Почему именно по показателю ebitda инвесторы сравнивают компании

BASICS: объясняем, зачем вам EBITDA / часть 2

Сегодня вернемся к нашей теме финпоказателей. На прошлом уроке мы разобрали, в чем основной смысл показателя EBITDA. Теперь давайте поймем как с его помощью сравнивать бизнесы.

Для этого сначала усвоим понятие EV (Enterprise Value) бизнеса. EV — это стоимость бизнеса, EV = MCap + Net Debt = Капитализация (стоимость всех акций) + Чистый долг (долг — кэш и его эквиваленты).

Если некий бизнес без долгов стоит 1.0 млрд. руб. [EV], но на нем висит долг в 200 млн. руб. [Debt] и у него 50 млн. руб на счетах[Cash], то вы заплатите за него 850 млн. руб. (т.е. стоимость 100% акций = бизнес без долга минус чистый долг).

Иными словами, любой бизнес, если он имеет долги, может быть оценен как стоимость “бизнеса без долгов минус эти долги”. Получается, что EV = MCap + Net Debt

Соответственно, финансисты сравнивают компании по соотношению доходов компаний и их стоимости (“как соотносится стоимость компании с ее доходом?”):

EV сравнивают с EBITDA (т.к. EBITDA — это “полный доход бизнеса” до вычета процентов по долгам и прибавления % по депозитам)
MCap (капитализацию или P) сравнивают с Чистой прибылью (earnings или E)

Получается 2 популярных “мультипликатора”:

P/E: соотношение капитализации компании с ее прибылью. Очень наглядно (по сути, сколько своих годовых прибылей стоит компания)
EV/EBITDA: соотношение стоимости бизнеса (как будто он без долга) к его операционным доходам (на самом деле, не менее важный показатель: сколько своих операционных доходов стоит бизнес в предположении, что вы платите его цену + гасите долги)

Вы можете найти эти показатели в наших отчетах, которые выходят раз в 2 недели:

Глядя на эти показатели (в том же отчете), мы можем увидеть, например, что компании СЕВЕРСТАЛЬ и НЛМК оцениваются рынком дороже чем ММК:

Это связано с тем, что ММК направляет меньшую долю своих доходов на дивиденды, и у конкурентов акционеры получают больше доходов компании в виде дивидендных выплат с рубля EBITDA

Мультипликаторы EV/EBITDA и P/E — простейший инструмент сравнения компаний для начинающего инвестора. Когда вы видите компании с P/E ниже 8х и EV/EBITDA ниже 4.5х, высок шанс, что их оценка вырастет: как правило, на российском рынке P/E нормально на уровне 10х, а EV/EBITDA около 6х.

Показатель ниже может свидетельствовать о рисках в компании или ее недооценке / показатель выше — о том, что компания быстро растет, либо сейчас переоценена и ее котировка имеет потенциал к снижению.

Все компании— индивидуальны, и эти 2 метрики не помогут вам найти 100% шансы, риски сохраняются. Но это удобный инструмент скрининга: используя их, вы найдете компании, среди которых есть перспективные и поймете, как рынок относится к той или иной.

Что показывает EBITDA и как его считают

Стартовый гайд по EBITDA: что это за показатель, по каким формулам его считают, какие бывают модификации и как рассчитать EBITDA по балансу компании.

Иллюстрация: Катя Павловская для Skillbox Media

Ксеня Шестак

EBITDA — один из самых популярных финансовых показателей. С его помощью оценивают кредитоспособность, финансовое положение, инвестиционную привлекательность и эффективность работы компании.

Из этой статьи Skillbox Media вы узнаете главное о показателе.

По какой формуле его рассчитывать
Как определить EBITDA по балансу
В чём разница между EBITDA и EBIT
Как узнать больше об управлении финансами в бизнесе

Что такое EBITDA

EBITDA — это показатель прибыли бизнеса, из которой ещё не вычли проценты по кредитам, расходы на налоги и амортизацию. Он рассчитывается в денежных единицах. Его используют, чтобы понять, способен ли бизнес обслуживать свои долги. Простыми словами, есть ли у компании деньги на выплату кредитов.

EBITDA — аббревиатура earnings before interest, taxes, depreciation and amortization . На русском языке этот показатель обычно называют «ебитда».

Чаще всего показатель EBITDA компаний проверяют банки и инвесторы — они запрашивают его значение у компаний или рассчитывают самостоятельно по данным финансовой отчётности. Так они определяют, стоит ли давать этой компании кредит или вкладывать деньги в её развитие.

