Как данные по инфляции влияют на фондовый рынок
В этой статье мы рассмотрим индекс потребительских цен (ИПЦ или CPI в международной аббревиатуре), в частности:
— что такое CPI как понятие, даты выхода CPI, как интерпретировать CPI
— что трейдеры должны знать об индексе потребительских цен, чтобы учитывать при торговле и принимать обоснованные решения
Что такое индекс потребительских цен и почему он важен для трейдеров и инвесторов?
Индекс потребительских цен, более известный в мире под аббревиатурой CPI, является важным экономическим показателем, регулярно публикуемым крупнейшими экономиками, чтобы своевременно дать представление о текущем росте и уровне инфляции.
Инфляция, отслеживаемая с помощью CPI, отражает покупательную способность и рост цен на товары и услуги в экономике. Это может быть использовано для влияния на денежно-кредитную политику страны. Именно инфляцию (как один из главных факторов) ЦБ страны учитывает при утверждении ключевой ставки.
CPI рассчитывается путем усреднения изменений цен на каждый товар в заранее определенной корзине потребительских товаров, включая продукты питания, энергоносители, а также услуги, такие например как медицинское обслуживание.
Данный показатель является полезным для трейдеров, поскольку он влияет на денежно-кредитную политику и, в свою очередь, на процентные ставки, которые оказывают прямое воздействие на силу валюты и как следствие на фондовый рынок.
Даты выхода индекса потребительских цен
Даты публикации CPI обычно происходят каждый месяц, хотя есть страны с ежеквартальной публикацией (например Новая Зеландия и Австралия).
В следующей таблице представлена подборка основных экономик и информация об их публикациях CPI.
Отслеживать публикацию этих данных можно на большинстве экономических ресурсов (например здесь)
Как же CPI влияет на экономику?
Часто более высокая инфляция приводит к повышению со стороны ЦБ базовых процентных ставок, чтобы помочь ослабить экономику и сдержать инфляционную тенденцию.
В свою очередь, чем выше процентная ставка в стране, тем больше вероятность укрепления ее валюты.
И наоборот, страны с более низкими процентными ставками часто имеют более слабую валюту.
Последовав в свое время примеру Японии ЦБ других стран начали гонку за ослаблением своих валют, снижая ставки и создавая преимущества для своих экономик. Окончательные последствия такие действий еще не наступили, но уже имеют негативную тенденцию.
Публикация и пересмотр данных CPI может привести к колебаниям стоимости валюты страны по отношению к другим валютам, что означает потенциально благоприятную волатильность на рынке.
Кроме того, данные CPI часто признаются в качестве полезного индикатора эффективности экономической политики правительств в ответ на состояние их внутренней экономики — фактор, который трейдеры могут учитывать при оценке вероятности изменения курса валют.
CPI также может использоваться в сочетании с индексом цен производителей или PPI (производственная инфляция, влияющая на себестоимость продукции), чтобы получить более четкое представление об инфляционном давлении на экономику.
Что нужно учитывать при торговле против данных по индексу потребительских цен?
При использовании данных CPI нужно учитывать ожидания рынка в отношении инфляции и то, что может произойти с валютой, если эти ожидания оправдаются, или если они не оправдаются.
Как и в случае с любым другой важной отчетностью полезно не открывать торговую позицию непосредственно перед релизом. Реакцию рынка предугадать невозможно. Цель любого трейдера следовать за рынком, а не пытаться поймать или угадать его движение.
Ниже представлен график, отображающий ежемесячные показатели инфляции в США.
Для последнего месяца ожидается рост на уровне 5,5% по сравнению с прошлогодними данными. Данные будут опубликованы во вторник 14 февраля. Если индекс CPI будет опубликован выше или ниже ожиданий, это новостное событие действительно способно повлиять на рынок. Особенно, если данные окажутся выше прогнозных.
Аналогичный график с ежемесячными показателя инфляции в Российской Федерации, из которого видно, что инфляция усиливается. И такая тенденция может заставить ЦБ РФ реагировать через изменение ключевой ставки.
Использования данных CPI в торговле
Одним из способов интерпретации влияния данных по CPI является мониторинг индекса доллара США (DXY), пример графика которого на 2022 год приведен ниже. Если индекс CPI выйдет не в соответствии с ожиданиями, то есть основания полагать, что это может стать катализатором, который приведет индекс DXY к новым максимумам или к отскоку от сопротивления.
