Блог компании Тинькофф Инвестиции | Как инвестировать в валютные инструменты без инфраструктурных рисков? С помощью фонда на замещающие облигации ☝️
Управляющая компания «Тинькофф Капитал» начала формирование закрытого паевого инвестиционного фонда «Тинькофф Замещающие облигации». Фонд позволяет инвестировать в валютные инструменты без инфраструктурных рисков.
Замещающие облигации — это облигации российских компаний, выпущенные по российскому праву взамен валютных еврооблигаций. Такие бумаги торгуются на Московской бирже. Их параметры — срок погашения, номинальная стоимость, размер дохода и расписание по купонным выплатам — аналогичны параметрам заменяемых еврооблигаций. Номинал и купоны замещающих облигаций выражены в иностранной валюте, но инвесторам номинал и купоны выплачиваются в рублях по курсу Банка России. Это позволяет выплачивать деньги без участия иностранных финансовых организаций.
Преимущества замещающих облигаций:
Благодаря российскому «происхождению» иностранные контрагенты исключены из процесса выплат по замещающим облигациям, а это сводит инфраструктурные риски к минимуму;
Платежи по облигациям рассчитываются в валюте, но выплачиваются в рублях. Поэтому доходность фонда привязана к курсам доллара, евро или других валют — в зависимости от того, в какой валюте выпущены еврооблигации. Это дает возможность защитить портфель от ослабления курса национальной валюты;
Фонд предполагает выплату дохода от полученных купонов дважды в год.
Фонд будет состоять из замещающих облигаций крупнейших российских эмитентов — сейчас их средняя доходность к погашению колеблется около 7-9%, а, например, по бессрочным бондам Газпрома превышает 15%. В портфель фонда войдут бумаги Газпрома, Лукойла, Металлоинвеста, ММК, Совкомфлота, ПИК и других компаний. По мере выхода новых бумаг состав фонда будет расширяться.
Фонд «Тинькофф Замещающие облигации» доступен ТОЛЬКО КВАЛИФИЦИРОВАННЫМ инвесторам на всех тарифах Тинькофф Инвестиций. Приобрести паи фонда без брокерских комиссий за покупку и продажу паев можно будет на платформе Тинькофф Инвестиций.
Оставить заявку на приобретение паев фонда можно до 14 июля 2023 года в мобильном приложении Тинькофф Инвестиций в разделе «Что купить» → «Фонды».
На российском рынке появится первый инвестфонд на замещающие облигации
Управляющая компания (УК) «Тинькофф капитал» согласовала с Банком России создание закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ), который будет инвестировать в замещающие облигации. Соответствующая информация появилась в реестре ПИФов ЦБ, обратили внимание «Ведомости». Создание продукта подтвердил представитель УК. Этот фонд станет первым, ориентированным на инвестиции исключительно в этот тип бондов.
Формирование ЗПИФа начнется в ближайшее время и, как ожидается, завершится в первой половине июля, рассказывает представитель «Тинькофф капитала». Фонд будет инвестировать в лучшие замещающие облигации, торгующиеся на Мосбирже, а отбирать их будет управляющий, сообщил он. Планируется, что после окончания формирования фонд пройдет процедуру листинга на бирже и будет доступен только для квалифицированных инвесторов.
По данным Cbonds, в обращении находятся замещающие облигации объемом $14,5 млрд. 84% объема занимают выпуски «Газпрома», оценил руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс капитала» Алексей Булгаков. Помимо газового монополиста замещающие облигации на Мосбирже выпустили «Лукойл», ММК, «Металлоинвест», «Совкомфлот» и «Борец капитал».
До майского указа президента выпуск таких бондов был добровольным, но теперь, вплоть до 1 января 2024 г., российские компании должны будут в обязательном порядке заместить еврооблигации на локальные. Замещающие бонды не выпустили еще больше десятка российских эмитентов, среди которых Минфин, ГТЛК, МТС, РЖД, «Норникель», «Северсталь», «Русал», НЛМК и «Алроса».
Рынок смотрит осторожно
Сейчас на рынке нет фондов, полностью состоящих из замещающих облигаций, лишь в нескольких ПИФах бонды являются одним из видов активов – в основном это открытые фонды (ОПИФ). Они есть у УК «Открытие», БКС, «Атон-менеджмента», «Альфа-капитала» и «РСХБ управление активами». Инвестфонды первых четырех УК не торгуются на Мосбирже.
