Чистый оборотный капитал отрицательный что это значит

Чистый оборотный капитал

Чистый оборотный капитал (ЧОК) — это оборотные активы за вычетом краткосрочной кредиторской задолженности на определенную дату. Такое же определение зачастую дается собственным оборотным средствам и собственному оборотному капиталу — см. статью Собственный оборотный капитал.

Тождественны эти понятия или нет? А если нет, почему используется одна формула для расчета? Попробуем разобраться.

Аббревиатура «ЧОК» на английском — Net Working Capital (NWC). Иногда для простоты используют «WC».

Переводы термина, используемого иностранными авторами, на русский язык дают несколько русскоязычных вариантов: «рабочий капитал», «функционирующий капитал» и другие аналогичные.

В нормативной литературе по бухгалтерскому учету и отчетности эти понятия практически не встречаются. Это область финансового анализа.

В литературе по финанализу можно встретить два подхода:

• ЧОК — сумма оборотных средств, которые останутся у компании после погашения краткосрочных обязательств;
• ЧОК — величина собственного капитала, которым можно профинансировать оборотные средства (потребность в инвестициях).

Как видим, четкого определения понятия «чистый оборотный капитал» нет.

В балансе ЧОК отдельной строкой не указывается, но его можно рассчитать по разным формулам.

Когда внеоборотные активы финансируются за счет собственных средств и долгосрочных обязательств, а оборотные — за счет собственных средств и краткосрочных обязательств (см. рисунок), результаты расчетов собственного оборотного капитала и чистого оборотного капитала совпадают.

На практике может оказаться, что внеоборотные активы финансируются и за счет краткосрочных источников, а для финансирования оборотных активов, наоборот, используются долгосрочные обязательства. В этом случае расчеты собственного и чистого оборотного капитала различаются, в них используются не только показатели баланса, но и данные аналитического учета.

Чистый оборотный капитал — формула

ЧОК = ОА (ТА) — КО (ТО)

• ОА (ТА) — оборотные или текущие активы (общая сумма по Разделу II бухгалтерского баланса, форма баланса утверждена Приказом Минфина от 02.07.2010 N 66н);
• КО (ТО) — краткосрочные или текущие пассивы/обязательства (сумма по строкам Раздела V баланса).

Оборотные или текущие активы — это активы, срок жизни которых не более года (операционного цикла):

• запасы;
• краткосрочные дебиторская задолженность и финансовые вложения;
• денежные средства;
• другие краткосрочные активы.

Текущие краткосрочные обязательства:

• краткосрочная задолженность по выплате заработной платы, налогов/взносов с фонда оплаты труда;
• прочие долги перед бюджетом (налоги, взносы);
• краткосрочная задолженность перед поставщиками и прочими кредиторами;
• краткосрочные заемные средства;
• другие краткосрочные пассивы.

Из формулы видно, что чистый оборотный капитал не зависит от того, за счет каких источников (собственных или заемных) формируются оборотные активы, используемые в деятельности.

С другой стороны, если говорить о заемных средствах, то при расчете ЧОК совсем неважно, на какие именно активы (внеоборотные или оборотные) тратится заемный капитал.

Некоторые авторы предлагают для расчета ЧОК брать рассмотренную выше формулу, которую дополнительно нужно «очистить» от части активов и пассивов. Видоизмененную формулу можно рекомендовать для определения потребности в инвестициях.

Выглядит формула так:

• З — запасы (строка 1210 Раздела II баланса);
• ДЗ — дебиторская задолженность (строка 1230 Раздела II баланса);
• КЗ — кредиторская задолженность (из Раздела V баланса исключается краткосрочная часть долгосрочного долга — проценты и т. п.).

Упор в этой формуле делается на отдельные составляющие оборотных активов — те, на которые преимущественно нужны инвестиции (запасы и средства в расчетах).

Чистый оборотный капитал — расчет

Расчет чистого оборотного капитала (ЧОК) ведется на отчетные даты.

Нормативных уровней для этого показателя законодательно не установлено. У различных компаний оно имеет разные значения. Поэтому первоначальная задача для аналитика — определить нормативный (как вариант — критичный) уровень ЧОК для своей компании. Далее он анализируется в динамике. На основе расчетов и анализа даются рекомендации по управленческому регулированию текущих активов и обязательств.

• оборотные активы — 10 000 млн руб.;
• краткосрочные пассивы — 5 000 млн руб.

Рассчитанное значение ЧОК может быть положительным, отрицательным, равняться нулю.

Отрицательное значение ЧОК зачастую говорит о проблемах с ликвидностью, хотя в отдельных случаях компании с отрицательным чистым оборотным капиталом способны нормально функционировать, выполняя свои текущие задачи.

Положительный ЧОК — это, безусловно, хорошо. Но если он очень высок, это может говорить о нерациональном ведении бизнеса, когда собственные средства и долгосрочные обязательства значительны, но не инвестируются во внеоборотные средства либо инвестируются в недостаточной степени.

С другой стороны, высокий положительный ЧОК может быть и при неоправданно «раздутых» складских запасах, что является маркером для более тщательного анализа. Возможно, для принятия решения по снижению затоваривания на складах.

