Как налоговый период влияет на курс рубля

Тестирование зависимости курса рубля от налогового периода

Многие из нас часто встречали подобную фразу: “рубль укрепился благодаря наступлению налогового периода ” или такую “без поддержки налогового периода рубль начал снижаться”. Так очень любят писать почти все аналитики валютного и фондового рынка. В данном случае основная идея заключается в том, что для выплаты налогов экспортеры будут продавать часть валютной выручки, что может вызвать укрепление рубля. Так ли это на самом деле и насколько сильно влияние налогового периода на укрепление рубля, я и постараюсь выяснить в этой статье.

В данной статье курс рубля будет рассчитываться по отношению к доллару США. Т.е. фраза “рубль укрепился” будет означать, что, в соответствии с курсом ЦБ России, за один доллар США стали давать меньше рублей.

Параметры тестирования

Для проведения тестирования я скачал статистику курса рубля по отношению к доллару США с 01.01.2015 по 31.12.2018, т.е. за 4 полных года. Я специально начал тестовый период с 2015 года, чтобы исключить 2014 год, когда колебания курса рубля были очень велики.

Теперь осталось определиться с тем, когда же начинается налоговый период. Календарь налоговых выплат вы можете посмотреть по следующей ссылке:

Как вы можете заметить, налоги выплачиваются в течение всего месяца, но наиболее существенные налоговые платежи приходятся каждый месяц на один и то же день. Это 25 число. Именно в этот день предприятия экспортеры платят налог на добычу полезных ископаемых, НДС и акцизы. Соответственно, наша задача в данной статье: проверить гипотезу о том, что существует зависимость роста курса рубля и 25 числа каждого месяца.

Результаты тестирования

На Рис.1 приведена диаграмма зависимости дня месяца и количества максимумов курса рубля по итогам месяца. На оси X приведены дни месяца, а на оси Y приведено количество раз, когда курс рубля в этот день достиг максимального значения по итогам месяца. Соответственно, за 4 года наблюдения максимальное значение курса рубля было в первый день месяца 6 раз, а в пятый день месяца ни разу.

Рис. 1. Максимальные месячные значения рубля по дням месяца.

Как вы можете заметить, 25 числа за 48 месяцев (4 года тестового интервала) максимальным курс рубля был всего 2 раза. Может быть, хитрые экспортеры продавали валюту заранее, 24 числа или 23? Но, судя по Рис. 1 и в эти дни не было какого-то всплеска роста курса рубля.

Кто-то наверняка скажет, что одного дня недостаточно для анализа движения курса рубля. Ну что же, давайте возьмем три дня. Рассмотрим три дня каждого месяца, когда курс рубля был максимальным. Проанализировав статистику за 4 года, получим диаграмму зависимости курса рубля от 3 лучших дней месяца, см. Рис. 2.

Рис.2. Три максимальные месячные значения рубля по дням месяца.

На Рис. 2. красным цветом выделен максимальный курс рубля, желтым – 2-й после максимального, зеленым – 3-й после максимального. Соответственно, 25 числа за 4 года наблюдения курс рубля был максимальным 2 раза, вторым после максимума значение было 4 раза и третьим после максимума значение было 1 раз. Опять, как вы без труда можете заметить, никакого статистически значимого роста курса рубля 25 числа или за день-два до 25 не наблюдается.

Давайте теперь попробуем разбить максимумы курса рубля по декадам месяца. Мы получим следующую табличку:

Таблица 1. Максимумы курса рубля по декадам месяца.

Как вы можете заметить из таблицы 1, наиболее часто рубль достигал своего максимума в начале и конце месяца, и в этом нет ничего удивительного. Дело в том, что курс рубля часто находился в долгосрочном трендовом движении и если был рост, то максимальный курс был в конце месяца, а если начиналось падение, то максимальный курс был в начале месяца.

Заключение

На курс рубля влияет множество разных факторов, ниже я приведу список основных из них:

1. Ключевая ставка ЦБ
2. Ставка ФРС
3. Инфляция
4. Покупка валюты ЦБ и Минфином
5. Санкции
6. Операции кэрри-трейда

Возможно, приближение налогового периода также оказывает некоторое влияние на курс рубля, но это влияние незначительно по сравнению с другими факторами. Другими словами, построить эффективную торговую систему для прогнозирования курса рубля ТОЛЬКО на основе анализа налоговых периодов представляется, на мой взгляд, крайне сложной, а, скорее всего, просто невыполнимой задачей.

Почему налоговый период влияет на курс рубля?

Стоимость нефти — главный фактор влияния на курс рубля. Но есть и другие, например налоговый период, который, кстати, является единственным прогнозируемым событием, способным укрепить национальную валюту. Как работает этот механизм, АиФ.ru рассказал руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган:

«Российская экономика имеет сырьевой крен, который проявляется еще больше в структуре доходной части бюджета. Нефтяные и газовые компании, помимо общих для всех юридических лиц обязательств по уплате налога на прибыль, НДС (налог на добавленную стоимость) и других налогов, вынуждены также уплачивать НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых), экспортные таможенные пошлины, а также НДД (налог на дополнительный доход от добычи) и акцизы.

