Ксу gc bonds что это

Поехали:

Сделка РЕПО (от англ. «repurchase agreement» ( REPO ) — соглашение об обратной покупке) — это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене.

Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма «А» продает фирме «Б» свое имущество, а затем фирма «Б» обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме «А» по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.

Важно! Цель операций РЕПО — не купля-продажа как «факт», а временное предоставление денежных средств фирме «А» в обмен на временное владение ее имуществом.

Обычно, цена первоначальной продажи имущества (от «А» к «Б») меньше цены его обратной покупки (от «Б» к «А»). В этом случае фирма «А» фактически получает денежный заем от фирмы «Б» и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма «А» оказывается кредитором, предоставляя; фирме «Б» заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае — процент по денежному займу, во втором — процент по займу в виде имущества).

Для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки.

Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного «залога».

Важно! С помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное — обладать ликвидным «залогом» (ценными бумагами или другим имуществом).

Многие спрашивают меня — почему брокеры не кредитуют своих клиентов (маржиналка) по ставкам РЕПО? Ну, не совсем так… Некоторых, конечно, кредитуют по ставке РЕПО (но там депозиты обычно от 10+ млн.). Большинство, конечно, получает по стандартной «таксе» маржиналки. К слову, на этой разнице (маржиналка с клиентом vs РЕПО с другим участником рынка) брокеры тоже зарабатывают (помимо активный сделок и маржиналки против клиента). В конце дня брокер берет совокупную позу клиентов по бумагам и «раздает» в рынок за «копеечку». На тех, кто сидит в папирке дольше интрадея — можно побольше заработать. С одной стороны, можно запретить брокеру РЕПОвать Ваши бумаги, но в ответ брокер может запретить конкретно Вам — маржиналку. Т.к. предоставление плеча = воля брокера (а не обязанность).

Я это уже говорил в прошлой статье, но — решил напомнить в контексте этой.

Сейчас на рынке используются следующие вариации сделок РЕПО:

1. РЕПО с ЦК
2. РЕПО с КСУ (РЕПО с ЦК с КСУ)
3. Междилерское РЕПО
4. РЕПО с Банком России
5. РЕПО с Федеральным Казначейством

Междилерское РЕПО.
Как понятно из названия — сделка между дилерами (обычно 2мя сторонами). Бывает и трехсторонее РЕПО (РЕПО с ЦК, к примеру) .
Сделки проходят в рублях, долларах или евро.
Коды расчетов: S0-S2, Rb, Z0. Сроки — 0 (внутридневная сделка) — 1095 дней.
Устанавливаются дисконты: начальный, максимальный, минимальный. Регулирование рыночного риска путем выставления КВ (компенсационных взносов). Есть возможность отказаться от сделки в кодах расчетов S0-S2 по согласованию с контром ( ну и кабак/вискарь прилагается ).
Клиринг: в кодах S0-S2 — без предварительного обеспечения, в Rb и Z0 — с полным обеспечением. Контроль обеспечения: в кодах S0-S2 — при подаче отчета на исполнение, Rb и Z0 — в момент подачи заявки.

Дата первой части (в простонародии 1-й «ноги»): S0-S2 — Т0-Т2; Rb и Z0 — Т0 ( что логично и понятно ).
Расчеты по деньгам: S0-S2 — в момент акцепта отчета на исполнение, Rb и Z0 — в момент заключения сделки. Поставка ценных бумаг: S0-S2 в срочном варианте — при акцепте отчета/в обычном — по итогам ближайшей клиринговой сессии после акцепта отчета; Rb — по итогам ближайшей клиринговой сессии; Z0 — в момент заключения сделки.

«2-я нога» исполняется только путем подачи отчета на исполнение, может неттироваться с 1й ногой новой сделки, расчеты по деньгам — мгновенно, расчеты по бумагам — по итогам ближайшей расчетной сессии/мгновенно.

Уже достаточно долгое время «междилерка» сдала свои главенствующие позиции на денежном рыке — гарантированному (скажем так Биржей) инструменту РЕПО с Центральным Контрагентом (РЕПО с ЦК) и его «варианту» РЕПО с Клиринговыми Сертификатами Участия (РЕПО с КСУ).

РЕПО с ЦК — основная секция Денежного рынка на Московской Бирже. Центральным Контрагентом (ЦК) является НКО «НКЦ» (Национальный Клиринговый Центр — группа Московская Биржа). ЦК исполняет обязательства перед всеми добросовестными участниками, независимо от исполнения обязательств перед ЦК.
По «сути» это 3х сторонняя сделка: Размещающая сторона — ЦК — Привлекающая сторона.
Обе «стороны» имеют расчет рисков на НКО «НКЦ», а не на друг-друга (а риск на НКЦ, существенно ниже, чем на 90% рынка).
Есть варианты работы в адресном и безадресном режимах.
Валюты: рубль, доллар, евро.
Бумаги: акции, ETF, депозитарные расписки, ОФЗ, еврооблиги, корп. и другие облигации.
Коды расчетов: Y0/Yi, T0/Yi, Y1/Yi, Y2/Yi. i — срок сделки 1 день — 3 месяца.
Пример: Y0 (01.02.22)/Y3 (04.02.22). Ограничения заявок «по макималке»: 5 млрд.руб ( сам «попал» когда размещался… кидаю заявку в рынок — отклоняется… все пересмотрел, ладно — поделил и разместил, потом позвонил директору МаниМаркета и меня «просветили», что есть ограничение ), 100 млн. долларов с расчетами в долларах и 100 млн. евро — с расчетами в евро. Кстати, была и «обратная» ситуация, когда в казне неудачно «упал» блокнот на клавиатуру… а могло бы и исполнится и мы бы стали популярны. нет, не стали бы, конечно, но кабак/поляна — однозначно была бы…
Минимальные ограничения: 100к рублей, 1000 USD/EUR/CNY.
Заключение сделок: 9:30-19:00 в «адресе» и 09:59:55 — 19:00 в «безадресе».
Клиринг и расчеты: 17-18 — первый клиринговый пул и 19-20 — второй.
Вывод ценных бумаг: «под первый пул» после 17:00, «под второй» 20:00 — 20:30. Подача отчетов на исполнение по «адресу» не является обязательным условием их исполнения.