Запомните

• Величина чистого оборотного капитала — это разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
• Если разница положительная, то компания финансово устойчива, есть средства на погашение текущих обязательств и продолжение деятельности.
• Наличие положительного ЧОК говорит о том, что оборотные активы финансируются за счет собственных средств и, возможно, долгосрочных обязательств.
• Отрицательное значение ЧОК зачастую говорит о проблемах с ликвидностью.

Подписывайтесь на наши YouTube и Telegram чтобы не пропустить
важные изменения 1С и законодательства

Помогла статья?

Получите еще секретный бонус и полный доступ к справочной системе БухЭксперт8 на 14 дней бесплатно

Похожие публикации

Рассмотрим разбивку оборотных активов по строкам баланса, в какой оценке.Из статьи вы узнаете, что такое собственный оборотный капитал компании.

(1 оценок, среднее: 1,00 из 5)

Что такое чистый оборотный капитал?

Дадим техническую базу для финансового анализа любых аспектов деятельности компаний, а также научим эффективной презентации аналитических данных.

Чистый оборотный капитал – это величина, исчисляемая как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами компании.

Оборотными активами называются те активы компании, которые компания планирует использовать в течение следующего года – превратить в деньги (к примеру, продать) либо в расходы (например, списать на себестоимость). Подробнее о видах активов можно узнать на нашем открытом онлайн-курсе «Финансы с нуля».

Состав оборотного капитала

В состав оборотных активов входят следующие:

• запасы;
• краткосрочная дебиторская задолженность;
• денежные средства;
• краткосрочные финансовые вложения;
• НДС по приобретениям;
• прочие оборотные активы.

Запасы представляют собой товарно-материальные ценности, принадлежащие компании. В состав запасов входят, к примеру, сырье и материалы, которые организация планирует переработать в ходе производственного процесса для получения готовой продукции (готовая продукция также входит в состав запасов). Кроме того, запасы могут включать в себя инструменты, оргтехнику, посуду, офисную мебель, канцелярские принадлежности и т.д.

Необходимо подчеркнуть, что в бухгалтерском балансе запасы отражаются за вычетом обесценения (резерва под обесценение материальных ценностей). Данное обесценение актуально в тех случаях, когда в силу каких-либо причин запасы пришли в негодность и потеряли свою стоимость (порча, истечение срока годности, кража, пожар, затопление и т.д.).

Краткосрочная дебиторская задолженность – это задолженность контрагентов перед данной организацией, которая планируется к погашению в течение года. Примерами краткосрочной дебиторской задолженности могут служить задолженность покупателей за поставленную продукцию или задолженность поставщиков по уплаченным в их пользу авансам.

Краткосрочными финансовыми вложениями называются денежные средства, размещенные в депозитах, ценных бумагах и других финансовых инструментах, которые планируется вывести из данных инструментов на счета компании в течение года.

НДС по приобретениям – это НДС, уплаченный организацией при закупке товаров, работ либо услуг. Данный НДС является оборотным активом, поскольку может быть подан к возмещению из бюджета, либо к взаимозачету с НДС, который компания обязана уплатить с полученной выручки.

Прочие оборотные активы объединяют в себе все оборотные активы, которые не нашли свое отражение ни в одной из предшествующих категорий.

В состав прочих оборотных активов включаются:

• НДС с полученных авансов;
• излишне уплаченные суммы налогов, в отношении которых не принято решение о возврате из бюджета;
• стоимость испорченных запасов, по которым не принято решение о списании на себестоимость либо на виновных в порче лиц;
• и др.

Второй частью чистого оборотного капитала являются краткосрочные обязательства, которые представляют собой обязательства, погашение которых должно произойти в срок менее 12 месяцев.

Краткосрочные обязательства можно разделить на следующие категории:

• краткосрочные кредиты и займы;
• краткосрочная кредиторская задолженность;
• резервы (оценочные обязательства);
• прочие краткосрочные обязательства.

Краткосрочные кредиты и займы – это денежные средства, взятые в долг у финансовых институтов (кредиты) либо у иных организаций и физических лиц (займы). Данная категория обязательств, наряду с долгосрочными кредитами и займами, составляет финансовый долг компании.

Краткосрочная кредиторская задолженность – это обязательства перед контрагентами, подлежащие уплате со стороны данной организации в течение года.

Краткосрочную кредиторскую задолженность можно классифицировать следующим образом:

• кредиторская задолженность перед поставщиками (за поставленные материалы, оказанные услуги, выполненные работы);
• кредиторская задолженность перед покупателями (за полученные от них авансы);
• кредиторская задолженность перед бюджетной системой (по налогам, сборам, страховым взносам);
• кредиторская задолженность перед персоналом (по оплате труда);
• прочая кредиторская задолженность (перед страховыми, факторинговыми компаниями и др.).

Оценочные обязательства представляют собой обязательства, удовлетворяющие следующим критериям:

1. в результате прошлых событий возникло некое обязательство, исполнения которого невозможно избежать;
2. вероятность необходимости исполнения обязательства оценивается как высокая;
3. величину обязательства возможно оценить.

Примерами оценочных обязательств могут служить резервы под рекультивацию земель (при размещении на них экологически вредного производства) или резервы под исполнение требований истцов по незаконченным на отчетную дату судебным процессам.

Прочие краткосрочные обязательства объединяют в себе все краткосрочные обязательства, которые не нашли свое отражение ни в одной из предшествующих категорий.

