Курва Джи. Кривая бескупонной доходности
Чем выше инфляция, тем чаще слышны из утюгов упоминания кривой бескупонной доходности. Чем инфляция меньше, тем меньше таких разговоров, конечно, потому что а такие времена у серьезных дядек с деньгами появляется время заниматься настоящими делами.
КБД, G-Curve или, если позволите, Курва Джи намекает, в каком состоянии сейчас находится экономика, какие настроения на рынке облигаций и является индикатором стоимости безрисковых заимствований на российском долговом рынке.
Кривая бескупонной доходности (zero-coupon yield curve) — кривая зависимости доходности однородных финансовых инструментов от их сроков, при условии, что промежуточные платежи отсутствуют.
Одной из базовых кривых доходности является кривая по государственным ценным бумагам G-curve (не путать с другой курвой, но если очень хочется, то можно) различной срочности, у нас считается по ОФЗ. Ее принято считать кривой безрисковой доходности, хотя это довольно условно. Если смотреть исторические данные, то кривая меняется, реагируя на состоявшиеся риски постфактум. Но все знакомые с инвестициями знают, что у любого индикатора есть неопределенная доля вероятности.
Это ожидания рынка, исходя из его страхов перед инфляцией, девальвацией, Эльвирой Сахипзадовной и ключевой ставкой ЦБ (если речь про наши бонды). Почему любят ее считать без купонов, не до конца понимаю, видимо, для определенной стандартизации. Надеюсь, человек с инвестиционным образованием в комментариях пояснит этот момент. Но суть понятна.
КБД бывает нормальной, обратной, горбатой и плоской. По картинкам понятно, что в зависимости от кривой наибольшую доходность дают краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные облигации. Ну или все одинаково дают, хотя случай с плоской курвой — переходный и длится недолго. Горбатая в целом тоже бывает периодически. Чаще всего — нормальная. В ожидании рецессии и снижения ставок — инверсная (обратная), когда спрос на длинные выпуски выше, чтобы на подольше фиксануть вкусную доходность.
Почему возникает разница? Инструменты аналогичные, только сроки разные. Дело в том, что на рынке сидят не только пальцем деланные, но и серьезные ребята, которые разбираются в экономике. И в зависимости от обстоятельств они оценивают риски, и ценники движутся в сторону, противоположную величине рисков.
Большие риски — ценник падает, лови премию за то, что не боишься (хотя я тут употребил бы другое слово).
В идеальном мире (мы сейчас не в нем) нормальное явление — это нормальная КБД. Ключевая ставка низкая, все здорово, все довольны, но счастье не может длиться вечно, поэтому инвесторы покупают краткосрочные бонды, чтобы во время грядущего кризиса (а он точно наступит) переложиться в более длинные. То есть, спрос на короткие выпуски высокий, цена выше, доходность ниже.
Когда начинается кризис, инфляция шкалит, а ЦБ поднимает ключевую ставку, КБД становится обратной. Это хорошее время для того, чтобы зафиксировать высокую доходность на длинной дистанции. Спрос на многолетние ОФЗ растет, цена растет, доходность падает. Относительно коротких. Стоит понимать, что высокие и низкие — это здесь и сейчас, а не относительно того, что было бы или того, что было вчера. Рынок реагирует мгновенно, а переть против рынка, как мы знаем, не айс. В общем, когда ставка ЦБ пиковая, эта история краткосрочная, и зафиксировать 14% на длинной дистанции круче, чем 18% на короткой.
Как я уже сказал, сейчас мы не в идеальный мире. И ставка ЦБ высокая, и уровень неопределенности и рисков высокий.
Но стоит быть осторожными в выводах. Нормальная КБД при высокой ставке ЦБ и обещаниях снижать ее от Набиуллиной не означает автоматически, что в следующем году ключевая ставка поднимется до 9–10% или выше. Значения КБД следует иметь в виду, чтобы видеть тренды на рынке облигаций: краткосрочные облигации пользуются большим спросом, чем долгосрочные. И не из-за того, что инфляция в ближайшие 30 лет будет 10%+, а потому что даже на 3 года вперед сложно что-то планировать, куда там 20–30.
И вполне возможно, что ключевая ставка ЦБ снова пробьет 18% не через 8 лет, а раньше. Или не пробьет. Лично я лично для себя вижу короткие облигации (правда, больше корпоративные) основным инструментом на ближайшие пару-тройку лет. Что там будет дальше — будет видно позже. Кажется, что и рынок живет примерно с теми же мыслями. Конечно, кроме физиков, доля которых на торгах акциями 80%+.
Приглашаю подписаться на мой телеграм-канал, где я рассказываю про свой путь в инвестициях с целью покупки квартиры в Сочи, о финансах и недвижимости.
