�� CEX и DEX… в чем разница?!
На сегодняшний день на рынке представлено свыше 400 бирж для обмена криптовалютами. Эти биржи можно разделить на два типа: централизованные и децентрализованные.
CEX (Centralized Exchange) — это централизованная биржа криптовалют. Как следует из названия, управление и администрирование такой биржей лежат на плечах одной организации, которая выступает в качестве посредника между двумя сторонами.
Примеры CEX:Coinbase, Kraken, Binance, FTX и др
Как работают централизованные биржи на примере:
Допустим, ты хочешь купить монету Ethereum.
Ты можешь перейти на биржу, зарегистрироваться, пройти KYC (подтверждение личности), указать банковские реквизиты и внести фиатные деньги. Далее ты совершаешь операцию — покупаешь Ethereum. В личном аккаунте ты увидишь купленный тобою Ethereum и, если захочешь, можешь обменять его на другие токены или монеты на бирже. Но на самом деле ты не владеешь Ethereum и всеми доступными активами на бирже, потому что биржа действует как хранилище от твоего имени. Любая операция, которую ты делаешь на бирже, например, обмен Ethereum на Bitcoin, происходит не в блокчейне, а в базе данных биржи и у тебя, конечно же, нет приватных ключей к кошелькам.
DEX (Decentralized Exchange) — это децентрализованная биржа криптовалют. Такая биржа создана на технологии блокчейн (распределенного реестра)
Примеры DEX:Uniswap, Pancakeswap, SushiSwap и др
Как работают децентрализованные биржи на примере:
Децентрализованная биржа использует смарт-контракты для торговли между людьми. Такие биржи не имеют посредника (заинтересованное 3 лицо). Они функционируют как одноранговые обмены. Активы никогда не удерживаются (сейчас речь только про обмен), а транзакции (это не только сама покупка, но и запрос на покупку или отмену заказа и др) совершаются на основе смарт-контрактов и записывается в блокчейне.
Небольшое заключение. Преимущества и недостатки CEX и DEX
Торговля на CEX и DEX. В чем разница и каковы риски?
На криптовалютных рынках существует два типа бирж: централизованные (CEX) и децентрализованные (DEX).
В этом руководстве мы рассмотрим различия между ними и то, какие риски необходимо учитывать при торговле на каждой из этих бирж.
CEX против DEX: в чем разница?
Централизованные биржи (CEX), такие как Binance, — это торговые онлайн-платформы, которые сопоставляют покупателей и продавцов через книгу ордеров. Они функционируют практически так же, как брокерские счета в Интернете, поэтому они так популярны среди инвесторов.
Децентрализованные биржи (DEX), такие как PancakeSwap или Uniswap, представляют собой автономные финансовые протоколы на основе смарт-контрактов, которые позволяют криптотрейдерам конвертировать один цифровой актив в другой с возможностью просмотра всех транзакций в блокчейне.
Основное различие между централизованными и децентрализованными биржами заключается в том, что первые контролируют ваши средства, пока вы взаимодействуете на торговой площадке, в то время как на вторых пользователи сохраняют контроль над средствами во время торговли.
Но безопасность фондов — не единственное различие между этими двумя типами бирж.
Давайте погрузимся в плюсы и минусы каждого типа бирж, чтобы узнать больше о том, что может предложить каждая торговая платформа и чем они отличаются друг от друга.
Централизованная биржа (CEX): Плюсы и минусы
Хотя централизованные биржи считаются менее безопасными, чем их децентрализованные аналоги, поскольку на них хранятся средства пользователей, они имеют целый ряд особенностей и преимуществ, которые привлекают к ним пользователей.
Плюсы
1. Объемы торгов
Централизованные биржи, как правило, отличаются высокой ликвидностью. Например, Binance регулярно регистрирует ежедневные объемы торгов на сумму более 30 млрд долларов. Для новичков эти активные платформы, по сути, гарантируют, что их активы можно беспрепятственно обменять в любое время. Для опытных трейдеров биржи CEX предоставляют возможность вводить и выводить относительно крупные суммы средств в течение нескольких минут.
2. Конвертация фиатных/криптовалют и крипто/фиатных валют
Централизованные биржи обычно поддерживают конвертацию фиатных валют в криптовалюты, то есть позволяют, например, покупать биткоин за доллары США.
3. Больше возможностей
Помимо огромного количества цифровых активов, которые поддерживают биржи CEX, они предлагают множество других возможностей, помимо обмена одного актива на другой, таких как маржинальная торговля, торговля производными криптовалютами, биржевые ставки, маржинальное кредитование и др.
4. Простота использования
Одним из привлекательных качеств большинства CEX является пользовательский интерфейс. Учитывая, что большинство новичков не знакомы с криптовалютными парами или такими простыми терминами, как "длинная или короткая позиция" (long\short), CEX делают отличную работу по вовлечению пользователей в криптопространство. Некоторые платформы CEX, такие как Binance, имеют облегченные версии для пользователей, желающих совершать базовые сделки. Более того, они функционируют почти так же, как и онлайн-брокеры, поэтому выступают в качестве знакомого лица для традиционных инвесторов.
Минусы
Хотя централизованные торговые платформы предлагают многие из преимуществ, к которым инвесторы привыкли благодаря своим брокерским счетам в Интернете, они имеют и ряд существенных недостатков.
1. Строгая политика KYC (Know-Your-Customer — "знай своего клиента")
Для пользователей, желающих сохранить конфиденциальность во время торговли, биржа CEX не подходит. Централизованные биржи подвергают пользователей строгой политике KYC. Обычно они требуют загрузить фотографию лица и действительное удостоверение личности, чтобы покупать и продавать криптовалюту или снимать средства.