Рассмотрев содержание оборотных активов и краткосрочных обязательств, перейдем к анализу чистого оборотного капитала.

Если оборотным капиталом как таковым называются оборотные активы организации, то чистый оборотный капитал (NWC, Net Working Capital) – это разница между оборотным капиталом и краткосрочными обязательствами компании. Это связано с тем, что оборотные активы, как правило, финансируются за счет краткосрочных обязательств, и та часть оборотных активов, которая остается у предприятия после их погашения, остается «чистой», то есть свободной от краткосрочных обязательств.

Дадим техническую базу для финансового анализа любых аспектов деятельности компаний, а также научим эффективной презентации аналитических данных.

Чистый оборотный капитал является одним из важнейших показателей качества финансового менеджмента в компании. В случае, если чистый оборотный капитал отрицательный или близок к нулю, можно сделать вывод о том, что организация слишком сильно закредитована в краткосрочном периоде, а также об угрозе ее платежеспособности и низкой ликвидности активов. Вместе с тем, существуют отрасли, для которых отрицательный чистый оборотный капитал является нормой: к примеру, в ресторанах быстрого питания NWC < 0 не говорит о каких-либо кризисных явлениях, поскольку операционный цикл таких предприятий (превращение запасов в деньги) чрезвычайно короткий.

С другой стороны, постоянный рост чистого оборотного капитала в динамике также может свидетельствовать о негативных тенденциях, в частности, о неэффективном финансовом менеджменте организации. Так, рост NWC может быть следствием прогрессирующей «работы на склад», когда товарные остатки на складах компании растут опережающими темпами по отношению к себестоимости, снижая оборачиваемость запасов, что способно привести к затовариванию и росту расходов на складские площади. Кроме того, данное явление может свидетельствовать о росте дебиторской задолженности вследствие возникновения/учащения проблем с ее оплатой со стороны контрагентов.

Существенную роль чистый оборотный капитал играет также при оценке бизнеса, когда изменение NWC становится одним из слагаемых при расчете свободного денежного потока организации. Положительное изменение (рост) чистого оборотного капитала свидетельствует об оттоке денежных средств в пользу покупки активов, составляющих NWC, либо в пользу погашения краткосрочных обязательств. В свою очередь, снижение NWC говорит о высвобождении денежных средств из оборотного капитала, которое приводит к увеличению свободного денежного потока.

Как посчитать чистый оборотный капитал

Рассмотрим расчет чистого оборотного капитала предприятия на базе следующих форм отчетности:

Оборотные активы: 400 + 400 + 100 + 100 = 1 000

Краткосрочные обязательства: 300 + 200 = 500

NWC = 1 000 – 500 = 500

Таким образом, чистый оборотный капитал является интегральным показателем, демонстрирующим соотношение между оборотными активами и краткосрочными обязательствами организации. При этом изменение чистого оборотного капитала в динамике свидетельствует, как правило, об изменении подхода руководства организации к финансированию оборотных активов компании.

Автор: Малиновский Ярослав, эксперт SF Education

Дадим техническую базу для финансового анализа любых аспектов деятельности компаний, а также научим эффективной презентации аналитических данных.

Анализ ликвидности и финансовой устойчивости: для чего и зачем

Финансовый анализ у многих ассоциируется с нудным расчетом множества коэффициентов, слабо отражающих реальные процессы, происходящие в компании. Действительно, если вы считаете 30–40 показателей из периода в период с выводами: «Коэффициент текущей ликвидности снизился на 18% с 1,7 до 1,4 за анализируемый период, что соответствует падению в 0,3 пункта» и т.д., то смысла в финансовом анализе нет.

Попытаемся разобраться на примере показателя ликвидности и финансовой устойчивости, зачем нужно считать эти показатели, и как «нестандартно» подходить к их пониманию и использованию.

Ликвидность (текущая платежеспособность) — способность оплачивать обязательства в полном объеме и в срок. Наиболее распространенные показатели — чистый оборотный капитал (Net Working Capital, NWC) и коэффициент текущей ликвидности (current ratio, CR).

Чистый оборотный капитал, ЧОК — разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

ЧОК = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства

Он необходим для поддержания финансовой устойчивости компании. Положительная величина ЧОК служит для инвесторов и кредиторов индикатором платежеспособности компании, а также говорит о возможности расширения своей деятельности в будущем за счет внутренних резервов. Отрицательная величина чистого оборотного капитала свидетельствует о неспособности своевременно погасить все краткосрочные обязательства, т.к. за счет заемного капитала профинансированы все оборотные средства и часть внеоборотных активов.

Оптимальная величина ЧОК зависит от отрасли, масштаба предприятия, объема реализации, оборачиваемости основных активов, экономической ситуации в стране.