РЕПО с КСУ. Впервые я услышал про этот инструмент на Комитете по РЕПО 09.10.2014. Тема весьма тепло была принята участниками Комитета. Это вариация на тему — «РЕПО с корзиной бумаг». Продолжая рассуждения — это секьюритизация обеспечения. Вы же понимаете, когда участник рынка (даже не обязательно брокер) работает с корзиной бумаг — гораздо проще работать с ликвидностью (что-то пришло в пул, что-то вынули и оно погасилось, а сделка все еще «работает»). Одна из идей: «мы тогруем на рынке Т+ и, соответственно, верим в адекватность управления рисками со стороны НКЦ/МБ».

Клиринговый Сертификат Участия aka КСУ.
Является «однородным универсальным обеспечением по сделкам РЕПО с ЦК с КСУ». Учитывается в Едином лимите.
КСУ можно получить либо по сделке РЕПО или путем внесения активов в пул.
Участник → ценные бумаги стоимостью 100 руб. → Имущественный пул КСУ. Имущественный пул КСУ → 90 КСУ, или стоимостная оценка с учетом дисконта, равная 90 руб. → Участник.

1-я нога сделки РЕПО с ЦК с КСУ. Корпорация «Наше все» → 90 руб. по сделке РЕПО с ЦК → Банку «МакЛауд» и, соответственно, Банку «МакЛауд» → 90 КСУ по сделке РЕПО с ЦК → Корпорации «Наше все».

Некоторые преимущества: сохранение права собственности на внесенные в пул активы, эффективное управление обеспечением — онлайн замена обеспечения через терминал, автоматический подбор активов в пул по заданному правилу.

Понятное дело, что здесь отмечается более высокая концентрация ликвидности, чем в том же РЕПО с ЦК (т.к. там на каждую бумагу свой «стакан»), а в РЕПО с КСУ на текущий момент 3 «рабочих» стакана на сроке овернайт (КСУ обл.; КСУ все; КСУ акц).
Причем максимум в одном стакане — КСУ обл.(Вы могли это видеть в одном из прошлых моих постов).
Еще плюс — портфельное маржирование.
Неттинг разнонаправленных «поз» на разных сроках.

Имущественные пулы: КСУ OFZ — все ОФЗ, номинированные в рублях и дс (денежные средства) в рублях.
КСУ GC Bonds — все облигации, принимаемые НКЦ в обеспечение и дс.
КСУ GC Expanded — ценные бумаги, с которыми возможно заключение сделок РЕПО с ЦК.
КСУ GC Shares — все акции, принимаемые НКЦ в обеспечение и дс.
КСУ GC Metal — драг.металлы (золото, серебро), рубли и иновалюта.
В КСУ GC Metal была одна сделка, с предложением вроде бы стоял АТБ — стоял какое-то время до своей продажи — к тому же стоял ниже рынка, естественно, дальше первой сделки ничего-никуда не ушло… а столько говорилось… что маркетинговый период, что расторгуют «выше рыка»… «everybody lies» © Кстати, РЕПО с КСУ по английски — GCC-repo.

Сделки РЕПО с ЦК с КСУ: бездисконтные, заключаются с ЦК и расчеты неттируются с расчетами по РЕПО с ЦК стандартно.
Сроки: «безадрес» (анонимный стакан) — овернайт, неделя, 2 недели, месяц, 2 месяца, 3 месяца, полгода, год.
В «адресе» — до года (как договоритесь).

РЕПО с Банком России и с Фед.Казной — ограниченный пул участников — если будет интерес — отдельно напишу. Итак — ЛОНГРИД…

П.С.
Понимаю, что 2 поста подряд про РЕПО (и второй существенно сложнее) — это «тяжело» для читателя.

Клиринговые сертификаты участия: особенности применения, налогообложения и учета

Уже почти три года на российском рынке обращается новый вид ценных бумаг — клиринговые сертификаты участия (КСУ). Они объединяют в себе преимущества двух наиболее востребованных продуктов российского денежного рынка: сделки репо с центральным контрагентом и сделки репо с корзиной ценных бумаг и с управлением обеспечением. Что изменилось в налоговом учете после появления КСУ? Как ведется бухгалтерский учет операций с КСУ? Каковы особенности учета таких операций в соответствии с МСФО?

Единственным минусом операции репо является возможность смены владельца ценной бумаги при проведении первой и второй частей сделки. Такая смена владельца затрудняет реализацию сделок. Для решения этой проблемы Московская биржа и ввела в обращение в феврале 2016 г. клиринговые сертификаты участия. Эти неэмиссионные ценные бумаги стали выпускаться Национальным клиринговым центром (НКЦ) и применяются в сделках репо на бирже.

Природа КСУ как ценных бумаг до сих пор вызывает вопросы. Так, если представить основной целью КСУ кредитование под залог ценных бумаг, то можно сделать вывод, что КСУ являются долговыми ценными бумагами. Однако если предположить, что цель выпуска ценных бумаг вторична, и обратить внимание на права владельцев ценных бумаг, то целесообразно считать КСУ не долговыми, а долевыми ценными бумагами, так как они являются подтверждением доли в имущественном пуле и погашаются посредством выдачи имущества.