2. Не ваши ключи, не ваши монеты (Not your Keys, Not your Coins)
Хотя CEX обеспечивают простоту торговли, высокую ликвидность и т.д., их кошельки являются кастодиальными, что означает, что они имеют право распоряжаться вашей криптовалютой. Криптокошелек должен быть некастодиальным. Следуя известной фразе "не ваши ключи, не ваша монета", можно с уверенностью сказать, что кошельки CEX создают риск безопасности для трейдеров и инвесторов.
3. Взломы
Мы были свидетелями нескольких печально известных взломов криптовалютных бирж, в результате которых биржи потеряли миллиарды долларов за эти годы. Поскольку биржи хранят средства пользователей, они являются главной мишенью для киберпреступников, желающих заполучить криптовалюту.
Децентрализованная биржа (DEX): Плюсы и минусы
Децентрализованные биржи заняли значительную долю на рынке торговли криптовалютами в результате повышения удобства для пользователей и растущего понимания пользователями криптовалют важности сохранения контроля над своими приватными ключами.
Плюсы
Несколько особенностей привлекают пользователей к DEX, в том числе:
1. Конфиденциальность и анонимность
Использование децентрализованной биржи обычно требует только подключения кошелька и подписания транзакции. Процесс проверки личности не требуется.
2. Безопасность
Децентрализованные биржи, как правило, более безопасны, чем централизованные, по двум причинам:
-
Они не требуют хранения данных: Хакеры атакуют биржи, чтобы получить доступ к центральной базе данных, извлечь приватные ключи пользователей и вывести их средства. Поскольку DEX не хранят ваши приватные ключи, хакеры не могут проникнуть в ваш кошелек. Никаких проверок личности: Отсутствие риска утечки приватных данных пользователей.
3. Интеграция DeFi и NFT
DeFi и NFT — это два рубежа в пространстве блокчейна, и DEXs являются сильными движителями. DEXs позволяет пользователям получить доступ к миру смарт-контрактов и DApps, которые предоставляют финансовые услуги, включая кредитные и сберегательные продукты, а также проекты NFT.
Минусы
Хотя децентрализованные торговые площадки предоставляют ряд существенных преимуществ перед централизованными биржами, у них есть и недостатки, о которых необходимо знать новым криптоинвесторам.
1. Ограниченная торговля
В настоящее время DEX ограничены в функциональности. Такие функции, как маржинальная торговля, лимитные ордера, фьючерсы, опционы и т.д., как правило, недоступны.
2. Эффективность
Децентрализованные биржи не так быстры и эффективны, как CEX, из-за проблем с масштабируемостью, с которыми сталкивается большинство блокчейнов. Централизованные биржи не сталкиваются с этой проблемой, поскольку для обеспечения бесперебойной работы они используют механизмы как на цепочке, так и вне цепочки.
CEX vs DEX: риски
Торговля и инвестирование в криптовалюты сопряжены с риском независимо от того, какой тип биржи вы используете. Однако риски, создаваемые двумя типами торговых платформ, различаются.
-
Взломы бирж представляют реальную угрозу для пользователей централизованных бирж, которые хранят средства на биржах. Это случалось в прошлом и, вероятно, будет происходить и впредь, особенно при использовании небольших бирж. CEX подвержены финансовому регулированию, которое может измениться в одночасье, что создает потенциальный риск для средств, хранящихся в вашем кошельке. Например, в случае, если биржа находится под следствием, ваши средства могут быть временно заморожены или, в крайних случаях, даже конфискованы. Централизованные биржи обычно требуют подтверждения вашей личности. В случае утечки данных это может привести к тому, что ваши личные данные окажутся на продаже в "темной паутине". В этом случае вы можете стать объектом хакерских атак, мошенничества или кражи личных данных.
-
DEX являются некастодиальными, что означает, что только вы имеете контроль над своими средствами. Точно так же, если вы потеряете восстановительную фразу вашего кошелька, вы потеряете свою криптовалюту. Вот почему вы должны тщательно хранить свой ключ в надежном месте. Децентрализованные торговые площадки построены с использованием смарт-контрактов, что создает определенную степень риска кода. Это означает, что если в коде торговой площадки есть ошибки или уязвимости, то это может быть использовано, и средства будут потеряны. Это, к сожалению, часто случалось на заре бума DeFi в 2020 году. Чтобы снизить этот риск, лучше всего придерживаться ведущих DEX.
CEX против DEX: Итоги
Оба типа криптобирж позволяют пользователям покупать и продавать криптовалюту, при этом они различаются по таким ключевым элементам, как ликвидность, безопасность и удобство использования.
Для новичков, желающих присоединиться к криптопространству, CEX обеспечивают простой и быстрый способ торговли. DEX, с другой стороны, больше подходят для опытных трейдеров, стремящихся к конфиденциальности и полному контролю над своими цифровыми средствами.
Как работают децентрализованные криптобиржи
В этой статье я бы хотел рассказать вам про централизованные биржи (CEX) и децентрализованные биржи (DEX). Данный материал поможет вам лучше понимать сферу децентрализованных финансов (DeFi) и инструментов, которыми можно пользоваться в работе с ними.
Зачем вообще нужны DEX?
Одной из конечных целей появления криптовалют (в частности, биткоина) было создание одноранговой децентрализованной системы платежей. Без использования DEX к решению этой задачи невозможно было бы даже приблизиться. Поначалу пользователи с радостью передавали свои средства на хранение централизованным биржам и прочим кастодианам ради удобства, однако в последнее время доверие к таким сервисам неуклонно снижается.
Причины роста недоверия к CEX:
- Недавний крах биржи FTX: раскрылось, что биржа пользовалась активами пользователей на свое усмотрение.
