Мечел ао и мечел ап в чем разница

Мечел акции

Мечел остается дешевле аналогов — Мир инвестиций
Мечел и Газпромбанк заключили мировое соглашение о долге Мечела на $320 млн, сообщается в пресс-релизе компании. Арбитражный суд утвердил соглашение между Мечелом и Газпромбанком относительно задолженности первой на сумму $320 млн. Газпромбанк приобрел все права на долг у иностранного кредитора по кредитному договору от 2010 г. с Челябинским металлургическим заводом (дочернее предприятие Мечела). По соглашению, долг частично прощен, а остальная часть переводится в рубли и подлежит выплате в комфортный двухлетний срок.

В результате большая часть ранее нереструктурированной части долга, состоящая из трех траншей, финансированных Газпромбанком и другими банками, теперь реструктурирована, и сейчас доля неурегулированных кредитных обязательств снизилась с 15% до 3% от величины кредитного портфеля компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заключение мирового соглашения с Газпромбанком — позитивный фактор для Мечела — Атон
Газпромбанк заключил мировое соглашение с Мечелом

Как сообщает «КоммерсантЪ», «Мечел» и Газпромбанк заключили мировое соглашение о реструктуризации долга. Соглашение предусматривает выплату долга в течение двух лет на комфортных для сторон условиях, конвертацию долга в рубли и прощение части общего долга. Напомним, 17 июля суд удовлетворил иск Газпромбанка о взыскании $244.2 млн с «Мечела» и ЧМК. Кредитное соглашение было заключено в 2010 году между «Мечелом» и французским банком BNP Paribas, а Газпромбанк предоставил финансирование банку. Заемщик должен был вернуть средства до августа 2019, однако последний платеж по основному долгу был получен в январе 2014.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

У Мечела есть средства для погашения долга Газпромбанку — Риком-Траст
В пятницу стало известно, что сегодня арбитражный суд рассмотрит ходатайство об утверждении мирового соглашения по иску Газпромбанка к «Мечелу» о взыскании $244 млн.

Еще 20 сентября Газпромбанк, Челябинский металлургический комбинат и «Мечел» подали заявление об утверждении мирового соглашения. Кроме того, Газпромбанк попросил, чтобы разбирательство проходило в закрытом режиме.

Напомним, что в апреле этого года Газпромбанк подал в Арбитражный суд Москвы иск к «Мечелу» на сумму в 11,9 млрд руб. В июле суд постановил взыскать с «Мечела» и ЧМК $244 млн, но позже компания подала апелляцию.

Позиция банка заключается в том, что он предоставлял финансирование французскому банку BNP Paribas на основании договора финансового участия от 2010 года, а BNP Paribas кредитовал ЧМК. «Мечел» был поручителем по кредиту. ЧМК должен был гасить кредит через французский банк до 2019 года, но последний платеж внес в 2014 году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

"Мечел" События (действия), оказывающие, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг
2. Содержание сообщения
2.1. Краткое описание события (действия), наступление (совершение) которого, по мнению эмитента, оказывает влияние на стоимость его эмиссионных ценных бумаг: ПАО «Мечел» сообщает о заключении мирового соглашения и соглашения об обязательствах с Банком ГПБ (АО).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

��Котировки Мечела выросли на 3% от сегодняшних минимумов на новостях об успешном решении судебного спора с Газпромбанком
��Котировки Мечела выросли на 3% от сегодняшних минимумов на новостях об успешном решении судебного спора с Газпромбанком

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГПБ и "Мечел" договорились о реструктуризации долга, часть задолженности компании будет прощена
ГПБ и "Мечел" договорились о реструктуризации долга, часть задолженности компании будет прощена

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экспортные цены на энергетический уголь из России в III квартале 2023 г. перешли к росту после падения в середине лета и сейчас составляют $79–100/т. Об этом говорится в ежеквартальном обзоре Центра ценовых индексов (ЦЦИ) Газпромбанка.

Как отмечается в обзоре, экспортная стоимость энергоугля снижалась с начала II квартала вслед за мировыми ценами. Причинами падения были увеличение внутренней добычи в странах-импортерах, накопленные из-за теплой зимы запасы угля, а также рост предложения сжиженного природного газа (СПГ) на рынке ЕС. В частности, производство угля в Китае в январе – июне 2023 г. выросло на 4,4% к уровню аналогичного периода прошлого года до 2,3 млрд т.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Внимание!
Возможна доп. эмиссия акций Мечел по аналогии ОВК, то есть число акций увеличится в несколько раз

Просьба, учитывать ваши риски и не покупать акции мечел

"Мечел" Решения совета директоров
2. Содержание сообщения
2.1. Кворум заседания совета директоров эмитента:
Приняли участие девять членов совета директоров эмитента. В соответствии со статьей 68 Федерального закона от 26.12.1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и пунктом 18.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кого сильнее всего затронут курсовые экспортные пошлины? — Промсвязьбанк
РФ вводит «курсовые» экспортные пошлины до конца 2024 г. в размере 4-7%, для удобрений — до 10% Россия с 1 октября вводит экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля на широкий перечень товаров. Соответствующее постановление подписано, сообщила пресс-служба правительства.

