансовые организации) и физических лиц. Причем прежде всего – среди покупателей ОФЗ. В их числе: НПФ, страховые компании, государственные институты. Большая часть продавцов – банковские учреждения, управляющие компании и брокеры. Банки являются главными покупателями при первичном размещении облигаций.
3. Снижение ликвидности. Выражается в заметном уменьшении объемов торговли государственными облигациями (с 85 млрд. руб. в день за январь-февраль до 31 млрд. руб. с марта 2022 года).

1. Удачное размещение ОФЗ Минфином. Большая часть акционеров прошла в течение двух последних месяцев года. Их результат – привлечение около 2,1 трлн. руб., что следует признать серьезным успехом эмитента.
2. Увеличение доли ОФЗ-ПК. В данном случае речь идет об облигациях с переменным купоном, доходность по которым привязана к какому-либо параметру. Их востребованность объясняется меньшим риском вложений, что особенно актуально для сегодняшнего отечественного фондового рынка.

Корпоративные облигации и ВДО

Рынок корпоративных и высокодоходных облигаций показал в 2022 году следующие тренды:

1. Серьезный рост объемов размещения инвестиций. Он составил примерно треть, что позволило достичь внушительного результата, равного 13,3 трлн. руб. Большая часть – около 11,2 трлн. руб. – представлена рублевыми бондами.

1. Сохранение основных участников рынка. По-прежнему, главными покупателями корпоративных бондов выступают отечественные банки. В то же время население и НПФ активно приобретают облигации, выпущенные самими банками.
2. Рост доходности бондов. Так называемый спред, который представляет собой разницу между доходностью корпоративных облигаций и безрисковой составляющей ОФЗ, существенно вырос дважды за год. Сначала в конце февраля-марте (после начала СВО), затем – повторно – в сентябре. Причиной увеличения кредитных спредов стали трудности с размещением бондом и некоторым падением спроса на долговые ценные бумаги, которое было быстро компенсировано стабилизацией рынка и наступившим позднее увеличением объема продаж.

В качестве общего вывода по данному разделу статьи необходимо отметить следующее. Российский рынок облигаций – как государственных, так и корпоративных – по большей части успешно справился с непростой политической и финансовой ситуацией в стране и мире. Причем даже при практически полном отсутствии инвесторов-нерезидентов. Что позволяет рассчитывать на переход к устойчивому росту в течение 2023 года.

Часто задаваемые вопросы

Каковы особенности облигации как ценной бумаги?

Основными признаками облигации как ценной бумаги выступают такие:

• номинал, как начальная стоимость бондов;
• четко зафиксированный срок обращения ценной бумаги;
• выплата процентов по правилам, декларированным в момент выпуска;
• жесткое регулирование эмиссии, обращения и погашения положениями федерального законодательства;
• строгая форма выпуска, определенная на уже упомянутом выше законодательном уровне;
• торговля на фондовом рынке, формирующая рыночную цену облигации.

Какой ценной бумагой является облигация?

Облигация относится к долговым ценным бумагам, так как она фиксирует обязательство эмитента вернуть полученные от покупателя бондов денежные средства в определенный срок. Фактически, облигация напоминает обычную долговую расписку, но оформленную в соответствии с четко регламентированными требованиями.

В чем заключается отличие облигации от акции?

Акция представляет собой долевую ценную бумагу, которая подтверждает право инвестора на обладание долей компании и получение части ее прибыли. Дополнительным правом для владельцев обыкновенных акций становится возможность участвовать в управлении предприятием посредством голосования на общем собрании собственников.

Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, схожую с векселем или распиской. Она фиксирует обязательство эмитента вернуть полученные денежные средства, чаще всего – с процентами. Никаких прав на управление, владение или получение части прибыли компании облигация не предоставляет.

Топ-5 корпоративных облигаций с высоким риском и доходностью до 17%

Представляем регулярное обновление нашего взгляда на топ-5 наиболее привлекательных высокодоходных облигаций, которые могут быть интересны инвесторам с повышенным аппетитом к риску. Рейтинг эмитентов — от BBB до A-.

Риск-премия к ОФЗ у представленных облигаций составляет от 654 до 964 б.п. Мы считаем такую премию адекватной компенсацией за повышенный риск.