- Атаки хакеров на централизованные биржи: взлом KuCoin и др.
- Блокировки и ограничения для пользователей из РФ в связи с санкционной политикой:
Несмотря на то, что рынок децентрализованных финансов еще относительно молод, он уже стал неотъемлемой частью мирового рынка криптовалют. По данным The Block, объем торгов на DEX относительно спотовой торговли на CEX в феврале 2023 года составил 5,9%.
Объем торгов на DEX относительно спотовой торговли на CEX
СЕХ: централизованные биржи
Думаю, большинство читателей уже знают, как работают централизованные криптовалютные биржи, а многие ими даже пользовались. Поэтому очень кратко расскажу про самые важные аспекты подобных платформ.
Централизованная биржа обеспечивает торги между покупателями и продавцами с помощью системы сведения ордеров в формате двустороннего аукциона.
То есть один пользователь создает заявку (ордер) на покупку/продажу криптовалюты, а другой ее исполняет. После совершения сделки происходит учет изменения балансов пользователей. Важно понимать, что сама биржа вам ничего не продает, и вы у нее ничего не покупаете. Все сделки проходят строго между пользователями, причем в обезличенной форме.
Как формируется цена на CEX
Централизованные биржи используют книги ордеров (или биржевые стаканы). В книге ордеров отображаются все заявки пользователей на покупку и продажу актива. Их выставляют “мейкеры”. “Тейкеры” в свою очередь, исполняют заявки мейкеров. Каждый пользователь может быть в конкретной сделке либо мейкером, либо тейкером.
Давайте рассмотрим на следующем примере, каким образом может меняться цена актива на централизованной бирже:
- Пользователь Максим выставил ордер на продажу 5 BTC по курсу 40 000$. Он является мейкером.
- Через какое-то время пользователь Даня покупает 1 BTC по наилучшей цене ― по ордеру Максима. Даня в данной сделке выступает тейкером.
- Через некоторое время другие пользователи выкупают оставшиеся 4 BTC по ордеру Максима, то есть полностью исполняют его заявку.
- Следующие пользователи смогут купить BTC уже по курсу 45 000$, по следующему ордеру, который выставила Маша:
Таким образом и меняется цена на централизованных бижах ― мейкеры открывают ордера на покупку/продажу, а тейкеры исполняют их, двигая цену.
Пример того, как выглядит книга ордеров, с криптовалютной биржи Garantex:
Книга ордеров на примере бирже Garantex
Взаимодействие с CEX
- Клиент совершает депозит, то есть переводит свои средства на депозитарный кошелек биржи, после чего биржа начинает вести учет баланса пользователя в своей системе.
- Пользователь проводит торги на бирже, которые обеспечиваются системой сведения ордеров: биржа соединяет покупателей и продавцов, чтобы каждый мог совершить соответствующую сделку.
- Все изменения в балансах фиксируются системой учета балансов пользователей.
- При запросе вывода клиентом биржа переводит средства со своих кошельков на кошелек пользователя.
Таким образом, непосредственно операции в блокчейне проходят только в момент внесения и вывода средств, а пользователи не имеют полного контроля над своими активами.
В чем отличия CEX и DEX?
Основные различия между централизованными и децентрализованными криптобиржами касаются двух аспектов:
а) где хранятся средства,
б) каким образом совершаются торговые операции,
| CEX | DEX |
| Где хранятся средства пользователя? | Где хранятся средства пользователя? |
| Криптовалюта хранится на балансе централизованной биржи. У пользователей нет прямого доступа к активам. | Криптовалюта хранится на счетах пользователей. Доступ к активам имеет только владелец кошелька. |
| Каким образом совершаются торговые операции? | Каким образом совершаются торговые операции? |
| Сделки проводятся на серверах биржи, они анонимны для других пользователей. Не взимается комиссия за транзакции в сети («газ»). | Сделки проходят on-chain, всегда видны в блокчейне. Каждая операция ̶̶ отдельная транзакция, необходимо платить комиссию за «газ». |
Теперь давайте поговорим о плюсах и минусах каждого из типов бирж.
| CEX | DEX |
| Преимущества | Преимущества |
| Мгновенные сделки, не нужно ожидать реализации транзакции в блокчейне. | Отсутствие у администрации биржи контроля над средствами клиентов. |
| Высокая ликвидность. | Полностью автоматизированная система благодаря смарт-контрактам. |
| Низкие комиссии (как правило, ниже, чем на DEX), отсутствие комиссии сети при покупке/продаже. | Высокая защищенность средств, активы невозможно заблокировать.* |
| Дополнительные возможности: маржинальная торговля, фьючерсы, торговля в паре с фиатными валютами. | Полная анонимность сделок (псевдоанонимность). |
| Недостатки | Недостатки |
| Ваши средства находятся на балансе биржи, то есть они могут быть украденыв случае взлома аккаунта. | Низкая ликвидность в сравнении с крупными CEX, проскальзывания. |
| Необходимость доверять администрации биржи. | Сделки могут занимать много времени.Не подходит для интенсивной торговли, скальпинга. Более высокие комиссии, в том числе комиссия за «газ». |
| Отсутствие анонимности + обязательства по прохождению процедуры проверки клиента (KYC) для получения полного доступа к инструментам биржи. | Не работают с фиатными валютами. |
| Риск блокировки активов биржей. | Сложнее в освоении для новичка, требует подключения стороннего ПО (криптокошелька). |
| Системные сбои. | Меньше возможностей для торговли с кредитным плечом и фьючерсами. |
*Если не учитывать риск блокировки средств эмитентом централизованных активов (пример — заморозка USDT компанией Tether Limited).