Поскольку индекс состоит из EUR/USD, USD/JPY и GBP/USD, наблюдая за долларом США, мы можем получить полную интерпретацию результатов событий в странах, чьи валюты связаны.
Еще раз обратимся к связи индекса Доллара DXY и индекса CPI
Как видно из приведенного примера, по мере роста инфляции (CPI) и роста ключевой ставки индекс доллара США (DXY) соответственно рос. Но поскольку намечается тенденция на прохождение пика инфляции, ФРС может начать снижать ставку, что в свою очередь ослабит доллар.
Следует конечно учитывать, что не каждый выход фундаментальных новостей отражается сразу на цене как ожидалось (поэтому напомним о необходимости не входить в сделки накануне публикации любых важных данных и отчетов).
Так же следует запомнить одну важную вещь: когда процентные ставки высокие, то фондовый рынок для инвесторов менее привлекательный, так как можно получать стабильный и высокий доход инвестируя в рынок долга или просто держа деньги на банковском депозите, но когда процентные ставки низкие или еще хуже, близкие к нулевым, например, как в развитых странах в период пандемии, то фондовый рынок становится практически единственным способом приумножения капитала и инвесторы вынуждены нести деньги в акции.
Влияние инфляции на доходность акций
Инвесторы, Федеральная резервная система и предприятия постоянно отслеживают уровень инфляции и беспокоятся об этом. Инфляция — рост цен на товары и услуги — снижает покупательную способность каждой денежной единицы. Рост инфляции может быть вредным: цены на сырье растут, потребители могут потерять покупательную способность, если их доходы не вырастут, а меры денежно-кредитной политики по сдерживанию инфляции могут нанести ущерб экономическому росту и занятости.
Виды инфляции
- Низкая (до 6% в год)
- Умеренная (6-10% в год)
- Высокая (10-100% в год)
- Гиперинфляция (скорость роста цен может составляет сотни и тысячи процентов)
- Дефляция (отсутсвие роста или отрицательный рост цен)
Причины роста инфляции
- Увеличение спроса Резкое повышение спроса создает дефицит, а любой дефицит вызывает бурный рост цен.
- Сокращение предложения При сокращении предложения, точно также как и при увеличении спроса, будет создан дефицит, что приведет к росту цен.
- Ослабление национальной валюты Рост курса иностранных валют ведет к удорожанию импортных товаров, соответственно, к росту инфляции.
- Высокие инфляционные ожидания Когда люди опасаются роста цен, они начинают больше тратить и покупать товары впрок, чтобы не платить за них больше в дальнейшем.
Ключевые выводы
- Растущая инфляция может дорого обходиться потребителям, акциям и экономике в целом.
- Ценные бумаги демонстрируют лучшие результаты в периоды высокой инфляции, а акции роста демонстрируют лучшие результаты при низкой инфляции.
- Акции, как правило, более волатильны, когда инфляция повышена.
Как инфляция влияет на акции?
Инфляция наносит ущерб акциям в целом, потому что потребительские расходы падают. Ценные бумаги могут успешно торговаться, потому что их цены отстают от аналогичных. Инвесторы, как правило, избегают акции роста.
Приведенная ниже диаграмма дает представление о том, насколько резко инфляция может снизить покупательную способность.
Это негативное влияние растущей инфляции, заставляет ФРС быть прилежной и сосредоточиться на выявлении ранних предупреждающих признаков, чтобы предвидеть любой неожиданный рост инфляции.
Внезапный рост инфляции обычно считается наиболее болезненным, поскольку компаниям потребуется несколько кварталов, чтобы иметь возможность переложить более высокие затраты на потребителей.
Аналогичным образом, потребители испытывают неожиданный «удар», когда товары и услуги становятся дороже. Однако предприятия и потребители в конечном итоге приспосабливаются к новым ценовым условиям. Эти потребители с меньшей вероятностью будут хранить наличные деньги, потому что их стоимость со временем уменьшается вместе с инфляцией.
Высокая инфляция может быть полезной, поскольку она может стимулировать некоторый рост числа рабочих мест. Но высокая инфляция может также снизить прибыль корпораций из-за более высоких затрат на производство. Это заставляет корпорации беспокоиться о будущем и прекращать прием на работу, снижая уровень жизни отдельных лиц, особенно тех, кто имеет фиксированный доход.