Запущенный в марте ОПИФ «Открытие – еврооблигации РФ» инвестирует в торгующиеся на Мосбирже государственные и корпоративные облигации, номинированные в долларах и юанях, в том числе в замещающие. С момента запуска один пай фонда подорожал на 7,4% до 1073,4 руб., а стоимость чистых активов (СЧА) выросла в 6,6 раза до 79,97 млн руб. Открытый фонд БКС «Российские еврооблигации» вкладывает средства инвесторов в том числе в замещающие облигации компаний «Металлоинвест», «Борец», «Совкомфлот», «Лукойл» и «Газпром». Он запущен в июне 2019 г., с тех пор СЧА фонда выросла в 43,7 раза до $6,7 млн, но стоимость пая снизилась на 16,57% до $12,79.
ОПИФ «Атона» с фокусом на облигации среди прочего инвестирует в замещающие облигации «Газпрома»: его доходность за пять лет составила 22,93% за вычетом комиссии, СЧА за это время упала на 50,6% до 1,65 млрд руб.
В конце 2020 г. УК РСХБ запустила, а в апреле 2023 г. вывела на Московскую биржу ОПИФ «РСХБ – долговой рынок» – фонд на валютные, в том числе замещающие, облигации, ориентированный на неквалифицированных инвесторов. С момента запуска пай вырос в цене на 28,19% до 1290,31 руб., СЧА – в 20 раз до 235,9 млн руб.
Замещающие облигации
Замещающие облигации – это долговые бумаги, которые российские эмитенты с июля 2022 г. могут выпускать взамен евробондов, расчеты по которым затруднены или невозможны из-за санкций. Они размещаются по российскому праву, обращаются внутри отечественной инфраструктуры и аналогичны замещаемым еврооблигациям по номиналу, сроку погашения, размеру дохода и графику выплаты купонов. Платежи по замещающим облигациям производятся в рублях.
Но управляющие пока не спешат запускать полноценные фонды из замещающих облигаций. «Финам менеджмент» допускает создание в будущем такого инструмента, но до этого хочет проверить эту «гипотезу» путем исследования рынка, рассказал заместитель генерального директора УК Иван Соколов. «Ингосстрах-инвестиции» не планируют создавать ПИФ замещающих облигаций, потому что количество эмитентов пока не позволяет создать полноценный фонд, отмечает директор департамента управления активами УК Артем Майоров. «Велес менеджмент» и «ТКБ инвестмент партнерс» также не планируют создавать такой фонд, сообщили представители этих УК.
Перспективы фонда
Булгаков оценивает потенциальный объем нового предложения замещающих облигаций до конца года в диапазоне от $3 млрд до $25 млрд. Фактическое значение будет зависеть и от реакции эмитентов еврооблигаций на майский указ об обязательном замещении, говорит эксперт. Влиять будет и желание крупнейшего эмитента еврооблигаций, Минфина, обменять их на замещающие бонды, упомянул Булгаков. В апреле глава ведомства Антон Силуанов сообщил, что этот вопрос рассматривается.
«Эксперт РА» оценивает размер потенциального нового размещения замещающих облигаций в $18 млрд до конца года, говорит младший директор по корпоративным рейтингам агентства Михаил Никонов. Объем нового предложения локальных бондов будет исчерпан в перспективе ближайших 1–2 лет, оценивает эксперт. Отсутствие нового предложения станет фактором для снижения доходностей этих инструментов, но фактическая динамика будет зависеть от рыночных условий на долговом рынке, добавил Никонов.
На 0,12% снизился в четверг индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в четверг, 22 июня, по итогам основной сессии снизился на 0,12% до 2815,83 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, потерял 0,15%, сократившись до 1056,18 пункта. Доллар прибавил 7 коп. до 84,05 руб., а евро – 18 коп. до 92,18 руб. Юань торговался на уровне среды и по итогу дня стоил 11,65 руб.