DEX: децентрализованные биржи
Децентрализованные биржи (DEX) представляют собой одноранговые торговые площадки, на которых трейдеры совершают транзакции напрямую, то есть без передачи средств посреднику в лице сторонней организации. Подобные операции возможны благодаря смарт-контрактам, которые контролируют правомерность совершения операций.
Говоря простым языком, смарт-контракт — это микропрограмма в блокчейне с открытым исходным кодом, в которую записаны определенные условия. Смарт-контракт гарантирует выполнение этих условий без необходимости верить контрагенту на слово. Если какое-то из условий не выполнено, алгоритм программы просто не исполнится. В совокупности такие смарт-контракты называются протоколами децентрализованных приложений (dApps).
Взаимодействие с DEX
Децентрализованная биржа представляет собой вебсайт с пользовательским интерфейсом, который позволяет инициировать транзакции в блокчейне при подключении своего кошелька.
Схема взаимодействия с DEX
Алгоритм взаимодействия с DEX:
- Подключаем свой кошелек к сайту биржи. Обычно для этого используются кошельки в виде расширения для браузера, самым популярным из которых является Metamask.
- Через интерфейс биржи инициируем транзакцию.
- Подписываем транзакцию через интерфейс кошелька с помощью приватного ключа.
Стоит отметить, что трейдеру даже не обязательно использовать сайт — все функции можно активировать, взаимодействуя со смарт-контрактом напрямую. Например, если “упадет” централизованный сайт биржи, у вас останется доступ к вашим активам и даже возможность торговать.
АММ: автоматический маркет-мейкер
Некоторые децентрализованные биржи опираются в своей работе на книги ордеров, однако большинство используют так называемые автоматические маркет-мейкеры (АММ), поэтому именно этот тип мы сегодня и рассмотрим подробно.
АММ — это алгоритм, который позволяет регулировать цену на актив без использования книги ордеров. Основа такой модели — пулы ликвидности.
Пул ликвидности — это совокупность криптовалютных активов, заблокированных в смарт-контракте данного пула. Пул ликвидности используется для обеспечения децентрализованной торговли, крипто-кредитования и многих других функций.
По сути, это резервуар, где находятся два актива или более.
Пул ликвидности
Поставщики ликивдности, в свою очередь — это пользователи, которые блокируют свои средства в смарт-контракте, предоставляя их другим пользователям данного смарт-контракта, за что они получают вознаграждение (его размер зависит от бизнес-модели конкретного протокола).
Механизм работы с пулом ликвидности
То есть в такой системе:
- Поставщики ликвидности передают свои активы в пул ликвидности.
- Трейдеры используют этот пул для своих торгов, добавляя в него одни активы и забирая другие.
- За каждую такую операцию трейдеры платят комиссию, большая часть которой передается поставщикам ликвидности.
С этим понятно, но как именно формируется цена? Как протокол понимает, что трейдеры могут купить биткоин или эфир не за 1$, а по рыночной цене?
Именно этот момент и регулируется автоматическим маркет-мейкером. Чтобы понять, как это работает, рассмотрим модель предоставления ликвидности в пропорциях 50/50 или Constant Product Market Makers (CPMM). Она применялась на одной из самых популярных DEX — Uniswap v2 (здесь мы рассмотрим именно вторую версию, так как в Uniswap v1 допускались только пары с базовым активом ETH). В упрощенном формате эта модель использует следующую формулу:
X * Y = K, где
X — количество первого актива в пуле;
Y — количество второго актива в пуле;
K — общая ликвидность пула (константа). Изменяется, только если поставщики ликвидности добавляют/забирают средства, или начисляются комиссии протокола там, где это предусмотрено.
Таким образом, цена зависит от соотношения активов в данном пуле ликвидности, и по формуле можно легко вычислить стоимость активов. Из-за того, что трейдеры постоянно забирают одни активы и вносят другие, это соотношение меняется.
Исходя из вышеуказанной формулы, можно сказать, что уменьшение величины Х должно быть пропорционально увеличению Y и наоборот, чтобы величина K (константа) оставалась неизменной. Поэтому, забирая одну монету, мы кладем чуть больше другой монеты.
Пример изменения цены в пуле ликвидности
Предположим, у нас есть пул BTC/USDT*, где находится 3 BTC и 150 000 USDT. Таким образом, один биткоин в данный момент времени стоит 50 000 USDT.
- Поставщик ликвидности решил заработать на своих активах и добавил 2 BTC и 100 000 USDT в пул (в долларом выражении). Взамен он получил LP-токены (Liquidity Provider Tokens). Их можно считать аналогом расписки о том, что пользователь владеет долей в данном пуле и в любой момент может ее забрать. После изменений в нашем пуле насчитывается уже 5 BTC и 250 000 USDT. Стоимость одного BTC по-прежнему составляет 50 000 USDT.
- Далее некий трейдер захотел купить 1 BTC (что является значимой долей нашего пула). Таким образом, он забирает из пула 1 BTC и кладет в него некое количество USDT таким образом, чтобы величина К оставалась неизменной.
- Путем простых математических расчетов мы устанавливаем, что пользователь должен добавить в пул 62 500 USDT. Это его средняя цена закупки BTC. После внесенных изменений 1 BTC стоит уже 78 125 USDT (в пуле теперь находятся 4 BTC и 312 500 USDT).
Таким образом, из-за того что трейдеры постоянно покупают и продают активы, их соотношение меняется, и, соответственно, меняется их цена.
