Доллар по 250. К чему может привести введение двух курсов рубля
Костин: введение двух курсов рубля приведет к большой разнице между ними. По одному доллар будет стоить 150 рублей, а по другому — 250, уверен глава ВТБ. Ранее в Минэкономразвития предложили подумать о возможности разделить валютный рынок на внутренний и внешний. В министерстве полагают, что эта модель позволит стабилизировать курс национальной валюты. Однако сам глава Минэка Максим Решетников подчёркивал, что вводить два курса рубля недопустимо.
Два курса рубля. Какие будут последствия?
Свои мысли по поводу разделения валютного рынка в России глава ВТБ Андрей Костин высказал на ХХ Международном банковском форуме. По его словам, он против того, чтобы переходить к жёстким административным мерам. Чего точно, по мнению банкира, делать не стоит, так это вводить два курса рубля — для внешнего и внутреннего рынка.
«Если мы введём два курса рубля, у нас один будет 150 (рублей), другой — 250, это точно. Поэтому этого не надо делать», — передал ТАСС слова Костина.
Ранее банкир отмечал, что введение двойного или даже тройного курса рубля не будет продуктивным для экономики. Да, есть страны, которые применяют похожую модель, но от этого их экономика одновременно «и выигрывает, и страдает».
Зачем разделять валютный рынок
Идею разделить валютный рынок озвучил глава Минэкономразвития Максим Решетников. Как сказал министр, Россия могла бы использовать «некую мембрану между внутренним и внешним рынками рублей». Эту инициативу ведомство обсуждает с Центробанком.
Зачем делить валютный рынок? Сейчас экспортёры возвращают в страну большие объёмы своей выручки в рублях, потому что существенная часть внешней торговли происходит в национальных валютах. В итоге на внутреннем рынке формируется нехватка иностранных денег, что приводит к росту её курса.
А вот если создать мембрану, которая позволит контролировать перемещение капитала между внутренним и внешним рынками рубля, и ограничивать влияние внешних факторов на рубль? Похожая модель сейчас действует в Китае.
Решетников при этом подчёркивал, что о разделении курса рубля не может быть и речи.
«Ни в коем случае не может быть два курса. Это крайне вредное явление для экономики, мы против этого. И здесь у нас с ЦБ позиция одна», — говорил министр.
Реакция ЦБ
Центробанку идея Минэка откровенное не очень зашла. Представитель регулятора сказал РБК, что введение мембран всё равно приведёт к множественности курсов и негативно повлияет на финансовый рынок.
До этого глава ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала, что перевод денег за рубеж не создаёт спрос на валюту. Он появляется тогда, когда иностранные деньги приобретаются. Спрос можно изменить, если сделать рубль более привлекательной валютой.
Следуя своей логике, ранее ЦБ не стал снимать лимит на переводы за рубеж. Ограничения продлены до 31 марта 2024 года. Регулятор впервые ввёл ограничения в марте 2022 года на фоне санкций. Сначала не разрешалось переводить больше $5000 в месяц, потом сумму увеличили. Сколько денег сейчас можно отправить за границу из России — узнайте здесь.
Глава ВТБ Костин предрек курс доллара в 250 рублей из-за мембраны на валютном рынке
Он сказал, что против того, чтобы переходить к каким-то жестким административным мерам.
«Если мы введем два курса рубля, у нас один будет 150, другой — 250, это точно. Поэтому этого не надо делать», — подчеркнул Костин.
Напомним, что вначале этой недели на заседании комитета по экономической политике в Совете Федерации министр экономического развития Максим Решетников рассказал о том, что для стабилизации курса рубля не будет достаточно возврата продаж валютной выручки. По его мнению, сейчас необходимы более сложные решения. Он предположил, что России необходим аналог китайской модели, когда существует «некая мембрана между внутренним рынком рублей и внешним рынком рублей». Причем он констатировал, что он не говорит о двух курсах для нацвалюты.
В ответ на это в ЦБ РФ заявили, что ограничения на движение капитала могут быть действенны только в качестве краткосрочных мер при значительных рисках финансовой стабильности. Однако если они будут функционировать на постоянной основе, это чревато сложностями во внешнеэкономической деятельности. Более того, регулятор уверен, что введение механизма мембраны приведет к множественности курсов и негативным последствиям для финансового рынка в целом.