Среди лидеров роста в четверг оказались акции «Россетей» (+2,51%), «префы «Сургутнефтегаза» (+1,82%), бумаги Московского кредитного банка (+1,01%), а также привилегированные (+0,94%) и обыкновенные (+0,83%) акции «Татнефти».
Аутсайдерами 22 июня стали бумаги «Аэрофлота» (-1,83%), En+ Group (-1,58%), «Русагро» (-1,17%), АФК «Система» (-1,16%) и НЛМК (-1,14%).
К вечеру четверга стоимость августовских фьючерсов на нефть марки Brent снизилась на 3,8% до $74,19 за баррель, а на нефть марки WTI – на 4,25% до $69,45 за баррель.
Приближение выходных может сдерживать покупательскую активность на рынке 23 июня, считает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Из статистики пятницы аналитик выделяет предварительные индексы деловой активности (PMI) в производственном секторе и секторе услуг еврозоны и США. 23 июня годовые собрания акционеров проведут «Абрау-Дюрсо» и МКБ.
Экспортеры постепенно реализуют валютную выручку к налоговым платежам 28 июня, говорит начальник отдела банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Но без этого рубль сразу же потеряет преимущество, отметил он.
По оценкам БКС, 23 июня индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2725–2825 пунктов. По прогнозам аналитиков, 23 июня пара доллар/рубль может двигаться в пределах 82–84.
У директора департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокера» Александра Цыганова и начальника отдела анализа долгового рынка «Открытие инвестиций» Владимира Малиновского ожидания выше: они оценивают объем еще не замещенных российских еврооблигаций в $40 млрд. Объем потенциального предложения до конца года Цыганов оценивает в $15,5 млрд, а Малиновский – в $20 млрд.
Среди компаний, которые в будущем могут выпустить замещающие облигации, основной интерес инвесторов будет сосредоточен на компаниях, у которых есть целая «кривая» евробондов, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. В пример он привел РЖД и Московский кредитный банк. Также инвесторов может потенциально заинтересовать «кривая» ГТЛК, которая торгуется с дисконтом по причине приостановки выплат по евробондам, полагает эксперт. «Точечно» могут быть интересны выпуски таких компаний, как «Полюс», ТМК и НЛМК, добавил он.
Пока же в последние месяцы замещающие бонды «Газпрома» были самыми привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности (ставки по многим выпускам превышают 9% годовых) и одними из наиболее ликвидных, отметил Малиновский. Индекс доходности замещающих облигаций к погашению Cbonds составляет 9,7% на 21 июня.
Сейчас доходности замещающих бумаг растут под давлением девальвации курса рубля (с 11 мая рубль подешевел к доллару на 10,43% до 83,98 руб.), говорит Никонов. По его оценке, средняя доходность замещающих облигаций составляет 9,7%. Эксперт ожидает снижения этого показателя в 2023–2024 гг. Того же ждет и Булгаков. По его мнению, этому поспособствует повышение спроса инвесторов на валютные активы по причине слабости рубля.
Замещающие облигации: во что санкции превратили евробонды
Многие годы еврооблигации считались удобным и относительно безопасным финансовым инструментом для российских инвесторов, которые хотели получать доходность в иностранной валюте.
Но в 2022 году на фоне санкций до кредиторов перестали доходить выплаты от российских эмитентов в валюте «недружественных» стран.
Для того чтобы российские компании могли делать выплаты по своим обязательствам, доходность которых номинирована в иностранной валюте, и эти деньги доходили до конечного адресата, придумали новый инструмент — замещающие облигации.
Расскажу о том, что это такое, как они появились, кому могут быть интересны и где их можно купить.
Как и зачем возникли замещающие облигации
Начиная с февраля 2022 года Россия столкнулась с санкционным давлением со стороны «недружественных» стран и стала лидером по количеству наложенных на нее ограничений, сместив с первого места Иран.
Особенно сильный удар был нанесен по финансовому сектору и крупным российским компаниям, которые работали на глобальном рынке. Национальный расчетный депозитарий подпал под санкции Евросоюза, и его клиенты потеряли возможность торговать иностранными ценными бумагами и получать по ним купоны и дивиденды.
Российский бизнес столкнулся с парадоксальной ситуацией: у компании есть деньги, чтобы обслуживать свой долг, номинированный в иностранной валюте, но доставить их до инвесторов не получается, даже если кредитор сам находится в России, — деньги оседают на счетах структур-посредников из «недружественных» стран.