Собственники компаний с помощью показателя EBITDA отслеживают общее финансовое состояние бизнеса. Например, выясняют, может ли бизнес позволить себе вложиться в основные средства — купить недвижимость, оборудование, транспорт и так далее.

Ниже разберём подробнее, где и как применяют EBITDA бизнеса и по каким формулам его рассчитывать.

Курсы Skillbox для тех, кто хочет лучше разбираться в финансах бизнеса

«Финансы для предпринимателя» — научиться строить финансовые модели, работать с бухгалтерией и грамотно планировать расходы.
«Финансовый аналитик» — научиться оценивать финансовое состояние компании, находить неэффективные статьи расходов и увеличивать прибыль бизнеса.

Где используют показатель EBITDA

Показатель EBITDA используют для определения эффективности работы компаний — чаще всего среднего и крупного бизнеса. Вот примеры случаев, когда анализируют этот показатель.

Оценка кредитоспособности компании. В этом случае EBITDA показывает, достаточно ли у компании остаётся денег, чтобы выплачивать проценты по кредитам и основные долги.

Обычно банки рассчитывают коэффициент по формуле: сумма долга / EBITDA. Он показывает, как быстро бизнес выплатит долги, если будет тратить всю EBITDA только на эти цели. Чем меньше этот коэффициент, тем лучше. Если его значение от 0 до 3, то у компании низкая долговая нагрузка. Если выше 3 — высокая.

Например, если долговая нагрузка компании — 25 миллионов рублей, а EBITDA 15 миллионов, коэффициент равен 1,7. Это значит, что с кредитоспособностью компании всё в порядке. Если EBITDA этой компании уменьшится до 7 миллионов, коэффициент вырастет до 3,6. В этом случае банк, скорее всего, откажет в кредите.

Оценка инвестиционной привлекательности компании. Инвесторы сравнивают показатели EBITDA разных компаний, чтобы выяснить, какая из них работает эффективнее — в какую из них можно вложить капитал и получить большую отдачу.

В этом случае EBITDA позволяет сравнить прибыль компаний одной отрасли, работающих в разных условиях. Например, с разными затратами на производство, разной структурой капитала и разными налоговыми режимами.

Разберём на примере — сравним две компании. Предположим, что чистая прибыль одной компании составляет 100 миллионов рублей, а EBITDA — 168 миллионов. Чистая прибыль второй компании — 130 миллионов рублей, EBITDA — 151 миллион.

Если сравнивать эти компании по показателям чистой прибыли, кажется, что вторая компания работает эффективнее: её чистая прибыль выше. Но на самом деле первая компания заработала больше — её прибыль до уплаты налогов, платежей по кредитам и амортизации — показатель EBITDA — выше. Значит, эффективность первой компании тоже выше.

Оценка финансового положения компании. В этом случае показатель EBITDA анализируют собственники и руководители компаний:

Если показатель EBITDA положительный и со временем растёт — значит, с финансами компании всё хорошо.
Если показатель начал падать — финансовое положение компании ухудшилось. В этом случае нужно анализировать, на какие этапы работы бизнеса стало уходить больше денег.
Если показатель EBITDA отрицательный — значит, бизнес работает в убыток даже при неуплаченных налогах, кредитах и амортизации. Нужно полностью пересмотреть все процессы.

Как рассчитать EBITDA: универсальная формула

Способов расчёта EBITDA много. Разберём наиболее подходящий для большинства компаний.

EBITDA = Чистая прибыль + Налог + Процент по кредитам + Расходы на амортизацию

Чистая прибыль — прибыль после вычета всех расходов, процентов по кредитам, налога на прибыль и амортизации. Она показывает, сколько чистых денег принёс бизнес за период.

Подробнее о видах прибыли — какие они есть, чем различаются и как их рассчитать — рассказывали в этой статье Skillbox Media.

Налог — размер налога на прибыль на режиме ОСНО или размер налогов на спецрежимах (УСН, АУСН, ПСН или ЕСХН).

Процент по кредитам — размер процентов за период, на который рассчитывают показатель EBITDA. Например, проценты по кредиту за месяц или сумма процентов по кредиту за год.

Амортизация — постепенный перенос стоимости основных средств и нематериальных активов по мере их износа на себестоимость продуктов и услуг компании. Например, чтобы посчитать расходы на амортизацию транспорта, нужно разделить его стоимость на срок эксплуатации.