Вместе с тем, необходимо помнить, что в отличие от гособлигаций, кредитные риски корпоративных эмитентов в настоящее время остаются повышенными. Не исключаем, что российские компании могут в среднесрочной перспективе столкнуться с падением продаж, сокращением рентабельности, ростом долговой нагрузки, проблемами с рефинансированием задолженности.

Тем не менее, мы предполагаем, что компании из нашей выборки достаточно успешно адаптируются к текущим условиям функционирования и с большой вероятностью будут иметь доступ к источникам ликвидности на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе.

5. «Интерлизинг»

ООО «Интерлизинг» — универсальная лизинговая компания, в портфеле которой более 15 видов имущества и 40 подразделений в разных регионах России.

Облигация: ИНТЕРЛИЗИНГ 001P-02
Доходность: 13,89%
Дата погашения: 24 сентября 2024 г.
Оферта: —
Дюрация: 1,06 года
Объём выпуска: 1,5 млрд руб.
ISIN: RU000A103RY2

Агентство «Эксперт РА » подтвердило кредитный рейтинг до уровня ruA- со стабильным прогнозом (26 июля 2022 г.). Повышение рейтинга обусловлено прошедшей в конце 2021 г. докапитализацией, а также поддержанием компанией качества активов и повышением показателей эффективности на фоне существенного роста масштабов бизнеса. Агентство отмечает у компании комфортный уровень достаточности капитала, высокие показатели эффективности деятельности, приемлемое качество активов и адекватную позицию по ликвидности.

Продуктовая диверсификация портфеля: крупнейшей позицией в структуре чистых инвестиций в лизинг является грузовой автотранспорт (26,7% ЧИЛ), далее следуют легковые автомобили и строительное оборудование (24% и 21,8% соответственно). При этом диверсифицирована структура поставщиков — на долю крупнейшего приходится около 3% портфеля.

У компании комфортный уровень достаточности капитала, высокие показатели эффективности деятельности, приемлемое качество активов, адекватная позиция по ликвидности.

Риски:

• Необходимость обновления базы контрагентов и портфеля брендов в условиях сворачивания российского направления крупными иностранными производителями, а также необходимость увеличения объёма сделок с б/у техникой.

Учитывая повышение рейтинга в А- категорию и относительно короткую дюрацию предлагаемого выпуска, вероятность кредитных событий оцениваем как незначительную и считаем, что премия в 654 б.п. является адекватной компенсацией за риск.

4. «Тами и КО»

ООО «Тами и КО» — российская розничная сеть магазинов мужской одежды собственного бренда Henderson. Компания является крупнейшей в России монобрендовой сетью розничных магазинов мужской брендовой одежды и управляет сетью из 157 розничных салонов, которые расположены в 60 городах России

Облигация: ТАМИ И КО БO-01
Доходность: 14,82%
Дата погашения: 25 марта 2025 г.
Оферта: —
Дюрация: 1,26 года
Объём выпуска: 1,802 млрд руб.
ISIN: RU000A103Q08

Кредитный рейтинг подтверждён на уровне BBB+ агентствами АКРА (22 июня 2022 г.) и «Эксперт РА» (16 августа 2022 г.).

У компании собственный бренд. Дом моды Henderson реализует мужскую одежду под собственным брендом, поэтому сеть магазинов, которыми управляет компания, не пострадала от ухода глобальных брендов из России, а работа магазинов не прерывалась.

Важный фактор — снижение конкуренции в ключевом для компании сегменте «доступный люкс» вследствие ухода глобальных брендов из России.

Доступ к кредитным линиям на комфортных для компании условиях обеспечивает хорошие показатели ликвидности баланса. Летом и осенью текущего года компания сообщала об открытии кредитных линий по «ключевая ставка + 3%. 3,5%».

Риски:

• Рост финансовых расходов из-за перехода на авансовую систему оплаты. В текущих условиях фактически прекращён выпуск международных аккредитивов, которые позволяли получать отсрочку платежа по контрактам с зарубежными фабриками и другими поставщиками, и вместо этих инструментов компания будет использовать авансовые платежи и долговое финансирование, что может привести к увеличению долговой нагрузки.
• Снижение трафика в торговых центрах. У компании достаточно амбициозные планы по увеличению совокупной торговой площади магазинов сети и выручки на квадратный метр. Снижение трафика в торговых центрах может оказать давление на выручку и рентабельность продаж в розничном канале.