В июле 2022 года вышел новый федеральный закон № 292-ФЗ , который разрешил российским компаниям выпускать замещающие облигации, чтобы решить проблему с платежами по еврооблигациям. Кроме того, российские компании теперь могут размещать ценные бумаги по упрощенной схеме без регистрации нового проспекта, что значительно снижает бюрократические издержки.
Изначально закон предусматривал, что заемщики из России смогут размещать облигации на замену евробондам до конца текущего года. Но Минэкономразвития предложило продлить срок еще на год — до 31 декабря 2023 года, хотя пока решение не принято.
Что собой представляют замещающие облигации
Название «замещающие облигации» говорит само за себя: суть нового инструмента состоит в том, чтобы заменить еврооблигации, выплаты по которым оказались под угрозой из-за санкций.
Замещающие облигации — это долговые бумаги российских эмитентов, выпущенные по российскому праву, чтобы у инвесторов была возможность заменить на них свои еврооблигации, подпавшие под ограничения со стороны «недружественных» стран. Это решение позволяет фактически свести на нет санкционные риски, потому что такие облигации обращаются внутри российской инфраструктуры.
Чтобы замена была равноценной, основные параметры новых ценных бумаг должны быть аналогичны параметрам еврооблигаций, которые они призваны заместить. То есть инвесторы получают облигации с тем же сроком погашения, купонным расписанием, номинальной стоимостью и размером дохода. Но есть и существенное отличие: выплаты инвесторам будут осуществляться в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.
Кроме того, могут отличаться другие параметры: условия досрочного погашения, поручительство и уровень квалификации инвесторов, которым доступен данный инструмент. Вероятно, большинство выпусков смогут приобрести даже неквалифицированные инвесторы, но параметры и условия каждого конкретного выпуска стоит изучить отдельно.
Как получить замещающие облигации
Существует два способа приобретения замещающих облигаций.
Заменить на них свои замороженные ценные бумаги. Доступно только для владельцев еврооблигаций соответствующего выпуска. Если эмитент выпускает облигации на замену заблокированным, то в большинстве случаев они автоматически поступают на счет инвестора, а оплата обеспечивается заблокированными ценными бумагами. Но инвестору стоит уточнить информацию по конкретному выпуску у своего брокера или депозитария: возможно, потребуются дополнительные действия, чтобы бумаги зачислили на брокерский счет.
Купить на рынке. Российским инвесторам большинство выпусков замещающих облигаций доступно на Московской бирже. Минимальный лот для покупки — 1000 долларов, евро или фунтов. Торговать новым инструментом можно через своего брокера, воспользовавшись торговым терминалом, мобильным приложением или через подачу торгового поручения по телефону.
Замещающие облигации каких компаний уже можно приобрести
Список эмитентов, которые воспользовались своим правом выпустить облигации на замену евробондам, пока относительно невелик.
«Газпром». Компания одной из первых воспользовалась возможностью заместить свои еврооблигации локальными аналогами. В перспективе компания планирует заменить все выпуски еврооблигаций аналогами с рублевыми выплатами.
В 2022 году под замещение подпали десять выпусков: пять в долларах, четыре в евро и один в фунтах стерлингов. В январе 2023 года — два выпуска «вечных» (без конкретного срока погашения) евробондов в долларах и евро. Информацию о новых выпусках замещающих облигаций можно посмотреть на сайте эмитента.
«Лукойл». Объявил о замене сразу пяти выпусков еврооблигаций, номинированных в долларах со сроком погашения от 2023 до 2031 года. Подробную информацию о замещаемых еврооблигациях можно изучить на официальном сайте компании.
«Совкомфлот». Пока компания объявила о замещении двух выпусков со сроком погашения в 2023 и в 2028 годах. Параметры текущих выпусков и новости относительно новых размещений можно найти на официальном сайте компании в разделе «Пресс-центр».
ПИК. У холдинга был всего один выпуск еврооблигаций со сроком погашения в 2026 году. Именно его компания решила заменить, о чем сообщила на сайте раскрытия информации.