Показатель EBITDA можно рассчитывать за любой период — месяц, квартал или год. Банки и инвесторы, как правило, смотрят на годовые показатели.

Данные для расчёта EBITDA берут из разных форм отчётности компании — например, из бухгалтерского учёта или собственных финансовых отчётов для внутреннего пользования. Самый удобный способ — использовать бухгалтерскую отчётность. Подробнее об этом — в следующем разделе.

Как рассчитать EBITDA: формула по балансу

Для расчёта EBITDA по формам бухгалтерской отчётности потребуются отчёт о финансовых результатах (ОФР) и пояснения к бухгалтерскому балансу и отчёту о финансовых результатах. Формула расчёта в этом случае выглядит так.

EBITDA = Строка 2400 ОФР + Строка 2410 ОФР + Строка 2330 ОФР + Строка 5640 пояснений

Строка 2400 ОФР — чистая прибыль.
Строка 2410 ОФР — налог на прибыль.
Строка 2330 ОФР — проценты к уплате.
Строка 5640 пояснений — амортизация.

Для расчётов EBITDA можно использовать не только российские формы бухучёта, но также Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО) и Общепринятые принципы бухгалтерского учёта США (US GAAP) — в зависимости от того, на рынки каких стран ориентируется компания.

В чём разница между показателями EBITDA и EBIT

Существует похожий по структуре на EBITDA показатель — EBIT. Их различие в том, что в первый показатель включена амортизация, а во второй не включена.

EBIT — аббревиатура earnings before interest and taxes. Дословно переводится как «прибыль до вычета процентов и налогов». Вот формула расчёта:

EBIT = Чистая прибыль + Налог + Процент по кредитам

Формула расчёта EBIT по балансу:

EBIT = Строка 2400 ОФР + Строка 2410 ОФР + Строка 2330 ОФР

EBIT характеризует прибыль компании до уплаты основных долгов. Обычно его применяют для сравнения результатов деятельности компаний с разной налоговой нагрузкой и разной структурой капитала .

Главное о показателе EBITDA

EBITDA — это прибыль бизнеса до уплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и амортизации.
Показатель EBITDA используют для определения эффективности работы бизнеса: оценки его кредитоспособности, инвестиционной привлекательности и финансового положения в целом.
Чтобы рассчитать EBITDA, нужно сложить чистую прибыль, величину налога на прибыль, проценты по кредитам за период и амортизационные отчисления.

Как узнать больше об управлении финансами в бизнесе

Чтобы понять, насколько грамотно компания управляет расходами и верные ли решения принимают управленцы, нужно проанализировать показатели прибыли. В бизнесе рассчитывают четыре вида прибыли: маржинальную, валовую, операционную и чистую. В Skillbox Media есть статья о прибыли, где разобраны особенности каждого вида.
Если вы только начали знакомиться с финансовыми показателями бизнеса — прочитайте статью о рентабельности. В ней мы рассказали, какие бывают виды рентабельности, как их рассчитывать и анализировать.
Также в Skillbox Media есть отдельные статьи о рентабельности продаж, рентабельности продукции и рентабельности собственного капитала.
Управление финансами — базовая функция любого бизнеса. Понимая основы управления финансами, можно эффективно распоряжаться ресурсами компании. Прочитайте материал о финансовом менеджменте, чтобы понять, как он устроен в компаниях.
Для тех, кто интересуется темой, в Skillbox есть курс «Финансы для предпринимателя». На нём учат планировать расходы и выстраивать прозрачную систему финансов, чтобы понимать, сколько зарабатывает бизнес. Курс будет полезен не только предпринимателям, но и руководителям, которые хотят разобраться в финансах.

Эти материалы Skillbox Media могут быть вам полезны

: для чего она нужна и как её разработать : зачем он нужен, как устроен и как его организовать : что это такое и как его составить : что это такое и как его составить : что это такое и как его составить

Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Структура капитала — соотношение между собственными и заёмными средствами компании.

EBITDA

Одобренно экспертом

В Unisender есть все для рассылок: можно создавать и отправлять клиентам письма и SMS, настроить чат-бота и делать рассылки в Telegram и даже собрать простой лендинг для пополнения базы контактов.

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета амортизационных затрат, уплаты процентов по долгам и выплаты прямых налогов. Часто EBITDA называют показателем «грязной п рибыли». Измеряют его в деньгах (рубли, доллары, евро).

Для чего применяют

Показатель EBITDA отсутствует в бухгалтерской отчётности, однако его часто добавляют в корпоративную финансовую отчётность.