Текущая риск-премия в облигациях компании примерно на 185 б.п. превышает уровень начала сентября 2022 г., когда премия к ОФЗ составляла 572 б.п. Учитывая доступ компании к ликвидности, работу под собственным брендом и контроль производственных процессов — риск кредитных событий оцениваем как незначительный. Скорее дальнейшая адаптация к новым условиям будет способствовать снижению риск-премии к уровням начала сентября.

3. «АБЗ-1»

Группа «АБЗ-1» — диверсифицированная дорожно-строительная группа компаний, деятельность которой преимущественно сосредоточена в Северо-Западном федеральном округе РФ.

Облигация: ОАО АБЗ-1 001P-01
Доходность: 14,87%
Дата погашения: 25 декабря 2023 г.
Оферта: —
Дюрация: 0,49 года
Объём выпуска: 2,505 млрд руб.
ISIN: RU000A102LW1

В начале декабря АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне BBB(RU), стаб., а «Эксперт РА» подтвердило аналогичный уровень кредитного рейтинга в середине ноября

Вертикально-интегрированный дорожно-строительный бизнес: 80% выручки группы приходится на дорожное строительство в семи регионах России и 20% на производство асфальта. В состав группы входит АО «ПСФ «Балтийский проект», который реализует, в том числе, крупный проект ГЧП — строительство трамвайной сети в г. Санкт-Петербург. У группы есть собственное производство асфальтобетонных смесей с мощностью выпуска до 1,5 млн тонн в год.

Хорошая устойчивость рынков присутствия: Компания работает на внутреннем рынке, основные покупатели — профильные государственные организации, поэтому активизация госрасходов на инфраструктурное строительство оказывает поддержку устойчивости финансовых показателей компании. Текущий бэклог компании составляет 28,4 млрд руб. (без учёта проекта ГЧП), что соответствует не менее чем двум объёмам годовой выручки.

Риски:

• Рост долговой нагрузки. На 30 июня 2022 г. соотношение чистого долга к EBITDA LTM составило 2,5х против 1,5х на конце 2021 г. Покрытие процентов ухудшилось с 2,7х до 1,8х. Тем не менее, мы ожидаем, что ухудшение кредитных метрик носит временный характер — мы ожидаем, что более высокая маржа в II полугодии поспособствует восстановлению долговых метрик.

Активизация госрасходов на инфраструктурное строительство оказывает поддержку финансовым показателям компании. Существенный портфель контрактов повышает устойчивость бизнеса компании. Риск каких-либо кредитных событий оцениваем как незначительный и считаем, что риск-премия в 759 б.п. является адекватной компенсацией за повышенные риски.

2. «Джи-групп»

АО «Джи-групп» — крупнейший девелопер Татарстана, который занимается строительством жилой недвижимости под брендом «Унистрой», управлением коммерческой недвижимостью под брендом «UD Group», индивидуальным жилищным строительством под брендом My Corner by UNISTROY. Помимо Татарстана, компания реализует проекты в Санкт-Петербурге, а также приобрела новые участки в г. Пермь и в г. Екатеринбург.

Облигация: ДЖИ-ГРУПП 002P-01
Доходность: 16,09%
Дата погашения: 12 августа 2024 г.
Оферта: —
Дюрация: 0,87 года
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A103JR3

Отметим позитивный прогноз и подтверждение кредитного рейтинга на уровне BBB+(RU) агентством АКРА (29 сентября 2022 г.). Также у компании сохраняется рейтинг ruBBB+, стаб. от «Эксперт РА» (17 мая 2022 г.).

У компании сильные показатели ликвидности баланса, обусловленные как существенным запасом денежных средств, так и ожидаемыми поступлениями от раскрытия эскроу-счетов в 2022–2024 гг. и достаточным объёмом невыбранных кредитных линий.

Предложение президента России продлить действие льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширить доступ к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.