Курва Джи. Кривая бескупонной доходности
Чем выше инфляция, тем чаще слышны из утюгов упоминания кривой бескупонной доходности. Чем инфляция меньше, тем меньше таких разговоров, конечно, потому что а такие времена у серьезных дядек с деньгами появляется время заниматься настоящими делами.
КБД, G-Curve или, если позволите, Курва Джи намекает, в каком состоянии сейчас находится экономика, какие настроения на рынке облигаций и является индикатором стоимости безрисковых заимствований на российском долговом рынке.
Kurwa? Что за курва?
Кривая бескупонной доходности (zero-coupon yield curve) — кривая зависимости доходности однородных финансовых инструментов от их сроков, при условии, что промежуточные платежи отсутствуют.
Одной из базовых кривых доходности является кривая по государственным ценным бумагам G-curve (не путать с другой курвой, но если очень хочется, то можно) различной срочности, у нас считается по ОФЗ. Ее принято считать кривой безрисковой доходности, хотя это довольно условно. Если смотреть исторические данные, то кривая меняется, реагируя на состоявшиеся риски постфактум. Но все знакомые с инвестициями знают, что у любого индикатора есть неопределенная доля вероятности.
Это ожидания рынка, исходя из его страхов перед инфляцией, девальвацией, Эльвирой Сахипзадовной и ключевой ставкой ЦБ (если речь про наши бонды). Почему любят ее считать без купонов, не до конца понимаю, видимо, для определенной стандартизации. Надеюсь, человек с инвестиционным образованием в комментариях пояснит этот момент. Но суть понятна.
КБД бывает нормальной, обратной, горбатой и плоской. По картинкам понятно, что в зависимости от кривой наибольшую доходность дают краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные облигации. Ну или все одинаково дают, хотя случай с плоской курвой — переходный и длится недолго. Горбатая в целом тоже бывает периодически. Чаще всего — нормальная. В ожидании рецессии и снижения ставок — инверсная (обратная), когда спрос на длинные выпуски выше, чтобы на подольше фиксануть вкусную доходность.
А теперь про риски
Почему возникает разница? Инструменты аналогичные, только сроки разные. Дело в том, что на рынке сидят не только пальцем деланные, но и серьезные ребята, которые разбираются в экономике. И в зависимости от обстоятельств они оценивают риски, и ценники движутся в сторону, противоположную величине рисков.
Большие риски — ценник падает, лови премию за то, что не боишься (хотя я тут употребил бы другое слово).
В идеальном мире (мы сейчас не в нем) нормальное явление — это нормальная КБД. Ключевая ставка низкая, все здорово, все довольны, но счастье не может длиться вечно, поэтому инвесторы покупают краткосрочные бонды, чтобы во время грядущего кризиса (а он точно наступит) переложиться в более длинные. То есть, спрос на короткие выпуски высокий, цена выше, доходность ниже.
Когда начинается кризис, инфляция шкалит, а ЦБ поднимает ключевую ставку, КБД становится обратной. Это хорошее время для того, чтобы зафиксировать высокую доходность на длинной дистанции. Спрос на многолетние ОФЗ растет, цена растет, доходность падает. Относительно коротких. Стоит понимать, что высокие и низкие — это здесь и сейчас, а не относительно того, что было бы или того, что было вчера. Рынок реагирует мгновенно, а переть против рынка, как мы знаем, не айс. В общем, когда ставка ЦБ пиковая, эта история краткосрочная, и зафиксировать 14% на длинной дистанции круче, чем 18% на короткой.
Как я уже сказал, сейчас мы не в идеальный мире. И ставка ЦБ высокая, и уровень неопределенности и рисков высокий.
Но стоит быть осторожными в выводах. Нормальная КБД при высокой ставке ЦБ и обещаниях снижать ее от Набиуллиной не означает автоматически, что в следующем году ключевая ставка поднимется до 9–10% или выше. Значения КБД следует иметь в виду, чтобы видеть тренды на рынке облигаций: краткосрочные облигации пользуются большим спросом, чем долгосрочные. И не из-за того, что инфляция в ближайшие 30 лет будет 10%+, а потому что даже на 3 года вперед сложно что-то планировать, куда там 20–30.
И вполне возможно, что ключевая ставка ЦБ снова пробьет 18% не через 8 лет, а раньше. Или не пробьет. Лично я лично для себя вижу короткие облигации (правда, больше корпоративные) основным инструментом на ближайшие пару-тройку лет. Что там будет дальше — будет видно позже. Кажется, что и рынок живет примерно с теми же мыслями. Конечно, кроме физиков, доля которых на торгах акциями 80%+.