Для определения величины ЧОК, минимально необходимой для конкретной компании, последуем финансовому правилу: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы. Согласно общепринятой градации в финансовом менеджменте к ним относятся запасы сырья и незавершенное производство. Следовательно:

Достаточная величина ЧОК = Запасы сырья + Незавершенное производство

Сравнение фактической величины с достаточным значением позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

С учетом индивидуальности предприятия можно исходить из определения «собственной» ликвидности активов. Например, в пищевой индустрии в качестве сырья выступают продукты (мука, сахар, дрожжи т.д.), неликвидными активами мы их не назовём, а, следовательно, «резервировать» на них собственные средства необязательно. И наоборот, если посмотреть баланс авиастроительной компании (или любой другой компании, с длительным производственным циклом), то огромный удельный вес в оборотных активах будет занимать позиция «Незавершенное производство», что будет являться 100% неликвидом, и в интересах компании обеспечивать данный актив собственными средствами или долгосрочными обязательствами. С виду ликвидные «запасы готовой продукции» для металлургической отрасли в случае кризиса будет затруднительно быстро реализовать за нормальную цену, и, значит, они могут получить статус «наименее ликвидные оборотные активы» и т.д.

В ряде случаев есть смысл определять уровень ликвидности исходя из понимания состава актива, местонахождения предприятия, рыночной конъюнктуры и прочих факторов, влияющих на привлекательность и стоимость оборотных и основных средств.

С развитием компании может меняться структура баланса, что накладывает обязательство периодического расчета фактической и достаточной величины ЧОК и сравнение их между собой.

Значительное превышение чистого рабочего капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Примерами являются: дополнительная эмиссия акций или привлечение кредитов сверх реальных потребностей для операционной и инвестиционной деятельности, накопление денежных средств вследствие продажи основных активов, нерациональное использование прибыли от основной деятельности.

Зачастую на предприятиях проблема прямо противоположная — отрицательный ЧОК или недостаточная его величина.

Отрицательный ЧОК может быть вызван:

• убытками от основной деятельности;
• инвестиционными затратами, превышающими собственные финансовые возможности (покупка дорогостоящих основных средств без предварительного накопления денежных средств на эти цели);
• финансирование инвестиционных вложений за счет краткосрочных кредитов;
• ростом безнадежной дебиторской задолженности;
• выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли;
• финансовой неподготовленностью к погашению долгосрочных кредитов.

Рассмотрим расчет фактической и достаточной величины ЧОК на примере.

Таб. 1 Компания «Альфа»: расчет ЧОК

АКТИВ

Итого внеоборотные активы

Запасы сырья и материалов

Запасы в незавершенном производстве

Запасы в готовой продукции

Прочие оборотные активы

Итого оборотные активы

ПАССИВ

Итого собственный капитал

Итого долгосрочные обязательства

Итого краткосрочные обязательства

Фактическая величина чистого оборотного капитала

5650

1000

100

Прирост внеоборотных активов

Прирост оборотных активов

Прирост собственного капитала

Прирост долгосрочных обязательств

Прирост краткосрочных обязательств

Стоимость наименее ликвидной части оборотных активов (запасы сырья и незавершенное производство)

Достаточная величина ЧОК

4300

4900

5150

Снижение чистого оборотного капитала в 2009 году было связано с крупным приобретением внеоборотных активов, превышающих прирост собственного капитала (за счет заработанной прибыли, реинвестированной в производство) и привлеченных долгосрочных кредитов, в 2010 году снижение обусловлено выплатой долгосрочного кредита, что сказалось на снижении платежеспособности предприятия.

Проанализируем ситуацию с учетом достаточности / недостаточности величины ЧОК. В 2008 году за счет превышения фактической величины над достаточным значением наблюдался «резерв по уровню собственных средств». «Резерв» представлял собой возможность опережающего роста заемного капитала, которую могла допустить компания без потери финансовой устойчивости и платежеспособности. В нашем примере увеличение краткосрочных обязательств в пределах 1350 (5650–4300) не приведет к снижению платежеспособности компании. Однако в последующие годы компания исчерпала этот «резерв» и даже вышла за пределы допустимого значения ЧОК, что привело к снижению финансовой устойчивости за счет угрожающего роста заемного капитала.

Для роста чистого оборотного капитала и обеспечения достаточной величины ЧОК необходимо:

1. Обеспечить рост прибыли, реинвестируемой в производство;
2. Финансировать инвестиционную программу за счет долгосрочных кредитов (краткосрочные кредиты должны финансировать прирост оборотных активов!)
3. Осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли, привлекаемых долгосрочных кредитов, с учетом значения ЧОК предыдущего периода (превышает ли фактический ЧОК его достаточную величину — есть ли «резерв»)
4. Оптимизировать величину запасов, незавершенного производства, т.е. наименее ликвидных оборотных активов.

Для оценки краткосрочной платежеспособности компаний широко используется коэффициент текущей ликвидности, определяемый как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам компании.

В международной практике он колеблется от 1 до 2, в зависимости от отрасли, и отличается в разных странах.

Таб. 2 Коэффициент текущей ликвидности в международной практике

В России нормативом по этому показателю считают 2 (согласно методике ФСФО РФ) либо ссылаются на статистку по коэффициентам в отраслевых справочниках.

На мой взгляд, сравнение со статистическими данными затруднено и в контексте понимания как формируется эта статистка, и с учетом самого подхода к сравнению (по аналогии со средней температурой по больнице).

Поэтому: 1) если сравнивать показатели, то на основании собственных расчетов аналогичных показателей компаний-конкурентов или лидеров отрасли. В этом случае понятен алгоритм расчета, источник данных и цель анализа (например, желание достичь показателей лидеров). Достаточно легко найти отчетность ОАО на сайтах; 2) собирать статистку и обращать внимание на динамику своих коэффициентов.