Риски:

• Слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости. В конце декабря компания раскрыла прогнозные значения на 2022 г. по ключевым и операционным показателям: выручка компании может снизиться на 6,5% г/г, до 19,5 млрд руб., EBITDA упадёт на 18%, до 5,3 млрд руб. На этом фоне чистый долг вырастет на 22%, до 9,4 млрд руб., а показатель чистый долг/EBITDA увеличится (по расчётам компании) до 1,77х с 1,19х в 2021 г. Рост долговой нагрузки произошёл на фоне приобретения земельных участков и пока остаётся на среднем значении. В какой мере продление льготной ипотеки с увеличением процентной ставки позволит поддержать конъюнктуру рынка будет видно по промежуточным результатам 2023 г.
• Риск «болезней роста» масштабов бизнеса. У компании есть опыт работы в других регионах, помимо родного Татарстана — были реализованы проекты в Тольятти и в Уфе. Но сейчас компания выходит на новый для себя уровень, претендуя на статус федерального девелопера. Компания начала продажи в первом из своих новых проектов в Санкт-Петербурге, приобрела участки для реализации собственных проектов в Перми и в Екатеринбурге. Руководство компании, понимая вызовы, возникающие в процессе перехода с регионального на федеральный уровень, пригласило в состав Совета директоров четырёх независимых членов с федеральным бэкгарундом в бизнесе. В какое мере менеджменту удастся избежать «болезней роста» масштабов бизнеса будет понятно по результатам следующего года.
• Ковенант на изменение аудиторской компании. Решение о выпуске облигаций предусматривает ковенант на изменение аудиторской организации, осуществляющей аудит годовой отчётности по МСФО — допустимы только аудиторские компании из BIG-4. В настоящее время российские аудиторские компании (в том числе — бывшие российские юрлица Большой четвёрки) не входят в глобальные сети аудиторских компаний и, формально, проведение аудита любой российской аудиторской компанией будет означать нарушение этого обязательства — у держателей бумаг возникнет право требовать от эмитента досрочного погашения бумаг. Компания ещё не объявляла о созыве собрания владельцев облигаций с целью изменения данного ковенанта. Тем не менее, мы не ожидаем возникновения у компании существенных проблем в связи с этим.

Текущая слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости оказывает давление на котировки облигаций «Джи-групп». Тем не менее, ожидаемая поддержка продаж за счёт продления льготной ипотеки и рост масштабов бизнеса в процессе перехода на федеральный уровень могут оказать положительное влияние на кредитное качество компании и будут способствовать сужению спреда к ОФЗ в бумагах эмитента.

1. ГК «Пионер»

ГК «Пионер» — один из ведущих девелоперов Москвы и Санкт-Петербурга. Компания занимается строительством жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также строительством объектов коммерческой недвижимости. 57% выручки приходится на реализацию жилой недвижимости и 32% — на реализацию коммерческой недвижимости. Ещё 4% и 6% выручки приходятся на выручку от реализации апартаментов и машиномест соответственно.

Облигация: ГК ПИОНЕР 001P-05
Доходность: 17,08%
Дата погашения: 17 декабря 2024 г.
Оферта: —
Дюрация: 1,28 года
Объём выпуска: 5 млрд руб.
ISIN: RU000A102KG6

27 октября 2022 г. АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне A-(RU), прогноз — стабильный.

У ГК «Пионер» хорошие показатели ликвидности баланса. На 30 июня 2022 г. помимо денежных средств в размере 4,5 млрд руб. компания также располагала доступом к кредитным линиям с невыбранным лимитом в 54,3 млрд руб. В свою очередь, остаток денежных средств на счетах эскроу составляет 27,9 млрд руб.: благодаря раскрытию счетов эскроу в 2022–2025 гг. ожидается положительный свободный денежный поток.

Предложение президента России продлить действие льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширить доступ к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми также позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.

У компании комфортный уровень долговой нагрузки. Отношение чистого корпоративного долга к EBITDA LTM на 30 июня 2022 г. составляет 1,8х.