Если у вас есть заблокированные еврооблигации, то есть смысл следить за сайтом эмитента: скорее всего, именно там разместят подробную информацию о замене замороженных активов на локальные облигации с такими же параметрами.
Плюсы и минусы замещающих облигаций
Замещающие облигации появились на отечественном рынке не от хорошей жизни, а как ответ на санкции, которые мешали инвесторам получать выплаты от российских компаний.
Пока предполагается, что эмитенты смогут замещать свои выпуски еврооблигаций до конца 2023 года, но срок могут продлить, если сохранятся основные инфраструктурные риски. У нового инструмента есть свои преимущества и недостатки.
Плюсы для российских инвесторов такие.
Разморозка активов. Можно заменить заблокированные за рубежом ценные бумаги российскими аналогами и снова получать выплаты.
Нет санкционного риска. «Недружественные» страны не могут наложить ограничения, поскольку замещающие облигации локальны, то есть не выходят за рамки отечественной инфраструктуры.
Доходность в иностранной валюте. Позволяют инвестировать в ценные бумаги, которые дают доходность, рассчитанную в валютах «недружественных» стран.
Налоговые льготы. Инвесторы, которые будут держать ценную бумагу три года с момента покупки, смогут воспользоваться налоговым вычетом с валютной переоценки.
Легко купить и продать. Для того чтобы торговать замещающими облигациями, достаточно иметь доступ к Московской бирже.
Минусы тоже есть.
Валюта платежа. Доходность облигаций рассчитывается в валюте, но выплаты на счет инвестора все равно будут приходить в рублях.
Нестабильность курса. Волатильность курса будет напрямую влиять на итоговую сумму выплат. Кроме того, в теории ЦБ может занижать или завышать курс относительно «справедливого», что также будет влиять на реальную доходность.
Сумма входа. Замещающие облигации будут доступны далеко не каждому: номинальная стоимость одного лота — от 1000 долларов, евро или фунтов стерлингов. Впрочем, такие же расценки были и для еврооблигаций.
Небольшой выбор. Пока на российском рынке очень мало компаний, которые воспользовались новой возможностью заменить свои еврооблигации. Но, вероятно, в ближайший год список таких эмитентов будет расти.
Низкая ликвидность. По сравнению с еврооблигациями, которые торговались на глобальном рынке и были доступны для покупки широкому кругу инвесторов, замещающие облигации — это локальная история. Поэтому могут возникнуть проблемы с тем, чтобы найти справедливую цену в стакане.
Принудительное замещение
Еще в конце 2022 года президенту направили предложение сделать замещение еврооблигаций обязательным для всех российских компаний, независимо от места учета долговых бумаг. Предполагалось, что подобная мера позволит обеспечить единые и равноправные условия для всех инвесторов, снизив инфраструктурные риски переводов через международные расчетно-клиринговые системы.
22 мая 2023 года соответствующий указ президента появился на официальном интернет-портале правовой информации. Согласно документу российские юридические лица, имеющие обязательства по еврооблигациям, будут должны до 1 января 2024 года разместить замещающие облигации. Те эмитенты, что уже имеют выпуски замещающих облигаций, могут осуществлять дополнительные выпуски таких ценных бумаг неограниченное число раз. При этом объем выпуска должен быть равен объему выпуска еврооблигаций, которые замещаются.
Еврооблигации со сроком погашения после 1 января 2024 года имеют такие эмитенты, как Сбербанк, ВТБ, «Газпром», НЛМК, «Алроса», ТМК, «Норникель», «Фосагро» и другие.
Если компания по каким-то причинам не хочет замещать евробонды, ей придется исполнить свои обязательства по этим бумагам до конца года. Кроме того, разрешение не замещать еврооблигации может выдаваться специальной Правительственной комиссией в особых случаях.
В целом, обязательный перевод евробондов в российские аналоги подтолкнет к действию эмитентов, которые пока не решили, в какой форме исполнять обязательства. Также предлагаемая мера будет способствовать притоку ликвидности на российский рынок, который сильно пострадал в 2022 году из-за санкций.
Что в итоге
Замещающие облигации — это своеобразный гибрид еврооблигаций и рублевых корпоративных облигаций, который появился как ответ на внешние ограничения. Российские компании искали возможность исполнить свои обязательства перед инвесторами, а в результате получился самостоятельный инвестиционный продукт, который подойдет тем, кто хочет иметь доходность в валюте «недружественных» стран, но без санкционных рисков.