С 2006 года Министерство финансов включает сборы по специфическим для отрасли налогам в отдельную категорию нефтегазовых доходов. Она позволяет оценить степень «нефтяной зависимости».

По итогам прошлого года нефтегазовые доходы составили 7,9 триллиона рублей, или 39,2% всех доходов федерального бюджета. В предыдущие годы этот показатель варьировался в диапазоне от 36% до 51%. Иными словами, от трети до половины федерального бюджета базируются на поступлениях нефтяников, «Газпрома» и независимых газодобытчиков. Весомая часть добываемого сырья идет на экспорт. У газовой монополии в прошлом году 54% пришлись на поставки на внутренний рынок, а 46% — на экспорт, стоимость которого формируется в иностранной валюте. Это не может не иметь серьезного макроэкономического эффекта.

В период квартальной уплаты налогов, которые приходятся на январь (налог на прибыль в марте), апрель, июль и октябрь суммарные выплаты налогов могут превышать 1 триллион рублей. Для выполнения обязательств перед государством крупнейшие компании из ТЭК, а также другие экспортеры природных ресурсов вынуждены конвертировать валютную выручку в рубли, что приводит к техническому укреплению национальной валюты.

Календарь налоговых выплат можно посмотреть на сайте Федеральной налоговой службы России. НДПИ, акцизы и НДС необходимо уплачивать 25 числа каждого месяца, налог на прибыль — 28 числа, либо в обоих случаях в первый последующий рабочий день, если эти даты выпадают на выходные.

Многие компании оценивают ситуацию на валютном рынке при принятии решении о конвертации иностранной валюты. Зачастую влияние так называемого налогового периода начинает проявляться за десять дней до наступления налоговых обязательств, достигая своего апогея за пару-тройку дней до даты «X».

Рядовым гражданам нужно понимать, что этот фактор далеко не всегда может иметь решающее влияние на курс иностранных валют. Крупнейшие налогоплательщики могут привлекать краткосрочные займы в рублях, могут иметь достаточное количество рублей на счетах для расчетов с ФНС, либо влияние уплаты налогов может быть нивелировано иными факторами, например потоками зарубежных инвесторов в ценные бумаги, номинированные в российской валюте.

Также следует иметь в виду, что наиболее ярко налоговый фактор проявляет себя в момент уже упомянутой квартальной уплаты, в другие месяцы этот эффект не столь заметен.

Для тех, кто собирается покупать доллар и евро, знание этой информации позволит выбрать более удачный момент. При прочих равных условиях после завершения налогового периода рубль теряет поддержку от налогоплательщиков и более чутко начинает реагировать на влияние цен на нефть и настроения на мировых финансовых рынках » .

Возвращение к нормальности: почему налоговый период перестал поддерживать рубль

Налоговый период — это один из множества факторов, которые влияют на курс рубля. Это отрезок времени, по истечении которого определяется налоговая база и исчисляется сумма налога, подлежащая уплате. Начинается он обычно в 20-х числах — в это время экспортеры продают валюту и закупают рубли, чтобы выплатить НДПИ и налог на прибыль.

Традиционно эффект от налогового периода для российской валюты был небольшим, однако с начала «‎спецоперации»* этот фактор стал заметным. На рынке уменьшилось количество участников торгов, из-за чего во время налогового периода стал формироваться навес предложения валюты, что вело к укреплению рубля. К примеру, в июне прошлого года рубль с 20-го числа по конец месяца укрепился почти на три рубля (около 5%), а в сентябре за аналогичный период на пять с половиной рублей (почти 10%).

Однако в последние месяцы ситуация изменилась. В отрезке налогового периода российская валюта не падала, но и не укреплялась. «‎Эффект от налогового периода стал куда менее заметным», — констатирует аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов. Этот фактор все еще оказывает влияние на российскую валюту, но выполняет, скорее, стабилизирующую функцию, считает экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец. «‎Если в прошлом году стабилизация рубля в начале месяца сменялась укреплением в конце, то в феврале и марте этого года периоды ослабления рубля в первой половине месяца сменялись периодами стабилизации», — отмечает эксперт.

На текущей торговой неделе российский рубль укрепился к американскому доллару на 2% (до 80,25 рубля за доллар на закрытии торгов 28 апреля) на фоне налогового периода — это почти соответствует динамике укрепления рубля во время налогового периода в прошлые годы, указывает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. «Тот факт, что налоговый период перестал оказывать сильное влияние на рубль — это возврат к нормальности», — отмечает исследователь научно-учебной лаборатории макроструктурного моделирования экономики России НИУ ВШЭ. Григорий Жирнов. Исторически статистическая значимость влияния налогового периода на динамику валютного курса была небольшой, добавляет он.