Применять EBITDA стали в 1980 годах, чтобы анализировать финансовую состоятельность компаний относительно долговых обязательств. Соотношение показателя с чистой прибылью показывает уровень кредитоспособности компании — какой объём долгов она способна обеспечить.

График EBITDA в рейтинге

Графа EBITDA в рейтинге компаний

Показатель EBITDA помогает решить следующие задачи:

Сравнить компании между собой. EBITDA отражает финансовые результаты организации без учёта влияния кредитных условий, системы налогообложения и амортизации. Тем самым этот показатель смягчает различия между компаниями.

EBITDA помогает примерно оценить денежный поток организации и сравнить её с иными предприятиями аналогичной отрасли, включая международные.

Оценить объект инвестирования. Так как с помощью EBITDA можно сравнивать деятельность различных компаний в одинаковой отрасли, инвесторы используют показатель, чтобы провести первичный анализ объекта инвестирования.

Инвесторы с помощью EBITDA оценивают перспективность компании — способно ли предприятие в будущем реинвестировать капитал, масштабировать бизнес и обслуживать кредиты.

По сути EBIDTA показывает, какую сумму компания может выплатить в качестве дивидендов — то, что как раз важно инвесторам — или пустить на погашение кредитов.

Стася Шер

Кроме того, EBITDA часто применяют в секторе M&A при оценке выкупа, слияния или поглощения одного бизнеса другим.

Оценить кредитоспособность компании. Исп ользуют показатель и в коэффициентном анализе, чтобы оценить рентабельность, платежеспособность и долговую нагрузку организаций.

Иногда рядом с EBITDA указывают EBT и EBIT:

EBT — прибыль до уплаты налогов. EBT = EBITDA – расходы на износ и амортизацию — выплата процентов.
EBIT — прибыль до уплаты налогов и процентов. EBIT = EBITDA – расходы на износ и амортизацию

Вместе эти три показателя применяют при международной оценке бизнеса. Однако большинство рейтинговых компаний отдают предпочтение EBITDA.

Как рассчитать

Для расчёта EBITDA нужно знать отдельные показатели без учёта НДС, например:

размер операционной прибыли;
затраты на оплату труда;
налоги на транспорт, землю, имущество и подобные сборы.

Что касается методики расчёта, то для этого применяют разные формулы.

EBITDA = чистая прибыль + налоги + процентные расходы + износ и амортизация
EBITDA = операционная прибыль + износ и амортизация

На практике наиболее популярна следующая формула расчёта:

EBITDA = выручка – (прямые затраты + косвенные затраты) – (расходы на оплату труда + социальные налоги, взносы и сборы) – операционные налоги (за исключением НДС и налога на прибыль) + прочие доходы – прочие расходы

Иногда компании используют показатель «скорректированная» EBITDA, причем его трактовка у разных эмитентов может сильно отличаться. Данный показатель является модифицированной версией классического EBITDA, где из него дополнительно убирают отдельные компоненты (убытки от обесценивания различных активов, единовременные расходы и доходы чрезвычайного плана и т.д.). Скорректированная версия EBITDA не является стандартизированным финансовым показателем, подвержена манипулированию и может значительно отличаться в зависимости от компании и отрасли.

Один из наиболее простых способов манипуляции EBITDA заключается в продаже продукции контролируемым организациям. Поскольку при расчёте не учитывают денежные потоки, то получать оплату от покупателей необязательно.

Впоследствии долг может быть погашен неденежными методами. Этот способ прост, поскольку не нужно изымать из оборота денежные активы. При этом прозрачность операционной деятельности сохраняется.

Так как EBITDA не относится к унифицированным показателям, рекомендуется всегда уточнять, что именно было включено в расчёт.

EBITDA в финансовой отчётности Газпрома

Состав EBITDA в финансовой отчётности ПАО «Газпром»

Рассчитать EBITDA можно и обратным способом от чистой прибыли:

EBITDA = чистая прибыль + начисленный налог на прибыль + проценты к уплате + амортизация – налог на прибыль к возмещению – проценты к получению

Рассчитаем EBITDA от чистой прибыли. Основную часть данных можно получить из «Отчёта о финансовых результатах». Данные об амортизации — в «Пояснении к бухгалтерскому балансу».

Чистая прибыль условного ООО «Фортуна» за 2019 год составила 5 млн рублей. Налог на прибыль к уплате — 1 млн рублей. Начисленная амортизация составила 500 тыс. рублей. Проценты по полученным займам и кредитам — 800 тыс. рублей. Процентов к получению — нет. Отклонений между бухгалтерским и налоговым учетом не возникло и, следовательно, налога на прибыль к возмещению не образовалось.