Безопасность таких вложений в большей степени зависит от финансовой устойчивости конкретного эмитента-заемщика. Поэтому стоит изучить финансовые результаты бизнеса с учетом текущей доходности на рынке, прежде чем принимать решения о покупке того или иного выпуска замещающих облигаций.
Судя по всему, в ближайший год жесткие санкции против России продолжат действовать и серьезные инфраструктурные риски никуда не уйдут, а значит, будет расти и список компаний, которые замещают свои облигации локальными аналогами.
Весьма вероятно, что в итоге практически все эмитенты перейдут на новый продукт. Более того, если он подтвердит свою популярность и эффективность, могут появляться совершенно новые выпуски, обещающие доходность в валюте «недружественных» стран, но уже без привязки к замороженным еврооблигациям.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.
Замещающие облигации: как получить выплаты по замороженным евробондам
Замещающие облигации — это локальные, то есть выпущенные по российскому праву и обращающиеся внутри российской инфраструктуры облигации, которые инвестор может получить взамен замещаемого евробонда.
Параметры замещающей облигации должны быть аналогичны параметрам замещаемого евробонда по сроку погашения, размеру дохода, купонному расписанию и номинальной стоимости (указ президента РФ от 05.07.2022 № 430 и Федеральный закон от 14.07.2022 № 292-ФЗ). Прочие параметры эмитент может сохранить или скорректировать по собственному усмотрению, как отмечала директор департамента листинга Московской биржи Екатерина Нагаева. В частности, к прочим параметрам могут относиться досрочное погашение, поручительство и другие.
Создание такого инструмента, как замещающая облигация, потребовалось из-за того, что российские компании-заемщики, занимавшие на иностранных рынках, потеряли техническую возможность проводить платежи по евробондам полностью либо их платежи перестали доходить в Национальный расчетный депозитарий (НРД) из иностранных депозитариев. Замещающие облигации позволяют восстановить платежи по облигациям в адрес российских инвесторов.
Закон разрешает российским заемщикам до 31 декабря 2022 года без регистрации проспекта размещать облигации для замещения евробондов. Минэкономразвития подготовило поправки, которые должны продлить возможность выпуска эмитентами замещающих облигаций для замены евробондов до 31 декабря 2023 года, сообщил «Интерфакс».
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру — в рублях по курсу Банка России на дату соответствующей выплаты.
Какие замещающие облигации уже выпущены
Всего под действие закона о замещающих облигациях может подпасть около 100 выпусков евробондов от 30–40 российских или имеющих существенную часть активов в России корпоративных эмитентов.
По состоянию на 21 октября воспользовались возможностью выпустить замещающие облигации четыре российские компании: «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Совкомфлот» и «Металлоинвест».
Замещающие облигации «Газпрома»
Компания «Газпром» проводит замену трех выпусков еврооблигаций по состоянию на 21 октября. Уже размещено или будет завершено размещение в ближайшие дни замещающих локальных бондов взамен следующих еврооблигаций:
- GAZPRU 27 4,95 → «Газпром Капитал» ЗО27-1-Д;
- GAZPRU 24£ 4,25 → «Газпром Капитал» ЗО24-1-Ф;
- GAZPRU 34 8,625 → «Газпром Капитал» ЗО34-1-Д.
«Газпром» сообщил, что будет дополнительно информировать держателей еврооблигаций о дальнейших планах в отношении остальных серий бумаг. Всего у «Газпрома» 25 выпусков еврооблигаций.
«За голоса в поддержку предложенных изменений (об обмене еврооблигаций на российские замещающие облигации. — Прим. «РБК Инвестиций») инвесторы получат вознаграждение (Consent Fee) в размере €3,5 за каждую еврооблигацию номиналом 1000 долларов США или евро, если внесение изменений будет одобрено собранием владельцев еврооблигаций. Мы призываем инвесторов в еврооблигации «Газпрома» активно участвовать в этом и последующих голосованиях», — сообщил заместитель председателя правления «Газпрома» Фамил Садыгов.