Доллар уже выше 100 рублей. Почему власти никак не могут остановить обвал российской валюты?
В августе российская валюта ускорила падение. С начала месяца на Московской бирже доллар и евро подорожали сильнее, чем за весь июль. Максимум был достигнут в понедельник, 14 августа, когда американская валюта пробила отметку 100 рублей. Укрепить рубль пока не помогло даже то, что в ситуацию вмешался Банк России — регулятор объявил об отказе от покупки юаней в ФНБ на излишек доходов от экспорта нефти для «снижения волатильности финансовых рынков» (этих закупок требовало так называемое бюджетное правило). «Медуза» изучила, почему рубль оказался в тройке худших валют развивающихся стран 2023 года, какие инструменты для укрепления валюты остались у властей и насколько долго может продержаться доллар за 100.
Что ослабляет рубль?
В августе к длинному списку причин девальвации рубля (мы писали о них здесь и здесь) добавились еще две:
- Во-первых, Россия сократила экспорт нефти на полмиллиона баррелей в сутки . Зимой власти заявляли о сокращении добычи: вице-премьер Александр Новак уточнял, что с марта объемы упадут с 9,9 миллиона до 9,5 миллиона баррелей в сутки. Однако в мае Международное энергетическое агентство ( МЭА ) сообщало, что Россия не выполнила взятые на себя обязательства по сокращению добычи, при этом Росстат засекретил данные по динамике этого показателя. Теперь же, утверждает Новак, необходимые параметры достигнуты, а Минэнерго объявило о меньшей (по сравнению с ранее планировавшимися объемами) загрузке морских портов и трубопроводов в августе. Агентство Bloomberg зафиксировало снижение поставок российской нефти еще в июле.
Сокращение добычи и экспорта, которое поддержали партнеры России по ОПЕК+, толкает вверх цены на нефть. Стоимость фьючерса на баррель североморской марки Brent — выше 88 долларов впервые с января. Но для России уменьшение объемов добычи и поставок в первую очередь означает сокращение продаж — и, как следствие, притока валюты в страну, объясняет аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских: «Мы видим некоторый рост цен на сырье, но в любом случае сокращение добычи и экспорта России в процентном соотношении [приносит денег] меньше, чем процентный рост цен на нефть. Из-за этого наш экспорт „худеет“ все сильнее и сильнее».
- Во-вторых, в августе впервые с начала года Минфин должен был перейти к покупкам валюты в рамках бюджетного правила . Этот механизм в 2023 году заработал по новой формуле: власти каждый месяц должны оценивать потенциальный объем нефтегазовых доходов и, если они превышают план (восемь триллионов рублей в год), на излишек покупать юани и золото «на черный день». Если же доходы от сырья низкие, валюту из ФНБ продают, чтобы пополнить бюджет рублями.
Бюджетное правило, как объяснял министр финансов Антон Силуанов, должно было сгладить валютные колебания и ограничить расходы бюджета. Пока цена на нефть была низкой, оно действительно поддерживало рубль: с января по июль включительно, по подсчетам «Медузы», правительство продало юани на сумму 559 миллиардов рублей. Но в августе механизм дал сбой: выросшие цены на нефть и дорожающий доллар увеличили доходы бюджета, что заставило Минфин перейти к покупкам валюты. Это создает на нее дополнительный спрос и еще сильнее ускоряет девальвацию. В SberCIB такую схему назвали «саморазогревом рубля».
Но теперь ЦБ отменил бюджетное правило?
Формально — нет. Но фактически — да, поскольку Банк России сообщил, что до конца года не будет покупать юани для ФНБ. Телеграм-канал «Твердые цифры» подтверждает: «Работающих элементов бюджетного правила официально не осталось».
При этом буквально месяц назад председатель ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что регулятор не будет реагировать на девальвацию: «Мы не таргетируем курс рубля. Для нас любой курс приемлем». Интервенции , по ее словам, возможны только при «некоторых рисках [для] финансовой стабильности», которых по состоянию на июль регулятор не наблюдал.