5 000 000 + 1 000 000 + 800 000 + 500 000 = 7 300 000 рублей

Из расчёта следует, что организация в состоянии нести годовую кредитную нагрузку в объеме до 7,3 млн рублей.
При сравнении компаний одинаковой отрасли часто применяют модернизированные показатели EBITDA. Так, для ритейла используют показатель EBITDAR. Значение корректируется на размер оплаты за арендуемые площади.

Аналогичный показатель применяют в авиационной отрасли, корректируя результат на объём выплат за самолёты, приобретённые в лизинг.

EBITDAR = EBITDA + (расходы на аренду / операционный лизинг)

Такой подход позволяет сильнее сгладить разницу в расходах между разными компаниями.

В добывающей отрасли применяют иной скорректированный показатель — EBITDAX. Здесь учитывают стоимость разработки:

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

В этом случае игнорируется разница в учёте расходов. Порядок признания затрат на разведку отличается в учётных политиках добывающих компаний.

Недостатки показателя EBITDA

Сам по себе показатель EBITDA отображает только финансовый результат коммерческой деятельности. При этом не учитывают время, затраченное на получение этого результата. К примеру, выручка может представлять возврат дебиторской задолженности или быть получена за определённый период. Для расчёта EBITDA это не имеет значения.

Недостаток EBITDA — игнорирование важных бизнес-факторов. На результаты могут повлиять размеры вложений в производство, скорость оборачиваемости запасов, уровень налоговой нагрузки и другие факторы. Например, компания может иметь высокий показатель EBITDA благодаря продаже активов или крупной разовой сделке. В этом случае, полагаясь исключительно на EBITDA, легко ошибиться при оценке финансов компании.

Но основная проблема — в отсутствии единых принципов расчёта. Компании применяют разные методы и могут манипулировать показателем. Даже для одной и той же компании можно по-разному рассчитать EBITDA . При таком подходе результаты будут несопоставимы.

Также важно помнить, что EBITDA не является денежным потоком и ее рассчитывают на основе начисленных доходов и расходов. Это значит, что сам по себе показатель не отражает реальной ситуации в бизнесе. Это лишь одна из характеристик прибыли или убытка.

Теоретически EBITDA позволяет сравнивать разные компании. Лучшей считают ту, у которой показатель выше при прочих равных. Но на практике исходные расчётные данные редко бывают аналогичными. Потому EBITDA — это скорее инструмент быстрого анализа. После первичного сравнения требуется детальное изучение компании.

Тревожным сигналом является тот факт, что компания, которая в прошлом не отчитывалась о EBITDA, начинает указывать показатель в отчетах. Это может произойти, когда она взяла большой кредит или сталкивается с растущими капитальными затратами. В таких случаях хороший показатель EBITDA может отвлекать инвесторов от потенциальных проблем компании.

Отрицательное значение EBITDA указывает на убыточность на операционном уровне, то есть до вычета процентов, налогов и амортизации. Вероятно, что в будущем финансовое положение ухудшится.

Но положительный показатель вовсе не означает обратное. EBITDA не показывает инвестиции в оборотный капитал — например, в затоваривание склада или дебиторскую задолженность. А эти инвестиции могут сильно повлиять на платежеспособность организации и её денежные потоки.

Нельзя принимать управленческие и инвестиционные решения лишь на основе этого показателя. EBITDA позволяет сравнивать коммерческий успех компаний разного размера и формата. Но в аналитике использовать показатель нужно только в совокупности с другими результатами оценки.

Что означает EBITDA, расчет показателя и примеры

Перед тем как вложить деньги в ту или иную компанию, инвесторы оценивают привлекательность предприятия на основе различных финансовых показателей. Один из таких – EBITDA. Что это за мультипликатор и как он считается – об этом в статье.

EBITDA – что это такое простыми словами

EBITDA – это, простыми словами, финансовый показатель, отражающий количество прибыли, которую получает компания до вычета расходов по выплате процентов, налогов и начисленной амортизации.

По-другому можно сказать, что EBITDA показывает реальную прибыль предприятия, ее действительный уровень платежеспособности.

Широкое распространение данный показатель получил в 1980-е годы в США для анализа закредитованных предприятий. В российской экономике показатель ЕБИТДА используют в финансовой отчетности немногие компании. Чаще всего его значение можно увидеть только в крупных акционерных фирмах, акции которых активно торгуются за рубежом. Как правило, они стремятся привлекать в компанию иностранный капитал.