Следующая задача — определить приемлемое значение показателя для данной конкретной компании. Для расчета приемлемой величины коэффициента текущей ликвидности воспользуемся уже озвученным правилом финансового менеджмента: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные оборотные активы.

Рассмотрим алгоритм расчета достаточного уровня коэффициента текущей ликвидности:

1. Определим наименее ликвидную часть оборотных активов: запасы сырья и незавершенное производство. Эта величина соответствует достаточной величине чистого оборотного капитала.

2. Рассчитаем допустимую величину краткосрочных обязательств, руководствуясь следующей логикой: наименее ликвидные оборотные активы мы финансируем за счет собственных средств, а значит, ликвидные оборотные активы можно и нужно финансировать краткосрочными обязательствами.

3. Определим достаточный коэффициент текущей ликвидности:

Достаточные значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня общей ликвидности предприятия.

Таб. 3 Компания «Альфа» расчет коэффициент текущей ликвидности

Стоимость наименее ликвидной части оборотных активов (достаточная величина ЧОК)

Допустимая величина краткосрочных обязательств

Достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности

1,47

1,53

1,53

Фактический коэффициент текущей ликвидности

1,72

1,08

1,01

Ни в один из периодов компания не имела «нормативного» значения коэффициента ликвидности, за все три года ниже 2. Однако в 2008 году компания «Альфа» имела фактический коэффициент ликвидности, превышающий достаточный уровень компании, что соответствует наличию «резерва» по величине ЧОК и свидетельствует о приемлемом уровне финансовой устойчивости и платежеспособности компании. В последующие периоды наблюдается заметное снижение коэффициента общей ликвидности — с 1,72 до 1,01 и даже выход за пределы оптимального для данной компании уровня, что является сигналом о снижении ликвидности и возникновении критической ситуации. Такое снижение коэффициента текущей ликвидности должно обращать на себя внимание и быть отмечено, но положение компании даже в этой ситуации возможно признать приемлемым, с учетом положительного значения ЧОК и причин, вызвавших снижение показателя.

Причины снижения коэффициента текущей ликвидности перекликаются с причинами снижения величины ЧОК, т.к. природа у этих показателей едина, а именно:

• убытки, и, как следствие, снижение собственного капитала, т. е повышение показателя сводится к увеличению прибыльности деятельности и увеличению доли прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (это в том случае, если компания зарабатывает достаточно, но предпочитает выплачивать дивиденды или выводить средства в другие компании, а не реинвестировать их в бизнес);
• капитальные вложения (покупка основных средств, строительство новых производственных мощностей, масштабное техническое перевооружение и т.д.), превышающие сумму заработанной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов потребуют привлечения дополнительных заемных средств. Для повышения коэффициента ликвидности в данном контексте необходимо контролировать рост заемных средств, особенно краткосрочных кредитов;
• финансирование инвестиций «короткими» деньгами (краткосрочными кредитами) — самая распространенная причина. Привлекая краткосрочные кредиты, компания должна погасить их в краткосрочной перспективе. Если краткосрочными кредитами финансируется потребность в оборотных средствах — это, как правило, связано с ростом объемов реализации, что обеспечивает дополнительную прибыль, источник погашения задолженности. Получение дополнительной прибыли за счет инвестиций растягивается на годы (с учетом сроков окупаемости инвествложений), а, значит, в краткосрочной перспективе источника погашения краткосрочных обязательств не будет хватать, что накладывает на компанию дополнительные трудности по обеспечению текущей платежеспособности и перекредитованию.

Единовременно рассчитанный достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности не является раз и навсегда закрепленным ориентиром для компании. Он правомочен в конкретном периоде, характеризующемся определенными условиями работы. При изменении параметров деятельности компании (величины активов, прибыльности деятельности и т.д.) будет изменяться и достаточный уровень коэффициентов ликвидности. В связи с этим расчет показателя общей ликвидности, допустимого для данной компании, целесообразно проводить для каждого интервала анализа.

Постепенно организация сможет накапливать статистическую базу значений допустимых (оптимальных) значений коэффициента текущей ликвидности в зависимости от условий работы.

В продолжение темы обеспечения финансовой устойчивости компании, необходимо понимать насколько компания финансово независима от кредиторов, и какова ее способность погашать не только текущие, но и долгосрочные обязательства.

Коэффициент финансовой независимости /общей платежеспособности (Equity to Total Assets)

Основной ориентир ≥ 0,5, что соответствует пониманию структуры баланса как: собственный капитал компании должен составлять не менее 50%, в случае единовременного предъявления кредиторов счетов к оплате, компания, реализовав активы, расплатиться по обязательствам.

Но собственный капитал вложен в активы с разной степенью ликвидности, а значит, способность компании отвечать по обязательствам зависит от степени ликвидности активов. Следовательно, и здесь необходимо «нестандартно» подойти к расчету приемлемого соотношения собственного и заемного капитала в зависимости от структуры активов.