Ставка экспортной пошлины составит: 4% при курсе 80-85 руб. за доллар США, 4,5% при 85-90 руб., 5,5% при 90-95 руб., 7% при 95 руб. и более. Такая шкала будет действовать для всех видов экспортных товаров, которых касается постановление, помимо удобрений, для которых ставка вывозной пошлины будет составлять 10% при курсе выше 80 руб. за доллар (если курс ниже 80 руб., будет действовать уже введенная ранее пошлина в 7%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мечел — поджатие?
На на нижнем графике можно обратить внимание на поджатие к уровню,, в случае выхода над уровень потенциал роста до 120%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромбанк, Мечел и ЧМК просят суд уладить спор на 244,2 млн долларов миром
Газпромбанк, "Мечел" и Челябинский металлургический комбинат (ЧМК, входит в группу «Мечел») подали в Девятый арбитражный апелляционный суд ходатайства об утверждении мирового соглашения в деле по иску ГПБ к металлургическим компаниям о взыскании более 244,2 миллиона долларов (около 23,5 миллиарда рублей по текущему курсу), следует из информации в картотеке арбитражных дел.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

сегодня ожидаем: В лист ожидания на включение в Индексы МосБиржи и РТС: FLOT,MTLR,MSNG, SMLT

Минпромторг предложил металлургам рассмотреть возможность предоставления скидок на арматуру для государственных строек
Минпромторг предложил металлургам рассмотреть возможность предоставления скидок на арматуру для государственных строек, сообщил статс-секретарь ведомства Игорь Евтухов.

«Если компании приходят и говорят, что они закупают арматуру для выполнения государственного или регионального заказа (. ), тогда они могли бы получать более низкую цену. Для тех же, кто берет строительный сортамент для реализации коммерческих проектов, это может быть уже другая цена, обусловленная рыночной конъюнктурой и объективными предпосылками, которые влияют на экономику металлургических предприятий», — сказал замминистра.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мечел — Убыток мсфо 6 мес 2023г: 3,474 млрд руб против прибыли 72,664 млрд руб г/г
Мечел – рсбу/ мсфо
416 270 745 обыкновенных акций = 82,738 млрд руб
138 756 915 привилегированных акций = 30,145 млрд руб
e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1942&type=1
Капитализация на 20.09.2023г: 112,883 млрд руб

Общий долг 31.12.2020г: 279,124 млрд руб/ мсфо 424,511 млрд руб
Общий долг 30.09.2021г: 271,602 млрд руб/ мсфо 395,011 млрд руб
Общий долг 31.12.2021г: 252,011 млрд руб/ мсфо 384,808 млрд руб
Общий долг 31.12.2022г: 237,745 млрд руб/ мсфо 335,369 млрд руб
Общий долг 30.06.2023г: 235,898 млрд руб мсфо 355,082 млрд руб

Выручка 2019г: 14,360 млрд руб/ мсфо 287,153 млрд руб
Выручка 6 мес 2020г: 8,469 млрд руб/ мсфо 131,773 млрд руб
Выручка 2020г: 14,308 млрд руб/ мсфо 265,464 млрд руб
Выручка 6 мес 2021г: 9,893 млрд руб/ мсфо 184,910 млрд руб
Выручка 2021г: 28,158 млрд руб/ мсо 402,074 млрд руб
Выручка 6 мес 2022г: 17,644 млрд руб/ мсфо 249,154 млрд руб
Выручка 2022г: рсбу/ мсфо компанией не опубликованы
Выручка 6 мес 2023г: 8,029 млрд руб/ мсфо 194,186 млрд руб

Прибыль от курсовой разницы – мсфо 6 мес 2019г: 13,816 млрд руб

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интересно, как у Мечел получился убыток по курсовым разницам за 6 мес 2023г, если июне 2023г курс был 83,32 руб/$1.

В июне 2022г курс был 57,18 руб/$1, а у Мечел прибыль по курсовым разницам.

Ситуация с введением экспортной пошлины на всё, — как это повлияет на акции, кто проиграет больше всего. Быстрый комментарий Mozgovik Research
Итак, Коммерсант сообщает, что Правительство введет пошлину на весь необлагаемой пошлиной экспорт.

Пошлина будет зависеть от курса доллара:
��80-85 руб, пошлина = 4%
��85-90 руб, пошлина = 4,5%
��90-95 руб, пошлина = 5,5%
��95руб+, пошлина = 7%

Логика правительства очевидна и понятна:
1. Супервыгодный валютный курс дает экспортерам сверхмаржу
2. Супервыгодный валютный курс заставляет экспортеров больше продавать на экспорт и меньше на внутренний рынок, что приводит к повышению цен на товары на внутреннем рынке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

куда делись 75 млрд рублей,

Посторонним П.

АЛРОСА

Сургутнефтегаз

Набираем трейдеров на форекс УДАЛЕНКА

Транснефть

Славнефть-ЯНОС

Нефть

Вигвам на берегу Гудзон-реки

Абрау-Дюрсо

Европейская Электротехника

Мечел — факторы роста и падения акций

• Компания приняла решение выплатить дивиденды, несмотря даже на высокий долг; вероятно, хотят таким образом поднять капитализацию и привлечь инвесторов. (08.08.2017)
• Началось постепенное уменьшение огромного долга. (19.05.2019)
• Активы Мечела лучше для экспорта угля. Якутуголь (42% добычи) расположен восточнее узких мест железной дороги. (01.01.2023)

• Большая зависимость от цен на уголь (14.06.2017)
• Огромные долги компании, без явных перспектив к их сокращению. Балансовая стоимость компании отрицательна. (14.06.2017)
• В марте 2020 года компания не выплатила кредиты 33 млрд, выданные под гарантии экспортных кредитных агентств, основной кредитор BNP Paribas (29.03.2021)
• Мечел может не платить дивиденды т.к. недостаточно СЧА по РСБУ (01.01.2023)

Мечел — описание компании

ОАО «Мечел», основанное в 2003 году, является одной из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. В компанию входят производственные предприятия в 11 регионах России, а также в Литве и Украине.

«Мечел» объединяет более 20 промышленных предприятий. Это производители угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке: от сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью. В состав холдинга также входят три торговых порта, собственные транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети. Продукция «Мечела» реализуется на российском и зарубежных рынках.