*Пример показан в паре BTC/USDT, однако на блокчейне биткоина в данный момент невозможно создать DEX с таким функционалом. На децентрализованных биржах можно торговать только “обернутым” BTC . Например, WBTC — токен Биткоина в сети Ethereum. «Обернутыми» называют криптовалюты, перенесенными для работы в другой блокчейн.То есть оригинальный актив находится в хранилище, а его аналог выпускается в другом блокчейне.
(Важно! BTC — НЕ то же самое, что WBTC.)
Slipperage (проскальзывание)
Выше я специально привел пример с небольшими оборотами, наиболее наглядно демонстрирующий изменения в объемах и цене активов. Кроме того, он хорошо иллюстрирует одну из главных проблем DEX — эффект так называемого “проскальзывания” (slipperage) из-за нехватки ликвидности. В качестве аналогии представим, что мы решили приобрести на централизованной бирже (CEX) какой-нибудь непопулярный актив на несколько десятков миллионов долларов при помощи одного рыночного ордера. Ликвидности бы не хватило, и мы бы покупали по всё менее выгодной цене, исполняя ордера, которые стоят выше в биржевом “стакане”. Это и называется “проскальзыванием”.
В настоящих пулах ликвидности аккумулированы средства на миллионы долларов, из-за чего транзакции обычных пользователей не столь сильно влияют на цену. Например, в пуле ETH/USDT в сети Ethereum на самой популярной децентрализованной бирже Uniswap показатель TVL (total value locked — сумма заблокированных активов) в конце февраля 2023 года составлял почти 220 млн долларов.
Пример пула ликвидности USDC/ETH
Перед подписанием транзакции вы всегда видите процент проскальзывания и среднюю цену операции в интерфейсе DEX. Обращайте внимание на эти показатели, чтобы не обнаружить потом “сюрприз” в виде проскальзывания процентов на десять.
Impermanent loss (непостоянные убытки)
Вторая основная проблема DEX на базе AMM — непостоянные убытки (impermanent loss).
Они возникают у поставщиков ликвидности при изменении цены на любой из активов в пуле. По сути, вы всегда зарабатываете меньше, если цена на актив увеличивается, и теряете больше, если цена падает.
Непостоянная потеря в пуле ликвидности
Предположим, трейдер Маша решила внести свои средства в пул ликвидности ETH/USDT: 90 000 USDT и 30 ETH. На тот момент 1 ЕТН стоил 3000 USDT.
Через некоторое время рыночная цена эфира выросла в 4 раза и составила 12 000 USDT за одну монету. Но в нашем пуле курс еще не поменялся, а это позволяет самым быстрым трейдерам (ботам) зарабатывать на арбитраже — покупать эфир в нашем пуле задешево и продавать его на другой платформе по более высокой цене до тех пор, пока своими покупками они не повысят курс эфира в нашем пуле до рыночного.
Я уже посчитал за вас: в этом случае арбитражники будут забирать из пула эфир и вносить USDT, пока соотношение между этими активами не составит 180 000 USDT к 15 ETH. Таким образом, цена одного ETH будет равна 12 000 USDT.
Непостоянная потеря в пуле ликвидности
Теперь посмотрим, сколько заработает Маша, если после таких изменений выведет свои активы из пула:
Таким образом, непостоянный убыток составил 20%. То есть Маша могла бы заработать больше, если бы она просто воспользовалась стратегией HODL (“купи и держи”).
Конечно, в этих расчетах мы не учитываем комиссионные, которые заработала Маша, однако, как показывает практика, на короткой или средней дистанции они не покрывают непостоянные убытки. (Это зависит от множества факторов — например, от общей ликвидности пула и объемов торгов.)
Зависимость величины непостоянных убытков от изменения цен можно проследить на графике ниже:
Зависимость величины непостоянных убытков от изменения цен
Непостоянные убытки можно минимизировать, если вкладывать средства в пулы, где курсы активов находятся в положительной корреляции друг к другу. Например, если в паре ETH/MATIC обе монеты в течение какого-то времени вырастут в цене в два раза, то непостоянный убыток будет равен нулю. Соответственно, в парах со стейблокинами непостоянные убытки будут присутствовать всегда, поскольку курс стейблкоина привязан к какой-то из фиатных валют, а значит, в цене будет меняться только один из активов. (Конечно, если выбранный стейблокоин не потеряет привязку. Привет, UST.)
Чтобы лучше понять механизм образования непостоянных убытков, можно поиграть со специальным онлайн-калькулятором
Стремясь привлечь поставщиков ликвидности, многие протоколы запускают программы “майнинга ликвидности” (Uniswap, Pancake, Curve и др.), в рамках которых они, по сути, вознаграждают поставщиков собственными токенами. Однако получив такие токены, пользователи чаще всего сразу же их продают, поскольку те, в большинстве своем, не имеют ценности и не могут быть использованы как-либо еще.
Если вы решите попробовать себя в роли поставщика ликвидности, вот несколько советов:
- Вкладывать лучше те средства, которые уже находятся в вашем портфеле.
- Ориентируйтесь на APR, а не на APY. APR (annual percentage rate) — годовая ставка доходности. APY — это ставка сложного процента, которую почти невозможно достичь в ручном режиме, протоколы используют ее, скорее, в маркетинговых целях.
- Анализируйте сумму заблокированных средств пула (TVL) и объемы торгов (Volume). Наибольшей доходности можно добиться в парах с наиболее высоким соотношением Volume/TVL. То есть с каждого доллара обмена вы будете получать более высокую комиссию, так как вознаграждение делится между всеми поставщиками ликвидности конкретного пула.
- Следите, чтобы большую часть вашего дохода составляло вознаграждение в тех активах, которые вы вложили, а не в токенах площадки, выданных вам протоколом в рамках майнинга ликвидности.