Алгоритм расчета достаточной величины коэффициента финансовой независимости аналогичен расчету достаточного коэффициента ликвидности, только с учетом уже всех активов предприятия:

1. Уровень финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе достигается при соблюдении условия: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы, а именно внеоборотные активы + наименее ликвидные оборотные активы (запасы сырья и незавершенное производство)

Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости = наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за счет собственных средств = Внеоборотные активы + Материальные запасы + Незавершенное производство

2. Достаточный коэффициент финансовой независимости определяется как отношение необходимой величины собственного капитала к фактической величине активов компании (валюту баланса).

Рассчитанные достаточные значения коэффициента финансовой независимости необходимо сравнить с фактическими значениями, что позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня финансовой устойчивости компании. Стоит отметить, что интересным представляется контроль разницы между фактическим и достаточным уровнем коэффициентов. Если фактическая величина коэффициентов сокращалась, но при этом разница между достаточным и фактическим значением оставалась прежней, уровень финансовой устойчивости можно признать сохранившимся.

Рассмотрим расчет фактического и достаточного коэффициента финансовой независимости на примере компании «Альфа».

Таб. 4 Компания «Альфа»: расчет коэффициента финансовой независимости

Чистый оборотный капитал – что показывает, формула по балансу

Бизнес

Чистый оборотный капитал характеризует зависимость оборотных средств от их источников, одним из которых является краткосрочная кредиторская задолженность. Иными словами, этот показатель равен сумме денег, которыми предприятие вправе распорядиться по своему усмотрению.

Сумма чистого оборотного капитала в балансе не указывается – ее можно рассчитать путем вычисления разницы между кредиторской задолженности сроком до одного года и суммой оборотных активов.

Сегодня мы детально разберем понятие чистого оборотного капитала предприятия, его роль в финансовом анализе, нормативные значения и пути оптимизации этого показателя.

Определение понятия чистого оборотного капитала

Чистый оборотный капитал (Net working capital) – это индикатор, который показывает, насколько компания платежеспособна в краткосрочном периоде. Напомню, что краткосрочными считаются периоды до одного года.

Допустим, у компании имеются оборотные средства на общую сумму 1 млн. руб., в т.ч. деньги на расчетном счете в сумме 800 тыс. руб. и товарные запасы – 200 тыс. руб.

Краткосрочная задолженность (сюда входят займы и кредиты, а также долги поставщикам сроком до одного года) составляет 700 тыс. руб.

Таким образом, чистый оборотный капитал (ЧОК) равен 300 тыс. руб. (1000000 – 700000).

Простыми словами, при самой неблагоприятной ситуации, если вдруг по какой-то причине компания больше не будет получать деньги от покупателей, после исполнения всех обязательств в ее распоряжении останется 300 тыс. руб., которые собственники могут израсходовать по своему усмотрению. Какой смысл несет эта цифра и можно ли считать ее достоверной на 100%, будем разбираться далее.

Из чего состоит

Сначала разберем, из чего складывается Net working capital:

1. Запасы. Это остатки ТМЦ на складах. Сюда входит сырье, материалы, полуфабрикаты, комплектующие, топливо, товары для перепродажи, запчасти, спецодежда и другие материальные ценности, используемые в производственной, коммерческой и хозяйственной деятельности предприятия.
2. Денежные средства в кассе и на счетах.
3. Финансовые вложения – это различного рода инвестиции: ценные бумаги других компаний, приобретенные с целью получения прибыли, депозитные вклады и др.
4. Дебиторская задолженность.
5. НДС, не предъявленный бюджету.
6. Другие средства. Сюда могут входить расходы будущих периодов и другие активы с низкой ликвидностью.

Как видите, к высоколиквидным активам можно отнести только те, что перечислены в пунктах 1–3. Дебиторка по умолчанию относится к активам со средней ликвидностью, поскольку мы не знаем, что туда входит. Возможно, какую-то задолженность взыскать будет затруднительно.

Пункты 5 и 6 хотя и учитываются в величине чистого оборотного капитала в балансе, мало влияют на его оборачиваемость, поэтому опять же нужно смотреть, какая сумма относится к низколиквидным активам и что именно туда входит. В некоторых наших примерах мы опустим эти величины для получения более наглядного результата.

Оптимальная величина чистого оборотного капитала

На первый взгляд положительное значение показателя ЧОК говорит о том, что предприятие является платежеспособным. Отрицательное значение указывает на неспособность своевременного погашения обязательств.

Оптимальное же значение зависит от нескольких факторов:

• отрасли;
• продолжительности отсрочки по договорам с поставщиками и покупателями;
• наличия или отсутствия кредитов;
• объема продаж.

Есть простое правило, которое нигде не прописано, но вытекает из того, о чем мы говорили выше: структура оборотных активов должна быть тщательно проанализирована. Величина ЧОК в идеале должна быть такой, чтобы низколиквидные активы были полностью обеспечены свободными высоколиквидными оборотными средствами. Например, если незавершенка и расходы будущих периодов составляют 20% от суммы оборотных активов, тогда должно выполняться условие:

Если же значение ЧОК слишком велико (в несколько раз превышает сумму кредиторки) – это говорит о том, что компания недостаточно эффективно использует имеющиеся товарные и денежные ресурсы.

Таким образом, оптимальное значение ЧОК для каждой компании определяется индивидуально и зависит от структуры статей баланса. Нормативные значения мы рассмотрим чуть ниже, а пока приведем пример расчета чистого оборотного капитала по балансу.