«Мечел» входит в пятерку мировых производителей коксующегося угля* и находится в числе мировых лидеров по объему производства концентрата коксующегося угля. Компания занимает третье место в России по общей добыче углей и контролирует более четверти мощностей по обогащению коксующегося угля в стране. «Мечел» также занимает второе место в России по производству сортового проката, является крупнейшим и наиболее многопрофильным производителем специальных сталей и сплавов в России.

«Мечел» располагает крупнейшей в России и одной из крупнейших в Европе металлосервисной и торговой сетью «Мечел Сервис Глобал», которая насчитывает около 80 подразделений, в том числе более 30 сервисных центров. В состав «Мечел Сервис Глобал» входят российская компания, дочерние компании в странах СНГ, Западной и Восточной Европе.

«Мечел» – первая и единственная в России, Центральной и Восточной Европе горнодобывающая и металлургическая компания, разместившая свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. С 2004 года АДР на обыкновенные акции компании торгуются на крупнейшей американской площадке. С мая 2010 года на Нью-Йоркской фондовой бирже также торгуются АДР на привилегированные акции ОАО «Мечел».

Мечел: хитрости префов

Vasili4
Владельцы префов Мечела

В данной статье мы разберем, почему акцент при инвестировании в Мечел делается именно на его привилегированных акциях (они же "префы"), что влияет на дивиденды на префы и какого размера дивидендов можно ожидать за 2021 год.

Еще раз про риски бизнеса Мечела

Прежде чем погрузиться в особенности префов хотелось бы еще раз напомнить про сложную ситуацию с основными активами Мечела, многолетнее недоинвестирование в которых — один из ключевых "особенных" рисков Мечела. Специально для тех, кто из предыдущей статьи сделал вывод в духе "Да у Мечела уже все нормально, дальше только лучше. Проблем нет." В начале июня вышел отчет ЦДУ ТЭК об объемах добычи угля в РФ за май, и цифры по угольным активам Мечела там совсем неутешительные в отличие от обещаний менеджмента. Добыча угля за январь-май: "УК «Южный Кузбасс» (входит в «Мечел") — 2,6 млн тонн (-44,5%), ХК «Якутуголь» (входит в «Мечел") — 1,9 млн тонн (-25,3%)". Т.е. никакого восстановления добычи пока нет. В такой ситуации ожидать уровня добычи 2020 года уже не приходится, поэтому мы заложили в свой производственный прогноз на 2021 год по углю снижение объема на 20% относительно 2020 года, по стали и ЖРС пока прогнозы с прошлой статьи актуальны. В связи с этим прогнозная EBITDA2021 снижена с 90 до 80 млрд. рублей за 2021 год.

Почему именно префы

Теперь все же вернемся к контексту статьи и постараемся разобраться в магии префов.

Структура акционерного капитала Мечела

Если смотреть формально, то ПАО «Мечел» выпустило всего 555 027 660 акций, из которых 75% являются обыкновенными, 25% – привилегированными. Напомним, что основное отличие между привилегированными и обыкновенными акциями — это то, что первые являются по умолчанию не голосующими акциями. Поэтому с точки зрения контроля над компанией важно смотреть именно на владельцев обыкновенных акций. По состоянию на конец 2020 года структура обыкновенных акций имеет следующий вид:

То есть 51.54% обыкновенных акций находится под контролем семьи Игоря Владимировича Зюзина, что позволяет нам назвать Зюзина по сути основным мажоритарием Мечела, который принимает ключевые решения, как собственник. Также, около 3% обыкновенных акций принадлежит дочерним структурам Мечела.

Если смотреть на структуру владения привилегированными акциями, то 60.5% находятся в свободной обращении, а 39.5% принадлежат кипрской компании SkyBlock Limited, которая является дочерней по отношению к ПАО "Мечел".

Чем уникальны Префы

Особенности, характерные для привилегированных акций Мечела, описаны в уставе Мечела, а это:

• Принимать участие в голосовании по вопросам, реорганизации, внесения изменений в устав, листинге/делистинге прив. акций, по вопросам компетенции Общего собрания акционеров
• Право на получение ежегодного дивиденда, рассчитываемого как 20% прибыли по стандарту МСФО, разделенной на количество привилегированных акций (138756915). При этом если на обыкновенные акции будет определена выплата дивидендов, составляющая сумму на одну акцию больше, чем по правилу выше, то дивиденды на префы должны быть увеличены до размера дивиденда на обычку.

Вот и основная "изюминка" префов — это прописанные в уставе дивиденды в размере 20% от ЧП оп МСФО, даже если на обычку дивы не платятся. Концептуально история очень похожа на историю с префами в Ленэнерго.

Чистая прибыль и что на нее влияет

Если смотреть верхнеуровнево, то ЧП можно разбить на несколько частей:

• Операционная прибыль
• Финансовые и прочие расходы и доходы
• Налог на прибыль

Операционная прибыль

Казалось бы, тут ничего необычного, и в случае 80 млрд. EBITDA можно ожидать около 53 млрд. операционной прибыли за 2021 год. Но если взглянуть внимательнее, то сильно выделяется статья под названием "Обесценение гудвила и прочих внеоборотных активов". За 2020 год эта статья составила 3.9 млрд, 2019 — 1.8 млрд, 2018 — аж 7.2 млрд. Смотрим расшифровку и пытаемся понять, а сколько еще можно "списать":

Т.е. осталось примерно 13 млрд гудвила, при этом он почти весь сконцентрирован на Якутугле, и за 2020 год обесценили 3.3 млрд. гудвила именно Якутугля. Помимо этого, были списаны внеоборотные активы Коршуновского ГОКа в размере 0.6 млрд. Мы не вдавались в детали правил расчета данных обесценений, т.к. основная задача — оценить их потенциал. Поэтому для своих расчетов мы закладываем, что Мечел продолжит списывать гудвил с Якутугля размерами, сопоставимыми 2020 году. Таким образом, с учетом данных обесценений мы ожидаем операционную прибыль Мечела за 2021 год на уровне 50 млрд рублей.