Кроме того, КСУ можно отнести к неинвестиционным ценным бумагам, поскольку они не подразумевают получение дохода и предназначены для реализации определенных задач (например, КСУ можно считать гарантийным обеспечением по кредитным сделкам).

Исходя из определения КСУ в ст. 24.3 Федерального закона от 07.02.2011 N 7-ФЗ "О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте", КСУ являются документарными предъявительскими ценными бумагами, на которые обмениваются активы, вносимые участниками биржи в виде обеспечения в имущественный пул с сохранением права собственности, участия в корпоративных действиях, получения дохода и голосования ими на общем собрании акционеров.

На что обратить внимание при работе с КСУ?

Клиринговые сертификаты участия ограничены в обороте на рынке. Они могут быть:

• переданы по договору репо с центральным контрагентом или с Банком России;
• переданы в порядке универсального правопреемства;
• выкуплены по требованию Банка России в случае неисполнения по второй части сделки репо.

Владельцам бумаг, отданных в пул под выпуск КСУ, предоставляется возможность замены активов в пуле на другие, которые также могут быть использованы для исполнения обязательств по сделкам на фондовом рынке и сделкам репо с центральным контрагентом.

Так, например, в случае появления выгодного покупателя на облигации, внесенные в пул, участник сделок репо может извлечь конкретные бумаги: механизм КСУ позволяет провести данную операцию без негативных последствий для пула и остановки сделки. Единственным условием является замена бумагами, равными по стоимости и надежности. Причем система Национального расчетного депозитария (НРД) сделает это автоматически, без привлечения владельца ценных бумаг для подбора бумаг на замену.

Если участник планирует воспользоваться сервисом подбора, ему необходимо заключить договор об оказании клиринговых услуг и услуг по управлению обеспечением с НРД. Также потребуется дополнительное соглашение к договору депозитарного учета.

В запросе участнику сделок необходимо указать торгово-клиринговый счет, имеющий в своем составе субсчет депо, на который должен быть осуществлен подбор ценных бумаг, и сумму в рублях либо количество ценных бумаг, на которые необходимо произвести подбор.

Операции займа КСУ оказывают влияние на размер собственных средств банка. Так, если организация осуществила заем КСУ, то собственные средства будут уменьшены на 90% от суммы такой сделки. КСУ допускаются к организованным торгам без прохождения процедуры листинга и для целей расчета собственных средств входят в категорию "Ценные бумаги, допущенные к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг без прохождения процедуры листинга".

До появления на рынке КСУ участникам сделок приходилось анализировать большое количество котировок за день, так как в сделках репо принимается порядка 400 бумаг. Благодаря КСУ сделки могут быть осуществлены на более долгие сроки, что позволяет брокеру не просматривать все котировки в поиске нужной бумаги.

Следует отметить, что в рамках репо с КСУ доступны как адресные, так и безадресные сделки сроком от одного дня до года.

С точки зрения ценообразования КСУ повышают общую ликвидность рынка за счет объединения инструментов и, как следствие, концентрации ликвидности в меньшем количестве инструментов, что позволяет участникам рынка осуществить больше сделок и удлинить сроки операций репо с центральным контрагентом.

Кроме того, данный инструмент объединяет преимущества двух наиболее востребованных продуктов российского денежного рынка: сделок репо с центральным контрагентом и сделок репо с корзиной ценных бумаг и с управлением обеспечением.

Изначально КСУ рассматривались как инструмент, позволяющий увеличить объемы торгов. В том числе речь шла и о денежном рынке, так как участники получают возможность эффективнее использовать имеющиеся активы в качестве обеспечения и инструмента для торговли.

Обращение клиринговых сертификатов участия

Выпуск КСУ происходит в два этапа (рис. 1).

Процедура выпуска клиринговых сертификатов участия

1. На первом этапе осуществляется перевод ценных бумаг с учетом дисконта с торгового счета участника на торговый счет имущественного пула в НКЦ, где формируется единый имущественный пул.

Для перевода на торговый счет имущественного пула необходимо зарегистрировать торгово-клиринговый счет и предоставить НРД заявление о зачислении доходов, начисляемых на ценные бумаги, учитываемые на субсчете депо имущественного пула. На основании данного заявления НКЦ дает поручение НРД на открытие субсчета депо, открывает расчетный код имущественного пула и счета обеспечения в каждой валюте, принимаемой в имущественный пул. Дата регистрации НКЦ первого заявления будет считаться датой заключения договора об имущественном пуле.

Отметим, что сделка репо с КСУ с центральным контрагентом совершается уже без дисконта. А значит, КСУ не просто обеспечены активами — они обеспечены уже дисконтированными активами.

1. На втором этапе выпускаются КСУ номиналом 1 руб. на бумагу (номинал устанавливается правилами клиринга). Всем КСУ присваивается ISIN, и формируется имущественный пул — обособленная совокупность ценных бумаг, денежных средств, в том числе в иностранной валюте, и иного имущества, формируемого за счет взносов участников биржевых торгов для обеспечения собственных сделок.

При этом в качестве имущества, внесенного в пул, не будут приниматься ценные бумаги, эмитентом которых является участник пула или связанное с ним лицо.

Участник получает КСУ, удостоверяющий его право требования выплаты стоимости сертификата (возврата имущества). Отметим, что на руки КСУ не выдаются.

Каждый КСУ подразумевает долю в конкретном имущественном пуле, имеющем индивидуальное обозначение, идентифицирующее его по отношению к иным имущественным пулам.

Таким образом, стоимость имущества, переданного конкретным участником в пул, должна соответствовать суммарной номинальной стоимости КСУ.