Чистый оборотный капитал в балансе

Итак, желтым цветом я выделила нужные нам строки. Рассчитаем ЧОК за 2020 год:

\[ NWC = 85148 – 44828 = 40320\ тыс. руб. \]

Формула расчета Net working capital

Итак, формула расчета чистого оборотного капитала очень простая:

\[ ЧОК = ОА – КО,\ где: \]

​ \( ОА \) ​ – оборотные активы;

​ \( КО \) ​ – краткосрочные обязательства.

А формула ЧОК по балансу такая: стр. 1200–стр. 1500.

Теперь рассмотрим более сложное понятие – рентабельность чистого оборотного капитала.

Коэффициент рентабельности чистого оборотного капитала

Как мы помним, рентабельность всегда рассчитывается исходя из чистой прибыли и показывает, какая часть прибыли приходится на одну денежную единицу конкретного показателя. В нашем случае этот коэффициент определяет, сколько прибыли приносит каждый рубль вложений в чистый оборотный капитал:

\[ RNWC = ЧП / NWC * 100\%,\ где \]

​ \( ЧП \) ​ – чистая прибыль.

Рассчитаем этот индекс на основе данных нашего примера, приняв величину чистой прибыли равной 17115 тыс. руб.:

​ \( RNWC = 17115 / 40320 * 100\% = 42,45\% \) ​.

То есть, каждые 100 руб., вложенные в NWC, приносят 42 руб. чистой прибыли.

Если коэффициент растет – это указывает на то, что растет и прибыль, и оборотный капитал. Снижение индекса, соответственно, говорит о падении объема продаж и дефиците средств.

Сравнение полученного показателя с его оптимальной величиной

Как мы уже говорили, оптимальная величина ЧОК индивидуальна для каждого предприятия. В общем и целом, ЧОК должен покрывать низколиквидные активы. Иными словами, даже если значение ЧОК является положительным, это еще не говорит о высокой рентабельности: да, компания в состоянии покрывать текущие обязательства, но не имеет резервов на случай неблагоприятной ситуации.

Например, ключевой поставщик решил повысить цены (а он является монополистом в отрасли). Хватит ли денег, чтобы своевременно расплачиваться за сырье или материалы – зависит как раз от рентабельности ЧОК и конечно, его структуры.

Про нулевое или отрицательное значение все понятно: если компания создана недавно, то такая ситуация абсолютно нормальна. А вот если чистый оборотный капитал равен нулю или является отрицательным у компании, которая работает не один год, – это свидетельствует о том, что деятельность убыточна и присутствует риск банкротства.

Слишком высокий ЧОК может получиться в результате:

• дополнительной эмиссии ценных бумаг;
• недавно полученного займа в крупном размере;
• нерациональном использовании ресурсов (например, компания закупила крупную партию дорогостоящего товар и не может его реализовать – товар лежит на складе «мертвым грузом» в течение длительного периода).

Нормативное значение чистого оборотного капитала

Для определения нормативного (оптимального) значения ЧОК следует классифицировать оборотные средства по степени ликвидности. Поясню это на нашем примере.

Исходя из специфики деятельности данной компании, к ликвидным активам мы отнесем:

• запасы;
• денежные средства;
• финансовые вложения;
• дебиторскую задолженность в размере 50%.

И рассчитаем их сумму:

\[ ЛА = 34077 + (31041 / 2) + 10500 + 4090 = 64187,50\ тыс. руб. \]

Теперь рассчитаем стоимость низколиквидных оборотных средств:

\[ 85148 – 64187,50 = 20960,50. \]

Эта величина меньше значения ЧОК, следовательно, контрольное соотношение выполнено и предприятие признается платежеспособным.

Оборачиваемость

Оборачиваемость активов (Turnover Working Capital) показывает степень деловой активности компании. Название этого термина говорит само за себя: активы не должны лежать мертвым грузом, они должны работать, а именно – быстро превращаться в деньги.

Показатель оборачиваемости рассчитывается исходя из объема продаж. При этом в качестве оборотного капитала берется его усредненное значение. Мы рассчитаем этот показатель, используя данные за 2019–2020 гг. Но сначала приведем его формулу:

\[ Коб = V / ((ОА1 + ОА2) * 0,5), где \]

​ \( ОА1, ОА2 \) ​– оборотные активы на начало и конец периода.

Выручка от реализации равна 580448 тыс. руб., тогда

\[ Коб = 580448 / ((85148 + 90055) * 0,5) = 6,63. \]

Нормативных значений этого индикатора не существует. Более высокие значения характерны для предприятий торговли, минимальные – для фондоемких отраслей.

Для сравнения возьмем выручку за 2019 год и посмотрим, как изменился коэффициент за год:

\[ Коб = 526171 / ((90055 + 81726) * 0,5) = 6,13. \]

Таким образом, скорость оборачиваемости немного выросла, что говорит о рациональном использовании оборотных активов. Учитывая сложный 2020 год, этот результат можно считать очень неплохим.

Оптимизация показателя

Полную структуру ЧОК мы разобрали, но все же ответ на вопрос: что относится к определению чистого оборотного капитала, всегда приходит такой – деньги. Именно деньги, а не ценности, не какие-то непредъявленные к возмещению налоги или договоры страхования, затраты по которым будут учтены позже. Основной функцией ЧОК является способность быстро превращать активы в деньги. Чем короче цикл оборачиваемости, тем выше рентабельность бизнеса и тем эффективнее используется оборотный капитал.