Он отметил, что обмен еврооблигаций на российские долговые бумаги — это единственный способ получать выплату купона и номинала для инвесторов, чьи облигации хранятся в российских депозитариях. «Инвесторы, не подавшие вовремя заявки на обмен, будут по-прежнему иметь требования по получению платежей через иностранные клиринговые системы, которые с марта этого года не пропускают платежи российским инвесторам», — подчеркнул Садыгов.
Замещающие облигации ЛУКОЙЛа
Нефтяная компания ЛУКОЙЛ проводит замену пяти выпусков еврооблигаций, по состоянию на 21 октября. Уже размещено или будет завершено размещение в ближайшие дни замещающих локальных бондов взамен следующих еврооблигаций:
- LUKOIL 23 → ЛУКОЙЛ ЗО-23;
- LUKOIL 26 → ЛУКОЙЛ ЗО-26;
- LUKOIL 27 → ЛУКОЙЛ ЗО-27;
- LUKOIL 31 → ЛУКОЙЛ ЗО-31;
- LUKOIL 30 → ЛУКОЙЛ ЗО-30.
Размещение облигаций планируется завершить в период с 19 октября по 1 ноября 2022 года в зависимости от выпуска. Оплата за замещающие облигации будет производиться еврооблигациями группы ЛУКОЙЛ.
Замещающие облигации «Металлоинвеста»
Горно-металлургическая компания «Металлоинвест» завершила размещение одного выпуска замещающих облигаций по российскому праву:
- METINR 28 → «Металлоинвест» 028.
В «Металлоинвесте» заверили, что компания продолжит действовать в интересах всех держателей еврооблигаций и подтвердили свое намерение надлежащим образом исполнять свои обязательства.
Замещающие облигации «Совкомфлота»
Российская судоходная компания «Совкомфлот» завершила прием заявок от инвесторов и планирует завершить размещение замещающей облигации 24 октября. В частности, будет произведен обмен еврооблигации на замещающую:
- SCFRU 28 → Совкомфлот ЗО-2028.
«Совкомфлот» также планирует размещение замещающих облигаций в отношении второго выпуска еврооблигаций со сроком погашения 16 июня 2023 года (ISIN: XS1433454243) и будет дополнительно информировать держателей о сроках данного выпуска. Группа «Совкомфлот» подтвердила готовность в полном объеме исполнять свои обязательства и обозначила, что располагает необходимыми для этого финансовыми ресурсами.
Замещающие облигации других компаний
Группа ПИК провела размещение в рамках ранее зарегистрированной эмиссии с соответствующими своему евробонду параметрами, но меньшим объемом. «Предлагаемая облигация ПИК — это не отдельный класс активов, а обмен в рамках существующей программы, поэтому размещение ПИКа — это не замещающие бонды в чистом виде», — отметили аналитики телеграм-канала «PRO Облигации» в комментарии для «РБК Инвестиций».
«Совкомбанк» предложил держателям трех разных евробондов только один вариант замены локальной облигацией — ее параметры не совпадают по срокам погашения с замещаемыми бумагами, соответственно, она не может считаться замещающей облигацией.
На инертность эмитентов в вопросе замещения евробондов локальными бумагами обратили внимание в Ассоциации владельцев облигаций. Ассоциация направила на имя главы комитета по финансовому рынку Анатолия Аксакова обращение, в котором просит обязать все государственные и квазигосударственные компании выпустить замещающие облигации. Держатели еврооблигаций аргументировали свое обращение тем, что некоторые компании до сих пор не предприняли вообще никаких мер по выплатам, заняв выжидательную позицию по отмене санкций.
Завкафедрой инфраструктуры финансовых рынков НИУ ВШЭ Анна Кузнецова, выступая на конференции «Эксперт РА» «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту», отметила, что с замещающими бондами много проблем: инфраструктура не готова, процедуры не отлажены и только 10% эмитентов делают «честное замещение» или выкуп.
Телеграм-канал «PRO Облигации» провел анализ, насколько отличаются замещающие выпуски от оригинальных по ключевым структурным характеристикам. И пришел к выводу, что, за исключением требуемых законом параметров, по которым они должны быть идентичны замещаемым еврооблигациям, по остальным они довольно сильно отклоняются от первоначальных условий евробондов. В частности, у замещающих бондов отсутствуют ковенанты и нет послабления в виде грейс-периода. Также по ряду выпусков есть отличия по поручителям, но они лишь отражают структуру евробондов.