В имущественный пул могут быть внесены как денежные средства (евро, доллары, рубли), так и акции и облигации, но не все, а лишь те, которые сейчас принимает в обеспечение по сделкам репо Банк России.

Под залог имущественного пула осуществляется кредитование других участников рынка на бирже, а владельцы КСУ получают дополнительную защиту благодаря невозможности наложения ареста на активы в имущественном пуле.

На данный момент НКЦ сформировано четыре имущественных пула:

• КСУ General collateral Bonds, включающий в себя облигации, принимаемые НКЦ в обеспечение по сделкам T+;
• КСУ General collateral Shares, состоящий из акций, принимаемых НКЦ в обеспечение по сделкам T+;
• КСУ OFZ — к нему относятся только ОФЗ и российские рубли;
• КСУ General collateral Expanded, который состоит из облигаций, допущенных к сделкам репо с центральным контрагентом, в том числе из облигаций, не принимаемых в обеспечение НКЦ.

Наиболее активно осуществляются сделки с КСУ GC Bonds, менее активно — с КСУ GC Shares.

Отметим, что пулы КСУ OFZ и КСУ GC Expanded были сформированы относительно недавно, в январе 2018 г.

КСУ GC Expanded не включаются в расчет единого лимита.

Участники торгов на денежном рынке Московской биржи могут осуществлять расчеты по всем КСУ в долларах США, а с октября 2018 г. заключение сделки репо с КСУ стало доступно в евро.

Объемы торгов и количество сделок с КСУ на Московской бирже представлены в таблице.

РЕПО с КСУ

Допуск к операциям РЕПО с КСУ возможен только для участников РЕПО с ЦК.
Существует два варианта допуска:

1. Зарегистрировать хотя бы один ТКС имущественного пула, который привязывается к существующему ТКС с помощью Запроса на открытие Торгово-клирингового счёта имущественного пула

Для использования функционала маркирования и подбора обеспечения необходимо подписать следующие документы:
.

1. Установить признак "Квалифицированный инвестор" по каждому клиенту, зарегистрированному на бирже, за счет средств которого планируется заключение сделок РЕПО с КСУ

Характеристики РЕПО с КСУ

• Сделки РЕПО с ЦК с КСУ:
  • заключаются в рублях, долларах США, Евро, Юанях
  • являются бездисконтными
  • заключаются с Центральным контрагентом и расчеты по ним неттируются с расчетами по РЕПО с ЦК стандартным образом
  • Безадресный режим: 1 день; 1 неделя; 2 недели; 1 месяц; 2 месяца; 3 месяца, 6 месяцев, 1 год
  • Адресный режим: до 1 календарного года

  Маржинальное требование по пулу (МТ) может быть исполнено путем:

  • внесения имущества в имущественный пул
  • за счет заключения сделок продажи активов, внесенных в имущественный пул, и зачисления полученных денежных средств в пул
  • за счет заключения сделок РЕПО с КСУ

  Клиринговые отчеты с КСУ

  • о количестве каждого внесенного на ТКС ИП актива и оценочной стоимости имущества;
  • общей стоимости имущества;
  • номинальной стоимости выданных КСУ;
  • о Маржинальном требовании по пулу
  • внесения/ вывода имущества с ТКС ИП Участником клиринга и НКЦ, в том числе с помощью подбора обеспечения;
  • переоценки имущества по итогам изменения риск-параметров
  • общей номинальной стоимости выданных КСУ;
  • величина дисконта (Н) по выданным сертификатам участия

  Тарифы

  • Сделки РЕПО с КСУ тарифицируются так же, как и сделки РЕПО с Центральным контрагентом
  • Комиссионное вознаграждение за учет активов в пуле аналогично фондовому рынку группы МБ. (См. Правила Клиринга НКЦ. Часть II. Тарифы, Раздел 2. Тарифы Клирингового центра, применяемые для всех биржевых рынков, п. 3)
  • Ежемесячная плата за услуги по хранению КСУ составляет 1000 рублей за каждый раздел счета депо, на котором хранился КСУ в расчетном месяце. (См. Тарифы оплаты депозитарных услуг НКО АО НРД , п.2.1.4)

  Материалы

  Тестирование

  По вопросам, связанным с тестированием РЕПО с КСУ просим обращаться в Службу технической поддержки Московской Биржи:

  Тел: +7 (495) 733 9507

  Видео

  Контактная информация

  Департамент Денежного рынка

  телефон: +7 (495) 363-3232

  Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.

  Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.

  В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.

  Клиринговые сертификаты участия – новый финансовый инструмент Московской биржи Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

  В статье исследуется сущность новой ценной бумаги — клирингового сертификата участия (КСУ), предназначенной для обслуживания сделок РЕПО на Московской бирже . Исследуются свойства КСУ, их преимущества для участников рынка РЕПО, особенности выдачи и погашения, процедура заключения сделок с КСУ на бирже, анализируются первые результаты внедрения КСУ в практику биржевой торговли. Автором предпринимается попытка выделить основные черты, присущие клиринговым сертификатам участия. Рассматривается участие клиринговой организации и депозитария в сделке РЕПО с КСУ . В статье приводятся графики динамики РЕПО с КСУ . Делается вывод о сделках РЕПО с КСУ как о передовой технологии, позволяющей участникам рынка заключать сделки на наиболее комфортных условиях

  Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Харченко Л.П.