Финансовые доходы и расходы

На финансовые доходы и расходы ключевое влияние оказывают:

• Процентные платежи, штрафы и пени
• Курсовые разницы

Процентные платежи

Здесь хотелось бы сказать большое спасибо подписчику нашего канала, который дал наводку на размеры и правила формирования ставок по кредитам Мечела. Как выяснилось, все ставки у Мечела плавающие и привязаны к ставке ЦБ РФ для рублевых кредитов, EURIBOR для кредитов в евро и LIBOR для кредитов в долларах.

С учетом того, что с начала года ставка ЦБ уже выросла на 0.75%, и вероятность ее роста еще на 0.25-0.5% оценивается, как высокая, поэтому заложим среднюю ставку ЦБ за 2021 в размере 5%, ставки EURIBOR и LIBOR заложим равными текущим. В таком случае наш прогноз по процентным платежам из первой статьи необходимо скорректировать, и после корректировки размер процентных платежей за год составит 19 млрд. рублей.

Помимо этого, у Мечела уже имеется около 3.5 млрд штрафов и пеней, которые надо будет выплатить. А также есть 9.8 млрд. рублей "процентов к уплате". Эта статья кочует из года в год и обычно только растет, но, возможно, в этом году Мечел начнет более исправно платить по долгам и закроет все эти процентные "дыры".

Тогда сразу заложим несколько вариантов расчета:

• Позитивный. Мечел выплатит базовые проценты и штрафы, а со статьей "Проценты к уплате" ничего не произойдет, тогда суммарно расходы составят 22.5 млрд. рублей.
• Нейтральный. Размер статьи уменьшится на 50%. Итоговая сумма платежей — 27.4 млрд. рублей.
• Негативный. Мечел "обнулит" данную статью. Итоговая сумма — 32.3 млрд. рублей.

Курсовые разницы

Основным фактором, генерирующим курсовые разницы в отчетности Мечела, является его большой валютный долг. Т.е. чтобы оценить курсовые разницы, нужно знать размер долга в каждой валюте и курс валюты к рублю на начало и конец соответствующего периода.

Размер валютного долга мы уже разбирали в предыдущей статье: 1.1 млрд евро и 400 млн $. Мы не будем учитывать возможное гашение валютного долга внутри 2021 года, а возьмем его размер на начало года, что даст нам оценку сверху. Как видите, ключевым является для Мечела именно курс евро, а не доллара, что также надо иметь ввиду. Например, многие инвесторы в противовес позиции в префах Мечела часто берут позицию в префах Сургутнефтегаза, у которого, наоборот, валютная кубышка. Но у Сургутнефтегаза кубышка в долларах, а у Мечела основная часть валютного долга в евро, и такое "хеджирование" никак не учитывает изменение относительного курса "доллар-евро".

Итак, изменение курса евро на 1 рубль год к году будет генерировать для Мечела 1.2 млрд переоценки (рост курса — убыток, падение — прибыль). Изменение курса доллара на 1 рубль — 0.4 млрд переоценки. Соответствующие курсы на конец 2020 года составляют: евро — 90.68 руб.; доллар — 73.82 руб.. Гадать в данный момент курс на конец 2021 года — это как "тыкать пальцем в небо". Поэтому опять заложим 3 сценария:

• Позитивный. Укрепление рубля к евро и доллару на 5%. Это дает положительную переоценку в размере 6.6 млрд. руб.
• Нейтральный. Курсовые разницы за 2021 год околонулевые.
• Негативный. Ослабление рубля к евро и доллару на 5%. Это дает отрицательную переоценку в размере 7 млрд. руб.

Прогноз ЧП и дивидендов на префы

Сложим все составные части ЧП. Не забудем про налог на прибыль, его возьмем как 20% от прибыли до налога. Сразу также рассчитаем ожидаемый дивиденд на преф.

Тогда наши 3 сценария имеют следующий вид:

• Позитивный. ЧП составит около 27 млрд руб, дивиденд на преф — 39 руб.
• Нейтральный. ЧП составит 17 млрд руб, дивиденд — 24.5 руб.
• Негативный. ЧП составит 8.5 млрд руб., дивиденд — 12 руб.

Для любой другой компании мы бы за основу для себя брали именно нейтральный прогноз, но в случае с Мечелом и его огромными рисками за базовый прогноз возьмем среднее между негативным и нейтральным, а именно ЧП в 13 млрд. и дивиденд в 18.7 руб за 2021 год. Какой вариант брать ориентиром для себя — каждый читатель может решить самостоятельно.

Стоит отметить, что т.к. примерно 40% префов владеет дочка Мечела, то физически на эту часть дивиденды не выплачиваются. Т.е. фактически Мечел на прогнозные дивиденды тратит кеша только 0.6*0.2*ЧП = 12% от ЧП, что в случае наших сценариев составляет: 3,3 млрд, 2 млрд, 1.5 и 1 млрд. соответственно. Если сравнивать эти величины с ожидаемым свободным денежным потоком и размером процентных платежей по итогам 2021 года, то суммы не кажутся существенными, чтобы идти по пути нарушения устава.

Еще немного "подводных камней"

Помимо наличия самой ЧП по МСФО есть другие факторы, которые могут ограничить выплату дивидендов на префы.

Стоимость чистых активов
Опять же по уставу Мечела стоимость чистых активов определяется по отчетности РСБУ. На конец 2020 года СЧА составляло 7.6 млрд, на 1 квартал 2021 — 8.3 млрд. Дальше вновь обращаемся к уставу.