Но даже в случае исполнения бюджетного правила объем операций Минфина на валютном рынке едва ли был бы значительным. С 7 августа по 6 сентября на покупку юаней и золота выделили 40,5 миллиарда рублей, то есть 1,8 миллиарда рублей в сутки. Одновременно по другим обязательствам ЦБ должен продавать валюту на сумму 2,3 миллиарда в день. То есть в реальности никаких покупок не происходило бы — наоборот, юани продавались бы на полмиллиарда рублей в день.
Как сказано в пресс-релизе ЦБ, решение о фактической приостановке бюджетного правила было принято «в целях снижения волатильности финансовых рынков». Но, учитывая нынешние суточные объемы торгов юанем (выше 100 миллиардов рублей), это «даже не полумеры, а недомеры», пишет Дмитрий Полевой из «Локо-Инвеста».
Автор телеграм-канала Truevalue, макроэкономист Виктор Тунев допускает, что решение может быть рассчитано на более долгий срок: по его оценке, при растущей цене на нефть к сентябрю Минфину пришлось бы тратить на валюту 200–300 миллиардов в месяц вместо 40 миллиардов. Впрочем, телеграм-канал «Холодный расчет» делится другим прогнозом, который также свидетельствует скорее о неэффективности приостановки бюджетного правила: в ближайшие четыре месяца спрос на валюту со стороны государства, связанный с продажей излишков нефтяных сверхдоходов, составил бы сумму, эквивалентную 7–9 миллиардам долларов. Отказ от закупок валюты способен укрепить рубль лишь на 2–3%.
Мишустин доложил Путину, что российская экономика «уверенно восстанавливается» и растет. Российская экономика: ¯\_(ツ)_/¯ Рассказываем, действительно ли все так хорошо
Мишустин доложил Путину, что российская экономика «уверенно восстанавливается» и растет. Российская экономика: ¯\_(ツ)_/¯ Рассказываем, действительно ли все так хорошо
Если рубль не укрепится, то хотя бы перестанет слабеть?
Не факт. Центробанк, приостановив исполнение бюджетного правила, избавился от одного негативного стимула — но есть и другие. Фундаментальной проблемой остается торговый баланс . Сейчас, как признает министр экономического развития Максим Решетников, экспорт снижается под воздействием низких цен именно на российское сырье, то есть в страну поступает мало валюты. Например, нефть Urals, по официальным данным, из-за санкций торгуется с дисконтом около 20%. Стоимость других ресурсов во многом зависит от темпов роста экономики Китая — крупнейшего торгового партнера России, — но там наблюдается дефляция , обратил внимание Максим Тимошенко из банка «Русский Стандарт».
Тем временем потребность в импорте увеличилась из-за «явного дефицита» российских товаров, говорит Решетников. Экономист Bloomberg Economics Александр Исаков, специализирующийся на РФ, подтверждает: в мае Россия импортировала примерно на 26 миллиардов долларов — примерно столько же, сколько на историческом пике 2012 года. Это говорит о высоком спросе на иностранную валюту, что тоже ослабляет курс рубля. Впрочем, в июле профицит текущего счета , по оценке Исакова, был близок к норме последнего десятилетия, поэтому об аномальном оттоке капитала говорить не приходится. С этим не согласен телеграм-канал MMI. Его аналитики считают, что доверять доступным данным о состоянии экономики не стоит: если бы показатель профицита текущего счета был верным, обвала рубля «не должно было быть».
Подкаст «Что случилось» об опасности засекречивания экономической статистики
Вклад в ослабление рубля вносят и экспортеры. В прошлом году властям удалось укрепить рубль в том числе благодаря тому, что компании обязали продавать 80% валютной выручки, тем самым создавая предложение на бирже. Но с тех пор платежи в долларах и евро стали небезопасными из-за угрозы блокировок, поэтому бизнес активно переходит на расчеты в рублях, в том числе с иностранцами. Как следует из материалов ЦБ, российская валюта занимает 42% в общем объеме экспорта. По результатам этих сделок компании не получают валюту, которую могли бы продать и укрепить тем самым рубль. Управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин констатирует: «Приток валюты от внешней торговли обнулился. Вся валюта так или иначе остается на офшоре ». Bloomberg указывает, что компании действительно сократили продажи валютной выручки с 88% до 84%, но главная проблема в том, что в реальном выражении объем продаж валютной выручки сократился более чем в два раза: с 16,8 миллиарда долларов в июле 2022 года до 6,9 миллиарда в июле 2023-го.