Приглашаю подписаться на мой телеграм-канал, где я рассказываю про свой путь в инвестициях с целью покупки квартиры в Сочи, о финансах и недвижимости.
Кривая бескупонной доходности
Кривая бескупонной доходности (КБД Московской биржи) представляет собой общепринятый способ описания временной структуры процентных ставок для однородных финансовых инструментов (долговых ценных бумаг) с одинаковыми качественными характеристиками, в том числе сходного кредитного качества. КБД Московской биржи (MOEX GCURVE) является одним из главных индикаторов состояния финансового рынка и базовым эталоном для оценки различных облигаций и иных финансовых инструментов.
В основе построения КБД Московской биржи лежит параметрическая модель Нельсона-Сигеля с добавлением слагаемых, обеспечивающих дополнительные степени свободы и как следствие более точную подгонку кривой к данным торгов (для непрерывно начисляемой процентной ставки):
,
где время t выражается в годах, G(t) — в базисных пунктах. Фиксированные параметры равны:
Расчет динамических параметров β0, β1, β2, τ, g1÷g9 осуществляется в режиме реального времени по сделкам и заявкам на рынке государственных ценных бумаг. Слагаемые до знака суммы, соответствующие модели Нельсона-Сигеля, определяют "скелет" кривой, добавочные члены возникают только по мере необходимости и на каждой итерации расчёта кривой демпфируются во избежание накопления добавок.
Динамические параметры на момент окончания каждой торговой сессии сохраняются в файле dynamic.csv.
Теоретическая доходность к погашению каждого выпуска ОФЗ, включённого в базу расчёта, равняется сумме доходности к погашению, рассчитанной на основании КБД Московской биржи, и корректирующей поправки. Часть выпусков назначается опорными выпусками ("бенчмарками"), к ним КБД Московской биржи подстраивается без корректирующих поправок (для этих выпусков корректирующие поправки равны нулю). По теоретическим доходностям к погашению определяются теоретические цены. Корректирующие поправки и цены сохраняются в файле prices.csv.
ВАЖНО: Наименование индикатора денежного рынка "КБД Московской Биржи" является зарегистрированным товарным знаком, правообладателем которого является ПАО Московская Биржа. Свидетельство на товарный знак №661712.
Любое использование указанного товарного знака без письменного разрешение Биржи запрещено и может быть осуществлено на основании соглашения с ПАО Московская Биржа. Подробнее на странице "Товарные знаки.
Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.
Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.
В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.
Кривая бескупонной доходности
Кривая бескупонной доходности (КБД Московской биржи) представляет собой общепринятый способ описания временной структуры процентных ставок для однородных финансовых инструментов (долговых ценных бумаг) с одинаковыми качественными характеристиками, в том числе сходного кредитного качества. КБД Московской биржи (MOEX GCURVE) является одним из главных индикаторов состояния финансового рынка и базовым эталоном для оценки различных облигаций и иных финансовых инструментов.
В основе построения КБД Московской биржи лежит параметрическая модель Нельсона-Сигеля с добавлением слагаемых, обеспечивающих дополнительные степени свободы и как следствие более точную подгонку кривой к данным торгов (для непрерывно начисляемой процентной ставки):
,
где время t выражается в годах, G(t) — в базисных пунктах. Фиксированные параметры равны:
Расчет динамических параметров β0, β1, β2, τ, g1÷g9 осуществляется в режиме реального времени по сделкам и заявкам на рынке государственных ценных бумаг. Слагаемые до знака суммы, соответствующие модели Нельсона-Сигеля, определяют "скелет" кривой, добавочные члены возникают только по мере необходимости и на каждой итерации расчёта кривой демпфируются во избежание накопления добавок.
Динамические параметры на момент окончания каждой торговой сессии сохраняются в файле dynamic.csv.
Теоретическая доходность к погашению каждого выпуска ОФЗ, включённого в базу расчёта, равняется сумме доходности к погашению, рассчитанной на основании КБД Московской биржи, и корректирующей поправки. Часть выпусков назначается опорными выпусками ("бенчмарками"), к ним КБД Московской биржи подстраивается без корректирующих поправок (для этих выпусков корректирующие поправки равны нулю). По теоретическим доходностям к погашению определяются теоретические цены. Корректирующие поправки и цены сохраняются в файле prices.csv.
ВАЖНО: Наименование индикатора денежного рынка "КБД Московской Биржи" является зарегистрированным товарным знаком, правообладателем которого является ПАО Московская Биржа. Свидетельство на товарный знак №661712.
Любое использование указанного товарного знака без письменного разрешение Биржи запрещено и может быть осуществлено на основании соглашения с ПАО Московская Биржа. Подробнее на странице "Товарные знаки.
Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.
Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.
В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.