Т.е. одно из ключевых условий возможности выплатить дивы — это превышение величины СЧА над размером уставного капитала как минимум на размер планируемого дивиденда. Уставной капитал на текущий момент составляет 5.5 млрд. Т.е на конец 1 квартал дельта составляет 2.8 млрд. Пока кажется, что все безопасно (но позитивный сценарий, правда, пока не хватает). Если ЧП по РСБУ будет отрицательной, то СЧА будет падать, и рано или поздно баланс нарушится, а возможность платить дивиденды на префы пропадет.

Как мы знаем, по стандарту РСБУ в отчетность попадает только операционная деятельность самой оболочки ПАО "Мечел". По большей части выручка там складывается из 2 частей:

• Оказание услуг. Нам достоверно не известно, что это. Бытует мнение, что это "роялти" или материальная помощь от дочек. Важным является то, что со 2 полугодия 2020 года эта сумма начала значительно расти, что оказывает положительный эффект на ЧП по РСБУ.
• Прочая выручка. Сюда попадают дивиденды от дочек.

Кажется, что Мечел следит за ситуацией с СЧА и придумал, как их нарастить, что позитивно для префов. Но наблюдать за отчетами РСБУ обязательно надо.

Возможные ковенанты от банков-кредиторов.

Это всего лишь догадки, но такие ковенанты на размер возможных дивидендов также могут быть. И это надо иметь ввиду, как возможный риск.

Что будет, если Мечел нарушит устав?

Т.е. не заплатит дивиденды на преф вопреки уставу. По логике вещей тогда весь объем префов должен стать голосующим. В таком случае эффективная доля голосующих акций (без учета пакетов на дочках Мечела) у Зюзина в Мечеле упадет меньше 50%, что формально означает потерю контроля над компанией. С учетом суммарного размера дивидендов на все акции в несколько млрд. рублей такой шаг не кажется очень вероятным, но учитывать этот риск точно стоит. Мечел уже неоднократно демонстрировал "лучшие корпоративные практики".

Таким образом, даже в выплате дивидендов на преф очень много непрозрачных и плохо поддающихся прогнозированию моментов, что в очередной раз подтверждает очень высокие риски инвестирования в Мечел.

При этом стоит отметить, что преф является инструментом с приятной опцией возврата в виде дивидендов, прописанных в уставе. Но, также важно, что из-за этого цена префов в первую очередь будет определяться размером ЧП по МСФО и, как следствие, является и будет являться очень волатильной.

Если Вы все-таки долгосрочно "верите в Мечел", то преф выглядит очень соблазнительно. Но покупать префы спекулятивно, не веря в саму компанию и не осознавая риски, точно не самая лучшая затея! Вас будет ждать очень много именно неприятных сюрпризов.

Выводы

Кратко подведем итоги:

• Производственные данные по добыче угля за первые 5 месяцев 2021 годаподтверждают серьезные операционные риски Мечела.
• Привилегированные акции Мечела обладают хорошей опцией в виде дивидендов в размере 20% от ЧП по МСФО, защищенных уставом.
• На ЧП по МСФО оказывает влияние множество различных бумажных факторов, что затрудняет её точную оценку.
• Базовый прогноз ЧП по МСФО и дивидендов на преф составляет 13 млрд руб. и 18.7 руб на акцию.
• Существуют условия, при которых дивиденды на преф выплачены не будут, и они более чем достижимы.

Данные аналитические материалы Канала не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Авторы не дают гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несут ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Материалы не могут рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.

Мечел: главная "зомби-компания" России? (краткая история холдинга)

В прошлую среду Мечел показал рынку крайне слабый операционный отчет, в пятницу объявил о невыплате дивидендов, а в субботу прилетела новость об иске Газпромбанка на 12 миллиардов, что формально поставило компанию на грань кросс-дефолта. И это настолько привычное дело для Мечела, что рынок по сути никак не реагирует.

Так что расскажу вам настоящий угольный триллер о том, как так вышло, что одна из крупнейших металлургических компаний страны 15 лет из 20 с небольшим своего существования живет на грани банкротства, всякий раз спасаясь либо благодаря своему размеру и социальному значению, либо благодаря счастливому стечению обстоятельств. Благо, я наблюдал все это практически изнутри, работая в других крупных металлургических компаниях.

Также можно посмотреть этот же обзор с красивыми иллюстрациями на моем youtube:

Итак, началом становления будущей империи Мечел принято считать 1994 год, когда Зюзин, совместно с партнером Иорихом организовали компанию Углемет, которая осуществляла экспорт угля с шахты Распадская, где в начале 90х Зюзин работал заместителем коммерческого директора.

Очень быстро оказалось, что торговать углем гораздо прибыльнее, чем его добывать, что лишь усугубил дефолта 1998 года, приведший к снижению производства и потребления стали во всем мире, а цены на уголь за следующие несколько лет упали почти на 30%.

Тогда партнеры решили инвестировать прибыль компании в скупку добывающих активов по бросовым ценам, первыми крупнейшими приобретениями стали компании «Южный Кузбасс» и «Междуреченскуголь». А уже к 2001 году Зюзин и Иорих контролировали предприятия с суммарной добычей 12 млн т коксующегося, ну или металлургического угля в год, а также 3 обогатительные фабрики.

Тогда они решили пойти еще дальше и стать полноценными металлургами, купив Челябинский Металлургический комбинат у швейцарской Glencore всего за $133 млн.

В следующие три года угольщики стали основными владельцами еще четырех сравнительно небольших металлургических заводов в России (Белорецкий МК, Ижсталь, Уральская Кузница и Вяртсильский метизный завод), а также двух — в Румынии, одного в Литве и одного в Хорватии, кроме того, Коршуновского ГОКа, морского порта Посьет, и даже 17% акций ММК. По различным оценкам на российские активы было потрачено примерно 10-12 миллиардов рублей, а на европейский около $70 миллионов.

Впрочем, финансовые результаты Мечела позволяли подобные траты: выручка холдинга по итогам 2004 года составила $3,6 млрд, чистая прибыль — $1,3 млрд, а долг составлял всего $565 млн.