Кроме того, давление на рубль может оказывать дефицит бюджета. По итогам июля он увеличился еще на 200 миллиардов рублей, до 2,8 триллиона — это близко к лимиту, который Минфин поставил себе на этот год. Впрочем, Антон Силуанов предупредил, что государство может и превысить лимит дефицита на 0,5% ВВП, что может привести к дополнительным государственным расходам. Для рубля это плохая новость: деньги попадают к государственным предприятиям, которым для производства могут понадобиться импортные комплектующие. В итоге усиливается спрос на валюту — и рубль слабеет.
С другой стороны, как пишет аналитик «Финама» Максим Пухов, постепенно накапливаются факторы укрепления рубля. Более дорогая нефть в перспективе действительно может увеличить приток валюты (если не считать поставок в Индию ). Зампред ЦБ Алексей Заботкин ожидает постепенного сокращения импорта из-за высоких цен, что должно нормализовать курс во втором полугодии. Главный экономист по России и СНГ компании «Ренессанс капитал» Софья Донец обратила внимание и на то, что отток капитала россиян на счета в зарубежных банках сократился — высокий интерес к выводу средств из страны в 2022 году тоже обуславливал спрос на валюту. По ее оценке, фундаментальный курс составляет всего около 80 рублей за доллар.
Доллар по 100 с нами надолго?
На этот счет у аналитиков разные мнения.
С одной стороны, некоторое укрепление рубля после объявления ЦБ о приостановке бюджетного правила произошло: доллар опустился с 98 до 96,8 рубля, но потом снова подорожал и закончил торги 10 августа на отметке 97,2 (а 11 августа подскочил до 99). С другой — делать из этого долгосрочные выводы нельзя: из-за санкций доллар и евро стали в России «токсичными», поэтому объем торгов опустился до многолетних минимумов. В таких условиях создать ощутимые колебания курса могут даже небольшие сделки, поэтому валютный рынок стали называть «тонким».
Ситуацию осложняет и сезонность: главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отмечает, что, по статистике за последние 16 лет, август был худшим месяцем для рубля. Это связано и с низкой деловой активностью (то есть еще меньшим объемом торгов), и с возрастающим спросом на валюту для зарубежных отпусков.
На этом фоне прогнозы аналитиков разнятся. «Альфа-Инвестиции», например, считают, что курс доллара по 100 рублей в августе вполне реален. Георгий Ващенко из Freedom Finance Global тоже не рассчитывает «на конец тренда ослабления». Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков полагает, что психологический рубеж будет взят к осени. А вот стратег SberCIB Юрий Попов пишет, что отмена бюджетного правила окажет существенную поддержку рублю, поэтому в августе доллар будет торговаться в районе 95 рублей, а к сентябрю опустится до 90.
Также шанс на укрепление есть в 20-х числах каждого месяца, когда начинается налоговый период: в это время компаниям-экспортерам приходится продавать повышенный объем валюты, чтобы расплатиться с бюджетом. В июне прошлого года, например, под влиянием этого фактора доллар за 10 дней подешевел на три рубля, а в сентябре — на пять. Однако сейчас, как считает Софья Донец из «Ренессанс Капитала», налоговый период скорее предотвращает дальнейшее падение, а не укрепляет валюту.
Повлиять на рубль все еще может и Центробанк. Аналитик Промсвязьбанка Денис Попов говорит, что отмена бюджетного правила «указывает на обеспокоенность регулятора курсовой динамикой». Эльвира Набиуллина на последнем заседании по ключевой ставке признавала, что девальвация рубля влияет на инфляционные ожидания и со временем отразится на ценах, поэтому ставку снова могут повысить. Если это произойдет, депозиты в банках станут более привлекательными для населения, которое сейчас держит деньги в валюте. Заместитель Набиуллиной Заботкин подтверждал, что с «большой долей вероятности потребуется более чем одно лишь июльское повышение». Егор Сусин из Газпромбанка из этого сделал вывод: «Сигналы вполне однозначны, практически без сомнений ставка [на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 15 сентября] будет повышена». По его мнению, показатель вырастет на один процентный пункт, до 9,5%.