  Clearing certificates of participation as a new financial instrument of the Moscow stock-exchange (Russia, St. Petersburg)

  The article focuses on the analysis of a new security paper — clearing certificates of participation intended for servicing repurchase agreements on Moscow stock exchange. The author analyzes the features of this security paper, specificities of its issuing and redemption, mechanism of its introduction in repurchase operations and advantages it gives to its holders, as well as the first results of its circulation on the stock exchange. Special attention is given to the participation of a clearing company and depository in repurchase agreements involving clearing certificates of participation, which is seen as an advanced technology creating more comfortable conditions for its users

  Текст научной работы на тему «Клиринговые сертификаты участия – новый финансовый инструмент Московской биржи»

  ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ

  КЛИРИНГОВЫЕ СЕРТИФИКАТЫ УЧАСТИЯ — НОВЫЙ ФИНАНСОВЫМ ИНСТРУМЕНТ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ

  доцент кафедры банков и финансовых рынков Санкт-Петербургского государственного экономического университета,

  доктор экономических наук harchenko.l@unecon.ru

  В статье исследуется сущность новой ценной бумаги — клирингового сертификата участия (КСУ), предназначенной для обслуживания сделок РЕПО на Московской бирже. Исследуются свойства КСУ, их преимущества для участников рынка РЕПО, особенности выдачи и погашения, процедура заключения сделок с КСУ на бирже, анализируются первые результаты внедрения КСУ в практику биржевой торговли. Автором предпринимается попытка выделить основные черты, присущие клиринговым сертификатам участия. Рассматривается участие клиринговой организации и депозитария в сделке РЕПО с КСУ. В статье приводятся графики динамики РЕПО с КСУ. Делается вывод о сделках РЕПО с КСУ как о передовой технологии, позволяющей участникам рынка заключать сделки на наиболее комфортных условиях.

  Ключевые слова: клиринговые сертификаты участия, РЕПО с КСУ, денежный рынок, Московская биржа

  УДК 336.76 ББК 65.262.2

  В 2016 году российский денежный рынок получил новый импульс развития с внедрением на Московской бирже нового финансового инструмента — клирингового сертификата участия (КСУ). С одной стороны, для участников денежного рынка в сегменте РЕПО расширились возможности, связанные с кредитованием — по увеличению срока сделок РЕПО, по защищенности активов, по концентрации ликвидности. С другой стороны, участники денежного рынка, будучи владельцами эмиссионных ценных бумаг, формирующих пул по обеспечению сделок РЕПО, получили возможность сохранить все имущественные и неимущественные права по ценным бумагам, включаемым ими в пул. Это стало возможным благодаря разработке и внедрению в практику специалистами Московской биржи уникальной ценной бумаги, фактически являющейся продуктом секьюритизации активов, составляющих имущество пула, служащего обеспечением по сделкам РЕПО. На конец первого квартала 2016 года запущен имущественный пул КСУ GC Bonds, включающий в себя денежные средства в российских рублях, долларах США, евро и перечень из 220 наименований облигаций. Однако, в ближайшем будущем в планах биржи внедрение еще двух типов имущественных пулов — КСУ General collateral, который предполагает включение в него ценных бумаг, одновременно включенных в Ломбардный список Банка России и принимаемых Национальным Клиринговым Центром (НКЦ) в обеспечение КСУ, а также КСУ GC Shares, состоящий из акций, принимаемых НКЦ в обеспечение по сделкам, с режимом поставки в один из последующих дней после заключения сделки («Т+»).

  Природа новой ценной бумаги — клирингового сертификата участия.

  Логика изучения ценных бумаг предполагает отнесение каждого конкретного вида ценной бумаги к определенному классу по одному из критериев классификации. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» нацелен на регулирование отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг. Предметом нашего изучения является неэмис-

  сионная ценная бумага, поэтому статус этой бумаги с точки зрения содержания прав, заключенных в ней, и иных параметров, определяется другим законодательством. Клиринговым сертификатам участия посвящена Глава 4.1. «Имущественный пул» Федерального закона от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте», которая была внесена в этот закон 29 июня 2015 г.

  Законом дается следующее определение:

  «Клиринговый сертификат участия — неэмиссионная документарная предъявительская ценная бумага с обязательным централизованным хранением, выдаваемая клиринговой организацией, сформировавшей имущественный пул, и удостоверяющая право ее владельца требовать от клиринговой организации выплаты ее номинальной стоимости при наступлении определенных условий. Указанные права и условия их осуществления должны содержаться в документе, подлежащем обязательному централизованному хранению. Клиринговые сертификаты участия не выдаются на руки владельцу таких ценных бумаг» [1].

  Таким образом, на основании договора об имущественном пуле между клиринговой организацией, формирующей имущественный пул, и участником пула, вносящим в него имущество, внесенное имущество служит основанием для выдачи участнику пула ценных бумаг — клиринговых сертификатов участия. При этом количество выдаваемых сертификатов зависит от рыночной оценки стоимости имущества, которое может увеличиваться и уменьшаться, в зависимости от переоценки стоимости имущества, на которую, в свою очередь, влияет меняющаяся конъюнктура рынка. А поскольку цель КСУ — секьюритизация обеспечения по сделке РЕПО, фактически являющейся кредитованием одной стороны под залог ценных бумаг у другой стороны, КСУ является долговой ценной бумагой.

  Права владельца удостоверяются в виде записи по разделу счета депо депонента в депозитарии с взиманием ежемесячной платы за хранение. Для операций РЕПО с КСУ на Московской бирже таким депозитарием является Национальный Расчетный депозитарий (НРД), а клиринговой организацией — Национальный клиринговый центр.

  ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

  Клиринговые сертификаты участия имеют ограничения в оборотоспособности. Законом «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» определено, что КСУ могут быть переданы по договору РЕПО с центральным контрагентом или Банком России, либо в порядке универсального правопреемства, и могут являться индивидуальным клиринговым обеспечением. Иные сделки с данными ценными бумагами не допускаются. Т.е. вторичный рынок по КСУ отсутствует.