Расшифровка

Показатель EBITDA – это аббревиатура из первых букв следующей фразы: earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Теперь попробуем разобраться в смысле каждого слова.

Что показывает расшифровка EBITDA:

E – earnings. Это чистая прибыль, которая отражается в финансовом отчете о прибылях и убытках.
B – before. Английский предлог – до. В формуле EBITDA говорит о том, что все слагаемые необходимо складывать.
I – interest. Это процентные расходы. Сюда входят оплата процентов по кредитам, купонов по выпущенным облигациям и пр.
T – taxes. Это все налоги, уплачиваемые предприятием.
D – depreciation. Целенаправленное снижение стоимости основных объектов (здания, оборудование, транспорт и т. д. ) в результате их износа. Стоимость актива уменьшается постепенно в течение всего полезного срока его службы.
A – amortization. В английском языке это то же самое, что и «depreciation». Только в данном случае вместо основных объектов компании снижается стоимость нематериальных активов. Например, патент на изобретение, товарный знак, лицензия и т. д.

Оба англоязычных термина – «depreciation» и «amortization» – в российской отчетности, как правило, обозначаются как обычная амортизация активов компании.

Для чего нужен показатель

Главная цель при расчете EBITDA – выяснить, прибыльна ли деятельность компании.

Особенно данный показатель важен инвесторам. Потому что EBITDA точно показывает сумму денежных средств, которую компания способна тратить на погашение займов. Таким образом, оценка рентабельности вложений в ту или иную фирму отчасти зависит от значения EBITDA. Чем оно выше, тем лучше.

Более того, показатель EBITDA дает возможность сравнивать компании одного сектора из разных стран, потому что при расчете коэффициента исключается влияние налоговой нагрузки, платежей по долгу и амортизации активов.

Лучше всего значение EBITDA посмотреть на следующем примере.

Допустим, есть две продовольственные компании из разных стран – А и Б.

Расходы и доходы компании А:

$10 млн – налоги;
$20 млн – выплаты по кредиту;
$7 млн – амортизация;
$140 млн – чистая прибыль.

EBITDA (компании А) = $140 млн + $10 млн + $20 млн +$7 млн = $177 млн.

Расходы и доходы компании Б:

$30 млн – налоги;
$20 млн – выплаты по кредиту;
$5 млн – амортизация;
$130 млн – чистая прибыль.

EBITDA (компании Б) = $130 млн + $30 млн + $20 млн +$5 млн = $185 млн.

С одной стороны, компания А зарабатывает больше, потому что размер ее чистой прибыли выше на $10 млн. С другой стороны, ее EBITDA (компании А) меньше на $8 млн. Таким образом, для инвестора более привлекательной будет компания Б. Да, ее чистая прибыль меньше. Но только из-за повышенных налогов. Если бы система налогообложения была одинаковой, то чистая прибыль компании Б была бы выше.

EBITDA и EBIT – в чем разница

Мы уже знаем, что такое EBITDA. Теперь осталось разобраться с экономическим показателем EBIT и понять, чем отличаются друг от друга эти коэффициенты.

EBIT — это операционная прибыль EBITDA до вычета налога и начисленных процентов по долговым обязательствам.

Показатель EBIT расшифровывается как earnings before interest and taxes.

EBIT не учитывает в своих расчетах амортизацию по основным средствам и нематериальным активам. Более того, коэффициент EBIT всегда входит в состав EBITDA. Попробуем это доказать.

EBIT = Earnings + Interest + Taxes

EBITDA = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation + Amortization

Так как величина EBIT – составная часть EBITDA, то основная формула может выглядеть следующим образом:

EBITDA = EBIT + Depreciation + Amortization

Плюсы и минусы ЕБИТДА

В последнее время в финансовой отчетности многих крупных компаний стала появляться строчка с расчетами EBITDA, которая позволяет бегло сопоставить прибыльность предприятий между собой. Однако эта экономическая метрика имеет серьезные ограничения, которые могут не только улучшить понимание бизнеса фирмы, но и ввести в заблуждение инвестора и утяжелить оценку инвестиционной привлекательности компании. Рассмотрим далее основные преимущества и недостатки EBITDA.

Можно быстро сравнить компании из одной отрасли в разных странах.
Более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за различных факторов.
Помогает повысить точность определения размера финансового потока для компенсации долгов за счет учета амортизации.