Инвесторов все это может сбить с толку, поскольку инфляция, по-видимому, влияет на экономику и цены акций, но не с одинаковой скоростью. Поскольку не существует единого правильного ответа, индивидуальные инвесторы должны разобраться в этой путанице, чтобы принимать разумные решения о том, как инвестировать в периоды инфляции. Некоторые типы акций, как правило, демонстрируют лучшие результаты в периоды высокой инфляции.
Изучение исторических данных о доходности в периоды высокой и низкой инфляции может внести некоторую ясность для инвесторов. Многочисленные исследования изучали влияние инфляции на доходность акций. К сожалению, исследования часто приводили к противоречивым результатам. Тем не менее, большинство исследователей обнаружили, что более высокая инфляция, как правило, коррелирует с более низкой стоимостью акций.
Это также было продемонстрировано в развивающихся странах, где волатильность акций выше, чем на развитых рынках. Начиная с 1930-х годов, исследования показывают, что почти каждая страна получала наихудшую реальную доходность в периоды высокой инфляции.
Реальная доходность — это номинальная доходность минус инфляция. При анализе доходности S&P 500 по десятилетиям с поправкой на инфляцию результаты показывают, что наибольшая реальная доходность наблюдается при инфляции от 2% до 3%.
Инфляция, превышающая или не превышающая этот диапазон, как правило, сигнализирует о макроэкономической обстановке в США с более крупными проблемами, которые оказывают различное влияние на акции. Возможно, более важными, чем фактическая доходность, являются волатильность доходности, вызванная инфляцией, и знание того, как инвестировать в этих условиях.
Акции часто подразделяются на категории стоимости и роста. У ценных бумаг сильные текущие денежные потоки, которые, скорее всего, будут расти медленно или уменьшаться с течением времени, в то время как растущие акции, скорее всего, представляют быстрорастущие компании, которые могут оказаться убыточными.
Следовательно, при оценке акций с использованием метода дисконтированных денежных потоков во времена растущих процентных ставок на растущие акции негативное влияние оказывается гораздо сильнее, чем на ценные акции. Поскольку процентные ставки обычно повышаются для борьбы с высокой инфляцией, следствием является то, что во времена высокой инфляции растущие акции пострадают больше.
Рост цен на товары и услуги вносит неопределенность на рынки. В периоды роста инфляции может пострадать прибыль корпораций и рентабельность роста, что влияет на доверие инвесторов, что, в свою очередь, влияет на их готовность брать на себя риск, держа акции.
Обычно те, кто относится к группам с самым низким доходом и тратит основную часть своего дохода на товары первой необходимости, больше всего пострадают от повышения цен.
Как инфляция влияет на инвесторов и как защитить активы
Рассмотрели, каким образом инфляция вредит фондовому рынку и куда лучше инвестировать, чтобы уменьшить риски.
Согласно опросу CNBC Delivering Alpha, инвесторы из Уолл-стрит считают, что инфляция останется основным препятствием для рынков в 2022 году. В исследовании приняли участие 400 главных инвестиционных директоров, стратегов по капиталу, портфельных менеджеров. Так, более половины респондентов сказали, что инфляция – это их наибольшее беспокойство в новом году.
В последние месяцы в мире показатели инфляции демонстрируют самый высокий уровень за десятилетия.
«Инфляция является тихим убийцей богатства, – говорит Крис Беркель, инвестиционный советник и основатель AXIS Financial в Эдмонде. – Инфляция может подорвать покупательную способность портфеля инвестора, даже если он сохраняет положительную доходность».
Для инвестора цена компании определяется прогнозами прибыли. Но чем выше инфляция, тем меньше акционер может купить на свою прибыль. Высшая инфляция обычно рассматривается как негативный фактор для акций, поскольку она увеличивает расходы компаний на ссуды, ресурсы (материалы, рабочую силу) и снижает уровень жизни, а также уменьшает ожидание роста доходов, оказывает давление на снижение цен на акции.
Фондовый рынок обычно предполагает определенный уровень инфляции ежегодно и корректирует ожидаемую доходность с ожидаемой инфляцией. Если, например, инвесторы ожидают прибыли примерно 6% в год после инфляции (включая дивиденды), а инфляция составляет 2% в год, инвесторы будут ожидать примерно 8% прибыли в год. Но если инфляция вдруг очень быстро подскочит с 2% к, скажем, 4%, как показывает история, рынок отреагирует негативно. Это потому, что инвесторы теперь потребуют большей прибыли, чтобы компенсировать больший риск. Вместо прибыли 8% инвесторы могут потребовать 10%.