Риски:

• Слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости. АКРА в своём пресс-релизе указывает на риск снижения выручки в текущем году на 20% из-за сокращения портфеля текущего строительства, переноса сроков начала реализации части новых проектов и существенного снижения продаж в II квартале. По итогам I полугодия выручка сократилась на 40,6% г/г, в том числе на 51% г/г от реализации квартир, а EBITDA г/г снизилась на 64,9% г/г. Тем не менее, учитывая рост средней цены реализации жилой недвижимости за последний год более чем на 30% — у компании есть определённый запас прочности на случай существенной коррекции цен на рынке.
• Снижение спроса на коммерческую недвижимость. По итогам I полугодия выручка от реализации коммерческой недвижимости увеличилась на 29% г/г, до 3,5 млрд. руб., тем самым частично компенсировав снижение выручки от продажи жилой недвижимости. Тем не менее, снижение спроса на коммерческую недвижимость в регионах присутствия компании может оказать давление на её финансовые показатели.

Слабая конъюнктура и рост неопределённости на рынках жилой и коммерческой недвижимости оказывает давление на котировки облигаций ГК «Пионер».

В нашей подборке высокодоходных облигаций это эмитент одновременно и с самым лучшим кредитным рейтингом (A-), и с самой большой риск-премией в облигациях (964 б.п.).

Тем не менее, мы не ожидаем кредитных событий по эмитенту в ближайшей перспективе, учитывая сохраняющийся комфортный уровень долговой нагрузки, высокую денежную ликвидность, поддерживаемую открытыми кредитными линиями.

10 надежных облигаций с высокой ставкой, которые обыгрывают вклады

Доходность корпоративных облигаций, которая в марте вышла на десятилетние максимумы выше 17%, в последние две недели опустилась до 12,7–13%. Цены на бумаги растут, а доходность, соответственно, падает на фоне снижения ключевой ставки до 14%, которое произошло 29 апреля. Банк России рассматривает вероятность понижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, что означает продолжение движения вниз доходностей.

По состоянию на 20 мая 2022 года доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составляет 12,71% при дюрации 705 дней (1,9 года).

Самая высокая доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR за последние десять лет была зафиксирована 30 марта 2022 года на уровне 17,29%. Экстремумом доходности индекса является показатель 20,58%, установленный 20 января 2009 года (данные по доходностям индекса доступны с 4 мая 2008 года).

Облигации федерального займа в своих ценах уже отражают ожидаемое снижение ключевой ставки — индекс российских гособлигаций RGBI демонстрирует доходность на уровне 10–11% с середины апреля.

Облигации из сегмента корпоративных бондов сейчас позволяют инвесторам купить бумаги, которые в будущем смогут обеспечить доходность выше уровня инфляции, цель по которой в размере 4% ЦБ рассчитывает достигнуть в 2024 году, согласно майскому докладу регулятора о денежно-кредитной политике.

«Корпоративные облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов на сегодняшний день позволяют зафиксировать на один-два года доходность 11,5–13% годовых. Кредитные спреды данных бондов по-прежнему расширенные — в районе 150–300 базисных пунктов к ОФЗ. Надо учитывать, что пока первичный рынок облигаций неактивен и будет постепенно возникать дефицит бумаг на рынке по мере планового погашения. Наряду со снижением ключевой ставки этот фактор может привести к сокращению кредитной премии надежных корпоративных бондов к ОФЗ, соответственно, снижению их доходности», — объясняет преимущества приобретения бондов в данный момент инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Александр Полютов.

Как выбрать облигации для покупки

Основными факторами, которые традиционно оказывают влияние на инвестиционные решения по приобретению облигаций, является ключевая ставка , ее сопоставимость с текущей и прогнозируемой инфляцией, а также кредитное качество эмитентов .

Процентный риск

Процентный риск в облигациях уже более или менее обозначен: ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 18–23%. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая 2022 года составила 17,69% против 17,77% неделей ранее.

Ключевая ставка на текущий момент установлена в размере 14%. «Текущий прогнозный диапазон для средней ключевой ставки на 2022 год 12,5–14%, на следующий — 9–11% и на 2024 год — 6–8%», — заявила по итогам последнего заседания совета директоров Банка России глава регулятора Эльвира Набиуллина.

Банковские вклады, которые часто сравнивают с инвестициями в облигации в качестве их альтернативы, неуклонно снижают доходность. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в первой декаде мая 2022 года снизилась до 12,1% годовых, по данным Банка России.