Нет единого стандарта при расчете ЕБИТДА.
Не учитывается много важных параметров (оборачиваемость запасов, инвестиции в производство и т. д. ).
EBITDA нельзя использовать отдельно от других показателей при объективном анализе компаний.
Снижает оценку предприятия.
EBITDA используется только в определенных отраслях экономики.

Отрицательных сторон финансового показателя EBITDA гораздо больше. Более того, данный коэффициент критикуют многие авторитетные финансисты, в том числе и американский инвестор Уоррен Баффетт. По его мнению, EBITDA приукрашивает финансовую отчетность компании и вводит в заблуждение неопытных инвесторов, так как не учитывает всю инвестиционную деятельность предприятия.

EBITDA – формула расчета

Мы уже говорили о том, что основная формула EBITDA выглядит следующим образом:

EBITDA = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation + Amortization

Также нами было упомянуто то, что единого подхода к расчету EBITDA не существует. Поэтому нередко самостоятельные расчеты инвесторов будут немного отличаться от тех, что публикуются компанией в отчетности. Это происходит из-за того, что предприятие само решает, какие именно факторы и метрики учитывать в операционной прибыли, налогах и амортизации. Однако каждая компания, которая проводит расчет EBITDA, обязана указывать в отчете, как был получен данный показатель и из чего он состоит.

А теперь давайте рассмотрим, как посчитать EBITDA в зависимости от типа финансовой отчетности.

По балансу

Основная методика расчета EBITDA по бухгалтерскому балансу выглядит следующим образом:

EBITDA = прибыль от реализации товара + амортизация основных средств + нематериальные активы без учета прочих поступлений и расходов.

В целом, это один из самых неточных способов расчета EBITDA. В данном случае лучше использовать расчеты на основе международной отчетности. Например, МСФО.

По МСФО

Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) – набор документов, регламентирующих составление финансовой отчетности по международным правилам. МСФО – отчетность, которая в первую очередь нужна инвесторам, а не бухгалтерам. Поэтому МСФО – это единая (стандартизированная) форма составления отчетности для всех компаний по всему миру.

Как правило, формула расчета EBITDA по МСФО следующая:

EBITDA = чистая прибыль + налог на прибыль + возмещенный налог на прибыль + внереализационные доходы (расходы – доходы) + уплаченные проценты – принятые проценты + амортизация основных средств, заложенная в цену продукта, – переоценка активов.

Формула расчета гораздо длиннее, чем по бухгалтерскому балансу. Однако есть один нюанс: не все из этих параметров расчета будут свободно доступны инвестору в отчетности по МСФО. Иногда для получения некоторых параметров из формулы придется произвести дополнительные расчеты.

По РСБУ

Российские стандарты бухгалтерского учета (РСБУ) – совокупность законодательных норм и положений, которые регулируют правила бухгалтерской отчетности в России.

РСБУ обязательны к применению на территории России для всех отечественных компаний. Однако если предприятие акционерное и перед ним стоит задача привлекать инвесторов, в том числе и иностранных, то оно может дополнительно к РСБУ публиковать финансовую отчетность по МСФО.

В целом, можно сказать, что отчетность по РСБУ – для налоговых служб, а по МСФО – для акционеров и инвесторов.

Как и по другим отчетностям, по РСБУ тоже можно посчитать EBITDA.

EBITDA = выручка от реализации продукции – себестоимость продукции + налоговые отчисления + проценты по займам + амортизация основных фондов и нематериальных активов.

С точки зрения информативности и точности подсчета EBITDA, расчет по РСБУ лучше, чем формула по балансу, но хуже расчета по МСФО. В отличие от МСФО, в РСБУ не нужно проводить дополнительных расчетов для получения EBITDA. Все показатели для формулы есть в готовом виде в финансовой отчетности.

Где посмотреть актуальные данные

Существуют три способа, как узнать показатель EBITDA:

Рассчитать EBITDA самостоятельно. Все актуальные данные для формулы можно легко найти в финансовой отчетности компании (за квартал, полугодие, 9 месяцев или год).
Открыть официальный сайт компании – раздел «Акционеры» или «Инвесторам». Каждая компания, которая рассчитывает EBITDA, публикует рассчитанные данные о показателе либо на странице предприятия, либо в финансовой отчетности, доступной для просмотра в интернете всем желающим.
Найти специализированные финансовые порталы. Такие ресурсы собирают актуальные данные о компаниях с фондового рынка, прогнозируют их производственные и финансовые перспективы, проводят оценку соответствия предприятий с точки зрения выгодного инвестирования и самостоятельно рассчитывают экономический показатель EBITDA. Например, в России самый известный подобный сайт – это conomy.ru, а за рубежом — finance. yahoo.com, morningstar.com, finbox. io.