Но что делать в современных условиях, когда большинство контрагентов требуют отсрочку платежа, а закупать товар маленькими партиями невыгодно? Вот какие шаги по оптимизации чистого оборотного капитала следует предпринять:

1. Поддержание остатка ТМЦ, достаточного для исполнения обязательств перед контрагентами в краткосрочном периоде. Здесь период подразумевается в размере месяца или квартала. Годовые запасы держать на складах нецелесообразно, даже если товар не портится.
2. Низколиквидные активы следует списать или реализовать, если это возможно.
3. Работа по оптимизации поставок. Логистика – очень важное звено в производственном цикле, от работы которого во многом зависит скорость оборачиваемости капитала. Следует так организовать управление цепями поставок, чтобы собственный или наемный транспорт использовался максимально эффективно. Эффективно – это не означает, что надо загружать автомобиль по максимуму. Следует содержать такое количество транспортных средств, чтобы водители были обеспечены работой в течение дня и не возникало задержек в доставке. Часто бывает, что на логистике экономят, используя один–два автомобиля, и это является причиной ухода клиентов.
4. Если оборотных средств недостаточно, следует использовать инструменты их пополнения: краткосрочные кредиты (наиболее подходящий вариант – овердрафт), факторинг. Также имеет смысл пересмотреть условия договоров и установить минимальную отсрочку или предоплату, где это возможно. Особенно это касается покупателей, которые приобретают продукцию небольшими партиями: отсрочка в 45 календарных дней для таких клиентов – не самое правильное решение.
5. Дебиторская задолженность, отнесенная к сомнительной, должна своевременно списываться. Напомню, что списание таких долгов на затраты допускается после истечения срока исковой давности, который составляет три года.

Как правильно управлять ЧОК

Основной задачей управления чистым оборотным капиталом является сведение к минимуму всех рисков, возникающих вследствие изменения размеров товарных запасов и дебиторской задолженности.

Вот простой пример. Наверняка многие из вас сталкивались с таким фактом, как отсутствие нужного вам товара на складе магазина. Например, нет одежды вашего размера или предмета мебели, подходящего по габаритам для вашего помещения. В таких случаях вам предлагают заказать необходимую вещь, при этом на ее изготовление или доставку уйдет какое-то время. Нередко эти сроки задерживаются из-за проблем с логистикой и других ошибок управления. С одной стороны, понятно, что для компании невыгодно затоваривать склад всеми размерами в большом количестве, а с другой стороны – не каждый клиент захочет ждать. Таким образом, грамотное регулирование товарных запасов и разумные сроки ожидания заказов составляют основу управления ЧОК.

Кроме того, следует понимать, из каких источников финансируется оборотный капитал. Эти источники подразделяются на внутренние и внешние.

К внутренним источникам относятся доходы от продаж, прибыль, уставный капитал, а также прочие доходы (не связанные с основной деятельностью). К ним можно отнести и доходы от продажи тех же самых неликвидных запасов, полученные проценты по долговым обязательствам и др.

Внешние источники – это привлеченные пассивы: кредиты банков, а также средства инвесторов.

Также источники делятся на собственные средства и заемные. Здесь все понятно: собственные средства – это деньги, которые возвращать не нужно, а заемные – это временно привлеченные финансы – их в определенный момент предстоит изъять из оборота.

Прирост чистого оборотного капитала в финансовой модели предприятия происходит за счет увеличения этих источников, и чем больше собственных средств используется в обороте, тем эффективнее управление ЧОК.

Примеры расчета в Excel

Рассчитаем чистый оборотный капитал, коэффициент оборачиваемости, а также оптимальную величину и изменение ЧОК для ПАО «Мегафон» по формулам, приведенным выше. Исходные данные возьмем из бухгалтерской отчетности за 2019 год.

Какие выводы следует сделать? В целом, компания на правильном пути в части изменения структуры оборотных средств. Самое первое, что нужно сделать, – это сокращать объем кредитов и долговых обязательств перед поставщиками. Также, возможно, стоит подумать об инвестициях – в 2018 году прибыль от инвестиционной деятельности была намного больше. Это видно по величине финансовых вложений и по строке «Прочие доходы» отчета о финансовых результатах.

Заключение

Чистый оборотный капитал учитывает ресурсы, способные быстро конвертироваться в деньги, и степень покрытия этими ресурсами краткосрочных обязательств.

Рассчитав Net working capital по простой формуле, мы сразу можем оценить платежеспособность компании. Для такого экспресс-анализа достаточно данных отчетности за последний год.

Рост или снижение ЧОК в динамике по кварталам или годам говорит об изменениях в управлении оборотными активами в части их структуры и источников финансирования.

Отклонения размера ЧОК от его оптимальной величины как в большую, так и в меньшую сторону являются результатом ошибок в управлении финансами. При этом с дефицитом оборотных средств все предельно понятно, а вот если возникает их избыток – требуется искать причину. Самыми распространенными причинами являются дополнительный выпуск ценных бумаг, неумение устанавливать оптимальный уровень материальных или товарных запасов, увеличение доли дебиторской задолженности, сложной к взысканию.