Модели АММ
На данный момент разработаны более совершенные модели АММ, которые уже используются в таких протоколах, как Uniswap v3, Curve, Balancer, Trader Joe. Они позволяют более эффективно использовать капитал для уменьшения эффекта проскальзывания и наращивания доходов за счет предоставлении ликвидности.
Например, в Uniswap v3 поставщик ликвидности может предоставлять средства только в определенном ценовом диапазоне, а не вносить произвольную сумму от нуля до бесконечности, как было раньше. Такая концентрация ликвидности позволяет гораздо эффективнее использовать активы пользователей и снижать коэффициент проскальзывания.
Модель AMM Uniswap v3
Другой пример: в протоколе Curve используется специальная модель АММ для пулов ликвидности со смежными активами — например, при обмене стейблкоинов или обернутых/синтетических токенов (ETH-stETH и т.д.). Таким образом, под разные задачи вам могут подходить разные DEX.
Описывать все модели я сейчас не буду. Главное, что у вас теперь есть представление о том, как работают пулы ликвидности и каковы основные принципы DEX. Для тех, кому интересно, вот ссылки на whitepaper (документацию) проектов с описанием формул.
Агрегаторы ликвидности
Кроме новых моделей АММ, для снижения эффекта проскальзывания были разработаны такие инструменты, как агрегаторы ликвидности. Одним из самых популярных таких протоколов является 1Inch.
Агрегаторы DEX проводят сделки через наиболее эффективные маршруты, объединяя ликвидность различных децентрализованных бирж. Маршрутизируя одну сделку через несколько пулов ликвидности, трейдеры могут проводить крупные транзакции по лучшей цене, минимизируя проскальзывание.
Допустим, вы хотите купить BNB на 100 млн DAI. Агрегатор ликвидности разделит транзакцию на более мелкие и проведет их через разные пулы ликвидности: одну часть через Pancakеswap, а другую через Bitswap (причем даже в парах с другими активами).
Маршрутизация в агрегаторе ликвидности
За подобные транзакции вы будете платить более высокую комиссию сети (“плата за газ”), так как это сложные смарт-контракты, включающие в себя большое количество операций.
Таким образом, подобные инструменты могут быть крайне эффективными при работе с низколиквидными активами или для трейдеров с большими капиталами.
Маржинальная торговля, деривативы
В сфере DeFi уже существуют инструменты для торговли с кредитным “плечом”, работы с деривативами и синтетическими активами. В рамках данной статьи мы их рассматривать не будем, однако те, кому интересна эта тема, могут оставить здесь свои комментарии, и я постараюсь разобрать ее в одной из будущих публикаций.
Риски работы с децентрализованными биржами
Важно помнить, что торговля криптовалютами сопряжена с высокой степенью риска, особенно в столь “молодом” сегменте рынка, как децентрализованные финансы.
Можно выделить три основных риска работы с децентрализованными биржами:
- Взлом смарт-контракта. Смарт-контракты имеют открытый исходных код. К сожалению, это повышает не только надежность сделки, но и уязвимость протокола для взлома. Хакеры старательно ищут уязвимости в таких программах, из за последние годы от их действий пострадало множество пользователей:
- Мошеннические смарт-контракты. Иногда аферисты создают заведомо мошеннические смарт-контракты, обеспечивающие разработчикам доступ к активам пользователей. С их помощью можно провернуть несколько видов афер.
Одна из наиболее популярных схем известна как “rug pull” (буквально “выдергивание ковра из-под ног”). Злоумышленники создают в пуле ликвидности торговую пару, привлекают в нее средства пользователей, а затем одной транзакцией выводят из пула все активы.
Еще одна схема называется “honeypot” (“горшочек меда”). Мошенник создает токен и пул ликвидности, в смарт-контракте которого записано, что продать данный актив не вправе никто, кроме владельца указанного в контракте кошелька. Вследствие этого жертвы покупают токен, тем самым повышая его цену, и добавляют свои стейблкоины или другие активы в пул ликвидности, после чего разработчик продает свои монеты по завышенной цене или совершает “rug pull”.
- Экономические риски. При взаимодействии с DEX важно следить за такими показателями, как проскальзывание, непостоянные убытки, размеры комиссии сети. Кроме того, децентрализованные биржи дают любому пользователю возможность с минимальными затратами создать собственный токен и пул ликвидности, чем и пользуются мошенники. Поэтому очень важно анализировать тот проект, в который вы инвестируете.
Чтобы не стать жертвой мошенников, советую отслеживать результаты проверок, проводимых аудиторскими компаниями, которые изучают исходный код проекта в поисках уязвимостей или функций, позволяющих разработчикам манипулировать контрактом.
Еще один совет — отзывать allowance (разрешение). При взаимодействии со смарт-контрактами DEX перед транзакцией обмена вы подписываете транзакцию разрешению или одобрения — позволяя смарт-контракту взаимодействовать с вашим активом (allowance). Для экономии комиссий пользователей, протоколы предлагают подписать “unlimited approval”, то есть разрешение использовать неограниченное количество выбранного актива в вашем кошельке. Если вы подпишите подобную транзакцию предоставления разрешения мошенническому смарт-контракту, злоумышленник сможет украсть ваши средства.
- Не подписывайте транзакции на сомнительных протоколах. (Рейтинг протоколов по TVL можно посмотреть здесь: https://defillama.com.)
- Отзывайте разрешения. Сделать это можно либо в ручном формате, либо через специальные сервисы.
- Повторюсь: изучайте результаты аудита смарт-контрактов.
Заключение
Может ли криптотрейдер обходиться только децентрализованными биржами? Скорее, нет, чем да. Лично я большую часть своих транзакций уже давно провожу на DEX, а централизованные биржи использую для торговли фьючерсами, спотовых торгов в паре с фиатными валютами и для арбитража.