В целом акции более негативно реагируют на инфляцию, когда экономика сокращается или находится в рецессии, чем когда инфляция разворачивается по мере роста экономики. Дело в том, что когда экономика сокращается, доходы обычно уменьшаются даже без опасений инфляции. Когда экономика развивается, доходы выше, и экономика может выдержать более высокую инфляцию.
Под влиянием инфляции, как правило, «страдают» акции с небольшой капитализацией, поскольку они более чувствительны к высоким процентным ставкам. Акции с высокими дивидендами, такие как коммунальные предприятия и REIT (инвестиционный фонд недвижимости — Real Estate Investment Trust), обычно также теряют, поскольку инвесторы имеют более высокодоходные государственные облигации как менее рискованную альтернативу, а также потому, что дивиденды часто не успевают по уровню инфляции.
Как действовать инвесторам
Инвестируйте в золото
Золото – старейшее средство защиты от инфляции. Средний годовой прирост желтого металла составил 9,48% за 20 лет с сентября 2001 по сентябрь 2021 года. За этот же период инфляция в среднем составляла 2,4%, при этом инвесторы получили 7,08% прибыли. Имейте в виду: если вы инвестируете в физическое золото, возникают дополнительные расходы на хранение и страхование монет и слитков, что “съедает” ваши доходы. Инвестирование во взаимные фонды, ориентированные на золото и биржевые фонды (ETF) может значительно снизить эти расходы, но все равно важно помнить, что цена на золото очень нестабильна, особенно в краткосрочной перспективе.
Инвестируйте в акции
Инвестирование в диверсифицированный портфель акций является отличным способом преодолеть инфляцию. С сентября 2001 года по сентябрь 2021 года S&P 500 – ключевой показатель для американских акций – принес среднюю доходность около 9,5% (с реинвестированием дивидендов). После учета инфляции, мы все еще видим примерно 7% среднегодовой доходности.
Акции – это хороший выбор, если учесть, что с ноября 2020 по ноябрь 2021 инфляция выросла почти на 5%. За тот же период S&P 500 подскочил на 32%, а дивиденды были реинвестированы. Нет реальной необходимости прибегать к выбору отдельных акций, требующих интенсивного исследования и невероятно рискованных. Можно выбрать индексный фонд S&P 500 или S&P 500 ETF, отслеживающий доходность индекса и обеспечивающий сверхнизкие расходы. Поскольку они охватывают сотни акций, им удается обеспечивать простую и недорогую диверсификацию, что уменьшает риски и проблемы управления портфелем. Однако с таким инвестированием есть проблема – вы не имеете права выбирать, в какие компании инвестировать фонду.
Недвижимость
Анализ Массачусетского технологического института (MIT) показал, что торговая недвижимость – лучшая для преодоления инфляции, в то время как многоквартирные дома и промышленные объекты показали несколько меньшие результаты. Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) – простой способ для диверсификации портфелей и получения преимуществ хеджирования. Когда вы инвестируете в REIT, это все равно, что покупать фонд, владеющий исключительно активами недвижимости. Нормы требуют от них регулярной выплаты дивидендов, что делает их особенно привлекательными для инвесторов.
Как видим, избежать негативного влияния инфляции на инвестиции можно. Для этого нужно отдавать предпочтение определенным инструментам, среди них — золото, недвижимость, индексные фонды.
Как инфляция влияет на инвестиции
Инвестор вложил 1 млн ₽ под 10% годовых. Инфляция за год составила 8%.
Реальная ставка: (0,1 – 0,08) / (1+0,08) = 0,0185 или 1,85%.
Реальная доходность: 1 000 000 × (1+0,0185) – 1 000 000 = 18 500 ₽.
Разница с номинальной доходностью — 81 500 ₽.
Пример
Инвестор вложил 1 млн ₽ и получил за год номинальную доходность 15% или 150 000 ₽.
По итогам 2022 года официальная инфляция составила 11,9%. Инвестор ведет семейный бюджет, поэтому рассчитал личную инфляцию — 20%.
Реальная ставка при официальной инфляции: (0,15 – 0,119) / (1+0,119) = 0,0277.