Среди российских компаний, которые рассчитывают EBITDA и отражают финансовый коэффициент в своих отчетах, – Сбербанк, Лукойл, Газпром, Магнит и др.

Каким должен быть коэффициент

Чем выше показатель EBITDA, тем лучше. При этом если при расчетах EBITDA значение отрицательное, то это говорит о том, что компания работает в убыток.

Коэффициент EBITDA лучше использовать в сочетании с другими показателями для лучшего понимания финансового состояния предприятия.

EV / EBITDA

Коэффициент EV/EBITDA показывает отношение стоимости компании (EV) к ее прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA). Позволяет определить, за какой период прибыль окупит вложения в компанию.

Если EV/EBITDA равен 5, инвестиции окупятся через пять лет при сохранении текущей прибыли до уплаты налогов, процентов и расходов на амортизацию.

Средний EV/EBITDA для российских компаний — 6. Значение ниже этого указывает на возможную недооценку компании.

Долг / EBITDA

Мультипликатор, показывающий долговую нагрузку компании относительно денежного потока за вычетом амортизации, процентов и налогов.

При нормальном финансовом состоянии организации значение данного коэффициента не должно превышать цифру 3. Если значение коэффициента превышает 4–5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятии и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Компаниям с таким высоким значением коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства.

Мы рассмотрели два главных экономических коэффициента при фундаментальной оценке компании. Однако при анализе можно использовать гораздо больше экономических соотношений с показателем EBITDA.

Рентабельность по EBITDA (margin)

Рентабельность по EBITDA – относительный финансовый показатель, который показывает, какой процент от выручки компании приходится на мультипликатор EBITDA.

Оценка рентабельности по EBITDA следующая:

EBITDA (margin) = EBITDA / Выручка от продаж х 100%

Нормальное значение показателя – 3. Если коэффициент выше, компания использует рискованную стратегию расчетов с кредиторами и повышает риски собственного банкротства в будущем.

Модификаторы на основе показателя

Экономический показатель EBITDA не всегда можно использовать в оригинальном виде. В некоторых случаях лучше использовать его модификации. Зависит это, как правило, от специфики отрасли или внутренних изменений компании.

EBITA

Из стандартной формулы исключен такой показатель как износ основных средств (Depreciation). EBITA помогает инвесторам сделать более точное представление о реальной производительности компании с течением времени.

EBITA = Earnings + Interest + Taxes + Amortization

EBITD

При модификации показателя исключена амортизация (Amortization). Обычно EBITD используется компанией, когда требуется оценить влияние разных методов амортизации на финансовую устойчивость фирмы. Немногие финансисты используют EBITD в своих расчетах. Причина одна – показатель не учитывает в расчетах нематериальные активы (товарные знаки, патенты, лицензии). Их отсутствие серьезно может исказить финансовое представление о компании.

EBITD = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation

EBITDAX

Учитывает затраты на разведку новых месторождений полезных ископаемых. Чаще всего показатель EBITDAX используется нефтяными и газовыми компаниями.

Затраты на разведку (Exploration Expenses) – это расходы, которые компания несет при поиске нефти или газа для бурения. Они включают затраты на исследование подходящей местности и фактического бурения скважины.

EBITDAХ = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation + Amortization + Exploration Expenses

OIBDA

OIBDA – самый распространенный тип модификации EBITDA. Финансовый показатель делает упор на операционный доход компании до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. Таким образом, OIBDA позволяет предприятию исключить при подсчете разовые неоперационные денежные расходы, которые не повторяются каждый год. Наиболее часто показатель OIBDA можно встретить в финансовых отчетностях телекоммуникационных компаний.

OIBDA = Operating Income + Depreciation and Amortization

EBITDAR

EBITDAR – это показатель, используемый в основном для анализа финансового состояния и результатов компаний, прошедших реструктуризацию в течение последнего года.

EBITDAR = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation + Amortization + Restructuring Costs

EBITDAM

Финансовый показатель EBITDAM лучше всего использовать при оценке компаний одной отрасли с разными затратами на менеджмент.

EBITDAM = Earnings + Interest + Taxes + Depreciation +Amortization + Management