  КСУ не предполагают начисления на них дохода в виде процентов, они не пригодны для инвестирования, а предназначены для обслуживания расчетов по сделкам РЕПО, являясь, фактически, расчетным эквивалентом имущества владельца КСУ в имущественном пуле. В то же время доходы по ценным бумагам их владельца, включенным в состав имущественного пула, учитываются на субсчетах депо, где осуществляется их депозитарное хранение.

  Клиринговые сертификаты участия были призваны повысить ликвидность операций РЕПО с центральным контрагентом на Московской бирже. При заключении сделок РЕПО с центральным контрагентом без КСУ, у участн иков денежного рын ка в распоряжении имеется перечень бумаг, которые можно использовать в качестве обеспечения, при этом ликвидность распыляется вследствие разнородности обеспечения. С внедрением КСУ появилась возможность заключать сделки РЕПО фактически с корзиной ценных бумаг, на которую выпускаются КСУ. При этом, несмотря на то, что имущество каждого участника вносится в пул в обмен на КСУ, оно не переходит в общую долевую собственность участников пула, как, например, в паевом инвестиционном фонде. Каждый владелец КСУ остается собственником своих ценных бумаг, что позволяет ему реализовывать свои имущественные и неимущественные права по ценным бумагам (например, купоны по облигациям будут зачислены на его специальный счет), а также иметь возможность заменять бумаги в имущественном пуле, при условии поддержания обеспеченности КСУ

  С точки зрения надежности данного инструмента, следует выделить следующие критерии.

  1. Обеспеченность КСУ активами, составляющими инвестиционный пул. Можно провести некоторую аналогию с торговлей фьючерсными контрактами. Для обеспечения исполнения обязательств по фьючерсному контракту вносится гарантийное обеспечение, размер которого основывается на максимально возможном изменении фьючерсной цены по контракту за расчетный период. Если участник сделки получает убыток, который не покрывается гарантийным обеспечением, требуется довнесение денежных средств, либо биржа принудительно закрывает позицию участника фьючерсной сделки. Аналогично подобному механизму, для клиринговых сертификатов участия, при условии полного обеспечения активами клиринговых сертификатов участия, в случае переоценки имущества и уменьшении количества КСУ, участнику сделки РЕПО с КСУ либо требуется довнести необходимое имущество, либо привлечь КСУ, в результате чего его позиция уменьшится, либо будет запущен механизм принудительной продажи активов клиринговой организацией с наложением штрафных санкций на недобросовестного участника сделки РЕПО. Таким образом, по обеспеченности активами КСУ представляется вполне надежным инструментом. Теоретически всегда существует возможность возникновения ситуации дефолта по облигациям, входящим в состав имущественного пула. И здесь огромную роль играют методическое обеспечение риск-менеджмента клиринговой организации, на основании которого клиринговая организация формирует перечень денежных средств и ценных бумаг, принимаемых в конкретный имущественный пул.

  2. Кредитный риск организации, которая генерирует выпуск КСУ в обмен на вносимое имущество. Здесь следует отметить наличие многофункциональной системы риск-менеджмента Национального клирингового центра, выступающего в роли посредника при начислении КСУ. Система включает в себя критерии допуска участников клиринга, уровни защиты центрального контрагента, процедуры дефолт-менеджмента и позволяет клиринговой организации выполнять свои обязательства перед участниками клиринга в полной мере.

  Таким образом, КСУ являются надежными бумагами с многоступенчатой системой защиты.

  Рассчитаны КСУ на профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также допускается участие управляющих компаний паевых инвестиционных фондов в случаях передачи имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, в имущественный пул.

  Особенности выдачи и погашения КСУ.

  Прежде чем осуществлять операции с КСУ, будущим участникам РЕПО с КСУ с центральным контрагентом необходимо подписать ряд документов. Дополнительное соглашение с НРД, договор об оказании услуг по управлению обеспечением и договор об оказании клиринговых услуг в совокупности дают возможность пользоваться услугой по подбору ценных бумаг в имущественный пул, предоставляемой НРД.

  Для кредитных организаций, предоставляющих услуги по доступу клиентов на денежный рынок Московской биржи, определен порядок открытия в клиринговой организации специального торгового счета участника клиринга для учета денежных средств клиента и ведения учета указанных денежных средств участником клиринга (Федеральный закон от 29.06.2015 № 210-ФЗ; соответствующие положения вступили в силу 30.10.2015).

  КСУ могут быть получены участником сделки РЕПО с КСУ с центральным контрагентом двумя способами: путем получения КСУ в обмен на передаваемые денежные средства, а также путем генерирования КСУ клиринговой организацией в обмен на вносимое участником сделки имущество в пул активов. Стоимость КСУ всегда равняется одному рублю.

  Рассмотрим второй способ. В качестве имущества могут быть внесены как денежные средства, так и ценные бумаги. Денежные средства зачисляются на клиринговый банковский счет клиринговой организации с указанием назначения платежа и кода расчетного пула, либо путем перевода средств с торгового клирингового счета клиента на торговый клиринговый счет имущественного пула. Ценные бумаги заводятся в имущественный пул либо путем перевода ценных бумаг с торгового клирингового счета клиента на торговый клиринговый счет имущественного пула, либо в результате исполнения депозитарием подбора ценных бумаг.

  Расчетный депозитарий зачисляет ценные бумаги их владельцев, передающих активы в имущественный пул, на субсчета депо. В зависимости от статуса владельца, открываются субсчета депо владельца (собственника), доверительного управляющего, номинального держателя, иностранного номинального держателя.

  Количество выдаваемых КСУ зависит от единого лимита по пулу. Выданные КСУ зачисляются на соответствующий раздел счета категории Т+ и учитываются как индивидуальное клиринговое обеспечение.