После объединения всех угольных, металлургических и горнодобывающих активов, «Стальная группа «Мечел», как сначала назывался холдинг, стал пятым по величине производителем стали в России и четвертым по добыче коксующегося угля. Параллельно началась подготовка к выходу на IPO, которая прошла уже в октябре 2004г. по оценке $2,9 млрд. Момент для выхода на биржу был очень удачным: только за 2004 год цены на сталь выросли в полтора раза, коксующийся уголь подорожал на 25%, а рост мирового производства стали показал рекордные 10,5% годовых.

Но уже 2005 год стал для компании разочаровывающим: цены на сталь начали снижаться, EBITDA «Мечела» в 2005 году упала на 20%, а чистая прибыль до $381 млн. К тому же «Мечел» показал самую низкую в отрасли рентабельность: 19% против примерно 30% у конкурентов.

В 2006 году Иорих продал свои акции, цены на стальную продукцию и уголь вновь подскочили, а рост выплавки стали в мире составляет 9% по итогам года.

На этом фоне Зюзина охватывает эйфория и сделки M&A возобновляются с новой силой: если в 2006 году компания потратила на покупку новых активов всего $156 млн и около 4% своих акций (преимущественно на Московский Коксогазовый завод), то в 2007 году — $2,5 млрд (на покупку «Якутугля» и «Эльгаугля»), в 2008-м — $2,1 млрд (большую часть — на покупку британской Oriel Resources, в состав которой входили ферросплавные, хромовые и никелевые активы в России и Казахстане).

В 2008 году на металлургическом рынке началось форменное безумие: только с января по май тонна коксующегося угля подорожала почти втрое. Капитализация Мечела за тот же период удвоилась, а с момента IPO уже более чем в 8 раз.

Причем у Мечела даже был отличный план как возвращать долги, точный как швейцаркие часы: в апреле 2008 года была создана дочка «Мечел-Майнинг», 20% которой планировалось осенью продать на IPO за $1 млрд. А в июне 2008 года компания планировала продать привилегированные акции на $3 млрд. Вот только пока Зюзин торговался по цене префоф с инвестбанкирами случилась показательная порка Мечела, со ставшей, в последствии, крылатой фразой Путина «а где маржа?». Котировки акций «Мечела» в тот же день рухнули на 38%, и вопрос с продажей префов был временно приостановлен. Ну а через пару месяцев после этого начался мировой финансовый кризис, и планы Мечела разжиться кэшем так и остались нереализованными.

По итогу всех этих событий, Мечел встречал 2009 год с капитализацией $1,5 млрд и долгом в $5,4 млрд, больше половины из которых — иностранным банкам.

Специально для подобных случаев ВЭБ (Внешэкономбанк) предложил опцию рефинансирования иностранных кредитов для наиболее значимых компаний страны – таких набралось всего 11, и Мечел попал в их число.

Вот только пока ЦБ РФ резво повышал ключевую ставку, американский Федрезерв начал планомерно утапливать ее в ноль. Это означало, что перекредитоваться в иностранных банках было гораздо выгоднее, чем в российских и Мечел стал единственной из этих 11 компаний, которые решил не брать деньги ВЭБ и пойти на курсовой риск.

Вот только пока ЦБ РФ резво повышал ключевую ставку, американский Федрезерв начал планомерно утапливать ее в ноль. Это означало, что перекредитоваться в иностранных банках было гораздо выгоднее, чем в российских и Мечел стал единственной из этих 11 компаний, которые решил не брать деньги ВЭБ и пойти на курсовой риск.

По итогам длительных переговоров Мечел реструктурировал долги с помощью $0,5 млрд от ВТБ, $1 млрд от Газпромбанка и $3 млрд от западных банков.

Впрочем, уже в феврале 2009 года, еще до заключения каких-либо финальных договоренностей с кредиторами Зюзин огорошил всех заявлением о покупке американской компании Bluestone Сoal. Зюзин успокаивал банкиров тем, что вместо $4 млрд заплатит всего $435 млн + префы, из которых $200 млн уже и так были предоплачены.

Государство также продолжало помогать Зюзину: в августе 2009-го Путин поручил министерствам и госбанкам проработать вопрос выкупа облигаций компании на 10 млрд рублей и выделения гарантий на 30 млрд рублей. Откуда такая благосклонность?

Во-первых, Зюзин уже получил некоторые висты, после того как сохранил средства ВЭБ и развел иностранные банки на реструктуризацию долга, во-вторых, полученные средства должны были направить на финансирование разработки Эльгинского угольного месторождения, включая строительства железной дороги — важного инфраструктурного проекта.

В итоге, едва спасенный от банкротства «Мечел» продолжил заниматься любимым делом: занимать деньги и покупать активы, замахнувшись даже на шахту «Распадская», но не смог перебить предложение Evraz в $2 млрд.

В том же 2009 году Зюзин взялся спасать обанкротившийся металлургический холдинг «Эстар» Вадима Варшавского, у которого накопилось около $1 млрд долгов. Между бизнесменами была договоренность о внешнем управлении активами до полного возвращения долгов.

При этом, какие-то активы Эстар вроде Донецкого электрометаллургический завод (который в итоге достался Альфа-банку за долги) или Ростовского электрометаллургического завода или английской MiR Steel нравилась Зюзину, а вот такие активы как Златоустовский меткомбинат, стал скорее социальной нагрузкой причем под присмотром правительства Челябинской области.

В любом случае, все это продолжило добавлять Мечелу политических очков и в 2010 году Путин даже извинился перед Зюзиным за выпады в его адрес и поблагодарил за примерное поведение.