Аналогичное решение Центробанк принял и в прошлый раз, 21 июля, однако девальвацию это не остановило: рубль с того момента обесценился к доллару на 7%. А с начала года российская валюта потеряла уже 25% стоимости, что позволило Bloomberg включить ее в список худших среди валют развивающихся стран — наряду с турецкой лирой и аргентинским песо.
Глава ВТБ предупредил о «долларе по 250». Что будет с экономикой?
Иллюстрация: finobzor.ru
Всю неделю в правительстве обсуждают возможность разделения курса рубля на внешний и внутренний. Такую модель называют китайской, аналогичная фигурировала и во времена СССР.
Идею применить в России аналог китайской модели для борьбы с высокой волатильностью рубля и инфляцией выдвинул 25 сентября министр экономического развития Максим Решетников. Решетников призвал решать проблему курса рубля по китайской модели, при которой юаневый рынок подразделяется на внутренний и внешний. Он подчеркнул, что только за счет обязательной продажи валютной выручки экспортерами и повышения ключевой ставки с волатильностью рубля и инфляцией не справиться.
Он напомнил, что сейчас в России вообще нет никаких ограничений на перевод рублей за рубеж и процедуры для этого достаточно простые. «В результате у нас все больше будет рублей там, которые будут, скажем так, вовлекаться в валютные игры против рубля», — отметил Решетников. Экспортеры и другие структуры занимают здесь рубли, переводят за границу, где по сути происходят обменные операции, и потом возвращают рубли в Россию, объяснил он сложившуюся ситуацию с экспортом за рубли.
Сегодня Глава ВТБ Андрей Костин предупредил о долларе по 250 руб . в случае перехода на китайскую валютную модель, при которой есть внешний и внутренний курс юаня. «Я против того, чтобы переходить к каким-то жестким административным мерам», — сообщил Костин, отметив, что вместо «подобных экспериментов» следует соблюдать меры, вводимые Банком России:
Если мы введем два курса рубля, у нас один будет 150, а другой — 250, это точно. Поэтому этого не надо делать. Нам нужно постепенно возвращаться к более низким ставкам, к более стабильной ситуации.
Идею Решетникова также полностью раскритиковал ЦБ, отметивший, что создание на валютном рынке таких мембран приведет к множественности курсов и негативным последствиям для финансового рынка в целом. По мнению главы Сбербанка Германа Грефа, сегментация внутреннего и внешнего валютного рынка на основе опыта Китая нанесла бы огромный ущерб для экономики:
Два рубля создать? Нет. Я не поддерживаю, я считаю, что это шаг назад. Во-первых, это было уже в Советском Союзе, это означает отсутствие конвертируемости. Любое отсутствие конвертируемости — огромный ущерб для экономики.
Против предложения Решетникова накануне выступила и глава Банка России Эльвира Набиуллина:
Кто нам предлагает вот это использовать, наверное, забывают посмотреть, что Китай уже несколько десятилетий, два десятилетия как минимум, пытается либерализовать движение капитала, финансовые рынки и так далее. Зачем нам двигаться назад, я не понимаю?
Реальный эффективный курс рубля, учитывая инфляцию по отношению к валютам основных торговых партнеров, определяют, чтобы выявить динамику валютных курсов через среднее значение курсов валют торговых партнеров. Тогда как номинальный курс представляет средний обменный показатель без учета инфляции и рефляции. Реальный эффективный курс рубля (REER) снизился за период с января по август 2023 г. на 29,9%, рассказывал DK.RU. С начала августа падение рубля ускорилось примерно на 7%.
В августе курс рубля упал до минимальных значений с весны 2022 г.: на максимуме, 14 августа, курс доллара превышал 101 руб., курс евро — 111 руб. На этом фоне ЦБ приостановил покупку валюты в рамках бюджетного правила и 15 августа внепланово поднял ключевую ставку до 12%, а 15 сентября повысил ее до 13%. Кроме того, власти неформально договорились с экспортерами, что те будут продавать больше валютной выручки, чтобы увеличить предложение валюты.