«При высоких ставках компаниям во всех отраслях сложнее перекредитовываться. При этом сейчас мы наблюдаем процесс снижения ставок в экономике, что создает более благоприятные условия для функционирования бизнеса. Большему риску подвержены небольшие компании, компании с повышенной долговой нагрузкой и бизнесы в стадии становления. Сейчас крайне важен тщательный кредитный анализ эмитентов», — предостерегает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Кредитный риск (риск дефолтов)

Анализ рейтинговых действий агентств «Эксперт РА», «АКРА», «НКР», «НРА», который провели «РБК Инвестиции» за период с начала 2022 года, пока не демонстрирует массовых понижений рейтингов качественных эмитентов. Однако этот факт не должен ложно успокаивать инвесторов.

«Хотя рейтинговые агентства и обладают более оперативным доступом к информации об эмитенте, он не позволяет им следить за компанией на ежедневной основе. Поэтому с этой точки зрения положение агентств ненамного отличается от возможностей обычных аналитиков и инвесторов, принимать решение об изменении рейтингов им во многих случаях приходится уже по факту появления в общем доступе негативных корпоративных новостей. Учитывая, что компании в большинстве случаев не спешат делиться с рынком возникающими проблемами, таких новостей пока достаточно мало», — объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров также обращает внимание на специфику составления кредитных рейтингов от национальных агентств: «Рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых организаций, то есть рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. По этой причине, если условия ухудшились сразу для всех компаний, то и относительная вероятность дефолта компании изменилась несущественно».

Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.

Количество дефолтов по выпускам облигаций, допущенным к торгам на Мосбирже:

• 2018 год — 8 выпусков;
• 2019 год — 9 выпусков;
• 2020 год — 17 выпусков;
• 2021 год — 31 выпуск;
• 2022 год (на 20 мая) — 19 выпусков + 10 выпусков с техническим дефолтом.

«В настоящий момент предпочтительнее облигации госкомпании и системно значимых игроков, которые могут рассчитывать на поддержку федеральных властей и рефинансирование в банках. Не вызывают опасения бонды крупнейших сырьевых экспортеров, лидеров на рынке телекоммуникаций и продуктового ретейла, госбанков», — отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов. По его мнению, под давлением может оказаться кредитное качество эмитентов, ориентированных на внутренний потребительский спрос и значительно вовлеченных в глобальные цепочки поставок компонентов и сырья. «В данных отраслях требуется предметное и индивидуальное изучение надежности заемщиков», — предупреждает Полютов.

Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги

В «Открытие Инвестициях» придерживаются очень осторожного взгляда на текущий рынок корпоративных облигаций и отдают предпочтение относительно коротким выпускам, чьи эмитенты подошли к кризису с крепкими кредитными метриками и хорошим запасом денежной ликвидности . «Среди корпоративных займов выделяем ПИК БО-П03, СэтлГрБ1P1, Систем1P10, ЕвропланБ3», — говорит Владимир Малиновский.

В «Тинькофф Инвестициях» в текущих условиях предлагают присмотреться к бумагам ГИДРОМАШСЕРВИС БО-03, ПИК-Корпорация-001Р-03, РУСАЛ Братск-002Р-01, Русская аквакульт-001Р-01, Сегежа Групп-001P-01R, КИВИ Финанс-001Р-01, Белуга Групп-БО-П04. По текущим ценам годовая доходность по этим бондам лежит в диапазоне 13,4–16,8%.

В «Альфа-Капитале» к топу бумаг с высокой степенью надежности и при этом достаточно высокой доходностью отнесли выпуски бондов ВТБСУБТ1-5 (для квалифицированных инвесторов), Европлн1Р2, ЛСР БО 1Р7, СамолетP10, СэтлГрБ1P4, ЭталФинП03. Доходность по этим бумагам от 14,35% до 27,03%.