Да и вообще, с осени 2009 года мировой угольный рынок начал стремительно восстанавливаться

Казалось, что кризис закончен, а Мечел активно продолжил вкладывать деньги в новые проекты, вновь не обращая внимания на растущий долг. Только на строительство 300 км железной дороги в Якутии компания потратила $2,2 млрд, на рельсобалочный стан — $715 млн.

Тогда же, в 2010г. состоялась, возможно, главная иллюстрация гигантомании Зюзина: в Бразилии был приобретен контрольный пакет доменного производства компании Cosipar за примерно $200 миллионов. Что же особенного в этом приобретении? Всего лишь то, что производственная цепочка по-Зюзински выглядела так: коксующийся уголь с Bluestone в США ехал на доменные печи в Бразилию за 6 тысяч километров (благо, Бразилия богата собственной железной рудой), оттуда в виде чугуна он уже отправляется на сталеплавильное производство британской MirSteel, преодолевая еще 8 тыс км. Возможно, эта идея пришла в голову благодаря снижению цен на фрахт, однако уже летом 2013г. завод MIR Steel был законсервирован, хотя стоимость морских перевозок была на историческом минимуме.

В 2011 году Мечел все-таки выкупил у Альфа-Групп главный актив Эстара – Донецкий ЭМЗ за $500+ млн. Долг «Мечела» к тому моменту вырос почти до $10 млрд. Стоит ли упоминать, что Мечел так и не сможет вывести его на прибыль, а в последствии завод и вовсе будет цанионализирован.

Хуже всего, что к концу 2011 стало понятно, что кризис, похоже, вовсе и не думал заканчиваться. Стоимость коксующегося угля начала падать еще с марта 2011 года и это падение будет длиться ровно 5 лет: до марта 2016.

Как ответ, в мае 2012 года «Мечел» принимает новую стратегию развития, объявив о намерении сокращать долг, и уже осенью выставил на продажу большинство непрофильных активов, а также начал останавливать убыточные стальные заводы.

С продажами получалось довольно плохо: Румынские заводы были проданы просто за долги, британский Invicta merchant bar за почти символический $1 млн, электростанция в Болгарии за уже более солидные $36 млн, хотя покупалась она вчетверо дороже всего 2 года назад. А Oriel Resources была продана за $420 млн, после покупки за $1,4 млрд 5 годами ранее. В 13 году началась и продажа американской Bluestone, которая после падения рынка в 2012г. приносила в среднем по $60 млн в год чистого убытка. В последствии она будет возвращена предыдущему владельцу всего за $5 млн + долю от потенциальной будущей перепродажи, если она произойдет. А вот донецкий электрометаллургический завод Мечел продать так и не успел.

По итогам 2012г. Мечел получил операционные убытки почти в $900 млн, однако немного снизил долг благодаря продажам. Из оставшихся $9,5 млрд. 58% приходилось на Газпромбанк, ВТБ и Сбербанк, 22% — на иностранные банки, 4% на коммерческие российские банки, а остальные 16% — облигации. По этим кредитам были заложены почти все активы компании: контрольные пакеты «Южного Кузбасса» и «Якутугля», блокпакеты Коршуновского ГОКа и холдинга «Мечел-Майнинг», 20% акций ЧМК и блокпакет Белорецкого металлургического завода.

Фактически, подобные долги и годовые убытки при ключевой ставке в 5,5% обычно означают, что компания банкрот. В конце 2013 года у компании даже начались задержки по зарплате, и переход на сокращенную рабочую неделю, однако основные кредиторы продолжили идти навстречу: три российских банка согласились на отсрочки платежей до конца 2014 года, а синдикат западных банков реструктуризировал задолженность.

Лишь Альфа-банк отказался давать отсрочку. И хотя долг банку составлял лишь $150 млн, менее 2% всей задолженности, но дефолт по нему грозил кросс-дефолтом по другим кредитам.

13 марта 2014 года министр финансов Антон Силуанов созвал совещание по Мечелу. По его итогам, Мечел начал рассчитываться с Альфа-банком. А ВТБ и Сбербанк договорились о совместной позиции: если «Мечел» не получит господдержку, они обанкротят компанию. На всякий случай, Газпромбанк и ВТБ довели резервы по долгам Мечела на случай его банкротства до 50%, а Сбербанк и вовсе до 100%.

В апреле 2014 года появилось два рабочих варианта спасения Мечела: РЖД прорабатывала возможность выкупа железной дороги Улак — Эльга у «Мечела», а банки-кредиторы предложили план рефинансирования всех кредитов «Мечела» через ВЭБ, намекая, что ВЭБ это банк развития, который не гонится за прибылью и должен предотвратить банкротство такой крупной компании, избежав роста безработицы.

Однако, оба варианта провалились.

Ситуация с долгами «Мечела» зашла в тупик, и кредиторы выдвинули Зюзину ультиматум, предложив три варианта:

· $3 млрд из $5,5 млрд задолженности кредиторы меняют на 75% акций «Мечела», у Зюзина остается 10% и опцион на обратный выкуп за те же $3 млрд плюс 15% от этой суммы за каждый год действия опциона.

· Зюзин продает весь свой пакет за символическую цену $5 — по $1 за каждую компанию

· Запустить механизм банкротства.

Переговоры так и не достигли результата, а «Мечел» начал допускать первые просрочки по кредитам. Фактически это означало, что Зюзину плевать на возможное банкротство, а на ультиматум банков он ответил письмом президенту, в котором фактически обвинил банкиров в рейдерстве и попытках отжать бизнес.

Тогда же к этому вопросу подключился помощник президента по экономическим вопросам Андрей Белоусов и его вердикт был однозначным: банкротство компании может обрушить всю банковскую систему. Долг «Мечела» составлял почти 25% капитала Газпромбанка, около 15% капитала ВТБ, около 10% капитала «Уралсиба» и 3% капитала Сбербанка. В итоге вице-премьер Аркадий Дворкович поручил банкам «продолжить работу по выводу компании из кризиса», что бы это ни значило.