Ковенант — это соглашение между двумя или более сторонами, заключенное в письменном виде и заверенное печатью, согласно которому одна из сторон принимает на себя обязательства по совершению определенных действий или по воздержанию от их совершения. Например, компанию могут обязать больше не выпускать облигации, чтобы новые долговые бумаги не мешали выплатам по старым.
Грейс-период по облигациям — это период после наступления технического дефолта, в рамках которого эмитент может выплатить сумму задолженности по купону, выполнить оферту или погасить основную сумму долга.
Как получить замещающие облигации
Инвесторам, которые являются держателями еврооблигаций российских компаний и столкнулись с проблемами выплат по ним, следует регулярно посещать интернет-сайты соответствующих эмитентов. По практике, сложившейся на данный момент, некоторые эмитенты размещают подробные инструкции для держателей еврооблигаций, в которых прописывают, как можно их обменять. Там же, на сайте эмитента, инвесторы могут найти формы оферт для заполнения и подписания, список документов, который необходимо приложить, и контактные данные, куда их направлять. Такие документы могут располагаться в разделе «Акционерам и инвесторам» или с другим схожим по смыслу названием, а также внутри пресс-релизов в качестве прилагаемых документов.
В случае если брокер или депозитарий не планирует подачу групповой оферты от имени и в интересах своих клиентов, инвестору необходимо запросить у него предоставление данных для заполнения индивидуальной оферты, заполнить ее самостоятельно и направить эмитенту по указанным контактным данным. Также нужно попросить брокера/депозитарий подготовить поручение на перевод еврооблигаций, подписать его и подать брокеру/депозитарию. В случае необходимости обменять еврооблигации разных выпусков нужно будет заполнить оферту по каждому из них отдельно.
Помимо индивидуального согласия на обмен еврооблигации на замещающую облигацию, брокер или депозитарий могут оформить коллективную оферту с последующей подачей единой инструкции на подготовку поручения для перевода еврооблигаций от имени всех владельцев, выразивших желание на обмен.
Инвестору необходимо уточнить у брокера/депозитария, потребуются ли от него дополнительные действия для зачисления облигаций на счет депо после их зачисления на счет депозитария. В случае если облигации не зачислены на счет депо в течение одного рабочего дня с даты окончания размещения, инвестору следует обратиться к брокеру/депозитарию.
Инвестировать ли в замещающие облигации
По состоянию на сентябрь замещающие облигации заняли 3%, или ₽0,66 трлн, рынка корпоративных российских облигаций по объему в обращении, сообщил директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков в ходе конференции «Эксперт РА» «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту».
Анна Кузнецова назвала замещающие облигации одним из инструментов, который может быть интересен инвесторам в поиске валютной доходности.
Генеральный директор УК «АриКапитал» Алексей Третьяков считает, что замещающие облигации стали главной причиной снижения цен на российские суверенные еврооблигации. Из-за текущей коррекции доходность российских еврооблигаций выросла до минимально приемлемого справедливого уровня 5–6% по суверенным выпускам.
«Снижение цен по суверенным российским еврооблигациям, торгующимся на ММВБ, за последнюю неделю составило до 5%. Например, выпуск Russia 2030 снизился с 107% до 102% от номинала, что означает рост доходности к погашению с 3,9% до 5,6% годовых. В некоторых выпусках, например RUSSIA 2.65 27.05.2036 EUR или RUSSIA 1.85 11/20/32, появляются предложения на продажу по ценам ниже 80% от номинала», — приводит цифры эксперт.
Увеличение предложения валютных облигаций в процессе выпуска замещающих облигаций на рынок, по мнению Третьякова, может некоторое время давить на цены, предлагая инвесторам хорошие доходности — выше альтернативных вариантов валютных вкладов или рублевых облигаций аналогичных эмитентов. «Но в дальнейшем вряд ли российские компании будут заинтересованы в валютных заимствованиях по таким ставкам, поэтому у инвесторов сейчас могут появиться интересные инвестиционные возможности», — добавил Третьяков.
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.