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высоким рейтингом

Совкомбанк, выпуск БО-05 (Совком БО5)

• ISIN: RU000A0ZYJR6
• Дата погашения: 25.11.2027 (01.06.2023 put-оферта)
• Доходность: 18,75% (к дате оферты)
• Купон: 6,9% годовых (₽34,41, два раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽31,95
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽899,80
• Рейтинг: компании — НКР AA-.ru, Эксперт РА ruAA, АКРА AA- (RU), выпуска облигаций — Эксперт РА ruAA, АКРА AA- (RU)

«Детский мир», выпуск БО-05 (ДетМир БО5)

• ISIN: RU000A1015A8
• Дата погашения: 01.12.2026 (06.12.2022 put-оферта)
• Доходность: 17,41% (к дате оферты)
• Купон: 7,25% годовых (₽36,15, два раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽32,58
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽952,20
• Рейтинг: компании — Эксперт РА ruAА-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П09 (Самолет1P9)

• ISIN: RU000A102RX6
• Дата погашения: 15.02.2024
• Доходность: 17,4%
• Купон: 9,05% годовых (₽45,13, два раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽22,81
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽887,90
• Рейтинг: компании — НКР A.ru, Эксперт РА ruA-, АКРА A- (RU), выпуска облигаций—АКРА A- (RU)

«Эталон Финанс», БO-ПO3 (ЭталФинП03)

• ISIN: RU000A103QH9
• Дата погашения: 15.09.2026
• Доходность: 17,26%
• Купон: 9,1% годовых (₽22,69, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽14,71
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽820
• Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П10 (СамолетP10)

• ISIN: RU000A103L03
• Дата погашения: 21.08.2024
• Доходность: 17,14%
• Купон: 9,15% годовых (₽22,81, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽21,56
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽869,90
• Рейтинг: компании — НКР A.ru, Эксперт РА ruA-, АКРА A- (RU), выпуска облигаций—АКРА A- (RU)

Экспобанк, выпуск 001P-01 (Экспо1П01)

• ISIN: RU000A103RT2
• Дата погашения: 24.09.2024
• Доходность: 16,6%
• Купон: 9% годовых (₽22,44, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽12,82
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽871,10
• Рейтинг: компании — НКР A-.ru, Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-

«Сэтл Групп», выпуск 001P-03 (СэтлГрБ1P3)

• ISIN: RU000A1030X9
• Дата погашения: 17.04.2024
• Доходность: 15,94%
• Купон: 8,5% годовых (₽21,19, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽6,99
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽892,5
• Рейтинг: компании — АКРА A (RU), выпуска облигаций—АКРА A (RU)

«ПИК-Корпорация», выпуск 001Р-03 (ПИК К 1P3)

• ISIN: RU000A1026C1
• Дата погашения: 29.03.2023
• Доходность: 16,5%
• Купон: 7,4% годовых (₽18,45, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽10,34
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽935,5
• Рейтинг: компании — НКР AA-.ru, Эксперт РА ruA+, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA+

Лизинговая компания «Европлан», выпуск 001P-02 (Европлн1Р2)

• ISIN: RU000A1034J0
• Дата погашения: 17.05.2024
• Доходность: 15,8%
• Купон: 7,8% годовых (₽19,45, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽0
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽928,90
• Рейтинг: компании — АКРА A+ (RU), выпуска облигаций—АКРА A+ (RU)

Группа ЛСР (ПАО), выпуск 001P-07 (ЛСР БО 1Р7)

• ISIN: RU000A103PX8
• Дата погашения: 11.09.2026
• Доходность: 14,64%
• Купон: 8,65% годовых (₽21,57, четыре раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽14,93
• Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽857,00
• Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA

Редакционная подборка «РБК Инвестиций» составлена из ликвидных облигаций:

• с фиксированной ставкой купона не менее 4%;
• с дюрацией не менее 182 дней;
• имеющих рейтинг эмитента/эмиссии (компании/выпуска) не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале агентства «АКРА») и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»);
• доходность указана согласно данным Мосбиржи как доходность по цене последней сделки 19 мая 2022 года, при принятии решения о покупке бумаг доходность следует перепроверить самостоятельно на актуальный момент;
• накопленный купонный доход указан по состоянию на 19 мая, при принятии решения о покупке бумаг НКД следует перепроверить самостоятельно на актуальный момент.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Узнайте о возможностях нашего Каталога в телеграм-канале «РБК Инвестиций»