Важно понимать, что для разных целей подходят разные инструменты. Например, если вы занимаетесь внутридневной торговлей или скальпингом, вам стоит выбрать CEX. Однако, умение работать со сферой DeFi в любом случае откроет для вас новые способы и возможности для заработка. Главное всегда помнить о рисках и изучать инструменты, которыми вы пользуетесь.
Что такое централизованная биржа (CEX)?
За последние несколько лет криптовалютная индустрия стала как никогда популярной. Однако торговля криптовалютами сопряжена с рисками, и трейдеры должны знать, что они делают. Цены могут расти и падать с молниеносной скоростью. Высокий риск — это причина, по которой одни держатся подальше от криптовалют, а другие, наоборот, активно ими занимаются.
Для того чтобы торговать криптовалютами, вам понадобится аккаунт на криптовалютной бирже. Существует два типа торговых платформ: централизованные биржи (CEX) и децентрализованные биржи (DEX). В этом руководстве мы расскажем, что такое централизованная биржа и как она работает. Но также мы коснемся и DEX, объясним что это такое и чем они отличаются от централизованных бирж.
Что такое централизованная биржа?
Централизованная криптобиржа, или CEX, — это онлайн-платформа для торговли криптовалютами. Как следует из названия, торговая платформа такого рода является централизованной. У нее есть централизованный орган управления — обычно это компания, которая ее создала. Централизованные биржи были первым типом криптобирж.
Изначально CEX были анонимными и не требовали от трейдеров раскрывать свою личность. Однако по мере того как все больше и больше людей начинали пользоваться этими биржами, мировые финансовые регуляторы стали беспокоиться об анонимности бирж, и поэтому сейчас ситуация изменилась. Теперь пользователи должны подтверждать свою личность, чтобы торговать.
Централизованные биржи известны тем, что предлагают большой ассортимент ордеров для лучшего трейдинга. CEX предлагают лимитные ордера, стоп-лоссы, стоп-лимитные ордера, маржинальную торговлю и торговлю с кредитным плечом. Большинство бирж хранят большую часть своих активов в холодных хранилищах. Таким образом, активы не подключены к интернету и их нельзя украсть. Единственное, что можно украсть, — это средства, хранящиеся в так называемых «горячих» кошельках.
В горячих кошельках хранятся средства, которые используются для обеспечения ликвидности, и активы пользователей. Вот почему мы рекомендуем выводить ваши средства после завершения торговли. Если активы лежат в личном кошельке, украсть их намного сложнее. Но в целом CEX достаточно безопасны благодаря множеству протоколов безопасности, охраняющих ваши средства.
Как работает CEX?
CEX довольно просты в использовании и используют аналогичные методы регистрации, которые используются на традиционных финансовых платформах. Для регистрации нужно создать аккаунт, подтвердить вашу личность и внести некоторую сумму. Как только этот процесс будет завершен, вы сможете свободно торговать. Например, можно разместить рыночный ордер, который попадет в книгу ордеров платформы. Как только в книге ордеров появляется ордер на продажу, соответствующий вашему ордеру на покупку, они сопоставляются, и сделка совершается.
Как и в традиционных финансах, где есть комиссия мейкера и комиссия тейкера, в криптоторговле тоже есть комиссия за транзакции. Комиссия за транзакции является основным источником дохода централизованных бирж.
Какие услуги предлагает централизованная биржа?
CEX выполняет несколько функций в криптоторговле. Это сопоставление ордеров, услуги хранения пользовательских активов и функции клирингового контрагента.
Мы уже говорили, как работает сопоставление ордеров. Так, когда вы хотите купить криптовалюту, вы отправляете ордер на покупку. Если же вы хотите продать криптовалюту, то размещаете ордер на продажу. Ордеры сохраняются в книге ордеров, где ожидают сопоставления. Если кто-то захочет продать ту же сумму, что вы покупаете, то система сопоставит ваши ордера. За свои услуги биржа взимает комиссию за транзакцию. Таким образом, вы покупаете криптовалюту не у биржи, а у другого трейдера. Биржа просто выступает в роли посредника.
Теперь обсудим роль биржи как клирингового контрагента. Эта функция помогает защитить конфиденциальность / персональные данные пользователей, сопоставляя заказы с книгой ордеров. Как указано выше, технически пользователи покупают криптовалюту у других пользователей. Однако, чтобы защитить личность пользователя, транзакция проводится от имени биржи, а не пользователя.
Наконец, CEX также предоставляют услуги хранения как фиатных, так и криптовалют. Об этом мы уже тоже упоминали. Когда вы вносите деньги на счет, биржа обеспечивает их сохранность. Таким образом, ваши средства находятся на кастодиальном хранении. Когда вы покупаете криптовалюту, она сохраняется в вашем биржевом кошельке. До тех пор, пока вы не переведете их на личный кошелек, криптовалюта остается на хранении биржи.
Преимущества централизованных бирж
Централизованные криптобиржи обладают многими преимуществами, именно поэтому они по-прежнему чрезвычайно популярны. Например, они очень удобны в использовании, хоть так было и не всегда. Как только централизованные биржи обрели популярность, их пользовательский интерфейс был упрощен. Сегодня пользовательский интерфейс CEX настолько прост, что даже начинающий пользователь сможет легко в нем разобраться.
Также биржи предлагают поддержку и защиту, что крайне важно для менее опытных трейдеров. Пользователи могут торговать на биржах, зная, что их средства в безопасности. Также стоит отметить, что если произойдет взлом платформы и средства будут украдены, то биржи покроют ваши потери.