  Погашение КСУ осуществляется при выдаче имущества из имущественного пула по инициативе участника пула или по инициативе клиринговой организации при соблюдении ряда условий: позиция по КСУ не является отрицательной; положительный единый лимит по пулу не становится отрицательным; отрицательный единый лимит по пулу не уменьшается.

  Особенности заключения сделок РЕПО с КСУ.

  Специалисты Московской биржи в специальных материалах, размещенных на сайте биржи и адресованных участникам финансовых рынков, выделяют ряд особенностей осуществления операций РЕПО с КСУ.

  В первую очередь обращается внимание на то, что КСУ обладает синергетическим эффектом от суммирования в этом продукте преимуществ двух других продуктов: РЕПО с центральным контрагентом и РЕПО с корзиной ценных бумаг. Преимущества РЕПО с центральным контрагентом (запущено Московской биржей в 2013 году) заключается в создании механизма торговли обеспеченными деньгами. За счет включения между участниками сделки центрального контрагента происходит удвоение обязательств: сделка между двумя контрагентами фактически распадается на две, стороной каждой из которых

  ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

  является центральный контрагент (ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр») — по аналогии с механизмом обособления обязательств по фьючерсным контрактам. Таким образом, участники денежного рынка могут заключать сделки РЕПО без взаимных лимитов.

  Специалистами биржи выделяются следующие преимущества торговли с центральным контрагентом: анонимный характер торговли, использование стандартных дисконтов, быстрота и удобство заключения сделок, единый надежный риск-менеджмент, увеличение ликвидности рынка РЕПО, и другие [3]. При этом снимаются недостатки, присущие сделкам РЕПО с центральным контрагентом, реализуемые без КСУ: отсутствие возможности для ценных бумаг, находящихся в обеспечении, продажи, реализации права голоса, наличие проблемы с начислением доходов. Все эти проблемы снимаются с внедрением клиринговых сертификатов участия в биржевую торговлю.

  Преимущество от сделок РЕПО с Банком России с корзиной ценных бумаг (были внедрены в практику Московской биржей также в 2013 году, приблизительно через полгода после запуска РЕПО с центральным контрагентом) заключается в уже созданных биржевых сервисах, которые оказались востребованными и для РЕПО с КСУ. Это Система управления обеспечением (СУО), реализуемая на базе НРД (автоматический подбор обеспечения на основе промаркированных заемщиком счетов депо и ценных бумаг, ежедневная переоценка обеспечения, замена обеспечения по желанию заемщика, и другие возможности). Кроме того, это информационное обеспечение, доступное участникам рынка, аналогичные процедуры маркирования ценных бумаг, переоценки обязательств и обеспечения, замены обеспечения [3].

  Таким образом, РЕПО с КСУ является отделением сделок РЕПО от их обеспечения, что делает рынок РЕПО с КСУ ликвидным, сами сделки — надежными, при этом участники сделок, по своему желанию вправе менять активы в обеспечении имущественного пула в соответствии с собственными интересами, обусловленными корпоративными интересами и иными причинами.

  Помимо перечисленных преимуществ сделок РЕПО с КСУ, выделяют особую степень защиты КСУ — согласно ФЗ «Об исполнительном производстве» нельзя наложить арест на бумаги, вложенные в имущественный пул.

  Еще одно преимущество сделок РЕПО с КСУ вытекает из их свойства концентрировать ликвидность — сделки с этим инструментом могут быть заключены на более выгодных условиях и на более длинные сроки. В настоящее время срок ограничен тремя месяцами (стандартные сроки: 1 день, 1 неделя, 2 недели, 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца), однако специалисты биржи отмечают, что в будущем срок таких сделок может быть увеличен до одного года.

  Кроме того, важным преимуществом является полный нет-тинг при заключении разнонаправленных сделок.

  Первые результаты внедрения КСУ на Московской бирже.

  РЕПО с КСУ, как проект Группы «Московская биржа» по предоставлению участникам рынка новых возможностей по управлению ликвидностью на денежном рынке был запущен 29 февраля 2016 года.

  В табл. 1 представлены наиболее существенные факты по имущественному пулу «КСУ GC Bonds».

  В первый день запуска нового инструмента было заключено 24 сделки на общий объем 262,1 млн руб.

  Всего за 8 недель были заключены 622 сделки на общий объем 25,4 млрд руб. (рис. 1,2,3).

  Динамика роста стоимости активов свидетельствует о востребованности новых сервисов Московской биржи. Участники рынка РЕПО рассматривают операции РЕПО с центральным контрагентом как безопасный способ управления ликвидностью в период, когда у банков отзывают лицензии. РЕПО с центральным контрагентом с КСУ только усиливают данный эффект. Помимо этого сказывается эффект расширения перечня инструментов, допущенных к операциям РЕПО с ЦК.

  Основные характеристики клиринговых сертификатов участия по имущественному пулу «КСУ GC Bonds»

  Организация, выдающая КСУ Наименование имущественного пула

  Банк НКЦ (АО) «КСУ GC Bonds»

  Информация по ценной бумаге

  Уполномоченный депозитарий Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий»

  Номер решения о формировании имущественного пула

  Дата принятия решения 10.02.2016

  Форма выпуска ценных бумаг Документарная на предъявителя

  Валюта номинала RUB

  Ц.б. предназначена для квал. инвесторов Нет

  Информация об организации, выдающей КСУ

  Депозитарный код НРД МС0888800000

  Полное фирменное наименование (рус.) Банк «Национальный Клиринговый Центр» (Акционерное общество)

  Краткое фирменное наименование (рус.) Банк НКЦ (АО)

  Адрес местонахождения г. Москва, Большой Кисловский переулок, дом 13

  Код ц.б. в текущем месте хранения Наименование места хранения

  RU000A0JW4Z1 НКО ЗАО НРД

  Объем двусторонней котировки РЕПО 50 000 лотов (50 млн руб.)