Первым о готовности реструктуризации долга заявил Газпромбанк. Никто не знает, что именно стало причиной такого резкого изменения курса – давление ли властей, вопрос экономической целесообразности, так как банкротство компании означало списание большей части долга перед банком в размере $2,3 млрд, или же обвал курса рубля в 2014г., который привел к скачку рублевых цен на коксующийся уголь до максимумов за последние 2,5 года, а также переоценке рублевой части долга. На тот момент Мечел получал в валюте почти 50% выручки и к концу 2014 г. оказалось, что компания способна по меньшей мере выплачивать проценты по кредиту, и начала просить только пролонгации срока его погашения еще на 3–5 лет.

За несколько месяцев Газпромбанку удалось убедить и ВТБ, что выгоднее таки реструктурировать долги, чем банкротить «Мечел». И несмотря на то что ВТБ уже выиграл в суде иск о взыскании с «Мечела» 50 млрд рублей, банк готов был пойти на реструктуризацию долга если «Мечел» погасит хотя бы просроченные платежи, которые составляли примерно 3 млрд.

Осталось договориться лишь со Сбербанком, который также уже судился с Мечелом. В итоге Сбер согласился реструктуризировать долги Мечела, но только при погашении части долга в 31,5 млрд рублей.

Так как реструктуризация вступали в силу только в том случае, если с ними согласны все три банка, то поиск необходимой суммы для Сбера стал общей проблемой.

Месяцы тяжелых переговоров о реструктуризации привели к следующему результату. Три банка, на которые приходится 67% задолженности, согласились на отсрочку погашения основной суммы долга на четыре года с последующим погашением по графику в течение трех лет; льготные процентные ставки (ключевая ставка ЦБ +1,5%). Часть кредиторов также согласилась на капитализацию процентных платежей сверх 8,75% в течение четырех лет и конвертацию в рубли долларовой задолженности. «Мечел», в свою очередь, предоставил кредиторам дополнительное обеспечение.

Но у каждого банка были и особые условия. Например, Газпромбанк получил право «оперативного мониторинга «Мечела» для повышения его прозрачности для кредиторов». Этим мониторингом занимается советник руководителя Газпромбанка Андрея Акимова Тигран Хачатуров, который входит в совет директоров компании с февраля 2016 года. А особым условием реструктуризации со стороны Сбербанка было погашение 31,5 млрд рублей долга — довольно существенная сумма для компании. Условия реструктуризации вступали в силу только в том случае, если с ними согласны все три банка, поэтому очень важно было найти деньги для Сбербанка.

Газпромбанк и ВТБ не хотели увеличивать свои риски, связанные с Мечелом еще на 31,5 млрд рублей для Сбера, но они были готовы войти в собственность компании. Им нужен был актив, который не был бы сильно операционно связан с «Мечелом», и не генерил бы для группы много денег, зато имел бы потенциал роста стоимости. Все это совпало на Эльге, потому что проект находится на первой стадии развития, и больше съедал, чем приносил, при этом, все осознавали огромный потенциал роста стоимости в будущем. В итоге Мечел продал 49% Эльгинского угольного месторождения Газпромбанку за необходимые 31,5 млрд рублей, что означало и успешную реструктуризацию долга, и его сокращение. Фактически, компания уже второй раз чудом избежала банкротства.

А я почему-то все это время чудом избегал возможности напомнить вам прожать лайк этому видео – раз уж вы досмотрели до этого места, то, я думаю, что оно заслужило.

Что ж, ну а с конца 2016г. на рынке металлургического угля началось настоящее ралли: за 3 месяца с сентября по ноябрь цены выросли втрое, и несмотря на последующий откат – средний уровень цен в рублях больше никогда не падал ниже комфортного для Мечела уровня.

Это помогло компании начать гасить не только проценты по кредитам, но и тело долга.

В 2020 году произошла еще одна крупная продажа. Мечел не смог выкупить по опциону долю Газпромбанка в Эльге, и банк нашел другого покупателя на свой пакет — компанию А-Проперти. Позже она договорилась и о выкупе доли Мечела в проекте за 89 млрд рублей + долги Эльгаугля, около 8 млрд, консолидировав все 100% компании.

В 2021 году Мечел в очередной раз оказался на гране кросс-дефолта из-за зарубежных кредитов, после того как просрочил погашение долга по кредитам на сумму 33 млрд рублей, преимущественно в адрес BNP Paribas. Однако, Зюзин провернул тот же трюк, что когда-то сработал и с российскими банками: «хотите – банкротьте». Заемщики же здраво рассудили, что большая часть компании и так уже находится в залоге российских банков, так что в случае банкротства им вряд ли удастся получить хоть что-то и приступили к переговорам об очередной реструктуризации. В частности, кредит Газпромбанка, выданный Мечелу как раз через BNP Paribas еще в 2010г. как раз и стал причиной иска на 12 млрд, поданного на этих выходных.

Посмотрим, что будет дальше, но пока история Мечела последних 15 лет, это прям иллюстрация «too big to fail» по-русски!

Ваш браузер устарел!

Группа «Мечел» – вертикально интегрированная компания. ПАО «Мечел» является основным обществом, имеет дочерние и зависимые общества, которые совместно со своими аффилированными лицами образуют холдинг, совместно именуемый также «Мечел».

Стратегию «Мечела» определяет Совет директоров компании. Предприятия, активы которых консолидированы в Группе, работают под оперативным руководством управляющих компаний, дифференцированных по основным сегментам бизнеса.

Двумя ключевыми из них являются горная добыча, включающая производство угля, железорудного концентрата и кокса, и металлургия, включающая производство и обработку стали и ее сплавов. Третий сегмент бизнеса «Мечела» – энергетический, предприятия которого занимаются производством тепловой и электрической энергии.