Кроме того, CEX предлагает широкий ассортимент продуктов и услуг, в одном месте, что упрощает пользователям управление своими активами. Некоторые платформы предлагают стейкинг, торговые площадки NFT, огромную ликвидность, стартовые площадки, P2P-биржи и многое другое.
Недостатки централизованных бирж
К сожалению, централизованные биржи также имеют несколько недостатков. Возможно, они не слишком критические, однако знать о них необходимо.
Так, мы упоминали, что централизованные биржи могут стать целью для мошенников, и ваши средства могут быть украдены. Централизованные платформы вкладывают огромные средства в протоколы безопасности, но иногда хакеры все равно находят способ взломать их. В большинстве случаев к взломам приводит человеческая ошибка, а уязвимость системы. Лучшее, что вы можете сделать, — это не хранить средства на CEX после завершения торговли. Лучше выведите их на личный кошелек, где они будут в большей безопасности. А еще лучше хранить деньги в холодном хранилище (аппаратный кошелек), поскольку это считается самым безопасным способом хранения цифровых активов.
Еще одним недостатком централизованных бирж являются комиссии за транзакции. Комиссия за транзакцию платится за все ордера — и на покупку, и на продажу. Хотя они, как правило, невелики, с течением времени общая сумма оплаченных комиссий может стать довольно высокой.
А одним из самых больших недостатков является кастодиальное хранение ваших активов на бирже. У криптоэнтузиастов есть поговорка — не твои ключи, не твои монеты. Поскольку биржа владеет закрытыми ключами от вашего кошелька, она в любое время может конфисковать или заморозить ваши средства. Из-за этого право собственности на ваши монеты фактически переходит другой стороне. Действительно ли вы владеете деньгами, которые другая сторона может забрать одним нажатием кнопки?
Есть ли альтернативы централизованным криптобиржам?
Членов криптосообщества все больше раздражают некоторые аспекты централизованных бирж. Централизация сама по себе противоречит ценностям и философии криптовалют и технологии «блокчейн». Поэтому разработчики решили создать новую альтернативу — децентрализованную биржу. Поначалу эти попытки были в основном безуспешными, причем главной проблемой была нехватка ликвидности.
У DEX была очень ограниченная ликвидность, поэтому никто не хотел ими пользоваться. Затем появилась технология автоматизированного маркет-мейкера (AMM), и DEX в корне изменились. Сегодня эти платформы позволяют пользователям вносить свои монеты и токены в стейкинг. За это они получают вознаграждение, а платформа создает пул ликвидности, который она может использовать.
Что такое децентрализованная биржа?
Децентрализованная биржа — это криптобиржа, которая не управляется одной централизованной организацией. Это автоматизированная платформа, построенная на основе смарт-контрактов и управляемая сообществом и алгоритмами. Таким образом, DEX работают полностью на технологии «блокчейн». Смарт-контракты обрабатывают ордеры без кастодиального хранения, что сильно повышает безопасность.
Но потом DEX вновь в корне изменили криптоторговлю. Они внесли вклад в продвижение криптоиндустрии по пути «истинной» децентрализации.
Как работает децентрализованная биржа?
Механизм работы децентрализованной биржи похож на механизм централизованной биржи. Однако у них есть несколько существенных различий. Например, у DEX нет биржевых кошельков, а также книг ордеров для сопоставления заказов. Вместо этого они используют автоматизированный маркет-мейкер и исполняют ордера из пула доступных средств.
Допустим, вы хотите торговать криптовалютой, которая работает на блокчейне Ethereum. Во-первых, вам нужно найти DEX на базе Ethereum, например, Uniswap. На таких платформах большой выбор торговых пар. Затем вам понадобится подключить личный кошелек к бирже и разместить ордер. DEX исполнит ордер с помощью средств AMM, и ваша сделка будет завершена. Токены поступят непосредственно в ваш кошелек, без необходимости внесения депозитов и снятия средств.
Также пользователям не нужно создавать учетную запись, что снижает барьеры входа в DEX. Однако на DEX сохраняются некоторые проблемы, например, периодический недостаток ликвидности. Также DEX несколько трудны в использовании, на них отсутствуют сервисы покупки и продажи криптовалюты за фиат.
Что лучше — DEX или CEX?
Окончательный ответ на этот вопрос зависит от вас. У CEX и DEX есть свои преимущества и недостатки. CEX могут быть удобнее в использовании, а DEX более децентрализованы и предлагают большую свободу и безопасность. Со временем они, вероятно, станут более удобными и простыми в использовании, но на данный момент CEX преобладают в этой сфере.
Часто задаваемые вопросы
Что значит CEX?
CEX — это сокращение от «централизованная биржа» (англ. centralized exchange). Это платформа криптотрейдинга, принадлежащая и управляемая централизованной организацией. CEX предлагают большее удобство, но их централизованность не соответствует философии криптовалют.
Приведите пример CEX
Централизованных бирж очень много. Одним из примеров CEX является биржа OKX, которая также имеет и децентрализованную версию платформы. OKX DEX считается высокозащищенной и абсолютно безопасной платформой.
Что такое CEX в криптовалюте?
CEX — это централизованная платформа для торговли криптовалютами, которая предлагает большой ассортимент криптовалютных активов. CEX поддерживают активы сразу нескольких блокчейнов, сопоставляют ордера через книги ордеров и безопасно хранят активы в холодных хранилищах.
Что означает CEX и DEX в криптовалюте?
CEX расшифровывается как централизованная биржа, а DEX — это ее альтернатива. DEX — это децентрализованная биржа, которая работает полностью на смарт-контрактах. CEX управляется единой компанией, а DEX управляют система и сообщество.