Почему рубль перестал сильно укрепляться

Одним из основных факторов, который влиял на ослабление рубля в последнее время, стало снижение профицита счета текущих операций, считает Софья Донец. Согласно предварительной оценке ЦБ, по итогам I квартала 2023 года сальдо текущих операций платежного баланса России (разность между суммами поступлений и платежей) составило $18,6 млрд, что в 3,8 раза меньше в сравнении с аналогичным периодом в прошлом году. «В основном это произошло из-за низких цен на нефть в сочетании с восстановлением импорта», — объясняет Донец. В такой ситуации вес налогового периода не такой большой, указывает она. Тем не менее фактор сезонности эксперт пока бы не снимала со счетов. «Просто он не настолько значителен, как, к примеру, снижение профицита счета текущих операций, и оказывает, скорее, стабилизирующий эффект для валюты в последние месяцы», — говорит Донец.

Налоговый период остается заметным сезонным событием внутри месяца, однако рынок к нему адаптировался, считает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. Во многом снижение влияния на курс рубля фактора налогового периода связано с тем, что компании аккумулируют часть прибыли за границей в дочерних компаниях, что приводит к существенному снижению объемов налоговых поступлений, допускает Маслов из ФГ «Финам».

В условиях действия бюджетного правила основными источниками колебаний курса рубля становятся факторы, не связанные с нефтяной конъюнктурой, в том числе и с налоговым периодом, считает Григорий Жирнов. Бюджетное правило устроено таким образом, что отклонения нефтегазовой выручки от базового уровня (например, из-за изменения цен на нефть или объемов экспорта) нивелируются операциями с иностранной валютой (покупкой или продажей юаней), объясняет эксперт. «В результате изменения цен на нефть оказывают довольно слабое влияние на курс», — указывает он. В этих условиях более значимыми факторами для курса становятся финансовые потоки (переводы валюты за рубеж, продажи активов нерезидентами и конвертация полученных средств в валюту и т. д.) и динамика импорта, продолжает Жирнов.

Еще один важный фактор для курса российской валюты — рост доли рубля в расчетах за российский экспорт, отмечает главный аналитик ПСБ Денис Попов. Согласно данным ЦБ на конец 2022 года, рублевая доля в оплатах за российских экспорт составила около 34% от всех операций, что значительно больше показателя начала того года — 12%. «Не исключено, что в 2023 году тенденция к росту доли рублевого экспорта продолжится», — указывает Попов. По его мнению, такой тренд снижает потребность в конверсионных операциях и, соответственно, ограничивает влияние налогового периода на курс рубля.

Что будет дальше

Постепенный уход западного капитала из России, а также сохранение оттока российского частного капитала (на погашение внешнего долга и формирование валютных резервов) обеспечили устранение «перекупленности рубля» и привели к формированию нового баланса на валютном рынке, отмечает Попов из ПСБ. «По нашим оценкам, на ближайшие месяцы потенциал ослабления рубля исчерпан. В краткосрочной перспективе мы допускаем колебания курса в диапазоне 78-83 рублей за доллар. К концу года ждем курс в районе 85-87 рублей за доллар», — прогнозирует эксперт.

Маслов из ФГ «Финам» более пессимистичен. К концу года он ожидает курс рубля на уровне 80-90 за доллар и 90-100 за евро. Эксперт предполагает, что траектория движения рубля во многом будет зависеть от геополитики и конфликта на Украине. «Факторы вроде ДКП, налогового периода, решений ОПЕК и бюджетного правила все же можно считать минорными», — считает он.

Донец прогнозирует, что профицит текущего счета может вырасти к лету, в III квартале, что может способствовать укреплению рубля. «Возможно, некоторая коррекция начнется уже в мае, на фоне более высоких нефтяных цен и изменения механизма расчетов налогов на нефть», — заключает она.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

₽12,4 млрд валюты или налоговый период? Что сильнее влияет на курс рубля

К концу недели на рынке сформировались две силы, которые пытаются сдвинуть курс рубля в разные стороны. С одной стороны, Центробанк увеличил закупку долларов на рынке по поручению Минфина. Сегодня стало известно, что 20 февраля регулятор потратил на это ₽12,4 млрд. Это оказывает негативное влияние на национальную валюту, подталкивая рубль к удешевлению.

Другой фактор — это налоговый период, в ходе которого газо- и нефтедобывающие компании обязаны выплачивать в бюджет налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Этот налог начисляется в рублях, в то время как существенная часть выручки поступает экспортноориентированным компаниям в долларах. А значит, крупному бизнесу необходимо обменять имеющиеся доллары на рубли — и сделать это тоже можно на бирже. Такие операции провоцируют укрепление рубля.

Телеканал РБК-ТВ попытался разобраться в том, какой из факторов оказался сильнее в конце этой недели и куда все-таки пойдет рубль в ближайшее время.