  Спрэд двусторонней котировки РЕПО 1,2%

  Достаточный объем сделок 150 000 лотов (150 млн руб.)

  Период поддержания котировок 4 часа 48 минут

  Запуск 29 февраля 2016 года

  Параметры Безадресные и адресные сделки РЕПО

  Срок РЕПО От 1 дня до 3 месяцев

  Состав пула Денежные средства в рублях, долларах США, евро, облигации, принимаемые Банком НКЦ в качестве обеспечения (ОФЗ, корпоративные облигации. Еврооблигации)

  Надежность Квалифицированный центральный контрагент (Банк НКЦ)

  Валюта торгов Рубли

  Источник: Национальный расчетный депозитарий, Московская биржа

  Участники рынка положительно оценивают полное обеспечение по сделкам РЕПО с КСУ, высокую ликвидность и низкие затраты по времени на документооборот с КСУ.

  Опыт развития одного из сегментов денежного рынка, на котором осуществляются сделки РЕПО с центральным контрагентом с клиринговыми сертификатами участия, представляет собой важнейший материал для изучения современной моде-

  ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

  29.02-13.03 14.03-27.03 28.03-10.04 11.04-24.04

  Стоимость активов в имущественном пуле«КСУ GC Bonds», млрд. руб. ■ Объем сделок, млрд. руб.

  Рис. 1. Динамика РЕПО с КСУ по объему сделок и стоимости активов в пуле.

  Источник: Московская биржа

  ли развития денежного рынка. Российский опыт внедрения в практику биржевой торговли является уникальным, и, несомненно, вызовет интерес у зарубежных организаторов торговли. Московская биржа предложила три типа имущественных пулов, классифицировав их по составу активов, и разработала механизм осуществления сделок РЕПО, формирующий ликвидный сегмент обеспеченного рынка денег на основе нового вида

  29.02-13.03 14.03-27.03 28.03-10.04 11.04-24.04

  ■ Количество допущенных участников Я Количество сделок

  Рис. 2. Динамика РЕПО с ЦК с КСУ по количеству участников и заключенных сделках

  Источник: Московская биржа

  ценных бумаг — клиринговых сертификатов участия. В целом, на сегодняшний день, можно сделать вывод о наличии на Московской бирже передовой технологии, которая позволяет участникам денежного рынка совершать и исполнять сделки в комфортных условиях, и, по мере освоения новых технологий, количество участников и заключенных сделок с клиринговыми сертификатами участия будет возрастать.

  1. Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» //http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=110267

  2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» //http://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_10148/

  3. Материалы Московской биржи. — URL: http://moex.com/s240

  4. Официальный сайт Банка России. — URL: http://www.cbr.ru/

  5. Официальный сайт Национального расчетного депозитария — URL: https://www.nsd.ru

  6. РЕПО с Клиринговыми сертификатами участия: особенности работы с КСУ и имущественными пулами // Методический материал Московской биржи. — 45 с. //http://moex.com/a1301

  7. Официальный сайт Национального клирингового центра — URL: http://www.nkcbank.ru/

  8. РЕПО с Клиринговыми сертификатами участия: Особенности работы с КСУ и имущественными пулами // Методический материал Московской биржи //http://moex.com/a1301

  ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ АКЦИЙ В УСЛОВИЯХ ВЫСОКИХ СИСТЕМНЫХ РИСКОВ

  аспирант кафедры теории кредита и финансового менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета

  Статья посвящена проблеме поиска инвестиционной стратегии на рынке акций Российской Федерации в условиях высоких системных рисков. Охарактеризованы основные системные риски российского рынка акций. Проведен анализ инвестиционной привлекательности акций отдельных публичных компаний. Предложена инвестиционная стратегия позволяющая минимизировать риски инвестиций в акции компаний Российской Федерации.

  Ключевые слова: инвестиции, ценные бумаги, системные риски, несистемные риски, стратегия, рынок акций

  УДК 336.767.2 ББК65.011.3

  Основным объектом исследования в данной статье является фондовый рынок Российской Федерации в 2015 г. В первой части работы охарактеризованы основные системные риски российского рынка акций, выявлены основные факторы, которые оказывали на него воздействие. Во второй части проведен анализ бухгалтерской отчетности 21 публичной компании, акции которых торгуются на московской бирже. По изучаемым компаниям рассчитаны аналитические показатели, характеризующие деятельность данных компаний и характеризующие инвестиционную привлекательность их акций, которые отражают уникальный или несистемный риск ценных бумаг. В третьей части статьи предложена и обоснована инвестиционная стратегия, которая позволяет минимизировать риски инвестиций в акции в условиях высоких системных рисков. Произведена оценка прибыльности данной стратегии.

  Следует отметить, что большинство публикаций посвящено глобальным аспектам функционирования фондовых рынков в целом, либо с акцентом на финансовые рынки Европы и США [1; 3-14], в малом количестве представлены работы, освещающие локальные рынки ценных бумаг и компании, представленные на этих рынках, которые, безусловно, имеют некоторую специфику. Кроме того, кардинальные изменения на рынках произошедшие за последнее время, в том числе и в 2015 г., требуют переосмысления ранее выдвинутых гипотез и поиска дополнительных инструментов, методов с поправкой на данные изменения. Отметим также, что нарастание рисков сократило возможности для инновационных решений классических проблем торговли на российском фондовом рынке [2].

  Основные системные риски рынка акций Российской Федерации в 2015 году. Системные риски принято

  Похожие публикации:

  1. Bybit как вывести деньги на карту
  2. До скольки лет можно сдавать кровь
  3. Как ип сдать декларацию по усн
  4. Почему не работают банкоматы сбербанка